德鷹派施納貝爾表態願接替拉加德

摩根大通的策略師表示，在聯準會預期降息之後，由於投資人可能會選擇獲利了結，近期的股市上漲可能會停滯。

市場目前對聯準會週三降息的機率定價為92%。在過去幾週政策制定者的鴿派言論推動下，市場押註一直在穩步上升，幫助提振了股市。

由米斯拉夫·馬特伊卡領導的團隊在一份報告中寫道："投資者可能會傾向於在年底前鎖定收益，而不是增加方向性敞口。""降息現在已經完全反映在價格中，股市也回到了高點。"

摩根大通的策略師們對中期前景仍持樂觀態度，稱鴿派的聯準會將對股市構成支撐。馬特伊卡寫道，與此同時，低迷的油價、正在放緩的工資增長以及緩解中的美國關稅壓力將允許聯準會放鬆貨幣政策而不會引發通貨膨脹。

全球股市近幾週已反彈，逼近在10月創下的歷史最高點。然而，由於美國勞動力市場健康狀況發出混雜訊號，聯準會2026年的政策路徑仍存在不確定性。

摩根大通策略師表示，2026年可能提振股市的其他因素包括貿易不確定性減少、歐元區財政支出增加以及人工智慧在美國的快速推廣。

馬特伊卡曾在聯準會9月降息後也警告美國股市反彈可能會停滯。此後，股指一直波動不定，直到過去幾週對12月降息的新樂觀情緒出現後才開始回升。

在一項非正式的調查中，超過四分之三受調查的資產管理公司(涵蓋亞洲、歐洲和華爾街)表示，他們正在為2026年的風險偏好環境調整投資組合。

來源：智通財經

英國央行已開始尋求員工自願裁員，因其面臨實施前聯準會主席本·伯南克提出的現代化建議所帶來的財務壓力。

根據彭博社週一報道，英國央行上週啟動了自願裁員流程，該流程將持續到1月中旬，受影響的員工預計將於3月離職。

這項決定是在英國央行應對預算限制的背景下做出的，這些限制源於其根據伯南克2024年報告而實施的預測和溝通系統的全面改革。該央行已經擱置了非必要投資，並承認需要顯著提高效率。

根據其董事7月會議的記錄，如果央行未能達到效率目標，可能會增加對英國銀行和金融服務部門的收費。

官員們對資金壓力日益擔憂，這一壓力因幾個重大項目而惡化，包括技術基礎設施的修復以及為響應伯南克審查而增加的招聘。

雖然伯南克的報告發現，英國央行在後疫情通膨期間的預測誤差與其他央行一致，但他強調支持其預測的基礎設施迫切需要改革。

來源：英為財情

印度央行在隔音房間裡向專門進行盧比交易的交易員下達秘密指令。

有些時候，指令著重於規模：每分鐘拋出1億美元；有些時候，指令則專注於市價位：一直賣出直到達到目標價位；而在另一些交易日里，指令很簡單：觀望即可。

印度央行的干預策略難以預測，這是在盧比屢創新低之際，央行加強匯率管理力度的行動之一。

在受訪的銀行家、交易員和前央行官員中，一些人匿名描述了印度央行嚴格保密的干預措施是如何運作的。他們稱匯率波動性可能持續高企，隨著央行進出市場，交易將出現突然的波動。

印度央行行長Sanjay Malhotra試圖瞄準針對弱勢盧比的投機行為，同時避免其前任去年採取的強硬幹預措施。這其中的平衡很難把握。幹預力道不足，單邊押注可能會升級，加劇盧比貶值；幹預力度過大，由此引發的盧比買入可能會抽走銀行體系的流動性，抑制經濟增長，並消耗寶貴的外匯儲備。

"Malhotra似乎願意採取逆風而行的策略，"現任康乃爾大學經濟學教授Eswar Prasad表示。 "他不會完全抵制市場壓力，推動匯率朝特定方向走，而是在邊緣進行幹預，以限制短期匯率波動和過度走勢。"

