歐元區通膨跌破2%，降息預期升溫

國際貨幣基金組織（IMF）的最新展望，為英國首相基爾·斯塔默的一個核心經濟承諾蒙上了陰影——他曾誓言要讓英國成為七國集團（G7）中經濟成長最快的國家。

這份報告預測，未來幾年英國的經濟成長將落後多個主要競爭對手。這意味著，在2029年下一次大選前，史塔默兌現這項承諾的窗口期已經非常有限。

G7增速排名靠後？ IMF數據揭示挑戰

根據IMF的估算，英國經濟在2025年的成長率預計為1.4%，雖然這比先前的預測上調了0.1個百分點，但成長動能並不突出。報告預測，英國經濟成長將在2026年放緩至1.3%，到2027年才能回升至1.5%。

橫向對比G7成員國，此表現並不亮眼。 IMF指出，未來幾年，美國和加拿大的經濟成長將遠超英國。到2027年，就連德國的經濟成長也將追平英國。

考慮到史塔默最晚必須在2029年8月前舉行下一次大選，所剩的時間已經不多，扭轉局面的挑戰巨大。

“歐洲最佳”還是“誤導民眾”？英政壇激辯

這份在達沃斯世界經濟論壇年會期間發布的報告，迅速在英國政壇引發了一場口水戰。

英國財政大臣蕾切爾·里夫斯抓住報告中的一個亮點大做文章。她強調，預測顯示英國預計在今明兩年成為G7歐洲成員國中經濟成長最快的國家，並將此歸功於「政府為經濟注入的穩定性」。里夫斯表示：“我們持續打破悲觀預測，通過降低各類賬單費用，緩解家庭的生活成本壓力。”她將在達沃斯論壇上傳遞一個明確信息：“英國是全球最理想的投資目的地。”

然而，反對黨保守黨對此嗤之以鼻。影子財政大臣梅爾·斯特賴德爵士直言，僅0.1個百分點的預測上調“根本算不上什麼成就”，並指責里夫斯“誤導全國民眾”。

斯特賴德反駁道：“當前英國經濟正陷入停滯。在政府加收了660億英鎊稅收後，企業信心跌至歷史最低點，通脹與失業率雙雙攀升。”他認為，解決問題的唯一途徑是“出台切實方案降低稅收、管控福利開支”，而非口頭宣傳。

全球經濟陰雲：貿易戰與AI泡沫

除了針對各國經濟的預測，IMF的報告也發出了更廣泛的全球風險警示。

報告指出，地緣政治緊張局勢可能引發嚴重的經濟衝擊。特別是美國前總統川普威脅要再次掀起全球貿易戰，加劇了這一風險。就在上週末，川普已宣布計劃對包括英國在內的八個歐洲國家加徵新的進口稅。

此外，IMF還警告稱，人工智慧（AI）領域的泡沫風險不容忽視。一旦相關股票估值崩盤，不僅會重創股市，也將為全球經濟帶來巨大衝擊。報告強調，即便泡沫沒有破裂，各國政府也必須為AI技術普及可能帶來的失業潮和薪資低迷問題做好準備。

日本政壇投下一顆重磅炸彈。高市早苗總理週一宣布，將於本週五（23日）解散眾議院，並於2月8日提前舉行大選。

更引人注目的是，高市早苗確認了先前市場的擔憂：執政的自民黨將提議把食品消費稅從8%降至0%，為期兩年。這項計畫立刻引發了市場對日本財政狀況進一步惡化的擔憂，導致日本國債市場週一遭遇猛烈拋售。

公債殖利率飆升，財政警鐘敲響

消息一出，日本國債價格應聲下跌。截至發稿，30年期日本公債殖利率週一上升超過10個基點至3.61%，創下該期限債券發行以來的最高水準。同時，10年期和20年期公債殖利率也攀升至1999年以來的最高點。

日本30年期公債殖利率日線圖顯示，殖利率持續攀升，創下歷史新高。

債券殖利率與價格成反比，殖利率的飆升直接反映了國債價格的跌勢不止。

根據日本政府的估算，僅削減食品和飲料的消費稅這一，每年就將導致財政收入減少約5兆日圓（約2,206億元）。

第一生命研究所的經濟學家熊野英生評論稱，高市內閣在財政紀律方面正在冒險。他認為，儘管政府聲稱0%的食品消費稅只維持兩年，但一旦實施，未來將很難恢復到原有稅率。

豪賭政治前途，意在爭取民心

這場政治豪賭的背後，是日本民眾對生活成本不斷上漲的普遍不滿，這也是自民黨在近兩次國會選舉中失利的關鍵原因。

數據顯示，去年11月，食品支出佔日本家庭總消費的比例已高達28.9%，為2000年有可比較數據以來的最高值。市場普遍預計，本週五即將公佈的12月CPI數據，將確認該國物價漲幅連續第四年超過日本央行2%的目標。

