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全球外匯市場正被兩大政治勢力左右：一邊是川普的貿易大棒意外施壓美元，另一邊則是日本首相高市早苗的財政刺激計畫拖累日圓。野村證券1月19日的研究報告指出，美日兩國的政治議程已成為當前匯率波動的主導因素。

儘管美國經濟數據依然堅挺，但政治風險正成為美元走弱的核心推手。而在日本，即便全球避險情緒升溫，日圓也未能扮演好傳統的「避風港」角色，反而因國內激進的財政政策預期而遭到拋售。

川普的關稅大棒：美元為何不漲反跌？

川普政府因格陵蘭島收購問題引發了新一輪的美歐貿易衝突。據報道，川普宣布將對8個反對其收購計畫的歐洲國家加徵10%的關稅，並威脅在數月後將稅率提升至25%，直至就「完全、徹底購買格陵蘭島」達成協議。

這一突發的地緣政治緊張局勢，直接打擊了本周初的市場風險情緒。美股應聲下跌，但與以往不同的是，美元並未因避險需求而上漲，反而兌G10貨幣普遍走弱。野村分析師認為，這種市場反應與2025年4月「關稅解放日」時的情景如出一轍。

美元指數（DXY）走勢，政治風險成為其上行阻力

這向市場傳遞了一個明確訊號：即便美國經濟數據表現出韌性，但政治層面的風險可能會在今年持續削弱美元。回顧2025年，美元指數全年重挫約9.5%。

高市早苗的意外轉向：日圓避險失靈

在美元走弱的背景下，日圓非但沒有走強，反而跌破158水平，朝160關鍵關卡逼近。野村認為，這主要歸咎於日本國內的政治變局，尤其是首相高市早苗的政策轉向。

美元兌日圓匯率逼近160關口，顯示日圓持續承壓

高市早苗19日宣布將於1月23日解散眾議院，並於2月8日提前舉行大選。儘管提前選舉本身在市場預料之中，但她提出的經濟綱領卻讓市場大感意外。她確認計劃將食品消費稅暫時削減兩年，這一舉動令市場感到驚訝。

野村指出，高市早苗在去年的自民黨總裁選舉中曾對減稅持負面看法。然而，為了贏得即將到來的選舉，這項政策似乎已成為她「負責任且積極的財政政策」的核心。同時，日本主要反對黨也提議永久取消食品消費稅，朝野雙方似乎展開一場減稅競賽。

財政擔憂發酵：日本國債拋售潮如何拖累日圓

向減稅政策的集體轉向，直接引發了市場對日本財政狀況惡化的擔憂。這成為日本公債（JGB）遭遇拋售並拖累日圓匯率的關鍵因素。

數據顯示，1月19日日本公債殖利率曲線呈現「熊陡」走勢，10年期公債殖利率攀升至2.270%。野村警告稱，競選期間還將有多場長期和超長期國債拍賣，利率的劇烈波動可能像去年一樣，進一步加劇日圓的貶值壓力。

日本公債殖利率走高與日圓名目有效匯率走低形成鮮明對比

儘管市場對財政紀律感到擔憂，但高市早苗的政治賭局似乎正在贏得選民。根據《朝日新聞》的早期民調，其領導的執政聯盟相對主要反對黨擁有優勢。野村總結稱，高市早苗的聯盟很可能在即將到來的大選中確保多數席位。

不過，分析師也提醒投資人，不應過度解讀民調結果，因為選舉情勢瞬息萬變。

德意志銀行的評估愈發明確：想在不觸碰丹麥與格陵蘭主權紅線的前提下，達成一項滿足川普戰略目標且不損害北約與歐盟制度完整的協議，現實可能性正迅速歸零。

格陵蘭問題，已經從一場外交博弈，升級為以關稅、安全和製度為核心的地緣政治對峙。報告警示，川普可能尋求在11月中期選舉前取得實質進展，這意味著未來數月將是關鍵的窗口期。

關稅上膛：談判邏輯已變

博弈方式已經改變。美國總統川普宣布，自2月1日起，將對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等國輸美商品加徵10%關稅，併計劃從6月1日起將稅率提升至25%，直至就「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議。

這份關稅清單極具針對性，名單上的國家均為向格陵蘭提供軍事或安全支援的北約成員。德銀分析認為，這顯示美國的目標遠不止丹麥，而是透過經濟手段，迫使整個歐洲安全協作體系進行「成本重估」。