2月，Sanjay Malhotra在印度央行的一次記者會上。

壓力正在累積。盧比兌美元匯率在2025年已下跌4.9%，在31種主要貨幣中跌幅僅次於土耳其里拉和阿根廷比索。要知道這是在一項美元指數今年下跌超過7%的情況下出現的。

不斷擴大的貿易逆差、美國對印度商品加徵50%的懲罰性關稅、以及資金外流，都對盧比構成壓力。未能與華盛頓達成協議更加劇了盧比的貶值壓力。

印度央行歷來對幹預外匯的市場行為諱莫如深，但近年來，官員們開始更公開地承認此類行動。 Malhotra曾多次談到需要幹預以控制市場波動。

印度央行發言人未回覆置評請求。

是否以及如何干預外匯的市場決定，每天早上開市前在印度央行位於孟買南部的總部做出，由不同部門官員組成的金融市場委員會在此開會，討論匯率面臨的各種壓力。一位前央行官員表示，如有必要，他們一天會召開多次會議。最終決定權在行長手中。

一旦獲得批准，電話通常會轉接到大型國有銀行的高級交易員，他們負責在專門的辦公桌前執行印度央行的指示。這些辦公位在封閉的房間內，配備獨立的、不錄音的電話線路。

央行不會事先向交易員發出任何提醒，也不會透露交易單的規模。為了降低其行動的可預測性，央行有時會避免使用整數數字，並在拋售一定金額（例如2.17億美元）後突然停止操作。如果官員認為交易員已經摸清了乾預的規律， 印度央行也可能迅速改變策略。

參與的銀行（包括私人銀行）在幹預期間被禁止交易自營頭寸。它們只可以關閉現有部位並管理客戶資金流動。當一位資深交易員舉手示意時，其他交易員都知道這意味著"全部停止操作"。這些交易本身的收益並不高——印度央行支付的費用幾乎不足以涵蓋成本。

長期以來，幹預在印度扮演著至關重要的角色，而印度也曾飽受盧比疲軟之苦。 1991年的國際收支危機迫使政府典當黃金以支付進口商品，因為外匯存底已耗盡。 2013年，在所謂的"縮減恐慌"期間，當時聯準會宣布將開始逐步退出量化寬鬆政策，盧比遭受了沉重打擊。

這促使印度央行歷任行長都不斷增加印度的外匯存底。截至11月28日，印度的外匯存底為6,860億美元，其中包括約5,570億美元的外匯存底和1,060億美元的黃金儲備。這樣規模的規模位居世界前列，足以支付約11個月的進口額。

"印度過去也曾經歷過外匯存底下降期間貨幣大幅貶值的時期，"曾任央行貨幣交易部門主管的R． Gurumurthy表示。他拒絕透露具體的操作細節。 "總的來說，隨著外匯存底的成長，央行加大干預力度的策略也在不斷調整。"

Malhotra的前任Shaktikanta Das遏制盧比價格波動的決定，曾促使國際貨幣基金組織在2023年12月將印度的實際匯率制度從"浮動"重新歸類為"穩定"——本質上是一種嚴格管理的浮動，從而引發了印度央行的批評。

在擁有普林斯頓大學公共政策碩士學位、一年前接任央行總裁的Malhotra的領導下，印度央行採取了更獨特的干預方式。這種轉向更大力度雙向調整的策略贏得了國際貨幣基金組織的讚揚。

印度央行負責金融市場部門的前執行董事、G． Mahalingam表示，這種不可預測性也有助於減少市場投機行為。

"是的，市場上會有投機者，但投機者進入市場時會擔心自己遭受重創，因為他們不知道如何預測印度央行的行動，"Mahalingam說道，但他沒有詳細說明央行是如何進行幹預的。

來源：新浪財經

在歐洲央行一位執行委員會高級委員表示，她對歐債市場投資者們押注下一步利率動作將是加息感到"可以接受"之後，德國基準借貸成本升至3月以來的最高水平。這位高級委員在最新採訪中表示，她對於投資者們押注歐洲央行下一次升息感到滿意且"可以接受"。

