沃爾瑪帶頭漲價，關稅對美國通膨的影響要來了

5月12日的《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》猶如一劑強心針。這是否意味著中美博弈已經步入緩和階段？

在5月13日由21世紀經濟報道主辦的「財富·中國行」活動「共話共啟·機構視野·投資新局——全球秩序裂變與機構資產配置研討會」北京站的現場，中郵證券副總裁、首席經濟學家黃付生表示，中美博弈是一個長期的過程，兩個大國在很多方面都需要再平衡。

面對關稅衝擊等複雜的國際情勢，黃付生認為，我國的當務之急是提振國內消費，尤其是服務型消費。需要做到：服務型消費提高數量，商品消費提高品質。

黃付生同時認為，「兩新」和「兩重」是2025年中國經濟的重要抓手。接下來，需要擴容「兩新」政策範圍，加強「兩重」項目建設，二者的消費乘數/投資乘數可望超過2024年，成為推動經濟的主要動力之一。

就進一步刺激經濟的措施而言，黃付生認為可以從六個面向出發，包括生育補貼、國有大行注資、消費品補貼擴容、供給面改革發力、發行特別國債收儲、增加農民退休金。

此外，資產配置角度，他認為權益市場一場「長週期、結構性多頭」正在到來；債券市場方面，下半年需關注投資風險。

經濟再平衡需要一個過程

根據5月12日《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，中美關稅顯著下降。

根據新華社報道，中美5月12日在日內瓦舉行經貿高層會談後，中方將在初始90天內將對美商品關稅從125%降至10%，同時美方將對華商品關稅降至30%，其中包括以芬太尼為由對華加徵20%的關稅。中方對美芬太尼關稅反制措施仍然有效。

同時，24%的關稅在90天內暫停實施。這意味著，中美雙方將在7月之前就此部分關稅進行磋商。

黃付生即提到，美國近幾十年的低關稅在美國兩百多年的發展過程中是短暫的，高關稅才是美國的常態。歷史上，美國關稅中樞高達30%左右，美國經濟是在關稅保護之下崛起的。美國對外實行阻斷式發展，對內培育促進形成國內統一大市場，發展製造業，興建基建，促進各州經濟往來，內需最終超越外需成為經濟支柱。

黃付生認為，儘管中美關稅談判達成了初步協議，當前中美經濟的狀況已經無法回到4月2日之前。目前，市場正在等待中國的財政寬鬆，以及美國的減稅。

實際上，美國此輪全球加徵所謂“對等關稅”，與美國財政負擔加重密切相關。

根據黃付生介紹，截至2025年3月，美國公債總額約36.6兆美元，其中約40%是2020-2021年發行的低利率債券（0.5%-1.5%），但短期債券佔比較高，2025-2027年預計將有7.2兆美元低利率公債到期，若以4%-5%的利率置換，美國所需支付的每年新增利息高達約2,500億美元。

「目前，國外投資人持有美債約9.2兆美元，佔比約25.6%，比例雖不高，但若減少10%即有9,200億美元。這意味著，美國國內必須有9,200億美元接盤，否則會產生流動性危機。」黃付生提及。

他進一步分析道，加徵關稅，則是美國政府財政「開源」的捷徑。美國2024年進口總額約4.1兆美元，關稅收入僅800億美元。以10%關稅稅率執行，一年關稅收入將達4,100億美元；若以更高的稅率執行，關稅收入超過五千億。

透過提高關稅稅率，美國財政壓力可望大幅緩解。

三季中國經濟將重啟上行

聯準會降息，是市場關注焦點。黃付生認為，無論聯準會降息從幾月份開始，明年5月聯準會新任主席上台以後，聯準會降息力度勢必大增，預計2026年美國利率大概率降至2.5%左右，較目前下降約2個百分點。

另一個值得關注的趨勢是，無論是中國或美國，過去屬於金融業的政策紅利將逐步向實體企業回流。

在美國，受關稅加徵、降息等因素影響，其金融業及消費將會遭受衝擊；製造業逐步回流，重建供應鏈。

「過去幾十年的全球化，美國金融資本受益最大。從川普第二個任期開始，美國科技資本和產業資本，逐步取代金融資本，成為新的受益者，並影響美國的政府政策和全球經濟，這是一個時代變遷。」黃付生分析道。