關稅不再是談判的背景噪音，而是直接用於改變歐洲決策的核心工具。當外交讓位給經濟脅迫，談判空間已被大幅壓縮。

中間路線為何走不通？

在局勢升級前，歐洲曾設想過一條折中路徑，試圖在保留法律主權的前提下，讓渡部分功能性控制權。這些方案包括：

• 擴大美軍在格陵蘭的部署與操作權限。

• 在北極防衛、太空監測等領域給予美國更大主導權。

• 透過投資、基礎建設與礦業合作，滿足川普的政治訴求。

但德銀指出，這類方案正面臨結構性失效。原因有三：

1. 目標已從「參與」轉向「控制」。川普尋求的並非簡單的使用權，而是一種能排擠俄羅斯、削弱歐洲話語權的長期控制。

2. 談判被推向「非黑即白」。「完全購買」的措詞本身就否定了任何中間地帶，讓所有妥協方案都顯得誠意不足。

3. 時間壓力巨大。 6月1日的大限將問題從長期協商變成了短期博弈，極大地壓縮了歐洲的斡旋空間。

在這樣的邏輯下，一個「不犧牲主權的交易」正迅速地從現實選項中消失。

歷史迴響：美國領土擴張的劇本

德銀在報告中回顧了美國歷史上的領土擴張案例，意在揭示其高度一致的行動模式，這正是歐洲各國高度警覺的根源。

• 夏威夷（1890年代）：美國商業利益首先施加經濟壓力，當王室試圖維護主權時，美國便支持政變，並以「保護美國人」為名派軍隊進駐，最終於1898年正式吞併。

• 巴拿馬運河區（1903年）：在控制巴拿馬的哥倫比亞拒絕條約後，美國轉而支持巴拿馬分離運動，並派遣海軍阻止哥倫比亞鎮壓。巴拿馬獨立後，美國迅速簽約取得運河區控制權。

• 波多黎各（1898年）：美國透過軍事行動擊敗西班牙，取得控制權後迅速建立民政管理，將領土整合進其治理結構中。

歷史表明，美國不一定需要一次性“吞併”，而是透過經濟施壓、政治幹預和安全介入，分步驟製造既成事實。

歐洲的困境：工具雖多，決心難測

面對美國的關稅威脅，歐盟委員會主席馮德萊恩和歐洲理事會主席安東尼奧·科斯塔均公開表態，稱此舉將嚴重破壞跨大西洋關係，歐洲將團結一致，堅定維護丹麥和格陵蘭的主權。

但德銀的判斷更為冷靜：政治表態和實際執行之間存在著巨大鴻溝。

理論上，歐盟擁有多種反制工具，包括對等關稅、金融制裁、啟動反脅迫工具（ACI）以及訴諸國際法。然而，真正的問題不在於工具箱裡有什麼，而是歐洲是否具備足夠的團結、政治決心，以及承受美歐經濟對抗全面升級的意願和能力。

真正的風險：制度衝擊，而非軍事對抗

德銀明確指出，如果美國在格陵蘭採取軍事行動，歐洲幾乎不可能進行對等的軍事回應。屆時，真正被顛覆的將不是一塊領土的主權，而是北約這個聯盟的製度根基。

在這種最嚴峻的情況下，歐洲將被迫重新評估對美國的安全依賴、北極戰略以及長期聯盟的結構。

綜合來看，格陵蘭問題已演變為一場關於主權、控制權與制度邊界的極限壓力測試。對於市場而言，這意味著地緣政治風險正從一次性的“偶發衝擊”，轉變為需要長期定價的結構性變數。

美國為推動「購買格陵蘭島」計劃，再次升級了行動，直接對歐洲盟友揮起了關稅大棒，試圖用經濟施壓的方式迫使對方就範。這一舉動讓本已緊張的跨大西洋關係，再次拉響警報。

事實上，美國對格陵蘭島的野心早已不是秘密。總統川普在首個任期就公開表達過「購島」意願。今年以來，白宮更是頻繁表態，不僅宣稱“我們絕對需要格陵蘭”，甚至暗示不排除動用武力。如今直接祭出關稅手段，其「奪島」意圖已昭然若揭。

歐洲的憤怒：“我們不接受勒索”

當地時間17日，川普在社群媒體上正式宣布，自2月1日起，將對來自丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭八國的輸美商品加徵10%關稅。他還威脅，若相關方不同意美國“全面、徹底購買格陵蘭島”，稅率將從6月1日起提高至25%。

