2025 FastBull交易大賽亞洲S1｜前五強深度專訪

比特幣試圖站穩9萬美元大關，昨日一度失守這項重要關口，短期內普遍看跌。在過去的五個交易日中，加密貨幣已經連續四天下跌，累計跌幅超過9%，加劇了持續的拋售壓力和市場信心的顯著下降。目前，由於對比特幣的需求減弱，看跌勢頭仍然強勁，如果這種情緒持續下去，價格疲軟可能會繼續主導未來幾個交易日的走勢。

根據FactSet數據，比特幣價格曾在10月6日創下126,272.76美元的歷史高點。週二價格一度跌破9萬美元大關，隨後有所反彈，目前試圖站穩這一水平。

同時，以太坊穩定在約3,099美元，與整體市場同步穩定。

隨著年末臨近，全球宏觀經濟環境並不理想。包括歐洲央行在內的主要央行選擇維持利率不變，而聯準會在今年最後階段是否繼續降息仍未給予明確訊號。在短期內缺乏降息前景的高利率環境下，風險偏好受到明顯壓制，因為更高的借貸成本可能會削弱主要經濟體的消費與投資。這一影響在加密貨幣市場尤為明顯，比特幣在近期交易中未能保持穩定的需求。

事實上，比特幣ETF的數據反映出機構興趣的下降。截至11月14日，資金流出總額接近5億美元，連續第三個交易日錄得淨流出。這表明機構參與度顯著減弱，需求下降從而在短期內加劇賣壓。

同時，比特幣市場的未平倉合約指標持續下跌，已連續數週下降，目前約為323億美元—— 屬於2025年最明顯的下行階段之一。未平倉合約衡量多頭與空頭的總持倉量，其與價格同步下跌表明多頭持續離場，反映投資者缺乏興趣或正在獲利了結，導致過去數週市場需求表現疲軟且分散。

在此背景下，比特幣的吸引力顯著下降，因為當前宏觀環境並不利於風險資產需求。如果短期內資金持續外流，市場信心可能會繼續低於傳統金融工具，從而在接下來的交易中維持更強的賣壓。

比特幣下跌的更合理解釋

比特幣價格在10月曾乘著流動性的浪潮創下歷史新高。但最近，潮水正在退去。投資人一直難以準確判斷過去一個月左右熱門動能交易普遍回撤的真正原因—— 包括比特幣價格的大幅下跌，這種下跌已經抹去這項先驅加密資產今年早些時候的漲幅。根據FactSet數據，比特幣目前的交易價格較歷史高點低約25%。

各種解釋層出不窮—— 從對人工智慧競賽中激進開支步伐的擔憂，到對聯準會可能在下個月會議上延遲降息的焦慮。

但一些策略師和投資組合經理人認為，還有另一個更合理、更能解釋為何比特幣特別承壓的催化劑。

根據富國銀行證券的一項指標，10月金融體系的流動性以2022年以來最快的速度被抽離。 "缺乏流動性會壓低風險偏好，對投機類股票和資產的影響尤其大，"富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon表示，"而當流動性擴張時，情況則相反。"

（圖片來源：富國銀行）

"流動性的海綿"

理論上，比特幣應該是一種對沖法定貨幣（如美元）貶值的工具。隨著全球政府債務水準看起來愈發不可持續，越來越多的投資者將加密貨幣視為潛在的價值儲藏手段，以抵禦美元及其他貨幣購買力下滑的風險—— 至少加密貨幣支持者是這樣認為的。

但現實中，比特幣並沒有表現得像對沖工具。相反，它的交易行為更像是極度投機的資產。

Mott Capital Management投資組合經理Michael Kramer指出，比特幣往往表現得像納斯達克100指數的槓桿押注。

數據也支持這一觀點：根據道瓊市場數據，比特幣與ProShares UltraPro QQQ之間的21天滾動相關性本週達到0.7，而TQQQ是追求納斯達克100指數日波動三倍放大的產品。

Kramer指出，相關係數1代表完全同步，0代表無關係。雖然0.7不是完美相關，但依然"非常高"。

（資料來源：道瓊市場數據）

"我不認為比特幣有任何其他價值，它只是流動性的海綿，」他說。

Kramer補充稱，流動性水平變化一直是"預測比特幣走向的相當不錯的指標"。他衡量流動性的方法部分與富國銀行使用的類似，並結合了一些其他指標。

富國銀行的指標由多項數據構成，其中兩項在10月表現尤為突出：美國銀行體系儲備下降，以及隔夜擔保融資利率與聯邦基金利率之間的利差擴大。這兩項都顯示借款人為了維持日常運營，正在支付更高成本。

