加密貨幣市場暴跌後企穩，但指標顯示投資者“極度恐懼”

在將利率下調逾1個百分點後，聯準會官員如今正糾結於"降息應何時止步"，且各方分歧達到了前所未有的程度。

過去一年左右，關於利率最終應維持在何種水平，聯準會官員的預期差異達到了至少2012年以來的最大值——2012年是美國央行開始公佈利率預期的年份。這種分歧不僅導致"下周是否應再降息一次" 的爭論公開化，也讓後續政策走向陷入罕見的分歧之中。

聯準會主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）承認，利率制定委員會內部對"穩定物價" 與"充分就業" 兩大目標的優先級排序存在"強烈分歧"。歸根究底，核心問題在於：經濟是否需要"再加一把勁" 以支撐就業市場，還是說，由於通脹已高於目標水平且關稅可能進一步推高通脹，政策制定者應"踩下剎車"？

但這又引出了另一個問題── 儘管更抽象，卻對整場辯論愈發關鍵：何種利率水準既不會刺激經濟，也不會抑制經濟？這一水準被視為降息週期的預設終點，即"中性利率"。而目前，聯準會全體官員正難以就此達成共識。

分歧"遍佈各處"

9月（聯準會上次公佈利率預期時），19位官員給出了11種不同的中性利率預估，區間從2.6% 到3.9% 不等—— 後者與當前利率水準大致相當。

"我們看到官員們的觀點遍布各處，" 桑坦德銀行（Santander）首席美國經濟學家斯蒂芬・斯坦利（Stephen Stanley）表示，"關於中性利率的分歧一直存在，但當前的區間範圍明顯更寬。"

史丹利也認為，隨著聯準會基準利率已接近中性利率預估區間的上限，這些預估正變得愈發重要。 "對部分立場更鷹派的聯準會官員而言，這可能開始成為​​一個具有約束力的限制因素，" 他說，"這無疑意味著，後續每一次降息都會變得越來越難。"

近期聯準會官員的公開言論也印證了這一點。 11月20日，費城聯邦儲備銀行行長安娜・保爾森（Anna Paulson）解釋稱，通膨高企與失業率上升的雙重風險，疊加利率可能已接近中性水平的現狀，讓她在準備12月會議時持謹慎態度。

"貨幣政策必須走鋼絲，" 她說，"每一次降息都會讓政策立場更接近'從輕微抑制經濟活動'轉向'開始刺激經濟'的臨界點。"

中性利率又稱為"r星"（r-star）－ 源自模型中代表該利率的數學符號，也稱為"自然利率"。它無法被直接觀測，只能透過推論得出，百餘年來一直引發激烈爭論。包括約翰・梅納德・凱恩斯（John Maynard Keynes）在內的部分經濟學家曾質疑其是否具有實際參考價值，但現代央行官員中幾乎無人認同這一觀點。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰・威廉斯（John Williams）是該領域的專家，他認為中性利率是"貨幣政策理論與實踐的核心"。他指出，政策制定者若未能準確判斷自然利率或自然失業率的變化，可能會引發嚴重後果，並以1960至70年代通膨預期飆升為例。

一般觀點認為，中性利率受人口結構、技術發展、生產力、債務負擔等長期變化因素所驅動，這些因素會影響儲蓄與投資模式。

走向何方？

在聯準會內部，除了對當前中性利率水準存在分歧，官員對其未來走向也各執一詞。

明尼亞波利斯聯邦儲備銀行行長 Neel Kashkari 預測，人工智慧的廣泛應用將推動生產力加速成長；隨著新投資機會提振資本需求，中性利率也將隨之上升。

聯準會理事史蒂芬・米蘭（Stephen Miran）— 唐納德・川普總統對聯準會的最新任命— 則表示，當前政策也應納入中性利率的討論範疇。在加入聯準會後的首次政策演講中，米蘭提出，川普政府的關稅政策、移民限制及減稅措施共同壓低了中性利率（即便只是暫時的），因此聯準會應大幅放寬政策，以避免損害經濟。

威廉斯上月則對"將短期變化納入中性利率計算" 的做法表示懷疑。他認為，人口老化等全球趨勢正將中性利率預估維持在歷史低點。

疫情前的約十年間，通膨水準溫和且利率接近零，當時政策制定者對中性利率的看法基本一致。但此後通膨飆升，疊加貿易、移民政策的不確定性，以及人工智慧對經濟的潛在影響，讓部分分析師質疑："分歧不斷的中性利率預估" 是否已成為新常態？

