歐元區第三季經濟成長確認為0.3%

2025年12月5日，距離聯準會12月9-10日議息會議僅剩4個工作天，市場對降息的預期已升至87.6%的高點。當日美聯儲核心官員及下任主席熱門人選密集發聲，圍繞"就業疲軟與通脹粘性"的博弈進一步升溫，鴿派陣營明確力挺降息，鷹派堅守控通脹立場，而中性派的態度則成為決議走向的關鍵變量。這些表態直接影響美元指數與全球資產定價，為下週政策落地提前釋放訊號。

一、鴿派陣營：就業風險優先，12月降息共識強化

以紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯、聯準會理事米蘭為代表的鴿派，結合就業市場降溫與經濟脆弱性，明確將降息作為首要政策選項，其觀點與市場主流預期形成共振。

威廉斯（紐約聯邦儲備銀行主席、FOMC副主席）在5日早晨的經濟展望論壇上重申，勞動市場的降溫訊號已足夠明確，全美12個地區中有半數反饋勞動需求趨軟，失業率升至4.4%的四年高點並非短期波動。他強調，聯準會政策需"前置應對就業惡化風險"，當前3.75%-4%的利率區間已偏緊，12月實施25個基點降息"符合中性利率調整邏輯"。對於通膨擔憂，威廉斯指出，儘管核心PCE仍接近3%，但商品價格受關稅影響的傳導已趨緩，服務業通膨增速有穩定跡象，無需因短期數據延遲而延誤政策調整。

史蒂芬米蘭（聯準會理事）在5日午後的銀行業高峰會上延續激進鴿派立場，直言"失業率持續上升是貨幣政策過緊的直接結果」。他表示，若12月僅維持現有利率或小幅降息，可能導致製造業裁員潮向服務業擴散——當前褐皮書已顯示部分企業開始透過凍結招聘、縮減工時應對需求下滑。米蘭雖未明確呼籲降息50個基點，但強調"經濟需要大幅降息以回歸中性水平"，暗示對後續寬鬆空間的期望。

凱文哈西特（白宮國家經濟委員會主任、下任聯準會主席熱門人選）的聲明尤為關鍵。身為川普的核心經濟助手，他在5日晚間的專訪中明確表示，"聯準會12月應該降息，且大概率會實施25個基點的調整」。他進一步指出，長期來看利率應降至更低水平，以配合財政刺激發力。這一表態被市場解讀為政策風向的重要訊號，因哈西特被視為下一任聯準會主席的最熱門人選，其鴿派傾向可能影響未來政策走向。

瑪麗戴利（舊金山聯邦儲備銀行主席）雖非當期投票委員，但在5日的閉門研討中表態支持降息。她認為，勞動市場突然惡化的風險"可能性更大且更難管理"，若裁員開始小幅增加，後續可能呈加速態勢；而通脹若出現反彈，美聯儲有足夠工具及時應對，這種風險不對稱性決定了降息的合理性。

二、中性陣營：鮑威爾持"數據依賴"立場，成投票天平核心

聯準會主席鮑威爾在5日的國會證詞中保持典型中立姿態，既未否定降息可能性，也未弱化通膨目標，其最終傾向將決定是否能形成降息所需的多數票，避免出現凱投宏觀預測的"6比6平手"僵局。

傑羅姆·鮑威爾（聯準會主席）明確表示，當前政策處於"平衡就業與通膨的關鍵階段"，12月決議將"基於可得數據綜合判斷"。他認可褐皮書顯示的經濟活動"幾無變化"與消費支出下滑的現實，但同時強調，10月PPI環比0.3%的回升提示通脹粘性仍存，服務業價格壓力尚未完全緩解。對於市場關注的投票傾向，鮑威爾僅提及"9月降息支持就業的邏輯未根本改變"，被解讀為對降息持開放態度，但拒絕給出明確承諾。他特別回應了聯準會獨立性問題，稱將"不受外部壓力影響，嚴格依據經濟基本面決策"。

麗莎·庫克（聯準會理事）作為中間派代表，在5日的補充發言中提出折中思路：支持12月降息25個基點，但建議在聲明中加入"通脹監測承諾"——若2026年一季度核心PCE未跌破2.6%，將暫停後續寬鬆。這項方案被視為拉攏搖擺票的嘗試，既回應了鴿派對就業的擔憂，也顧及了鷹派的通膨顧慮。

