聯準會主席鮑威爾：美國可能進入更頻繁、更持久的「供應衝擊」 時期

歐洲央行寬鬆週期可望延續

貨幣政策會議及內部討論

通膨數據及其影響

來源：新華財經

週四（5月15日），北京時間20:30，美國公佈了一系列重磅經濟數據，包括4月零售銷售、PPI、初請失業金人數以及紐約聯邦儲備銀行和費城聯邦儲備銀行製造業指數，同時聯準會主席鮑威爾就貨幣政策框架發表演說。

數據整體呈現混合訊號：零售銷售成長放緩至0.1%，不如預期；PPI月率意外下滑0.5%，顯示通膨壓力有所緩解；初請失業金人數持平於22.9萬，反映勞動市場韌性；製造業數據則喜憂參半，紐約聯儲製造業指數持續下滑，但新訂單改善。鮑威爾演講未直接評論當前政策前景，但暗示需重新審視就業與通膨框架，並強調未來供應衝擊可能更頻繁。數據公佈後，美元指數短暫下探後快速反彈，黃金小幅上漲後回落，美股三大指數窄幅震盪，市場情緒謹慎與樂觀間搖擺。

機構與散戶對數據的解讀分化明顯，反映出對聯準會降息預期與經濟前景的不同判斷。

市場背景與行情概述

數據詳情與市場即時反應

機構與散戶解讀

數據公佈後：

市場情緒與聯準會降息預期

對市場走勢的影響：

未來趨勢展望

來源: 英為財情

在川普4月初宣布了震驚全球的對等關稅計劃後，最新的數據顯示，當月美國經濟零售額仍略有增長，但增速明顯放緩。

美國4月零售銷售月率錄得0.1%，略高於市場預期的0%，前值從1.4%上修至1.5%。美國4月PPI年率錄得2.4%，低於預期的2.5%和前值的2.7%，為連續第三個月下降，創去年9月以來新低；4月PPI月率錄得-0.5%，創2020年4月以來新低，遠低於市場預期的0.2%，前值為-0.4%。美國至5月10日當周初請失業金人數小幅增加至22.9萬人，與預期一致。

數據公佈後，現貨黃金短線走高近4美元，美元指數短線走低超10點。

零售銷售數據被視為消費者支出模式和情緒的關鍵晴雨表，目前的數據表明，消費者的態度較為謹慎。消費者支出是美國整體經濟活動的關鍵驅動力。

雖然零售額的小幅成長可被視為經濟成長的正面訊號，但其低於上個月數據的事實引發了人們對未來幾個月消費者支出的強度和穩定性的質疑。政策制定者和投資者在研判經濟情勢時將密切關注這些數據。

數據公佈十分鐘後聯準會主席鮑威爾登場，為第二屆聯準會Thomas Laubach研究會議致開幕詞。這是他自上週FOMC政策會議維持利率不變（連續第三次按兵不動）後的首次公開表態。

鮑威爾表示，官員們同意需要重新考慮圍繞就業不足和平均通膨率的戰略措辭。他預計4月PCE可能在2.2%左右，並表示不評論前景或貨幣政策。

鮑威爾這次演講聚焦於更具深遠影響的事項：聯準會正在調整其整體政策制定框架，以應對2020年疫情後通膨和利率前景的重大變化。 他表示：“自2020年以來，經濟環境發生了重大變化，我們的評估將反映我們對這些變化的評估。”

聯準會五年前採用了目前的框架，並在今年開始對該框架進行評估。評估不太可能影響聯準會目前設定利率的方式。鮑威爾先前曾表示，聯準會可能會在8月或9月之前完成這項程序並公佈結果。

鮑威爾稱，2020年疫情後，通膨調整後的「實際」利率上升，可能會影響聯準會當前框架的要素。他表示，“較高的實際利率可能反映出通膨在未來可能比21世紀10年代危機間期更加不穩定的可能性。我們可能正在進入一個供應衝擊更頻繁、可能更持久的時期——這對經濟和央行來說都是一個艱鉅的挑戰。”

他說，“穩固通膨預期對我們所做的一切都至關重要。 在巨大的衝擊中，必須傳達對前景的不確定性。重新考慮平均通膨目標是合適的。 ”