此外，聯準會2026年或將迎來領導層變動－ 川普誓言將任命一位"致力於降低利率" 的新主席，且總統還有可能任命更多盟友進入美聯儲。預計新上任的政策制定者會像米蘭一樣，主張維持低利率，且可能認為當前中性利率水準更低。

"只是一種工具"

對經濟學家而言，中性利率就如同天文學家眼中的"暗物質"—— 無法直接觀測。因此，正如鮑威爾所言，部分政策制定者更傾向於透過"實際效果" 來判斷中性利率。

聖路易聯邦儲備銀行行長阿爾貝托・穆薩萊姆（Alberto Musalem）表示，低違約率顯示金融環境仍對經濟有支撐作用。克里夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲・哈馬克（Beth Hammack）則稱，信貸利差收窄意味著貨幣政策"即便具有抑制性，程度也極其輕微"。

不過，從金融市場中尋找線索並非易事。部分聯準會官員認為，徘徊在4% 左右的10年期美國公債殖利率（^TNX），證明金融環境並未對經濟組成拖累；另一些官員則表示，這些指標既反映了對經濟走勢的預期，也體現了全球對安全資產的強勁需求，因此在預估中性利率時幾乎沒有參考價值。

鑑於前景存在諸多不確定性，即便聯準會官員下周公布最新利率預估，關於中性利率的分歧也不太可能消失。

同時，今年剛退休的前費城聯邦儲備銀行行長帕特里克・哈克（Patrick Harker）表示，驅動實際政策決策的將是更具體的指標——"就業數據與物價數據"。

哈克稱，中性利率"是一種有用的概念工具，但終究只是工具，不會主導政策決策。我從未記得有過這樣的情況：所有人坐在一起，整場討論都圍繞'r星是多少'展開。"

來源：新浪財經

1. 就業市場"疲軟而非崩盤"，加密市場盡顯疲軟

比特幣在2025年創下新高後，11月下旬幾週來一直難以維持漲勢。同時，美國的勞動市場數據開始發出另一種警示，不是就業機會驟減，而是明顯降溫。

美國失業率已從2022-2023年的3%攀升至4%左右，達到近幾年來的最高水準。美國勞工統計局（BLS）和聯邦儲備經濟數據（FRED）系列數據顯示，非農就業人數的月度增長已從疫情後的水平放緩至較為溫和的六位數增幅。職缺和離職人數也從2021至2022年的高峰有所下降。

美國就業率

對於股票、債券和外匯市場而言，這已是司空見慣的情況。疲軟的勞動力市場數據往往會迅速調整對經濟成長的預期，並影響央行的政策。

如今，加密貨幣也身處同樣的宏觀經濟網絡之中。與其簡單地用因果關係來解釋，不如這樣理解它們之間的關係：勞動市場的變化會影響風險偏好和流動性狀況，而這些變化往往反映在比特幣以及更廣泛的加密貨幣價格走勢中。

2. 為何勞動力數據對風險資產至關重要？

每個月，世界各地的交易員都會停下手中的工作，等待美國勞工統計局(BLS) 發布的非農就業情勢報告。這份報告的主要數據簡潔明了：新增就業人數、失業率、薪資成長以及勞動參與率。

11月份就業情勢概要

這些數據背後反映的是更深層的問題：美國消費者的健康狀況以及經濟衰退的可能性。強勁的就業成長和低失業率表示家庭收入充足可消費，能夠支撐企業獲利和信貸品質。而疲軟的數據則預示著相反的情況。

對於宏觀市場而言，就業數據也直接影響對聯準會的預期。如果勞動市場數據維持穩定，而通膨居高不下，投資人就會推斷利率可能在更長時間內維持在高位。如果失業率上升，非農就業成長放緩，降息的理由就會增強。

如今，加密貨幣也在同一個生態系統中進行交易。比特幣和主流山寨幣被宏觀基金、交易所交易基金（ETF）以及同時關注股票和債券的散戶投資者廣泛持有。因此，勞動市場走弱可能同時產生兩種截然相反的影響：

