法國總理強力推2026年預算案

美國總統川普就格陵蘭主權問題發出威脅後，一個極端的反制設想開始在投資者中流傳：歐洲是否會拋售其持有的數萬億美元美國資產，打響一場金融反擊戰？

歐洲國家是美國債券和股票的巨額持有者。市場猜測，一旦川普重啟關稅戰，歐洲可能會以拋售這些資產作為報復。考慮到美國經濟對外國資本的依賴，此舉無疑會推高其借貸成本，並拖累股市。

「資本武器化」：一個危險的構想

儘管聽起來威力巨大，但「資本武器化」的構想正從市場的尾部風險，逐漸成為一個被嚴肅討論的話題。德意志銀行的全球首席外匯策略師已公開提及這個概念，這本身就說明，隨著地緣政治格局的重塑，這類報復行動正進入全球資本市場的視野。

美國財政部數據顯示，光是歐盟內部持有的美國資產規模就超過10兆美元，而英國和挪威等非歐盟國家仍持有更多。

德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos指出，美國儘管擁有強大的軍事和經濟實力，但其關鍵弱點在於透過巨額對外逆差，依賴別國為其「埋單」。他表示：“在西方聯盟的地緣經濟穩定性遭遇根本性動搖的環境下，歐洲方面是否還會願意和過去一樣繼續扮演這樣的角色，已經不那麼確定了。”

這一緊張局勢已經對市場產生了初步影響。週一，美股期指、歐洲股市和美元均承壓下行，而黃金、瑞郎和歐元等避險資產則受益。這與去年4月川普關稅政策出台後的市場反應相似，儘管程度較輕，但暗示「拋售美國」的交易邏輯可能重返舞台。

說易行難：歐洲反擊的三大障礙

將持有的美國資產當作武器，說起來容易，做起來卻面臨重重阻礙。多數策略師認為，歐洲決策者最終走上這一步的可能性並不高。

首先，資產所有權分散。歐洲持有的大部分美國資產由不受政府直接控制的私人基金管理。雖然存在像挪威2.1兆美元主權財富基金這樣的公共部門持有者，但絕大多數資產仍分散在無數私人投資者手中。荷蘭國際集團的研究團隊指出，歐盟幾乎無法強迫私部門拋售美元資產，最多只能嘗試激勵資金更多流向歐元資產。

其次，反擊會「自傷」。法興銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，拋售美國資產的前提是「外國持有人願意承受經濟損失」。大規模拋售必然導致資產價格下跌，最終受損的也包括歐洲投資者自己。他認為，只有在局勢顯著惡化的情況下，歐洲的公共部門投資者才可能為了政治目的而犧牲投資表現。

最後，投資者或已提前行動。一些策略師認為，擔心風險的投資者可能早已在去年的貿易摩擦中削減了對美國資產的曝險。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示，美元部位可能已經經歷了再平衡，這使其在應對新一輪市場波動時更具韌性。

更現實的政策工具箱

如果將歐洲所持資產「武器化」意味著局勢的重大升級——從一場貿易戰演變為直接衝擊資本市場的金融衝突，那麼歐洲目前考慮的對策則更為實際。

到目前為止，歐盟最實際的回應是提出暫停批准與美國在去年7月達成的貿易協議。此外，歐洲領導人也正在討論可能對價值930億歐元（約1,080億美元）的美國商品徵收關稅。德國財長更是敦促歐洲，要為動用最強而有力的貿易反制措施做好準備。

總而言之，動用金融武器是歐洲的潛在選項，但它更像是一張輕易不會打出的底牌。在真正攤牌之前，歐洲的工具箱裡有更多常規的貿易和外交手段可供選擇。

週一美盤時段，黃金市場一掃沉悶，以超過1.5%的強勁漲幅開啟新的一周，價格直逼4700美元/盎司的歷史高位區域。這輪漲勢的背後，是地緣政治風險的再度升溫。

市場避險情緒的引爆點主要有兩個：一是美國政府考慮重啟對歐洲的關稅壁壘，二是圍繞格陵蘭島歸屬問題的爭議不斷發酵。雙重因素疊加，讓黃金的避險屬性再次成為市場焦點，買盤力量預計將在未來幾個交易日持續支撐金價。

歐美再生摩擦：關稅與領土爭議

地緣緊張局勢的導火線始於1月17日。當日，美國總統川普宣布，計劃從2月1日起對八個歐洲國家的進口商品徵收10%的關稅。

川普表示，此舉是由於多個歐洲國家反對收購或掌控格陵蘭島的計劃，他認為該島對美國具有關鍵的地緣戰略意義。美方同時警告，若無法與歐盟達成協議，關稅稅率將在6月調高至25%。

