十四五收官、十五五啟幕，中國年末中央會議如何佈置2026？

推動成長的主要動力來自服務業。 11月服務業PMI升至53.6，為2023年5月以來最高水平，新業務量增速達18個月最快。相較之下，製造業持續承壓，產出成長降至九個月最低，新訂單小幅回落。

歐元區11月私部門商業活動以兩年半以來最快速度擴張，綜合PMI終值上修至52.8，創30個月新高，連續第六個月高於榮枯線50.0。此表現超出10月的52.4，及市場預期的52.4，顯示區域經濟動能持續增強。

推動成長的主要動力來自服務業。 11月服務業PMI升至53.6，為2023年5月以來最高水平，新業務量增速達18個月最快。相較之下，製造業持續承壓，產出成長降至九個月最低，新訂單小幅回落。

漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia表示："歐元區的服務業已顯示出明顯的復甦跡象。服務業的強勁表現甚至足以抵消製造業的疲弱，這意味著歐元區11月的經濟產出增長略高於上個月。"

國別層面呈現明顯分化。愛爾蘭經濟成長率達到三年半以來最高水平，領先歐元區；西班牙儘管增速放緩，仍維持強勁擴張；義大利錄得自2023年4月以來最強勁增長；法國私部門活動在15個月來首次重返擴張區間；德國則從10月29個月高點有所回落。

就業方面，11月歐元區整體就業持續增加，但成長放緩。服務業維持招募勢頭，製造業企業裁員速度達到今年4月以來最快。商業信心略有改善，但仍低於長期平均水平，反映企業對未來前景持謹慎態度。

通膨數據顯示，投入成本以八個月來最快速度上升，主要受廠商採購成本再漲及服務業費用加速成長所推動。不過，企業向客戶轉嫁成本的能力減弱，產出價格漲幅降至六個月最低。 de la Rubia指出："就銷售價格而言，歐洲央行特別關注的服務業通膨率再次顯著下降。"

先前公佈的11月歐元區調和CPI年比初值為2.2%，略高於歐洲央行2%的中期目標。值得注意的是，服務業價格黏性及薪資成長放緩幅度有限，顯示國內價格壓力尚未完全消退。

在此背景下，歐洲央行官員近期普遍表態稱，當前利率水準"基本中性"，對政策立場感到滿意。會議紀錄顯示，強勁的宏觀經濟前景強化了市場對央行維持利率不變的信心。市場目前普遍預計，歐洲央行將在未來幾個月"按兵不動"，降息討論或推遲至2026年上半年。

來源：中國金融資訊網

儘管聯準會很可能在12月降息，但2026年的貨幣政策前景更難預測。高盛研究團隊的基本"工作假設"是，隨著經濟成長重新加速且通膨降溫，政策制定者將在明年上半年放緩寬鬆步伐。

高盛研究團隊首席經濟學家揚‧哈祖斯（Jan Hatzius）在團隊最新的《全球展望》報告中寫道，大幅延遲發布的9月就業報告顯示出勞動力市場降溫的跡象，這可能已為聯邦公開市場委員會（FOMC）在12月會議上降息25個基點一錘定音。

他補充道，考慮到下一份就業報告定於12月16日發布，而下一份消費者物價通膨數據將於12月18日公佈，"日程表上幾乎沒有什麼能阻礙12月10日的降息決定。"

2026年預計會有多少次聯準會降息？

明年的降息前景則不那麼明朗。高盛研究團隊預測，由於關稅影響減弱，加之減稅措施和更寬鬆的金融環境，美國經濟成長將在2026年加速至2%-2.5%。

高盛的經濟學家預計，這些因素將促進就業創造，並將失業率穩定在僅略高於今年9月錄得的4.4%的水平。

哈祖斯預計，聯準會將在1月暫停降息週期，隨後在3月和6月實施降息，從而將聯邦基金利率推低至3%-3.25%的最終水準（目前為3.75%-4%）。

通膨將如何影響聯準會政策？

高盛的經濟學家認為，美國通膨上升會破壞他們對聯邦基金利率的預測的風險有限。

根據聯準會工作人員的估計，9月核心個人消費支出（PCE）物價指數較去年同期通膨率持穩於2.8%。這是在關稅導致通膨上升以及股市收益帶來一些影響的情況下取得的。

哈祖斯寫道，這意味著潛在通膨已降至2%左右，一旦關稅傳導效應在2026年年中結束，實際核心PCE通膨應會回落。這是基於假設關稅不會產生大的第二輪效應（目前尚無跡象），且股市保持穩定。

