油價上漲：短期利好出盡了嗎？

蘋果正面臨記憶體晶片價格的急劇上漲。據報道，三星電子和SK海力士在第一季向蘋果供應的低功耗DRAM（LPDDR）價格漲幅驚人，分別達到80%和近100%。

面對如此巨大的成本壓力，蘋果將如何應對？天風國際證券分析師郭明錤給了最新解讀，揭示了這家科技巨頭在供應鏈混亂中的生存法則和擴張野心。

蘋果的策略：犧牲利潤換份額

郭明錤分析指出，蘋果的算盤打得很清楚：寧可犧牲短期毛利率，也要利用市場混亂期鎖定關鍵晶片的供應，從而擠壓競爭對手，搶佔更多市場份額。

他強調，在當前供應緊張的環境下，大多數品牌即使願意支付高價也未必能保證獲得貨源。蘋果能夠與供應商達成協議，本身就凸顯了其無與倫比的議價能力和供應鏈掌控力。

分析師郭明錤發布的推文，概述了蘋果應對記憶體漲價的策略及其對供應鏈風險的看法

當然，承擔翻倍的記憶體成本將直接衝擊iPhone的利潤。對此，蘋果的計劃是透過其日益壯大的服務業務來彌補硬體上的損失。這是一種典型的「先虧後賺」打法，用硬體入口換取長期的生態利益。

成本壓力浮現，財報會議成焦點

記憶體價格的上漲趨勢並未停止。郭明錤透露，iPhone記憶體的定價協商已從過去的每半年一次改為每季一次。目前預計，2026年第二季的價格環比漲幅將與第一季基本持平，而NAND快閃記憶體的漲幅略低一些。

市場數據顯示，LPDDR5的價格在去年第四季已經上漲了約40%。 TrendForce預測，今年第一季通用型DRAM價格將較上季上漲55-60%，而一位業內人士甚至認為整體漲幅至少達到60%。

郭明錤預計，記憶體成本飆升帶來的壓力，將成為本週蘋果財報電話會議上投資者和分析師關注的核心議題。他特別提到，蘋果管理階層對此問題的表態，其影響力可能超出蘋果本身及其供應商，甚至波及其他產業的股價。

新機定價克制，談判週期縮短

儘管成本壓力巨大，但蘋果似乎不打算將這部分壓力完全轉移給消費者。郭明錤透露，蘋果計畫讓2026年下半年發表的新款iPhone 18機型盡可能避免漲價，至少維持起售價不變，以維持產品的市場競爭力。

同時，供應鏈的博弈也在改變。以往蘋果通常會簽訂全年記憶體長期協議，但今年僅完成了上半年的單價談判。業內人士分析，這反映出當前記憶體市場的高度不確定性，也意味著蘋果在供應緊張時的議價能力減弱。隨著下半年iPhone 18發布帶來的需求高峰，供應商在下一輪談判中可能擁有更大的定價主動權。

AI浪潮下的供應鏈骨牌

記憶體價格飆升的根本原因，在於AI技術浪潮引發的供需結構失衡。

全球科技巨頭對AI基礎設施的大規模投資，推高了對高效能記憶體（HBM）的需求。這導致三星和SK海力士等主要供應商將產能優先分配給利潤更高的HBM產品，擠壓了傳統DRAM和用於手機的LPDDR的供應。

郭明錤警告稱，蘋果已經意識到這種供應鏈風險正在擴散。他表示，隨著AI伺服器持續擠佔產業資源，未來短缺的可能不僅僅是內存，其他元件也可能面臨供應緊張的局面。對於依賴全球精密供應鏈的蘋果而言，這無疑是個巨大的挑戰。

黃金和白銀市場正掀起一場風暴。繼2025年大漲後，金價在周一突破5,000美元大關，而白銀在2026年迄今的漲幅已超過50%。這背後，一個名為「貨幣貶值交易」的投資邏輯正悄悄流行。

簡單來說，這群投資人在押注各國（尤其是美國）將主動讓自己的貨幣貶值。他們認為，隨著政府債務越滾越大，唯一的出路就是印更多的錢來稀釋債務。同時，市場也擔心，川普的第二個任期可能帶來更多貿易保護主義政策，促使全球交易員拋售美元。