歐洲方面對此反應迅速且強硬，不僅明確拒絕了美方的關稅威脅，稱其“不可接受”，更重申格陵蘭島並非商品，不可交易。歐洲官員警告，美國的單邊行動不僅會招致貿易報復，還可能損害雙方緊密的經貿與軍事關係。

目前，雙方尚未傳出任何緩和衝突的實質進展，歐洲已呼籲召開特別會議應對。隨著局勢僵持，市場信心開始動搖。

美元承壓，黃金成避險新寵

當前的市場環境充滿了不確定性。市場普遍認為，一旦歐洲採取強硬反制措施，美國的出口將受到負面影響，從而在短期內對美元構成壓力。

這一趨勢已經反映在美元指數（DXY）的走勢上。該指數衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱，現已從99.4點回落至99.05附近，釋放出再度走弱的訊號。

外交與貿易緊張局勢升級，正在壓制美元，而黃金則順勢吸收了部分從外匯市場流出的資金。只要地緣政治風險居高不下，美元持續疲軟，黃金作為對沖工具的避險價值就會凸顯，並藉助市場對美元信心的暫時回落獲得支撐。

同時，市場情緒指標也亮起了黃燈。美國有線電視新聞網（CNN）的「恐懼與貪婪指數」目前位於62點，雖仍處「貪婪」區間，但其曲線已明顯走平。這表明，市場的短期猶豫情緒正在升溫。若市場信心在未來幾個交易日進一步走弱，整體環境將轉向避險模式，進而推高黃金等避險資產的需求。

技術面解讀：黃金後市關鍵點位

從技術圖表來看，黃金的上漲趨勢依然穩固，但也出現了一些值得警惕的訊號。

現貨黃金日線圖顯示，金價在強勁上升趨勢中逼近歷史高點，但RSI指標出現頂背離，預示短期可能面臨回檔壓力。

主導趨勢：過去數月，黃金一直處於看漲格局，呈現「高點抬高、低點上移」的經典形態，並屢創歷史新高。目前尚無明確的趨勢反轉訊號。但需注意，逼近關鍵心理關卡後，金價可能進入盤整或出現技術性回調，然後延續漲勢。

警惕信號：

• 相對強弱指數（RSI）：此指標已進入70一線的超買區間，同時形成「頂背離」－即金價創出新高，但RSI指標的高點卻在下降。這通常預示著短期買盤動能可能正在衰竭，金價存在回檔風險。

• 指數平滑異同移動平均線（MACD）： MACD長條圖在零軸附近徘徊，反映出多空力量暫時平衡。這種形態常出現在盤整或回調行情之前。

關鍵價位一覽

• 阻力位：4700美元這是市場的核心心理關卡。由於其上方沒有歷史價格可供參考，若金價能有效站穩該水平，將極大強化看漲情緒，為衝擊新高打開空間。

• 轉換位：4538美元此價位是前歷史高點，現已從阻力轉為重要的技術參考位。若金價出現回調，這裡可能成為第一道短期支撐。

• 支撐位：4,333美元此價位與50期簡單移動平均線重合，是衡量目前看漲結構是否穩固的關鍵支撐。一旦有效跌破，金價可能面臨更深幅度的回檔。

聯準會新主席的角逐本已接近尾聲，但一位華爾街重量級人物的意外入局，讓這場備受矚目的競爭再生變數。

此前，熱門人選主要集中在國家經濟委員會主任凱文哈塞特、聯準會前理事凱文沃許和現任理事克里斯多福沃勒之間。然而，一位新競爭者的出現，可能將徹底改變牌局。

華爾街巨頭意外入局

根據福克斯新聞報道，貝萊德全球固定收益首席投資官里克·里德爾（Rick Rieder）上週與美國總統川普的會面進行得「相當順利」。儘管報道未透露更多細節，但預測市場的賠率已迅速反映了這一變化。

里德爾並非首次進入白宮視野。早在2025年9月，財政部長貝森特就曾與他會面，討論未來的貨幣政策走向和美聯儲的結構性改革問題，當時他便被視為熱門人選之一。

里德爾擁有豐富的金融市場實戰經驗，目前擔任貝萊德資深董事總經理。值得注意的是，他與現任主席鮑威爾相似，都沒有經濟學博士學位，這與聯準會主席的傳統學術背景有所不同。里德爾曾表示：“無論誰最終出任美聯儲主席，都將面臨諸多需要創新應對的事務。”