接下來會怎樣？

幾個短期動能指標仍偏向下行，這意味著比特幣價格短期內可能進一步走低，儘管週二的反彈一度將其推回至接近95,000美元。

根據道瓊斯市場數據，週一比特幣出現"死亡交叉"。所謂死亡交叉，是指50日均線下穿200日均線，通常預示某項資產或指數的中期趨勢發生逆轉。儘管名稱聽起來不祥，但數據顯示死亡交叉往往意味著資產已跌得過頭，即將出現反彈。

（資料來源：道瓊市場數據）

根據道瓊斯市場數據，但死亡交叉並非加密貨幣唯一的技術面憂信號：比特幣價格與其200日均線之間的差距已達到自2022年以來最大。

Fairlead Strategies創辦人、技術策略師Katie Stockton表示，她對死亡交叉的定義略有不同。但她在接受MarketWatch的評論中指出，比特幣的這一輪回檔迄今仍符合歷史上修正與下跌階段的特徵。

Stockton關注的技術指標顯示，比特幣已進入超賣區域，可望迎來反彈。但她補充說，她希望看到中期指標改善後再確認行情穩定。

流動性何時會改善？

同時，富國銀行的Kwon及其團隊認為，美國的流動性狀況要到2026年初才會改善。富國銀行的經濟學家預計，聯準會將從明年4月開始（或更早）每月購買250億美元的短期國庫券。聯準會已在10月宣布，將從12月1日起停止讓其資產負債表中的債券到期不續。

為了遏制市場中投機型資產的下跌，Kramer表示，他預計最終聯準會將不得不回到市場中，以緩解當前在金融體系中不斷累積的壓力。

比特幣技術面展望

近期的BTC價格走勢使加密貨幣回落至2025年初以來的低點，正形成明顯的看跌形態。沒有出現足以威脅下降通道結構的顯著反彈，該通道仍然主導短期技術結構。只要價格維持在200週期均線下方，該通道預計將繼續引導未來數個交易日的價格波動。

技術指標來看，RSI（相對強弱指數）持續位於中性水準50以下，確認過去14個交易日內賣方動能占主導。不過，指標已經下探至超賣區域（約30），意味著下行動能過度，可能引發技術性反彈或短期修正。

MACD長條圖仍位於零軸下方，顯示短期均線持續反映空頭力量。只要長條圖未靠近中性區域，短期價格行為仍將由賣壓主導。

關鍵關注水平

100,266 – 主要阻力位

這是BTC市場的重要心理價位，過去數週一再成為關鍵回檔區域。若價格持續上攻該水平，可能觸發偏多情緒，並挑戰當前的看跌結構。

94,400 – 短期阻力帶

這是自今年5月以來未見的中性區域，可能成為短期盤整帶或反彈起點。

89,300 – 關鍵支撐位

代表最新低點，同時也是跌破90,000心理關卡後的重要支撐。若跌破此位，可能加速下行趨勢，引發更具攻擊性的短期看跌階段。

來源：投資慧眼

金連續第二天保持小幅回升，但上漲動力仍偏弱。金價在先前一度跌破4,000美元整數位附近後出現反彈，這與避險情緒上升密切相關。

美國政府停擺造成經濟數據空窗，投資人風險偏好持續轉弱，美元因此難以持續走強，為黃金提供一定支撐。同時，地緣局勢也成為金價反彈的重要推手。

某市場研究機構分析師表示，近期衝突升級疊加談判受阻，使得避險需求短期內難以消退。全球局勢推動避險需求走強烏克蘭方面稱使用美國提供的打擊俄境內​​目標，併計劃赴土耳其推動停滯的談判，但俄方明確拒絕參加。

一位策略風險顧問指出，目前缺乏實質和平進展，將使金價持續獲得地緣風險溢價。聯準會預期變化限制黃金進一步上漲儘管美元承壓，但降息預期下降限制了黃金的上行空間。

近期多位聯準會官員態度趨向謹慎：副主席Jefferson表示，政策調整應"緩慢推進"而Governor Waller則提示勞動力市場疲軟帶來的風險，支持進一步降息，

就業數據顯示：初請數據上升至195.7萬人勞動力需求出現鬆動跡象延遲發布的非農成為本週最關鍵數據，預期對市場影響顯著市場對12月降息預期由67%降至49%，減少了非孳息資產黃金的吸引力。

根據市場調查顯示：部分機構認為金價短期難以突破4,100美元，除非就業數據顯著惡化，推動市場重新押注激進降息。一位貴金屬策略師指出，黃金中期走勢仍依賴美國經濟是否陷入明顯放緩。

