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美國總統川普於上週六（1月10日）簽署行政命令，宣布國家進入緊急狀態，以國家安全為由，將委內瑞拉在美國的石油銷售收入直接置於美國政府的控制之下。

此舉雖然短期內可能不會導致供應中斷，但它顯著加劇了地區的地緣政治風險和法律不確定性，為全球原油市場注入了持續的政治風險溢價。

為何「保護」石油基金？

川普總統簽署的這項行政命令，核心目標是「保護」存放在美國財政部帳戶的委內瑞拉石油收入。該命令明確禁止針對這筆資金採取任何司法行動，如扣押、留置或資產沒收。

根據白宮的說法，此舉是為了防止這些資金落入私人債權人或外國對手手中。美國政府認為，如果允許法院或承包商動用這些收入，可能會削弱美國在委內瑞拉及週邊地區推行其政策目標的努力。該命令援引《國家緊急狀態法》和《國際緊急經濟權力法》作為法律基礎，將這筆資金的潛在流失視為對美國國家安全和外交政策的直接威脅。

美國的戰略意圖與執法

這項命令是美國近期加強對委內瑞拉幹預的一部分，包括逮捕總統尼古拉斯馬杜羅，以及更廣泛地控制委內瑞拉的石油出口。根據新規，委內瑞拉原油及相關產品的銷售收益被視為主權財產，由美國保管，不受私人索賠的影響。該指令同時禁止任何未經授權的資金轉移或處理。

同時，美國政府釋放訊號，計劃繼續銷售委內瑞拉石油並管理未來銷售。相關討論已在美國主要石油公司之間展開，涉及在委內瑞拉石油產業的潛在投資與參與。不過，像埃克森美孚這樣的產業巨頭已表態，鑑於該國長期的不穩定局勢和法律風險，除非進行重大改革，否則它們對投資持謹慎態度。

對市場意味著什麼？

此舉對國際法和債權人權利產生了深遠影響。它實際上將委內瑞拉的石油收入置於埃克森美孚和康菲石油等公司的現有索賠範圍之外——這些公司因過去的國有化事件，長期以來一直對委內瑞拉進行仲裁和尋求賠償。

透過控制這些石油資金，美國意圖利用委內瑞拉的資源來支持其地區政策目標，這引發了國際社會對主權資產保護與地緣政治影響力之間平衡的擔憂。

受此消息影響，週一亞洲時段，美原油價格小幅上漲，延續了前兩個交易日的漲勢，一度觸及每桶59.80美元的近一個月高點。

總而言之，這項行動本身不會立即造成原油短缺，但它更像一根楔子，深深打入了全球石油市場的政治風險裂縫中。它推高了交易的法律與政治成本，強化了供應端的“政治不確定性”，並鞏固了美國對關鍵石油資源的控制。對於油價而言，這更像是長期的風險溢酬支撐因素，而非一次立竿見影的斷供衝擊。

美原油日線圖顯示，在地緣政治風險支撐下，油價一度反彈至近一個月高點59.80美元

截至北京時間11:24，美原油連續合約報價為59.22美元/桶。

一條白宮高官夫人的社交動態，再次點燃了美國對格陵蘭島的野心。 1月3日，就在美軍突襲委內瑞拉的同一天，白宮辦公廳副主任斯蒂芬·米勒的妻子凱蒂·米勒，發布了一張覆蓋著美國國旗的格陵蘭島地圖，配文只有一個詞：“很快（SOON）”。

身為川普最具影響力的助手之一，史蒂芬‧米勒在白宮決策圈地位核心。他妻子的這篇貼文迅速發酵，一天內瀏覽量突破千萬，引發全球關注。

凱蒂·米勒發布的社群媒體截圖，暗示美國即將對格陵蘭島採取行動。

歐洲的「雙標」與跨大西洋困境

對於美國在委內瑞拉的軍事行動，歐洲主要國家表現出了“選擇性失語”，但這份對盟友的隱忍很快就遭到了反噬。當美國的野心轉向丹麥屬地格陵蘭島時，歐洲無法再保持沉默。

丹麥國內輿論嘩然，民眾普遍認為美國的想法荒謬貪婪，一名丹麥籍歐洲議會議員更是直斥美方言論「愚蠢至極」。

新聞報導指出，歐洲國家在美國侵犯委內瑞拉主權問題上“選擇性失語”，暴露出其雙重標準。

1月6日，法國、德國、義大利、波蘭、西班牙、英國及丹麥罕見地發表聯合聲明，明確劃下紅線。聲明強調，格陵蘭島作為丹麥王國的一部分，是北約的成員，其安全應在北約框架下共同實現。聲明重申《聯合國憲章》中的主權、領土完整和邊界不可侵犯原則，並明確指出：“格陵蘭島屬於格陵蘭人民，相關事務只能由丹麥和格陵蘭島自行決定。”

