川普：暫緩對伊朗動武決定

聯準會主席的熱門繼任人選、現任國家經濟委員會（NEC）主任凱文·哈塞特，正高調回應外界對他領導能力的質疑。有觀點認為，即便他上任，其激進的政策立場也難以在聯準會內部獲得足夠支持。

對此，哈塞特在接受福斯商業頻道採訪時毫不示弱。

“我的強硬程度足以在爭論中勝出，”他直言，“我在白宮一線面對了整整五年無休止的質詢。任何有過這種經歷的人，都絕對有能力走進一個充滿敵意的會議室，讓所有人明白為什麼我是對的，而他們是錯的。”

「我能贏」：熱門人選的強硬姿態

長期以來，哈塞特一直與他的上司川普觀點一致，批評現任主席鮑威爾領導下的聯準會在降息問題上行動遲緩。

儘管聯準會的利率決議由聯邦公開市場委員會（FOMC）的12名成員投票決定，一位親信主席未必能輕易主導大幅降息的議程，但哈塞特對此不以為然。他重申了川普的論點，即鮑威爾治下的聯準會已受到政治幹擾。

哈塞特指出，聯準會在2024年大選前降息，卻在川普2025年上任後停止寬鬆週期。 “總統認為，他們的決策有時看起來帶有明顯的黨派色彩，”他補充道，“我可以告訴你，無論總統最終選擇誰——他手上有許多優秀且經驗豐富的候選人——美聯儲都將重新回歸'獨立'。”

當被問及是否支持川普近期提出的限制信用卡利率上限、禁止企業購買住宅等政策時，哈塞特明確表示：“是的，我絕對支持總統的政策。”

鷹派反駁：降息無益，通膨風險仍在

就在哈塞特發表強硬言論的同一天，聯準會內部傳出了截然不同的聲音。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫·施密德（Jeff Schmid）警告，為了給通膨降溫，利率水準仍需維持對經濟的限制性壓力。

“鑑於通膨壓力仍然明顯，我傾向於保持貨幣政策的適度限制性，”施密德在一次公開講話中表示，“雖然勞動力市場已經降溫，但為了防止通膨前景惡化，這種降溫可能是必要的。”

回顧2025年底，聯準會在最後三次會議上連續降息，而施密德在10月和12月的會議上均投下反對票。他當時就警告，強勁的經濟成長可能會重新點燃通膨。

目前，市場普遍預期聯準會將在本月底的會議上維持利率不變，基準聯邦基金利率仍處於3.5%-3.75%的區間，接近所謂的「中性利率」水準。投資者普遍認為，在年中之前不會再降息。

施密德進一步強調，2025年就業市場的疲軟是由結構性因素驅動的，而非週期性衰退，聯準會的降息工具對此收效甚微。

“我不認為進一步降息能修補勞動力市場的裂痕——這些壓力更有可能源於技術變革和移民政策的結構性變化，”他警告稱，“我擔心，如果我們在2%的通脹目標上動搖，降息反而會對通脹造成更持久的負面影響。”

面對川普政府對聯準會日益加強的審視，施密德也特意捍衛了聯準會的獨立性及其獨特的聯邦結構。他指出，分佈在全國的12家地區聯邦儲備銀行與華盛頓總部構成的體系，正是其優勢所在。

“去中心化的美聯儲允許對貨幣政策的正確路徑存在不同觀點，”施密德表示，“這是系統的優勢。當政策討論能夠包容多元化的觀點時，決策才會更加穩健。”

縮表暫停，但新難題浮現

聯準會已停止縮減其6.5兆美元的資產組合，但這並不意味著萬事大吉。一個更棘手的問題擺在了桌面上：未來，聯準會的資產負債表究竟應該保持在多大規模？

根據聯準會經濟學家布爾庫·杜伊根-邦普(Burcu Duygan-Bump) 和R·傑伊·卡恩(R. Jay Kahn) 最近發表的一篇論文，美聯儲正面臨一個「資產負債表不可能三角」——在三個核心目標中，決策者一次最多只能實現兩個。