因此，高市早苗選擇押上自己的「首相前途」來推動減稅，本質上是在為更大規模的刺激政策尋求民意授權。

朝野達成共識，零售股逆市上漲

有趣的是，削減食品消費稅並非執政黨獨有的政策。日本最大的在野黨立憲民主黨與公明黨上周成立的新黨“中道改革聯合”，也在尋求將食品消費稅永久降至0%。他們計劃透過設立主權財富基金等方式籌集減稅所需的資金，並對高市政府的擴張性財政政策表達了擔憂。

由於削減食品消費稅已成為日本朝野的共同目標，資本市場迅速做出反應。週一，日本食品和零售板塊逆勢走高。其中，便利商店連鎖711控股上漲5%，山崎麵包上漲4.79%，味之素上漲6.07%，大黑天物產和神戶物產也分別錄得6.3%和5.03%的漲幅。

週一亞歐時段，美元指數走勢震盪，在下探99.00關口後回升，目前在99.23附近徘徊，守於5日均線之上。市場正密切關註一場由格陵蘭島主權爭議引發的美歐經貿博弈，這場衝突正成為影響匯率走向的關鍵變數。

美歐關稅開戰，美元根基受衝擊

引發市場波動的核心事件，是美國向歐洲揮起的關稅棒。

美國總統川普上週六宣布，將從2月1日開始，對丹麥、瑞典、法國、德國、荷蘭、芬蘭等多個歐盟國家以及英國、挪威的進口商品加徵10%的懲罰性關稅。此舉的直接導火線，是歐盟成員國集體譴責美國提出的「全面收購」格陵蘭島的計畫。

面對美國的關稅威脅，歐盟迅速做出強硬回應。歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩在X平台警告稱，“領土完整與主權獨立是國際法的核心基本原則”，加徵關稅將嚴重損害跨大西洋關係，並可能觸發危險的地緣經濟螺旋式下行。歐盟成員國也已明確表態將採取適度的反制措施。

從長期來看，這事件對美歐雙邊關係構成實質利空。市場分析認為，這很可能倒逼歐洲加速推進貿易結算貨幣的多元化進程，進而從根本上削弱美元的全球儲備貨幣地位，對美元指數形成長期壓制。

短期遊戲：達沃斯與聯準會成焦點

短期內，兩大關鍵事件將主導美元的定價邏輯：地緣政治遊戲和央行政策預期。

首先，本週開幕的第56屆世界經濟論壇（WEF）備受矚目。全球市場的目光都將聚焦於川普總統週三在瑞士達沃斯發表的主題演講，他釋放的任何關於地緣政治與經貿政策的訊號，都可能直接衝擊市場情緒。

其次，聯準會的政策動向依然是市場的「指揮棒」。本週四將公佈的11月個人消費支出（PCE）物價指數是聯準會最重視的通膨數據。考慮到先前公佈的美國CPI數據超預期走強，這次的PCE數據將成為判斷聯準會降息週期的關鍵依據。

目前，市場價格隱含的預期是，聯準會在6月會議上首次降息的機率為61%。如果通膨數據超預期放緩，降息的節奏可能提前，這將對美元指數構成實質壓力。

避險資產的「反常」訊號

這場愈演愈烈的美歐博弈，也引發了避險資產市場的異常波動。

避險買盤顯著湧入瑞士法郎，使其兌全球主要貨幣全線走強。黃金價格也突破新高。然而，值得注意的是，美元和美債這兩大傳統避險資產卻遭到冷遇。美元指數選擇向下運行，而美債殖利率持續走高，顯示美債正在被拋售。

這一現象可能暗示，市場擔憂在這場特定的地緣衝突中，美元和美債作為「安全資產」的地位正在動搖。

聯準會內部聲音不一，加劇市場困惑

另一條解釋美元和美債走勢的線索，來自聯準會內部複雜的聲音。

美國總統川普曾表示，他希望某位官員“留在現在的位子上”，市場猜測這可能暗示他不希望國家經濟委員會主任哈塞特擔任聯準會主席。此番言論後，前聯準會理事沃什出任下屆主席的預測機率上升，帶動美國公債殖利率攀升。投資人認為，在推動降息方面，沃什可能不像哈塞特那麼激進。

