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本文將圍繞比特2012-2024年4次減半事件展開，系統梳理了比特幣的減半機制、通貨膨脹率變化趨勢，並結合歷次減半前後的市場表現，深入探討其對價格走勢的影響規律。透過歷史數據分析與宏觀對比，本文指出，比特幣目前已進入通膨率低於黃金的周期區間，其稀缺性愈發突出，逐步具備與傳統資產抗衡的長期價值邏輯。同時，從四輪減半的週期節奏來看，2024年減半至今雖漲幅溫和，但尚處於蓄勢階段，真正的窗口或將在2025至2026年間逐步開啟。文章最後探討了比特幣的核心價值基礎，包括稀缺性、去中心化機制與通縮模型，指出其作為「數位黃金」的邏輯正日益成熟。

一、 比特幣減半週期基礎獎勵與膨脹率

比特幣由中本聰在2009年設計，總發行量恆定為2100萬枚。早期每成功挖出一個區塊，礦工可獲得50枚BTC作為獎勵。此獎勵每挖出約21萬個區塊（約四年）自動減半，逐步降低新增發行量。

BTC的減半週期正式始於2012年，每四年一減半，2024年減半，每個區塊獎勵3.125個BTC，一年通膨量為：52560x3.125=164,250枚，約佔總量：0.782%。而0.78% 左右的通貨膨脹率已經低於絕大多數已開發國家的年#通貨膨脹率，黃金開採的增產總量膨脹率大約為1.5%-2% 之間。目前BTC已經進入到膨脹率低於黃金膨脹率的周期範圍以內。

Fig.1比特幣減半週期獎勵與通貨膨脹圖

如圖表所示：當每個區塊有50個獎勵時，一年增加量約為：52560x50=262.8萬枚，約佔2100萬總量的12.5%，而2025年當下，當每個區塊6.25獎勵時一年增加量為：52560x6.25=32.850

截止2025-5-7 14點左右，BTC共挖出：19,861,268枚左右，佔比約94.58%，總市值約2,兆美金（$2034,300,009,004）。相較於上一次減半週期2020年，彼時挖出了大約：18385031枚，佔比約為87.5%，彼時總市值約為1618億美金，時隔5年左右，總市值提高了大約1236%。接下來4年每年的通貨膨脹率僅為0.782%。

Fig.2全球主要國家2019-2025年通貨膨脹率比較圖

中國在2019年通貨膨脹率約2.9%，美國的通貨膨脹率為2.3%，當時因為2020年因為新冠疫情補助，我們預測美金大幅度增發補貼估計將會造成2020年-2022年的通貨膨脹率大幅提升。而美國的通貨膨脹率也確實來到了8% 的高位，隨後由於聯準會升息政策逐年下降。 2024年為止下降到了2.2% 左右，中國的年通貨膨脹約為0.2%，是主要國家限制通膨率較好的（2019–2024年：數據來自各國官方統計機構。2025年：數據為國際貨幣基金組織IMF報告與實際更新的預測值。）大多數發達國家數據統計在2.5% 左右

而此時，這次#比特幣減半將會使BTC的通貨膨脹率再次減半，將進入到一個新的歷史更低的膨脹水平0.782%。通貨膨脹率的降低，原則上對任何一種資產都不是壞事，因為會進一步增加稀缺性。但這不一定代表資產的價值會短時間100% 上升，但算是比較重要的抗貶值因素。

二、 比特幣4輪減半後的市場表現比較分析

自從比特幣問世以來，每次區塊獎勵減半都對BTC市場價格產生了深遠影響。從2012到2024，四輪減半事件呈現出一些相對一致的周期性特徵，本文透過詳細對比各輪減半前後的市場價格走勢，也為讀者提煉出一些具有參考價值的規律。歷史從來不會一樣的重演，但到達巔峰或瀕臨毀滅前總會有類似的規律。