中國方面，製造業承壓，當務之急是提振消費，增加社會福利保障。

“消費分為商品消費和服務型消費。目前，國內商品消費表現較好，消費不佳的核心在於服務型消費不足。”黃付生表示，“接下來，提振消費的關鍵在於：服務型消費提高數量，商品消費提高質量。”

黃付生認為，2025年是中國經濟的關鍵之年——政策雙寬鬆、全方位擴內需。消費、房地產、科技創新、平台經濟，成為四大發力點。

從宏觀經濟來看，黃付生分析道，第一季GDP成長率超預期，2025年經濟取得良好開局。第一季GDP當季年增5.4%，高於Wind一致預期的5.16%。搶出口推動出口高成長或是GDP增速超預期的主要支撐。同時，消費在以舊換新政策推動下穩步復甦，製造業投資延續高成長，基建投資有所復甦，房地產投資仍是主要拖累。

去年第四季物價、信貸增速均處於低位，今年第一季刺激政策節奏有所放緩，第二季經濟成長就承壓，受美國超預期關稅政策影響，第二季或成為全年經濟成長低點。

在黃付生看來，隨著穩定成長增量政策落地，疊加存量政策效果持續釋放，預計今年三、四季經濟將重啟上行。

2025年經濟抓手：“兩新”和“兩重”

2025年，中國經濟發展的重點在哪裡？黃付生認為，「兩重」「兩新」將成為各地擴內需、推動高品質發展的主要抓手之一。

「兩新」指設備更新、消費品以舊換新；「兩重」則指國家重大戰略實施及重點領域安全能力建設。

在黃付生看來，一方面，接下來需要進一步落實「兩新」政策，擴容政策範圍——除了已經納入以舊換新範圍的手機、電腦等消費性電子產品，軟體、自動化設備等高端化、智慧化、綠色化產品，也有望納入設備更新政策範圍。黃付生預計，政策力道將達約3,000億元，2025年消費乘數或不低於2024年。

另一方面，加強「兩重」項目建設，政策力度預計達到兆元左右，2025年投資乘數同樣預期不低於2024年。

值得注意的是，今年二季度，美國的關稅累積效應和前置政策效果消散後，我國經濟壓力增加。面對可能的外部衝擊，黃付生預計今年第三季將會推出進一步的穩定成長措施。

具體來看，第三季刺激經濟的潛在手段包括六大面向：

① 生育補貼：全國生育補貼上限將進一步擴大。

② 注資國有大行：落地五大行的注資，央行再次降息降準，適當提升流動性。

③ 消費品補貼擴容：計畫將補貼規模從3,000億元提升至5,000億元甚至更高，涵蓋更多消費品類。

④ 供給面改革發力：用強力手段，遏制部分行業的“內捲”，解決低價競爭、推行供給側改革。

⑤ 發行特別國債收儲：發行特別國債，進行土地收儲，穩住房地產。

⑥ 增加農村退休金：提高農村人口的退休金支付水準。

下半年關注債券市場投資風險

從資產配置的角度來看，需要注意什麼？

債券市場方面，黃付生建議下半年專注於調整風險。

他認為，貿易戰升級後，10年期公債殖利率下行至1.6%附近，維持窄幅震盪狀態；「降準降息」後殖利率曲線走陡，短端利率下行修復確定性更高，殖利率曲線從極端平坦化狀態修復；二季度在外部衝擊和國內寬鬆兌現影響下，收益率或呈現震盪下行。長端全年下行空間不大，下半年謹防經濟邊際企穩帶來的殖利率上行風險。

權益市場方面，黃付生認為，一場「長週期、結構性多頭」正在到來。

「貨幣政策只能救股市，財政發力才能救經濟，實體經濟必須真正好轉，並最終體現在相關產業和上市公司的業績上，牛市才會真正有支撐。」黃付生說。

A股每次熊市見底，行情反轉通常經歷兩個階段。第一階段：基本面沒有見底，但市場預期出現改善，資產低估嚴重，資金抄底推動估值修復。第二階段，企業獲利確認見底，獲利成長驅動指數進一步攀升。

在黃付生看來，2024年年報和2025年一季報是對這次基本面底部的最終確認，但川普的特別關稅和各種其他「硬脫鉤」的極端政策，再次打破經濟內在周期，將獲利底推遲到今年二、三季最終確認。

