美國正向中東增派包括航空母艦在內的兵力

隨著傳統的春季購屋旺季臨近，美國房貸利率出現關鍵變化。房地美週四發布的數據顯示，30年期固定房貸的平均利率已降至6.06%，不僅低於上週的6.16%，更是創下自2022年9月以來的最低水準。

對市場而言，6%是一個重要的心理關卡。自2022年9月以來，該利率再也未能跌破這一水平。如今，透過可調利率貸款，部分借款人已經能拿到低於6%的利率，這無疑為疲軟的樓市注入了一絲暖意。

利率下降，但買家會回來嗎？

利率回落的背後，有美國總統川普提升房屋可負擔性方案的推動。在他上周宣布一項2000億美元的抵押貸款債券購買計劃後，市場利率應聲下跌。過去幾年，持續高企的貸款成本讓大量潛在買家和賣家都選擇離場觀望。

Redfin的數據顯示，若不計2020年4月疫情封鎖的特殊時期，去年12月的房屋簽約量已降至2012年有紀錄以來的最低點。

然而，真正的問題是：利率下降這點甜頭，足以把仍在猶豫的買家重新吸引回市場嗎？

從表面上看，購屋條件確有改善：房屋庫存在小幅回升，房價漲幅趨緩，利率也從2025年初約7%的高點回落。但許多房屋專家認為，要真正「解凍」市場，抵押貸款利率還需要更大幅度的下降。

核心障礙在於「利率鎖定效應」——大量現有房主手握歷史性的超低利率貸款，根本不願意賣掉房子，再以更高的利率去購買新房。 Ice Mortgage Technology的數據揭示了這一困境：約70%的借款人鎖定的利率低於5%，其中超過一半的人利率甚至低於4%。這意味著，利率必須降到足夠低的水平，他們才會考慮搬家。

經濟帳本：可負擔性與不安全感

如果將收入成長考慮在內，情況似乎又樂觀一些。根據Compass公司的數據，目前美國住房的實際可負擔性已經回到了2020年以來的最佳水準。

但這引出了另一個矛盾：在當前經濟不確定性瀰漫的時期，買家的決策往往更加謹慎。這成為了一場「更低利率」與「就業不安全感」之間的權衡。到2026年春季，哪一方將在購屋者的心中佔上風，還有待觀察。不過，一個樂觀的看法是，屆時市場狀況會明顯優於去年同期。

政策與風險：川普的計畫夠用嗎？

除了買家的心理博弈，政策和宏觀風險也為市場前景增添了變數。

凱投宏觀（Capital Economics）的北美經濟學家Thomas Ryan認為，經濟基本面，尤其是通膨和就業，才是決定房地產走勢的關鍵。單靠川普的債券購買計劃，未必能為消費者帶來實質幫助。

他直言：「在我們看來，2000億美元的購買規模，在龐大的抵押貸款支持證券市場中只是杯水車薪，這還不夠。」該機構預計，到今年年底，抵押貸款利率將穩定在6.5%，此前的預測為6.75%。

此外，川普與聯準會主席鮑威爾之間的博弈也可能引發市場動盪。風險在於，如果投資人開始質疑聯準會的獨立性，可能會反過來推高作為抵押貸款利率重要錨點的美國公債殖利率。

區域分化：冰火兩重天的市場

最後要指出的是，房地產市場的地區差異極大，利率下降的影響並非整齊劃一。

在房價上漲快速、庫存緊張的東北部和中西部，更低的利率反而可能因加劇競爭而進一步推高房價，讓買家處境更難。

而在市場相對疲軟、房源充足的地區，尤其是陽光地帶（Sun Belt），購屋者​​將成為本輪利率下降的真正受益者。

空襲伊朗的選項已明確擺上桌面，但美國總統川普最終還是按下了暫停鍵。據多位了解情況的美國、以色列及阿拉伯國家消息人士透露，白宮正就軍事打擊的時機與潛在後果進行緊急磋商，決策暫時被推遲。

軍事選項並未被排除，但這次暫停凸顯了華盛頓及其盟友的深層顧慮：如何既能有效懲罰伊朗，又不至於引火燒身，觸發無法控制的大規模報復？儘管一位美國消息人士稱，“所有人都知道總統的手指懸在按鈕上”，但眼下的局勢充滿了不確定性。

關鍵盟友以色列：請求延後與雙重擔憂

在過去48小時內，以色列成為勸說川普暫緩行動的關鍵力量。

據透露，以色列總理內塔尼亞胡在周三與川普通話時，明確要求他推遲軍事行動。主要原因是，以色列需要更多時間來準備應對伊朗可能發動的報復性攻擊。

除了對報復的直接擔憂，以色列方面也對美國目前打擊計畫的有效性存有疑慮。一名以色列消息人士指出，美方的計畫主要針對伊朗境內的安全部隊目標，但以色列評估認為，這種力度的打擊可能不足以從根本上動搖伊朗政權。