來源: 金十數據

4月美國零售銷售額幾乎沒有成長，僅成長了0.1%，暗示了消費者支出開始放緩。

15日，美國商務部公佈的數據顯示，美國4月零售銷售較上月0.1%，預期0%，先前3月份的增幅為1.7%（修訂後數據）。

這一微弱的增長表明消費者在面對物價上漲和關稅帶來的擔憂時，已經開始減少支出。即使不包括汽車銷售，整體的零售銷售也僅有小幅上漲。

市場反應

數據公佈後，美元指數短線小幅走低，現報100.79。美股期貨短線小幅拉升，那斯達克100指數期貨跌幅收窄至0.5%。

美國10年期公債殖利率短線走低，現報4.513%。現貨黃金短線波動不大，現貨3182.88美元/盎司。

來源: 華爾街見聞

2024年11月24日，知名做空機構香椽（Citron Research）在社群媒體上表示，雖然長期看好比特幣，但認為MicroStrategy（MSTR）的股價已脫離比特幣的基本面。因此，他們採取了做空MSTR、做多BTC的對沖策略，押注兩者的走勢最終趨於收斂。然而，半年後數據顯示，MSTR與BTC的價格差異不僅沒有縮小，反而擴大了7%。這表示若嚴格依照香椽的策略執行，半年來對沖部位已產生實質虧損。

MSTR比特幣資產溢價率為何高達103%？雖然市場普遍認為此現像源自於其「發債購幣」的槓桿策略，但截至2025年5月12日，MSTR已持有近600億美元的比特幣，而其總負債僅85億美元，實際負債比率不足15%。這個財務結構表明，傳統槓桿理論無法完全解釋其高溢價現象。實際上，MSTR極高的資產溢價率更反映了市場對其「比特幣銀行」商業模式的估值重構——策略先發優勢和超強獲利預期。

例如，在證券交易中，市場流動性有顯著的分層效應：當投資人少量買入個股時，交易價格通常接近市價；然而，若試圖收購5%以上的股份，因訂單簿深度不足，股價可能會價格大幅上漲。這種由於大額交易引發的額外成本稱為流動性溢價。根據Coinglass，目前整個中心化交易所的餘額僅剩下217萬枚，再復刻一個MSTR（568840枚）需要付出的代價遠遠超過600億美元。

流動性動性溢價本質上反映了市場對比特幣未來價格的預期差，溢價率的上升反映了市場看漲情緒的進一步強化。 2025年4月7日至5月12日期間，MSTR的比特幣資產溢價率從55%快速攀升至103%，這一變化顯示：

1.市場對比特幣的估價預期正在系統性上修

2.現貨市場賣盤流動性呈現結構性緊張態勢（交易所餘額只剩下217萬枚）

基於這些分析，我們依然對比特幣在年內持續創歷史新高保持樂觀。

從5月7日至5月9日，ETH價格從1,760美元飆升至2,490美元，漲幅高達40%。然而，詭異的是同期以太坊ETF非但沒有資金流入還流出了2000萬美元。這背離現象顯示：本輪行情的主要動力來自散戶投資者，而非機構。急漲➕散戶主導也使得市場對本輪行情的持續性產生了極大的擔憂。

實際上，這種情況並非加密市場獨有。根據摩根大通的報告，4月3日標普暴跌5%，但是散戶創紀錄淨買入了45億股票和ETF，僅四月第一周淨買入就達到500億美元，而在早些時候的2025年1-3月，散戶投資者已經淨買入了670億美元的股票及ETF。從歷史的數據來看，儘管機構持倉動向確實更有指向意義，但很多時候機構也常犯錯。

2020年3月新冠疫情爆發期間，機構投資人因恐慌性拋售導緻美股四次熔斷，卻在4月大漲後以追高的方式大舉回補倉位，錯過了史上最快的熊市反彈（跟現在也很像）。更諷刺的是，根據高盛大宗經紀數據，對沖基金在2020年3月23日市場觸底當天淨賣出的規模達到年度峰值，而散戶則透過Robinhood等平台創下了單日開戶紀錄。加密市場也是如此，2024年12月5日至2025年2月4日，ETH在見頂回落期間，ETH ETF累計淨流入32億美元，但隨著ETH進入新一輪下跌，抄底的機構又將ETH ETF悉數割肉。有趣的是，在機構割肉之後，行情卻開始觸底反彈。因此在很多情況下，機構也會犯下追漲殺跌的錯誤。

5月14日，ETH下跌了2.6%，但ETH ETF卻逆勢流入6,300萬美元，似乎有些踏空的機構趁物價回補開始回補部位。如果接下來的2-3天內，ETH ETF資金淨流入進一步擴大，那麼機構「認錯潮」可能會自此開始。

儘管目前構支撐ETH趨勢反轉的邏輯仍舊偏弱，但Pectra升級帶來的基本面和資金面改善至少可以支撐以太坊回到2800-3200的估值中樞。因此，成本2800以下的投資者，中長期一定套不住。

來源: 金色財經

來源：能源新媒