美指小幅調整，市場波動清淡

【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

在這個由不確定性、人工智慧和全球緊張局勢所定義的經濟環境中，美國"就業難"的問題貫穿2025年全年。

今年，包括亞馬遜、聯合包裹服務公司（UPS）、雀巢、微軟和威瑞森在內的多家大型企業都有大量員工失業。最終，勞工部表示，截至今年11月，美國有780萬人被列為失業人口，去年11月這一數字為710萬人。

更雪上加霜的是，今年失業人士將很難找到新工作，因為今年的招募率徘徊在2020年和2013年的低位水準附近。

美國今年裁員數較去年大增

今年發布的最後一份非農業就業報告顯示，11月美國失業率攀升至4.6%，達到四年來的最高水準。若不考慮2020年和2021年的疫情期間，這個失業率數字是自2017年以來新高。

根據多家美媒報道，威瑞森通訊公司在感恩節假期前一周就開始通知員工，該公司將展開有史以來規模最大的裁員行動，計劃裁減超過13,000名員工。

同時，聯合包裹服務公司（UPS）在第三季財報中表示，今年前九個月已削減約34,000個工作崗位，以提高營運效率，同時約14,000個崗位（主要是管理職位）也已被裁減。

塔吉特今年稍早宣布將裁減1,800個公司職位，而派拉蒙天空舞影業公司則在10月底開始裁員超過2,000人。

即便是那些在人工智慧驅動的經濟中被視為贏家的公司，如Meta，也宣布了裁員計畫——而且是在其人工智慧部門。電動車企業Rivian據報導也正在實施裁員計畫。

根據全球職業再就業公司Challenger, Gray Christmas表示，根據美國企業的裁員公告，截至11月的裁員計畫總計裁撤了117.08萬個工作崗位——比2024年同期的裁員公告增加了54%。

這是人工智慧影響的開端？

亞馬遜在10月給員工發的通知中稱，將裁減約14,000個工作機會。這項宣布引發了這樣的疑問：這是否意味著員工正被新興科技取代，AI正在搶工作嗎？

亞馬遜執行長安迪·賈西對此的答案是否定的。他表示，此次裁員"並非出於財務原因，甚至目前也並非由人工智慧驅動——至少目前不是這樣。"

"這是文化問題，"賈西表示，"如果你像我們過去幾年那樣迅速發展——企業的規模、員工數量、業務地點的數量、所從事的業務類型——那麼最終你會擁有比之前更多的員工，也會擁有更多的層級。"

不過今年就業市場蕭條，其實也情有可原。就在幾年前，美國的勞動市場依然強勁，2022年職缺數量達到了歷史最高水平，同時辭職人數也大幅增加。 Indeed的研究顯示，2022年初，科技和數學領域的招聘廣告數量一度達到了2020年2月水準的兩倍多，但到今年7月，招聘廣告數量又同比暴跌了36%，低於疫情前的水平。

有人指出，先前的招聘熱潮和更廣泛的經濟形勢，或許能夠解釋今年"技術工人需求的驟降"這一現象。

「如果我們看看亞馬遜的情況，就會發現，他們在2017年至2022年期間招聘非常積極，在疫情期間還增加了大量員工，所以我不覺得那裡出現如今這種調整有什麼奇怪的，"喬治城大學經濟學教授蒂莫西·德斯特法諾（Timothy DeStefano）表示，"我個人認為這些裁員與人工智能技術之間沒有關聯。"

來源: 財聯社

自今年初以來，國際油價整體呈現震盪下行走勢。週五亞盤時段，美原油在58.50美元/桶附近徘徊。市場普遍認為，全球經濟復甦節奏放緩，導致工業活動和交通燃料需求成長乏力，這是長期壓製油價的核心因素。

供需失衡：過剩壓力持續累積

在需求端疲軟的同時，原油供應端卻未收縮。非OPEC產油國的持續增產和新項目的集中投產，進一步加劇了市場的寬鬆局面。

大宗商品貿易巨頭托克集團（Trafigura）警告稱，供應的快速增長與全球需求放緩的趨勢並存，石油市場在明年可能面臨「超級過剩」的局面。該集團最新財報顯示，截至9月的財年淨利降至27億美元，創近五年新低，也從側面反映出整個產業的獲利能力正面臨顯著壓力。