三、鷹派陣營：通膨未控，堅決反對倉促降息

以克里夫蘭聯邦儲備銀行主席哈馬克為代表的鷹派，以通膨未達目標、政策寬鬆風險為由，持續反對12月降息，與鴿派形成鮮明對立，構成決議通過的主要阻力。

洛蕾塔·哈馬克（克利夫蘭聯邦儲備銀行主席、當期投票委員）在5日發布的政策簡報中直言，目前降息為時過早，核心通膨仍接近3%，遠超2%的目標，且關稅導致的輸入成本上漲已開始向零售端傳導。她強調，Fed若在通膨未控制時寬鬆，可能重蹈2023年"通膨暫時論"的覆轍，使高通膨週期延長。哈馬克明確表示，若12月會議付諸表決，她將投下反對票，這是其連續第三次公開表態反對降息。

蘇珊‧科林斯（波士頓聯邦儲備銀行主席、當期投票委員）則從政策效果角度提出質疑。她在5日的訪談中表示，9月和10月連續降息的效果尚未完全顯現，當前經濟數據因政府停擺存在缺失，盲目進一步寬鬆可能導致政策超調。她認為，維持當前"溫和限制性"利率水平，等待更多數據出爐是更穩健的選擇。

四、演講核心影響與12月決議前瞻

從陣營分佈來看，目前明確支持降息的官員包括威廉斯、米蘭等至少4位核心投票委員，反對者以哈馬克、科林斯為主，而鮑威爾與庫克的中間派立場成為關鍵變數。市場反應方面，講話公佈後，美元指數短線回落至98.9，10年期美債殖利率下行4BP至4.08%，標普500指數期貨小幅上漲0.3%，反映市場對降息的信心進一步強化。

機構普遍認為，12月降息25個基點的機率已超85%，但投票分歧可能較大。美國銀行預測，若降息落地，2026年6月及7月可能還會各降25個基點，終端利率可望降至3.00%-3.25%。對於投資者而言，需重點關注下週議息會議聲明中對2026年政策路徑的表述——若提及"持續寬鬆以支持就業"，將進一步提振風險資產；若強調"通脹目標優先"，則可能引發預期修正。

此外，政府停擺導致的10月CPI和就業數據延遲發布，仍為決議增添不確定性。高盛指出，當前數據真空期反而降低了降息的阻力，因不存在足以阻礙寬鬆的強數據支撐，這一背景也使5日官員講話的政策指引意義更為突出。

來源：亞匯網

資料來源：萬得

科創板年內最大IPO

誰是背後贏家？

图表：摩尔线程上市前的股权结构（截至2024年12月27日）（资料来源：摩尔线程招股说明书）

国产AI芯片上市潮涌

从目前的国内AI芯片市场格局来看，虽然英伟达出口受阻后，国产AI芯片整体的市场份额在提升，但目前摩尔线程的市场占有率仍然较低，英伟达留下的空白市场由华为、寒武纪等头部厂商占据，其在芯片技术迭代、客户生态等方面面临竞争。

來源：《財經》雜誌

據悉，德國總理默茨正在進行最後一搏，試圖爭取比利時的關鍵支持，以推動歐盟利用被凍結的俄羅斯主權資產資助對烏克蘭的軍事援助。

默茨將於週五前往布魯塞爾，與比利時首相德韋弗共進晚餐，後者已成為這項以資產為擔保向基輔提供所謂"賠償貸款"計劃的最大障礙。歐洲官員正爭分奪秒，試圖在兩週後的峰會領導人辯論之前為該計劃爭取到支持。

一位德國政府內部人士表示："這是一場與時間的賽跑。"另一位人士補充道："默茨認為這事兒得靠他扛過去。"

就在這次會晤幾天前，歐盟委員會主席馮德萊恩公佈了該貸款的法律提案，其中頗具爭議地依賴歐盟條約中的第122條緊急權力，以便無限期凍結俄羅斯資產，並繞過潛在的國家否決權強行通過貸款。

知情人士透露，即使比利時仍持反對意見，默茨也支持該提案並動用第122條緊急權力。德國政府發言人拒絕對默茨打算向德韋弗傳達的訊息置評。

為了參加這場晚宴，這位德國領導人重新安排了他對挪威的首次國事訪問，他原定在那裡會見挪威國王和首相斯特勒。馮德萊恩也將參加週五的布魯塞爾晚宴。

默茨9月曾撰文支持利用在歐洲被凍結的約2,100億歐元的俄羅斯央行資產來援助烏克蘭。

據了解他想法的人士透露，這標誌著他態度的逆轉，此前默茨擔心此舉可能動搖人們對歐元的信心。

慕尼黑聯邦國防軍大學國際關係教授Carlo Masala表示："他正在冒巨大的風險，並為此押上了全部身家。這表明他對這個問題有多認真。"

比利時和總部位於布魯塞爾的歐洲清算銀行（持有大部分資產的清算所）已威脅要阻止該計劃，除非獲得"堅如磐石的保證"，即其他歐盟國家也將分擔任何財務負擔或來自莫斯科的報復。