內塔尼亞胡的態度十分謹慎。消息人士稱，他既沒有催促川普動手，也沒有明確反對，而是將最終決定權留給了川普。以色列傳遞給美方的信息是：“我們跟隨你的領導，但我們不主動推動打擊。”

川普的公開施壓與伊朗的虛實應對

同時，川普政府正透過公開喊話，向伊朗極限施壓。川普曾多次警告，如果伊朗殺害參與反政府抗議的示威者，他將採取軍事行動。據信，已有數千名示威者在抗議中喪生。

白宮方面聲稱，由於川普施加的壓力，伊朗已經推遲了800起計畫中的處決。川普本人也表示，他從「可靠管道」獲悉，「伊朗的殺戮正在停止」。不久後，伊朗外長也向福克斯新聞表態，表示沒有「絞死」抗議者的計畫。

儘管如此，伊朗政權對美國可能發動的攻擊高度緊張。出於恐懼，伊朗曾在周三晚間一度關閉了全國領空數小時。華盛頓的一系列公開表態，似乎旨在最大化地製造不確定性，以擾亂伊朗的判斷。

制裁加碼，但外交大門未全關

在權衡軍事選項的同時，美國也在加大對伊朗的政治和經濟壓力。

美國財政部週四宣布了新一輪制裁，目標包括伊朗最高國家安全委員會秘書阿里·拉里賈尼，以及多名參與鎮壓抗議的伊斯蘭革命衛隊指揮官和相關實體。

然而，軍事威脅和經濟制裁之外，外交解決的可能性並未完全消失。美國消息人士稱，川普仍對與伊朗進行外交接觸持開放態度，但他有一個核心條件：必須得到伊朗領導人能夠達成嚴肅協議的明確承諾。

消息人士表示：「除非最高領袖直接與川普對話，否則伊朗政權最終將倒台。他不相信伊朗體制內的任何其他人有真正的談判授權。」這表明，儘管局勢緊張，但川普仍然保留所有選項，這也是他一貫的行事風格。目前，白宮仍在密切觀察局勢發展，評估所有可能性。

聯準會主席鮑威爾近來成了網路上的“民間英雄”，一系列讚揚他掌舵能力的表情包廣為流傳。費城聯邦儲備銀行主席安娜保爾森（Anna Paulson）對此深有體會，因為她20歲的兒子就常把這些表情包發給她。

在去年7月上任後首次接受全國性媒體採訪時，保爾son毫不掩飾對鮑威爾的欣賞。她表示：“很多人都對他的領導力印象深刻，我自己也是其中之一。”

力挺鮑威爾：領導力有目共睹

根據知名財經記者、素有「新聯準會通訊社」之稱的Nick Timiraos報道，鮑威爾週日曾披露自己正因聯準會總部翻修事宜接受刑事調查，但他明確指出，調查的實質關乎貨幣政策，以及前總統川普施壓降息的意圖。

對此，保爾森認為鮑威爾的聲明「非常有力，不言自明」。她補充說：“幾十年來，美聯儲一直擁有非常強有力的領導，這對美國民眾是有益的。”

由於曾擔任芝加哥聯邦儲備銀行研究主管，保爾森自2019年起便列席利率決策會議。她認為，鮑威爾善於營造開放的討論氛圍，這點令人印象深刻。 “作為主席，工作的一部分是駕馭這一過程，創造一個環境，​​讓人們能做出對機構和經濟都有利的決定。”

近期，多位聯準會官員也公開為鮑威爾的操守和領導背書。這在聯準會內部分歧加劇、鮑威爾推動降息面臨越來越多反對聲音的背景下，顯得尤為重要。

短期政策路徑：為何不急於降息？

在具體的貨幣政策上，保爾森的觀點與市場主流預期一致：目前沒有必要急於降息。

作為今年利率決策委員會的正式投票委員，保爾森在去年支持了聯準會的三次降息，最近一次是在12月將利率區間降至3.5%-3.75%。但她認為，在即將於1月27-28日召開的會議上，維持利率不變是可接受的選項。

她解釋道，當前利率仍略高於既不刺激也不抑制經濟成長的“中性水平”，這有助於完成壓低通膨的“最後一公里”。 “我希望貨幣政策的緊縮性能夠繼續發揮作用，把通膨完全拉回到2％。”

