上期所、上金所：調高金銀及黑色系品種保證金，多品種漲跌停板擴容

本週，聯準會的貨幣政策會議不僅是關於利率走向的決策，更是歷史性的節點。在一系列政治事件的衝擊下，美國央行能否獨立制定貨幣政策，正面臨前所未有的考驗。

市場普遍預測，聯準會官員將在周三宣布維持短期利率不變，甚至可能暗示未來幾個月不會啟動降息。畢竟，在去年末連續三次降息後，多位決策者已公開表示，希望先觀察前期政策的效果，再做下一步打算。

然而，會議之外的政治角力，才是當前真正的焦點。聯準會的獨立決策權，正同時在司法和行政兩層面受到挑戰。

獨立性之戰：最高法院與白宮的交鋒

聯準會的獨立性爭議，已經升級為一場涉及白宮、最高法院和聯準會主席本人的多方博弈。

焦點案件：川普解職風波鬧上最高法院

上週，美國最高法院就聯準會理事莉薩庫克的案件舉行了口頭辯論。此前，川普總統曾以未經證實的抵押貸款詐欺為由，試圖將庫克從聯準會理事會解職，庫克隨即提起訴訟。

聯準會理事莉薩庫克（左）在律師陪同下走出美國最高法院

庭審中，最高法院的保守派大法官似乎對川普政府的解職理由持懷疑態度。就連川普提名的布雷特·卡瓦諾大法官也警告稱，如果此案開了先例，未來的總統可能會隨意定義解僱美聯儲官員的“理由”，以此清除異己。

卡瓦諾直言：“世事有輪迴。”他指出，未來的民主黨總統也可能利用“難以辯駁的瑣碎、無關緊要或陳年指控”，將川普任命的官員排擠出去。

為了表示對聯準會獨立性的支持，包括聯準會理事邁克爾·巴爾、前主席本·伯南克以及現任主席鮑威爾在內的多位現任和前任官員，都親自出席了庭審。

影片聲明：鮑威爾的罕見反擊

就在審判前一周，聯準會主席鮑威爾發布了一則不同尋常的視頻，強硬回擊了來自川普政府的持續施壓。此前，鮑威爾透露聯邦檢察官正就他去年國會證詞的部分內容展開調查，該證詞涉及聯準會總部的翻修工程。

鮑威爾在聲明中語氣強硬，直指威脅所在：“聯邦檢察官對我發起刑事調查，根本原因在於美聯儲始終基於公共利益的最佳判斷來製定利率，而非屈從於總統的個人偏好。”

他將問題提升到了一個核心層面：“美聯儲未來能否繼續基於實證和經濟形勢制定利率？還是說，貨幣政策將淪為政治施壓或恐嚇的產物？”

值得注意的是，本周是鮑威爾作為聯準會主席主持的倒數第三次貨幣政策會議，任期將於5月15日結束。川普最快可能在本週就提名他的繼任者。

利率前景：市場預期與經濟現實

在政治紛爭之外，投資人仍在密切關注聯準會釋放的任何關於未來利率路徑的訊號。

降息預期分歧：華爾街比聯準會更樂觀？

根據去年12月公佈的利率預測中位數，聯準會官員認為2026年只會降息一次。然而，利率期貨市場的交易情況顯示，華爾街普遍預計今年將有兩次降息，且首次降息很可能在夏季前後落地。

美國銀行高級美國經濟學家阿迪蒂亞·巴夫分析稱：「今年降息的理由並不充分，但下一任聯準會主席大概率會偏向鴿派，因此有望爭取到足夠支持，推動兩次降息。」但他同時指出，這位新主席要促成委員會內部共識也並非易事。

決策依據：勞動市場與通膨變數

去年，美國勞動市場走弱是聯準會連續三次降息的主要原因，鮑威爾稱之為「風險管理」措施。但市場普遍預計，2026年美國勞動市場將整體維持穩定。

聯準會官員在去年12月的預測中認為，2026年美國失業率高峰為4.4%，而這恰好是上個月的實際失業率水準。

富國銀行首席經濟學家湯姆·波爾切利認為：“當前失業率已達到美聯儲的長期預期水平，且利率仍處於溫和限制性區間，因此美聯儲在今年某個時點降息是合理的。”

