下週各大央行動態前瞻：鮑威爾將如何影響市場降息預期？黃金留意回調做多機會

國際油價方面，因IEA發布悲觀供應指引，「普特會」前川普向普丁威脅施壓，油價一度創逾兩個月新低，隨後在周四反彈至當周高點附近，但兩油仍錄得連續第二週收跌。

本週，歐佩克上調明年石油需求預期，並下調非歐佩克+產油國供應成長預估；美國能源資訊署下調今明兩年油價預期。而IEA則下調今明兩年全球石油需求成長預測，預計明年全球石油供應將出現創紀錄的過剩情況。

週五對原油造成壓力的不僅是技術性拒絕——在川普-普丁在阿拉斯加舉行的峰會之前，交易員顯然感到緊張。有傳言稱烏克蘭可能停火，如果停火成為現實，可能會在短期內拖累原油價格走低。市場認為和談看跌，因為它增加了放鬆對俄羅斯石油製裁的可能性，這將有效地為市場帶來更多桶裝。

話雖如此，情況仍然不穩定。川普還威脅說，如果無法達成協議，將對印度和中國等國家實施二級制裁——因此雙向仍然存在頭條風險。不過，就目前而言，聰明的資金顯然在周末前採取了謹慎的立場。

中國需求問題加劇看跌壓力

弱於預期的中國經濟數據也無助於市場情緒。工廠產出成長和零售銷售疲軟，加劇了人們對世界第二大石油消費國潛在需求的擔憂。是的，7月份煉油廠吞吐量年增近9%，但環比放緩以及產品出口增加表明國內燃料需求可能正在趨於平穩。

過剩警告，鑽孔機數量增加

在供應方面，空頭本週獲得了更多彈藥。美國銀行上調了石油過剩預測，目前預計到2026年年中將有近90萬桶/日的懸而未決，理由是歐佩克+產量增加。國際能源總署也表達了類似的擔憂，稱市場「臃腫」。雖然一台鑽井平台沒有形成趨勢，但貝克休斯石油鑽井平台數量增加了1台，達到412台——這是美國供應不會消失的另一個小訊號。

原油技術分析

從圖表的角度來看，多頭正在關注突破200日和50日移動平均線（後者位於65.70美元），以證實勢頭實際上已經逆轉。突破64.06美元為快速突破50%回檔位65.38美元打開了大門，但如果買家無法守住這一陣地，只會招致更多拋售。底線：這個市場需要收盤價高於65.70美元才能真正吸引新的多頭。由於阻力位在64.06美元堅挺，看不到真正的看漲催化劑，原油的偏見趨於走低──至少在短期內是如此。跌破61.94美元可能會觸發停損並加速拋售。除非價格能夠堅定地突破65.70美元，否則我們可能會陷入具有下行風險的盤整區間。

來源: 亞匯網

事關加密貨幣，聯準會宣布重大行動。

美東時間8月15日，聯準會宣布，正式取消一項名為「新型活動監督計畫」的項目，原本專門用於監管銀行在加密貨幣和金融科技領域的相關活動。聯準會表示，今後將把這部分監理工作納入常規銀行監理體系中。

另外，投資人正高度關注聯準會的貨幣政策動向。美國芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比（2025年FOMC票委）在最新的訪談中表示，本週通膨數據喜憂參半，關稅不確定性令其在是否降息問題上猶豫。但目前金融市場對聯準會即將降息的預期仍高漲，利率互換交易員認為9月降息的可能性高達92%。

聯準會宣布：關閉

美東時間8月15日，聯準會發佈公告稱，已關閉其在2023年設立的「新型活動監督計畫」（Novel Activities Supervision Program），該計畫原部分職能是加強銀行業的加密貨幣業務監管。