美國就業市場是否在走弱？

聯邦基金利率的降幅超過高盛研究團隊預測的可能性，看起來比通膨上升的風險更為顯著。儘管9月非農就業人數增加了11.9萬人，強於預期，高盛研究團隊估計，潛在的就業成長趨勢僅為3.9萬人（截至9月）。其他替代指標顯示，10月份就業機會再次流失。

儘管首次申請失業救濟人數處於低位，但高盛研究團隊裁員追蹤指標中的其他組成部分近幾個月已顯著上升。哈祖斯寫道：「這可能意味著勞動市場的疲軟變得過於根深蒂固，無法被溫和的周期性成長加速所遏制。"

他寫道，受過大學教育的勞工就業市場走弱尤其值得關注。截至9月，25歲以上大學畢業生的失業率為2.8%。儘管這聽起來可能不太嚴重，但相比其2022年的低點仍高出約50%。同時，20至24歲大學畢業生的失業率已攀升至8.5%，較2022年的低點上漲了70%。

大學畢業生占美國勞動總量的40%以上，估計占美國勞動所得的55%至60%。

哈祖斯寫道：「這個關鍵人群就業機會的進一步惡化，或許反映了人工智慧和其他效率提升措施的影響，可能會對消費者支出造成不成比例的負面影響，並最終促使（美聯儲）實施更進一步的降息。"

來源：金十數據

川普政府2日取消了原定本週開始的聯準會主席候選人終面。此前，川普表示，他已就聯準會主席人選做出決定。

外界認為，從川普給的暗示來看，其長期顧問、白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特是聯準會主席的頭號候選人。

已"心有所屬"？

知情人士透露，川普團隊已通知候選人，原定於週三與副總統萬斯舉行的面試已取消，且未說明取消原因。

一名知情人士稱，取消面試是因為副總統日程衝突，目前尚不清楚是否會重新安排會面。

據悉，川普的長期經濟顧問、白宮國家經濟委員會主任哈西特，原本是計劃與萬斯及白宮官員會面討論該職位的候選人之一。其他終選候選人還包括前聯準會理事凱文沃許和現任聯準會理事克里斯多福沃勒等。

川普2日在白宮舉行的內閣會議上說，他很可能在2026年初公佈下任聯準會主席提名人選，以接替將於2026年5月結束任期的現任主席鮑威爾。他當天也確認，美國財政部長貝森特無意擔任聯準會主席。

川普在會議上告訴記者，他已將候選人名單縮小至一人。在隨後的一場活動中，他特別指出當時在場的哈西特是"潛在的聯準會主席人選"。

哈西特是誰？

哈西特生於1962年，曾在保守派智庫美國企業研究所工作。他曾是建制派保守經濟學家，如今則成為川普最堅定的經濟支持者之一。他近日表示，如果他執掌美聯儲，將會"立即降息"，因為"數據顯示我們應該這樣做"。

哈西特也是美國有線電視新聞的常客，為川普的政策重點辯護，淡化不利數據，並在從通貨膨脹到聯邦統計數據合法性等所有問題上都附和白宮的立場。

在他看來，就業數據存在"政治偏見"，並建議應以聯準會建築專案"裝修問題"將鮑威爾解僱。

面臨難題

知情人士表示，川普仍可能改變提名哈西特的想法。白宮在聲明中表示："事實是，在川普親自宣布之前，沒有人知道他的下一位聯準會主席人選是誰。在此之前的所有說法都純屬猜測。"