不過，在勞動市場沒有出現明顯惡化訊號前，通膨數據將是聯準會再次降息的重要依據。經濟學家認為，川普政府加徵關稅對通膨的推升效應將在今年某個時候達到高峰。目前，美國最高法院也正在評估川普政府大部分關稅政策的合法性。

週三美盤時段，現貨黃金價格再創歷史新高，一度觸及5,311.29美元。自1月16日的低點4,536.49美元以來，金價的這一輪上漲雖然迅猛，但走勢一直相對有序，日均漲幅約90美元。

儘管持續的經濟與地緣政治不確定性，是推動投資者湧入黃金避險的因素之一，但本輪上漲的核心驅動力，可能另有其因——美元的持續走弱。美元貶值通常會刺激持有外幣的買家購入更多黃金。

截至北京時間週四凌晨00:27，現貨黃金報價為5,284.44美元，當日上漲103.4美元，漲幅達2.00%。

美元走弱：金價上漲的核心引擎

黃金以美元計價，因此美元的任何疲軟都直接利好金價。自1月19日以來，美元匯率大幅下跌，這無疑是近期黃金價格飆升的主要推手。

對於外匯和黃金交易員來說，川普總統週二的言論尤其關鍵。當被問及美元近期的下跌時，他聲稱美元的價值“很棒”，這一表態反而加劇了市場的擔憂情緒，導緻美元當天進一步下挫。

同時，一些交易員認為，美元走弱和金價走強，部分源自於川普不可預測的經濟政策。此外，儘管美國經濟基本面相對穩健，但他持續向聯準會主席鮑威爾施壓，要求降息，也對美元構成了壓力。

多重利好疊加，機構看高至6000

除了弱美元的直接提振，黃金價格在此輪上漲前已受到多重因素的支撐。市場對聯準會降息的普遍預期，以及在全球「去美元化」趨勢下各國央行不斷增加黃金儲備，都為金價提供了堅實的基礎。

目前，市場已經消化了聯準會今年至少降息兩次的預期。在這一背景下，黃金在2026年迄今錄得18%的漲幅，也顯得合理。

基於這些利多基本面，多家大型投資機構已紛紛調漲黃金價格目標。由於先前設定的2026年目標價位已被突破，德意志銀行與法國興業銀行目前都預測，金價在2026年底可能升至6000美元。

市場靜待鮑威爾，聚焦聯邦儲備銀行決議

眼下，市場焦點正轉向即將公佈的聯準會利率決議，以及隨後鮑威爾召開的記者會。外界普遍預計，他的聲明很可能再次引發川普的不滿。

交易員們希望能從鮑威爾的演講中，找到關於首次降息時間點的線索。但多數分析師認為，鮑威爾將繼續採取觀望態度，強調未來的貨幣政策將完全取決於勞動市場和通膨數據的具體表現。

技術面分析：新趨勢線提供關鍵支撐

從技術圖表來看，金價的上漲軌跡已經改變。價格不再沿著由4274.02美元低點形成的舊趨勢線運行，而是轉向了依托1月16日低點4536.49美元形成的一條新的、更陡峭的上升趨勢線。

這條新的趨勢線在今日位於5008.05美元，構成了目前行情關鍵的支撐位。不過，目前金價遠高於該水平，顯示出強勁的看漲動能。

現貨黃金日線圖顯示，金價已形成新的陡峭上升趨勢。儘管RSI指標高達88.72，進入嚴重超買區，但上漲動能依然強勁。

歐盟近年來努力擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，但如今一個新的擔憂浮現：對美國的能源依賴是不是太高了？

歐盟警告：對美天然氣依賴已敲響警鐘

歐盟能源專員丹·約根森近日明確表示，當前局勢對歐盟來說是一記「警鐘」。他指出，目前歐盟超過一半的液化天然氣（LNG）供應來自美國，讓歐盟在面對美歐關係變化時顯得特別脆弱。

