ADP就業數據穩定或加劇聯準會分歧

戴爾科技公司創辦人Michael Dell及妻子Susan Dell夫婦向美國財政部承諾捐贈62.5億美元，為2,500萬名兒童設立投資帳戶。

12月2日，在美國白宮的一場活動上，美國總統川普宣布，旨在幫助美國兒童建立財富的儲蓄計劃"川普帳戶"將於2026年7月4日起可用。

而針對戴爾夫婦的這項捐贈，川普表示讚揚，稱此舉是"我們國家歷史上最慷慨的行為之一"。川普表示這讓"中產階級家庭在美國的繁榮中獲得一份子，從上漲的股市中受益，並更好地實現美國夢"。

"川普帳戶"是今年"大漂亮法案"的一部分，該提案要求美國財政部為2025年1月1日至2029年1月1日期間在美國出生的兒童提供1000美元的投資帳戶。戴爾夫婦的捐贈將擴大該計劃的覆蓋範圍，使更多兒童受益。

分析認為，隨著參與家庭和企業捐贈的增加，這可能為資本市場帶來持續的增量資金，其長期影響值得關注。

計劃覆蓋範圍與資格條件

戴爾夫婦此次捐贈將補充政府計畫未涵蓋的人群，惠及更廣泛的10歲及以下兒童群體。

具體而言，這筆資金將為10歲及以下的兒童每人提供250美元，作為其投資帳戶的啟動資金。符合資格的家庭需位於家庭收入中位數低於15萬美元的郵遞區號區域，前2500萬名註冊者可獲得資助。

Michael Dell在訪談中表示，這項標準將涵蓋該年齡層約80%的美國兒童。他們最初計劃僅向德克薩斯州家庭捐贈，後來決定擴大覆蓋範圍。他表示：

我們相信，如果每個孩子都能看到值得為之儲蓄的未來，我們將建立的不僅是帳戶，而是希望、機會和世代繁榮。

美國政府"川普帳戶"計畫將於2026年7月4日啟動，僅針對2025年至2028年出生的兒童，每人提供1000美元。屆時，任何父母都可以為自己的孩子開設帳戶，並每年最多存入5000美元。

此外，該計劃還鼓勵企業參與。雇主每年可以為員工子女的帳戶投入2,500美元，這筆款項不計入員工的應稅收入。

重要的是，來自戴爾夫婦等慈善家或美國政府的額外贈款，不計入個人或雇主的年度繳款限額，為帳戶的資金增長提供了更多管道。

投資展望，分享股市成長紅利

"川普帳戶"的資金將被投資於多元化、低成本的指數基金，確保資金能夠分享市場的平均回報。川普表示：

到孩子18歲時，'川普帳戶'的價值應該會增長到數千美元，到他們20歲甚至30歲時會更多。

這些資產在帳戶中可以實現免稅成長。資金在孩子年滿18歲前不可提領。成年後，帳戶持有人可以將資金取出，用於大學教育、購屋首付或創業成本等指定用途。

需要注意的是，儘管資產增值過程免稅，但在提取資金時，受益人需要就其收益部分繳納相應稅款。

據報道，正是Michael Dell將設立兒童投資帳戶的想法帶給了川普。根據彭博億萬富翁指數，戴爾是全球第11大富豪，擁有1,480億美元的財富。

今年6月9日，川普在與戴爾、高盛和優步等CEO舉行的圓桌會議上正式宣布了"川普儲蓄帳戶"，並稱這是他第二任期"最重要"的組成部分之一。

除此次巨額個人捐贈外，Michael Dell先前也曾表示，他名下的戴爾科技公司將為員工子女匹配政府提供的1000美元，為他們的"川普帳戶"提供雙倍啟動資金。

來源：華爾街見聞

英偉達財務長Colette Kress週二表示，到2026年Blackwell和Rubin人工智慧晶片的5000億美元預訂額中，不包括該公司目前正就OpenAI下一階段協議所做的任何工作，並且透露英偉達與OpenAI之間此前公佈1000億美元的投資協議仍未敲定。