聯準會理事會在聲明中表示：「自從理事會啟動對銀行業某些加密和金融科技活動的監管計劃以來，理事會已加深了對這些活動、相關風險和銀行風險管理做法的理解。因此，理事會正把這些知識以及對這些活動的監管整合回標準監管流程，並撤銷2023年發布、創設該計劃的監管信函。」

「新型活動監督計畫」原本專門用於加強對其監管銀行涉及數位資產和區塊鏈技術相關活動的監管。

該計劃是在聯準會副主席巴爾（Michael Barr）任內設立的，他是由時任美國總統拜登任命的監管負責人。

推出背景是2023年爆發的美國銀行業危機。三家與加密貨幣產業關係密切的美國銀行－矽谷銀行（SVB）、銀門銀行（Silvergate Bank）和簽名銀行（Signature Bank）相繼倒閉。聯準會認為，需要更密切關注創新且未經充分驗證的技術可能對銀行體系帶來的風險。

「新型活動監督計畫」的重點包括：加密資產託管、以加密貨幣為抵押的貸款、協助進行數位資產交易、穩定幣和美元代幣的發行，以及使用分散式帳本技術（如區塊鏈）開展的項目，這些項目「可能對金融系統產生重大影響”，包括證券及其他資產的代幣化。

當然，最新要求只是簡化了銀行業從事加密業務的合規流程，諸如反洗錢、消費者保護等核心監管原則並沒有改變。在此之前，加密產業一直指責美國監管機構刻意「阻斷」他們與銀行業的聯繫。

什麼訊號？

美媒評論稱，聯準會此舉延續了近期美國監管機構擁抱加密產業的趨勢。

自川普總統開啟第二任期以來，美國政治環境對加密貨幣日益友好，川普政府一直推動將美國打造為「全球加密貨幣之都」。

今年4月，聯準會撤銷了早前的一項監管指引，該指引曾要求銀行在進行任何加密業務前，必須獲得政府監管機構的批准。同時，美國其他兩家聯邦銀行監管機構－貨幣監理署（OCC）和聯邦存款保險公司（FDIC）也同步廢除了相應的監管規定，改為允許銀行在現有風險管理框架下，自主決定是否開展加密業務。

這次聯準會的最新舉措正值美國監管機構7月發布新指南，說明銀行如何提供加密資產託管服務。聯準會也在6月宣布，不再將「聲譽風險」（Reputation Risk）作為銀行審查的一部分，一些批評者指出，這項風險評估曾迫使一些銀行停止與數位資產公司開展業務。

聯準會官員最新發聲

美國芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦古爾斯比最新表示，本週的通膨數據喜憂參半，加上關稅不確定性揮之不去，令他在是否降息的問題上有所猶豫。

美東時間8月15日，古爾斯比在訪談中表示，他仍希望在9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前，看到更多有說服力的數據。今年，古爾斯比是FOMC的輪值票委。

他指出，本周公布的消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）報告讓他對通膨前景“略感不安”，因為服務價格“看起來不會是暫時性的”，而且“正在抬頭”。

最新公佈的數據顯示，美國7月PPI環比上升0.9%，上一次達到0.9%還是在2022年的5月和6月；服務業通膨是推動PPI上漲的主要因素，環比上漲了1.1%，創下2022年3月以來的最大漲幅。

另外，週五公佈的密西根大學8月的初步報告顯示，美國消費者信心指數自4月以來首次下滑、從五個月高點滑落，長短期通膨預期均上升，反映出人們對關稅政策影響的持續擔憂。

古爾斯比說：“我覺得我們至少還需要再來一份通膨報告，才能判斷我們是否還走在'黃金路徑'上。”

舊金山聯邦儲備銀行行長Mary Daly稱，儘管聯準會在9月的會議上可能不需要大幅降息，但她仍然認為今年降息兩次是合適的。 「根據經濟狀況，採取一系列更漸進的舉措——我認為這是合適的做法，」Daly在接受《福克斯商業》採訪時表示。 「當然，我們會等待數據，也許會少一些，也許會多一些，但我認為最終降息兩次仍是比較合理的預測，」Daly補充道。