但同時，聯準會負責監管事務的副主席米歇爾·鮑曼卻發表了鴿派言論。她在周五的演講中指出，鑑於就業市場狀況依然疲軟，聯準會應做好將利率調整至中性水準的準備。

關於降息節奏的矛盾訊號，導致市場對利率的預期出現分歧，推高了市場利率和美債殖利率，反而在某種程度上對美元構成了提振。

技術分析：美元指數關鍵點位

總而言之，儘管美國近期深陷地緣政治漩渦，但美元指數整體仍展現韌性。與歐洲的這場衝突是否會成為美元的轉捩點，取決於美國能否從中獲得實際利益。如果不能，美元指數可能重拾下降趨勢。

從技術面來看，5日均線是目前的關鍵分水嶺。如果美元指數失守該線，則可能出現轉勢訊號。若能站穩，就有機會繼續走強。上方的短期壓力位在99.40，下方的支撐位則位於99.15和98.90附近。

美元指數日線圖顯示，匯價在經歷回檔後重拾升勢，MACD指標也已進入正區域，顯示出技術上的看漲動能。

日本政壇上週被首相高市早苗的一則消息引爆：她計劃解散眾議院，提前舉行大選。面對外界的普遍質疑，高市於1月19日在記者會上正式確認了這項決定，並給出了具體時間表。

她宣布，將於1月23日解散眾議院，選舉日程定為「1月27日發佈公告，2月8日投計票」。

圖：日本首相高市早苗在記者會上宣布解散眾議院的決定

這項安排意味著，從解散到投票，整個過程只有16天，是二戰後日本歷次大選中耗時最短的一次。考慮到最近的選舉分別是2024年10月的眾議院選舉和計劃於2025年7月舉行的參議院改選，高市的決定讓日本在不到兩年的時間內迎來第三次大選。

在野黨火速聯手，新黨「中道改革」應戰

面對高市發起的閃電戰，在野黨迅速採取行動。 1月16日，最大在野黨立憲民主黨與自民黨的前盟友公明黨宣布組成新黨－中道改革黨。他們的目標非常明確：在即將到來的選舉中，阻止自民黨獲得眾議院過半數的233個席位。

19日，新成立的「中道改革聯合」發布了其政治綱領，核心要點包括：

• 確立「生活者優先」的中道政治力量。

• 推動經濟政策轉向永續成長。

• 建構讓在職人群也能安心的新型社會保障體系。

• 實現包容性社會，推行務實的外交與防衛政策。

• 持續推動政治與選舉制度改革。

立憲民主黨代表野田佳彥在記者會上強調：「既不左也不右，透過充分討論尋找解決方案，這正是中道的立場。」公明黨代表齊藤鐵夫則表示：「我們正朝著成為中道改革軸心的方向，邁出了重要一步。」公明黨代表齊藤鐵夫則表示：「我們正朝著成為中道改革軸心的方向，邁出了重要一步。」兩黨均表示將加速處理黨員黨員變更等手苗，聯手聯盟領導者軍續的領導者執政。

民眾與市場雙雙“​​不買單”

頻繁的選舉首先引發了對財政負擔的擔憂。根據日媒測算，一次眾議院選舉的開銷高達約600億日圓（約30億人民幣）。立憲民主黨幹事長安住淳在14日就批評稱，這是「浪費稅金的解散」。

這股反對情緒也蔓延到了金融市場。 19日當天，日本10年期公債殖利率再度跳升，達到了2.275%，創下27年來的新高。

此外，由於選舉恰逢冬季，地方政府在籌備過程中也面臨巨大壓力，尤其在保障選民出行投票等實際問題上困難重重。

根據日媒在17日和18日進行的民意調查，對於高市提前大選的決定，僅有36%的受訪者表示贊成，而反對比例則高達50%。在70歲及以上的人群中，反對率更是飆升至64%。同時，民眾對新成立的「中道改革黨」也未抱太大期望，支持者僅佔28%。

高市的「獨狼」算盤：效法安倍還是另有所圖？

作為執政黨，自民黨近年來深陷「黑金醜聞」困擾，支持率僅在30%左右徘徊。在前兩年的眾議院和參議院選舉中，自民黨接連失利，席次均未過半，淪為「少數派」。

外界分析認為，高市之所以突然宣布大選，很可能是評估自身支持率已經「觸頂」。她迫切需要透過一場選舉勝利，彰顯自己帶領自民黨奪回多數執政地位的政績，並以此為自己長期執政鋪平道路。