這三大目標分別是：

1. 較小的資產負債表規模

2. 低利率波動

3. 有限的市場幹預

圖表展示了“資產負債表三難困境”，即“小型資產負債表”、“短期利率低波動性”和“有限市場幹預”三個目標難以同時實現。

研究人員指出，這種內在的緊張關係，源自於金融體系對央行準備金的需求，以及流動性供需可能發生的突然變化。

從8000億到8.9兆：資產負債表的擴張之路

回顧歷史，在2008年全球金融危機和新冠疫情的衝擊下，聯準會透過一系列大規模資產購買計劃，將其資產負債表從近20年前的僅8,000億美元，一路推高至2022年6月8.9兆美元的峰值。

然而，去年12月，隨著銀行準備金不再充裕的跡像日益增多，規模高達12.6兆美元的短期貨幣市場出現壓力訊號，聯準會不得不叫停了持續三年多的縮表行動。

圖表顯示，聯準會資產負債表總規模在2020年後急劇膨脹，並在2022年達到高峰後開始逐步縮減。

對於資產負債表的理想規模，聯準會內部也存在分歧。例如，負責監管的副主席米歇爾·鮑曼就曾主張，聯準會應盡可能追求最小的資產負債表。

事實上，自2019年起，聯準會已轉向所謂的「充足準備金」機制。在該體系下，聯準會透過向銀行準備金和貨幣市場基金的存款支付利息來調控利率。就在上個月，為應對年底前的資金壓力，聯準會還宣布啟動“準備金管理購買”，以確保準備金規模維持在充足水準。

三大目標如何取捨？解析聯準會的政策權衡

「不可能三角」凸顯出一個核心抉擇：中央銀行究竟是應該透過龐大的資產負債表來被動吸收流動性變化，還是透過頻繁的市場操作來主動管理，抑或是乾脆容忍利率因此而波動？

不同的選擇，對應不同的利弊：

• 選擇一：維持龐大的資產負債表這可以為市場提供一個安全且流動的資產緩衝，有效防止短期利率劇烈波動，且無需聯準會頻繁出手幹預。但代價是，央行在金融市場中的結構性影響力會顯著增加。

• 選擇二：追求較小的資產負債表這會迫使市場參與者自行適應流動性壓力，但也可能增加貨幣市場的波動性。尤其是在遭遇意外衝擊時，這種模式可能會削弱聯準會對利率的控制，使貨幣政策傳導變得更加複雜。

• 選擇三：容忍波動並相機幹預政策制定者也可以選擇容忍特定時期（如季度末）的利率波動，同時透過額外的市場操作和略大的資產負債表來應對。然而，頻繁動用政策工具可能會像龐大的資產負債表一樣，扭曲市場本身的訊號。

最終規模仍是未知數

無論聯準會作何選擇，都將在市場上留下印記——要麼透過其持有的資產規模，要麼透過其市場操作的頻率。

兩位經濟學家在論文中坦言，資產負債表合適的穩態規模“仍是一個開放性的問題”，因為無論是經濟學家還是政策制定者，在這個問題上都尚未達成共識。

隨著與伊朗緊張關係升級，美國正在向中東地區增派兵力，其中包括至少一艘航空母艦，同時將在該地區部署更多的飛彈防禦系統。

美軍方消息人士表示，預計未來幾天和數週內，美國將向中東地區增加陸海空軍事力量，為美國總統川普"在決定對伊朗發動打擊時提供多項軍事選項"。

據悉，目前尚不清楚增派的航空母艦是目前在亞洲的"亞伯拉罕·林肯"號，還是本週早些時候駛離美國弗吉尼亞州諾福克和加利福尼亞州聖迭戈的兩艘航空母艦之一。預計航母部署到位至少需要一週時間。