英偉達9月公佈了一份向OpenAI投資的意向書，根據協議內容，英偉達將為OpenAI部署至少10吉瓦的英偉達系統，其規模足以為超過800萬戶美國家庭供電。英偉達承諾隨著每批系統上線，將向OpenAI投資最多1,000億美元。這項消息曾推動AI基建概念大漲，並強化了市場認為雙方深度綁定的預期。

週二，在美國亞利桑那州舉行的瑞銀全球科技與AI大會上，當被問到雙方承諾的10吉瓦算力中到底有多少已經落實時，Kress說，

我們尚未與OpenAI完成一份最終協議。 OpenAI正繼續沿著他們的道路前進。我相信我們與他們的合作將永不停止。

她表示，公司提出的2025—2026年期間約5000億美元的Blackwell與Vera Rubin系統需求，"並不包含我們正在為與OpenAI下一階段協議所做的任何工作"。

目前，OpenAI的採購仍主要透過微軟、甲骨文等雲端合作夥伴間接完成，而非透過9月意向書中規劃的直接採​​購路徑。

OpenAI"確實想改為直接採購"，Kress說，

"但再次強調，我們仍在推進最終協議。"

英偉達股價週二盤中一度上漲2.6%，此後漲幅有所收窄。

在先前的場合中，英偉達曾多次揭露有關Blackwell和Rubin的銷售情況及市場需求，但當時並未明確說明5,000億美元預訂數字與OpenAI合作的關係。

上月，英偉達CEO黃仁勳在華盛頓舉行的今年第二次GTC大會上首次披露，英偉達正處於AI基礎設施建設需求快速上升的階段，稱Blackwell和Rubin架構晶片在未來幾季的銷售規模將快速成長，公司預計將合計帶來五個季度5000億美元的GPU銷售額。

在英偉達第三財季財報電話會上，Kress重申，5000億美元這一數字未來還會增加，並稱在報告期內新宣布的合作（例如與沙特的新協議及與Anthropic的合作）並未完全計入其中。她當時表示，

"我們肯定有機會在已宣布的5000億美元基礎上獲得更多訂單。"

一項尚未真正計入的超級大單

媒體表示，對於這項曾被黃仁勳稱為"史上最大規模的AI基礎設施項目"的合作而言，這番澄清非常引人注目。然而分析認為，Kress的表態顯示，即便框架已發表數月，整體合作仍更偏向試探性。

目前尚不清楚協議遲遲未能正式落地的原因，但媒體稱，英偉達最新的10-Q財報提供了一些線索。文件明確寫道，關於投資安排"無法保證會按預期條款完成，甚至不一定會完成"，這不僅指OpenAI協議，還包括英偉達計劃對Anthropic的100億美元投資，以及其對英特爾的50億美元投資承諾。

在長篇的"風險因素"章節中，英偉達詳細描述了這類超級合作背後脆弱的現實條件。公司強調，這些故事最終能否成真，取決於現實中是否能建好並供電支援運行其係統的資料中心。英偉達必須提前一年以上下單訂購GPU、HBM記憶體、網路設備等元件，且通常使用不可取消、預付費的合約。如果客戶縮減規模、延遲融資或改變方向，英偉達警告可能會出現"庫存過剩""取消罰金"或"庫存減值"。財報指出，過去供需錯配曾"嚴重損害我們的財務結果"。

最大的變動因素似乎來自物理世界：英偉達表示，"資料中心容量、能源和資本"的可取得性，是客戶能否部署其口頭承諾的AI系統的關鍵。電力建設被描述為一個"多年期過程"，面臨"監管、技術和建設挑戰"。如果客戶無法獲得足夠電力或融資，可能會"推遲部署或縮小規模"。

