儘管庫存大幅增加，原油價格仍顯韌性

Ashley

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摘要:

原油庫存意外增加，OPEC+增產，油價卻堅挺於兩週高點。中國需求超預期，美國駕車季或支撐油價，貿易關稅擔憂緩解，油價後市如何？

週三（7月9日）歐盤時段，油價小幅上漲，徘徊在前一交易日創下的兩週高點附近。在美原油庫存增加後，一些市場正等待美國關稅政策的明確訊號。

美國石油協會（API）的數據顯示，截至7月4日的一周，美國原油庫存增加710萬桶，而此前預計為減少280萬桶。通常情況下，這會對油價產生利空影響，尤其是在歐佩克+（OPEC+）也在增加產量之際。

在周六的會議上，歐佩克+集團同意將日產量增加54.8萬桶，高於此前幾個月41.1萬桶的日增產量，超出市場預期。同樣，照理說這一消息通常會對油價產生利空影響，但油價仍在兩週高點附近交易。

在消息公佈後，原油市場展現出相當強的韌性。相反，市場正將焦點放在供需中的需求端。

6月中國居民消費物價指數（CPI）較去年同期上漲0.1%，超出預期。中國是全球最大的石油進口國。

此外，美國正處於駕車高峰季，這可能有助於支撐需求。市場上也有跡象表明，投資者對川普貿易關稅的影響不再那麼擔憂，因為有預期稱他願意進行談判。美國股市繼續在創紀錄高點附近徘徊，美元從3.5年低點回升，對主要貨幣匯率創下兩週新高。

如果投資者對貿易關稅的擔憂減輕，這將對經濟成長前景有利，進而利好石油需求。

美國能源資訊署（EIA）的庫存數據將於今日稍後公佈。庫存若大幅增加，可能會拉低油價。

技術分析

油價處於長期下行通道。不過，價格從5月55.30的低點回升，目前交易在短期上升趨勢線之上。價格正在測試200日簡單移動平均線（200SMA）68.50的阻力位。

在動能的支撐下，買家將尋求把漲幅擴大至70.00整數關卡和72.30。

若無法上破200日簡單移動平均線，賣家可能會嘗試測試65的支撐位，這不僅是上升趨勢線的支撐位，也是下行通道的中點。跌破該位置，60.00將成為焦點。

來源: 英為財情

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Devin

外匯

政治

經濟

2025年上半年，美元創下自1970年代初以來最糟糕開局。美元指數在前六個月暴跌近11%，這是自1973年有記錄以來最大的上半年跌幅。彼時布雷頓森林體系剛崩潰，全球貨幣進入自由浮動時代，而尼克森正主政白宮。

過去十年間美元也曾經歷疲軟期，沒有任何一次像過去半年般慘烈。更令人擔憂的是，風向正在轉變——且對美元極為不利。如今華爾街鮮有機構預期美元將在未來一年走強，部分分析師甚至認為，這可能是美元長期貶值的開端。

傑富瑞集團全球外匯主管布拉德·貝赫特爾（Brad Bechtel）直言：「美元的整體趨勢仍是向下。」三大原因表明，其跌勢還將進一步惡化。

「去美元化」對沖

2008年金融危機後，美股一路高歌猛進，輕鬆碾壓多數國際市場。當全球資本瘋狂湧入美國市場時，也累積了龐大的美元風險敞口。通常情況下，投資人會透過遠期合約等衍生性商品來對沖外幣資產風險，但在美股與美元同步攀升的年代，這種作業長期被忽略。

如今情況正在逆轉。國際股市的強勁表現，疊加川普貿易政策的不確定性，促使外資開始重新檢視風險。 “持有美元資產的外國投資者將持續對沖美元風險，”貝赫特爾表示，“這將形成持續壓力。”

不過從數據來看，外資尚未大規模撤離美國市場。財政部拍賣結果和月度報告顯示，4月曾被熱議的「美債買家罷工」並未成真。

FHN金融宏觀經濟策略師 Will Compernolle指出：“就資本流動而言，目前數據尚未顯現異常。”

