Telegram財報裡的TON雙面刃

一、為什麼國際社會如此震驚？

二、為什麼美國近三十年沒有軍事入侵南美各國？

三、為什麼美國現在採取全球收縮戰略？

四、美國能否控制南美洲？

來源：FT中文網

進入2026年，一股機器人公司的上市熱潮正在港股市場湧動，從人形機器人新秀，到深耕物流、工業、家居等領域的專業機器人公司，都爭相赴港遞交上市申請，這股熱潮將一系列問題推至投資者面前：機器人領域到底有多大？它的產業鏈如何構築？面對眾多“故事”與“概念”，投資者又該如何去偽存真，從中發現真正的價值？

香港上市機器人股全景分類

依使用場景分類，或可分為家用服務機器人、工業機器人、醫療機器人、特殊機器人等幾大類。

港股機器人產業鏈全景

資本驅動與商業現實：盛宴下的隱憂與分野

投資邏輯與未來展望：分化時代的選擇

來源：財華網

2026年開年，一份喜憂參半的非農就業報告，為市場火熱的降息預期潑了一盆冷水。

美國勞工部最新數據顯示，美國去年12月新增非農業就業人數僅5萬個，不如市場預期的5.5萬個。同時，去年10月和11月的數據也遭到下修，其中10月就業機會從萎縮10.5萬個大幅下修為萎縮17.3萬個。

然而，報告的另一面卻顯示勞動市場頗具韌性：12月失業率意外從4.5%降至4.4%，優於市場預期。這份充滿矛盾訊號的報告，讓聯準會的政策路徑再次變得撲朔迷離。

降息預期遭重擊，美股為何反漲？

儘管新增就業數據疲軟，但失業率的下降為聯準會的鷹派官員提供了「繼續等待」的理由，市場對短期內降息的押注迅速降溫。

根據CME數據，市場目前預計聯準會在1月會議上降息的機率已從一天前的11%驟降至5%。首次降息的時間點也延後到了6月。不過，市場整體依然認為，聯準會在今年至少會降息兩次。

有趣的是，儘管降息預期受挫，美股卻並未受到影響。 1月9日，在英特爾等晶片股的帶動下，美股三大指數集體收漲，標普500指數更是創下歷史新高。在2026年的首個完整交易週，道瓊指數、標普500指數和納指分別累積上漲2.32%、1.57%和1.88%。

值得注意的是，這輪上漲主要由材料、工業等傳統板塊推動，近年來的表現一直落後於科技股。這表明，市場可能正在發生風格輪動。

「無就業繁榮」下的經濟真相

美國經濟目前正呈現一種「無就業繁榮」的奇特狀態：經濟成長數據依然強勁，但企業並未相應地擴大招聘規模。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉指出，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測美國去年第四季GDP成長高達5.4%，經濟延續了「無就業繁榮」的態勢。他提醒，考慮到上半年減稅政策對經濟的提振作用，市場需要關注聯準會降息節奏可能「後置」的風險。

從全年數據來看，美國在2025年累計增加了58.4萬個非農業就業崗位，這是自2020年就業人數銳減920萬以來增長最弱的一年。 B. Riley Wealth的首席市場策略師Art Hogan評論稱，這份報告好壞消息並存，企業招聘和裁員的節奏都很慢，但總體而言利大於弊。

此外，失業率下降的背後也存在著隱憂。數據顯示，12月勞動參與率下滑至62.4%，這意味著整體勞動力規模正在收縮，部分失業者可能已經放棄尋找工作，不再被計入失業統計。

基於這份報告，華爾街大行也開始調整預期。摩根士丹利已將其對聯準會首次降息的預測時間從今年1月推遲至6月，並預計後續在9月再次降息。

2026年勞動市場展望與風險

展望2026年，美國勞動市場或將呈現「低成長平衡」的格局。趙偉預計，在供給側，美國移民政策易緊難鬆，可能導致勞動供給持續收縮；在需求側，政府裁員暫告一段落，但人工智慧對就業的「替代效應」依然存在。