在她發表上述偏向鷹派的最新言論之後，有著"歐債風向標"稱號的德國10年期國債收益率上升了3個基點至2.83%，距離突破3%這一頗具歷史意義的點位越來越近，而20年期等期限更長的長期限德國國債收益率已經處在自2011年以來的最高水平。相較之下，美國和英國同期限公債殖利率則徘徊在更接近年內最低點的區間，遠低於今年稍早的高峰。

歐洲央行的執行委員會高級委員代表伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)是首位以相當確定的鷹派語氣表示，在歐洲央行這輪降息週期累計降息2個百分點之後，歐洲央行基準利率已經觸底的執行委員會成員。貨幣市場不久後全面強化了"歐洲央行寬鬆週期已經結束"的債市交易觀點，交易員們目前押註明年年中前歐洲央行僅會再降息3個基點，遠低於上週預期的10個基點。

"在施納貝爾今晨的評論放大市場影響之下，德國長期限國債收益率正逼近關鍵水平。"來自德國商業銀行(Commerzbank AG)的資深策略師豪克·齊姆森(Hauke Siemssen)在一份致客戶的報告中寫道。

自今年3月德國政府推出一項具有歷史意義的超大規模支出計劃，擬為國防和基礎設施領域釋放數千億歐元資金、從而引發35年來最劇烈的一輪長期限國債價格暴跌以來，德國國債整體表現一直落後於發達國家債券市場。

儘管隨後幾個月這一跌勢有所收窄，但在德國議員們近日通過德國政府2026年預算規劃——其中包括980億歐元(1140億美元)的聯邦淨新增借款後，市場對於龐大長期限債券發行導致"期限溢價"全面上行的擔憂再度升溫。

此外，德國政府上週還通過了一項備受爭議的退休金法案，預計將進一步推高政府財政支出成本和預算赤字。

「德國經週期調整後的預算赤字預計將繼續大幅擴大，這一規模讓我們有信心認為，在未來幾個季度裡，德國國債收益率將升至3%及以上水平。」高盛集團的歐洲市場策略師喬治·科爾(George Cole)在一份於投票前發布的客戶報告中表示。

來源：智通財經

12月7日，海關總署公佈的數據顯示，11月份，我國貨物貿易成長回升，進出口總值3.9兆元，成長4.1%。其中，出口2.35兆元，成長5.7%；進口1.55兆元，成長1.7%。

進口端，大宗商品呈現複雜的"量價分離"態勢。一方面，積體電路、大豆及銅礦砂等關乎製造業升級與糧食安全的產品進口量價齊升或量增價穩；另一方面，能源進口出現明顯分化：成品油與天然氣進口量分別增長4.07% 及10.67%，但進口金額卻分別下降2.85% 與5.40%，凸顯」量增價跌」的格局。同期，機電產品作為高技術代表，前11個月進口額維持5.5% 的穩健成長。

關鍵礦物出口中，11月中國稀土出口較上月激增26.5%。

積體電路進口量較去年同期成長2.14%

積體電路作為中國進口額最大的單一商品類別，11月表現依然亮眼。海關總署數據顯示，積體電路進口金額年增13.64%至2,738.5億元，但進口量僅小幅增加2.14%至468.3億個。