消息人士還稱，美國計劃向中東增派飛彈防禦系統，以加強對美國軍事基地及以色列的防禦能力。五角大廈暫未就相關部署作出公開回應。

白宮新聞秘書萊維特15日在記者會上表示，川普及其團隊正在密切關注伊朗局勢，"所有選項都擺在總統面前"。

14日，據相關消息人士的話，川普向其國家安全團隊表示，他希望任何對伊朗的軍事行動均為"快速、決定性打擊"，而不是拖延數週或數月的戰爭。

來源: 財聯社

隨著傳統的春季購屋旺季臨近，美國房貸利率出現關鍵變化。房地美週四發布的數據顯示，30年期固定房貸的平均利率已降至6.06%，不僅低於上週的6.16%，更是創下自2022年9月以來的最低水準。

對市場而言，6%是一個重要的心理關卡。自2022年9月以來，該利率再也未能跌破這一水平。如今，透過可調利率貸款，部分借款人已經能拿到低於6%的利率，這無疑為疲軟的樓市注入了一絲暖意。

利率下降，但買家會回來嗎？

利率回落的背後，有美國總統川普提升房屋可負擔性方案的推動。在他上周宣布一項2000億美元的抵押貸款債券購買計劃後，市場利率應聲下跌。過去幾年，持續高企的貸款成本讓大量潛在買家和賣家都選擇離場觀望。

Redfin的數據顯示，若不計2020年4月疫情封鎖的特殊時期，去年12月的房屋簽約量已降至2012年有紀錄以來的最低點。

然而，真正的問題是：利率下降這點甜頭，足以把仍在猶豫的買家重新吸引回市場嗎？

從表面上看，購屋條件確有改善：房屋庫存在小幅回升，房價漲幅趨緩，利率也從2025年初約7%的高點回落。但許多房屋專家認為，要真正「解凍」市場，抵押貸款利率還需要更大幅度的下降。

核心障礙在於「利率鎖定效應」——大量現有房主手握歷史性的超低利率貸款，根本不願意賣掉房子，再以更高的利率去購買新房。 Ice Mortgage Technology的數據揭示了這一困境：約70%的借款人鎖定的利率低於5%，其中超過一半的人利率甚至低於4%。這意味著，利率必須降到足夠低的水平，他們才會考慮搬家。

經濟帳本：可負擔性與不安全感

如果將收入成長考慮在內，情況似乎又樂觀一些。根據Compass公司的數據，目前美國住房的實際可負擔性已經回到了2020年以來的最佳水準。

但這引出了另一個矛盾：在當前經濟不確定性瀰漫的時期，買家的決策往往更加謹慎。這成為了一場「更低利率」與「就業不安全感」之間的權衡。到2026年春季，哪一方將在購屋者的心中佔上風，還有待觀察。不過，一個樂觀的看法是，屆時市場狀況會明顯優於去年同期。

政策與風險：川普的計畫夠用嗎？

除了買家的心理博弈，政策和宏觀風險也為市場前景增添了變數。

凱投宏觀（Capital Economics）的北美經濟學家Thomas Ryan認為，經濟基本面，尤其是通膨和就業，才是決定房地產走勢的關鍵。單靠川普的債券購買計劃，未必能為消費者帶來實質幫助。

他直言：「在我們看來，2000億美元的購買規模，在龐大的抵押貸款支持證券市場中只是杯水車薪，這還不夠。」該機構預計，到今年年底，抵押貸款利率將穩定在6.5%，此前的預測為6.75%。

此外，川普與聯準會主席鮑威爾之間的博弈也可能引發市場動盪。風險在於，如果投資人開始質疑聯準會的獨立性，可能會反過來推高作為抵押貸款利率重要錨點的美國公債殖利率。

區域分化：冰火兩重天的市場

最後要指出的是，房地產市場的地區差異極大，利率下降的影響並非整齊劃一。

在房價上漲快速、庫存緊張的東北部和中西部，更低的利率反而可能因加劇競爭而進一步推高房價，讓買家處境更難。

而在市場相對疲軟、房源充足的地區，尤其是陽光地帶（Sun Belt），購屋者​​將成為本輪利率下降的真正受益者。

空襲伊朗的選項已明確擺上桌面，但美國總統川普最終還是按下了暫停鍵。據多位了解情況的美國、以色列及阿拉伯國家消息人士透露，白宮正就軍事打擊的時機與潛在後果進行緊急磋商，決策暫時被推遲。