為何里德爾能成熱門？

里德爾之所以能成為一匹“黑馬”，關鍵在於他的政策主張與川普政府的訴求高度契合，尤其是在降息、赤字和通膨問題上。

• 貨幣政策：里德爾主張，隨著經濟環境的演變，聯準會應將利率下調至3%左右的「中性水準」。

• 財政赤字：他多次公開淡化市場對美國巨額政府赤字的擔憂。

• 通膨容忍度：他認為，如果略高於目標的通膨率有助於穩定債務並維持就業，那麼這種通膨是可以接受的。

這種「非典型」的寬鬆立場，使他在預測市場Polymarket上的提名機率大幅上升至第二位，僅次於目前依然領先的凱文·沃什，而克里斯托弗·沃勒則位列第三。

政治變局下的“安全牌”

就在里德爾聲勢漸起的同時，華盛頓的政治環境也變得愈發複雜，反而為他創造了有利條件。

一方面，曾經的熱門人選哈塞特上週表示，川普很可能希望他留任現職，這讓他基本上退出了聯準會主席的競爭。另一方面，現任主席鮑威爾正面臨來自司法部的壓力。司法部就聯準會總部的翻新項目向鮑威爾發出傳喚，鮑威爾則反擊稱這是對他未及時降息的「政治報復」。這場衝突已引發參議院銀行委員會成員湯姆·蒂利斯的警告，稱在調查結束前，任何聯準會提名人都將面臨最嚴格的審查。

在這種緊張氣氛下，遠離華盛頓政治漩渦的瑞德爾顯得格外突出。身為一名資深的華爾街交易員，他沒有捲入複雜的政策紛爭。有知情人士指出，與其他候選人相比，里德爾在參議院的確認程序中可能遇到的阻力更小，被視為一個更穩健的「安全選項」。

隨著哈塞特可能留任，這場角逐已演變為里德爾、沃什和沃勒之間的「三方遊戲」。後兩者都擁有豐富的央行經驗，代表著更傳統的選擇，而里德爾的市場背景則為這場競爭增添了更多不確定性。

財政部長貝森特暗示，川普計劃在達沃斯論壇前後正式公佈提名人選，以消除市場的不確定性。他表示對提名通過參議院有信心，並稱相信很快就會與銀行委員會就人選標準達成協議。

一項來自德國的最新研究直接挑戰了美國總統川普的核心論斷，指出為美國關稅買單的幾乎全是美國人自己，而非外國人。這項發現，可能讓他在與歐洲重燃的貿易戰中處於不利地位。

川普曾多次宣稱，他過去一年激進加徵的關稅，將由外國買單。這項說法不僅是其重要的政策宣傳，也成為他外交談判的籌碼，旨在迫使外國政府與美國達成協議。在某種程度上，美國經濟的相對韌性也為這一說法提供了支撐——去年美國經濟成長強勁，通膨溫和，與成長疲軟的歐洲形成了對比。

然而，事實可能並非如此。

一份顛覆認知的德國報告

德國著名的基爾世界經濟研究所（Kiel Institute for the World Economy）週一發布的新研究表明，關稅的真實影響，最終將通過美國消費品價格上漲的形式，由美國人自己承擔。

這份報告的研究結論，與先前耶魯大學和哈佛商學院經濟學家的發現遙相呼應，即關稅成本中只有一小部分由外國生產商消化。

基爾研究所的研究人員分析了2024年1月至2025年11月期間價值4兆美元的貨物運輸數據，得出了一個驚人的數字：

• 96%的關稅成本由美國消費者和進口商承擔。

• 外國出口商透過降低產品價格，僅吸收了其中約4%的負擔。

報告直言不諱地指出，關稅非但沒有成為向外國生產商徵收的稅，反而變成了對美國人徵收的「消費稅」。

研究的合著者、比勒費爾德大學經濟學教授Julian Hinz表示：“根本不存在外國人以關稅形式向美國轉移財富這回事。”他補充說，去年美國增加的2000億美元關稅收入，“幾乎完全由美國人支付”，並且隨著時間推移，這可能會推高美國的通脹水平。

出口商為何不降價？

研究數據清楚地展示了關稅對貿易量的影響。報告發現，面對美國的高關稅，印度出口商選擇了維持價格，結果是，相對於歐盟、加拿大和澳大利亞，印度對美國的出貨量減少了18%至24%。