數據顯示，在剛過去的2025年，歐盟進口的液化天然氣中有57%來自美國。俄羅斯則以15%的份額位居第二。

約根森透露，歐盟正在與全球所有能夠供應LNG的國家進行對話，尋求從加拿大、卡達和北非等地增加採購。他坦言：“在與歐洲各國的元首和能源部長交流時，我確實能聽到這種對最大供應國的擔憂，而且這種擔憂正在不斷加劇。”

歐盟競爭事務負責人特雷莎·裡貝拉也發出了類似警告，認為歐盟「應該注意不要過度依賴美國天然氣」。

依賴有多深？未來或八成進口來自美國

根據去年美歐達成的一項貿易協議，其中包含歐盟在2028年前購買7,500億美元美國能源的條款。

能源經濟與金融分析研究所的一項計算顯示，如果歐盟全面履行與美國簽訂的所有液化天然氣供應協議，到2030年，該地區高達80%的液化天然氣進口可能都將來自美國。

德國公用事業公司Uniper的執行長邁克爾·劉易斯也公開表達了擔憂。他預測，隨著美國更多液化天然氣設施投產，未來三年市場將湧入大量美國天然氣。劉易斯呼籲，德國不能對美國產生「像過去對俄羅斯那樣的依賴」。

加拿大「出走」：能源出口尋求多元化

就在歐盟試圖減少對美依賴的同時，長期作為美國能源供應國的加拿大，也開始為自己的能源尋找更多美國以外的買家。

加拿大能源部長蒂姆·霍奇森​​表示，加拿大正尋求透過增加對其他地區的液化天然氣出口，來擺脫對美國市場的單一依賴。他強調：“我們絕不會把能源當作施壓或脅迫的工具。”

霍奇森也提到，加拿大過去曾將98%的能源出口供給單一國家，現在則致力於實現能源出口的多元化。

克宮回應：歐盟自陷能源困境

對於歐盟的處境，克里姆林宮發言人佩斯科夫也發表了看法。他表示，歐盟拒絕購買俄羅斯天然氣是他們自己的選擇。

佩斯科夫認為，俄羅斯的管道天然氣和液化天然氣在全球能源市場中本就具有競爭力，是全球能源體系的重要組成部分。歐盟通過拒絕這些供應，等於“把自己推向對少數幾個來源的依賴，首要的結果，就是對美國的依賴。”

德國政府再次調低了對未來兩年的經濟成長預期，核心原因在於全球貿易環境的不確定性加劇，以及國內的經濟財政刺激政策落地速度不如預期。

最新預測顯示，德國2026年的經濟成長預期從1.3%下調至1.0%，2027年的成長預期也從1.4%微降至1.3%。

儘管如此，這項預測仍優於2025年僅0.2%的成長表現。在此之前，德國經濟已連續兩年萎縮。官方經濟報告認為，當前德國經濟的周期性復甦主要由強勁的國內經濟動能支撐，而外部的不利因素正在緩解。

財政刺激雷聲大，雨點小？

德國經濟部長在發布預測時坦言，此次評估更為謹慎，是因為“此前預期的大規模經濟和財政政策措施，並沒有像我們預期的那樣迅速和充分地落實。”

一個典型的例子是，德國議會早在3月就批准了一項總額高達5000億歐元的基礎設施專項基金，但直到年底，實際投資額僅240億歐元。報告將此歸因於德國聯邦體制下緩慢的決策過程。

不過，報告預計，到2026年，財政政策本身仍將為GDP成長貢獻約三分之二個百分點。

外部環境複雜，出口前景難言樂觀

外部挑戰依然嚴峻。報告指出，美國去年提高關稅的措施仍在對世界經濟構成壓力。同時，由於德國在歐洲以外的重要出口市場需求疲軟，其全球市佔率可能面臨進一步下滑的風險。

在經歷了連續三年的出口下滑後，預計2026年德國出口將僅成長0.8%，復甦力道有限。

內部消費疲軟，結構性改革呼聲高

儘管政府支出將成為成長的主要推手，但經濟的另一大引擎—私人消費，預計在2026年僅成長0.8%，顯著低於2025年1.4%的成長速度。報告的假設是，家庭儲蓄率將維持在10.5%左右的水平，顯示消費意願不強。