然而，這場政治豪賭似乎並未得到黨內的一致認可。

自民黨內部震驚：一場未獲高層支持的突襲

根據日報道，當高市「提前大選」的想法被曝出時，自民黨高層事先毫不知情。許多自民黨議員在得知消息時都表現得十分震驚，紛紛表示「出乎意料」。

就連高市政府的重要支持者、自民黨元老級人物前首相麻生太郎，以及本應負責協調選舉事務的自民黨幹事長鈴木俊一，也都被蒙在鼓裡。

有自民黨內部人士分析，高市此舉或許是有意效法前首相安倍晉三，後者在執政時也曾繞開黨內多數人直接解散眾議院。但關鍵區別在於，安倍當時與黨內高層進行了緊密溝通和嚴肅討論，因此在勝選後迅速獲得了黨內諒解。

相較之下，對於一直打著效仿安倍旗號的高市，黨內有成員直言不諱地表示，這種「獨狼式」的作風不會受到太多鼓勵與歡迎。

一場圍繞格陵蘭島控制權的爭端，正在美國與其歐洲盟友之間迅速發酵。因丹麥、挪威、法國等八個歐洲國家反對對格陵蘭島的意圖，美國威脅加徵關稅，此舉不僅激起歐洲的強硬反彈，也在美國國內引發了對破壞盟友關係的擔憂。

歐洲罕見團結，警告“危險循環”

面對美國的關稅威脅，丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等八國在1月18日發表聯合聲明，措辭罕見強硬。聲明強調，八國將“堅定與丹麥和格陵蘭島人民站在一起”，並準備基於“領土和主權完整原則”展開對話。

聲明同時指出，近期在格陵蘭島舉行的軍事演習旨在加強北極安全，並非針對任何一方。此前，為因應美國的壓力，挪威和瑞典等多個歐洲國家已宣布派兵參加由丹麥在格陵蘭島發起的軍演。

丹麥民眾在首都哥本哈根集會，抗議美國對格陵蘭島問題施壓。

分析認為，儘管歐洲在國防上仍依賴美國和北約，但這一系列聯合行動顯示，這些美國最親密的盟友正在偏離過去以外交和安撫為主的對美策略。歐洲國家聯合譴責美方做法“破壞大西洋關係，恐引發危險的惡性循環”，並表示將“團結協調”予以應對。

歐盟或亮“經濟核武”，貿易協定告急

美國的施壓手段直指經濟領域。美國總統川普17日宣布，將從2月1日起對上述歐洲國家的輸美商品加徵10%關稅，若相關方未能就美國「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議，稅率將從6月1日起提高至25%。這項聲明被視為對美歐夥伴關係的「潛在危險測試」。

作為回應，歐盟也在醞釀反制措施。德國外交部長約翰·瓦德富爾公開質疑去年7月歐美達成的貿易協定前景，認為在「目前情勢」下已不可能落實。該協議要求歐盟取消對美國工業品的關稅，並為美國海鮮和農產品提供市場准入，以換取美國對大部分歐盟輸美商品徵收15%的關稅。

格陵蘭島首府努克，當地居民透過示威表達對美國企圖的反對。

法國方面則較為直接。總統馬克宏的助手透露，一旦美國加徵關稅，法國將提議歐盟啟動「反脅迫工具」。該工具被視為歐盟的“經濟核武器”，至今尚未使用過，具體措施包括加徵懲罰性關稅和實施市場限制。

為商討對策，歐盟已於18日緊急召開成員國駐歐盟大使會議，歐洲理事會也計劃在未來幾天內召集歐盟領導人會議。同時，北約秘書長呂特表示已就此事與川普通話，並將在達沃斯世界經濟論壇年會期間繼續磋商。

美國內部“後院起火”，兩黨議員齊聲反對

川普政府的強硬做法，不僅在歐洲引發反彈，在美國國內也遭到了國會兩黨的普遍批評。

民主黨籍聯邦參議員馬克凱利指出，政府向盟友揮舞關稅大棒，是在“付出更大代價以攫取美方並不需要的土地”，此舉正日益損害美國的“聲譽和國際關係”。他警告，若不調整策略，美國將變成「孤家寡人」。

