商務部美大司負責人解讀中國加拿大經貿諮詢成果

川普重返達沃斯，一場新遊戲開啟

時隔六年，唐納德·川普將重返達沃斯世界經濟論壇。這項舉動發生在科技、政策與金融基礎設施激烈碰撞的關鍵節點，預示著一場高層博弈即將拉開序幕。

本屆論壇的美國參會規模創下歷史之最，不僅包括內閣高級官員，還有龐大的企業代表團。更值得注意的是，「美國館」的正式回歸，使其成為美國在達沃斯進行政策討論和商業交流的戰略據點。種種跡象表明，美國政商界正將達沃斯視為一個施展影響力、輸出核心觀點的關鍵平台。

圖：唐納德·川普時隔六年重返達沃斯，其經濟主張將深刻影響數位金融的全球議程。

然而，就在論壇召開前夕，加密貨幣產業的巨頭——Coinbase執行長布萊恩·阿姆斯壯（Brian Armstrong）卻公開拒絕支持一項備受關注的加密法案。這兩起看似孤立的事件，共同揭露了權力、科技與加密貨幣之間正在發生深刻的典範轉移。

議程升級：從“理念探討”到“系統建構”

今年的達沃斯，基調已然不同。隨著各國元首和數百位企業CEO的到場，論壇的核心議題不再是務虛的理念探討，而是轉向了更實質的基礎設施層決策。本屆論壇預計將吸引來自130個國家的約3,000名參與者，政企領袖的數量將刷新歷史紀錄。

這種轉變在人工智慧領域尤為明顯。 AI不再被視為一項“新興技術”，而是被定位為與能源、供應鏈同等重要的“共享基礎設施”。相關議題也隨之深化，從科技應用轉向了「權力與責任」、「大規模治理」以及「智慧系統如何輔助而非取代人類決策」等根本性議題。政策制定者對「算力」的關注，幾乎等同於過去對「石油」的重視。

企業主管的討論焦點也變成如何為組織建立能夠穿越不同經濟週期的堅固根基。在這一背景下，「系統耐用性」的重要性已遠超過「發展速度」。

數位金融的“系統思維”

這種「系統思維」正全面滲透到數位金融領域。

如今，穩定幣的日結算額已高達數十億美元，廣泛應用於跨境支付和資金管理。同時，資產「代幣化」正從基金產品悄悄擴展至各類現實世界資產。加密貨幣已經走過“試驗階段”，正式進入“金融基礎設施”的行列。 2025年《Web3達沃斯宣言》確立的「負責任創新、問責與信任」等原則，將在2026年進一步強化。

川普的訊號：主權、影響力與數位資產

川普在達沃斯的亮相，為這場轉型注入了強烈的政治色彩。他的經濟主張始終圍繞著「主權、影響力與國家競爭力」這三大核心。而加密貨幣，恰好位於這三個維度的交會點。

一方面，數位資產承諾帶來更快的結算速度、新的資本形成模式和更高的效率，這與「促進成長」的政策議程高度契合。另一方面，它也引發了關於制裁執行、金融監管甚至是美元長期地位的深層憂慮。達沃斯雖非立法之地，卻是傳遞政策優先順序的關鍵舞台。加密貨幣在此如何被定位和解讀，將直接影響市場與監管機構的預期。

Coinbase的反擊：阿姆斯壯為何抵制新法案

在這一宏觀背景下，布萊恩·阿姆斯壯對加密法案的公開反對，則標誌著加密產業本身的成熟。過去十年，行業領袖普遍認為「任何明確的監管都比沒有監管好」。但隨著產業風險和利益的提升，這一立場已經改變。

圖：Coinbase CEO布萊恩阿姆斯壯公開反對加密法案，認為不利於產業創新與去中心化。

根據路透社報道，阿姆斯壯的擔憂主要集中在以下三點：

1. 人為劃分贏家和輸家：該法案明顯偏袒現有的大型中心化金融機構，可能會扼殺推動產業創新的新創公司和開放網路。

2. 增加合規負擔，卻未提升清晰度：法案沒有明確界定加密產品的運作規則，反而增加了一系列新的義務，不僅無助於降低法律不確定性，反而可能加劇風險。

3. 削弱去中心化核心優勢：法案中的條款將迫使加密生態系統走向高度中心化，破壞其賴以生存的韌性和全球互通性，最終可能導致創新外流或形成市場壟斷。

阿姆斯壯的立場並非單純反對監管，而是呼籲更高品質、更科學的監管。因為當加密貨幣成為核心基礎設施後，設計拙劣的規則可能固化系統的脆弱性，並帶來長期的負面影響。

終局之戰：爭奪經濟底層規則

川普前往達沃斯和阿姆斯壯抵制法案，這兩件事內在邏輯高度一致。前者試圖在國際舞台上確立美國在科技驅動型全球經濟中的競爭策略；後者則在立法層面，抵制那些可能過早鎖定數位金融未來形態的不合理規則。

