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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
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Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
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Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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對投資人而言,中國與全球其他市場的低關聯度令其比較優勢再次凸顯,仍有不少參與者持續看好。
今年來全球債市迎來新一輪暴跌,只有中國國債表現一枝獨秀。對投資人而言,中國與全球其他市場的低關聯度令其比較優勢再次凸顯,仍有不少參與者持續看好。
彭博總結數據顯示,今年以來,中國10年期公債殖利率已下行約30個基點,而美債殖利率則大幅攀升近80個基點。中國經濟需求不足、通縮隱憂仍存,貨幣寬鬆下流動性充裕,疊加資產荒造成機構欠配,推動債牛一路奔馳。
然而以美國為首的全球其它經濟體則傾向於維持高利率以抑制通脹,經濟和政策週期明顯與中國背道而馳,4月以來市場更預期美聯儲降息將推遲,進一步加劇了對美債的拋售。
「目前大多數外國基金經理人都會受到美國國債殖利率的誘惑。然而,如果你考慮到這些市場的波動性,我認為投資中國是有道理的,」安本亞洲固定收益投資主管Edmund Goh說。
他維持超配中國債券,對美債配置則持中性觀點,認為對中國市場的投資是中期的押注,“我們還是認為可以押注中國的(經濟)結構性放緩。”
不過隨著中美10年期公債利差倒掛上週走擴至約240個基點,創下2002年以來最大,部分外資調整資產配置,且地緣政治因素也導致一些海外投資者退出中國市場。彭博根據官方數據計算發現,3月底外資持有中國國債的比例降至7.5%,在2018年來最低水準附近。
摩根資管亞洲外匯與利率投資組合經理彭逸昇就表示,當下中國國債估值偏貴,鑑於美國國債的調整幅度,進一步增加中國國債頭寸的必要性越來越小,「我們在考慮將資金從中國國債重新配置到美國國債或其他亞洲利率市場。
中國長債利率的加速下行,也引發中國央行一個月內三度警示利率風險。大華銀行環球金融市場部總監周石磊指出,若利率進一步下行,央行可能透過窗口指導大型國有銀行,利用債券借貸、國債期貨等工具減緩利率快速下行的動能。不過他同時強調,央行的指導是有時效性的,若10年和30年國債殖利率分別來到2.3%、2.5%上方,央行料不會再過度幹預。
週石磊甚至指出,中國通膨數據處於低位,中國央行的降息動力相較其他市場更大。綜合高盛在內的多家機構認為,中國公債殖利率長期維持低檔的格局不會改變。
歐洲最大經濟體德國的經濟復甦的緩慢狀況日益突顯。德國政府的估算顯示,2024年的實際成長率僅0.3%,明顯低迷。這項經濟成長估計是包括日本在內的七國集團(G7)中最低。由於對朔爾茨政府的不信任,產業空洞化的隱憂也投下陰影。
“生產率和潛在增長率的預期非常低。要在中長期實現高增長,需要結構性變化”,德國經濟和氣候保護部長哈貝克4月24日在發布春季經濟預測之際表達了危機感。依設想,德國經濟將觸底且緩慢復甦,但2024年的實際成長率預期為0.3%,較2月僅上調0.1%。
德國經濟的「低空飛行」的時間正在比預想的拖長,這對朔爾茨政府來說是個巨大的誤判。俄羅斯進攻烏克蘭後,截至2022年秋季,朔茲政府曾描繪了成長率到2024年恢復到2%左右的前景。
德國的經濟困境在已開發國家中尤為突出。 2023年,該國的名目國內生產毛額(GDP)以美元計算超過日本,躍居繼美國和中國之後的世界第三位,但在實際成長率方面有可能低於日本。
國際貨幣基金組織(IMF)4月公佈的2024年經濟預測顯示,德國的經濟成長率低於法國和義大利的0.7%、日本的0.9%。也低於歐元區整體的0.8%,德國的低迷將拖住歐洲經濟的後腿。
德國經濟停滯的主要原因是通貨膨脹和歐洲中央銀行(ECB)的升息的影響。關於德國聯邦統計局將於4月30日公佈的1~3月GDP,市場預測值為年增0.1%,可望出現小幅成長。 2023年10~12月為下降0.3%,處於是否連續2季負成長的緊要關頭。
目前仍看不到德國經濟持續改善的跡象。雖然到今年春季工礦業生產有所恢復,但建築需求等持續低迷。
德國政府預測稱,由於薪資上漲和通膨放緩帶來的消費恢復,經濟將迎來復甦,但最近2月份的德國零售業銷售額環比下降1.9%,在歐元區20國中跌幅最大。
更嚴重的是對朔爾茨政府的政治不信任的加劇。德意志聯邦銀行(央行)分析表示:「經濟政策的不確定性提高正在抑制企業的投資」。
“這是失去的兩年”,德國工業聯合會(BDI)主席齊格弗里德·魯斯烏爾姆(Siegfried Russwurm)4月份接受《南德意志報》採訪時,強烈批評了朔爾茨政府。由於與歐洲各國相比成長緩慢,指責德國政府未能採取有效的經濟對策。
在作為主要產業的汽車產業,混亂也很明顯。德國3月的純電動車(EV)銷量比去年同期減少了29%,僅3.1萬輛。 2023年末,受純電動車購買補助中斷的影響,純電動車的銷售量首次低於法國。
德國經濟的困境也反映在外交姿態。朔爾茨4月16日訪問了作為最大貿易夥伴國的中國,表示“歡迎中國企業的對德投資”,突出了重視經濟的姿態。在一系列訪華行程中,高級車企業寶馬(BMW)董事長等10多家德國代表性企業的高階主管也同業。
由於面向企業的電費高於美國和日本,對於將德國作為企業基地的競爭力下滑,產業界也做好準備。德國經濟研究所(IW)的數據顯示,2023年對德國的直接投資額為218億歐元,降至2014年以來的最低水準。對海外直接投資則達逾5倍的1159億歐元,持續出現資金淨流出。
德國經濟研究所的資深經濟學家克里斯蒂安‧魯舍指出:「如果政治維持現狀,產業空洞化有可能大幅加速」。
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