從累計數據來看，前11個月積體電路進口總額達27,343.9億元，較去年同期成長9.9%，進口量累積成長8.5%，呈現明顯的量價齊升態勢。

這類產品進口的穩定成長，反映了中國電子製造業和高端設備產業的持續發展需求。

農產品進口：大豆進口量較去年同期成長13.32%

農產品方面，大豆進口表現突出。 11月大豆進口金額達269.2億元，年增7.59%，進口量年增13.32%至810.7萬噸。

從累計數據來看，前11個月大豆進口總量達1.04億噸，年增6.9%，但進口均價下跌10.7%，導致進口總額為3,327.3億元，年減5.4%。

金屬及其礦砂：銅礦進口量較去年同期成長12.54%，鋼材進口量較去年同期下降6.5%

金屬及其礦砂進口呈現分化態勢。 11月銅礦砂及其精礦進口量較去年同期成長12.52%，進口金額則大幅成長35.16% 至521.3億元，顯示價格端的強勁支撐。

鐵礦砂進口也表現穩定，11月進口量為11,054.0萬噸，較去年同期成長8.52%，進口額成長15.76%至796.3億元。

相較之下，鋼材和未鍛軋銅及銅材進口則下滑。 11月鋼材進口量較去年同期下降6.5%，前11個月累計下降11.9%；未鍛軋銅及銅材前11個月進口量累計下降4.7%。

能源產品：成品油與天然氣"量增價跌"，煤炭"量價齊跌"

能源產品進口呈現複雜的分化格局。成品油與天然氣進口呈現"量增價跌"特徵－11月進口量分別成長4.07%及10.67%，但進口金額卻分別下降2.85%及5.40%。

相較之下，煤炭進口則呈現"量價齊跌"態勢，11月進口量較去年同期下降19.88%，進口金額更是大幅下降35.34% 至227.6億元。

從均價來看，前11個月煤炭進口均價下跌23.9%，原油進口均價下跌12.1%，天然氣進口均價下跌9.4%。這種價格普遍下跌為降低國內能源成本提供了空間。

關鍵礦物出口：稀土出口量較上月激增26.5%。

10月份稀土出口4,343.5噸，11月份，中國稀土出口量5,493.9噸，較上季激增26.5%。

10月份，中國稀土出口曾結束連續三個月的下滑態勢，較上季成長9%。

來源: 華爾街見聞

本週，美國總統川普將開啟巡迴演講，並推銷其經濟政策。

近期數據顯示，美國經濟呈現明顯的"K型"成長，疲軟的就業市場和居高不下的物價加劇了高收入群體和低收入群體之間的收入差距。這令川普政府面對的指責之聲日益高漲。

在美國總統大選中，川普對經濟的管理能力曾是他最有力的論據，但如今，日益擴大的"K型"分歧正威脅著共和黨的中期選舉前景，近期出爐的一系列季度公司業績、民意調查和就業報告都印證了這一點。

上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷對第一財經記者表示，通膨問題出現在拜登政府時期，一度飆升至近9%，川普在競選時期曾表示要治理通膨，且在任期內也的確出爐了放鬆監管解放美國石油和天然氣行業等措施，但當前美國通膨壓力仍較大，這也對川普的中期選舉監管相當壓力。

他也提醒，從體感來看，對於一般民眾來講，雖然通膨數據回落，但是價格卻沒有回落。

"k型"成長

亞特蘭大聯邦儲備銀行對美國勞工統計局數據的分析顯示，在經歷了多年高於趨勢水平的增長之後，美國低收入群體的工資增速放緩幅度遠超高收入群體，抹去了過去十年在縮小收入差距方面取得的大部分進展。

胡捷稱，通膨回落解決的是"漲價過快"的問題，而"價格居高不下"反映的是新的經濟均衡已經形成。

實際上，工資、成本、企業利潤和消費者心理共同支撐了這個新的、更高的價格平台。經濟學家紛紛表示，美國經濟呈現"k型"成長趨勢凸顯出低收入族群更容易受到近期美國勞動市場疲軟的影響。

去年11月，美國拉丁裔工人選民大幅倒向川普，而今年9月，該族群的失業率升至5.5%，創下年內新高，相較之下，美國整體失業率為4.4%。

"儘管通膨率已從疫情後低點回落，但工資仍需上漲。而要提高工資，就必須擁有強勁的勞動力市場。"外交關係委員會高級研究員帕特森（Rebecca Patterson）表示，"目前美國經濟增長很大程度上依賴於人工智能和人工智能相關的資本支出所創造的財富。