這場博弈的核心已不再是關於炒作或試驗，而是關乎「誰能掌控經濟體賴以運作的核心系統」。隨著川普將這場爭奪帶入達沃斯的政治中心，關於現代經濟底層規則的製定權之戰，已全面打響。

被外界視為聯準會下任主席熱門人選的白宮國家經濟委員會主任哈塞特，週五在一場備受關注的採訪中，系統性地闡述了他的政策思維。他不僅誓言捍衛聯準會的獨立性，還預告了一項允許動​​用401(k)退休金支付購房首付的重磅住房計劃，並透露了信用卡和貿易政策方面的動向。

哈塞特同時表示，凱文沃許（Kevin Warsh）和瑞克里德（Rick Rieder）也都會是優秀的聯準會主席人選。

捍衛聯準會獨立性是首要承諾

當被問及如果出任美聯儲主席將如何履職時，哈塞特給出了明確答案：“美聯儲的獨立性對經濟穩定至關重要。”

他承諾，一旦獲得任命，其核心使命就是堅定維護央行的獨立性，並致力於提升政策的透明度。這番表態被市場普遍解讀為對外界「政治幹預貨幣政策」擔憂的直接回應。

此外，針對美國司法部就聯準會總部大樓建設成本超支問題展開的調查，哈塞特表示，預計調查不會發現任何成本超支的跡象。他解釋稱，這本質上只是一次資訊請求，不會對聯準會的正常運作或現任主席鮑威爾構成實質影響。不過，他同樣強調希望在相關議題上提高透明度。

市府新政：允許動用401(k)支付首付

哈塞特在採訪中披露了一項即將公佈的重要住房金融計劃，旨在解決民眾購房難題。他表示，川普總統將於下週在達沃斯世界經濟論壇上正式宣布這項計畫。

該計劃的核心是允許401(k)退休帳戶的儲戶提取部分資金，用於支付購買房屋的首付款。

哈塞特解釋了初步的運作設想：購屋者在使用401(k)資金支付首付後，可以將相應比例的房屋淨值重新計入其退休帳戶。這意味著，隨著房屋價值的成長，持有者的退休資產也能隨之增值。

目前，高昂的房屋成本和顯著上升的抵押貸款利率，已成為美國選民最關心的問題之一，也是中期選舉前的重要經濟議題。

信用卡與貿易：更多政策工具醞釀

除了住房領域，哈塞特也透露了其他領域的政策動向。

信用卡政策：他表示，政府正與多家大型銀行就信用卡問題進行磋商，並暗示「銀行將會推出一些威力強大的新'王牌'」。他指出，這些新計畫的落實可能不需要國會立法，顯示行政層面仍有較大的操作空間。

抵押貸款政策：在抵押貸款支持證券（MBS）方面，政策目標是降低抵押貸款利差，以緩解家庭的房屋融資成本。但他補充說，相關細節以及如何與401(k)計畫銜接仍在研究中。

貿易政策：哈塞特也提到，在最高法院做出不利裁決後，川普總統仍可以立即實施10%的關稅措施。

近期外匯市場看似矛盾：一邊是市場熱議各大央行何時降息，但另一邊卻是美元連續走強。即便傳出聯準會可能換帥的政治風波，也未能撼動美元的強勢地位。

這背後的邏輯其實很清楚：交易員的核心關注並非人事變動，而是貨幣政策的實際方向。只要美國經濟數據依然強勁，通膨壓力揮之不去，聯準會就缺乏快速轉向寬鬆的理由。

美元強勢背後的“真實劇本”

目前，決定美元走向的並非政治雜音，而是經濟基本面。 12月的CPI數據顯示，美國整體與核心通膨分別穩定在2.7%和2.6%，並未加速回落。更值得警惕的是，PPI甚至出現抬頭跡象，顯示通膨的「黏性」依然存在。

在這種背景下，市場對降息的樂觀預期與聯準會的審慎立場形成了鮮明對比。聯邦基金期貨市場已經消化了年底前累計降息約54個基點（相當於兩次降息）的預期，但這遠比聯準會「點陣圖」暗示的一次降息要激進得多。