• 這引發了人們對經濟放緩或硬著陸的擔憂，通常會促使投資者拋售高貝塔係數資產。

• 這也增加了未來政策趨於寬鬆的可能性，最終透過降低收益率和放寬金融環境來支撐風險資產。

關鍵在於，勞動力數據會影響預期和機率，但它並不能"機械"地決定比特幣的下一個交易方向。

3. 就業市場疲軟影響加密貨幣的兩大主要管道

當策略師談到勞動市場對比特幣和加密貨幣的壓力時，他們通常描述的是兩個重疊的管道。

首先是成長通路。失業率上升、招聘放緩和薪資成長乏力，使得市場對未來獲利和違約風險更加謹慎。在這種環境下，投資人通常會減少投資組合中風險最高的部分，例如小型股、高收益債券以及比特幣和山寨幣等波動性較大的資產。加密貨幣，尤其是除比特幣和以太幣之外的幣種，仍被視為風險譜中高貝塔係數的一角。

其次是流動性和利率管道。同樣疲軟的經濟數據可能引發投資人恐慌，並促使央行採取寬鬆的貨幣政策。如果市場開始預期多次降息，實際殖利率可能會下降，美元可能會走弱，全球流動性可能會擴張。一些宏觀經濟研究和數位資產研究機構指出，全球流動性上升和實際收益率下降的時期往往與比特幣表現強勁的時期相吻合，儘管這種關聯遠非完美。

宏觀策略師越來越傾向於將比特幣描述為一種角色隨市場環境而變化的資產。有時，它的表現如同高成長科技股；有時，它又扮演著宏觀對沖工具的角色。在勞動市場數據公佈前後，常見的情況是：在數據不佳的情況下，市場會出現短期避險情緒波動；隨後，隨著降息預期和ETF資金流入的恢復，市場會出現部分反彈。

4. 當前美國勞動市場趨勢究竟意味著什麼？

要理解當今加密貨幣所承受的壓力，不能只看一個失業率數字。

美國勞工統計局（BLS）近期報告顯示，經濟仍在增加就業崗位，但成長率已低於疫情後的繁榮時期。就業人數成長放緩，失業率持續攀升，調查數據顯示，認為工作機會充足的美國人減少，而認為工作難找的美國人增加。

行業細分也很重要。近期新增就業機會主要來自醫療保健、政府部門等相對穩健的產業，以及休閒和旅館等服務業。而製造業、部分建築業以及對利率敏感的企業部門等週期性較強或從事商品生產的行業，在各項指標上都表現較弱。

前瞻指標也印證了這種降溫趨勢。在職缺和勞動力流動調查（JOLTS）中追蹤的職缺和離職人數遠低於高峰水準。員工跳槽頻率降低，顯示勞動市場的強勢地位已從2021至2022年的火熱狀態中消退。

一系列喜憂參半的勞動力就業訊號令市場爭論不休，美國經濟究竟會平穩軟著陸還是會遭遇更多波折。僅此一項不確定性就可能促使投資者在風險資產配置上採取更保守的策略，包括在比特幣經歷一輪強勁上漲後不願追漲。

5. 加密貨幣如何受到近期就業情勢變化的影響

近期圍繞每月就業數據發布的交易情況，雖然並不完美，但卻為了解這些動態提供了一個有用的窗口。

過去幾年中，非農就業數據低於預期或失業率意外上升的情況屢見不鮮，並呈現出一種熟悉的模式。一項研究發現，當非農就業數據超出預期時，比特幣的平均漲幅約為0.7%，而當非農就業數據低於預期時，比特幣的平均跌幅約為0.7%。這表明，當就業數據令人失望時，交易員確實會減少對高貝塔係數資產的投資。

在數據發布後的幾分鐘和幾小時內，受經濟放緩的新聞頭條驅動的演算法交易和短線交易員往往會拋售股票和加密貨幣。例如，在2025年9月報告延後發布前後，比特幣價格一度飆升至9萬美元左右，隨後回落至8萬美元中段，超過20億美元的加密貨幣部位被清算，其中包括近10億美元的比特幣多頭部位。

塵埃落定後，市場焦點轉向利率市場。如果疲軟的經濟數據引發期貨和掉期合約對聯準會更大幅度降息的預期，長期殖利率將會下降。在某些情況下，隨著投資人重新轉向久期較長、貝塔係數較高的資產，比特幣會在接下來的交易日內穩定或部分反彈。而在其他情況下，尤其是在勞動市場疲軟伴隨銀行業壓力或地緣政治衝擊時，避險情緒佔據主導，加密貨幣的劇烈波動會持續更長時間。

