白銀供應短缺提高軋空風險，COMEX庫存僅能覆蓋未平倉合約的14%

一、澳元強勢背後的三大原因

第四季trimmed-mean CPI季減0.9%，較去年同期3.4%（預期3.3%，前額3.0%）

此外，房地產"三道紅線"政策鬆綁的傳聞帶動A股地產板塊大漲。這意味著中國這個澳洲最大貿易夥伴的在銅和鐵礦石上的需求可能迎來回暖，這也對澳元構成利多。

二、澳元後續走勢觀點

來源：早安匯市

資金狂潮：從白銀蔓延至銅的"輪動風暴"

上海期貨交易所銅合約單日成交量飆升至歷史第二高位，資金從白銀市場快速輪動至銅、錫等工業金屬，形成明顯的"資金接力"效應。市場人士直言，此輪上漲"完全由投機資金驅動"，而非傳統供需基本面。這種投機性狂熱在LME銅遠期曲線轉為升水、現貨貼水收窄的異常結構中得以印證——當期貨價格飆升與現貨供應充裕並存，銅價已不再是單純反映供需的"工業金屬"，而更像是資金博弈的"金融標的"。

宏觀敘事：寬鬆預期與避險屬性的雙重加持

宏觀層面，美元跌至四年低點疊加聯準會政策寬鬆預期，為銅價提供底部支撐。鮑威爾任期至5月結束，川普提名鴿派繼任者的預期，讓市場對6月降息窗口充滿想像。更關鍵的是，地緣政治不確定性賦予銅類似黃金的避險屬性——俄烏衝突、中美貿易摩擦等風險事件中，銅的"避險+工業"雙重屬性被資金放大，推動價格脫離基本面運行。

基本面裂痕：中國需求萎縮與庫存累積的現實壓力

然而，長期看漲邏輯與短期基本面有明顯裂痕。高盛數據顯示，中國2025年第四季精煉銅需求年減8%，進口維持虧損，LME與上期所庫存雙雙累積。這種"高價格、低需求"的悖論，在銅礦企業定價隱含的現貨價格遠低於當前市場價格的事實中暴露無遺。 Saxo Bank分析師警告，投機狂熱與疲軟基本面的脫節日益擴大，銅價已脫離供需關係，成為宏觀預期的"影子標的"。

後市博弈：超級週期信仰與下行風險警示的碰撞

面對瘋狂行情，市場觀點劇烈分化。多頭堅信銅是"金屬超級週期"的核心受益者－摩根大通預測資料中心建設將帶來爆發式需求成長，國家電網巨額投資計畫提供長期支撐。 ASK Resources副總經理Eric Liu認為，銅價在1.3萬美元附近蓄勢已久，目前上漲是預期累積的釋放。

但空頭聲音愈發響亮。 StoneX分析師Natalie Scott-Gray直言當前價格"不可持續"，下行壓力即將到來；Jefferies數據顯示銅礦業定價隱含的現貨價格遠低於市場價格，暴露投機泡沫；Panmure Liberum則將此輪上漲定義為"新風險主導的動量交易"，警告資金撤離風險。

這場銅市"過山車"，本質是資金狂熱與宏觀預期的共振，更是長期需求信仰與短期基本面現實的博弈。當投機資金退潮，銅價終將回歸供需基本面——而中國需求復甦進度、聯準會政策走向、全球能源轉型節奏，將成為決定銅價未來命運的核心變數。在這場"泡沫與理性"的較量中，誰能笑到最後？答案，或許藏在下一輪庫存數據與需求復甦的曙光裡。

來源: 亞匯網

在國際金價經歷劇烈震盪之際，瑞銀集團（UBS）發布了一份引人注目的報告，大幅上調了對黃金的中期價格預測。報告認為，受投資需求超預期成​​長的推動，金價將在2026年達到新的高度。

瑞銀將2026年3月、6月和9月的黃金目標價從原先的5,000美元/盎司上調至6,200美元/盎司。不過該行預計，在美國中期選舉之後，金價可能會小幅回落至5,900美元/盎司。

就在報告發布之際，黃金市場正上演寬幅震盪。週四，現貨黃金價格在一天內的振幅接近500美元，最高逼近5,600美元，最低則下探至5,100美元附近。進入週五亞洲交易時段，受投資人獲利了結影響，金價回落至5,200美元水準。