在這樣的預期下，黃金、白銀等硬資產自然成了避風港，價格水漲船高。

然而，德意志銀行卻給這股熱潮潑了一盆冷水，認為大規模的貨幣貶值不太可能發生。宏觀策略師亨利·艾倫（Henry Allen）的理由很簡單：歷史和當前的市場訊號都不支持這個邏輯。

歷史的鏡子：貶值之路通往何方？

艾倫指出，讓貨幣貶值的想法並不新鮮，甚至可以追溯到幾百甚至上千年前，但結局往往並不美好。

他提到了兩個經典的例子：

第一個是1544年的英國。當時的國王亨利八世為了填補財政窟窿，下令「稀釋」貨幣。具體做法是減少金幣和銀幣中的貴金屬含量，然後摻入更多的銅等廉價金屬。

這種做法和今天央行「印錢」的效果類似，市面上的貨幣數量暴增，結果引發了劇烈的通貨膨脹。民眾怨聲載道，最後在亨利八世過世後的1551年，這項政策被徹底推翻，貶值的貨幣也被回收。

第二個例子則古老得多。西元64年，羅馬帝國皇帝尼祿為了在不加稅的情況下增加收入，也選擇了減少貨幣中的白銀含量。這個口子一開就收不住，貶值的趨勢持續了數百年，直到貨幣中只剩下5%的白銀。艾倫寫道，這最終導致的通貨膨脹，是「羅馬帝國晚期經濟不穩定的關鍵因素」。

貶值的終局：通膨與政治反彈

艾倫認為，這兩個相隔數百年的故事揭示了一個核心規律：貨幣貶值從來不是一蹴而就的，它總是一個漸進的過程，貴金屬含量被一點點地侵蝕，直到通脹全面失控。

而一旦通膨失控，就會變得極度不得人心，任何政府都得出手遏制。過去五年全球的經驗就是明證——通貨膨脹飆升，與世界各地各種意識形態的現任政府在選舉中紛紛下台的現象高度重疊。

“想透過通膨來消除債務，遠比想像的要困難，”艾倫分析道，“鑑於通膨如此不受歡迎，這種做法已經遇到了強烈的政治阻力。”

因此，德意志銀行認為，今天那些押注貨幣貶值的投資者，實際上是在賭各國政府能夠持續讓貨幣貶值，同時又能神奇地避免歷史上那種強烈的政治反彈。

「黃金和白銀市場的表現，就好像這種貨幣貶值可以無限持續下去一樣，」艾倫說。但他認為，對貨幣貶值的抵制即將到來，即便現在還沒顯現。

市場發出的不同訊號

除了歷史，艾倫還指出了其他市場的訊號，也與大宗商品的火爆行情相悖。

他提到，美國和歐洲的30年通膨掉期（一項衡量長期通膨預期的關鍵指標）顯示，市場並未預期通膨會急劇飆升。這意味著，除了商品交易員，其他市場的參與者對未來價格走勢的看法要冷靜得多。

正因如此，艾倫警告稱，目前的「貨幣貶值交易」可能建立在一個錯誤的前提之上。他押注，儘管全球部分地區的通膨仍高於目標，但並不會出現猛烈的反彈。

總而言之，德意志銀行的觀點很明確：眼下追漲黃金白銀的投資者，賭的是一個違反歷史規律的假設。一旦政府因無法承受通膨和政治反彈而被迫收手，這場建立在脆弱基礎上的狂歡可能隨時落幕。

日本政壇再次拉開選舉大幕。

1月27日，日本第51屆眾議院選舉正式公告，為期12天的選戰就此打響，最終投票和計票將在2月8日舉行。此次選舉將圍繞465個席次展開，其中包括289個小選區席次和176個比例代表選區議席。

然而，這場選舉來得突然，甚至有些「不合時宜」。首相高市早苗在支持率大跌的背景下解散眾議院，並賭上了自己的政治前途。她公開重申，如果執政的自民黨與維新會聯盟無法獲得過半數席位，自己將引咎辭職。

選情告急？高市早苗的政治博弈

對於高市早苗提早大選的決定，日本主流輿論多持批評態度。就在選舉公告前兩天，一項最新民調顯示，高市內閣的支持率較上次調查暴跌10個百分點，不支持率則同步攀升。多家媒體的民調也證實，反對解散眾議院的意見都佔上風。

上海市日本學會會長、上海對外經貿大學教授陳子雷評價稱，無論對自民黨、普通選民，還是對日本的國家利益和政局穩定而言，這都是一次非常「不友善」的解散，將給日本社會造成巨大混亂。