密西根大學的最新民調也凸顯"K型"成長下的分歧。該大學消費者信心指數主任許喬安妮（Joanne Hsu）表示，自5月以來，不持有股票人群的信心普遍下降，其信心指數讀數甚至不如"2022年中期疫情期間的通脹高峰期"。

她表示，持有股票的人群則恰恰相反，"持股比例最高的20%人群的信心強勁增長"。

英國新宏睿投資管理公司創辦人兼董事總經理夏宇宸在接受第一財經記者採訪時也表示，美國不少家庭將資產集中配置於股市，這是一種長期性的財富效應，從而在一定程度上支撐了消費韌性。

世界大型企業聯合會最近的調查進一步印證了低收入家庭對經濟前景日益悲觀的趨勢。該機構表示，消費者信心指數在11月大幅下滑，以六個月移動平均值計算，年收入低於1.5萬美元的消費者仍然是所有收入群體中最不樂觀的。

家庭預算的緊縮如今也已經波及美國企業，尤其是在面向消費者的產業中。

紐伯格伯曼（Neuberger Berman）首席投資官薩科西亞(Shannon Saccocia)撰文表示，她在最新的公司業績報告中看到了這種"K型"趨勢的影響，"在面向低收入消費者的各個行業都存在這種影響"。

在麥當勞最近一次的財報電話會議上，麥當勞執行長肯普欽斯基(Christopher Kempczinski)表示，他仍然"看到消費者群體兩極分化…來自低收入消費者的客流量在第三季度下降了近兩位數，這一趨勢已經持續了近兩年"。

肯普欽斯基表示，由於房租、食品和托兒成本高昂，低收入消費者被迫承受了"顯著的通貨膨脹"，並表示"我認為這影響了他們的前景、情緒和消費行為。"

墨式燒烤（Chipotle Mexican Grill）執行長伯特萊特（Scott Boatwright）也在電話會議中表示，他也觀察到了低收入家庭的類似趨勢："我們看到年收入低於10萬美元的群體消費顯著下降。"

胡捷對第一財經記者表示，市場目前高度關注美國消費者支出意願，但整體情勢仍不夠明朗，現有數據也較為零散，釋放的訊號較為複雜。在他看來，美國整體消費目前呈現偏弱態勢。

民主黨炮製的"騙局"？

當地時間本週二，川普將於賓州發表演說。賓州是他在2024年贏得大選的關鍵搖擺州。預計他將在演講中反駁外界對其經濟政策未能充分惠及一般美國民眾的批評。

上個月，共和黨在一系列備受關注的非選舉年選舉中表現不佳，部分原因是對手大力宣傳降低生活成本的承諾。

不過，川普稱，美國生活成本危機是民主黨人炮製的"騙局"，是他們用來欺騙民眾的手段，因為物價上漲正日益成為共和黨人的政治負擔。

同時，川普政府也在努力表明正在採取行動降低物價，上個月降低了幾種農產品進口的關稅，以期降低民眾的食品雜貨支出。

目前，共和黨可能會將所謂"大而美"法案作為競選綱領的一部分。該法案在7月獲得通過，但要到2026年才會生效，法案保留了川普政府在第一任期內推出的減稅措施，但同時也削減了醫療補助和食品券的支出。

不過美國國會預算辦公室（CBO）表示，該法案可能會使收入最低的10%家庭的收入每年減少1600美元，而收入最高的10%家庭的收入則會增加約12,000美元。

白宮官員辯稱，CBO的估算沒有考慮到政府其他政策，如放鬆管制，對經濟成長的影響。

許多經濟學家也認同財政監督機構的分析，即未來12個月許多普通美國人的財務狀況將面臨更大的壓力。

密西根大學經濟學教授 Justin Wolfers表示："人們將被踢出醫療補助計劃，而中產階級人群的奧巴馬醫改保費也將大幅上漲，令人難以承受。"

「即使整體經濟成長，國內生產毛額（GDP）成長率為正，薪資和中產階級也可能發現自己陷入收入下降的衰退之中。」沃爾弗斯表示。

來源：第一財經