從日線圖觀察，黃金在靠近4,000美元整數位附近獲得顯著支撐，短期呈現弱勢反彈結構。價格目前位於20日均線上方，但整體仍受壓於4,100美元的強阻力區。

指標方面，RSI在50附近徘徊，反映多空力量均衡；MACD動能柱雖處於弱勢，但有形成底背離的跡象。若金價能有效突破4,100美元，將可望開啟向4,150—4,200美元區間的上升空間；

反之，一旦失守3,980—4,000美元支撐帶，金價可能回落至3,900美元區域確認更大等級的支撐。

目前的黃金走勢正處於政策預期與避險需求的拉扯狀態：避險情緒推升金價，而聯準會降息預期下降卻壓制漲幅。這意味著黃金短期難現強勢趨勢，但中​​期依舊具備支撐，關鍵取決於美國就業是否更明顯惡化。

如果即將公佈的非農業數據弱於預期，金價上行格局可能會重新啟動。

來源：匯通網

聯準會的獨立性植根於一項基本原則：使命由美國國會設定，而非總統；而如何達成使命，則由聯準會自主掌控。但川普顯然對此不以為然。

川普已將馴服聯準會的渴望，化作幾乎每日不停的鼓點。他不再滿足於僅僅暱稱美聯儲主席為"遲到的傑羅姆"，並對其軟磨硬泡，更試圖解僱美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook），並將他的首席經濟顧問之一斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）安插進了聯邦公開市場委員會（FOMC）。

在支持者看來，這反映了對聯準會早該進行的徹底改革——這個機構的通膨目標失準已逾四年，深受群體思維之害，而對於其2024年的大選前降息舉動，他們認為更多是為了讓民主黨連任，而非維持經濟平穩運作。

在批評者眼中，這卻是一場黨派政治接管，意圖以保守派主導最高法院的同樣方式，在FOMC內部建立一個支持低利率的"超級多數派"。對川普而言，利率必須降低3個百分點，少一點都不行。

彭博專欄作者Jamie Rush、Anna Wong、David Wilcox和Nick Hallmark寫道："我們運用美國經濟模型，探討了政治控制聯準會可能影響美國經濟的兩種情景。"

在兩種情境中，近期的影響都是一種虛假的繁榮幻象：成長健康、失業率低。而通膨痼疾、名目利率上升和成長乏力的痛苦現實，則需要一些時間才會顯現。在更極端的情境下，共和黨人將在2028年大選時，面對一個陷入滯脹性衰退的經濟。

人們很容易將川普的攻擊視為一種MAGA陣營的"狗哨"，意在讓支持者相信，只要金融官僚們放鬆管制，他們的日子就會好過得多。然而，倘若川普真的成功，後果將遠比這嚴重，而且無比真實。

原因很簡單：如果貨幣政策由政客制定，他們將面臨在大選前刺激經濟的誘惑，包括2026年中期選舉——那將決定川普任期結束時面對的是一個順從的國會，還是一個分裂的國會。先享受高就業和成長的眼前好處，以後再處理飆升的通膨和痛苦的經濟調整。在這種模式下，除了乾預的政客之外，所有人都是輸家。

上述作者寫道，這不僅是經濟理論。這正是1970年代真實發生的事。美國總統理查德·尼克森要求時任聯準會主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）在1972年大選期間維持低利率以幫助他。伯恩斯照辦了，尼克森贏了，通膨則持續攀升。顯然，這絕非良治典範。在阿拉伯石油禁運的重大助推下，消費者物價指數在1980年逼近15%。最終，需要"沃克休克療法"——大幅提高利率，以及兩場深度衰退，才讓CPI得到控制。

邁向一個更"友好"的理事會

如今，川普正試圖用他自己任命的人選填滿聯準會理事會。他的盟友稱，這注入了必要的意見多樣性；但經濟學界的許多人則認為，這是對獨立性的巨大新威脅。

他試圖以所謂的抵押貸款詐欺解僱庫克的行動被最高法院叫停，法院裁定她至少可以留任至法官們聽取辯論（明年1月）之後。庫克否認了相關指控。川普經濟顧問委員會負責人米蘭參與了聯準會9月的議息會議，據信這是自1936年以來，首位經參議院確認的經濟顧問如此行事。

若成功取代庫克，再加上米蘭，川普將擁有四位由他任命的聯準會官員——這足以控制理事會那次必需投票的結果，即對全部12家地區聯邦儲備銀行主席的重新任命投票，該投票必須在2026年3月1日前完成。