聯準會降息倒數計時

數月前，市場還擔憂川普的對等關稅會引爆新一輪通膨。但截至目前，官方數據未見端倪——儘管聯準會警告價格影響可能落後顯現。

隨著通膨持續降溫，CME利率期貨顯示交易員押注聯準會最快將於9月降息。上週公佈的6月就業數據也佐證了勞動市場逐步放緩的趨勢。

貝赫特爾強調：“聯準會降息將成為美元的又一逆風。”

事實上的弱美元政策

RSM美國首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯（Joseph Brusuelas）指出，川普政府正在推行「事實上的弱美元政策」。白宮對此諱莫如深，美國財長貝森特本週接受CNBC採訪時，僅以「匯率波動正常」輕描淡寫。

但根據日本和韓國高級政府官員的評論來看，川普及其團隊似乎將貨幣視為一個重要的「非關稅」貿易壁壘。貝赫特爾說：“特別是亞洲的官員表示，當他們與川普及其團隊交談時，貨幣問題總是會被提及。”

美元走弱將使美國的出口在全球市場更具競爭力，這符合川普振興美國製造業的重點。

這也可能提振美國大型公司的收益，其中許多公司的大部分收入來自海外。摩根士丹利策略師團隊在一份報告中表示：“美元走弱對美國股票收益是一個實質性的、被低估的利好因素，特別是對那些海外收益佔比較高的大盤股而言。”

來源: 金十數據

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Kevin Du

經濟

外匯

川普關稅帶來的通膨壓力，預計將從7月開始大規模顯現？

根據追風交易台最新消息，巴克萊引述NLP分析和第一線市場情報稱，美國零售商將從7月初開始大規模漲價，聚焦返校購物季。報告指出，承擔30%更高關稅的貨物將在6月底或7月初到達美國港口，並在7月底的返校季節開始進入商店，因此更廣泛的關稅相關漲價效應將從6月至7月開始顯現。

這將推動通膨在今年下半年回升。巴克萊表示，儘管5月CPI數據表現溫和，但關稅導致的價格傳導效應即將顯現，預計核心CPI將因關稅升至3.6%。

幾乎所有企業都在討論漲價、降庫存

報告顯示，對標普1500企業的財報電話會議的NLP分析發現，在2025年第二季度報告季節中，關稅和貿易討論佔據了約90%的電話會議記錄，遠超2002年以來的歷史水平。平均而言，每次電話會議提到"貿易"和"關稅"超過12次。

值得注意的是，"價格"和"提價"的討論變得更加突出，使得2025年第二季度的覆蓋率達到78%，幾乎與2008年底和2009年初的79%峰值持平。企業主管在目前報告季度更頻繁地描述價格為"高"或"增加"，而較少提及"低"或"有競爭力"的價格。

這類價格討論的淨值（"高"減去"低"）與標題CPI同比變化（按季度平均值）有很好的相關性，相關係數達到0.77，表明可能即將發生漲價行為。

同時，許多企業的庫存累積可能導致這些公司推遲立即提價，以便先消化庫存。描述庫存為"更多"、"增加"、"上升"、"額外"、"增量"的討論增加，而描述庫存減少或"下降"或"低"的覆蓋率較上季度下降。

根據報告，沃爾瑪是第一家表示需要提價以幫助緩解關稅成本影響的主要零售商，表示這些成本將從5月底開始流入，並在6月更全面地傳導。隨後，大多數投資等級零售商表示漲價將是最後的手段，正在考慮其他緩解措施。

7月開始，返校季和假日季將迎來漲價潮

根據訂單流量的時間安排，巴克萊預計，承擔30%更高關稅的貨物將在6月底或7月初到達美國港口，並在7月底的返校季節開始進入商店。儘管一些直接面向消費者的線上賣家早在4月就開始提高價格，但這類行動和零售商相對於更廣泛的零售格局來說相當有限。