Fig.3 BTC四次減半週期的價值變化資料圖

如圖Fig.3中統計了BTC四次減半的，前半年，減半後1年的趨勢走勢數據，以及對位週期內最高點的情況走勢。從圖可見，每次減半後比特幣價格都大幅上漲。以減半當日收盤價為基準計算，2012年減半後1年內漲幅超過8000%，2016年約286%，2020年約475% ，而2024年減半後一年內漲幅僅約31% 左右（截至目前為止最高時為68.75%100000000000001000100010001000%。

1.減半前6個月普遍有顯著漲幅

回顧四輪減半事件，比特幣通常在減半前半年逐漸進入上漲通道。例如：

• 2012年減半時，相較於6個月前前漲幅達141.03%

• 2024年減半是，相較於6個月前前漲幅達118.88%

此階段往往對應市場對「減半預期」逐步計價的過程，具備較強的準備訊號價值。

2.減半後6~12個月為核心爆發期，但不一定是最高點

三輪歷史經驗均顯示，減半後第6~12個月是比特幣的主升浪階段：

• 2012年：一年後漲幅達8,181.51%

• 2016年：一年後漲幅286.29%

• 2020年：一年後漲幅475.64%

• 2024年：目前還未滿一年，暫時為31.18%，最高為68.75%（$100.9k）

尤其是2012年和2020年，呈現出典型的「半年內盤整、隨後爆發」的結構。一年之後進入最大爆發期達到階段性的歷史新高。目前2024年減半剛過快一年，若歷史重複，真正的爆發窗口或將在2025年~2026年Q1之間打開。

3.減半後第一年的走勢具備初步判勢參考意義

2024年減半後，比特幣在一個月內上漲10.02%，但隨後兩個月震盪回調，整體處於蓄勢階段。截至2024年10月（即減半半年），價格相對減半日僅小漲6.30%，遠未進入主升階段。但這在歷史上也不罕見，2016年和2020年均是在減半半年後才正式啟動行情。

4.每輪多頭高點主要出現在減半1年後的6-12個月內

根據前三輪數據，減半週期的相對於減半當日的收盤價，最高價格，均出現在下一次減半之前的中期：

• 2012年：最高漲幅9,237.15%

• 2016年：漲幅2825.84%

• 2020年：漲幅700.28%

而本輪2024年減半之後，目前已出現階段高點$109,588，相較減半日上漲68.75%，尚未進入指數級爆發階段。此法則只適用於本輪截止，因為本輪結束後，如果BTC能達到高達30-50W甚至100W左右的價值，那麼其估值量體已經非常龐大。下一次減半，除非是參考錨定標的貶值或應用探索進一步擴大，例如星際探索之間。否則，很難再出現數倍的成長了。

圖表小結：

比特幣的歷史減半週期呈現出高度一致的三段節奏：

蓄勢上漲（減半前6個月）→ 平穩震盪（減半後6個月）→ 主升浪爆發（減半後6~18個月）目前2024年減半即將滿一年，意味著市場可能仍在為後期爆發積蓄能量。類似2017的前夕，巧合的是也是川普上台初期。同時Stock-to-Flow圖也間接輔助了我們對於仍處於厚積薄發的參考價值觀點：但歷史數據與規律僅具有參考價值，不能盲目聽從數據的指引，也要有足夠自我的自我判斷研習DYOR。

Fig.4 Bitcoin價格Stock-to-flow圖表

三、BTC自身長期價值科學屬性

資產的價值源自於共識與本身價值，而長期共識則一定來自於其內在的先進性與科學屬性以及不可取代的先登性。比特幣（BTC）不僅是一種加密資產，更是科技、經濟、數學、密碼學等多個學科交會下的創新成果。其長期價值並非僅靠市場炒作維繫，而是建立在一整套嚴密、可驗證、抗操控的系統設計之上。

1. 稀缺性：

正如我們前文所述一樣，比特幣總量恆定為2,100萬枚，由中本聰在底層程式碼中寫入協議，並透過區塊獎勵減半機制逐步釋放。每約四年減半一次，最終於2140年左右全部發行完畢。與法幣無限增發機制相對，比特幣具有天然的通貨緊縮特徵，從供需角度支持其長期升值邏輯。