來源: 網易財經

英國將於下週主辦一場與歐盟的重要高峰會，旨在在現行《貿易與合作協議》實施近五年後，啟動全面的貿易重置。

根據德意志銀行週五發布的預覽，定於5月19日舉行的峰會預計將聚焦英國-歐盟關係的各個爭議點和未來方向。

該銀行建議對峰會的期望應保持適度，最可能的結果是達成合作協議。

峰會預計將就共同關注的廣泛領域達成共識，從國防到氣候變化，並承諾深化安全和貿易關係。

成功的峰會成果將包括就安全與國防夥伴關係達成協議，這可能為英國參與歐盟國防採購計畫打開大門。

峰會還有望為農產品貿易、碳排放交易和青年流動性等領域的更詳細討論奠定基礎。然而，德意志銀行預測，除國防和安全外，貿易問題的進展將十分有限。

在未來幾個月，英國的目標是就動植物衛生標準、減少先進製造業原產地規則檢查以及專業資格互認達成協議。

根據歐洲改革中心的數據，這三個面向的協議可能在10年內為英國GDP貢獻高達0.3個百分點。這對財政大臣來說，可能是抵銷持續貿易摩擦和英國預算責任辦公室(OBR)秋季更新中潛在成長下調的重要因素。

英國-歐盟峰會的主要焦點將是國防。英國的目標是與歐盟建立全面的"安全與國防夥伴關係"，標誌著歐洲國防、安全和合作更緊密關係的新時代開始。

英國的主要目標是確保歐盟的"購買歐洲產品"條款允許英國企業從歐盟擴大歐洲國防製造基地的倡議中受益。

英國也希望獲得歐盟委員會SAFE機制的准入權，這是高達1500億歐元的貸款融資安排。

農業和漁業的討論預計將成為重點。英國政府已原則上接受了漁業條款，目標是從每年就配額進行談判轉變為為歐盟船隊設定固定准入量。

然而，協議的期限仍不確定，可能成為貿易談判的爭議點。在漁業方面的讓步預計將促進貿易協定其他部分的討論。

改革衛生和植物檢疫規則(SPS)是工黨政府的優先事項，該政府也表示可能與歐盟的SPS規則一致。這種一致性可能導致歐洲法院(ECJ)在仲裁機制中發揮更大作用，這是英國的爭議問題。

這個問題也可能出現在關於認證制度的討論中，包括製造業板塊的原產地規則檢查。

青年流動計畫也將成為討論的議題。英國政府已表示願意擴大與歐盟初步計畫的範圍。然而，最近關於漁業和青年流動計畫的談判遇到了一些困難。

任何關於移民的討論可能都是次要的，並推遲到後續的貿易討論。雖然預計不會有關於移民計劃的具體公告，但預計它們將成為英國-歐盟峰會討論的一部分。

來源: 英為財情

週五最新公佈的密西根大學數據顯示，美國5月初步消費者信心指數從一個月前的52.2意外跌至50.8的歷史第二低水平，大幅低於市場預期。

報告顯示，近四分之三的受訪者主動提及關稅，顯示貿易政策持續主導消費者對經濟的看法。該話題跨越了黨派界限，包括相當一部分共和黨人也主動提及。

調查於4月22日至5月13日進行，調查期間結束時，中美就貿易方面達成重要共識，同時正就貿易協議進行談判。

然而，密西根大學消費者調查主任Joanne Hsu在一份聲明中表示：“暫時的停頓不太可能讓消費者相信，貿易政策已經穩定到足以讓消費者或企業為未來做出有效規劃。”

報告顯示，消費者預計未來一年物價將以7.3%的年率上漲，這是自1981年以來最高水準。他們預計未來五到十年物價將以4.6%的年率上漲，這是自1991年以來最高水準。