保爾森預計，今年底，通膨朝2%目標回落將取得實質進展。

鴿派傾向顯現：通膨與就業的權衡

儘管短期內態度謹慎，但保爾森也明確表示，可能會在今年稍後支持小幅降息。觸發降息的條件有二：一是通膨數據證實價格壓力正在緩和；二是勞動市場意外惡化的跡象。

Timiraos指出，保爾森的觀點使她在利率決策委員會中整體偏向鴿派，因為她認為勞動市場面臨的風險「略高於」通膨頑固不降的風險。

她特別關注下個月將公佈的1月價格數據，因為企業通常在年初重新調整價格。如果企業有大幅漲價的計劃，屆時數據將很快反映出來。

如果經濟最終走向她所預期的「成長穩定、通膨下降、就業穩固」的基準情景，那麼利率就應該回到中性水平，而她認為這一水平會略低於當前。

風險觀察：勞動力市場可能“很快崩裂”

保爾森對勞動市場的健康狀況表達了深切擔憂。她指出，去年美國私部門新增的就業機會中，約有95%集中在醫療和社會援助這一行業。她反問：“如果一個經濟體真的穩健、健康，它似乎不應該只在一個行業創造就業。”

歷史研究也支持她的擔憂。數據顯示，在當前這種勞動市場放緩、但GDP產出依然強勁的階段，最終往往是勞動市場的訊號佔上風。

當然，她也承認歷史經驗並非絕對，例如生產力的大幅提升可能會讓經濟在勞動力需求減少的情況下仍然保持強勁。

保爾森坦言，2025年給她帶來的最大意外是勞動市場降溫的幅度，過程並未加速，這「真的很不尋常」。她發出了明確的警告：“勞動力市場可能會很快崩裂。因此，任何出現斷裂而不是彎曲的跡象，都會是我高度關注的信號。”

不過，在通膨方面，保爾森比部分同僚要樂觀一些。她看到跡象表明，去年商品價格的上漲勢頭在今年可能會回落。許多企業主管表示，他們現在更專注於維護市場份額，因此在漲價方面非常謹慎，擔心失去客戶。 “並不是需求強到可以輕易漲價的程度。企業現在非常小心、非常審慎。”

美國白宮釋放明確訊號：針對伊朗局勢，所有選項都已擺上舞台。白宮新聞秘書萊維特週四表示，川普總統及其團隊正密切關注事態發展，並保留所有應對方案。

萊維特強調，華盛頓已向伊朗政權清晰傳達，若殺戮行為持續，將面臨嚴重後果。她同時指出：“只有川普總統本人知道他將採取什麼行動，真正了解其想法的顧問團隊非常、非常小。”

軍事打擊的兩難：內外顧慮重

儘管言詞強硬，但發動大規模軍事打擊並非易事。多名美國官員透露，川普的顧問團隊已告知他，軍事打擊未必能導致伊朗政權垮台，反而可能引爆更大範圍的區域衝突。

因此，川普目前的策略是先密切觀察伊朗如何應對國內的抗議活動，再決定潛在軍事行動的規模。顧問同時提醒，若要發動大規模打擊，並保護駐中東美軍及以色列等盟友免遭報復，美國就必須向該地區增派更多軍事力量。

同時，美國的多個中東盟友，包括土耳其、卡達和沙烏地，也紛紛敦促川普保持克制，不要動武。土耳其外交部長哈坎費丹確認，他正與包括伊朗在內的區域領導人溝通，盡力避免軍事升級。

此外，據媒體報道，以色列總理內塔尼亞胡在與川普的通話中，也請求其延遲行動，以便以色列能為可能的報復爭取更多準備時間。以色列方面也認為，美方目前的計畫力道不足以有效動搖伊朗政權。

伊朗強硬回應，美軍提前部署

面對美國的軍事壓力，伊朗也毫不示弱。據悉，伊朗官員已致電土耳其、卡達、阿聯酋和阿曼政府，發出嚴厲警告：一旦伊朗本土遭到攻擊，將對該地區的美軍基地發動攻擊。

其中，位於卡達的大型美軍基地被視為最可能的目標。作為預防措施，美國本週已將部分駐軍撤離該基地，一些士兵被轉移至酒店。

儘管尚未做出最終決定，但川普已要求軍方提前部署相關軍事力量，確保在下令後能迅速採取行動。據兩名美國官員及一名知情人士透露，川普預計將下令五角大廈把「亞伯拉罕·林肯號」航空母艦調往中東，整個航行預計耗時約一週。

在華盛頓，鷹派聲音依舊存在。南卡羅來納州共和黨參議員、川普的堅定盟友林賽·格雷厄姆直言，關於行動規模的爭議依然存在。 “是採取更大規模的行動，還是較小規模？我個人站在'更大規模'這一邊。”

市場訊號與真實意圖：油價為何下跌？

有趣的是，在軍事威脅升級的背景下，國際油價卻意外大幅下挫。這主要源自於川普週四上午的一則表態。他對伊朗不會處決示威者的報道表示滿意，並在社交媒體上發文稱：“好消息，希望這種情況能持續下去！”