因此，預計更廣泛的關稅相關漲價效應將從6月至7月開始顯現。

即將到來的返校季很可能會看到美國零售業廣泛漲價，通膨壓力來自7月初開始的關稅（7月4日那週開始設定），並在8月初免稅假日和返校銷售季之前全面生效。

通膨壓力驟升

巴克萊經濟研究部門稱，今年美國通膨預測的主導因素將是關稅，估計美國貿易加權關稅率已從年初的2.5%躍升至約14-15%，增加了12個百分點的進口成本。

報告認為，儘管5月CPI數據疲軟引發質疑，但基準假設是這些額外成本中約50%將透過更高的零售價格轉嫁給最終消費者。

這將使今年的核心通膨上升約70個基點，預計核心CPI通膨將從6月開始加速，關稅效應在初秋達到峰值，使年底核心CPI通膨率達到約3.6%。

聯準會調查也支持這些假設。

紐約聯邦儲備銀行調查發現，三州地區約75%的企業打算將部分關稅相關成本轉嫁給消費者，其中近一半表示轉嫁率為50%或更高。同樣，亞特蘭大聯邦儲備銀行調查發現，企業能夠且願意在不降低當前需求水準的情況下，平均將50%的成本增加轉嫁到價格上。

來源: 華爾街見聞

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Alexander

外匯

央行

經濟

在新西蘭儲備銀行(RBNZ)按照市場廣泛預期維持利率不變後，紐元兌美元匯率維持在0.600的穩定水準。

RBNZ的決定引發了短期掉期利率的短暫波動，初始上漲約5個基點後回落，因為市場繼續預期年底前將有降息。央行維持了鴿派立場，但表示未來降息將附帶更高條件，原因是通膨擔憂和全球貿易動態的變化。

市場注意力現轉向即將公佈的經濟數據，第二季通膨數據將於7月20日發布，就業數據計畫於8月5日公佈，這些數據可能會顯著影響RBNZ的政策預期。

與澳幣類似，紐元相對於其他G10貨幣而言，面臨的美國關稅影響較低，既受益於較低的10%"解放日"關稅率，也受益於中國免於最近保護主義措施的豁免。

ING分析師預測紐元/美元可能面臨下行壓力，目標是今年夏季晚些時候接近0.590的水平，主要原因是預期美國通膨上升以及聯準會政策可能出現鷹派重新定價。

來源: 英為財情

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Oliver Scott

經濟

2025年上半年，受美國關稅政策與經濟前景不確定性的拖累，美元指數相較於年初累計下跌10.8%，創2022年3月以來新低；人民幣兌美元則呈現先跌後漲的走勢，創近七個月新高。

圖：美元指數走勢圖

分析稱，近期人民幣匯率走強是內部和外部因素共同作用的結果，預期未來或維持溫和升值幅度。

人民幣匯率走勢穩健

近期，隨著市場對美元資產信心的缺失，美元指數再度大幅走低，推動包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值。具體數據顯示，截至上半年，人民幣對美元中間價累計上漲298個基點報7.1656，漲逾1.8%；離岸人民幣兌美元上漲1805個基點報7.1656，漲逾1.8%；離岸人民幣兌美元上漲1805個基點報7.154%，

圖：美元對人民幣（在岸、離岸、中間價）走勢圖

許多經濟學家認為，近期人民幣匯率走強是內部和外部因素共同作用的結果：美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝、國家外匯管理局局長朱鶴新等貨幣當局官員在2025陸家嘴論壇上表示，將頒布更多與外匯領域相關的金融政策。潘功勝表示，將會同中國證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。在「穩匯率」政策方面，朱鶴新強調了將加強外匯市場「宏觀審慎+微觀監管」兩位一體管理，維護外匯市場穩定和國家經濟金融安全，繼續「堅決防範外部衝擊風險」。

6月23日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季例會在談及人民幣匯率時指出，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防範匯率超調風險，維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。相較一季度例會，表達邊際寬鬆。

未來，人民幣匯率走勢如何？

從外部看，美國政府政策反覆無常，進一步削弱了市場對美元的信心，美元指數可能延續下行走時，人民幣匯率或保持溫和升值幅度。一是在政策的高度不確定下，美元「避風港地位」有所降低；二是全球投資者對美元資產的匯率風險對沖需求增加；三是美國經濟放緩幅度大於其他主要經濟體。

從內部來看，中國經濟平穩運行為人民幣匯率走勢提供了較強支撐。跨國資本加速流入增持人民幣資產，也對匯率走勢形成利多。

國內機構認為，穩匯率政策將避免人民幣匯率較快的升值，以維持較為寬鬆的金融條件。近期美元延續了偏弱下跌的勢頭，穩匯率政策也因此適時發力，避免人民幣匯率的較快升值，形成踩踏式升值風險。另一方面，衍生性商品市場如RR等指標也顯示人民幣當前匯率預期較為穩固，因此匯率仍有望延續適度上漲、整體偏穩的趨勢。