隨著多個大型原油開發案預計在明年陸續投產，分析師普遍認為，供應上行趨勢難以逆轉，市場將在2026年前後出現顯著的結構性過剩。

華爾街共識：油價「谷底」或在2026年

多家機構對未來油價持偏空判斷。美國能源資訊署（EIA）及多家華爾街銀行預計，未來一年國際油價均值可能低於每桶60美元。

高盛等機構進一步指出，儘管對過剩規模的計算存在差異，但多數判斷都指向同一結論：2026年很可能成為本輪供應主導型週期的價格「谷底」。

• 丹麥盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管奧勒·漢森認為，在2026年10月之前，原油期貨曲線大機率將維持相對平坦的結構，反映了市場對中期供需寬鬆格局的共識。

• 荷蘭國際集團（ING）分析師則預計，供應過剩的高峰可能出現在2026年第一季度，由於全年各季度均存在過剩，全球庫存將在2026年持續累積，從而對油價形成系統性壓制。

技術面分析：熊市趨勢未改

從技術形態來看，美原油日線等級仍處於明確的下降趨勢。

圖：美原油期貨日線圖顯示，價格在明確的下降通道中運行，均線系統形成壓制。儘管近期價格觸底反彈，MACD指標出現金叉訊號，但整體熊市格局未改。

價格運行在中長期均線下方，5日、10日及20日均線呈空頭排列，構成持續壓制。在跌破60美元/桶的關鍵心理關卡後，WTI原油未能有效收復，顯示下方買盤承接力度有限。

技術指標方面：

• RSI指標：日線RSI長期徘徊在40以下，反映市場動能偏弱。

• MACD指標：運轉於零軸下方，綠柱維持放大，空頭趨勢尚未出現實質扭轉訊號。

整體而言，在未能重新站穩60—62美元區間之前，WTI原油仍以震盪偏弱走勢為主，任何反彈都更可能被視為技術性修復，而非趨勢反轉。

長期變數：需求與地緣政治

儘管短期壓力巨大，但市場仍存在一些長期變數值得關注。

新需求成長點

國際能源總署（IEA）在今年9月修正了其長期能源需求前景。該機構指出，隨著人工智慧應用的加速和資料中心的擴張，部分已開發經濟體的電力需求將顯著增長，這將推動全球能源消費總量持續上行。 IEA預計，2050年全球石油需求或達到1.13億桶/日。

未消失的地緣風險

圍繞能源自主和關鍵礦產資源的地緣摩擦並未消失。近期美國與奈及利亞關係的緊張，就再次引發了市場對能源與稀有金屬供應鏈安全的關注。相關事件已對奈及利亞主權債券價格和本幣匯率造成衝擊，凸顯地緣政治風險對能源市場和資本流動的潛在影響。

結論：低油價是新周期的過渡

綜合來看，目前國際油價正處於「需求偏弱、供應擴張、庫存累積」的典型下行週期，基本面與技術面形成共振壓制。

然而，真正需要警惕的是中長期風險。在能源轉型推進與傳統能源投資不足並存的背景下，一旦未來需求修復快於預期，供需錯配可能會再次引發油價的劇烈波動。因此，現階段的低油價或許並非終點，而更像是新一輪週期變化的過渡區間。

來源：《財經》雜誌

2025年，美國聯邦儲備委員會陷入了一場自1970年代滯脹危機以來最嚴峻的內部衝突。其兩大法定目標——「充分就業」與「物價穩定」——首次出現了直接矛盾，導緻聯準會內部產生了多年未見的分歧。利率政策上的尖銳對立，正是這種分歧的直接體現，而這一緊張態勢預計將延續至2026年。

德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti分析稱，儘管聯準會主席鮑威爾在意見不一的委員會中設法推動了年內的三次降息，但如果未來通膨持續高企而就業市場依舊疲軟，新任主席想凝聚共識將難上加難。

Luzzetti警告：“雖然未來進一步降息仍是大概率事件，但也存在一種風險情境——下一任主席可能不得不面對一個考慮加息的美聯儲委員會。”

政治幹預下的獨立性危機

進入2025年，川普總統在經濟政策上的一系列劇烈變動，從關稅的大起大落到為抑制移民而封鎖邊境，讓聯準會全年大部分時間都只能採取觀望姿態。官員需要時間來研判這些政策對經濟、通膨和就業的真實影響。