只要後續數據繼續展現美國經濟的韌性，這個預期差就有被修正的可能性。近期非農業就業報告並未示弱，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型更預測2025年第四季經濟成長高達5.3%。當「高成長、高通膨」的組合出現時，市場對降息的過度押注便會動搖，從而為美元提供支撐。

PCE與PMI：下週關鍵數據前瞻

未來一周，兩組重磅數據可能成為打破市場僵局的催化劑，投資人需密切注意。

首先是周四（1月22日）公佈的PCE物價指數。作為聯準會最青睞的通膨指標，如果PCE數據再度顯示價格壓力頑固，市場對「年內兩次降息」的信心將受到衝擊，可能引發利率期貨市場的重新定價，利好美元。

其次是周五發布的1月標普全球PMI初值。這份報告能直觀反映經濟活動的景氣度。若製造業與服務業PMI雙雙強勁，將進一步證實美國經濟的「軟著陸」甚至「不著陸」前景，削弱降息的必要性。反之，若數據意外疲軟，會重燃市場的降息預期，對美元構成壓力。

此外，美國總統可能在本月底前後宣布下任聯準會主席人選，也將為市場帶來不確定性。雖然短期政策不會改變，但新主席的政策傾向將影響長期的利率預期，可能放大市場波動。

日圓與英鎊：各自的困境

當美元高歌猛進時，其他主要貨幣正面臨各自的挑戰。

日圓：政治動盪拖累升息前景

日本央行將於週五公佈政策決定。儘管該行在去年12月升息25個基點，但近期日本政局不穩，關於「提前選舉」的傳聞給日圓帶來了巨大壓力。政治不確定性通常會使央行在決策上趨於保守，市場已將下一次升息的預期時間延後至7月。雖然日本財政部長多次口頭警告，但若無實際的政策利差收窄，單純的干預恐難扭轉日圓頹勢。

英鎊：數據決定降息路徑

英國央行在2025年底以5比4的微弱優勢決定降息25個基點至3.75%，凸顯其內部分歧。央行明確表示，未來的降息需要更確鑿的證據，尤其是薪資成長率和通膨的持續回落。下週，英國將公佈就業、CPI、零售銷售和PMI等一系列數據。若數據顯示經濟降溫、通膨放緩，市場對英國央行進一步降息的預期將升溫，從而施壓英鎊。

澳幣：升息預期下的“獨立行情”

在商品貨幣中，澳元走出了獨立行情。澳洲央行是少數仍在討論升息可能性的主要央行之一，這種與聯準會等其他央行的政策分化，成為澳元的核心支撐。

自11月21日以來，澳元兌美元維持上行結構。目前市價已完全計入到8月前的一次加息，並認為2月3日會議上加息25個基點的機率約為25%。本週四將公佈的澳洲就業報告至關重要。強勁的數據將鞏固升息預期，推動澳幣走高；而疲軟的數據則可能引發市場對升息路徑的質疑，導致澳幣回檔。

針對美國川普政府意圖接管格陵蘭島的說法，俄羅斯方面週五作出回應。克里姆林宮發言人佩斯科夫直言，這一局勢“非同尋常”，並表示俄方將持續關注事態發展。

克宮：從國際法看“非同尋常”

近期，美國總統川普持續釋放訊號，希望「收購」丹麥的自治領土格陵蘭島。他給出的理由是國家安全需要，並聲稱只有美國才能對抗所謂的「俄羅斯威脅」。

對此，佩斯科夫指出，從國際法的角度來看，這種情況堪稱「非同尋常」。他也補充道，川普曾表態稱國際法並非其優先考量。 “局勢正沿著不同軌跡發展，我們和世界其他國家一樣，將拭目以待。”

此前，川普在接受《紐約時報》採訪時曾說，他“不需要國際法”，能約束他的只有“自己的道德”和想法。

外交與軍事：北極博弈升溫

就在俄方表態前，美國、丹麥和格陵蘭三方剛就該北極島嶼的未來舉行了關鍵會談。丹麥外交大臣拉斯穆森形容這場白宮會議「坦率但富有建設性」。儘管會議並未實現外交突破，但各方同意設立一個高階工作小組，繼續保持對話。

