美元跌入熊市？經濟裂痕已現

儘管美國總統川普宣稱美元“表現極佳”，但美元匯率在本週二遭遇了自去年4月以來的最慘烈單日暴跌。市場觀察家普遍認為，美元已陷入熊市，拋售潮遠未結束。

衡量美元對一籃子主要貨幣的美元指數，2025年下跌超過9%之後，2026年至今又累積下跌了2.2%。有分析師警告，美元持續走弱對美國經濟而言是一把“雙刃劍”，更反映出其光鮮數據背後正“出現裂痕”。

美元貶值：一把“雙面刃”

長期以來，川普一直鼓吹弱勢美元對國際貿易的好處。他曾在去年7月表示：「這話聽起來可能不太好，但美元走弱能讓美國賺得盆滿缽滿。」他認為，強勢美元會抑制旅遊業，並導緻美國供應商「賣不出任何東西」。

從理論上，美元走弱確實能提振美國本土經濟。一方面，它能讓美國商品對海外買家更具吸引力，從而推動出口成長；另一方面，美國企業在海外獲得的收益，換算成美元時帳面價值也會更高。

然而，儘管川普堅稱美元貶值是“天大的好消息”，但貨幣走弱同樣伴隨著負面影響，例如進口商品價格上漲，以及可能動搖投資者信心。

自動資料處理公司（ADP）首席經濟學家內拉·理查森將此現象形容為一把「雙面刃」。

她表示：「美元走弱固然能提升美國出口商品在海外的競爭力，但在本土，這並非總能獲得市場的信心支撐。」她強調，在美國面臨黏性通膨、高額赤字與債務等棘手問題時，這份信心尤為重要。

ICE美元指數走勢圖顯示，繼2025年大跌後，美元在2026年初繼續下探，進入技術性熊市區間。

光鮮數據下的“經濟裂痕”

理查森認為，美元貶值讓「美國經濟的謎題」變得更加複雜。

她指出，如果只看失業率、經濟成長等表面的核心數據，會得出美國經濟極為強勁的結論，那麼美元本來就該走強。但現實恰恰相反。

“表面的經濟數據無法反映全貌，”她說道，“美元走弱恰恰說明，這份看似向好的經濟圖景正出現裂痕。”

「K型」分化：誰在消費？誰在掙扎？

當被問及為何消費者信心指數跌至十多年來的低點時，理查森給出的解釋是，美國經濟正呈現出「K型」分化格局。

她解釋說：“美國的消費支出呈現K型：收入前20%的人群拉動了絕大部分消費，而收入處於後25%的消費者，正受高通膨的拖累舉步維艱。”

這種分化同樣體現在勞動市場：

• 醫療服務業招募需求旺盛，但對大多數消費者而言屬於高成本消費。

• 休閒和旅館業招募也在增加，但這類服務對所有消費者都屬於非必需消費。

「也就是說，如果你家境優渥，當前的經濟環境對你十分利好；但如果你並非高收入群體，日子就會過得很艱難，」理查森補充道，“表面數據看似亮眼，但真正的問題都潛藏在表象之下。”

分析師：美元長期熊市或開啟

斯米德資本管理公司執行長科爾·斯米德認為，美元的拋售潮還遠遠沒有結束。

「從長期來看，我們已進入美元熊市，」他表示。他回顧歷史，將當前與90年代末期科技泡沫時期的類比。當時，美元在2002年觸頂，隨後在六年內匯率跌至數十年未見的低點。 2002年至2008年，美元指數從高峰暴跌了約41%。

斯米德指出，過去十年，大量資本湧入美國市場，人工智慧熱潮更吸引了新一輪資金。目前，美國股票在摩根士丹利資本國際全球指數的權重佔比高達70%。

他補充說：“當投資者為尋求更高回報，最終將資金轉向其他地區時，這種資本帳戶的海外流動，將讓美元持續承壓。”

倫敦經濟諮詢機構TS隆巴德的丹尼爾·馮·阿倫也認為美元有進一步走低的趨勢。他指出，全球風險偏好升溫、大宗商品價格飆漲等因素，都讓本應堅挺的美元遭受重挫，所謂「拋售美國資產」的交易潮已經捲土重來。

馮阿倫總結：「目前市場已形成共識，認為美國今年經濟將實現強勁增長。但正常情況下，其他已開發市場的經濟成長預期有更大的上修空間，這也進一步強化了美元走弱的邏輯。與此同時，從大多數估值指標來看，美元仍處於大幅溢價狀態，這使其面臨進一步下跌的風險。」