雖然CPI和PPI報告都未顯示出川普關稅帶來的、顯著直接的影響，但許多經濟學家認為，美國的進口關稅正逐漸滲透到數據中，並將在未來幾個月顯現。

目前，金融市場幾乎已經斷定，聯準會將在9月議息會議上降息25個基點。利率互換交易員認為9月降息的可能性高達92%。

但後續的貨幣政策路徑存在分歧，芝商所聯準會觀察工具顯示，今年10月再次降息的機率為55%，12月進行第三次降息的機率僅43%。

來源: 新浪財經

美國總統川普16日在社群媒體上發文說，他18日與烏克蘭總統澤倫斯基在白宮會晤後，“如果一切順利”，將安排同俄羅斯總統普丁舉行美俄烏三方會議。

根據美國時政新聞網站阿克西奧斯報道，川普與普丁會晤後同歐洲領導人通話，說希望最快22日舉行美俄烏三方會議。川普邀請歐洲領導人18日到白宮商討烏克蘭問題。澤連斯基確認，他將受邀於18日到白宮會晤川普。

德國《圖片報》報道，德國、英國和法國17日將決定是否以及派遣何種級別的代表前往美國參加18日的會晤。

德國總理默茨16日接受德國媒體採訪時說，川普、澤連斯基和普丁將舉行三方會議，具體時間地點尚未確定。他說，儘管歐洲方面希望俄烏實現立即停火，但川普認為更應達成一項全面的和平協議，「如果談判成功，其價值將超過停火」。

默茨認為，「普特會」雙方沒有越過烏克蘭和歐盟的立場進行領土談判，是一個「好消息」。令歐方「驚喜」的是，美方改變態度，願意與歐洲一同為烏克蘭提供安全保障。

川普與普丁15日在美國阿拉斯加州安克拉治市舉行會晤。雙方表示，會晤“具有建設性”“富有成果”，但未就俄烏停火等議題達成任何協議。在美國媒體看來，川普宣稱會晤取得成功並表示他與普丁就多數議題達成共識，但普丁仍堅持其最強硬立場，因此實現重大突破的可能性不大。

來源: 新京報

從美國近期的宏觀數據，反映的是經濟週期性地緩慢下滑，主要是就業和消費慢慢降溫，其實本身壓力不大，科技巨頭業績也較為正面。不過，非農數據打斷了這項慣性，也中斷了美元指數的反彈。目前，可以觀察到市場迅速增加了對聯準會9月降息的押注（反映在股市上漲）。這屬於「壞消息下的降息」一般對會應著美元偏弱，非美市場相對好於美國市場（不是絕對漲跌概念）

在某種程度來說，可透過美元指數變化來觀測市場態度。自6月起，美元指數已經在96-99的區間震盪近兩個月，近期有明顯反彈之勢逼近100。尤其是美歐達成協議後，市場表示了對歐盟妥協的失望，歐元明顯回調（或多頭止盈）表達了未來歐盟貿易順差的收縮壓力，進而支撐了美元。市場的關鍵又回到了美元指數上，是衝破60日線的強阻力（達成貿易協議推動出口國貨幣貶值、利好美元），還是跌破97的強支撐（海外資金繼續對沖美元敞口），決定了後續相對走強的是美國資產還是非美資產。也就是說，美國經濟壓力不大，可以聚焦在美元走勢，97是美元強支撐位置能否跌破，或者上漲超過60日均線以及美元破百，能決定後續走強的是美元資產還是非美資產。至於降息，近期政治壓力比較焦灼，鮑威爾轉鴿空間有限，9月能否降息比較難判斷，由於關稅通脹大概率是一次性的，因此要等到關稅明顯體現到通脹中，市場的擔心才會過去。