此前，7.2關口一度被牢牢守住，人民幣中間價被允許小幅走貶以適度釋放關稅壓力，而隨著中美貿易緊張局勢緩和，中間價突破7.19、7.18、7.17等重要關口。 7月3日，人民幣中間價為7.1523，升至2024年11月8日以來最高。離岸人民幣兌美元則於7月1日一度漲破7.15關口，最高升至7.1486。

目前，一些海外金融機構已將人民幣兌美元的觀點從貶值轉為升值，重返7.1區間可能只是時間問題。摩根士丹利預計到2026年底，美元指數可能跌至89，人民幣兌美元匯率可能達到7.05。高盛對人民幣兌美元的年終目標為7。

人民幣資產「吸引力」持續增強

自2025年以來，外部衝擊明顯加大，國際金融市場出現較大波動。中國經濟維持穩定成長態勢，境內金融市場展現較強韌性及抗風險能力，人民幣資產吸引力進一步提升。

目前，越來越多的市場資金正逐步流出美元資產。根據國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）調查，美元是去年調查中最受歡迎的貨幣，但今年排名跌至第七位，在這股去美元化的浪潮中，歐元和人民幣是最受青睞的貨幣。

6月，潘功勝在2025陸家嘴論壇上表示，人民幣已成為全球第二大貿易融資貨幣，以全口徑計算，人民幣已成為全球第三大支付貨幣。未來，無論是單一主權貨幣或少數幾個主權貨幣作為國際主導貨幣，主權貨幣國都需要承擔相應責任，強化國內財政紀律和金融監管，推動經濟結構性改革。

5月，潘功勝率團赴義大利米蘭出席東協與中日韓（10+3）財長和央行行長會，會議一致通過了在清邁倡議多邊化下新設以人民幣等可自由使用貨幣出資的快速融資工具相關安排，並明確了清邁倡議機制化下一步討論方向。此外，5月-6月，中國人民銀行分別與巴西央行、土耳其央行續簽雙邊本幣互換協議。

6月18日，人民幣跨境支付系統（CIPS）人民幣國際信用狀業務在五大國有銀行相關海外分行、渣打銀行、匯豐銀行、開泰銀行、巴西Master Bank等外資銀行、中國五礦、通用技術集團等企業見證下正式開通。

中國銀行發布的2025年《人民幣國際化白皮書》顯示，證券投資項下跨國人民幣結算量佔中國跨國人民幣結算量的比重接近六成，對跨國人民幣結算量的整體帶動較為明顯。

國際機構對人民幣資產的看好，既源自中國經濟的內生成長動力與政策支持，也受惠於人民幣國際化進程的深化與匯率穩定的預期。近年來，人民幣國際化進程持續深化，支付、投資、融資和儲備功能均穩定提升，但與主流國際貨幣仍有差距。

有海外機構認為，美元資產正面臨定價再平衡，而中國已向全球投資者展現了科創領域的強大潛力，若能抓住這一戰略機遇期，中國經濟有望在全球產業鏈重構的變局中搶佔制高點，有助於人民幣資產吸引力提升。

來源：新華財經

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Samantha Luan

股市

經濟

A股三大指數9日（週三）衝高回落。上證指數當天最高衝至3512.67點，這也是滬指時隔8個月首次重返3500點。但尾盤回落，最終至收盤時，3500點得而復失。

截至當天收盤，滬指報3493點，跌0.13%；深證成指報10581點，跌0.06%；創業板指報2184點，漲0.16%。滬深兩市成交額超過1.5兆元人民幣，較前一日放量逾500億元。

對於當天的調整，國泰海通證券分析師林隆鵬表示，投資人不必過度擔憂。對於3500點這樣的關鍵點位，本來就難以一次突破，而需要一個反覆震蕩的過程。要看到，隨著大盤站上3400點整數關口，市場風險偏好已獲得明顯提升，做多情緒已被充分點燃，預計大盤向下調整空間有限，大概率將震盪上行。