傳統宏觀研究公司和加密貨幣原生公司的分析師都強調，ETF資金流動、穩定幣流動性、鏈上活動以及協議升級或交易所問題等特殊新聞很容易蓋過任何單一數據發布。換句話說，就業數據固然重要，但它們只是眾多加密貨幣特定驅動因素中的一種。

6. 加密貨幣投資者應關注的勞動力資料週期要點

對於想要理解這些相關性，但又不想把它們當作交易規則的投資人來說，一個簡單的宏觀儀錶板就能起到很大的作用。

主要內容包括：

• 新增就業人數和失業率：這兩項構成了月度就業情勢報告的核心。失業率持續上升而新增就業人數放緩通常預示著經濟降溫的趨勢。

• 薪資成長和工作時長：這些都反映了家庭收入和購買力，進而影響經濟成長預期和聯準會對通膨前景的預測。

• JOLTS資料如職缺、離職和招聘人數：職缺和離職率高表示勞動力市場緊張；下降表示勞動力需求放緩，信心不足。

• 每週首次申請失業救濟人數：許多宏觀和量化基金使用此高頻序列作為勞動力市場變化早期預警信號。

不同的組合傳遞著不同的訊號。就業情況穩健溫和，通膨放緩，這為聯準會逐步放鬆貨幣政策提供了空間，這種情況通常更有利於風險偏好資產。而失業率迅速上升且職缺減少，則加大了經濟急劇下滑的風險，在這種情況下，投資者可能更傾向於持有現金、國債和防禦性資產。

對於比特幣和加密貨幣而言，關鍵在於勞動力市場疲軟意味著價格走低，而且勞動力數據有助於預測宏觀經濟狀況。這些數據會影響成長預期、利率走勢和流動性，而這些因素又會影響投資人願意承擔的風險程度。

來源: 金色財經

美國股指期貨週二小幅回升，投資人逃離風險資產的態勢有所緩和，比特幣跌勢暫緩，也支持了市場基調的變化。

紐約時間8：27，標普500指數期貨上漲0.3%，暗示股市將恢復漲勢；週一的下跌打破了該基準指數5月以來最佳週漲幅的表現，那斯達克100指數期貨走高0.4%，道指期貨上漲0.1%。

比特幣大跌逾5%後穩定下來。較長期美債殖利率在平淡開局後走高，10年期殖利率上漲2個基點至4.11%。美元基本持平。

股市通常在12月表現良好，而本月開局動盪後，這一番回升態勢為市場帶來了些許喘息。市場焦點現轉向聯準會下週會議前美國利率相關線索，市場普遍預期降息幾成定局。

Ecofi Investissements駐巴黎基金經理Karen Georges表示："對於我們這類純多頭投資者而言，在缺乏重大催化劑的情況下，當前策略是密切關注美國就業與通膨數據，同時靜待美聯儲會議。"

"回檔仍提供誘人的買入機會，"Pepperstone高級研究策略師Michael Brown寫道。 「支撐牛市論述的邏輯依然有力：企業獲利成長穩健，經濟基本面具有韌性，貿易緊張局勢持續緩和，貨幣政策環境日趨寬鬆。"

22V Research指出，本月押注美股下跌的投資人需考慮經濟的強勁動能及持續升溫的人工智慧熱潮。該機構策略師認為，強勁的消費支出與持續的人工智慧投資將支撐生產力，進而推動企業獲利成長，為股市持續攀升提供動力。

來源: 新浪財經

先上結論： 未來三年將是由機構主導的一輪大牛市，代表著crypto和區塊鏈技術正式全面進入華爾街資產負債表，mass adoption正式透過一場自上而下的革命最終實現。