稀缺性設計是比特幣抗通膨的核心支柱，為其成為「數位黃金」奠定基礎。

2. 去中心化：共識機制保障網路中立性

比特幣網路依托算力提供的去中心化的PoW（工作量證明）共識機制，任何節點都可以驗證交易，參與維護帳本。這種結構有效地避免了中心化單點失敗、權力濫用、系統被控等傳統金融網絡中的問題。極大的全球化分散性，也最大程度避免了51% 攻擊情況。

3. 通縮模型對抗法幣貶值

如圖Fig2所展示的一樣，比特幣內建的通縮發行模型與全球各國法幣的通膨結構形成強烈對比。尤其是在2020年以來全球央行大規模QE、貨幣氾濫背景下，比特幣逐漸證明其可以成為抵禦法幣貶值與資產泡沫風險的對沖工具。 BTC正逐漸成為全球資金在「法幣逐漸不信任時代」的避險標的。

4. 科技屬性：先進的密碼學+ 點對點網路設計

比特幣綜合應用了以下多項前沿科技：

• 橢圓曲線加密（ECDSA）：保證帳戶安全和私鑰簽名

• SHA-256雜湊演算法：確保資料不可竄改性

• Merkle樹結構：高效驗證區塊內交易

• P2P點對點網路：實現無需中介的全球價值轉移

這些核心技術的組合使比特幣成為一個極高的穩健性（robustness）、不可偽造的價值傳輸網絡，同時具備無限延展性，為後續的二層擴展（如閃電網絡、生態應用）打下堅實基礎。 BTC不僅是資產，也是加密科技工程的傑作。未來的抗量子更新也值得進一步的期待。

5. 全球金融秩序的挑戰者：美元趨勢變更的另類共識資產

當前世界正經歷去美元化浪潮：國家之間的結算開始轉向本幣、黃金與#去中心化資產。比特幣以其非主權客觀性、全球化、稀缺性等特質，成為新興市場與動盪國家資產轉移與儲值的重要管道。它建構了一種與#美元、#黃金並存但獨立的新型金融秩序模式—「共識貨幣的中立系統」。當「某些國家信用」難以信任，依靠客觀的演算法信用將成為國際之間的護城河，當然也需要各國監管機構進一步介入防止違法行為的頻繁。

6. 星際文明的潛在金融基礎設施（目前還未應用，屬於個人探索觀點）

比特幣是目前唯一不依賴任何國家、#銀行、#網路實體的價值協議。其帳本可存在於星球間任意節點，只需電力與算力，即可維護網路。這種結構天然適合未來太空探索場景，例如火星或月球探索，方便快速直接的使用，應用。但由於人類探索外星還處於毛坯階段，穩定登入與到達尚未沒有什麼大突破，所以這一點僅限於個人的異想。但如果放眼30-50年周期，似乎初步行星應用並不是完全不可能。比特幣（或類信用積分）可以作為人類數位文明的底層通證。

所以BTC的整體科學屬性：

• 供給天花板（稀少性） + 共識強度（去中心化）；

• 真實世界背景：法幣信用持續弱化，債務泡沫擴張；

• 未來不確定性中，比特幣的『錨定屬性』癒發凸顯。

四、BTC主要長期趨勢價值總結

本文透過BTC減半週期的表現分析與其長期科學屬性的研究得出以下結論：

比特幣的四輪減半週期呈現出高度一致的市場節奏：即減半前預期推動上漲，減半後短期整理蓄勢，隨後迎來主升浪行情。從通膨率角度來看，2024年減半後比特幣年通膨率降至0.78%，首次低於黃金，進一步鞏固其作為稀缺資產的地位。在全球法幣體系持續高通膨、信用擴張、債務赤字愈發龐大的大背景下，比特幣的通貨緊縮模型與去中心化特性正吸引越來越多傳統資本的關注與配置。

儘管市場短期波動仍存，並且不能忽視黑天鵝的突然出現可能，但比特幣長期價值的邏輯正逐步清晰：它不僅是一種加密貨幣，更是一種基於密碼學與共識的新型資產。未來週期內，其長期價值潛力、對沖通膨的能力與技術底層的不可替代性，生態開發進一步拓展、都將持續為其賦能，建構出「數位黃金」所應具備的核心價值障礙。