美國總統川普宣布將對八個歐洲盟友加徵關稅

這次最後通牒式的威脅，立刻激起了歐洲盟友的強烈反彈。被點名的八國迅速在18日發布聯合聲明，警告此舉「破壞跨大西洋關係，並有可能導致危險的惡性循環」。

歐洲各國領導人也罕見一致發聲，表達強硬立場：

• 法國總統馬克宏譴責關稅威脅“不可接受，毫無立足之地”，並表示歐洲將統一協調回應。

• 英國首相史塔默稱此舉“完全錯誤”，計劃儘早與川普討論。

• 德國副總理兼財政部長拉爾斯·克林拜爾表示，德國絕對不會被脅迫。

• 丹麥首相弗雷澤里克森更是直截了當地說：“歐洲不會被勒索。”

值得注意的是，反對聲浪並不僅限於直接受影響的八國。愛爾蘭、克羅埃西亞等國也主動發聲譴責。就連被視為川普親密盟友的義大利總理梅洛尼也公開表示，現在實施新制裁是錯誤的，並已親自向川普表明立場。

歐盟準備反擊：貿易報復選項上膛

面對美國的經濟脅迫，歐洲的應對不只停留在口頭譴責。根據外媒揭露，歐盟層級已在緊急協調反制方案，準備採取實質的報復措施。

目前歐盟正在考慮兩種主要的反制工具：

1. 重啟報復性關稅：對價值約930億歐元的輸歐美國商品加徵關稅。這部分關稅曾在2025年7月的美歐貿易協定後暫停，可以「非常迅速」地重啟。

2. 動用“反脅迫工具”(ACI)：這是歐盟的“貿易殺手鐧”，專門用於懲罰利用市場進行地緣政治謳詐的國家。路透社指出，該工具可以限制美國企業參與歐盟的公共招標、投資或銀行業務，也可以限制服務貿易。

據消息人士透露，目前來看，重啟關稅作為初步應對措施獲得了更廣泛的支持，而動用反脅迫工具的接受度則「參差不齊」。

跨大西洋裂痕加深：危險循環或已開啟

這場因「奪島」而起的關稅危機，正嚴峻地考驗著跨大西洋夥伴關係的韌性。

17日，歐洲理事會主席科斯塔與歐盟委員會主席馮德萊恩發表聯合聲明，直指美國的關稅措施將削弱跨大西洋關係，並可能導致「危險的惡性循環」。這項警告已將經濟摩擦上升到了聯盟安全與信任的層面。

歐盟委員會主席馮德萊恩警告，美國的關稅舉措可能導致“危險的惡性循環”

英國《金融時報》分析認為，川普在格陵蘭島問題上的強硬姿態，暴露了北約盟友間自成立以來最嚴重的裂痕之一，並激怒了歐洲領導人。

儘管裂痕加深，外交協調通道仍在運作。北約秘書長馬克·呂特表示，他已與川普就「格陵蘭島和北極地區的安全局勢」進行過交談，並希望本週再次討論。歐洲理事會主席科斯塔也決定在未來幾天內召開特別會議，以加強內部協調。

科斯塔強調，歐盟及其成員國一致認為，美國的關稅措施與雙方的貿易協議不相容。歐盟將團結一致，維護國際法及領土完整與國家主權原則，堅定地與丹麥和格陵蘭島站在一起。

1月19日，日本首相高市早苗在首相官邸召開記者會，正式宣布將於1月23日例行國會召集日解散眾議院。這場突如其來的大選，將成為對其執政路線的全民公投。

日本首相高市早苗在1月19日的記者會上，宣布解散眾議院並提前舉行大選。

高市早苗強調，為了推行積極財政等核心政策，「徹底的改革需要穩定的政治環境」。她將此次選舉的勝負線設定為“執政黨獲得過半數席位”，並直言：“高市早苗是否繼續擔任首相，將由國民來決定。”這番表態意味著，她將以自己的首相職位為賭注。

16天短期決戰：一場政治豪賭

根據公佈的日程，新的眾議院選舉將於1月27日發佈公告，2月8日進行投計票。從解散到投票，整個過程僅有16天，是日本二戰後最短的短期選戰。

這次選舉距離2024年10月的上一次選舉僅過去1年4個月，議員任期尚未過半。各黨派將爭奪總計465個議席，其中包括289個小選區議席和176個比例代表議席。

核心政策：積極財政與免稅承諾

高市早苗將此次大選定位為一場“選擇政權的選舉”，其核心議程是推動經濟財政政策的重大轉型。她解釋稱，解散眾議院是為了「向國民正面提出政策，堂堂正正地接受是非評判」。