6月中國CPI年減

國家統計局9日公佈，6月份，擴內需、促進消費政策持續顯效，中國居民消費價格指數（CPI）同比在連續下降4個月後轉為上漲0.1%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比漲幅擴大至0.7%，創近14個月以來新高。

巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴表示，當天滬指盤中成功突破3500點整數關口，既得益於近期市場情緒的持續回暖，也與最新公佈的經濟數據中CPI時隔4個月重回正增長密切相關。

CPI的轉正傳遞出正面訊號，在一定程度上預示著經濟基本面企穩回升的跡象，為股市估值提供了更穩固的支撐基礎。　　

中報或助力7月行情

自7月以來，隨著上市公司陸續揭露業績預告，A股中報行情正式啟幕。分析認為，7月是全年最看業績的月份之一，市場將更重視基本面的兌現。

根據媒體統計，截至7月7日，已有57家A股上市公司揭露2025年上半年業績預告及主要經營數據，科技等產業表現亮眼。具體來看，57家揭露業績預告的公司中，有24家預增、14家略增、3家轉虧、5家續盈。

其中，業績預喜公司中，以預期淨利增幅中位數統計，共有12家公司淨利增幅超100%；預計淨利增幅最高的是華銀電力，上半年淨利年增40倍；其次是翰宇藥業，淨利年增幅超15倍。

值得注意的是，工業富聯日前公告稱，預計2025年第二季實現歸屬於母公司所有者的淨利潤約67.27億元至約69.27億元，年比上升47.72%至52.11%。

工業富聯表示，本期業績預增的主因在於公司雲端運算業務在第二季實現高速成長整體板塊營業收入較去年同期成長超過50%。

業績發布後，工業富聯股價次日漲停，為近期市場的中報行情「添了一把火」。

銀泰證券分析師陳建華表示，今年A股上市公司中期業績可望為市場帶來正面效應。隨著去年9月以來，中國官方宏觀政策對經濟成長支持力度增強，疊加基數效應，A股獲利進一步下修的空間有限，績效因素可望對下半年A股運作形成正面影響。

後市哪些主線值得關注？

板塊方面，當天A股金融板塊表現亮眼。根據金融數據服務商東方財富的統計，多元金融、Kimi概念板塊分別上漲2.75%和2.11%，漲幅居前。本月以來，玻璃玻纖、光伏設備等板塊分別累積上漲14.32%及7.27%，走勢強勁。

郭一鳴表示，目前全面性的多頭市場或許還為時過早，但在指數上攻3500點的背景下，市場結構性多頭特徵顯著。支撐這個結構性多頭市場的核心驅動力之一在於：政策與資金的共振，保險等長期資金持續增配權益市場，疊加高股息資產（如銀行股）的價值重估，與AI、數位貨幣等科技主題形成「金融搭台、成長唱戲」的格局。

展望未來，太平洋證券分析師張冬冬表示，預計未來市場主線有三：

一是政策上「反內捲」逐步進入落實階段，相關板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡像明顯，目前板塊仍處於歷史低點。

二是產業方面有重大轉折的板塊，如固態電池、創新藥等。

三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益於“反內卷”，而在沒有全球衰退背景下油價較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險等類債券板塊受益於保險資金、公募基金業績目標改變的資金流入。

來源：國是直通車

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Thomas

經濟

根據央視新聞，歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格當地時間9日在比利時布魯塞爾舉行發布會時表示，當前歐盟與美國的貿易爭端仍集中在具體行業的關稅領域，特別是鋼鐵、汽車、銅以及可能涉及的製藥產品。朗格表示，歐盟主要出口藥品、汽車和機械設備，因此迫切需要盡快與美方達成協議，以取得明確的最終結果和決定。但他同時表示，美方目前尚未承諾降低關稅，也沒有接受歐方提出的“凍結條款”，即在最終協議出台前不實施新的貿易限制。

根據其介紹，歐盟方面已準備好反制措施，第一階段將於7月14日自動生效。朗格認為，當前川普政府未表現出足夠誠意，傳遞的更多是“權力的語言”而非“夥伴關係的語言”，歐盟呼籲重建真正的伙伴關係，推動一個尊重多邊貿易體系的全球合作格局。美國總統川普當地時間8日表示，將對所有進口到美國的銅徵收50%的新關稅，但沒有透露新關稅生效時間。