Crypto的Mass Adoption將不是中本聰最初設想的去央行化革命，而是自上而下的全球金融基礎設施升級。

散戶為潮，機構為海。潮可退，海不會。

回顧2025：為什麼這一輪牛市是"機構元年"？

原因放前面： BTC/ETH資金幾乎全部來自機構，散戶都炒meme和altcoin去了

2025年主流幣全部創歷史新高： btc 126k, eth 4953, bnb 1375, sol 295

1. ETF與機構通道(如DAT)的爆發

2024-2025 ETF大額流入事件

2024–2025數位資產基金淨流入442億美元，同時現貨BTC的ETF持有量達110–147萬枚BTC（佔5.7%–7.4%總流通供應）

這是歷史首次比特幣入口被ETF所壟斷，散戶並未參與牛市主升浪。

2. 而散戶去哪了？

來自TheBlock的結構性數據：

• 2025年機構對BTC/ETH配置佔67%

• 散戶僅37%，且主要轉向memecoins和無實質價值的短週期資產

散戶沒買BTC/ETH，是機構推動了BTC牛市。

3. 牛市是怎麼形成的

先看幾個數據：

• 交易所BTC餘額降至6年新低：245–283萬枚

• ETF與託管移動導致"可交易供給"減少6.6%

• 大額資金(100萬美元) 佔鏈上流量比重創歷史新高

這是典型的"流動性衝擊型牛市"，少量可交易籌碼+ 持續機構買入= 極強趨勢。

為什麼機構會在2025開始全面進場？因為法規落地且機構需求高

美國監管明確，首次開放"合法機構入口"

• 穩定法案與穩定幣監理架構：銀行可合規使用USDC/TUSD類穩定幣進行結算

• ETF核准：徹底打開退休金和保險公司的閘門

監管的底層變化，使得機構可以合法、合規、規模化進入加密資產。

機構需求遠超過供應：結構性失衡正在放大

2020-2025機構對BTC需求與供給一覽，24年開始出現供需反轉

來自Bitwise的核心數據：截止2025年，機構對BTC的有效需求約$976,同期實際可售供應僅$12B,供給與需求的比例是80:1。

這意味著在沒有散戶參與的情況下,價格會被輕鬆抬升數倍。

下一輪大牛市，機構資金將如何持續進入？

如果說2025的行情驗證了"機構主導牛市"的雛形，那麼未來三年將是這一趨勢全面爆發的周期。要理解這一點，必須從傳統金融資產結構本身出發。

我們來看看傳統金融的總資產多少，再看看機構管理比例，就能估算出潛在流入資金的數量級。

傳統金融中的資產分佈決定了誰是"真正的錢"

其中70%–80% 都掌握在機構手中（退休金、主權基金、保險、銀行、避險基金、資管公司）。

機構持有的equity資產份額比例（2017年數據）

當crypto的底層基礎設施承接來自超過$400T(萬億)（作為對比目前BTC的市值是1.8T） 的傳統資產時，流入規模就不再是過去那種幾十億的散戶情緒，

每1% 的資產配置調整= 數兆美元等級的資金遷移= BTC市值翻倍。

這就是為什麼ETF/RWA = 下一輪大牛市的根敘事。

對主流資產的長期影響

簡單來說就是BTC黃金化，ETH股權化

BTC：機構儲備資產

• ETF持倉持續上升，流動性不斷減少

• 價格將越來越機構化、趨勢化、慢牛化

• BTC成為真正的"數位黃金"，各國央行開始儲備

ETH： 全球鏈上經濟的"股權資產"

區別於BTC的"商品型資產"(Commodity-like Asset），ETH具有更接近"股權"的屬性：

• ETH通膨/通縮混合，趨向通貨緊縮

• ETH staking收益是鏈上經濟的"分紅"

• ETH的價值與整個鏈上GDP正相關

• ETH的計價邏輯來自"網路規模× 使用量"