儘管消費者高度擔心關稅會推高物價，但近期報告顯示通膨壓力有限。政府數據顯示，4月不包括食品和能源的核心CPI年增率連續第三個月低於預期。

報告也顯示，預期指數下降近一個點至46.5，為近45年低點。現況指標回落2.2個點至57.6。

消費者對其當前個人財務狀況的看法跌至2009年以來最低。財務預期跌至新的紀錄低點。

近三分之二的共和黨受訪者主動對關稅發表評論，但與民主黨和政治獨立人士相比，他們的整體情緒仍然較高。

來源: 金十數據

瑞士央行行長Martin Schlegel表示，瑞士與美國就央行貨幣幹預進行了富有成效的會談，並駁斥了關於瑞士操縱瑞郎匯率的說法。

「我們不是匯率操縱國，」他週五稱，並補充稱，「我們與美國當局就這一問題進行了建設性的對話」。

Schlegel拒絕進一步闡述這些會談的形式或內容，但發言人隨後表示，瑞士央行與美國當局，特別是與美國財政部，正在進行交流。

這位央行總裁指出，從歷史上看，瑞士央行對法郎的干預只是為了滿足其穩定物價的目標。

「我們從未透過影響匯率來為自己謀取優勢，」他說。 「我們的行動只是為了確保在特定的全球經濟條件下完成我們的目標」。

瑞郎通常在市場緊張時期被視為避險貨幣，近期美國總統川普的關稅政策引發市場不確定性，上個月將瑞郎兌美元匯率推高至十年高點。

瑞士央行過去的干預行為使瑞士在川普第一任期被貼上了匯率操縱國標籤，不過這一標籤隨後被移除。 Schlegel曾多次表示，這項分類的威脅不會阻止央行在必要時引導貨幣。

透過出售部分外匯儲備，瑞士央行可以增強本國貨幣匯率。 2022年和2023年，該央行透過這種方式推高了瑞郎匯率，使進口商品更加便宜，從而抑制了國內通膨。

在此之前的幾年裡，瑞士央行曾反其道而行之，利用這項機制來抑製本幣匯率。這使得瑞士央行的資產負債表規模不斷擴大，一些觀察家認為這很危險，因為它既可能產生巨額利潤，也可能造成巨額損失。

最新數據顯示，瑞士央行在2024年基本上沒怎麼介入外匯市場。第一季數據將於6月底公佈。

來源: 新浪財經

當地時間5月15日，比利時議會以108票對8票的結果，放棄原先的核能退出計畫。丹麥氣候大臣阿加德（Lars Aagaard）本周也在議會表示，丹麥不能僅靠太陽能和風能來支撐電力系統，政府將啟動對核反應器的調查分析。

法國橋智庫主席週瑞（Joel Ruet）對第一財經記者表示：「核能在歐洲似乎正在復興。義大利宣布將探索小型模組化反應器。法國致力於延長其反應器的使用壽命，同時開發新一代的歐洲壓水器（EPR）。核能在未來仍有前景，尤其是在我們需要對沖能源來源風險的背景下。」

歐洲對核能恢復興趣

多年來，出於公眾擔憂等原因，歐盟部分成員國對核能持抗拒和反對態度。例如，1985年，丹麥推出核能禁令，希望專注風能等綠色能源。 2003年，比利時通過了一項逐步淘汰核能的法律，規定核電廠最遲應在2025年前關閉，同時禁止新建反應器。 2019年，西班牙宣布計畫在2035年前關閉七個核反應器。德國則在2023年關閉最後三座核電廠。

但根據經濟分析公司標準普爾全球2024年的報告，自歐洲能源危機發生以來，部分歐洲國家對核能的反感已減退。

今年1月，根據民調機構Megafon的調查，55%的丹麥人支持結束核能禁令，2022年這一比例為46%，目前僅27%的人希望維持禁令。在德國，民調機構Innofact公司4曰公佈的一項民調結果顯示，55%的德國人支持核能，32%的民眾認為應建造新的反應器。

從歐盟層級的改變來看，2023年10月，歐委會同意將現有核電廠納入電力市場改革。該協議規定，各國政府可以為旨在延長現有電廠營運壽命的投資申請差額合約。同年11月，歐洲議會通過《淨零產業法案》，在「先進技術」部分，小型模組化反應器（SMRs）被列為可以為脫碳做出重大貢獻的技術之一。

週瑞告訴第一財經記者：“關於能源是否可持續、可再生以及是否能助力綠色轉型的分類法規（即分類標準）正在演變。從長遠來看，新型反應器設計和技術有望提高效率和生產力。”

在成員國層面，除丹麥和比利時外，今年3月，德國核能工程產業協會表示，德國理論上仍有可能重新啟用多達六座核電廠。在上個月西班牙發生全國性停電事故後，該國也掀起了關於暫停關閉核電廠的討論浪潮。