這番言論暫時緩解了市場對美伊即將開戰的擔憂。

然而，分析家認為，這可能只是川普為軍事集結爭取時間的策略。一名卡達官員分析稱，美國可能需要5至7天來完成發動全面軍事行動的準備。在軍事部署到位前，任何緩和姿態都值得審慎解讀。

在經歷了相對新興市場三十年來最差的表現後，印度股市在2026年可能依然步履維艱。高企的估值、過於樂觀的獲利預期，以及與當前全球投資主題的脫節，正共同對投資者回報構成壓力。

跑輸大盤：疲態已現

2025年，印度Nifty指數的報酬率約為9%，這是其相對於新興市場同行三十年來最糟糕的相對表現。這種弱勢已經延續到了新的一年。

以美元計價，MSCI印度指數在2026年迄今小幅下跌，而更廣泛的MSCI新興市場指數同期上漲了約5%。回顧2025年，這一差距更為驚人——印度股市落後新興市場約30%，創下1990年代中期以來的最大差距。

估價過高：安全墊不足

儘管印度股市的估值無論從絕對值還是相對新興市場的角度來看，都已從近期高點回落，但以歷史標準衡量，它們仍然處於高位。

投資人願意為印度股票支付的溢價已經收窄，但這還不足以在經濟成長或公司獲利不及預期時提供有效的緩衝。由於股票風險溢酬已經很低，市場容錯的空間非常小。

支持者認為，印度強勁的GDP成長、更健康的銀行體系、不斷增加的公共投資、政策穩定性，都是高估值的合理解釋。然而，這些正面因素正越來越多地被市場價格所消化。

錯失AI熱點：比較優勢減弱

與2023年不同，當時印度股市受惠於市場對人工智慧相關服務的早期熱情。然而，目前階段的AI熱潮，重心明顯偏向硬體和半導體領域。

這意味著，像韓國和中國台灣這樣直接受益於硬體投資的市場，正提供更具吸引力的風險回報。同時，中國對其科技業的政策立場也變得更加支持。這些市場將從全球AI相關資本支出的持續激增中獲得更直接的好處。

獲利預期：現實與理想的差距

目前，分析師預測印度公司未來一年的獲利成長將達到16%左右，這一數字遠高於其長期平均值。

儘管印度的經濟成長動能依然穩固，但其名目GDP成長率預計將在9%至10%的區間。即使考慮到營運槓桿和利潤率擴張的因素，要實現16%如此強勁的獲利成長，難度依然強勁。

此外，在貿易方面，印度對美國的出口面臨著主要經濟體中最高的有效關稅率，並且有進一步提高的可能性。即使未來關稅下調，對股市的提振作用也可能有限，因為受影響最嚴重的板塊在整體市值中的佔比較小。

聯準會內部再次傳出明確的鷹派聲音。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長傑夫·施密德（Jeff Schmid）週四公開表示，他反對任何形式的降息，核心理由是通膨依然「過熱」。

施密德在堪薩斯城經濟俱樂部的演講中直言：「我認為目前沒有理由進一步降低政策利率。」他曾在去年10月和12月的聯準會會議上兩次投票反對降息。

通膨仍是首要關切

施密德認為，雖然降息可能對就業市場帶來一些好處，但對控制通膨的使命造成的傷害可能不成比例。

他指出，12月消費者物價指數（CPI）2.7%的年增長率，實際上更接近3%的通膨水平，這與聯準會2%的政策目標相去甚遠。他補充說，通膨問題仍然是他接觸的商界人士「首要關切」的問題。

施密德強調：「通膨問題沒有自滿的餘地。」他表示，在看到更有說服力的證據表明整體通膨正朝著正確方向發展之前，他不會輕易鬆口。

勞動市場降溫的結構性難題

對於正在放緩的勞動市場，施密德有不同的看法。他承認市場已經降溫，但認為“一定程度的降溫可能是必要的，以防止通膨前景惡化。”

更重要的是，他將勞動市場的大部分降溫歸因於結構性因素，例如移民減少、人口老化以及人工智慧對招募模式的衝擊。在他看來，這些問題都無法透過調整貨幣政策來有效解決。

經濟仍有動能，政策不宜放鬆

施密德傾向於繼續維持「適度緊縮」的貨幣政策。他警告稱，當前的政策“並非非常緊縮”，而美國經濟仍然顯示出持續增長的勢頭。

此外，他也提到了未來的政策風險。施密德表示，川普政府時期可能推行的稅收政策和放鬆監管等措施，有可能進一步刺激投資、支出和總需求，進而為經濟帶來新的成長動力。