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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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路透社報道,撣邦的德昂民族解放軍、若開軍和緬甸民族民主同盟軍結成的“三家兄弟聯盟組織”,星期五在Telegram發布視頻說:“今天早上我們佔領了包多鎮(Pauktaw)警察局後,軍方用直升機和一艘海軍艦艇向包多鎮發射砲彈。”
斯洛伐克公路運輸公司聯盟(UNAS)週四停「卡車」於邊境,威脅將鎖烏克蘭入境通道,以換取恢復烏克蘭在歐盟境內運輸時遵循的商業許可製度。
這一舉動是鄰國波蘭運輸業者抗議後的最新回應。 11月6日,波蘭運輸公司聯合封鎖了三條烏克蘭通往波蘭的主要通道,目前為止,已經影響了約2萬輛車輛過境。
斯洛伐克則照葫蘆畫瓢,也在與烏克蘭接壤的Vyšné Nemecké過境點用卡車堵住。據稱,參與封鎖波蘭邊境的波蘭運輸公司也參加了這項活動。
UNAS負責人Stanislav Skala表示,如果沒有進展,波蘭司機將繼續封鎖邊境,斯洛伐克運輸業也將加入封鎖行列。這是被迫做出的回擊,司機們別無選擇。
波蘭和斯洛伐克運輸業者抗議稱,由於歐盟取消了對烏克蘭貨運公司進入歐盟的許可證制度,大量廉價烏克蘭貨運服務搶佔了當地業務,許多本國運輸商難以競爭,面臨破產。而歐盟對烏克蘭的自由貿易許可將在2024年6月才到期,這讓許多運輸業公司感到不滿。
烏克蘭國家海關總署報告稱,截至11月16日上午,卡車從斯洛伐克進入烏克蘭平均等待41小時。而這只是開始而已,隔壁的波蘭早就已經給斯洛伐克好了樣。
先前,波蘭海關部門報告稱,由於波蘭卡車司機的阻攔,三個口岸每天約有550輛車無法過境。
而根據物流集團Zammler國際貨運部總監Oleksandr Kyryluk估計,烏克蘭卡車每滯留一天就會為運輸公司帶來300-350歐元的額外費用。從波蘭的封鎖現狀來看,這次抗議活動至少每天造成16.4萬歐元的損失。
直接損失之外,波蘭邊境封鎖也使貨物的進出口變得複雜。 10月時,36%的丙烷-丁烷、18%的汽油和16%的柴油產品經由烏克蘭和波蘭之間的公路運輸,此外,金屬、玻璃、木材、藥品等產品也主要透過公路運輸。
波蘭邊境的封鎖嚴重威脅到了烏克蘭產品向當地以及歐盟其他國家的出口。
歐盟委員會則沒有屈服於波蘭卡車司機的抗議,表態稱,波蘭當局有義務確保烏克蘭的貨物正常通過邊境口岸。還有歐盟官員指責波蘭政府人浮於事,歐盟可能將對波蘭政府啟動侵權調查程序。
美國財政部當地時間週四(11月16日)公佈的國際資本流動報告(TIC)顯示,2023年9月,海外投資者(以下簡稱「外資」)持有美債總規模環比減少1,016億美元至76054億美元。美債前三大海外「債主」同步減持,日本、中國大陸、英國當月所持美債規模分別縮減285億美元、273億美元和292億美元,持倉量降至10877億美元、7781億美元和6689億美元。
多面向數據顯示,美國勞動供給已缺乏彈性,未來勞動力均衡化只能依靠壓制需求來實現。同時,「去通膨」任務進入第二階段,即供給修復明顯放緩,必須依賴需求的收縮以繼續壓低通膨中樞。業內觀點稱,聯準會已行至“三岔路口”,較難兼顧“去通膨”、經濟軟著陸和金融穩定,後續美元資產大概率將持續承壓。
實際上,近年來美債供需關係已逐漸出現系統性轉變。供給方面,聯邦政府赤字率的中樞明顯抬升;需求方面,高額負擔令聯準會或難成為美債的邊際購買者。在期限利差倒掛、收益率不斷高企和股債相關性由負轉正的背景下,銀行、退休金等機構投資者配置長端美債的需求走弱;同時,逆全球化伴隨著「去美元化”,長期來看,海外投資者配置美債的需求或將趨於下行。
美國財政部目前僅公佈持有美債的前20位海外官方投資者持股數據,9月份,有11個國家和地區選擇減持美債,佔比為55%,海外投資者累計減倉幅度為1016億美元。截至9月底,外資持有美債76054億美元,打破了此前連漲三個月的態勢,其中,有48.53%為各國/地區官方持有,而在官方持倉配比方面,中長期美債佔比93.64%。