同時，該地區的軍事活動也在增加。多個北約成員國已向格陵蘭部署少量部隊，參與名為「北極耐力行動」（Operation Arctic Endurance）的聯合軍事演習，意圖加強在這一地區的軍事存在。確認參與的國家包括負責格陵蘭國防的丹麥，以及德國、法國、瑞典和挪威。

俄方駁斥“威脅論”

對於美方所謂的“俄羅斯威脅”，俄羅斯外交部發言人扎哈羅娃本週稍早已明確駁斥。她表示，聲稱莫斯科對格陵蘭構成威脅的論調是不可接受的，並指責西方國家採取雙重標準。

法國財長羅蘭·萊斯屈爾已向美國財長斯科特·貝森特發出明確警告：任何試圖奪取格陵蘭島的行為都將被視為“越界”，並可能危及歐美之間龐大的經濟關係。萊斯屈爾在華盛頓直接表達了歐洲對川普總統覬覦格陵蘭島的深切不安。

近幾週，川普不斷聲稱美國將以各種方式「掌控」格陵蘭島，並稱此舉關乎國家安全，這在歐洲引發了普遍恐慌。

「不可逾越的紅線」：格陵蘭歸屬爭議

萊斯屈爾強調，格陵蘭島是丹麥王國的一部分，而丹麥是歐盟成員國，其主權不容侵犯。 「格陵蘭島是一個主權國家的主權領土，而這個主權國家是歐盟的一員。此事不容肆意妄為。」他說。

當被問及如果川普執意入侵格陵蘭島，歐盟是否會採取經濟制裁時，萊斯屈爾回應稱，他不對假設性問題置評，但明確表示：“一旦這種情況真的發生，世界格局將徹底改變，屆時我們必須據此調整應對策略。”

這項警告背後是巨大的經濟利益。歐盟數據顯示，歐美雙邊貿易規模位居全球之首，2024年貨物與服務貿易總額已超過1.6兆歐元，美國更是歐盟最大的出口市場。

盟友還是對手？歐美關係的複雜博弈

對萊斯屈爾而言，川普對格陵蘭島的企圖，再次凸顯了與美國打交道的棘手之處。他將美國的行事方式形容為一種「悖論」：時而是盟友，時而變成難以預測的對手。

這種矛盾體現在多個層面：

一方面是持續的摩擦，尤其是在科技監管領域。萊斯屈爾透露，貝森特曾向他抱怨美國企業“不願接受罰款”，這顯然指向歐盟對科技巨頭開出的一系列罰單，例如去年12月對馬斯克旗下X公司處以的1.2億歐元罰款。

對此，萊斯屈爾的立場十分強硬：“我明確告知他，任何在歐洲開展業務的企業，我們都將一律適用歐洲法律。”

另一方面，在共同的策略議題上，雙方又必須合作。萊斯屈爾主張，即便存在分歧，歐洲也需要在共同優先事項上與美國保持協作，例如由法國牽頭、在G7框架下降低對中國稀土依賴的倡議。

他指出，美法兩國已有長達250年的盟友關係。 “只要各方不觸碰不可逾越的紅線，對話就必須持續下去。”

法國內部掣肘：預算僵局與政治癱瘓

儘管法國在外交上試圖強硬，但其國內的政治和財政問題卻構成了巨大挑戰。

目前，法國政府正受困於高額財政赤字和2026年財政預算的政治僵局。由於執政黨在議會中不佔多數席位，總統馬克宏在過去18個月裡已任命四任總理，但預算案始終無法通過。

法國政府的目標是在2026年將財政赤字佔GDP的比例從2025年的5.4%降至5%。為了打破僵局，政府被迫向反對黨（尤其是中左翼社會黨）做出讓步，甚至決定廢除馬克宏先前提出的提高退休年齡等核心經濟改革措施，併計劃延長一項針對大企業的臨時稅，這激怒了許多商界領袖。

萊斯屈爾為此辯護稱：“政治穩定是需要付出代價的。這種代價不應該是不計成本的，但它確實存在，而且會直接體現在商業領域。”

據法國總理透露，由於談判陷入僵局，政府可能很快動用憲法機制，繞過議會強行推進預算案。此舉或將引發議會的不信任投票，甚至導致政府下台。

政治僵局的代價：極右派趁勢崛起

議會陷入癱瘓的局面，客觀上為極右翼政黨國民聯盟壯大了聲勢。該黨領袖瑪麗娜·勒龐與若爾當·巴爾代拉在民調中大幅領先，而法國將在2027年舉行總統大選，選出馬克宏的繼任者。

