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美股產業分析:製造業
美國製造業涵蓋汽車、航空航太、電子產品、生命科學等領域,投資人可以考慮投資在數位化、智慧化和永續發展方面有優勢的企業進,同時也需要密切關注全球經濟、政策變化和供應鏈管理等因素對製造業的影響。
美股產業分析:能源產業
美國能源產業涵蓋石油、天然氣、煤炭、核能和再生能源等領域,技術創新、市場趨勢、地緣政治風險和環境責任等因素,都是投資者投資這個產業前,需要考慮的因素。
美股產業分析:消費品產業
美國消費品產業涵蓋食品和飲料、零售、家居用品和個人護理品等領域,隨著科技進步和消費者需求的演變,產業面臨新機會和挑戰,投資者應深入了解關鍵市場指標和公司策略再投資 。
美股產業分析:醫療保健產業
美國醫療保健市場涵蓋了醫藥製造業、醫療器材與設備、醫療服務提供者等多個方面,代表企業有強生、輝瑞、美敦力、波士頓科學等。
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美股產業分析:製造業
美國製造業涵蓋汽車、航空航太、電子產品、生命科學等領域,投資人可以考慮投資在數位化、智慧化和永續發展方面有優勢的企業進,同時也需要密切關注全球經濟、政策變化和供應鏈管理等因素對製造業的影響。
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美國能源產業涵蓋石油、天然氣、煤炭、核能和再生能源等領域,技術創新、市場趨勢、地緣政治風險和環境責任等因素,都是投資者投資這個產業前,需要考慮的因素。
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美國消費品產業涵蓋食品和飲料、零售、家居用品和個人護理品等領域,隨著科技進步和消費者需求的演變,產業面臨新機會和挑戰,投資者應深入了解關鍵市場指標和公司策略再投資 。
美股產業分析:醫療保健產業
美國醫療保健市場涵蓋了醫藥製造業、醫療器材與設備、醫療服務提供者等多個方面,代表企業有強生、輝瑞、美敦力、波士頓科學等。
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當地時間4月30日,全球最大加密貨幣交易所幣安的創始人趙長鵬在美國被判處4個月監禁,多家外媒在報道這一消息時表示,趙長鵬將是美國乃至全球史上最有錢的囚犯。
AMD(AMD.US)2024年第一季財務表現出爐,促使我們深入研究資料中心處理市場。這種通常為我們半導體愛好者保留的分析已呈現出新的維度。人工智慧產品的興起現已成為半導體公司的黃金標準,引發了產業革命,使這項分析與所有人相關。
Nvidia(NVDA.US)的Jenson Huang被稱為“半導體世界的泰勒絲”,剛剛出現在CBS 60 分鐘節目中。他在為Nvidia AI Systems和供應商的記憶體產品簽名之間找到了時間。
AMD的Lisa Su改變了公司的命運,她現在是美國僅有的26位白手起家的女性億萬富翁之一。後來,她成為《首席執行官》雜誌的年度首席執行官,並登上《富比士》雜誌的封面。 Lisa Su仍需更進一步。
Broadcom的Hock Tan極力迴避有關WMware授權變更的關鍵問題,他寧願討論該公司在資料中心人工智慧加速器產品方面取得的重大進展。
英特爾(INTC.US)的帕特·基辛格(Pat Gelsinger)獲得了榮譽獎,他是資料中心處理市場的前所有者。他堅持不懈地出現在媒體和舞台上,解釋英特爾的新策略以及他對新路線的信心。他對英特爾的問題和未來的巨大挑戰非常誠實。我們深深尊重這種令人耳目一新的做法,但也尊重事實,但事實對英特爾來說並不好。
雖然從企業角度來看,AMD的業績頗具挑戰性,但本文的主題資料中心業務卻比其他部門表現更好。
遊戲部門大幅下滑,資料中心業務成為未來可能強勁成長的唯一部門。可以看出,資料中心業務帶來了穩健的營業利潤。儘管如此,它還不足以在資料中心處理市場的整體利潤中佔據更大的份額。 AI叢林中的500磅重的大猩猩還沒有受到挑戰。
Nvidia的第一季數據已經眾所周知(我們的方法是在上一個財月的季度分配所有季度收入),以及最新進入人工智慧處理市場的Broadcom的數據。結合Intel和AMD的業績,可以對第一季的市場進行概述:
儘管2024年第1季的成長率較低,但Nvidia仍持續獲得市場份額,從而將其他玩家拒之門外。 Nvidia的資料中心處理市佔率從收入的66.5%增至73.0%。相較之下,由於英特爾設法從2024年第1季收入下降中獲得更好的營業利潤,營業利潤份額從88.4%下降至87.8%。
英特爾已決定停止追逐低利潤業務,而AMD和博通則維持合理的利潤率。
作為優秀的顧問,一旦出現數字,我們對我們領域的任何發展都不會感到驚訝。這不會阻止我們更深入地研究資料中心處理供應鏈。這是目前半導體市場所有能量都集中的地方。
我曾經工作過的一位首席執行官曾經提醒我:“當我們討論事實時,我們都是平等的,但當我們開始談論觀點時,我的觀點比你的觀點要大得多。”
我們的諮詢不僅建立在了解正在發生的事情而且能夠證明它的基礎上。我們主張圍繞事實進行討論,而不是將我們的觀點強加給客戶。一旦事實確定,策略起點就變得顯而易見,從而做出更明智的決策。
「沒有什麼比顯而易見的事實更具欺騙性的了。」我們首選的分析工具是我們的半導體市場模型,如下所示:
該模型有幾個不同的類別,事實證明這些類別對我們的分析很有幫助,並在此處進行了更詳細的描述:
我們使用子模型來調查資料中心供應鏈。這也是展示我們的數據和見解並將我們的解釋添加為文本的有效方法。毫無疑問,我們的解釋可能會受到挑戰,但我們對此表示同意。
我們目前的發現是,供應鏈正在努力獲得足夠的CoWoS封裝技術和高頻寬內存,這並不是一個有爭議的觀點,並且得到了大多數關注半導體行業的人的認同。
這不會阻止我們進行更深入的研究,以證明正在發生的事情。
供應鏈中不同元素之間的彩虹條代表目前狀態。
Materials Foundry之間的介面顯示供應量較高,而台積電和其他代工廠的需求相對較低。
這種供需情況應該會產生更高的庫存頭寸,直到兩柱再次達到新的平衡。材料庫存指數確實顯示庫存增加,材料市場距離復甦可能還有一段距離。
半導體工具公司最近的表現顯示收入正在下降,IDM和代工廠的胃口顯示投資已經飽和。綜合結果以及重要的半導體事件如下所示:
自《晶片法案》簽署以來,工具市場已趨於平穩,並且肯定會產生因果效應(我們將在以後的文章中對此進行調查)。儘管許多新工廠正在建設中,但這些活動尚未影響工具市場。
台積電使用的邏輯工具子類別的類似觀點顯示收入狀況更加低迷。在半導體製造足跡空前擴張之際,工具收入回到了2021年末的水平:
從下面的台積電資本投資圖表可以看出,這種情況在需求方面得到了證實。
《晶片法案》簽署後,台積電將資本支出降低了近一半,這讓工具製造商的日子變得不好過。
從供應鏈模型可以看出,工具製造廠介面的供應量高,需求量低。工具供應商並不是GPU AI系統的限制因素。
為了調查台積電與其主要客戶之間的供需情況,我們選擇AMD和Nvidia,因為他們與台積電的關係最簡單,因為他們的大部分業務都是台積電生產的處理器。
3家公司的庫存情況請見下圖。
由於台積電的庫存略有增加,並不表示有供應問題,但這只是台積電的總量,因此可能是其他移動部件。 Nvidia的巔峰與H100的推出一致。
台積電的HPC收入與AMD和Nvidia的銷售成本一致。
正如應該預料到的那樣,從這種觀點來看,這些並不令人意外。由於台積電的HPC收入成長速度快於Nvidia和AMD的COGS,因此我們可以推斷,更大一部分收入來自Nvidia和AMD以外的其他客戶。從HPC晶片的角度來看,這很好地表明台積電不受供應限制。儘管如此,資料中心門口的需求仍超過供應。
對人工智慧系統的極高需求是供應有限的,這可以從英偉達享受的巨額營業利潤中看出。正如我們之前所看到的,人工智慧處理器的供應鏈看起來很順暢。台積電在購買新工具的被動性就證實了這一點。如果存在生產瓶頸,台積電會從工具的角度採取行動。
對記憶體生產工具的分析暗示了當前的供應問題。
在上一次下行週期開始後,記憶體公司立即停止了投資。過去兩個季度,由於人工智慧所需的高頻寬記憶體的預期,需求增加。
Hynix在最近的投資者電話會議中確認,他們一直投資不足,並且必須限制標準DRAM製造才能供應HBM。這在我們下面的Hynix分析中非常明顯。
除了HBM供應有限之外,AI系統的先進封裝能力也受到限制。由於這個市場仍處於萌芽和發展階段,我們尚未開發出良好的數據方法來分析它,但正在努力。
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