具體來看,9月份,前十大美國海外「債主」減持居多,尤其罕見的是美債海外前三大官方持有者同步顯著減持,當月日本、中國大陸、英國當月所持美債規模分別縮減285億美元、273億美元和292億美元,持股量降至10877億美元、7781億美元和6689億美元。此外,加拿大減持146億美元美債,排名跌落至第八位。
增持方面,總持股排名第四位的盧森堡增持78億美元,為增幅最多,代表對沖基金興趣的開曼群島9月所持美債增加55億美元,至3148億美元,為連續第4個月增持;比利時小幅增持3億美元至3,170億美元。在前十大「債主」列表之外,沙烏地阿拉伯9月所持美債增加51億美元,至1,171億美元。
數據顯示,中國大陸連續第六個月拋售美債,持倉量進一步縮減至7,781億美元,連續18個月持股低於1兆美元,同時連續4個月續刷2009年6月以來的近十四年新低,彼時之前的持債量低點為7,764億美元。目前,中國大陸所持美債規模在2023年內累計縮減890億美元。
根據新華財經統計,中國大陸持有美債規模的歷史最高點為2013年11月,當時達到了13167億美元,相較於2013年的峰值,截至9月末,中國大陸已經累計減持約5386億美元美債,反映了中國目前在優化外匯儲備結構和分散資產風險方面的努力。
而作為美債第一大持有國,日本在9月同步減倉,為近4個月內首度減持美債,脫離8月前值所創的總量高位,重返2023年3月份的持倉水平。數據顯示,當月拋售285億美元美債,部位回落至1,0877億美元。回顧歷史數據,日本投資人在2022年以來的多數時間選擇拋售美債資產,5月一度減持304億美元美債。
TIC報告也顯示,9月外國對美國跨境投資的TIC總流出額為674億美元,其中,外國私人部門的淨流出額為621億美元,外國官方部門的淨流出額為53億美元。海外對美國長期證券投資組合的總拋售額為17億美元,與6月美國國會最終達成協議化解債務上限危機之後,海外的投資資金曾連續3個月回流美國資產市場的趨勢形成鮮明反差。
由於TIC資料的兩個月時滯性,參考資料發生期間的市場狀況可以解釋資料變動。 9月初,多項市場調查顯示,因對銷售疲軟及經濟前景的擔憂,美國小企業樂觀情緒下降,長短端美債殖利率倒掛程度不斷加深;9月20日,聯準會公佈利率決議,聯邦公開市場委員會(FOMC)決定維持利率區間在5.25%-5.50%,但暗示也將再次升息。聯準會也在季度經濟展望中上調了今年的經濟、整體通膨和利率預測,就業市場將持續強勁。
從市場表現來看,美國債券市場在9月經歷了震盪上行的過程。數據顯示,10年期美債殖利率出現三段抬升,月初從4.09%快速上行至4.3%附近,月中則突破4.4%關口,下旬市場對於美國政府停擺危機、聯邦政府赤字規模持續擴大的擔憂升溫,伴隨著聯準會官員不斷釋放鷹派言論,機構紛紛確認利率水準將長期維持在較高水準的前景,10年期美債收益率一舉上行至4.6%關口附近,當月漲幅約50BPs。
從貨幣政策脈絡來看,彼時,明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利(Neel Kashkari)表示,如果貨幣緊縮行動沒有像聯準會預期的那樣放緩經濟,那麼可能不得不進一步加息。身為聯準會的「鷹派」成員之一,卡什卡利今年在聯邦公開市場委員會上擁有投票權,因此他的聲明在地方聯邦儲備銀行官員中更有份量。
卡什卡利也指出,「如果不得不長時間維持較高的利率,那就是因為經濟基本面比我們想像的還要強勁,但『飛輪』依然正在轉動。」他補充稱, 「這並不絕對意味著經濟衰退的可能性更大,只是意味著我們需要較高的利率路徑才能打壓通膨率回落至2%。”
對於後續聯準會的政策方向,“新債王”岡拉克曾表示,“預計美國經濟明年會出現衰退,而聯準會認為明年上半年可以進行降息。”
從美債存量角度來看,過去數十年,債台高築已成為伴隨美國經濟的常態。美國政府在經濟衰退時期,習慣不斷推高財政赤字和寬鬆銀根,延緩危機到來。根據美國國會預算辦公室預測,美國債務規模佔其GDP的比例到2052年將高達185%。另根據美國債務鐘即時數據顯示,截至當地時間11月17日18時,美國債務規模已達33.73兆美元。
從交投角度來看,市場不少機構認為,放眼中長期時段,美債期限溢價趨於轉正,成為長端美債利率的拉動項。風險溢酬方面,通膨中樞的上行或波動率的提昇在一定程度上已成為市場共識,大概率增加經濟和貨幣政策的不確定性,投資者要求的風險溢價也會相應提高。
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