整個夏天，川普對鮑威爾的連番抨擊持續升級，彭博經濟研究的"行政部門攻擊美聯儲獨立性指數"在7月達到了創紀錄水平。

當然，言論是重要的，而總統的言論尤其重要。彭博經濟研究了政治影響將聯準會的反應函數推向更鴿派方向的情景。

兩種情境推演

聯準會肩負實現最大就業和物價穩定的雙重使命。在第一種情境中，上述作者假設聯準會將遠比基準情境更著重於維持低失業率，而非將通膨壓至目標──這是政客通常青睞的立場。

"在此情境下，降息次數比我們的基準情境多兩次，並且，由於市場識別到其行為轉變，通膨預期錨定程度下降。物價漲幅逐漸上升至3%。"

極端情境模擬了一場突兀的政治接管：聯準會將政策利率降至川普明確表態偏好的1%，無論通膨數據如何表現，都維持在該水準。

"在此情境下，通膨預期顯著走高，聯準會獨立性應對，經濟出現繁榮，但僅是曇花一現。隨著通膨升至4%以上，聯準會獨立性的喪失突然被市場定價為一種體制轉變。這導致五年期借貸成本攀升3個百分點－與1970年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當，因為投資年代末期相當者要求為持續高通膨的風險獲得補償。

最後他們總結稱，教訓是清晰的。侵蝕聯準會獨立性或可換取短期成長，但長期的就業、通膨和產出成本將使其變成一筆賠本買賣。他們不視聯準會為爭取最佳經濟結果的誠實中介，反而認為他們是旨在維持本黨執政的民主黨同路人。

來源：金十數據

儘管聯準會政策制定者在12月會議前出現嚴重分歧，但渣打銀行表示，這不大可能阻止聯準會繼續降息，並警告就業市場預期的疲軟將繼續主導貨幣政策走向。

「我們堅持FOMC將在12月降息，主要因為我們認為9-11月的就業數據很可能會非常疲軟，」渣打銀行全球G10外匯研究和北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）在最近的一份報告中表示。 "這應該足以促使聯準會中間派倒向降息陣營。"

他補充說，"我們認為11月就業數據將表現疲軟，"並指出"季節性招聘可能會非常弱，裁員將異常高企"，為會議前的勞動力市場定下了悲觀基調。

無論聯準會12月是降息還是維持利率不變，預計都會面臨多位官員的反對，因為聯準會成員在最近的評論中對兩種方案都各自表達了強烈立場。

「如果FOMC在12月降息，很可能會有4票反對。如果維持利率不變，可能會有3票（甚至更多）反對，」英格蘭德補充道。

渣打銀行表示，聯準會的深刻分歧也體現在："想降息的成員希望降息幅度超過25個基點，而想維持利率的成員則希望不止在一次會議上維持利率不變。"

在英格蘭德看來，分歧的根本原因不在於對經濟數據的不同解讀——這些"很可能會被即將到來的數據解決"，而在於政策制定者"對政策應如何應對高於目標的通脹和低於目標的勞動力市場結果有不同評估"。

最強硬的鷹派聲音包括堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡·R·施密德（Jeffrey R. Schmid）、波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊·M·柯林斯（Susan M. Collins）和聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾貝托·G·穆薩萊姆（Alberto G. Musalem）。

英格蘭德補充說，他們希望"避免可能難以逆轉的提前降息"，這與美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）的鴿派立場形成鮮明對比，後者認為均衡利率比普遍認為的要低，且反通縮壓力（特別是來自租金方面）更強。

在12月會議上，渣打銀行認為聯準會鴿派很可能佔上風，共識將傾向於為勞動力市場提供支撐而再次進行保險性降息"，而非關注通脹，因為作為美國通脹關鍵來源的單位勞動力成本已明確呈下降趨勢。

來源：金十數據

市場普遍預期，若未來數據顯示經濟明顯走弱，澳洲聯邦儲備銀行或2026年下半年重新考慮降息，澳洲央行的關注重點正從"是否降息"轉向"還能降多少"。

儘管澳洲勞動市場保持相對緊張，薪資成長整體呈現溫和態勢，但結構性矛盾正加劇貨幣政策制定的複雜性。

澳洲第三季薪資物價指數月增0.8%，較去年同期上漲3.4%。增速與澳洲央行對全年薪資成長的預測基本一致。

安永資深經濟學家Paula Gadsby指出，由於勞動生產力成長持續停滯，目前薪資水準是澳洲央行評估通膨風險的關鍵因素。並強調，在生產力未見改善的背景下，即便是看似溫和的薪資上漲，也可能推高單位勞動成本，並轉化為持久的通膨壓力。 "若不想重新推高通膨，澳洲央行幾乎已經沒有進一步降息的空間。"