她提出的主要政策包括：

• 積極財務：推行「負責任的積極財政」措施，終結過度的緊縮傾向和投資不足的現狀。

• 強化安保：加強日本的安全保障政策。

• 消費稅減免：兩年內不對食品徵收消費稅。高市稱這不僅是與日本維新會聯合執政協議的內容，也是她「個人的夙願」。

• 教育與福利：努力從2026年4月起實現高中免費及學校供餐免費。

圖表總結了高市早苗在記者會上公佈的政策要點，涵蓋選舉、財政、稅收及預算等關鍵領域。

財政難題：錢從哪裡來？

解散國會意味著2026年度預算案將難以在年度內通過，高市早苗承認「可能需要編制臨時預算」。

對於解散國會將拖延政策的批評，她反駁稱，這是在「避免經濟運作出現空白、建立萬全體體制的前提下」進行的。她甚至表示，如果選舉獲勝，反而可以「加快後續政策實現的速度」。

然而，關於這些龐大支出的財源，高市並未給出具體方案。她只是模糊地表示，“可以考慮調整補助金及租稅特別措施，以及全面調整稅外收入”，並明確表態不會依賴發行特例國債。她承諾將透過設定具體、客觀的指標，確保市場信任和財政的可持續性，目標是降低債務餘額對GDP的比率。

此外，為因應物價上漲，她原計劃在本月內召開跨黨派「國民會議」討論社會安全改革，但該會議因大選而變得遙遙無期。

對外關係：中日溝通何去何從

在外交層面，高市早苗希望透過贏得選舉來強化執政基礎。此前，她因發表涉台言論導致中日關係急劇降溫。

當被問及如何改善中日關係時，高市早苗回應稱，她不會預斷選舉結果可能帶來的影響，但強調將繼續與中方保持溝通，並「從國家利益的角度出發，冷靜、妥善地加以應對」。

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1月20日，是川普開啟第二個總統任期的一周年。一年前，他帶著「美國優先」的承諾重返白宮。一年過去，這份執政答案捲成色如何？透過「退、談、減、加」四大核心動作，他是否真的在「讓美國再次偉大」？

美國總統川普發表演說

「退群」外交：美國優先還是領導真空？

川普上任以來，最鮮明的標籤之一就是系統性的「退群」。

自2025年1月起，美國接連宣布退出世界衛生組織、《巴黎氣候協定》和聯合國人權理事會，並撤銷了對聯合國近東救濟工程處的資助。到2026年初，這股浪潮達到高峰，美國一口氣宣布退出66個國際組織，其中近半數隸屬於聯合國體系。

美國媒體分析認為，這一系列「退出」服務於多重目標：

• 政治上，兌現對核心選民「反全球化」和「反菁英」的承諾。

• 經濟上，擺脫國際義務與規則的束縛。

• 策略上，將資源從全球事務中抽離，更專注於大國競爭與單邊行動。

然而，這種收縮策略使美國在全球公共衛生、氣候治理等關鍵議題上的領導力出現了真空，其長遠影響仍在發酵。

「交易」藝術：極限施壓下的外交博弈

與「退群」並行的，是川普政府標誌性的「交易式」談判。其核心打法是以美國的實力為籌碼，透過極端要價和設定最後期限，迫使對手讓步。但過去一年的實踐證明，這種「交易的藝術」充滿風險，成果寥寥。

在烏克蘭問題上，川普的策略適得其反。 2025年3月，他與俄羅斯總統普丁長達90分鐘的通話一度釋放緩和訊號，但隨後的公開指責與制裁威脅，又讓美俄關係陷入僵局。與烏克蘭總統澤倫斯基的周旋更是充滿戲劇性，川普試圖將複雜的危機解決方案簡化為一份“礦產協議”，最終卻因雙方激烈爭吵而“難產”，加劇了局勢的不確定性。

在加薩問題上，這種交易式外交更具衝擊性。美國政府一改傳統調停角色，公開提出「接管」加薩的激進方案，甚至為願意參與所謂「和平委員會」的國家，明碼標價10億美元的永久席位。這種將領土與和平「商品化」的做法，因無視歷史與國家根源，遭到了國際社會與相關各方的普遍質疑與拒絕。