圖：現貨黃金價格在經歷劇烈震盪後回落，顯示市場的短期獲利了結壓力。

需求全面爆發，投資成主要引擎

今年以來，黃金價格延續了去年的歷史級上漲行情，累計漲幅已超過20%。背後是多重因素的共同支撐，包括投資需求攀升、央行大舉購金、美元貶值以及不斷加劇的地緣政治和政策不確定性。

金價持續走強的基礎，是全球需求的全面爆發。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，2025年全球黃金需求年增1%，首次突破5,000噸大關，達到創紀錄的5,002噸。

其中，投資需求成為最核心的成長引擎，全年飆升84%，達到2,175噸的歷史新高。具體來看，投資者大量湧入黃金ETF，全年淨流入達801噸；同時，金條和金幣等實體黃金投資需求也維持強勁，全球需求量為1,374噸。

央行購金熱潮不減

除了投資者的熱情，各國央行的持續買入也為金價提供了堅實支撐。 2025年，全球央行購金量為863噸，雖然低於近幾年的峰值，但仍處於歷史高點。

基於此趨勢，瑞銀上調了對2026年多數產業的黃金需求預期，並維持央行購金量預測不變，預計將達到約950噸。

報告特別提到了波蘭的案例——該國將其官方黃金持有目標從550噸上調至700噸。瑞銀認為，這項舉動如果被更多國家效仿，可能意味著央行對金價的敏感度正在降低，其購金策略更為堅定。

此外，瑞銀也觀察到，儘管金價已創下歷史新高，但在中國，受季節性因素和積極市場情緒的支撐，實物黃金需求依然堅挺。不過，報告預計農曆新年過後，中國的黃金需求可能會回落。

金價未來路徑與風險情景

綜合來看，瑞銀對金價的未來趨勢給出了樂觀但審慎的判斷。報告不僅設定了6200美元的基本目標，也為市場的極端波動提供了參考。

瑞銀預測了兩種極端情境：

• 上行情境：如果地緣政治緊張局勢急劇升級，金價可能被進一步推高至7,200美元/盎司。

• 下行情境：反之，若聯準會貨幣政策意外轉向鷹派，可能會對金價形成壓制，屆時價格目標可能下看至4,600美元/盎司。

據知情人士透露，前聯準會理事凱文沃什（Kevin Warsh）已於當地時間週四在白宮與川普會面，成為接替現任主席鮑威爾的熱門人選。川普隨後將原定於下週的公佈計畫提前，表示將在當地時間週五正式宣布其選擇。

消息稱，川普政府正在準備提名沃什。儘管在總統正式宣布之前，最終人選仍非定局，但種種跡像已將焦點引向沃什。川普此前曾向記者表示，他的人選將是“金融界人盡皆知的人物”，並補充說，“很多人認為這個人幾年前就可能擔任這個職位了”。這番話被普遍認為指向了沃什，他曾在八年前與現任主席鮑威爾的競爭中落敗。

最終候選人名單揭曉

這次聯準會主席的遴選工作由財政部長貝森特負責，他向川普提交了一份包含四位最終候選人的名單。除了沃什，名單上還有：

• 貝萊德集團高級執行長里克·里德（Rick Rieder）

• 現任聯準會理事克里斯多福沃勒（Christopher Waller），由川普於2020年提名

• 白宮國家經濟委員會主任凱文‧哈塞特（Kevin Hassett）

在四人之中，現年55歲的沃什似乎最符合川普的期望。川普一直在尋找一位既能被市場廣泛接受，又傾向於更快、更大幅度降息的候選人。預測市場的數據也顯示，週四早些時候，押注沃許獲選的交易量大幅增加。

從通膨鷹派到降息擁護者

沃什對聯準會並不陌生。他曾擔任聯準會理事，並在2008-09年金融危機期間，在華盛頓救助華爾街的行動中扮演了重要角色。 2017年，他在聯準會主席的競爭中輸給了鮑威爾。