事實上，在日本政壇，「眾議員要永遠處於選舉備戰狀態」是一句流傳已久的格言。雖然眾議院議員每屆任期4年，但歷史上安穩做完任期的先例屈指可數。二戰後選舉產生的28屆眾議院裡，只有不到3.6%的議員逃過了被中途解散的命運。

街頭爭奪戰與政策對壘

1月23日眾議院正式解散後，日本朝野各黨迅速進入備戰狀態，透過線上線下多種形式闡述政治主張。街頭演講等造勢活動將持續到2月7日投票前夕。

選舉公告當天，高市早苗與維新會黨首吉村洋文現身東京秋葉原站街頭拉票。高市強調，日本正處於經濟和財政政策重大轉變的時刻。吉村則扮演輔助角色，稱維新會將發揮「加速器」作用，全力支持高市。

同時，其他政黨也在積極行動。有華人在澀谷車站附近目睹了極右翼參政黨黨首神谷宗幣的街頭演說，並表示“感覺內容還是主要以情緒調動為主，現場​​也沒有特別多的聽眾駐留。”

根據媒體統計，此次選舉有超過1200名候選人計畫參選。其中，高市所在的自民黨推舉285人；在野黨方面，由立憲民主黨與公明黨新組成的中道改革聯盟推舉202人；極右翼的參政黨則力推178人。

選舉重點：誰來為「消費稅減免」買單？

隨著選戰升溫，消費稅減免問題迅速成為本次選舉的核心論點。目前，日本對食品徵收8%的消費稅，對其餘商品和服務徵收10%。面對物價高企的壓力，朝野各黨紛紛打出「減稅牌」。

各方政策主張如下：

• 執政黨（自民黨）：首相高市早苗承諾，計劃暫停徵收為期兩年的8%食品消費稅，作為家庭應對高物價的「緩衝墊」。她強調，政府不會透過發行新債來填補財政缺口，而是考慮審查現有補助。

• 在野黨（中道改革聯盟）：立憲民主黨代表野田佳彥明確提出將「食品消費稅率為零」作為政策支柱，旨在優先保障民生。

• 其他在野黨：民眾民主黨等黨派也呼籲調整消費稅。參政黨的主張更為激進，要求將消費稅全部減免，而不僅限於食物。

值得注意的是，自民黨長期以來反對減免消費稅，擔心此舉會破壞市場對日本財政整頓的信任。根據政府數據估算，僅取消8%的食品稅一項，每年就將導致約5兆日圓（約317.1億美元）的財政收入損失，幾乎相當於日本全年的教育支出。

陳子雷認為，高市在消費稅問題上的表態「非常不負責任」。這一方面是為了跟風，擠壓在野黨的政策空間；另一方面也無視了日本當前的財政重負。在日本經濟未進入成長通道的背景下，減稅後留下的財政窟窿如何填補，是一個巨大的難題。

減稅承諾的背後，是日本通膨持續的現實。瑞銀（UBS）最新報告指出，近期日本公債殖利率急劇攀升，核心驅動力來自市場對通膨預期的重新定價。官方數據顯示，2025年日本剔除生鮮食品後的核心CPI預計年增3.1%，連續第四年超過2%的目標。其中，食品價格加速上漲是推高通膨的主因。

美國為烏克蘭獲得安全保障開出了前提條件：必須先與俄羅斯簽署和平協議。這項消息並未打壓黃金的避險需求，反而，在美元信用受到質疑的背景下，金價延續漲勢，一度創下5247.33美元/盎司的歷史新高。

市場正在交易的，似乎已不是簡單的和平預期，而是更深層的邏輯。

和平協議：美國安全保障的前提

知情人士透露，美國政府已在當地時間1月27日向烏克蘭明確表示，只有在俄烏雙方簽署和平協議後，美國才會提供其尋求的安全保障。對烏克蘭而言，來自美國的安全保障，被視為結束這場衝突的任何解決方案的基石。

近期，美方在阿布達比斡旋俄烏雙方進行接觸，認為相關談判已取得進展。

值得注意的是，消息人士強調，美國並未強迫烏克蘭接受特定的和平條款，尤其否認了外界關於「美國迫使烏克蘭割讓領土」的說法。美方立場是，協議的具體內容應由烏克蘭自行決定。