共和黨方面的擔憂同樣顯著。聯邦眾議員麥克·特納在接受採訪時表示，這種關稅「險招」可能危及美國與北約盟友的關係。他評論道：“這可不是'交易的藝術'，更像是'約會遊戲'……顯然不是邀請別人與自己結伴時該說的話。”

參議院國土安全與政府事務委員會主席、共和黨人蘭德·保羅則認為，政府考慮使用“緊急授權”對格陵蘭島動武的想法“太過荒謬”，因為當地根本沒有出現緊急情況。另有消息稱，國會可能推動決議，以限制總統對外動武或施加關稅的權力。

這場風波的影響甚至蔓延到了體育賽場。 18日在倫敦舉行的一場NBA常規賽上，當歌手獻唱美國國歌時，現場有觀眾突然高喊“放過格陵蘭島！”，並贏得了熱烈掌聲。

高盛最新分析指出，若川普對歐洲八國加徵關稅的計畫落地，受影響國家的實際GDP將面臨0.1%至0.2%的下滑。不過，這項關稅威脅最終是否會實施，目前仍有極大的不確定性。

此前，川普宣布將從2月1日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的進口商品徵收10%的關稅。該計劃還包括在6月1日將稅率提升至25%，並維持該水平，直到美國就購買格陵蘭島事宜達成協議。

GDP面臨衝擊：量化各國經濟損失

高盛的經濟學家在分析中假設，新關稅將在所有現有稅率的基礎上額外徵收。這項措施一旦實施，將直接影響歐盟對美約2700億歐元的年度出口額，幾乎佔歐盟對美出口總額的一半。

具體來看，不同國家所受到的衝擊程度各不相同：

• 德國、荷蘭、芬蘭：若新關稅涵蓋所有對美出口商品，受影響的出口額將佔其GDP的3%至3.5%；如果僅限於目前已受美國對等關稅影響的商品，則佔比為1.5%至2%。

• 歐元區整體：風險敞口約佔GDP的1%至1.5%。

• 英國：受影響的出口額將佔其GDP的1%至2%。

在高盛看來，最可能出現的情況是美國以10%的增量對等關稅形式實施。在這種情境下，德國受到的經濟拖累最大，約為GDP的0.2%；若採取全面關稅，數字將升至0.3%。

如果關稅稅率進一步提高到25%，各國的經濟損失可能擴大到GDP的0.25%至0.5%。值得注意的是，這項潛在衝擊是在去年關稅上調已造成0.4%實際GDP拖累的基礎之上。

報告同時指出，如果市場信心或金融市場出現負面連鎖反應，對GDP的打擊可能會更大。反之，如果各國能透過未受關稅影響的歐盟國家重新規劃貿易路線，則衝擊將減輕。

歐盟的反擊：三套報復方案備選

面對美國的關稅威脅，歐盟可能如何應對？高盛梳理了三個層次的潛在報復措施。

第一層：延後貿易協定歐盟可能會延後實施去年達成的歐美貿易協定。由於協議中美國關稅的削減需要歐洲議會批准，高盛認為歐盟採取這項行動的門檻較低。

第二層：徵收反制關稅歐盟可以啟用去年批准的清單，對美國商品徵收反制關稅。這包括一份價值250億歐元的商品清單，用以對等美國先前的鋼鐵和鋁關稅，涵蓋大豆、銅、鐵、摩托車和柳橙汁等。此外，歐盟也曾計劃對價值高達930億歐元的美國進口商品徵稅，包括飛機、汽車和農產品等。此舉將對歐洲通膨構成一定的上行壓力。

第三層：啟動反脅迫工具作為最強硬的回應，歐盟可能啟動專為此類情況設計的「反脅迫工具」（Anti-Coercion Instrument）。啟動該工具並不意味著立即實施，中間需要多個步驟，但這將釋放明確的行動訊號，並為後續談判爭取時間。該工具箱裡的政策選項遠遠超出關稅，可能包括投資限制以及對美國的數位服務等資產徵稅。

英國的立場：外交優先，謹慎行事

與歐盟可能採取的強硬姿態不同，高盛認為英國採取報復措施的門檻更高。這項判決與英國在去年貿易談判中一貫的做法相符。

高盛在報告中表示：「我們預計英國將專注於與川普進行外交接觸。」文化大臣麗莎·南迪在最近的一次採訪中也暗示了類似立場。

至於關稅對通膨的影響，高盛預計，在沒有報復措施的前提下，需求下降對通膨的影響將微乎其微。根據簡單的泰勒規則，這種經濟背景甚至可能指向略微寬鬆的貨幣政策。