同時，英國和法國已同意延長現有核反應器的使用壽命。今年2月，英國斯塔默政府宣布，將簡化小型模組化反應器（SMR）的建造流程。 3月，法國總統馬克宏表示，將向法國電力公司（EDF）提供一筆補貼貸款，以覆蓋建造六座新核反應爐的部分建設成本。

去年，捷克宣布將計畫建造的反應爐數量從一個增加到四個，到2040年，核能在能源結構中的比例將提升至68%。 2023年，波蘭透過建造六個小型模組化反應器（SMRs）的計畫。自2022年起，瑞典政府已開始更新建造核電廠的法律，以促進新的核電項目建設。

瑞典工業與能源大臣布詩（Ebba Busch）表示：“如果你想要大量電力且希望其完全脫離化石燃料，那麼核能就是你的選擇。”

根據世界核能協會的數據，2024年，歐盟33%的電力來自化石燃料和生質能，24%來自核能，28%來自風能和太陽能，15%來自水力發電。核能在基荷電力中的比例更高，提供了約一半的低碳電力。

AI支撐核能需求

與人工智慧（AI）相關的資料中心需求也在支撐核能的發展前景。

不僅在歐洲，今年4月，美國能源部（DOE）選定16個站點，用於快速建造資料中心和能源發電設施。該部門在聲明中表示，這些站點具備「現成的能源基礎設施，可加速審批流程以支援新建能源發電項目，包括核能發電」。

投資銀行高盛在今年1月的報告中寫道，到2030年，與2023年相比，資料中心的電力需求到2030年將成長超過160%。全球需要額外85-90吉瓦（GW）的新核能產能來滿足資料中心電力需求的成長。光是在美國，科技巨頭在過去一年就簽訂了超過10吉瓦的核能合約。

今年5月，核能開發商Elementl Power宣布，已與Google簽署協議共同開發三個先進反應器項目，每個站點將產生至少600兆瓦的發電容量。去年10月，Google與小型模組化反應器公司Kairos Power合作，承諾購買該公司反應器群的電力。谷歌彼時表示，首座反應爐將於2030年前開始營運。

在4月底的一次會議上，亞馬遜全球資料中心副總裁米勒（Kevin Miller）稱，為了滿足電網所需的能源，該公司正投資於先進核能和碳捕獲技術。 AI新創公司Anthropic聯合創辦人克拉克（Jack Clark）估計，到2027年將需要新增50吉瓦的電力容量以支持AI發展，這相當於約50座新核電廠的發電量。

全球經濟分析公司BCA Research策略師佩洛索（Jeremie Peloso）表示，作為一種零碳、廉價、穩定的基礎負載能源，核能的長期看漲前景完好。

佩洛索稱，人工智慧（AI）是核能投資的加速器。全球資料中心的電力消費份額將持續上升。 AI模型的使用增加會推動能源消耗，晶片的高冷卻需求也會消耗大量能源，而核能這樣的基礎負載能源是最佳的解決方案。

來源: 第一財經

俄羅斯和烏克蘭三年多來的首次直接會談週五在土耳其舉行近兩小時後結束。

雙方談判代表週五在伊斯坦堡的多爾瑪巴赫切宮會面，由土耳其外交部長哈坎·菲丹主持。據一位熟悉會議情況的人士稱，俄羅斯代表在會談中提出了全面控制烏克蘭五個地區的要求，雙方代表團都使用了翻譯。

菲丹在會談開始時說：“我們正付出巨大努力來結束衝突。”他說：“重要的是，本次會談可能為烏克蘭和俄羅斯領導人之間的會面奠定基礎。”

美國國務卿魯比奧稍早表示，如果美國總統川普和俄羅斯總統普丁沒有會晤，那麼取得進展的可能性很低。

烏克蘭總統澤倫斯基在普丁宣布由助手梅金斯基率領的低階代表團將參加會談後，將俄羅斯談判團隊斥為「騙局」。烏克蘭代表團由國防部長烏梅羅夫率領。

普丁表示，他認為這次會談是2022年俄烏衝突爆發後不久在伊斯坦堡舉行的談判的恢復。梅金斯基也曾率領莫斯科代表團參加了那次談判，那次談判破裂，雙方相互指責一份俄羅斯要求的協議草案，普丁後來聲稱烏克蘭已基本接受該草案，基輔政府駁回了這一說法。