聯準會一直面臨平衡雙重風險的壓力：就業市場可能出現更劇烈放緩，這要求採取降息政策；通膨率更高且更具持續性，這要求升息。

鮑威爾的繼任者將直面如何平衡的難題，並受到川普要求降息的壓力。

依相關法律規定，美國總統提名聯準會主席人選後，需獲參議院批准。

來源：中國經濟網

澳洲決定採購日本的"最上"型護衛艦

日本高市早苗政府計劃在2026年上半年取消防衛裝備品的出口僅限於無殺傷能力的"5類別"這一條件。此舉旨在透過向同盟國和志同道合的國家提供裝備，來強化國家安全保障領域的合作。這項措施不僅有助於日本國內防衛產業擴大市場，還能透過企業之間的競爭和合作，為可應用於民用領域的新技術的誕生創造機會。

日本自民黨安全保障調查會於12月1日召開了以撤銷5類別的裝備出口限制條件為目標的研討會。自民黨與日本維新會在10月簽署的聯合執政協議書中明確寫明，將在2026年的例行國會期間撤銷相關限制條件，目前自民黨正在整理想法。

5類別指的是救援、運輸、警戒、監視、海上掃雷裝備。這項分類是由第二屆安倍晉三政府2014年在事實上解除武器出口禁令的《防衛裝備轉移三原則》的"運用指針"中所規定的內容。坦克及戰機等裝備並不屬於5類裝備的範疇，目前日本原則上無法出口。

如果採用國際聯合開發的形式，在現行製度下，也可以出口5類以外的裝備。但如果是向發展中國家出售現有二手艦船時，仍需採用共同開發的形式處理，制度較為繁瑣。

如果取消5類裝備出口限制，將有助於日本在事實上全面解除裝備出口禁令，這將為日本防衛產業帶來利多。日本防衛省的公開資料顯示，從2024年度的裝備採購合約實際數據來看，三菱重工業位居首位，其次是川崎重工業、三菱電機。三菱重工的防衛及航太業務訂單額在2022年度為5,000億日圓區間，2023、2024年度則暴增至近1.9兆日圓。

日本政府自岸田文雄政權下的2023年度起開始大幅增加防衛費。這是鑑於日本週邊的國家安全保障環境急劇惡化而採取的措施。日本防衛企業的業績成長，很大程度得益於日本政府的方針。

瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）12月1日發布了全球防務企業前100強在2024年的銷售報告。日本企業中有三菱重工和川崎重工等5家公司上榜，銷售額比2023年成長了40%。創下主要國家中最高增幅。

日本的防衛產業目前以面向防衛省的內需型業務為主。 2024年的成長也主要源自日本國內因素。市場人士期待，如果取消5類裝備出口限制，將有利於擴大海外銷路。截至2022年初，三菱重工的總市值為1兆日圓左右，而到2025年10月一度超過了15兆日圓。

日本岡三證券的高級分析師諸田利春指出："在艦艇和常規潛艇等日本技術競爭力較強的領域，出口有可能擴大"。

關於取消5類裝備的出口限制，也有謹慎意見。最初制定指導方針時與自民黨聯合執政的日本公明黨幹事長西田實仁表示："還需要考慮這對日本作為和平國家的發展會產生怎樣的影響"。

日本在戰後透過政府開發援助（ODA）等非軍事國際支援，確立了和平國家的形象。 2022年修訂的日本《國家安全保障戰略》中也明確寫道："作為和平國家，堅持專守衛防衛、無核三原則等基本方針不變"。

圍繞日本擴大防衛裝備出口，有被其他國家批評為"走向軍事國家"的風險。日本需透過外交努力進行說明，此舉旨在加強包括同盟及夥伴國在內的威懾力，與追求和平國家的目標並不矛盾。

取消5類的裝備出口限制並不代表日本的武器出口將完全自由。 《防衛裝備轉移三原則》禁止向聯合國安全理事會正在採取維持和恢復和平與安全所需措施的國家出口。這些國家被稱為"衝突當事人"，例如朝鮮戰爭時的朝鮮和海灣戰爭時的伊拉克。

如果解禁具有殺傷能力的裝備出口，還需要建立防止其流入侵略國或恐怖組織的管制措施。

來源: 日經中文網

一、熱點回顧

二、昨日匯市總結

來源：招銀避險

一、哈塞特其人

二、為何川普會偏愛哈塞特？

三、哈塞特確定為聯準會人選後市場可能的反應

來源：早安匯市