來源：天風國際微服務

08月18日- 08月24日當週重磅財經事件一覽，以下均為北京時間：

重點關注：傑克遜霍爾全球央行年會、聯準會公佈7月貨幣政策會議紀要、美俄烏三方會晤預計舉行。

此外，8月LPR將公佈。 2025年中國算力大會將舉行。谷歌將舉辦發表會，推出新的Pixel品牌硬體。歐元區8月製造業PMI初值。

財報方面，千餘家A股公司披露2025年半年報，包括愛美客、恆瑞醫藥、歌爾股份、金山辦公、三一重工、中國石化等；將有370家港股公司披露半年報，包括小米集團-W、泡泡瑪特、小鵬汽車-W、老舖黃金、創美集團-SW、V標準財報等美惠、新創公司。

傑克森霍爾全球央行年會將8月21日至23日舉行

傑克遜霍爾年會備受矚目。據見聞文章，鮑威爾預計不會在傑克森霍爾提前透露9月的利率決定。相反，他的演講將聚焦於聯準會每五年進行一次的貨幣政策框架評估。

近期數據顯示，美國7月消費者物價指數（CPI）漲幅溫和，而就業市場則出現放緩跡象，強化了市場對聯準會可能在9月降息的預期。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行數據，市場預計9月降息25個基點的可能性高達62.9%，甚至有22.5%的機率認為會降息50個基點。

然而，部分分析師對此持謹慎態度。他們認為，鮑威爾可能會利用演講來“潑冷水”，反駁市場過於激進的降息預期。一些聯準會內部的鷹派官員，如芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比和亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克，已公開發聲，表示在決定降息前需更清楚了解關稅對通膨的影響。

「現在最需要關注的是…(聯準會官員）是否會反駁市場預期，」摩根士丹利財富管理首席經濟策略師Ellen Zentner表示：

“預計不支持9月降息的美聯儲官員也將公開發表意見。如果他們覺得市場錯了，他們會站出來發聲，因為他們有職責去引導市場預期降溫。”

聯準會正陷入政策兩難。一方面，關稅措施導致的生產者物價指數（PPI）超預期上漲，預示著輸入性通膨風險正在累積；另一方面，就業市場降溫和製造業低迷又增加了經濟下行壓力。

同時，美國總統川普持續施壓要求降息，並正在物色接替人選。鮑威爾的聯準會主席任期將於明年5月結束。

市場將密切關注鮑威爾演講中的三個關鍵信號：

1.對9月降息的明確態度：鮑威爾是否會暗示降息已是板上釘釘，或試圖為不降息預留空間。

美俄烏三方會晤有望舉行？

根據央視新聞，俄美元首阿拉斯加會晤後，美國總統川普16日表示，將與烏克蘭總統澤連斯基於美東時間18日下午在白宮橢圓形辦公室會面。如果一切順利，接下來將安排美國、俄羅斯、烏克蘭三方領導人會晤。就此，澤連斯基表示，烏支持舉行烏美俄三方會晤的提議。普丁16日在克里姆林宮舉行的會議中並未提及三方會議相關內容。

18日的華盛頓之行將是自今年2月在白宮與川普會面後，澤倫斯基首次前往美國。澤連斯基表示，將討論結束俄烏衝突的「所有細節」。央視記者獲悉，在阿拉斯加會晤被「拒於門外」後，歐洲領導人受邀前往華盛頓，於18日同澤連斯基、川普舉行會晤。