阿布達比談判：進展與疑雲

在美國的斡旋下，最近在阿布達比舉行的俄烏特使會談據稱取得了積極進展。美國特使史蒂夫·維特科夫和賈里德·庫許納在會談後表示樂觀，認為協議可能很快就會達成。

然而，關於談判內容的報導卻出現了矛盾。一份報導曾暗示，川普政府向基輔提出，烏克蘭需要將頓巴斯地區讓給俄羅斯，作為換取美國安全保障的一部分。

但受訪的消息人士澄清，這種說法具有誤導性。他們重申，美國沒有為和平協議設定具體條款，也沒有就領土問題向烏克蘭施壓。

俄烏立場分歧，和平道阻且長

儘管談判出現一些正面訊號，但俄烏雙方的核心立場依然存在巨大鴻溝，為和平前景增添了不確定性。

烏克蘭的堅持與擔憂

烏克蘭總統澤倫斯基上週日宣布，一份詳述其國家安全保障的美國文件已“100%準備就緒”，只待確定簽署的時間和地點。他一直強調，維護烏克蘭的領土完整是任何和平協議中不可協商的條件。

然而，一位烏克蘭高級官員卻表達了不安。他指出，華盛頓“每次在簽署安全保障協議時都會停頓”，暗示美方可能在拖延。

俄羅斯的強硬立場

克里姆林宮本週一重申其堅定立場，認為領土問題是根本性問題，必須在任何結束衝突的協議中解決。這一立場在阿布達比會談後並未改變。

金價新高背後：美元信用與避險邏輯

從市場角度來看，俄烏和談的訊號短期內可能會限制金價的上檔空間，任何回檔都可能被視為買進機會，而非趨勢反轉。

真正的驅動力來自更深層的因素。由於雙方核心分歧龐大，協議內容模糊，以及後續制裁解除的複雜性，真正的和平與供應恢復依然遙遠。

市場最初可能交易“和平預期”，但很快就會轉向另一個主題：“信任缺失”和“信用損耗”。川普先前對美元貶值感到滿意的言論，已經對美元構成壓力，美元指數一度觸及四年低點95.57。美元走弱，通常會推動資金流向黃金等傳統避險資產。

現貨黃金日線圖顯示價格強勢上行，突破歷史新高，但RSI指標也進入超買區域

週三亞市時段，現貨黃金震盪走強，延續了此前七個交易日的漲勢，交投於5235美元/盎司附近。儘管技術指標顯示超買，但黃金的避險屬性和對沖美元信用的能力，使其具備了更強的價格韌性。這片「信任缺失」的土壤，正是黃金長期牛市的根基。

橋水基金創辦人瑞‧達利歐（Ray Dalio）指出，全球央行與主權財富基金正逐步拋售美國國債，轉而擁抱黃金。在他看來，這並非偶然，歷史規律表明，當前的宏觀環境正蘊含著巨大的風險。

在達沃斯世界經濟論壇的一場對話中，達利歐深入剖析了債務、資本流動、國內政治與國際衝突之間日益緊密的連結關係。

債務與地緣政治：美債的雙重風險

達利歐首先點明了債務問題的核心。他認為，當債務與收入的比率較低時，增加負債不成問題。但隨著債務和償債負擔不斷加重，必然會擠壓消費支出，財務問題也隨之浮現。

同時，債券市場也面臨供需失衡的挑戰。 “一個人的債務是另一個人的資產，”他解釋道，“當你大規模出售債券時，持有者期望獲得實際回報，否則他們便會離場。” 他反問道：“全球市場上已經充斥著巨量債務，你還想繼續增發，買家們真的願意接盤嗎？”

除了經濟層面的壓力，日益緊張的地緣政治衝突也為美債增添了新的風險維度。

達利歐說：「我們現在常談論貿易戰，未來可能會看到更多的資本戰。在這種背景下，美元計價債務的買家或持有者，自然會感到不安。」他進一步分析，這種風險來自兩個方面：一是純粹的供需失衡，二是類似戰爭的緊張環境。

「如果你是東方大國，難道不擔心自己持有的美債被制裁嗎？反過來，如果你是美國，也要承擔他國不再購買你債券的風險。”

央行的選擇：黃金為何成為第二大儲備貨幣

這種全新的風險考量，已經清楚地體現在各國主權買家的行動中——他們正在用硬通貨黃金，取代傳統的法定貨幣資產。

“我們看到央行的資產持有結構正在發生變化，它們正在轉向黃金。黃金現在是全球第二大儲備貨幣。”達利歐觀察到，“黃金市場為何上漲？因為各國央行和主權財富基金都在增持它。原因很簡單：這是一種更安全的錢。”