英偉達也承認自身的技術更新節奏讓規劃更加困難。公司已轉向按年發布新架構——Hopper、Blackwell、Vera Rubin——同時還要支援前幾代產品。公司指出，更快的架構節奏"可能會放大預測需求的挑戰"，並可能導致"對現有架構產品的需求減少"。

媒體認為，這些表述呼應了看空AI的投資者Michael Burry等人的擔憂，後者認為，英偉達等晶片製造商正在延長晶片的名目壽命，而最終折舊會導致投資週期失衡。不過黃仁勳表示，即便是六年前的晶片，現在依然在滿載運轉。

英偉達也明確提到歷史上與"追風口"相關的繁榮與崩潰週期，例如加密貨幣挖礦，並警告新的AI負載可能會造成類似難以預測的波動，並導致大量二手GPU流入灰市。

英偉達堅稱其護城河依舊穩固

儘管協議尚未敲定，Kress強調，英偉達與OpenAI的關係仍然"非常穩固"，已有十多年曆史。她說，OpenAI視英偉達為其"首選合作夥伴"。但她補充，目前英偉達的銷售前景並不依賴這項尚未敲定的超級合作。

在競爭議題上，Kress態度明確。市場近期關注GoogleTPU，認為其能源效率更高、或可能成為英偉達GPU的競爭者。當被問到這種ASIC晶片是否正在縮小英偉達的領先優勢時，她回答："絕對沒有。"

"我們現在的重點不僅是幫助各種模型訓練方，也在幫助大量企業提供完整的軟體堆疊。"

她表示，英偉達的護城河不是單一晶片，而是包含硬體、CUDA以及不斷擴展的產業軟體庫的整個平台。也因為如此，舊架構仍被大量使用，即便Blackwell正成為新標準。

"所有人都在使用我們的平台，所有模型都運行在我們的平台上，無論是在雲端還是在本地環境。"

來源：華爾街見聞

美國總統川普表示，他計劃在2026年初宣布下任聯準會主席人選，進一步加劇了市場對鮑威爾接班人的猜測。

川普週二在白宮的一場內閣會議上說，"我們可能明年年初宣布由誰來擔任聯準會新主席」。

負責遴選的財政部長斯科特貝森特先前表示，白宮可能會在聖誕節前後公佈繼任者名字。

川普週日告訴記者，他已經想好會提名誰，但沒有透露進一步細節。

過去數月來，川普一直施壓聯準會降息，提名新人接替鮑威爾將使總統獲得迄今最大機會來重塑這一央行。川普批評鮑威爾在推動降息方面過於緩慢、過於謹慎，他暗示繼任者能更有力地推動降息。

川普週二重申對聯準會主席的批評，稱鮑威爾是"一頭固執的牛，不太喜歡你們的總統」。儘管鮑威爾的主席任期將在明年結束，但他的董事任期還有兩年。

知情人士上週告訴媒體，白宮國家經濟委員會主任凱文哈塞特被視為最可能取代鮑威爾的人選。

白宮國家經濟委員會主任凱文哈塞特

不過，眾所周知，川普常常做出出人意料的人事與政策決定，這意味著只要一天不宣布，就談不上塵埃落地。其他入圍者還包括聯準會理事克里斯多福沃勒和米歇爾鮑曼、前聯準會理事凱文沃許以及貝萊德的瑞克里德。

川普9月將哈塞特、沃什和沃勒列為前三名候選人。川普也常說他希望由貝森擔任主席，但這位財政部長已多次拒絕這種想法。

無論川普提名何人，該人選都需要參議院確認才能成為主席。如果人選來自聯準會體系外，那麼其作為理事的14年任期預計將於2月1日開始。

來源：新浪財經

美國證券交易委員會（SEC）計劃透過減少強制性揭露、根據公司規模放寬要求，使小型企業更容易上市。

週二（12月2日），SEC主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）在為紐約證券交易所的一場活動準備的講話中表示，此舉可能增加IPO項目數量，並重振上市公司隊伍。

