聯準會古爾斯比：「影子」聯儲主席不會影響政策辯論

舊金山聯邦儲備銀行行長Mary Daly表示，她看到越來越多的證據表明，關稅可能不會導致通膨大幅或持久飆升，這有助於增強秋季降息的理由。

Daly週四表示：“一段時間以來，我的基準預期一直是，我們將能夠在秋季開始調整利率，目前我的這種看法沒有大的變化。”

Daly概述了關稅影響價格的三種可能情境：第一種是關稅對通膨產生滯後但持久的影響，第二種是關稅主要造成一次性的物價上升，第三種是關稅對物價幾乎沒有明顯推動作用。

Daly表示，雖然第三種情況不是她的基準預期，但「這種情況的可能性正在上升」。

今年美國物價降溫幅度超過預期，聯準會青睞的通膨指標4月上漲2.1%，略高於央行2%的目標。

Daly重申，目前的貨幣政策處於「良好位置」。今年以來，聯準會在已舉行的四次會議中均維持利率不變，以便觀望關稅、財政政策及川普政府其他措施對經濟的影響。

Daly表示，儘管勞動市場正在放緩，但她並沒有看到走弱的警訊。

週四稍早發布的數據顯示，持續申領失業救濟人數躍升至2021年11月以來的最高水平，延續了過去六週的大幅增長勢頭，表明更多人處於持續失業狀態。同時，截至6月21日當週的首次申領失業救濟金人數有所下降。

來源: 新浪財經

經濟學家預計，鑑於美國5月消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）不如預期，川普關稅帶來的通膨效應仍未在5月有明顯的體現，PCE指數將溫和上升，而非大幅反彈。

根據Factset數據，經濟學家預期5月PCE指數季增0.1%，前值0.1%，年增2.3%，高於4月的2.1%。剔除食品和能源後的核心PCE指數較上季成長0.1%，前值0.1%，較去年同期成長2.6%，高於前位數的2.5%。

圖：美國PCE指數年率

按此預期，核心PCE月率將連續第三個月維持在0.1%，料成為2020年新冠疫情爆發以來漲幅最溫和的三個月。

通膨效應初顯，Q3是關鍵

在4月的PCE報告中，核心PCE物價指數月率連續兩個月溫和成長，年率創下2021年2月以來最低。

華爾街日報記者、「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos稱讚這項報告是「A+」，但警告稱，關稅的影響可能會在5月，尤其是6月顯現，商品價格漲幅將會加快。

摩根大通分析師表示，5月通膨可能會小幅加速，但這只是關稅的冰山一角。

高盛本月發布報告稱，5月CPI和PPI指數表明，關稅對5月物價的影響溫和，但關稅引發的通膨大部分將會在6月至8月顯現。

聯準會鴿風似乎佔優

聯準會6月政策會議後，聯準會官員內部就降息前景和經濟成長出現了罕見的巨大分歧。德意志銀行指出，6月經濟預測摘要（SEP）反映的官員分歧程度創下十年新高。

近幾日聯準會官員的演講也反映了這一點。一方面，聯準會理事沃勒和鮑威爾聲稱關稅的通膨效應並沒有預期那麼嚴重，力挺7月降息；另一方面，聯準會主席鮑威爾在國會山作證時在降息立場上表態一如既往的「模糊」，數名官員也強調需要進一步明確關稅影響。

不過，市場似乎更關注鴿派立場，尤其是美國總統川普正在醞釀對降息更積極的下一任聯準會主席的名單。截至撰稿，10年期美債利率從上週五（6月20日）的最高4.443%降至4.261%，美元指數（DXY）跌至三年來低點。

美股可無虞？

週五將公佈的PCE報告並未反映6月以伊衝突的影響，經濟學家擔心原油供應受限帶來的油價飆升可能會進一步惡化美國通膨。卡森集團表示，油價及其對通膨的影響將對聯準會維持利率「有意義的限制」多久產生影響。

隨著美國軍事介入和以伊兩國達成停火協議，油價漲勢掉頭，避險情緒的回落將增加美股等風險資產的吸引力。

本週，在聯準會降息預期增強和企業獲利前景改善的背景下，納斯達克100指數創下新高，英偉達股價也於25日刷新紀錄。

來源: 投資慧眼

在本週稍早停火協議生效後，伊朗最高領袖哈梅內伊首次發表評論，聲稱在與以色列的戰爭中取得了勝利，並表示美國的干預毫無成果。

他在一段預先錄製的視訊演講中表示：“伊朗伊斯蘭共和國最終取得了勝利，並給了美國一記響亮的耳光”，他還補充說，美國“從這場戰爭中未取得任何成就”。

這些評論發表之際，華盛頓對美國空襲效果的評估出現了矛盾。美國總統川普聲稱關鍵的核設施已“被夷為平地”，這一說法與五角大廈的情報評估相悖。

自6月13日以色列對伊朗各地的核設施和軍事目標發動突襲以來，哈梅內伊一直沒有公開露面。在緊張混亂的12天裡，數名伊朗軍方領導人和科學家被殺，美國也加入了以色列的行列，對伊朗的核設施進行了打擊，而德黑蘭則空襲了位於卡達的一個美軍基地。

最終，川普在週二宣布了停火協議，此後該協議基本上得以維持，儘管雙方早期的違規行為曾一度威脅到協議的執行。

「如果發生任何侵略行為，敵人必將付出沉重的代價，」哈梅內伊警告稱，伊朗未來可能會再次襲擊該地區的美軍基地。

核僵局

在德黑蘭，立法者一直致力於限制伊朗與聯合國核子監督機構－國際原子能總署（IAEA）的合作。伊朗議會和該國強大的憲法監護委員會均已批准一項旨在暫停德黑蘭與國際原子能總署合作的法案。