短期來看，美國失業率仍面臨上行壓力，市場需警惕再次觸發「薩姆規則」（Sahm Rule）的風險。該規則認為，當失業率的三個月移動平均值較先前12個月的低點上升0.5個百分點時，通常意味著經濟已陷入衰退。趙偉估算，觸發該規則的失業率門檻約為4.7%。目前，關稅衝擊、政府關門風險以及AI替代效應都可能持續壓制勞動需求，並推高失業率。

在勞動市場實現「再平衡」之前，美國經濟的「K型」分化格局難以改變，這也讓聯準會的決策陷入兩難。勞動力短缺有助於提高勞工收入份額，而勞動力過剩則會加劇經濟分化。這種「冰火兩重天」的狀況，增加了聯準會平衡風險的難度——短期內可能傾向寬鬆，但中長期又可能面臨通膨捲土重來的風險。

俄羅斯駐委內瑞拉大使梅利克-巴格達薩羅夫近日發出嚴厲警告，稱美國對委內瑞拉的石油禁運不僅違反國際法，更直接威脅到該國公民的生命、健康與福祉，必須受到譴責。

「抽血式製裁」危害民生

在與委內瑞拉外交部長希爾會晤後，巴格達薩羅夫向俄新社明確指出，石油是委內瑞拉經濟的命脈，如同人體的「血液」。他表示，美國試圖“抽乾委內瑞拉經濟的血液”，實質上是將該國普通民眾的生命與健康置於危險境地。

巴格達薩羅夫強調，委內瑞拉方面一直願意以公平的市場價格，向包括美國在內的所有外國夥伴出售石油。然而，他批評美國的「新殖民主義」和命令控制式的做法，阻礙了委內瑞拉石油出口的正常化。

俄委重申戰略夥伴關係

在會談中，巴格達薩羅夫與希爾也討論了雙邊關係及未來合作的發展方向。巴格達薩羅夫重申，俄羅斯堅定支持委內瑞拉政府和人民。

他強調，兩國簽署的戰略夥伴關係與合作協議，仍是指導雙邊關係發展的核心文件。

回顧美國的強硬措施

根據先前報道，美國曾於3日對委內瑞拉採取突襲行動，強行控制總統馬杜羅夫婦並帶往美國。隨後，美國總統川普宣稱將「管理」委內瑞拉，並宣布美國大型石油公司將進入該國投資。

此外，川普也在2025年12月下令，對所有進出委內瑞拉並受到美國制裁的油輪，實施「全面徹底的封鎖」。

金價在收復10月底的失地後，於12月底重返紀錄高點。數據顯示，黃金在12月29日創下歷史新高。繼2025年上漲64%、創下1979年以來最強勁年度表現後，金價自2023年初以來的累計漲幅已接近140%。

展望未來，儘管近期漲幅顯著，但瑞銀（UBS）認為，基本面環境仍支持金價在2026年進一步走高。

金價創新高，短期推手是什麼？

瑞銀策略師在報告中指出，12月底金價創下新紀錄，主要由幾個因素共同驅動：美元疲軟的宏觀背景、市場對實體資產的需求、持續的地緣政治緊張局勢、機構投資者的不確定性，以及年底的季節性低流動性。

這些因素共同將金價推向了新的高度。但更值得關注的是支撐其長期走強的深層邏輯。

長期基本面：為何多頭市場遠未結束？

瑞銀認為，有三大核心支柱將繼續支撐金價的長期多頭市場，並使其有望在明年再創歷史新高。

首先，美國實際利率大幅下降。實際利率被視為持有黃金這類無收益資產的“機會成本”，目前已降至2023年中期以來的最低水平，這極大提升了黃金的吸引力。

其次，需求保持強勁。無論是來自一般投資者或各國央行的需求，都仍處於接近歷史紀錄的高點。

最後，主權債務風險提供支撐。市場對已開發經濟體政府債務不斷攀升的擔憂，持續強化了黃金作為傳統價值儲存工具的地位。

央行購金潮與結構性需求

從結構性需求來看，各國央行是黃金市場的重要買家。瑞銀策略師預計，2025年全球央行的黃金購買量將達到900至950公噸，雖然略低於前一年的紀錄，但仍處於歷史高點。

該行同時預測，全球黃金總需求量將達到約4,850公噸，這將是自2011年以來的最高水準。

同時，已開發經濟體的政府債務問題日益突出。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，預計今年已開發經濟體政府債務佔GDP的比重將達到約110%，遠高於二十年前的約75%，並預計到本世紀末將進一步升至118%左右。