烏克蘭最高拉達議員熱列茲尼亞克表示，伊斯坦堡談判毫無成果。據一位熟悉會談情況的人士稱，在會談中，俄羅斯要求控制烏克蘭東部和東南部的全部四個地區，即烏軍從頓涅茨克、盧甘斯克、赫爾松和扎波羅熱地區撤軍，以及承認莫斯科於2014年佔領的黑海半島克里米亞屬於俄羅斯。

一位烏克蘭消息人士表示，俄羅斯的其他要求也都是“不可接受的”，遠遠超出了先前討論的範圍。

早些時候，烏克蘭和歐洲大國已要求普丁承諾無條件停火30天，以便為和平協議談判創造空間。

不過，這場談判中，俄烏也達成了部分一致，烏梅羅夫說，烏克蘭與俄羅斯就1000名戰俘交換達成一致，且已與俄羅斯團隊討論了雙方總統的會晤事宜。

早些時候，烏克蘭防空部隊表示，俄羅斯持續對烏克蘭各地進行空襲，並隔夜發射了110多架無人機。地方官員表示，無人機襲擊了首都基輔以及敖德薩地區。

澤連斯基週五在阿爾巴尼亞首都地拉那對歐洲領導人發表講話時表示，有必要“明確界定哪些問題必須在領導層面處理——而不是在領導層面以下”，並補充說“我們都知道俄羅斯真正做決定的是誰”。

根據國際文傳電訊社報道，克里姆林宮發言人佩斯科夫週五表示，俄羅斯談判團隊與總統保持持續聯繫，總統正在即時接收訊息。

川普週五對記者表示，他將「盡快安排」與普丁會晤，他說這句話的時候正值其結束中東訪問並表示將直接返回華盛頓之際。他此前曾表示，如果“發生什麼事”，他週五將準備前往土耳其。

川普週四也表示，在他與普丁會面前，「不會有任何進展」。

週五齊聚於阿爾巴尼亞的歐洲領導人指責普丁破壞談判。英國首相史塔默表示，歐洲人應展現“絕對團結”，再次要求俄烏停火​​。

斯塔默表示：“這清楚表明普丁不認真尋求和平，他在拖延時間。”

北約秘書長馬克·呂特也告訴記者，普丁「派出了低階代表團，犯了個錯誤」。

烏克蘭總統幕僚長葉爾馬克週五發文稱，烏克蘭代表團在伊斯坦堡與美國總統特使凱洛格以及法國、德國和英國的國家安全顧問“協調了立場”，為與俄羅斯的會面做準備。

盧比歐（目前在伊斯坦堡）也在伊斯坦堡會見了法國、英國和德國的國家安全顧問，討論持續的俄烏衝突。雖然他沒有參加俄烏談判，但盧比歐早些時候與烏克蘭和土耳其外長舉行了會談。

據美國國務院發言人稱，週五在與俄羅斯代表團舉行的工作層面會談中，美國國務院政策規劃司司長邁克爾・安東（Michael Anton） 將代表美國出席。安東在俄烏會談開始前會見了梅金斯基。

盧比奧在周四於土耳其安塔利亞舉行的北約外長會議後告訴記者：“坦率地說，在特朗普總統與普京總統面對面會晤並確定他未來的意圖之前，我並不認為這裡會有突破。”

莫斯科迄今拒絕承諾接受美國提出的停火提案，該提案將基本按現有戰線凍結衝突，美國承認黑海半島克里米亞屬於俄羅斯並解除美國制裁，作為回報，烏克蘭將獲得強有力的安全保障和發展自己軍隊的權利。

一位不願透露姓名的知情人士稱，美國已在對俄羅斯的提案中增加了新細節，包括提議在北約-俄羅斯理事會框架下恢復安全會談。該夥伴關係論壇在俄烏衝突爆發後實際上已終止。

一些官員認為，普丁沒有表現出談判的意願，部分原因在於俄軍在烏克蘭的消耗戰中保持了緩慢而穩定的進攻勢頭。由於川普政府不願提供更多武器彈藥，烏克蘭正面臨武器彈藥短缺，並難以完成徵兵配額。

來源: 金十數據