來源: PA News

英國央行週四如市場普遍預期的將利率下調25基點，試圖在高度不確定性的環境下提振該國疲軟的經濟成長。

英國央行將基準銀行利率從4.50%下調至4.25%，貨幣政策委員會(MPC)的九名成員中有七名投票支持降息，兩名成員主張本月不降息。

這是自去年5.25%的高峰以來的第四次降息，也是今年的第二次降息，此前MPC在2月批准了貨幣政策寬鬆。

公告延遲了兩分鐘，以配合本週歐洲勝利日的兩分鐘默哀。

英國經濟在2024年僅成長0.9%，在2月的英國央行政策會議上，政策制定者將2025年的成長預測下調了一半，僅0.7%。

英國國家經濟和社會研究所警告稱，英國經濟成長今年可能比先前預期的更為疲軟，因此投資者也將密切關注央行對通膨和經濟成長的預測。

自2月貨幣政策報告以來，情況發生了很大變化，包括美國總統川普提出的全球關稅提案，將英國和其他主要貿易夥伴捲入貿易摩擦。

儘管如此，川普剛剛宣布美國和英國之間的貿易協議將是"全面且綜合性的"，因為兩國預計很快就會簽署協議，這可能會消除一些即時的不確定性。而英國通膨仍處於高位。

最新數據顯示，截至3月的12個月內，通膨率為2.6%，儘管4月初的一系列帳單上漲——包括國內能源價格——意味著通膨率預計將攀升。

根據英國央行2月發布的估計，通膨率預計今年稍晚將達到3.7%。

投資人幾乎完全預期到年底前還會有三次額外降息，這將使基準利率降至3.50%。

來源: 英為財情

來源：日經中文網

自4月初以來，由於美國總統川普關稅政策反覆帶來的不確定性，全球對美國經濟成長放緩預期上升，美元資產遭遇反噬，美國市場動盪不斷。隔夜聯準會也依舊表示不急於降息，並無救市之意。

值此之際，川普政府又計劃對數家美國最高金融監管機構裁員，裁員人數總計預計將達2300多，包括銀行審查員、刑事調查人員和經濟學家，為近幾十年來美國政府針對金融監管機構的最大裁員規模。

金融監理機構遭遇數十年來最大規模裁員

此次裁員涉及的美國最高金融監管機構包括聯邦存款保險公司（FDIC）、美國貨幣監理署（OCC）和美國證券交易委員會（SEC）。這些機構負責監管銀行、交易所和公開市場。對於該裁員計劃，上述三家機構的代表均拒絕置評。

同時，各機構也正迅速調整員工組成政策。 OCC表示，將合併先前根據銀行規模量身定制的監管團隊，SEC已重組其地區辦事處。目前FDIC尚未宣布重大變化，但據悉也重新考慮其銀行監管方式。

川普這項政策的支持者認為，這是政府先前承諾的削減聯邦機構規模、放鬆監管，以促進美國經濟成長貸款發放計畫的一部分。在川普的第一個總統任期內，也就是從2016~2020年，這些金融監理機構累計裁撤了約1,000名員工，不過這一規模也僅為川普此次提出裁員規模的一半。

批評者則稱，審查員和調查人員的減少預示著監管不力，並可能引發過度金融冒險行為，尤其是川普的貿易政策本就已導致極端的市場波動。同時，市場普遍預期美國經濟即將陷入衰退，一些銀行正為更高的信貸損失做準備。 OCC前官員、金融服務諮詢公司Klaros Group的合夥人阿爾特（Michele Alt）表示，即使在市場情況最好的時候，“經驗不足、工作負擔過重的員工，也可能無法認識到金融體係正在醞釀的風險。更何況目前的情況。”

此外，雖然在支持者眼中，這一裁員屬於川普節省1萬億美元計畫的一部分，但批評者直言，這一邏輯實際上經不起推敲，因為美國頂級銀行和市場監管機構並未接受納稅人的資金，而是透過被他們監管的金融機構收取費用、許可收入和罰款來自給自給自足，有時甚至還能盈利。