SEC擬議的規則修改包括給予公司至少兩年逐步遵守上市規則的"過渡期"（而非僅一年），例如分階段向投資者披露資訊和提交其他報告。

該機構也正在重新評估"小型公司"的定義，以減輕其負擔。阿特金斯表示，上一次對大公司和小公司定義的重大調整是在二十年前。他同時感嘆，目前的上市公司數量約為三十年前的一半。

他說："我們的監管框架應為各行業、各發展階段的公司提供IPO機會。"他指出，遵守相關規定的成本"可能對某些公司產生不成比例的影響"。

其他計劃中的修改還包括高階主管薪酬規則。今年早些時候，阿特金斯曾舉辦聽證會，與退休基金、機構投資者、上市公司及其他市場參與者就這個問題進行交流。

他也要求SEC工作人員採取措施，讓各公司的股東大會"去政治化"，以更專注於董事選舉。這項表述呼應了川普政府對股東倡議（尤其是ESG）的反對意見。

現任官員認為​​，這類倡議在拜登政府期間獲得了過度關注。美國能源巨頭埃克森美孚在2021年因其氣候風險策略受到反對，一些董事會成員被積極的基金及其他投資者迫使離職。

紐約證券交易所總裁林恩馬丁（Lynn Martin）也呼籲改革公司揭露和股東關係。

她表示："公開市場的揭露成本從未如此之高，再加上代理顧問所扮演的過大角色，這讓公司在考慮上市時更為謹慎，從而限制了普通美國人投資這些公司。"

有分析預計美國政府將很快發布一項新的行政命令，以限制代理顧問透過股東投票建議對公司董事會及決策的影響。

在美國，Glass, Lewis Co. 和Institutional Shareholder Services Inc.（ISS）佔據了此類服務的主要份額。

阿特金斯表示，SEC將推動"訴訟環境改革"，以更好地保護公司免受"無理的"證券訴訟困擾。

在阿特金斯任期內，SEC已著手重新平衡股東與董事會之間的權力關係。今年9月的一項重要變化強化了公司將股東納入強制仲裁的能力。

阿特金斯曾在受訪時表示，SEC將於2026年初開始推出這些提案，並最快1月發布數位資產公司的創新豁免。

在11月的演講中，他表示，這項框架預計將豁免加密公司部分證券要求，旨在幫助數位資產公司籌集資金，同時保障投資者權益。

來源：財聯社

在前一日遭遇大舉拋售之後，加密貨幣市場週二企穩，但一系列指標顯示，交易員尚未準備好逢低買入。

比特幣在紐約早盤一度上漲2.7%，至88，792美元，以太幣一度上漲2.9%至2，873美元。

比特幣在周一一度大跌8%，此前包括市場預計日本央行將在12月會議上升息在內的宏觀變化，在全球市場引發連鎖反應並波及數位資產。本輪下跌過程中，近10億美元槓桿部位被強制平倉。

即便價格趨穩，市場情緒仍然謹慎，多個關鍵指標都顯示出市場的脆弱性。

根據CryptoQuant的數據，比特幣資金費率——衡量加密貨幣市場情緒的關鍵指標——在過去幾天轉為負值，這意味著在永續合約市場中，看空押注需求超過看。

"整體情緒仍然謹慎，" 量化資產管理協議Axis的首席執行官Chris Kim表示，"加密貨幣原生交易員很緊張。" 他說，與此同時，機構投資者似乎在等待美聯儲下週的利率決議之後再增加風險敞口。

自10月初創下紀錄高點以來，比特幣已下跌近30%，在持續數週的拋售後，使整個數位資產市場愈發脆弱。

與美國總統唐納德·川普家族相關的虛擬貨幣也捲入了這波拋售。他的官方迷因幣TRUMP從1月推出後不久達到的約73.40美元的紀錄高位暴跌。根據CoinGecko的數據，該幣目前交易價格約為5.80美元。