今年以來，澳洲央行已三度下調現金利率，累計降息75個基點，將基準利率降至3.6%，為2023年4月以來最低水準。儘管如此，澳洲央行仍維持高度謹慎立場，堅持依賴數據決策。當前失業率接近歷史最低水平，消費者支出強於預期，且通膨顯現復甦跡象，這些因素共同限制了政策寬鬆的空間。

澳洲聯邦儲備銀行的關注重點正從"是否降息"轉向"還能降多少"。央行正密切監控企業的定價行為，以判斷薪資—通膨連動是否正在強化。澳洲聯邦儲備銀行主席布洛克已公開暗示，短期內不太可能進一步放鬆貨幣政策。

凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya表示，11月會議紀要進一步強化了澳洲聯邦儲備銀行"繼續觀察等待」的短期立場。但他仍預計，該行在2026年底前可能再降息50個基點，"只是整體風險更偏向'少降而不是多降'"。

Surya認為，若勞動市場後續出現走軟跡象、通膨持續受控，澳洲央行在明年下半年仍將保留一定的政策操作空間。

然而，多數分析指出，在薪資成長率居高不下、生產力低迷的雙重限制下，任何降息措施都將面臨通膨反彈的風險。未來數月的關鍵經濟數據，將成為決定澳洲貨幣政策路徑的核心依據。

11月18日公佈的澳洲聯邦儲備銀行貨幣政策會議紀要顯示，鑑於勞動力市場依然緊張、勞動生產率增長持續乏力，委員會的關注重點已從"是否繼續降息"轉向"進一步降息的可能幅度"。

文件明確寫道："委員們認為，在評估新數據揭示的產能閒置程度、勞動力市場前景以及貨幣政策限製程度的判斷時，他們可以保持耐心。"

目前，市場普遍預期，若未來數據顯示經濟明顯走弱，澳洲聯邦儲備銀行或在2026年下半年重新考慮降息。

來源：中國金融資訊網

2025 Cityscape Global房地產展會本週一在沙烏地阿拉伯首都利雅德開幕。作為沙烏地阿拉伯房地產投資和城市轉型的標誌性平台，該展會期間有多家開發商確認重大新項目，總交易額達430億美元。

週一宣布的新項目中包括若干大型住宅及綜合開發項目，反映出市場對沙烏地阿拉伯房地產的持續信心。今年強勁的投資熱潮凸顯了沙烏地阿拉伯房地產產業的加速發展態勢，以及國內外投資者對房地產業日益增長的興趣。

在簽署的多項協議中，金額最大的是沙烏地阿拉伯房地產市場的國營主力開發商——沙烏地阿拉伯國家住房公司（NHC）宣布的價值260億美元的新住房計劃，旨在擴大優質住宅的覆蓋範圍，推動該國各地大型社區建設。

當地領先的房地產開發商Ajdan公司同樣確認了一項價值31億美元的綜合用途地產開發項目，致力於打造一個強調水濱生活模式的逾95萬平方米的高品質城市目的地。

另外，由國家支持的大型城市公園開發商薩勒曼國王公園基金會（KSPF）披露了一項價值10億美元的新開發計劃。基金會執行長George Tanasijevich指出，該計畫反映了建造全球最大型的融合住宅、文化、環保及商業功能為一體的綜合性城市公園的持續進展。

值得注意的是，由沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）建立的德拉伊耶公司（Diriyah Company）宣布斥資15億美元推出首個非品牌住宅單元"Manazel Al Hadawi"。此舉一方面是為了迎合市場的動態需求，另一方面也標誌著這家以文化遺產建設為主導的公司的業務拓展。

同時，沙烏地阿拉伯大型投資集團奧賽姆控股（Al Othaim Holding）也宣布了一個價值11億美元的新開發項目，將在該集團建立的位於麥地那（Madinah）和海米斯穆謝特（Khamis Mushait）的兩座綜合性豪華娛樂城Konoz內建設超過23.6萬平方米的配套零售單元、3000萬平方米的配套

沙烏地市政與住房部長Majed bin Abdullah Al Hogail表示，本屆Cityscape Global房地產展會旨在作為一個國家平台，彰顯沙烏地阿拉伯以創新、效率和永續性為基礎，建構智慧城市、打造現代生活方式和世界級房地產經濟的願景。

Cityscape Global房地產展會匯集了來自建築、施工、房地產科技、城市規劃和投資領域的領導人物，在為期三天的活動時間內探討包括未來城市、永續發展、生成式人工智慧、數位規劃工具、經濟適用房等住房和城市建設領域的關鍵議題。

來源: 財聯社