伊朗官員強烈譴責國際原子能總署違反了自身中立的原則，並指責該機構為以色列襲擊伊朗提供了藉口。

如果該法案生效——儘管可能仍需要最高國家安全委員會的進一步批准——伊朗將違反與國際原子能總署的協議條款。只有在正式退出《核不擴散條約》的情況下，伊朗才能合法地終止與該機構的合作。

自衝突開始以來，國際原子能總署一直無法在伊朗進行核查，並表示需要確認德黑蘭高濃縮鈾庫存的下落。

來源: 金十數據

德意志銀行稱，透過統計模型分析發現「新主席溢價」現象，市場正為聯準會新主席任期內異常寬鬆政策定價，尤其是2026年第三季——正值新主席上任期間。

德意志銀行最新研究報告顯示，市場對聯準會明年的預期出現顯著變化，預計新任主席或推動持續寬鬆。

6月26日，據追風交易台消息，德意志銀行在最新研報中稱，金融市場對聯準會明年的政策預期出現顯著變化，特別是對新任聯準會主席上任後的降息預期異常激進。

聯準會現任主席任期將於明年5月到期，不過，根據華爾街見聞文章指出，川普考慮最早今夏宣布下任聯準會主席人選，遠早於傳統3-4個月的過渡期。知情人士透露，川普希望透過提前宣布繼任者，讓「影子主席」在鮑威爾任期結束前就開始影響市場預期和貨幣政策走向。

報告還稱，自上週聯準會理事沃勒等官員發表鴿派演說以來，市場已為年底前額外定價約10個基點的降息。

統計模型揭示明年異常定價：「新主席溢價」現象浮現

德意志銀行稱，真正引人注目的變化發生在對明年中期降息的預期上。

報告稱，市場似乎越來越預期，一旦新任聯準會主席就職，貨幣政策將延續寬鬆態勢。現任主席鮑威爾的任期將於明年5月到期，這段時間節點成為市場關注焦點。

德意志銀行透過迴歸模型發現了一個引人注目的現象：將明年二、三、四季的降息定價對第一季進行迴歸，透過殘差分析衡量遠期降息預期相對於第一季的「異常」程度。

德意志銀行發現，過去一個月，這些殘差顯著轉負，特別是2026年第三季──正值新任主席上任期間。這表明市場正在為新主席任期內的異常程度寬鬆政策定價，這種定價模式偏離了近年來的歷史常態。

註：殘差，指實際觀察值與估計值（擬合值）之間的差。 「殘差」蘊含了模型基本假設的重要資訊。如果迴歸模型正確的話， 可以將殘差看作誤差的觀測值。

不過，報告也指出，對這種「新任主席溢價」持謹慎態度。因為制定貨幣政策需要FOMC的多數票委支持，新任聯準會主席需要說服同僚支持不同的政策軌跡。這個制度約束意味著圍繞新主席的政策定價不連續性應該是輕微的。

值得注意的是，即便存在上述分歧，市場對2026年第二、三、四季度的降息預期仍少於第一季度，這表明市場並非預期政策出現急劇轉向，而是認為新主席治下的寬鬆政策將持續更長時間。

近期市場定價變化：鴿派言論推動降息預期

華爾街見聞先前文章指出，週一（6月23日），聯準會理事鮑曼在談及經濟與貨幣政策時表示，若通膨壓力保持受控，將支持最早在7月降息。

鮑曼的理由是勞動市場的風險可能上升，通膨似乎正穩定朝著聯準會2% 的目標前進。上週五，聯準會理事沃勒在接受CNBC採訪時表示，他可能支持下個月降息，因為擔心勞動市場過於疲軟。

德意志銀行在報告中指出，自上週四以來，市場已為年底前的聯準會降息額外定價約10個基點，主要受到聯準會理事沃勒和鮑曼的鴿派言論影響。這項變化反映了投資者對聯準會政策立場軟化的即時反應。

根據FedWatch的最新數據顯示，市場押注聯準會在7月降息的機率為20.7%，較一週前（12.5%）有所提高，目前交易員已完全計入9月會議降息預期。

來源: 非小號

任何封鎖行動都可能涉及動用水雷、巡邏艇、飛機、巡航飛彈和柴油潛艦。儘管美國海軍已在該地區部署強大的艦隊，但清除海峽障礙可能需要數週甚至數月時間。

來源：財富中文網

美國國防部長皮特·黑格塞斯（Pete Hegseth）週四表示，他沒有看到任何情報顯示伊朗在上週末美國對其核計劃實施打擊前轉移了高濃縮鈾。

"據我所知，我審查的情報中沒有任何跡象表明物資不在應在的位置，或被轉移或有其他情況，"黑格塞斯在新聞簡報會上表示。

他的言論與多位專家的說法相矛盾，這些專家曾暗示伊朗可能在周日上午襲擊前，從福爾多（Fordow）設施轉移了接近武器級的高濃縮鈾庫存。這些專家指出，Maxar Technologies的衛星圖像顯示福爾多在周四和周五有"異常活動"，包括在一處設施入口外排列的長隊車輛。

在同一場簡報會上，黑格塞斯批評媒體低估了美國對伊朗核計畫打擊的成功程度。他提到了國防情報局洩漏的初步評估，該評估認為這些打擊可能只將伊朗的核野心推遲了幾個月。

黑格塞斯將這一評估描述為"低可信度"，並引用了中情局局長約翰·拉特克利夫（John Ratcliffe）的聲明，表示新的情報顯示伊朗的核計劃受到美國打擊的嚴重損害，可能將其推遲數年而非數月。

來源: 英為財情