對此，經濟學家和商業團體警告稱，單靠財政刺激方案不足以實現永續成長，德國需要更大膽的結構性改革來激發長期活力。

來源: 新浪財經

1月28日，加拿大央行宣布維持基準利率在2.25%不變，符合市場普遍預期。這是該行連續第二次會議暫停行動。

但加拿大央行總裁蒂夫·麥克勒姆明確表示，政策暫停會持續多久、下一步是升息還是降息，都還是未知數。他在聲明中強調：“管理委員會認為，高度的不確定性使得預測下一次利率調整的時機或方向變得困難。”

決議公佈後，美元兌加幣匯率跌幅擴大至超過0.2%。加拿大公債市場出現波動，10年期公債殖利率升至3.427%，兩年期殖利率升至2.595%，均刷新當日高點。

前路未明：升息或降息？央行選擇等待

加拿大央行此次傳遞了典型的「中性觀望」訊號。在明確美國關稅政策的走向及其對本國經濟的實際影響之前，決策者傾向於維持當前的借貸成本。

但同時，央行也刻意避免給市場留下「利率將長期不變」的預期，為未來的政策方向（無論是​​升息或降息）保留了所有可能性。

麥克勒姆解釋了其審慎立場的兩大原因：

首先，外部風險依然高企。他指出，“美國貿易政策仍然不可預測，地緣政治風險處於高位”，並且“判斷加拿大經濟將如何適應當前關稅及持續的不確定性，仍為時過早”。即將到來的《美墨加協定》審查被視為關鍵風險點。

其次，內部經濟路徑有兩種可能。樂觀情境是，“向新貿易環境的過渡比預期更順利，企業和家庭支出更強勁”，經濟表現可能超出預期。悲觀情景則是，“貿易衝擊的滯後影響導致勞動力市場走弱，家庭支出進一步下滑”，或者“市場信心復甦過快引發金融條件收緊”，從而帶來下行壓力。

意外上調成長預期，但經濟挑戰仍在

儘管前景充滿不確定性，加拿大央行在最新的貨幣政策報告中，卻將2025年的經濟成長預測從1.6%上調至1.7%。央行解釋稱，去年關稅衝擊造成的損害並未如預期般嚴重。

同時，央行對2026年和2027年的成長預測分別為1.1%和1.5%，與去年10月的判斷基本一致。

報告觀察到，儘管2025年第四季經濟成長，但年初受關稅影響的產業削減了生產和就業，勞動力市場明顯承壓。失業率維持在6.8%的“高點”，青年失業率持續上升。

通膨方面，央行預期近期通膨率將繼續維持在2%的目標附近，認為「貿易帶來的成本壓力被過剩的供應所抵銷」。

承認政策限制：貨幣工具難解結構性損傷

在分析經濟前景時，麥克勒姆坦承了貨幣政策的限制。

他強調：「貨幣政策無法修復關稅造成的結構性損害，也無法精準地對沖經濟中遭受嚴重衝擊的特定部門。」他認為，經濟重組，包括建構更可信賴的貿易關係和深化國內市場一體化，才能支撐長期生產能力，但這需要時間。

對於未來的通膨風險，央行指出了兩個方向：

• 上行風險：過剩的供應可能比預期更快被消化，或企業為因應美國關稅而進行的重組成本更高。

• 下行風險：經濟遭受的貿易衝擊比預期更嚴重，或金融環境的收緊程度超出目前預估。

整體來看，加拿大央行在等待更多數據來評估外部衝擊的真實影響，然後再決定下一步。在塵埃落定之前，市場或許需要適應這種高度不確定的政策環境。