當地時間16日，據美國阿克西奧斯新聞網報道，兩位知情人士稱，美國總統川普希望最早於8月22日安排與普丁和澤連斯基舉行三方會晤。不過此消息尚未得到美官方證實。

此外，根據央視新聞，美國總統川普15日表示，他與普丁在當天的會晤中就美國對烏克蘭提供某種形式的安全保障「基本上達成一致」。

央視表示，美國《華盛頓郵報》在16日的報道中稱，兩位消息人士表示，川普在與澤連斯基的通話中提到，俄方希望烏方將頓巴斯地區交給俄羅斯，作為俄方承諾停火的交換條件。

北京時間8月21日02:00，聯準會將公佈7月29-30日聯邦公開市場委員會（FOMC）的完整會議紀錄。

在兩週前的聯準會貨幣政策會議上，聯準會宣布，以4.25-4.50% 的聯邦基金目標區間“按兵不動”，但出現了罕見的公開分歧：理事沃勒與鮑曼投下反對票，主張立即降息25bp。號稱「聯準會傳聲筒」的Nick Timiraos解讀稱，這些反對意見凸顯了，在討論關稅對經濟和通膨的影響時，聯儲決策者的共識正在破裂。

紀要或將披露投票背後的討論：除兩位反對者外，還有多少與會者在內部辯論中流露出「鴿派轉向」？贊成維持利率的多數票附加了哪些前提條件？這些細節將決定9月會議的政策門檻。

近期，就業與物價在7月的表現已讓市場把「9月降息」視為大概率事件，但真正決定FOMC能否在9月按下降息按鈕的，卻是7月紀要裡官員們對6月數據的「再審視」。 若官員們在紀要中承認6月就業已顯放緩、通脹已顯溫和，那麼7月數據只是驗證了他們的擔憂，9月降息幾乎板上釘釘；若他們對6月仍保持樂觀，則7月數據將被視為需要更多時間確認的“單點噪音”，9月降息仍有變數。因此，投資人應緊盯紀要裡對6月非農、CPI的措詞──那才是真正的降息開關。

歐元區8月製造業PMI初值

歐元區7月經濟展現韌性，PMI指數創近一年新高，成長主要得益於持續三年的製造業衰退接近尾聲，同時服務業出乎意料地加速成長。同時，德國私部門活動連續第五個月維持擴張，製造業現復甦跡象，服務業穩定；而法國經濟則因政治僵局持續萎縮，商業信心惡化。

在通膨方面，漢堡商業銀行經濟學家Cyrus de la Rubia指出，服務業的通膨降溫對歐洲央行而言是「好消息」。但他同時警告： “強勢歐元和美國關稅可能會在未來幾個月對通膨施加下行而非上行壓力。”

高盛表示，在公共投資浪潮、製藥和綠色科技等新興產業的領先地位、金融市場改革、制度架構完善以及深化內部市場五大因素的共同推動下，歐洲正迎來一個重要的發展機會窗口。該行將歐元區到2027年底的實質GDP水準預測上調了1.2%。

目前1年期LPR為3.0%，5年以上LPR為3.5%。東方金誠首席宏觀分析師王青認為：

“往後看，下半年外部環境仍面臨很大不確定性，在大力提振內需、'更大力度推進房地產市場止跌回穩'過程中，LPR報價還有下調空間。”

來源: 華爾街見聞

儘管美國正面臨近一個世紀以來最高的關稅壁壘，但經濟學家普遍擔心的通膨飆升並未成為現實。一個日益獲得認可的解釋是，由於廣泛的豁免和貿易模式的轉變，進口商實際支付的有效關稅稅率遠低於官方公佈的水平，從而緩衝了其對消費價格的直接衝擊。

最新的研究為這一觀點提供了數據支撐。根據巴克萊銀行（Barclays）經濟學家的分析，今年5月，經進口量加權調整後的平均關稅稅率約為9%，顯著低於其先前根據白宮公告估算的12%。這項發現揭示了美國經濟展現韌性的部分原因，即關稅的實際影響比普遍認為的更為溫和。

這現像也解釋了為何消費價格的上漲速度沒有部分分析師預期的那麼快。關稅對通膨的影響一直是個充滿爭議的話題，川普本周也斷言，關稅並未引發通膨。然而，儘管整體通膨圖景好於預期，但部分商品價格已出現上漲，最新的批發價格指數創下三年來的最大月漲幅，這表明，潛在的通膨壓力依然存在。