川普對聯準會的按兵不動感到不滿，他持續施壓要求降息，並試圖利用技術細節將鮑威爾撤職。這種因政策分歧而威脅解僱主席的行為，引發了市場對聯準會獨立性受損的普遍擔憂。

儘管川普最終未能解僱鮑威爾，但他以涉嫌抵押貸款詐欺為由解除了聯準會理事麗莎·庫克的職務，該案目前仍在審理中。同時，理事阿德里安娜·庫格勒於夏季離職，總統隨即任命白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭接替其剩餘五個月的任期。米蘭並未辭去白宮職務，僅辦理了臨時離職，此舉讓許多觀察人士擔心聯準會的獨立性會受到損害。

關稅與就業：撕裂聯邦儲備的兩股力量

起初，許多聯準會官員認為關稅只會造成一次性的價格上漲，不會演變為持續性通膨。但當4月2日「解放日」川普政府推出一個世紀以來最高、影響最廣的關稅後，越來越多的官員開始擔心通膨的持續性風險。

到了7月，勞動市場開始出現降溫跡象。在當月的政策會議上，聯準會維持利率不變，但遭到了理事克里斯·沃勒和米歇爾·鮑曼的反對。他們兩人更傾向於提前降息，以緩衝勞動市場的下行壓力。這成為聯準會內部分歧的最明顯證據：一方擔憂通膨黏性，而另一方則更警惕就業市場的疲軟。

夏季末，就業數據比預期更為疲軟，促使鮑威爾在8月為9月降息鋪平了道路，開啟了秋季三次降息週期的序幕。

資料迷霧與公開化的內部分歧

創紀錄時長的政府停擺，使得聯準會在缺乏官方數據的情況下難以做出關鍵決策。官員們不得不依賴私部門數據，其中就業市場數據尚算豐富，但通膨和物價指標卻嚴重缺失。

11月的通膨報告顯示，由於租金下降被納入計算，物價漲幅大幅放緩。但由於數據有缺口，許多人對報告的準確性表示懷疑。紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯認為，基於CPI的通膨讀數可能低估了真實水準約0.1個百分點，而克里夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲哈馬克則認為低估幅度可能高達0.2至0.3個百分點。同時，失業率已微升至4.6%。

到12月，聯準會內部的分歧已完全公開化。儘管本月最終完成了年內第三次降息，但兩位票委——芝加哥聯邦儲備銀行主席Austan Goolsbee和堪薩斯城聯邦儲備銀行主席Jeff Schmid——出於對通膨的擔憂而主張維持利率不變。另一邊，米蘭則持異議，主張更大幅度地降息50個基點。此外，還有六位無投票權的委員也傾向本月不應降息。

展望2026：謹慎開局與換屆懸念

在完成了三輪「保險式降息」後，由於通膨仍處高位，利率制定委員會已釋放信號，表示在進一步行動前需要時間來全面評估經濟狀況。

政策共識難覓食

展望2026年，決策者預計明年只會再降息一次。儘管勞動市場正在降溫，但他們並不認為這種疲軟構成了緊急狀況。同時，通膨率仍高於2%的目標，官員預期在稅改法案的財政利好及停擺後經濟反彈的雙重作用下，明年經濟成長將會加速。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach預計，未來幾個月通膨數據將出現波動，但明年下半年通膨將降溫，為後續降息打開空間。

換屆帶來不確定性

2026年還將迎來八年來的首次聯準會主席更迭。外界普遍預期總統將提名一位支持降息的人選。但即便如此，若通膨持續高企，新任主席要推動降息仍可能面臨挑戰。明年擁有投票權的哈馬克已公開表示，支持將利率維持到明年春季不變。

Wilmington Trust的債券投資組合經理Wilmer Stith預計，這種分歧將持續到明年。他認為，在鮑威爾明年五月任期結束前，上半年只會有一次降息。而新主席上任後，可能會推動更多降息，屆時聯準會與政府的關係將變得更為緊密。

美元何去何從：高波動下的區間震盪

2026年的美元走勢很可能呈現「高波動、無趨勢」的特徵。其核心震盪區間將取決於兩大因素的博弈：一是美國「通膨-就業」數據組合的表現，二是聯準會內部投票陣營的變化及新主席的領導力。同時，政治幹預也是不容忽視的下行風險。

短期來看，在鮑威爾任期內以及數據不明朗的階段，美元可能因聯準會的審慎態度而相對堅挺。但隨著新主席上任、經濟數據逐漸清晰以及降息週期明確推進，美元在下半年走軟的機率正在增加。

美元指數日線圖顯示，2025年下半年指數呈下降趨勢，目前在近兩個半月低點徘徊