他坦言，在當前環境下，最令他驚訝的是人們對此竟仍感到驚訝。

「每天都有人醒來，看到新聞裡那些他們有生以來從未見過的事而感到震驚。這讓我覺得不可思議。」 他說，「我們應該把這些點串聯起來思考：錢會流向哪裡？黃金價格為什麼上漲了67%？這些事情在歷史上都曾發生過。買家是誰？國內正在發生什麼？這才是真實的故事。」

理解黃金：它不是投機品，而是基礎貨幣

達利歐在其社群媒體上曾詳細闡述他對法幣與黃金的看法。他認為，黃金不應被視為一種投機性資產，而應被理解為一種基礎貨幣。他建議，投資人的投資組合中應配置5%至15%的黃金，在戰爭或法幣貶值時期甚至應該配置更多。

他強調：“在我看來，黃金無疑是一種貨幣，而且是貶值和被沒收風險最低的貨幣。”

達利歐回顧歷史指出，所有貨幣體係要不是與黃金等供應有限且有全球價值的硬資產掛鉤，就是沒有任何支撐、可以無限供應的法幣。歷史的教訓是，每當一個與黃金掛鉤的貨幣體系背負了過多債務時，該體系最終都會崩潰。

“崩潰的路徑通常有兩條，”他解釋道，“要么，國家領導人堅守用黃金支撐貨幣的承諾，但這會導致債務違約和通縮蕭條；要么，他們違背承諾，通過大量印鈔來擺脫困境，但這又會導致貨幣貶值、通脹飆升和金價上漲。”

他補充說，在1913年聯準會成立之前，通縮路徑更為常見；之後，通膨路徑則成為主流。但無論哪種路徑，最終結果都是大規模的債務與貨幣危機。

終極避險：黃金為何能穿越週期

自1971年以來，全球所有貨幣都進入了法幣時代，這使得法幣體系崩潰的歷史教訓對今天尤其重要。達利歐表示：“在這種體系下，央行官員總是通過創造大量貨幣和信貸來應對危機，這通常會導致通脹上升和金價上漲。在所有這些情況下，黃金作為'紙質債務貨幣'的替代品，都表現出色。”

他總結道，從長遠來看，黃金是保持購買力記錄最好的貨幣，這也是它如今能成為各國央行第二大儲備貨幣的根本原因。

相較於法幣，黃金的一個核心優勢在於「它的沒收風險低於其他貨幣和資產」。這是因為它不依賴任何第三方兌付，政府或他人更難將其從你手中奪走。

因此，在貨幣/債務危機或戰爭風險上升的時期，黃金的價值會大幅提升。更準確地說，它本身就是不貶值的錢。這就是為什麼黃金能夠穿越週期，始終是最基礎的貨幣，也是長期來看保值記錄最好的資產。

圖：現貨黃金日線圖顯示，金價在2025年末至2026年初啟動強勁上漲趨勢，MACD指標呈現多頭格局。

達利歐最後補充說：“這就是債務、貨幣與黃金的動態關係，過去如此，現在依然如此。當債務規模遠超償還能力，且沒收風險高企時，這一點尤其值得我們關注。”

北京時間12:12，現貨黃金報5,235.69 美元/盎司。

近期，川普政府為降低住房成本打出了一套“組合拳”，不僅下令房利美和房地美加碼購買2000億美元的抵押貸款債券，還簽署行政令限制大型機構投資者搶購獨棟住宅，並持續向美聯儲施壓，要求降低利率。

然而，這些措施能真正扭轉美國樓市的根本矛盾嗎？美國聯邦住房金融局（FHFA）最新數據顯示，經季節性調整後，2025年11月全美房價季增0.6%，年比則上漲1.9%。市場的複雜性遠超過政策本身。

「短期刺激」難解供給之渴

對於川普政府的系列舉措，美國房地產經紀人協會高級經濟學家傑克·克里梅爾（Jake Krimmel）認為，這更像是「短期」措施，而非解決市場深層結構性問題的長期方案，因此不太可能為美國住房市場帶來持久的緩解。