萊斯屈爾認為，若能迅速敲定預算協議，將證明主流政黨有能力彌合分歧，有助於遏制極右翼勢力的崛起。

他嚴厲批評國民聯盟在經濟事務上“能力低下”，稱其“試圖將自己偽裝成重視商業發展的政黨，但在議會投票支持的稅收政策卻是完全低效、不利於商業發展且違憲的。”

然而，有知情人士透露，國民聯盟的巴爾代拉近期一直在積極拉攏商界領袖，並試圖從投資者和商界人士中招募政策顧問，為其執政做準備。

美國經濟正呈現一幅矛盾的景象：一邊是亮眼的宏觀數據，另一邊卻是民眾日益加劇的焦慮。儘管GDP成長強勁，但潛在的結構性問題——從就業市場的失衡到通膨壓力的重現——正預示著經濟可能滑向「滯脹」的邊緣。宏觀數據與一般人的體感溫度之間，為何存在如此巨大的鴻溝？

亮眼數據與悲觀情緒的對撞

最新的官方數據顯示，美國經濟似乎一片向好。第三季GDP年化成長率高達4.3%，創下兩年多來的最快成長速度，連續兩季遠超長期趨勢。同時，生產力在截至9月的三個月裡年化成長4.9%，核心CPI年增速也降至2.6%的四年低點。

這一系列數據為「川普經濟繁榮」的論點提供了有力支撐，似乎印證了總統關於「成長爆炸、生產力飆升」的說法。

然而，在數據的光環之下，一般民眾的感受卻截然不同。先前短暫平穩的食品雜貨價格再度加速上漲，去年12月的月漲幅達到2022年生活成本危機高峰以來的最高水平，公用事業費用也同步走高。

與之相應的是消費者信心的持續下滑。蓋洛普最新民調顯示，消費者信心已連續五個月下降，近半數美國人認為經濟狀況“糟糕”，經濟信心指數跌至2024年7月以來的谷底。這種數據與情緒的背離，暴露了人工智慧投資熱潮驅動下的成長並未轉化為廣泛的民生改善。

就業市場：成長背後的結構失衡

看似穩健的整體就業數據，也無法掩蓋其內部的結構性疲軟。去年12月，美國非農業就業人數雖然增加了5萬人，但成長面極為狹窄。如果剔除健康服務和私人教育這兩個領域，當月實際新增就業人數僅有9,000個。

將視野拉長至2025年全年，趨勢更加清晰。全年淨增就業機會58.4萬個，若排除2020年疫情及2008-2009年大衰退等特殊時期，這是過去二十多年來最疲軟的年度增長。更重要的是，除了健康和教育板塊，其他行業的就業人數在去年實際上是萎縮的。

這種不平衡的復甦直接打擊了求職者的信心。蓋洛普調查發現，認為眼下是找工作好時機的受訪者比例，已降至2014年底以來的最低點（剔除疫情時期）。

所得分配惡化與通膨雙重擠壓

在所得端，資本與勞動之間的分配失衡正達到前所未有的程度。美國勞工統計局的數據顯示，截至2025年第三季度，勞工報酬在經濟總產出中的份額，已跌至1947年有記錄以來的最低水準。與此同時，企業利潤卻在蓬勃成長。

這意味著，儘管美股等資產價格位於歷史高位，但其產生的財富效應主要集中在少數股票和房地產持有者手中，加劇了社會不平等。對大多數勞工階級而言，生活必需品價格的上漲正在持續侵蝕他們的實際購買力，「可負擔性」再次成為家庭預算的核心難題。

短期退稅刺激能否拯救消費？

展望未來，一項短期財政刺激或許能為消費注入一些活力。富國銀行的經濟學家Michael Pugliese和Shannon Grein在一份報告中指出，根據川普總統去年簽署的經濟政策法案，小費和加班費的免稅新規將使許多美國工薪階層在未來幾週內收到比往年更多的退稅。

富國銀行預測，今年美國家庭的平均退稅額將成長18%，達到3,750美元，平均每戶增加約570美元。稅務基金會的估算也表明，納稅人平均可多獲得300至1000美元。

這筆意外之財可望提振消費。富國銀行預計，該稅收措施今年將為消費市場帶來900億美元的增量，為2026年的GDP成長貢獻約0.3個百分點。然而，這種提振作用可能是短暫的。美國銀行研究所的研究表明，這類針對低收入家庭的額外資金通常很快就用於旅遊、休閒和日用品等即時消費，難以形成持續的經濟動力。