值得關注的是，沃什近期的政策立場發生了明顯轉變，與其長期以來作為「通膨鷹派」的聲譽形成鮮明對比。他一改多年來倡導自由貿易的立場，轉而支持川普的關稅政策，並在去年公開呼籲聯準會應更快降息。這種轉變使其政策主張與川普的需求高度一致。

確認提名仍存變數

儘管沃什看似勝券在握，但他的提名仍需通過參議院的確認，而這一過程可能面臨阻礙。

目前，美國司法部正在對聯準會進行一項調查，主要涉及現任主席鮑威爾就聯準會大樓翻修事宜向國會所作的證詞。參議院銀行委員會成員、共和黨參議員湯姆·蒂利斯（Thom Tillis）已明確表示，在調查結束前，他將阻止川普提名的任何聯準會人選獲得通過。這一政治僵局無疑為下一任主席的任命增添了複雜性，也加劇了外界對央行獨立性受到行政壓力的擔憂。

在沃什可能成為下屆聯準會主席的預期推動下，週五全球市場已經做出劇烈反應。亞太股市普遍下跌，美國股指期貨擴大跌幅，美國公債殖利率攀升，美元則延續漲勢。同時，原油和貴金屬價格雙雙大跌。

全球的投資人正在調整原本偏重美國的資產配置。從1月的價格漲跌幅度來看，除了黃金和原油等資源之外，新興市場國家股票的上漲也引人注目。巴西股市和南非股市等相繼刷新最高點。堅挺的經濟、貨幣寬鬆預期和美元貶值趨勢構成支撐。在美國政府的政策不確定性增強的背景下，作為分散投資的對象，"非美國資產"的需求提高。

比較主要股市、債券、大宗商品和貨幣的與2025年底的漲跌幅，白銀、黃金等貴金屬的漲幅突出。另一方面，受美國總統川普對美國聯邦儲備委員會（FRB）強烈施壓等影響，外匯市場的美元貶值持續。貴金屬被選為"遠離美元"的承接者。

在股票市場，新興市場國家股票的強勢明顯。 MSCI新興市場指數上漲近9%，超過日經平均股價指數、歐洲斯托克600指數和美國標準普爾500指數。 2025年新興市場指數的全年漲幅五年來首次超過了已開發國家指數，2026年初也維持著同樣的趨勢。

實力雄厚的科技企業聚集的美國一直吸引著來自世界各地的資金。但自2025年4月公佈對等關稅後，美國政府的政策不確定性加強，投資人感受到偏重於美國股票的資產配置有風險。進入2026年，圍繞丹麥領土格陵蘭島，美歐之間的對立表面化。

美國花旗集團在1月20日發布的題為《美國的分散交易是否會復活》的報告中指出，調整投資資產配置的趨勢或將再次加強。新興市場國家股票似乎被選為分散對象之一。

觀察資金流向的新興市場國家和地區，可以發現其地理位置十分廣泛。繼2025年之後表現強勁的是東亞股市。在高科技企業較多的韓國股市及台灣股市，對人工智慧（AI）相關需求的期待較強。此外，在中南美、中東、非洲、東歐，主要股指也相繼刷新最高點。

巴西總統盧拉（reuters）

例如巴西股市。綜合交易所B3的數據顯示，2026年初至1月23日外國投資者的淨買入額為177億雷亞爾（約合人民幣237億），已是2025年全年的一半以上。有預期認為，巴西央行將因通膨趨於穩定而轉向降息，正在吸引海外資金。

南非股市受益於資源價格走高。在以黃金為中心的貴金屬價格不斷創新高的情況下，押注礦山相關企業業績成長的買入在增加。捷克等東歐股市受惠於德國財政擴張和歐洲內需擴大。

新興市場國家股市的風險在於全球經濟放緩。如果中美對立和人工智慧泡沫破滅等導致經濟活動停滯，新興市場國家也將受到負面影響。也有觀點認為，如果美國降息預期減弱，出現美元走強趨勢，"新興市場國家股市將暫時出現調整"（日本大和資產管理公司的高級策略師金春愛）。

在1月28日的印尼股票市場，雅加達綜合指數暴跌。指數編制公司MSCI於27日對資訊揭露的不透明性表示擔憂，引起了投資人的負面情緒。新興市場國家存在投資者保護機制不充分的情況，也有突然改變規則和政府乾預等風險。

來源: 日經中文網