這起事件不僅揭露了西方國家在國際事務上的雙重標準，也揭示了歐洲在處理跨大西洋關係時的尷尬處境。面對美國的擴張野心，歐洲的譴責還有多大約束力？

「買島」不成便動武？美國覬覦已久

歐洲的警告並未讓白宮收手。 1月8日，美國副總統萬斯透露，國務卿魯比奧下週將與丹麥和格陵蘭官員會談。隔天，川普在白宮放出狠話：“不管他們願不願意，我們一定會對格陵蘭島採取行動。”

白宮新聞秘書萊維特更是挑明，川普團隊正在討論包括「購買」和「動用美國軍隊」在內的一系列選項。國務卿魯比奧則表示，「購島」是首選方案。

美國官方釋放強硬訊號，將「購買」格陵蘭島作為優先選項。

事實上，美國對這座世界第一大島的覬覦由來已久。

早在1867年，剛促成美國買下阿拉斯加的國務卿威廉·西華德，就曾提出收購格陵蘭島的構想。此後，美國從未掩飾過對它的興趣，甚至探討過用菲律賓屬地與丹麥置換。

1946年，二戰剛結束，時任美國總統杜魯門便秘密開出1億美元黃金的價碼求購，但遭到丹麥拒絕。隔年，《時代》周刊刊登的一幅地圖，清楚地展示了美國當時的戰略定位——將格陵蘭島視為隔絕美甦的戰略緩衝屏障。

2025年川普重返白宮後，美國政府更是頻繁釋放訊號，試圖插手格陵蘭島事務。 2025年12月21日，美國政府任命路易斯安那州州長傑夫·蘭德里為“美國格陵蘭島特使”，並多次強調，基於國家安全考量，美國“必須得到”格陵蘭島。

稀土、航道與霸權：美國的三重算盤

美國政府對格陵蘭島的執著，背後是地緣戰略、資源發展和鞏固霸權的多重考量。

首先，除了無可取代的戰略地位，全球氣候暖化也讓格陵蘭島的價值日益凸顯。北冰洋海冰加速融化，使得北極航道的商業潛力浮現。

其次，格陵蘭島是龐大的資源寶庫。這裡富集稀土、石墨、銅、鎳等晶片製造和國防技術所需的關鍵礦產。歐盟認定的34種關鍵礦產中，有31種都能在格陵蘭島找到。美國地質調查局也判斷，其附近海域蘊藏豐富的油氣資源。

美國輿論認為，白宮此舉的根本目的在於鞏固其在西半球的霸權地位。這無疑讓歐盟陷入了兩難：一方面，歐盟的國防高度依賴美國；另一方面，川普長期的反北約論調，讓這個軍事聯盟的未來充滿變數。為了維繫盟友關係，歐洲已做出許多讓步，例如去年放棄對美國關稅採取反制措施。如今，面對美國對盟友的公然施壓，歐洲的戰略空間正被進一步擠壓。

美國就業市場正亮起紅燈。最新數據顯示，12月僅新增5萬個就業崗位，而2025年全年新增就業人數也只有58.4萬，與2024年200萬的增量相比，可謂是斷崖式下跌。這也是自21世紀初以來，撇開金融危機時期，美國就業成長最乏力的一年。

矛頭指向川普關稅

停滯的就業市場引發了經濟學家的普遍擔憂。穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪直接將矛頭指向了川普總統的關稅政策。

他指出，自去年4月關稅政策落實以來，美國就業市場就持續疲軟，甚至在數據修正後可能出現淨減少。

贊迪認為，關稅直接衝擊了製造業、運輸分銷和農業等行業，導致這些領域的職位持續流失，並為其他行業的招聘帶來了巨大的不確定性。當然，嚴格的移民政策、補貼削減和人工智慧的興起也加劇了這個問題。