與川普相關的去中心化金融平台World Liberty Financial的代幣WLFI較9月高點下跌了32%。第一夫人梅蘭妮亞·川普的迷因幣MELANIA目前價格為12美分，自1月高峰以來幾乎失去了全部價值。

"極度恐懼"

Bitfinex分析師指出，另一個顯示投資者謹慎情緒的跡像是，USDT和USDC等穩定幣在加密貨幣交易所的餘額上升，這表明交易員正在停放資金，而不是積極逢低買入。

"這在周期後期的回調中很典型：投資者通過轉向穩定幣來對沖，直到ETF資金流穩定、宏觀不確定性消除，" Bitfinex的分析師在一份報告中表示，"重要的是，這並不是在長期頂部出現的穩定幣流動性會被抽乾的那種行為；在當前情況下，流動性正在場外累積，表明投資者在等待情況下更明朗。"

CoinMarketCap的"恐懼與貪婪指數"週二處於顯示"極度恐懼"的水平，過去三週基本上一直徘徊在這一區域附近，進一步凸顯投資者的謹慎心態。

市場情緒也受到Michael Saylor旗下Strategy Inc．股價大跌的打擊，因為市場擔憂這家比特幣"囤積者"可能不得不出售部分持倉。週一，該公司稱已建立一筆14億美元的準備金，用於未來的股息和利息支付，希望以此平息市場擔憂。

根據該公司網站的數據，截至週二，其mNAV——將公司企業價值與其持有的比特幣價值進行比較的關鍵估值指標——約為1.18。

來源: 新浪財經

在將利率下調逾1個百分點後，聯準會官員如今正糾結於"降息應何時止步"，且各方分歧達到了前所未有的程度。

過去一年左右，關於利率最終應維持在何種水平，聯準會官員的預期差異達到了至少2012年以來的最大值——2012年是美國央行開始公佈利率預期的年份。這種分歧不僅導致"下周是否應再降息一次" 的爭論公開化，也讓後續政策走向陷入罕見的分歧之中。

聯準會主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）承認，利率制定委員會內部對"穩定物價" 與"充分就業" 兩大目標的優先級排序存在"強烈分歧"。歸根究底，核心問題在於：經濟是否需要"再加一把勁" 以支撐就業市場，還是說，由於通脹已高於目標水平且關稅可能進一步推高通脹，政策制定者應"踩下剎車"？

但這又引出了另一個問題── 儘管更抽象，卻對整場辯論愈發關鍵：何種利率水準既不會刺激經濟，也不會抑制經濟？這一水準被視為降息週期的預設終點，即"中性利率"。而目前，聯準會全體官員正難以就此達成共識。

分歧"遍佈各處"

9月（聯準會上次公佈利率預期時），19位官員給出了11種不同的中性利率預估，區間從2.6% 到3.9% 不等—— 後者與當前利率水準大致相當。

"我們看到官員們的觀點遍布各處，" 桑坦德銀行（Santander）首席美國經濟學家斯蒂芬・斯坦利（Stephen Stanley）表示，"關於中性利率的分歧一直存在，但當前的區間範圍明顯更寬。"

史丹利也認為，隨著聯準會基準利率已接近中性利率預估區間的上限，這些預估正變得愈發重要。 "對部分立場更鷹派的聯準會官員而言，這可能開始成為​​一個具有約束力的限制因素，" 他說，"這無疑意味著，後續每一次降息都會變得越來越難。"

近期聯準會官員的公開言論也印證了這一點。 11月20日，費城聯邦儲備銀行行長安娜・保爾森（Anna Paulson）解釋稱，通膨高企與失業率上升的雙重風險，疊加利率可能已接近中性水平的現狀，讓她在準備12月會議時持謹慎態度。

"貨幣政策必須走鋼絲，" 她說，"每一次降息都會讓政策立場更接近'從輕微抑制經濟活動'轉向'開始刺激經濟'的臨界點。"