ETH的長期價值= 全球鏈上經濟的市值× ETH的稅率模型。

這比科技巨頭的股票更強，因為它是"金融基礎設施級別的股權"。

散戶的角色將如何徹底改變？

簡單來說就是從敘事製造者變成價格跟隨者（僅對主流賽道而言，炒meme的另說），散戶不再創造牛市，只是搭順風車。

機構主導的市場特徵：

• 趨勢更穩定（長期資金）

• 情緒影響減弱

• 流動性更稀薄（買賣盤由鯨魚主導）

所以散戶必須調整策略：

• 從情緒交易→ 順大資金交易

• 從找百倍幣→ 找結構性長期賽道

• 從做短期→ 做跨週期

VC與創業家的機會在哪裡？

未來三年VC最確定的幾條賽道：

1. 企業級區塊鏈

簡單說就是所有人都不希望退休金和銀行存款在以太坊或solana上面，所以得有針對企業需求的解決方案。

企業級要求包括：

• 隱私（公鏈做不到）

• 合規（KYC, AML .etc ）

• 可控制性（治理可升級、可撤銷）

• 低成本穩定

因此機構不能用公鏈做核心業務，而是用一些企業級區塊鏈方案（雖然聽起來像聯盟鏈）例如：Hyperledger Fabric和R3 Corda

機構不會在以太坊跑核心業務，但會在ETF、DAT、RWA買BTC/ETH。資產在公鏈，業務在企業鏈，橋接由DeFi完成，這就是未來的架構。

2. 橋接 + ZK（私人 ↔ 公用）

• 跨鏈

• 跨市場

• 跨監理區/國家

• 跨資產（RWA ↔️ 公鏈資產）

企業級區塊鏈需要和公鏈進行數據通信，因此需要Bridging這種從機構私鏈到公鏈的橋樑，而ZK技術可能是潛在的技術解決方案，我對這方面不是專家就不做過多評論了

3. MPC、託管、資產管理工具

Fireblocks、Copper、BitGo類的成長將是幾何級的。

4. RWA 結算層

• 國債

• 私人信貸

• 商品

• 外匯

• 結算層（類似SWIFT網路的鏈上版本，這部分涉及支付，非常複雜，有機會單獨寫一篇文章來講）

VCer敲重點，這是萬億等級的機會。

結論

下一輪大牛市不是Crypto的勝利，而是華爾街的勝利。

未來三年你將看到：

• JPM、BlackRock(貝萊德)、Citi(花旗) 的鏈上規模超過多數L1

• 散戶的主流幣價格影響力降至歷史最低

• 數兆美元以ETF、RWA、企業鏈的方式上鏈

• web3從敘事經濟→ 變成全球金融基礎設施

Crypto的mass adoption已經發生，但不是取代央行，而是金融基礎設施的一場升級革命。

寫在最後：散戶已死，機構當立。

與其幻想百倍幣，不如理解資本的邏輯。下一輪牛市，將由機構定價、由企業驅動、由基礎建設決定。散戶的機會仍然在，只是方式改變，理解結構性趨勢，提前站在機構將要來的地方。

引用我很喜歡的交易員cryptocred的一句話： 不要和主導趨勢做對，要做趨勢的朋友。

來源: PA News

隨著聯準會著眼於向新任主席過渡的轉型期，著名經濟學家埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）認為，這一刻來得越早越好。

這位Pim​​co前CEO呼應了財政部長貝森特等人的呼籲，即聯準會應在經濟辯論中退居二線，轉而關注大局。

現任劍橋大學皇后學院院長的埃爾-埃利安表示，"這屆美聯儲睡著了，這家獨立的央行需要承認自己犯了一些錯誤：它需要思考情景分析而不是點估計，它需要更密切地關注供給側經濟學，並且需要改善其合規文化。"

他補充道，"我們在聯準會身上有很多需要關注的事情，因為它對我們的經濟福祉至關重要。"

埃爾-埃利安表示，貝森特對聯準會未來的預判是"完美的"，並補充道："我們不需要一個事無鉅細都要解說的美聯儲，我們需要美聯儲冷靜下來。我們需要美聯儲後退一步，採取更宏大、更遠見的視角，我們需要改革。我們要迫切地對美國

在候選名單中，一位領跑者已經浮現。儘管關於下一任聯準會主席人選的關注已經持續了一整年，但在白宮確認已就提名人選做出決定後，過去48小時內的猜測激增。

白宮對名單上的潛在人選一直很透明：「兩個凱文」（川普的首席經濟顧問哈塞特和前聯準會理事沃什）以及聯準會內部的一些名字。其中包括現任聯邦公開市場委員會（FOMC）成員，如董事沃勒和鮑曼。貝萊德的里德也是被提及的名字之一。

目前，哈塞特被認為是最有可能獲得川普支持的人選。

貝森特已經開始讓華爾街為迎接一個重塑後的聯準會做好準備。分析師可能不喜歡這樣，因為他們已經習慣了研讀各路聯準會主席和理事的演講細節。 "我認為我們需要讓所有這些銀行行長的演講冷靜下來，這些演講完全是多餘的，"貝森特上週表示。 "他們為什麼不真正站出來談談對美國人民有意義的問題，而不是只盯著下次會議的短期觀點？"