即便是面對盟友，這種談判風格也引發了強烈反彈。川普政府以「收購格陵蘭」為政治要價，威脅對丹麥、挪威等八個歐洲國家加徵關稅，此舉不僅未能實現地緣目標，反而嚴重侵蝕了跨大西洋同盟的互信基礎。

對內「大裁減」：效率革命還是治理危機？

對內，川普政府以「精簡政府、釋放經濟」為名，發起了一場由科技新貴馬斯克等人領導的「政府效率革命」。然而，這場改革卻陷入了巨大的悖論。

馬斯克領導的「政府效率革命」面臨許多挑戰

一方面，旨在削減赤字的行動，反而可能推高赤字。川普力推的「大而美」法案，計劃在未來10年削減約1兆美元的醫療補助、食品券等民生開支。但美國國會預算辦公室（CBO）的分析報告卻指出，該法案將使美國未來10年的赤字增加3.3兆美元，並導致1,180萬美國人失去醫療保險。

另一方面，對「效率」的極端追求引發了治理危機。激烈的裁員和預算削減導致聯邦政府職能部門大幅削弱，一場因預算談判破裂而引發的、歷時43天的史上最長政府“停擺”，使其公信力跌至谷底。更諷刺的是，數據顯示川普上任後，其政府同期支出比前政府多了1,550億美元，馬斯克團隊削減的1,500億美元開支，還趕不上新政府花錢的速度。

「減」的邏輯也延伸到了移民和教育領域。在「寧可錯抓，絕佳放」的口號下，移民政策趨於極端，執法行動升級，引發多地社會衝突。同時，政府以削減經費相威脅，幹預哈佛大學等頂尖學府的招生政策，激化了校園矛盾。

對外「強硬加碼」：重塑霸權還是自我孤立？

與對內全面「減」形成鮮明對比的，是對外和安全領域的全方位「加」。

川普政府大幅增加了國防與國土安全預算，簽署了總額高達9,010億美元的2026財年國防授權法案，推動開發「金穹」飛彈防禦系統，並強化邊境軍事部署。

在對外行動上，其攻勢也異常猛烈：宣布對國際刑事法院實施制裁，重啟對伊朗的“極限施壓”，威脅吞併加拿大和格陵蘭島，下令將“墨西哥灣”更名為“美國灣”，並突襲委內瑞拉強行控制其總統馬杜羅夫婦。這一切都指向美國2025年國家安全戰略報告中的宣告：「美國將重申並推行'門羅主義'，重塑西半球主導地位」。

然而，至今這些「擴疆」企圖無一實現，反而激化了國際矛盾。正如美國卡內基國際和平研究院歐洲計畫主任羅莎·鮑爾弗所指出的，「美國將自己推向了更孤立的境地」。

其中，最引人注目的「加碼」是川普政府投下的「關稅核彈」。他建立了一套廣泛且不斷加碼的關稅體系，從覆蓋69個經濟體的“對等關稅”，到針對木材等特定產品的懲罰性關稅，再到近期以格陵蘭島問題為由向歐洲多國加徵關稅，關稅已成為實現其地緣政治目標的直接工具。

此舉直接推高了美國國內從食品到家電的各類商品價格。美國勞工部數據顯示，2025年12月美國消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.6%。同時，全球經濟因此劇烈震盪，國際金價飆升，美元的地位也遭遇結構性反噬，招致多國的貿易反制與法律訴訟。

一周年民調：川普2.0支持率告急

執政一年，川普政府的支持者認為他是在「捍衛美國利益與主權」。然而，最新的民調數據揭示了另一番景象。

圖表顯示，川普第二任期的反對率持續高於支持率

美聯社-美國民意研究所公共事務研究中心（AP-NORC）的民調顯示，民眾對本屆政府的經濟成績單並不買賬，對其日益側重海外幹預的執政重心，包括加徵關稅、對中東衝突的應對等也多存疑慮。就連其核心議題——移民政策，支持率也持續下滑。

如今，美國各地抗議頻傳，民眾譴責政府在驅逐移民、政府裁員、加徵關稅等多項政策上侵犯公民權益。據不完全統計，針對川普政府的訴訟已超過300起。權力集中、經濟動盪與社會分裂交織，其影響已遠超以往。

「退”，是否讓美國更安全？ “談”，是否贏得了更好的交易？ “減”，是否帶來了更有效率的政府？ “加”，是否鑄就了更偉大的美國？在接下來的任期裡，答案仍充滿變數。