誰在失業？誰在招募？

關稅的影響在特定產業表現得特別慘烈。過去數月，與貿易緊密相關的製造業流失了7萬個工作崗位，採礦、伐木和倉儲業也損失了數萬個就業機會。

相較之下，醫療保健和社會服務成為少數仍在穩定招募的領域。可以說，如果沒有這兩個產業的支撐，2025年的美國就業數據將更難看。

最高法院能扭轉局面嗎？

市場現在將希望寄託於美國最高法院即將公佈的裁決。經濟學家贊迪就認為，最快提振就業的方法就是最高法院宣布政府的對等關稅非法。

目前，川普政府依據《國際緊急經濟權力法》徵收的對等關稅和芬太尼相關關稅，確實在最高法院的管轄範圍內。

然而，最高法院的權力並非萬能。川普政府也透過其他法案徵收了鋼鐵關稅等，這些並不受最高法院的審理，這意味著即便部分關稅被駁回，貿易體系的威脅也難以完全根除。

更大的不確定性在於，川普政府是否會遵守法院的命令。美國財長貝森特上週五的聲明頗為耐人尋味。他表示，即便最高法院裁定總統的關稅無效，財政部雖然有錢退款，但整個退款過程將耗時數週甚至長達一年。這番言論暗示，關稅政策的終結可能不是一紙判決那麼簡單。

川普政府正在醞釀一項可能重塑全球石油市場的計畫：全面介入並掌控委內瑞拉的石油供應。在美國自身產量已處於高位的情況下，這一舉動或將在本已供應過剩的市場中掀起新的波瀾。

根據《華爾街日報》報道，知情人士透露，長期主張增產並將目標油價定在每桶50美元的川普，正計劃推動一項全面改造委內瑞拉油田並負責其產出行銷的倡議。這意味著美國將直接控制一個OPEC創始成員國的石油產出，這在全球石油市場無疑是一個潛在的顛覆性因素。

美國的地緣算盤與市場衝擊

分析師普遍認為，儘管振興委內瑞拉陳舊的石油工業需要投入巨額資金和漫長時間，但即便是產量的短期小幅回升，也可能加劇全球供需失衡，進一步拉低油價。

摩根大通的估算顯示，若將圭亞那、委內瑞拉和美國生產商的儲量合併計算，美國可能控制全球約30%的石油總儲量。該行在一份報告中指出：“這一轉變可能賦予美國對石油市場更大的影響力，預計將油價維持在歷史較低區間，增強能源安全，並重塑國際能源市場的權力平衡。”

美國的這個佈局，將使OPEC管理市場的努力變得更為複雜，因為龐大的石油儲量將被置於美國控制之下，脫離OPEC的協調軌道。

委內瑞拉產能恢復：理想與現實

關於委內瑞拉石油產能恢復的前景，市場看法不一。

一些OPEC成員國代表樂觀地認為，如果委內瑞拉政府修改法規以吸引美國投資者，該國石油產量可能在未來一到三年內每日增加200萬桶，遠高於目前不到100萬桶的水平。

然而，沙烏地阿拉伯對此持謹慎觀望態度。沙烏地阿拉伯方面判斷，恢復委內瑞拉的生產不僅需要數年時間，還需要美國公司投入數十億美元來修復其破敗的基礎設施。在此之前，必須建立一個能夠約束未來政府的法律框架，並可能需要美國政府提供擔保。此外，委內瑞拉雖然儲量龐大，但其原油多為重質高硫品種，商業吸引力相對較弱。

不過，也有其他海灣地區的OPEC成員國認為，川普的計畫或許能帶來一線希望。

OPEC左右為難：降價還是減產？

面對美國的潛在行動，OPEC及其盟友陷入了艱難的抉擇。他們要么通過削減供應來支撐價格，但這可能損害自身收入和市場份額；要么冒著與這位難以預測的美國總統關係惡化的風險，被動接受市場變化。

事實上，OPEC及其包括俄羅斯在內的盟友（OPEC+）早已在努力應對川普推動低油價的策略。儘管川普一再呼籲增產，OPEC成員國擔心目前油價已經過低。在最近的一次會議上，OPEC+同意在今年前三個月暫停任何增產計畫。