以FDIC為例，自2015年以來，該機構收入比支出多出740億美元。其中大部分被劃歸該機構的基礎保險基金，這項基金在銀行倒閉期間用於保護存款人。 OCC同期也錄得1.07億美元的盈餘。

此外，批評者也強調，監管不力可能代價高昂。前聯準會銀行政策律師、現密西根大學教授商業法的克雷斯（Jeremy Kress）表示，“雖然裁員可能會在短期內節省成本，但與金融監管不力、更魯莽的金融冒險行為和更頻繁的銀行倒閉等長期成本相比，都相形見絀。”

從歷史上看，監管機構員工人數的波動不僅與政治優先事項有關，還與金融機構和市場的需求有關，尤其是FDIC。 FDIC的員工數量曾在銀行倒閉一段時間後出現飆升，然後在危機緩解後萎縮。根據2023年的員工報告，在矽谷銀行、簽名銀行和第一共和國銀行倒閉後，該機構缺乏銀行審查員。另一份報告指出，到2027年，近40%的FDIC員工將進入退休階段。阿爾特稱，如果退休人數持續快速成長，長期僱用的員工又接受買斷，試用期員工被解僱，處於職涯中期的員工，將不得不同時負責他們缺乏相關經驗、原屬於老員工的任務，以及他們剛就業時的低階任務。

事實上，一些銀行表示，他們已經注意到了變化，包括他們通常接觸的監管機構審查員變成了更年輕、不太熟悉的面孔。私下里，這也引起了一些金融機構高層的擔憂。他們表示，他們一直以來都依賴與某些老員工保持長期關係，因為這些員工可以在問題出現前介入或指出問題。

即使是一些長期以來一直在推動放鬆金融管制的業內人士也表示，目前針對金融監管機構的裁員和重組都沒有抓到重點。分析家和律師表示，不論是撤銷先前的一些規則、撤回提案，還是重寫指導方針，都需要聰明、業務熟練的監管人員，他們所呼籲的放鬆監管的目的，並不是讓監管機構步履蹣跚。

華盛頓諮詢公司聯邦金融分析（Federal Financial Analytics）的管理合夥人帕特瑞（Karen Shaw-Petrou）表示：“銀行監管的問題不在於人員規模，而在於如何更合理部署人員、高級官員如何監督他們，以及機構在多大程度上要求對問題機構採取快速行動等。”

計劃裁撤美國消費者金融保護局

除了上述直接負責金融機構監管的機構外，川普政府也試圖裁撤消費者金融保護局（CFPB）的千名員工。甚至有傳聞稱，川普政府或打算直接關閉該機構，該機構是美國國會批准，在2008年金融危機後成立的，負責監督信用卡和學生貸款等金融消費行為。

與以上三家歷史較悠久的監管機構不同，CFPB自成立以來一直是「政治避雷針」。民主黨人持續吹捧該機構是對企業權力的必要製衡，也是普通美國人財富的守護者。而共和黨人和商業團體一直以來攻擊該機構，稱CFPB缺乏問責制。由於其黨派屬性，它早在川普第二任期之初，就成為了川普的直接目標。 CFPB的裁員計劃，也成為川普主政的白宮與美國獨立監管機構和司法系統的摩擦核心。

為了取得生機，CFPB先前曾表示，將把監理重點轉移回銀行。在拜登政府期間，CFPB的監理職權從銀行擴大至非銀金融公司以及提供支付服務的科技平台。

但當地時間4月17日，CFPB代理局長沃特（Russel Vought）仍宣布將約1700人的員工隊伍裁至200人，並稱此舉不會影響CFPB的正常工作。而還未等到「裁員令」正式生效，4月18日美國華盛頓哥倫比亞特區初審法院法官傑克森（Amy Jackson）立即發布禁令，叫停這項裁員計畫。 4月28日，美國華盛頓哥倫比亞特區上訴法院發布判決，支持先前初審法官簽發的臨時禁令，暫停川普政府於2025年4月對CFPB採取的大規模裁員計畫。據悉，截至目前，仍有約200名CFPB員工被解僱。一名前CFPB員工表示，“我們這些被解僱的人不知道健康福利甚麼時候會用完，我們還沒有拿到申請失業救濟金所需的文件，這與效率無關，這不是為了省錢，這只是在製造混亂。”