為什麼外國生產商寧願犧牲銷量，也不願透過降價來保住利潤豐厚的美國市場？研究者提出了幾個可能的原因：

1. 尋找替代市場：出口商可能在世界其他地方找到了新的買家。

2. 短期博弈心態：他們可能認為關稅水準最終會改變，因此選擇暫時維持價格。

3. 關稅過高：部分高達50%甚至更高的關稅，代表降價也無法彌補利潤損失，不如直接放棄對美銷售。

4. 供應鏈黏性：美國進口商與外國供應商之間可能存在長期合作關係，無法在短期內迅速更換。

貿易戰的未來變數

儘管關稅成本的傳導路徑清晰，但其對美國宏觀經濟的全面影響仍有待觀察。去年，即便川普以前所未有的速度加徵關稅，美國通膨率依然保持溫和。哈佛商學院的研究也顯示，在關稅實施六個月後，大約只有20%的成本最終轉化為消費者價格上漲，大部分壓力被美國的進口商和零售商暫時消化了。

如今，隨著川普以對歐洲加徵關稅為威脅，試圖推動其吞併格陵蘭島的計劃，關稅的真實經濟影響再次成為焦點。凱投宏觀的一份報告預測，如果這些威脅成為現實，可能會導致歐元區的經濟產出下降0.2%至0.5%。

不過，誰來承擔關稅成本的格局也並非一成不變。 Julian Hinz指出，隨著時間推移，如果美國公司能夠找到新的、具有競爭力的產品來源，海外出口商可能會被迫吸收更多的成本。但就目前而言，數據表明，為這場貿易戰買單的，主要是美國自己人。

面對美國總統川普最新的關稅威脅，歐盟將如何反擊？作為歐盟的經濟火車頭，德國的態度尤其關鍵。德國總理默茨明確表示，德國的立場比法國更為謹慎，但如果別無選擇，也絕不會在動用歐盟最強貿易反制工具的問題上退縮。

德法步調不一：出口依賴成關鍵考量

在如何回應川普的問題上，歐盟兩大核心國家——德國和法國，出現了明顯的溫差。

據悉，法國總統馬克宏傾向於採取更強硬的姿態，計畫請求歐盟啟動「反脅迫工具」這項強力貿易反制措施。但德國方面對此有所保留。總理默茨在柏林解釋了德國的謹慎態度：“法國受美國關稅影響的程度與我們不同。”

默茨坦言，德國經濟對出口的依賴遠超法國，這決定了在處理貿易爭端時必須更加小心。他能理解馬克宏希望「採取比我們更強硬的應對措施」的想法，但這並不符合德國當下的最大利益。

儘管立場有差異，默茨強調，德國正與包括法國在內的歐盟夥伴，以及英國、挪威等盟友密切溝通。各方共識是，必須防止局勢惡化，避免跨大西洋關係和經濟活動進一步受到衝擊。他表示：“我們正在努力達成共同立場”，為即將在布魯塞爾舉行的歐盟特別峰會做準備。

德國政壇的「鷹派」聲音

值得注意的是，在德國政府內部，也存在著要求採取更果斷行動的「鷹派」聲音。

德國財政部長、社民黨聯合領袖拉斯克林貝爾的聲明就更為強硬。他警告稱，川普因格陵蘭島問題威脅對北約盟友徵收關稅的行為，已經「觸及了紅線」。克林貝爾公開敦促歐洲盟友，應立即啟動反脅迫機制，以應對川普的關稅威脅。

不主動挑起爭端，但已備好反制能力

儘管內部存在不同聲音，默茨最終清晰地闡述了德國的底線：不尋求貿易爭端，但有能力應對。

「我們不希望與美國發生貿易爭端，」默茨說，「但若遭遇我們認為不合理的關稅措施，我們有能力作出回應。」他同時透露，希望能在本週於瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上與川普會面，尋求溝通。

默茨最後發出了明確的信號：「美國政府清楚我們有能力採取反制措施。我不希望走到那一步，但若勢在必行，我們當然會捍衛歐洲和德國的利益。」他補充道，關稅對誰都沒有好處，最終會傷害到幾乎所有人。

重返白宮一年，川普發動了一系列令人矚目的政策“閃電戰”，不僅擴大了總統權力，也重塑了美國與世界的關係。進入執政第二年，他似乎愈發不受約束，其推行的政策正持續加深美國社會的分裂。

「不受約束」的行事風格

近幾週，川普的行動清單迅速拉長：他下令在明尼蘇達州對非法移民採取更激進的聯邦打擊；指揮軍事突襲強行控制委內瑞拉總統馬杜羅；重提收購格陵蘭島的爭議計劃；甚至威脅要轟炸伊朗。