低油價時代：無人能置身事外

由於全球產量增加以及對經濟前景的擔憂，原油價格在去年已大幅下跌。目前，全球基準布蘭特原油價格約為每桶63美元，美國基準原油約59美元左右，均較一年前下跌約五分之一。

分析師們近期也紛紛下調今年的油價預測。摩根大通預計，布蘭特原油今年均價為58美元，美國基準原油為54美元，並預測明年價格將更低。沙烏地阿拉伯本週已連續第三個月下調了面向亞洲買家的原油價格。

無論委內瑞拉的產量如何變化，分析師們一致認為低油價將持續存在，對全球生產商的利潤和預算帶來壓力。

• 對於美國頁岩油產業：油價持續跌破每桶50美元，將重創這個強烈支持川普的產業，因為50美元是許多公司的獲利門檻。目前，許多美國鑽探商已經無視總統增產的呼籲，轉而聽從華爾街對嚴格資本紀律的要求。

• 對於沙烏地阿拉伯：儘管沙烏地阿拉伯開採原油的成本低於每桶10美元，但根據Capital Economics估算，該國需要油價高於100美元才能實現財政收支平衡。龐大的國內支出承諾，使得這個全球最大的石油出口國面臨預算赤字擴大和借貸需求增加的壓力，其「2030願景」計畫正力圖透過發展旅遊、娛樂等產業實現經濟多元化。

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需求。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國司法部與聯準會之間的緊張關係驟然升級。據報道，司法部已於上週五向聯準會發出傳票，正式對主席鮑威爾展開調查，引發外界對聯準會獨立性的高度關注。

對此，美國總統川普接受NBC新聞訪問時表示，自己對司法部的調查毫不知情。但他同時重申了對鮑威爾的不滿：“我對此一無所知，但他在美聯儲的表現確實糟糕。”

司法傳票指向鮑威爾

聯準會主席鮑威爾確認了這項調查。他指出，司法部此舉帶有刑事訴訟的威脅，調查事由與他去年6月就聯準會辦公大樓翻新一事向參議院提交的證詞有關。

鮑威爾對此回應稱：“沒人能凌駕於法律之上——美聯儲主席當然也不例外。”但他同時強調，“但這種前所未有的行動，應該放在本屆政府持續威脅和施壓的大背景下來看。”

過去一年間，川普持續向鮑威爾施壓，要求降低利率。鮑威爾直言，他認為司法部的最新舉動正是這項施壓行動的延續。他表示：“以刑事指控相威脅，是因為聯準會設定利率是基於我們對公眾最大利益的評估，而不是遵循總統的偏好。”

川普：利率才是唯一壓力

對於鮑威爾的指控，川普明確否認。他表示，司法部的傳票與利率政策無關。

“不，我什至沒有想過要用那種方式。真正該給他施加壓力的事實是利率太高了，”特朗普說，“這是他面臨的唯一壓力。他傷害了很多人，我認為是公眾在給他施壓。”

共和黨議員警告：將阻止提名

司法部的調查迅速在政界引發強烈反彈。參議院銀行委員會成員、共和黨參議員湯姆·蒂利斯公開表示，他將反對川普提名的任何聯準會人選，直到此事完全解決。

“在這一法律事項完全解決之前，我將反對確認任何美聯儲提名人——包括即將出現的空缺主席席位，”蒂利斯在一份聲明中寫道，“如果還有人懷疑特朗普政府內部顧問是否在積極推動終結美聯儲的獨立性，現在應該毫無疑問了。”

鮑威爾的主席任期將於今年5月結束，但他作為聯準會理事會成員的任期可持續至2028年。

官方回應謹慎

目前，相關政府部門對此事的回應十分謹慎。白宮方面拒絕置評，並將所有詢問轉給司法部。

司法部發言人則表示，無法就具體案件發表評論，但補充說：“司法部長已指示各聯邦檢察官優先調查任何濫用納稅人資金的行為。”

負責此案的哥倫比亞特區聯邦檢察官辦公室發言人蒂莫西·勞爾也表示，不對正在進行的調查發表評論。

美國債券市場最熱門的交易，似乎還有利可圖。上週五的就業報告顯示新增就業人數不如預期，再次點燃了市場對聯準會降息的希望。這筆交易，就是押注短期國債的表現將繼續優於長期國債，即「殖利率曲線陡峭化」。