「我希望看到更多著眼於長期的供給面解決方案，而不僅僅是刺激需求的措施。」克里梅爾解釋說，如果建築業沒有大幅增長，住房的可負擔性問題將始終存在。

美國金鷹房產投資公司執行合夥人陳躍武也指出了問題的核心：庫存嚴重不足。他分析稱：“目前美國的房產庫存僅夠銷售4個月，遠低於6個月的平衡點，並且比疫情前的2019年還低20%。美國住房短缺400萬套的狀況依然沒有改變。”

在他看來，美國房產市場的長期格局就是供不應求，這也是支撐房價持續上漲的根本原因。

利率是「解藥」還是「新麻煩」？

儘管美國的借貸成本已從2023年的高峰迴落，但利率環境仍充滿挑戰。根據房地美的最新數據，目前30年期固定抵押貸款的平均利率為6.09%。

高利率不僅直接削弱了購屋需求，也加劇了市場對房屋可負擔性的擔憂。標普道瓊斯指數公司分析師尼古拉斯·戈德克（Nicholas Godec）指出，從2024年6月到2025年6月，消費者物價指數（CPI）上漲了2.7%，超過了全國房價1.9%的漲幅，這意味著經通膨調整後，房價相對於收入水平仍然很高。

在加州一家數據公司工作的孫女士表示，雖然近一年來一般人購買力因通膨下降，但熱門地區的房價仍在上漲。 “目前美國經濟分化明顯，K型經濟下10%的人貢獻了大部分消費。對於沒什麼儲蓄傳統的普通美國人來說，買房這種大筆消費受利率影響非常大。”

經濟學家認為，如果抵押貸款利率能降至5.5%，可能會對市場產生顯著影響。

克里梅爾表示：“如果利率下降，肯定會促使一些首次購房者進入市場。”更低的借貸成本還能緩解“鎖定效應”，鼓勵那些持有高利率抵押貸款的房主出售房產，從而增加市場上的房源。

然而，這枚硬幣還有另一面：更低的融資成本也可能重新推高房價，削弱在住房可負擔性方面取得的任何進展。

聯準會轉向與2026年房價預測

市場的目光正緊盯聯準會。陳躍武分析稱，市場普遍預期聯準會在2026年將持續降息0.5至0.75個百分點。

他進一步解釋，聯準會已於2025年12月1日正式結束量化緊縮（QT）計畫。自2022年6月以來，該計劃已使其資產負債表規模縮減了約2.4兆美元。他認為，為滿足川普大幅降息的要求，聯準會很可能會大規模重啟量化寬鬆（QE）。

「從2020至2022年，聯準會在上一輪QE中大量購買房貸，使得房貸利率降到極低水平。如果重啟QE，很可能使房貸利率進一步大幅下降。」陳躍武預測，「2026年美國房貸利率可能降到5%至5.5%左右，甚至5%以下。」

基於利率下降的預期，多家機構對2026年的房價走勢做出了預測：

• 陳躍武個人預測：房價漲幅在2%至5%。

• Realtor.com：漲幅2.2%。

• Zillow：漲幅2.1%。

• Redfin：漲幅1.0%。

• 房利美：漲幅1.3%。

市場分化：冰火兩重天的區域模式

需要注意的是，美國房屋市場並非鐵板一塊，其碎片化特徵十分明顯。克里梅爾強調：「住房市場並非全國性市場。」不同地區的供需動態和可負擔性存在巨大差異。

例如，東北部和中西部面臨庫存緊張和建築活動受限的問題，而南部和西部地區雖然建築活動較活躍，卻同樣面臨可負擔性的壓力。

從標普凱斯-席勒指數來看，去年10月，全美房價年增幅最高的城市集中在東北部和中西部，如芝加哥（5.8%）、紐約（5.0%）和克里夫蘭（4.1%）。陳躍武解釋，這些地區在疫情期間漲幅落後，現在正在「補漲」。

同時，一些在疫情期間暴漲的城市則出現了負成長，如鳳凰城（-1.5%）、達拉斯（-1.5%）和坦帕（-4.2%）。他認為這些市場正在進行調整。

儘管達拉斯房價短期回調，陳躍武看好長期潛力，認為它可以成為2026年的房地產投資熱點。達拉斯是美國第二大金融中心，德州股票交易所（TXSE）將於2026年建成，過去7年吸引了100家公司總部遷入，其北部更是全美人口成長最快的地區之一。

不過，孫女士也提醒，德州雖然有「總部經濟」效應，但投資人在做決策時，仍需具體分析其高稅收和政策不確定性等因素。