同時，他對調查聯準會主席鮑威爾可能帶來的經濟後果不屑一顧。當被問及此事時，川普上週在橢圓形辦公室直言：“我不在乎。”

這種態度貫穿其執政理念。 1月7日，他在接受《紐約時報》採訪時表示，身為三軍統帥，他在海外發動軍事打擊的唯一制約是「我自己的道德標準」。這些言行都指向了川普的權力觀核心：總統的權力邊界主要由其個人判斷決定，而非制度性限制。

對此，白宮發言人Anna Kelly辯護稱，川普的首選是外交手段，所有決定都經過深思熟慮。但她補充說，總統保留所有選項。她解釋，之所以派美軍進入委內瑞拉並轟炸伊朗核設施，是因為「這兩方都未能進行嚴肅的談判」。

第一年的「顛覆性」議程

當川普在2025年1月20日重返白宮時，誓言要重塑經濟、聯邦官僚機構、移民政策甚至美國文化生活。一年過去，他兌現了大部分議程，成為了美國近代史上最有權勢的總統之一。

在第一年裡，他大刀闊斧地採取了一系列行動：

• 削減聯邦文職人員規模，拆解並關閉了部分政府機關。

• 大幅削減對外人道援助。

• 下令進行大規模移民突襲和驅逐。

• 派遣國民警衛隊到由民主黨管理的城市。

在經濟和司法領域，他透過對大多數國家加徵關稅來挑起貿易戰，並通過了一項大規模減稅和削減支出的法案。同時，他也起訴了政治對手，取消或限制了某些疫苗的獲取，並攻擊了大學、律師事務所和媒體機構。

儘管曾承諾上任第一天就結束俄烏衝突，但川普在推動和平協議方面進展甚微。他聲稱自己結束了八場戰爭，但鑑於其中幾個熱點地區的衝突仍在持續，這一說法受到廣泛質疑。

民意支持與政治逆風

和所有無法尋求連任的總統一樣，川普在第二任期也面臨權力衰退的挑戰。他依然是個極不受歡迎的人物。

路透社/益普索上週的民調顯示，川普的支持率為41%，有58%的美國成年人對他的工作表現不滿意。這個數字對現任總統來說普遍偏低，但並非他第二任的最低點。越來越多的美國人對他處理經濟的方式感到不滿，並對他的優先事項表示擔憂。不過，民意兩極化嚴重，他在核心支持者中仍享有大量支持。

民主黨策略師Alex Floyd批評稱，「川普對法治或基本製衡的完全無視，讓美國人在各個方面都變得更不安全。」他補充說，選民可能會因為這種「無法無天」的行為而在選舉中懲罰共和黨。

川普自己也承認，共和黨在11月的中期選舉中面臨失去國會控制權的危險。他坦言，歷史法則不利於總統所在政黨。此前，他曾告誡共和黨議員要為保住國會而戰，否則眾議院新掌權的民主黨人將第三次彈劾他。

經濟牌失靈與歷史性對比

當被問及選民最關心的高物價問題時，川普重申經濟是史上「最強勁」的，儘管數據顯示通膨居高不下。近幾週，他試圖在演講中回應民眾對生活成本的擔憂，但他同時又稱負擔能力問題是民主黨的“騙局”，這讓他的信息傳遞變得混亂而復雜。

歷史學家和分析人士指出，所有現代總統都試圖擴大行政權力，但川普今年的擴張速度實屬罕見。他主要透過發布行政命令和宣布緊急狀態來實現這一目標，這些舉措將決策權從國會轉移到了白宮。

在這過程中，美國最高法院的保守派多數大多站在他這邊，而共和黨控制的國會也未進行太多阻撓。與第一任期不同，如今川普已完全控制了他的內閣，裡面滿是忠於他的人。

總統歷史學家Timothy Naftali表示，川普在第二任期行使權力時受到的約束，比自富蘭克林羅斯福以來的任何一位總統都要少。羅斯福在任期之初，因在國會擁有絕對多數席位和巨大的公眾支持，其旨在擴大政府規模的國內議程幾乎未遇到阻力。

分析師認為，川普難以讓選民相信他理解民眾在高生活成本下的掙扎。這可能會促使一些共和黨議員為了在11月保住席位而與他保持距離。儘管川普本人不參加11月的競選，但助手們表示他將頻繁出訪，宣傳其經濟議程。然而，他近期缺乏重點、常常離題的演講，以及對外交事務的持續關注，正讓一些共和黨策略師感到擔憂。