對沖風險的核心價值

近期發生的地緣政治事件，再次凸顯了黃金的防禦屬性。瑞銀報告特別提到了美國軍方在週末意外抓捕委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅的事件，該事件立刻在市場引發連鎖反應。

事發當天，黃金和白銀價格分別上漲2.2%和4.3%，而布蘭特原油價格下跌了1.3%，清楚地展示了黃金在不確定性時期的對沖價值。

核心觀點：目標5000美元

基於上述判斷，瑞銀策略師明確表示“我們對黃金的觀點仍然看漲”，並將2026年3月的黃金價格目標上調至每盎司5000美元。

他們補充說：「我們認為黃金作為多元化投資和對沖工具的角色沒有減弱。」對於看好此類資產的投資者，瑞銀認為，在多元化的投資組合中配置中單位數比例的黃金是合適的。

經過超過25年的漫長談判，歐盟與南方共同市場（南共市）的自由貿易協定終於闖過了關鍵一關。 1月9日，歐盟成員國投票同意簽署該協定，為其正式落地鋪平了道路。

當天，該協定獲得了多數成員國支持，滿足了「至少15個成員國同意，且這些國家人口總和占歐盟65%以上」的通過門檻。不過，這並非終點，協定最終生效仍需獲得歐洲議會的批准。

歐盟的“雙贏算盤”

在歐盟委員會看來，這項自貿協定是盤活歐洲經濟的關鍵一招。他們認為，在全球不確定性加劇的背景下，該協定對於擴大出口、支撐歐洲疲軟的經濟以及加強外交聯繫都至關重要。

為了爭取那些懷疑的成員國，歐盟委員會也制定了一系列保障措施，包括強化進口管控、設立危機基金、加強對農民的保障，並表示在必要時將暫停相關農產品的優惠關稅。

歐盟委員會主席馮德萊恩稱之為“雙贏協定”，認為它將創造更多商業機會，並推動歐洲在戰略領域的投資。她表示期待盡快前往巴拉圭簽署協定。德國總理默茨也稱此次投票是一個“里程碑”，對德國和歐洲都有利。

身為歐盟輪值主席國，塞浦路斯能源、商務與工業部長麥可‧達米亞諾斯表示，這項決定標誌著歐盟在加強與南共市戰略夥伴關係方面邁出了歷史性的一步，將為雙方企業創造新機遇，同時確保對最敏感的產業提供有力保障。

法國領銜，農業國的“堅決不退”

儘管協定在理事會層級獲得通過，但歐盟內部的分歧與矛盾依然尖銳，尤其是在農業領域。

過去幾個月，歐盟內部圍繞著此事反覆拉鋸。德國、西班牙等國力主推進，認為在美國關稅政策的壓力下，這是歐盟開拓新市場、推動貿易多元化的重要棋子。

然而，以法國為首的農業大國則強烈反對。他們的核心擔憂是，南共市的農產品將以更低的價格湧入，衝擊本土農產品的市場。近期，法國、波蘭、比利時、義大利等國的農民團體已經在多地舉行抗議，甚至封鎖道路。

法國總統馬克宏在8日明確表示，法國決定對簽署自貿協定投下反對票。匈牙利農業部長納吉·伊什特萬也強硬表態，稱匈牙利拒絕任何威脅本國農民的協議，包括這份與南共市的協定。

終局之戰：歐洲議會定生死

理事會的投票通過，意味著支持方贏得了第一回合，但反對者並未放棄。

法國農業、農食和糧食主權部長安妮·熱納瓦爾直言，「戰鬥」尚未結束，並承諾將努力爭取歐洲議會否決該協定。

不過，歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格則對協定獲批表示有信心，並透露最終的議會表決可能在4月或5月進行。

根據一份背景資料，阿根廷、巴西、巴拉圭和烏拉圭四個南共市創始成員國與歐盟委員會主席馮德萊恩曾在2024年12月共同宣布達成此自貿協定。協定原計畫於2025年12月在巴西簽署，但由於當月歐盟高峰會上成員國分歧較大，歐盟委員會將簽署時間延至2026年1月。