中性利率又稱為"r星"（r-star）－ 源自模型中代表該利率的數學符號，也稱為"自然利率"。它無法被直接觀測，只能透過推論得出，百餘年來一直引發激烈爭論。包括約翰・梅納德・凱恩斯（John Maynard Keynes）在內的部分經濟學家曾質疑其是否具有實際參考價值，但現代央行官員中幾乎無人認同這一觀點。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰・威廉斯（John Williams）是該領域的專家，他認為中性利率是"貨幣政策理論與實踐的核心"。他指出，政策制定者若未能準確判斷自然利率或自然失業率的變化，可能會引發嚴重後果，並以1960至70年代通膨預期飆升為例。

一般觀點認為，中性利率受人口結構、技術發展、生產力、債務負擔等長期變化因素所驅動，這些因素會影響儲蓄與投資模式。

走向何方？

在聯準會內部，除了對當前中性利率水準存在分歧，官員對其未來走向也各執一詞。

明尼亞波利斯聯邦儲備銀行行長 Neel Kashkari 預測，人工智慧的廣泛應用將推動生產力加速成長；隨著新投資機會提振資本需求，中性利率也將隨之上升。

聯準會理事史蒂芬・米蘭（Stephen Miran）— 唐納德・川普總統對聯準會的最新任命— 則表示，當前政策也應納入中性利率的討論範疇。在加入聯準會後的首次政策演講中，米蘭提出，川普政府的關稅政策、移民限制及減稅措施共同壓低了中性利率（即便只是暫時的），因此聯準會應大幅放寬政策，以避免損害經濟。

威廉斯上月則對"將短期變化納入中性利率計算" 的做法表示懷疑。他認為，人口老化等全球趨勢正將中性利率預估維持在歷史低點。

疫情前的約十年間，通膨水準溫和且利率接近零，當時政策制定者對中性利率的看法基本一致。但此後通膨飆升，疊加貿易、移民政策的不確定性，以及人工智慧對經濟的潛在影響，讓部分分析師質疑："分歧不斷的中性利率預估" 是否已成為新常態？

此外，聯準會2026年或將迎來領導層變動－ 川普誓言將任命一位"致力於降低利率" 的新主席，且總統還有可能任命更多盟友進入美聯儲。預計新上任的政策制定者會像米蘭一樣，主張維持低利率，且可能認為當前中性利率水準更低。

"只是一種工具"

對經濟學家而言，中性利率就如同天文學家眼中的"暗物質"—— 無法直接觀測。因此，正如鮑威爾所言，部分政策制定者更傾向於透過"實際效果" 來判斷中性利率。

聖路易聯邦儲備銀行行長阿爾貝托・穆薩萊姆（Alberto Musalem）表示，低違約率顯示金融環境仍對經濟有支撐作用。克里夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲・哈馬克（Beth Hammack）則稱，信貸利差收窄意味著貨幣政策"即便具有抑制性，程度也極其輕微"。

不過，從金融市場中尋找線索並非易事。部分聯準會官員認為，徘徊在4% 左右的10年期美國公債殖利率（^TNX），證明金融環境並未對經濟組成拖累；另一些官員則表示，這些指標既反映了對經濟走勢的預期，也體現了全球對安全資產的強勁需求，因此在預估中性利率時幾乎沒有參考價值。

鑑於前景存在諸多不確定性，即便聯準會官員下周公布最新利率預估，關於中性利率的分歧也不太可能消失。

同時，今年剛退休的前費城聯邦儲備銀行行長帕特里克・哈克（Patrick Harker）表示，驅動實際政策決策的將是更具體的指標——"就業數據與物價數據"。

哈克稱，中性利率"是一種有用的概念工具，但終究只是工具，不會主導政策決策。我從未記得有過這樣的情況：所有人坐在一起，整場討論都圍繞'r星是多少'展開。"

來源：新浪財經