埃爾-埃利安補充說，市場對12月聯準會降息預期的飆升，正是聯準會需要採取更多"退居二線"方針的證據。他引用了芝商所的聯準會觀察數據，該數據顯示，下次會議降息的可能性已從五五開上升至87%。

"這太瘋狂了，"埃爾-埃利安說。 "這不應該發生。前瞻性指引的全部意義在於可預測性和穩定性。所以這其中有問題必須解決。世界其他地方看著這種情況會說，'等一下，美聯儲處於系統的核心，但人們對他們幾週後要做什麼的預期卻有如此大的波動，到底發生了什麼？'"

獨立性問題

投資者將密切關注，以確保這場動盪不會演變成對聯準會獨立性的威脅。今年早些時候，在美國總統川普威脅要解僱鮑威爾後，市場曾出現反抗，在投資者強烈反對政治幹預聯準會領導層後，這一說法被收回。

瑞銀首席經濟學家已經向客戶發出信號，他正在留意此類結果，稱哈塞特的領導可能會讓人聯想到1970年代尼克森總統與聯準會主席伯恩斯之間那段災難性的關係。然而，瑞銀也指出目前聯邦公開市場委員會（FOMC）的一些成員在認為有必要時，會背離共識投票。

德意志銀行在其2026年世界展望中也指出，美國面臨的風險之一是"對聯準會獨立性的潛在侵犯"。

分析師們不用等太久就能看到這一因素發揮作用，明年1月，最高法院對聯準會理事庫克聽證會將開始，她正在挑戰美國總統川普試圖將其免職的舉動。正如德意志銀行所指出的："這個案件至關重要，因為它挑戰了總統解僱現任聯準會理事的權力，可能會對聯準會的獨立性和穩定性產生影響。"

來源：金十數據

克里姆林宮發言人佩斯科夫週二表示，印度對俄羅斯石油的進口可能只會下降"很短一段時間"，因為莫斯科計劃利用"先進技術"來規避西方制裁的影響，從而增加供應。

這番言論發表於俄羅斯總統普丁將於週四開始對新德里進行為期兩天的訪問前夕，他此行旨在恢復國防和能源關係，而這個南亞國家本月將削減俄羅斯石油採購量至至少三年來的低點。

作為俄羅斯海運石油的頭號買家，印度在西方制裁的壓力下削減了從莫斯科的原油進口，尤其是華盛頓對莫斯科頂級石油生產商俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil）實施的製裁。

佩斯科夫在回答有關制裁影響的問題時告訴印度記者，"石油貿易量可能會在很短的一段時間內出現微不足道的下降。"

俄羅斯是印度最大的石油供應國，而印度是世界第三大石油進口國和消費國。佩斯科夫在俄羅斯衛星通訊社組織的視訊連線中表示，莫斯科正在努力為尋求購買其石油的買家建立"必要的環境"。

"我們在這些非法制裁的製度下運作擁有深厚的經驗，」佩斯科夫補充道。 "我們在這樣做方面擁有自己的技術。如果這種制裁做法繼續下去，我們將繼續使這些技術更加精密複雜。"

他表示，俄羅斯和印度之間的貿易應免受第三方國家的壓力，並補充說支付方式將成為兩國領導人會談的內容之一。

印度煉油商，如芒格洛爾煉油和石化有限公司、印度斯坦石油公司和HPCL-Mittal Energy Ltd，已經停止購買俄羅斯石油。

國營的印度石油公司已向非受制裁實體訂購俄羅斯石油，而巴拉特石油公司就進口俄羅斯石油的談判正處於後期階段。

由俄羅斯支持的印度煉油商Nayara Energy（俄羅斯石油公司擁有部分股權）目前正專門加工俄羅斯石油，此前由於英國和歐盟的製裁，其他供應商撤回了供應。

俄羅斯希望印度繼續向Nayara提供支持，以促進其當地銷售和產能利用率。

曾是俄羅斯在印度最大客戶的信實工業（Reliance Industries）表示，其裝載了截至10月22日"預先承諾"的俄羅斯石油貨物，並將在於11月20日之後抵達的貨物在其面向國內供應的煉油廠進行加工。

來源：金十數據