來源: 網易財經

來源：深港線上綜合

在歐佩克+連續第二個月加速增產的利空打壓下，本周初，國際油價低開重挫，布蘭特原油一度跌破每桶60美元關口。

國際油價持續低點運作對俄羅斯財政體系構成直接壓力。在油價高度不確定性的背景下，俄羅斯財政部近期更新了預算預期，將2025年聯邦預算收入預期由40.3兆盧布下調至38.5兆盧布，赤字規模預期則從1.1兆盧布擴大至3.7兆盧布，赤字率佔GDP比重調整為1.7%。

分析認為，這對作為全球重要能源出口國的俄羅斯而言，意味著財政體系將面臨一定的壓力。

國際油價低位運行

國際油價偏弱運作是多重因素共同作用的結果。

一方面，供應端上，歐佩克+成員國5月初會議的增產決策成為油價下跌的直接導火線。俄羅斯總統國民經濟與公共管理學院經濟研究所經濟學副教授、預算政策研究室主任伊利亞·索科洛夫說，石油市場具有高度不確定性，不利因素的疊加影響可能仍將持續，短期內難以反彈。

另一方面，全球需求疲軟是油價下跌的重要原因。 2025年第一季度，全球經濟成長放緩，疊加美國所謂「對等關稅」政策引發的貿易戰陰雲，國際能源總署、歐佩克等主要能源機構不斷下調對今明兩年的石油需求增速預期。俄經濟發展部更新了對俄羅斯社會經濟發展預測並指出，3月至4月全球經濟不確定性增加，全球貿易格局變化對俄羅斯產生了直接影響——油價下跌。

此外，導致油價下跌的另一個不容忽視的因素則是市場風險情緒的惡化。對全球經濟可能放緩的擔憂引發了風險資產在4月遭遇大規模拋售，原油也未能倖免。

傳導效應有待觀察

對產油國俄羅斯而言，油價下跌將直接衝擊石油出口收入，進而對整體財政構成壓力。

作為俄經濟核心指標之一，油價波動始終牽動財政神經。 FG Finam分析師亞歷山大·波塔文指出，儘管當前國家福利基金可填補短期缺口，但油價下跌對預算的侵蝕效應值得警惕。

俄羅斯財政部網站資料顯示，2025年第一季，俄羅斯聯邦預算的石油和天然氣收入為2.64兆盧布，比2024年同期下降9.8%，佔GDP比重從6.8%降至5.4%。

俄羅斯總統國民經濟與公共管理學院副教授伊利亞·索科洛夫稱，從第二季度起，低油價對預算收入的拖緩將逐步顯現。俄羅斯能源與金融研究所能源部主任阿列克謝·格羅莫夫直言：“即便俄羅斯按歐佩克+配額增產，在當前油價下仍難以彌補收入損失，未來稅收政策或被迫收緊。”

不過，部分專家對俄羅斯經濟韌性持樂觀態度。國家能源安全基金首席專家斯坦尼斯拉夫·米特拉霍維奇認為，當前俄羅斯財政抗壓能力已顯著強於以往。他舉例稱，2020年新冠疫情期間，40美元/桶油價被視為“高價”，而如今即便油價持續低位，國家福利基金與低債務率仍可提供緩衝空間。

VMT Consult首席分析師丹尼艾爾·伊万寧則從市場週期角度提出，當前油價下跌符合中期調整規律，若中國、印度等經濟體能源需求超預期，俄羅斯石油出口或迎來轉機。

此外，專家也提到，油價下跌的傳導效應亦存在兩面性。俄羅斯總統應用經濟研究所區域政策中心主任弗拉基米爾·克里馬諾夫指出，俄羅斯石油收入佔比下降一定程度上削弱了油價波動對經濟的衝擊。同時，國際油價下行或透過降低燃料成本對運輸、消費等領域形成間接支撐，但這一正面效應能否抵銷能源收入損失仍需觀察。

來源: 中國金融資訊網