包括法國在內的幾個國家不願為這筆貸款提供國家擔保，一旦歐洲清算銀行被要求將資產歸還給莫斯科，這些擔保是必須的。歐洲央行已拒絕在這些擔保被觸發時向歐洲清算銀行提供緊急流動性。

最近關於結束莫斯科發動的俄烏衝突的談判，為這場辯論注入了新的緊迫感。據幾位接近的人士透露，默茨和其他被排除在美俄談判之外的歐洲領導人震驚地發現，該討論直接觸及了在歐洲持有的俄羅斯主權資產。

來自默茨所在的基民盟的資深議員Norbert Röttgen將關於俄羅斯資產的決定描述為"歐洲的關鍵時刻"。他補充說："如果我們做不到這一點（賠償貸款），那麼歐洲的主權以及所有關於戰略自主的高談闊論還有什麼意義？"

知情人士稱，對柏林來說，迅速鎖定這些資產並向莫斯科和華盛頓發出政治信號的需要，現在已經壓倒了法律上的謹慎。雖然柏林已敦促歐盟委員會解決比利時的擔憂，但它認為，為了維持烏克蘭的償付能力，除了貸款別無選擇。

德國的推動部分也是出於擔憂：該國已經放寬了債務煞車，允許在國防上進行幾乎無限制的支出，如果不能透過資產收益來填補，德國可能不得不承擔向烏克蘭提供軍事裝備的大部分費用。其中一位知情人士直言："最後這就得我們買單。"

來源：金十數據

在通膨持續回落的背景下，印度央行時隔六個月再度降息，此舉有助於在面對美國高關稅時提振該國經濟。

當地時間週五，由行長Sanjay Malhotra領導的印度央行六人貨幣政策委員會一致投票決定將回購利率下調25個基點至5.25%，使政策立場維持"中性"。這也是該央行今年以來第四次降息，全年累計降息幅度已達125個基點。

大部分經濟學家預判了此次降息，但也有部分人士預計在盧比兌美元匯率觸及歷史新低後，印度央行可能會選擇按兵不動，因為降息可能會進一步加大盧比的貶值壓力。

Malhotra表示，低通膨和強勁的經濟成長，意味著印度正處於一個罕見的"金髮姑娘時期"。

週五的降息是印度央行近幾個月來最具挑戰性的決定之一，因為其需要在多重目標之間保持平衡。上個季度，印度經濟成長超過8%，儘管出口大幅下降。

同時，10月通膨率因食品價格下降而降至0.25%，但隨著基數效應消退，通膨明年可能回升。

儘管經濟成長保持強勁，但美國總統川普對印度商品徵收50%關稅，重創了印度的出口。印度10月貿易逆差擴大至歷史新高，加劇了盧比的壓力。

Malhotra指出：「儘管經濟成長依然具有韌性，但預計將出現一定程度的放緩。」許多國家已與川普政府達成貿易協議，但美印協議仍懸而未決，這使得亞洲第三大經濟體面臨不利局面。

他補充說："外部不確定性仍對前景構成下行風險，但如果正在進行的多項貿易與投資談判能夠快速達成，則存在上行潛力。" 服務出口預計將保持強勁，但商品出口面臨一定阻力。

在國內方面，印度央行認為，溫和的通膨和商品及服務稅的持續結構改善將對經濟活動提供支撐。

印度央行也調高了本財年實際GDP成長預期，從先前的6.8%上調至7.3%。分析師指出，如果美國高關稅對印度成長造成更大拖累，央行可能會再次採取行動。

印度央行也宣布，將購買1兆盧比(約111.3億美元)政府債券，並將在本月進行規模50億美元、期限三年的美元/盧比買賣互換操作，以向銀行系統注入持久性流動性。

經濟研究機構Capital Economics在報告中稱，鑑於通膨預計仍將低迷，而美國加徵關稅的拖累在短期內可能繼續影響經濟成長，印度央行可能在明年2月再降息25個基點。

來源：財聯社

印度儲備銀行（RBI）週五將其基準回購利率下調25個基點至5.25%，貨幣政策委員會（MPC）全票通過，重啟了貨幣寬鬆週期。

此次降息符合部分預測，儘管市場對央行是否會在本次會議上調整利率的預期存在分歧。

除了降低關鍵利率外，印度央行還宣布將實施流動性注入措施，以增強貨幣政策在整個金融體系中的傳導效果。

央行的這項決定釋放了相當鴿派的立場，暗示2026年可能會有進一步的貨幣寬鬆政策。

來源: 英為財情

來源：國際金融報