不過，分析認為，目前的平穩局面可能是暫時的。隨著現有的關稅漏洞被堵上，以及企業開始將累積的成本轉嫁給消費者，關稅對物價的全面影響可能尚未到來，未來幾個月，經濟將面臨新的考驗。

一、豁免清單解釋通膨“謎題”

巴克萊銀行的研究表明，通膨並未大幅上升的部分原因在於，大量進口商品實際上並未被徵收關稅。該行對美國人口普查局數據的分析顯示，得益於無數的豁免條款，今年6月，僅有48%的美國進口商品實際上被徵收了關稅。

這份豁免清單範圍廣泛，涵蓋了藥品、部分電子產品和半導體等關鍵商品。此外，來自加拿大和墨西哥的許多進口商品也被豁免於川普所謂的「互惠關稅」之外。同時，對於那些包含至少20%美國製造零件的商品，也存在部分豁免。正是這些豁免條款，使得超過一半的美國進口商品得以免稅進入，從而大幅拉低了整體的有效關稅稅率。

二、進口商轉向與庫存調整

除了直接豁免，進口商的行為調整也幫助壓低了實際支付的關稅總額。摩根大通（JP Morgan）的經濟學家指出，由於進口商轉向關稅較低的國家或轉向國內生產商採購，6月份的實際關稅稅率低於headline averages（即官方公佈的平均稅率）。

從事加拿大二手車進口業務的Barry Roth的經歷印證了這一點。他表示，在關稅生效前，經銷商們為規避成本而大量囤積庫存，他的月均進口量一度從1,000輛飆升至近1,500輛。而現在，由於許多來自加拿大的汽車面臨25%的關稅，他的每月進口量驟降至400輛。

這種為規避關稅而提前進口的行為導致了短期內進口數據的下降，但隨著庫存消耗，進口需求可能會再回升。巴克萊銀行經濟學家Mark Cus指出，“目前尚不清楚能否如此迅速地與主要供應商脫鉤。”

三、關稅衝擊或仍在未來

分析師警告稱，當前的低有效稅率可能不會持久。巴克萊銀行預測，隨著現有漏洞被堵上，加權平均關稅稅率最終可能從目前的約10%上升至15%左右，遠高於去年的2.5%。耶魯大學政策研究中心The Budget Lab的估算則較高，認為美國消費者目前面臨的有效平均關稅為18.6%。

白宮已經表示，將從本月稍後開始暫停「最低豁免」規則，該規則此前允許價值800美元以下的貨運包裹免稅進入美國。

此外，川普也曾威脅，要對藥品和半導體分別徵收高達250%和100%的關稅。這些潛在舉措意味著，關稅對經濟的更大衝擊可能還在後頭。

正如進口商Barry Roth所說，隨著經銷商庫存售罄，他們要么支付關稅，要么面臨無車可賣的窘境，無論哪種情況，價格上漲都可能發生，“它不會在明天或下週發生，但會逐步升級。”

四、企業開始將成本轉嫁給消費者

在關稅政策前景逐漸明朗後，越來越多持觀望態度的公司表示，計劃在未來幾個月內將增加的成本轉嫁給客戶。許多公司起初不願提價，因為他們不希望因關稅稅率的不斷變化而頻繁調整價格，從而疏遠客戶。

美國銀行經濟學家Aditya Bhave表示，「公司正在對其提價採取策略性措施。」 World Emblem公司的Randy Carr就是一個例子，他的公司為美國執法部門和急救人員進口制服徽章。他透露，公司最初為支付關稅承擔了超過100萬美元的成本，但並未提價。

現在，由於對最終關稅稅率的走向更有把握，他的公司將從9月開始，對東亞製造的徽章提高6%至25%。 「我們覺得再等下去沒有意義了。」他說。這一轉變預示著，消費者可能很快就會在帳單上感受到關稅的真實分量。

來源: 虎嗅網