軍事選項並未被排除，但這次暫停凸顯了華盛頓及其盟友的深層顧慮：如何既能有效懲罰伊朗，又不至於引火燒身，觸發無法控制的大規模報復？儘管一位美國消息人士稱，“所有人都知道總統的手指懸在按鈕上”，但眼下的局勢充滿了不確定性。

關鍵盟友以色列：請求延後與雙重擔憂

在過去48小時內，以色列成為勸說川普暫緩行動的關鍵力量。

據透露，以色列總理內塔尼亞胡在周三與川普通話時，明確要求他推遲軍事行動。主要原因是，以色列需要更多時間來準備應對伊朗可能發動的報復性攻擊。

除了對報復的直接擔憂，以色列方面也對美國目前打擊計畫的有效性存有疑慮。一名以色列消息人士指出，美方的計畫主要針對伊朗境內的安全部隊目標，但以色列評估認為，這種力度的打擊可能不足以從根本上動搖伊朗政權。

內塔尼亞胡的態度十分謹慎。消息人士稱，他既沒有催促川普動手，也沒有明確反對，而是將最終決定權留給了川普。以色列傳遞給美方的信息是：“我們跟隨你的領導，但我們不主動推動打擊。”

川普的公開施壓與伊朗的虛實應對

同時，川普政府正透過公開喊話，向伊朗極限施壓。川普曾多次警告，如果伊朗殺害參與反政府抗議的示威者，他將採取軍事行動。據信，已有數千名示威者在抗議中喪生。

白宮方面聲稱，由於川普施加的壓力，伊朗已經推遲了800起計畫中的處決。川普本人也表示，他從「可靠管道」獲悉，「伊朗的殺戮正在停止」。不久後，伊朗外長也向福克斯新聞表態，表示沒有「絞死」抗議者的計畫。

儘管如此，伊朗政權對美國可能發動的攻擊高度緊張。出於恐懼，伊朗曾在周三晚間一度關閉了全國領空數小時。華盛頓的一系列公開表態，似乎旨在最大化地製造不確定性，以擾亂伊朗的判斷。

制裁加碼，但外交大門未全關

在權衡軍事選項的同時，美國也在加大對伊朗的政治和經濟壓力。

美國財政部週四宣布了新一輪制裁，目標包括伊朗最高國家安全委員會秘書阿里·拉里賈尼，以及多名參與鎮壓抗議的伊斯蘭革命衛隊指揮官和相關實體。

然而，軍事威脅和經濟制裁之外，外交解決的可能性並未完全消失。美國消息人士稱，川普仍對與伊朗進行外交接觸持開放態度，但他有一個核心條件：必須得到伊朗領導人能夠達成嚴肅協議的明確承諾。

消息人士表示：「除非最高領袖直接與川普對話，否則伊朗政權最終將倒台。他不相信伊朗體制內的任何其他人有真正的談判授權。」這表明，儘管局勢緊張，但川普仍然保留所有選項，這也是他一貫的行事風格。目前，白宮仍在密切觀察局勢發展，評估所有可能性。

聯準會主席鮑威爾近來成了網路上的“民間英雄”，一系列讚揚他掌舵能力的表情包廣為流傳。費城聯邦儲備銀行主席安娜保爾森（Anna Paulson）對此深有體會，因為她20歲的兒子就常把這些表情包發給她。

在去年7月上任後首次接受全國性媒體採訪時，保爾son毫不掩飾對鮑威爾的欣賞。她表示：“很多人都對他的領導力印象深刻，我自己也是其中之一。”