這項策略在2025年已是債市的焦點，吸引了固定收益巨頭Pimco等機構入局。進入2026年後，該策略依然有效，上週2年期與10年期美債的殖利率差一度擴大至近九個月來的最高水準。

「陡峭化」交易：為何風靡華爾街？

「陡峭化交易」的核心邏輯在於，投資者預期聯準會將降息以支撐經濟，從而壓低短期利率，而長期利率則因通膨或供給壓力保持相對高位或上升，導致收益率曲線變得更加陡峭。

資本集團的固收組合經理普拉莫德·阿特魯裡表示：“我們是長期投資者，在未來12到24個月裡，很多情景都能讓陡峭化交易獲得豐厚回報。”

他解釋了這種佈局的優勢：當股市或信貸市場出現「避險」情緒時，交易員會加大對聯準會降息的押注，這有利於超配的短端債券。反之，如果經濟成長跡像或對財政赤字的擔憂推高了長端收益率，這種策略同樣能夠獲利。

先鋒高級組合經理布萊恩·奎格利也表達了類似的看法：「我們對利率持中性態度，年初以來唯一看好的交易就是曲線陡峭化。」他年初時就預計，面對巨大的債券供給，全球投資者會要求長期債券提供更高的風險溢價。

儘管近期有所收斂，但摩根大通對25只規模最大的主動核心債券基金的分析顯示，這些基金對該頭寸的歷史敞口依舊偏高，表明這仍是美國債券經理人的普遍偏好。

逆風訊號浮現，交易動能減弱？

儘管市場熱情高漲，但這筆交易並非沒有風險，一些相互矛盾的訊號正在讓前景變得複雜。

首先是通膨數據。市場焦點正轉向週二將公佈的12月消費者物價指數（CPI），普遍預期該報告將顯示通膨依舊具有黏性。這可能為聯準會「按兵不動」提供更多理由，從而削弱降息預期。

法興銀行的美國利率策略主管蘇巴德拉·拉賈帕就認為，這筆交易的動能正在衰減。她表示：“我看不出曲線還有多少繼續陡峭化的空間，穩定的勞動力市場與粘性通膨意味著降息次數會更少。”

此外，上週五的就業報告並非一面倒的利多。報告同時顯示12月失業率下降，幾乎完全打消了市場對本月降息的討論。受此影響，2年期與10年期公債的利差一度收窄至年底以來的最小水準。

彭博宏觀策略師塔蒂亞娜·達裡指出，就業趨勢的表現彷彿經濟正在滑向衰退，這解釋了為何交易員仍在押注聯準會進一步寬鬆。然而，這些矛盾訊號的拉鋸，讓債券交易員對殖利率的未來路徑幾乎毫無頭緒。

關稅、供給與鮑威爾：三大變數待解

除了宏觀數據的擾動，交易員還必須關注幾個懸而未決的重大事件，它們都可能隨時改變市場格局。

首先是川普關稅令的司法裁決。美國最高法院可能就挑戰川普關稅的案件作出裁決。如果最終裁決對川普不利，可能會削弱財政收入，加劇市場對赤字膨脹和國債發行規模擴大的擔憂，從而給長期國債帶來壓力。不過，RJ O'Brien的董事總經理約翰·布雷迪提出了另一種可能：關稅規模縮小會削弱「關稅推高通膨」的邏輯，反而可能支撐長端債券，打破曲線陡峭化的押注。

其次是巨大的債券供給壓力。本週還將有總計610億美元的10年期和30年期公債進行招標，這可能對相應期限的債券價格構成壓力，推高其收益率。

最後是聯準會主席的人選問題。現任主席鮑威爾的任期將於5月結束。投資人正密切關注川普是否會提名一位更傾向於快速降息的繼任者，尤其是在通膨出現降溫跡象的情況下。

紐際投資的固定收益策略主管托尼·羅德里格茲認為：“如果真的如此，市場很可能會提前消化今年第三次降息的預期。”

目前，自去年9月以來聯準會已三度降息，交易員普遍預計下一次降息將在2026年年中，隨後在第四季再降一次。對這一時間點的任何預期變化，都將直接衝擊這筆擁擠的「陡峭化」交易。