力挺鮑威爾：領導力有目共睹

根據知名財經記者、素有「新聯準會通訊社」之稱的Nick Timiraos報道，鮑威爾週日曾披露自己正因聯準會總部翻修事宜接受刑事調查，但他明確指出，調查的實質關乎貨幣政策，以及前總統川普施壓降息的意圖。

對此，保爾森認為鮑威爾的聲明「非常有力，不言自明」。她補充說：“幾十年來，美聯儲一直擁有非常強有力的領導，這對美國民眾是有益的。”

由於曾擔任芝加哥聯邦儲備銀行研究主管，保爾森自2019年起便列席利率決策會議。她認為，鮑威爾善於營造開放的討論氛圍，這點令人印象深刻。 “作為主席，工作的一部分是駕馭這一過程，創造一個環境，​​讓人們能做出對機構和經濟都有利的決定。”

近期，多位聯準會官員也公開為鮑威爾的操守和領導背書。這在聯準會內部分歧加劇、鮑威爾推動降息面臨越來越多反對聲音的背景下，顯得尤為重要。

短期政策路徑：為何不急於降息？

在具體的貨幣政策上，保爾森的觀點與市場主流預期一致：目前沒有必要急於降息。

作為今年利率決策委員會的正式投票委員，保爾森在去年支持了聯準會的三次降息，最近一次是在12月將利率區間降至3.5%-3.75%。但她認為，在即將於1月27-28日召開的會議上，維持利率不變是可接受的選項。

她解釋道，當前利率仍略高於既不刺激也不抑制經濟成長的“中性水平”，這有助於完成壓低通膨的“最後一公里”。 “我希望貨幣政策的緊縮性能夠繼續發揮作用，把通膨完全拉回到2％。”

保爾森預計，今年底，通膨朝2%目標回落將取得實質進展。

鴿派傾向顯現：通膨與就業的權衡

儘管短期內態度謹慎，但保爾森也明確表示，可能會在今年稍後支持小幅降息。觸發降息的條件有二：一是通膨數據證實價格壓力正在緩和；二是勞動市場意外惡化的跡象。

Timiraos指出，保爾森的觀點使她在利率決策委員會中整體偏向鴿派，因為她認為勞動市場面臨的風險「略高於」通膨頑固不降的風險。

她特別關注下個月將公佈的1月價格數據，因為企業通常在年初重新調整價格。如果企業有大幅漲價的計劃，屆時數據將很快反映出來。

如果經濟最終走向她所預期的「成長穩定、通膨下降、就業穩固」的基準情景，那麼利率就應該回到中性水平，而她認為這一水平會略低於當前。

風險觀察：勞動力市場可能“很快崩裂”

保爾森對勞動市場的健康狀況表達了深切擔憂。她指出，去年美國私部門新增的就業機會中，約有95%集中在醫療和社會援助這一行業。她反問：“如果一個經濟體真的穩健、健康，它似乎不應該只在一個行業創造就業。”

歷史研究也支持她的擔憂。數據顯示，在當前這種勞動市場放緩、但GDP產出依然強勁的階段，最終往往是勞動市場的訊號佔上風。

當然，她也承認歷史經驗並非絕對，例如生產力的大幅提升可能會讓經濟在勞動力需求減少的情況下仍然保持強勁。

保爾森坦言，2025年給她帶來的最大意外是勞動市場降溫的幅度，過程並未加速，這「真的很不尋常」。她發出了明確的警告：“勞動力市場可能會很快崩裂。因此，任何出現斷裂而不是彎曲的跡象，都會是我高度關注的信號。”

不過，在通膨方面，保爾森比部分同僚要樂觀一些。她看到跡象表明，去年商品價格的上漲勢頭在今年可能會回落。許多企業主管表示，他們現在更專注於維護市場份額，因此在漲價方面非常謹慎，擔心失去客戶。 “並不是需求強到可以輕易漲價的程度。企業現在非常小心、非常審慎。”