中國人力成本上升至東南亞地區的3倍，為何製造業受影響較小？

經濟

摘要:

雖然越南和印度等發展中國家的勞動成本明顯低於中國，但由於中國企業創新能力和競爭力快速上升，在高附加價值產品領域不斷取得突破。同時，中國在新一代工業革命處於全球領先，產業鏈、供應鏈和基礎設施優勢明顯，中國製造業整體成本仍佔有優勢。

自2010年以來，隨著中國國民經濟的持續發展和人均國民所得的逐步提升，中國人力成本與東南亞和印度等國家的差距不斷擴大。目前，中國人力成本已上升至越南、泰國和印度等國家的3倍左右。

但在此期間，中國出口和製造業規模持續成長。根據世貿組織（WTO）等機構的統計顯示，中國商品出口全球佔比從2000年的3.9%大幅上升至2022年的14.2%。在製造業方面，根據經合組織（OECD）的統計，2023年，中國製造業總產值佔全球的比重35%，不但位居全球第一，也超過第2-10名總和。

在人力成本上升，明顯高於鄰近國家的背景下，中國製造業受到的影響相對較小。其主要原因包括：中國企業在新一代工業技術革命領先、中國製造業快速向高附加價值滲透、中國在基礎建設、產業鏈和供應鏈配套等方面明顯領先。

目前，中國機器人密度名列全球第4，而印度、越南和墨西哥等國，排名前20名以外，與中國相比，存在較大的差距。

2023年，中國工業機器人的裝機量全球超過50%。中國機器人安裝量約為日本的6倍，美國的7倍，韓國的10倍。

除了擁有數量龐大的工業機器人以外，中國將5G應用和人工智慧與製造業緊密結合，推動中國工業自動化和智慧化快速提升。

經濟學家David P. Goldman對此表示，中國AI和5G全球領先，AI和5G高速網路的融合，將為中國企業帶來巨大的生產力提升，進而影響整個經濟。

同時，隨著中國企業創新能力和競爭力的快速提升，在中國龐大的製造業體量中，高附加價值產品所佔的比重已經佔據主導地位，勞動密集型產品佔比大幅下降。而印度和越南等國目前的製造業還以勞力密集產品為主，對中國高附加價值產品的衝擊相對較小。

根據美國國家科學基金會（NSF）發布的知識和技術密集（KTI）產業生產和貿易報告顯示，2022年，中國佔全球KTI製造業附加價值的比重為34%，排名第一。美國以20.4%排名第二。日本（6.1%）、德國（5.6%）和韓國（3.8%）分別排名第三至第五。

以出口為例，在中國商品出口當中，機電產品佔比持續上升，勞力密集型產品佔比持續下降。 2023年，中國出口機電產品13.92兆元，成長2.9%，占出口總值的58.6%。其中，電動載人汽車、鋰電池和太陽能電池等「新三樣」產品合計出口1.06兆元，首次突破兆大關。

在2010年時，在中國商品出口中，勞動密集佔比超過70%。而在2023年，這一比例已迅速下降至20%左右。同時，加工貿易所佔的比重從2010年的50%下降至目前的20%左右，而中國自身產業鏈集群所製造的商品佔比上升至70％。

根據WTO的統計，中國貨物出口占全球的比重由2018年的12.77%上升至14.21%，增加1.44%。

而在此期間，美國、日本、德國和韓國等製造業大國出口占全球的比重則不升反降。美國貨物出口占全球的比重由2018年的8.54%下跌至8.49%，下跌0.05個百分點。日本、韓國和德國則分別下跌了0.14、0.26和0.91個百分點。

這充分反映了中國即使在美國的不斷打壓下，仍然能夠憑藉著汽車、鋰電池、太陽能電池和其他機電產品等高附加價值產品市場競爭力的不斷增加，實現出口額、貿易順差額和全球市場份額的同步成長。

同時，中國交通、電力和通訊等方面基礎建設完善，而越南和印度等國面臨電力供應不足或交通設施落後等諸多問題。此外，中國供應鏈與產業鏈完善，具有全球最完整的工業體系。

印度和越南等國發展製造業，需要從中國進口大量的工業品中介軟體，對中國供應鏈極度依賴。以印度為例，印度從中國進口了大量的中間產品，經過加工後再出口到歐美為主的海外市場，導致印度對華貿易額和貿易逆差規模持續增加。

在過去15年時間裡，進口中國商品的成長速度是印度進口總額成長速度的2.3倍，中國產品佔印度工業品進口的份額從21%上升到30%。

印度目前對中國的貿易逆差高達850億美元，而在2014年，印度對中國的貿易逆差僅380億美元。

因此，雖然越南和印度等發展中國家的勞動成本明顯低於中國，但由於中國企業創新能力和競爭力快速上升，在高附加價值產品領域不斷取得突破。

同時，中國在新一代工業革命處於全球領先，產業鏈、供應鏈和基礎設施優勢明顯，中國製造業整體成本仍佔有優勢。東南亞和印度等國不但仍難以撼動中國製造業，也難以擺脫中國的供應鏈。

文章來源：「高天SEK」微信公眾號

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Owen Li

央行

本週，歐洲央行將召開貨幣政策例會。儘管歐元區最新通膨數據有所反彈，但市場對歐洲央行在本次會上啟動降息的預期仍然較高。通膨數據反彈等因素正在檢驗歐洲央行的決策定力。即便啟動降息，歐洲央行在後續政策節奏的掌握上可能會更加謹慎。

歐盟統計局公佈的初步統計數據顯示，歐元區5月通膨率按年率計算為2.6%，高於4月的2.4%；剔除能源、食品和菸酒價格的核心通膨率按年率計算為2.9%。相關數據高於市場機構預期，主要推動因素包括能源價格較上月回升，以及服務價格漲幅較上月擴大。

今年以來，歐元區通膨逐步穩定，逐漸接近歐洲央行設定的2%的中期通膨目標。在5月數據發布前，歐洲央行總裁拉加德公開表示，「在6月採取（降息）行動的可能性很高」。如今數據反彈，意味著歐元區經濟和物價走勢仍存在不確定性，也增加了市場對歐洲未來通膨路徑的疑慮。

有分析指出，歐洲央行面臨的局面依然複雜。一方面，通膨數據雖然超出市場預期，但並未改變歐元區通膨穩定的態勢。具體來看，5月通膨率年增率反彈，但環比數據為0.2%，較前0.6%出現明顯回落。剔除能源、食品和菸酒價格的核心通膨率較上季數據也從前值0.6%放緩至0.4%。因此，歐洲央行在本週貨幣政策例會上降息機率仍然較大。另一方面，歐洲央行後續政策節奏不僅要看通膨走勢，也受到經濟成長、失業率數據以及外部環境等多面向因素影響。這對歐洲央行的決策定力是個不小的考驗。

目前，歐元區服務業通膨頑固，5月有關數據較4月出現明顯回升。歐元區經濟表現強於預期，5月製造業PMI初值為47.4，創下15個月新高。歐洲央行數據顯示，第一季薪資增幅再次提升。在這些因素綜合作用下，即便歐洲央行6月啟動降息，其在後續降息節奏的把握上也會變得更為謹慎。正如歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩不久前表示，由於薪資成長依然強勁，服務業通膨具有黏性，歐洲央行今年仍需要將利率維持在限制性區間，確保通膨持續放緩。

另一個讓歐洲央行頭痛的問題是，先於聯準會降息是否會讓通膨捲土重來。

由於聯準會強行重塑市場的降息預期，美國經濟預期引導與實際走勢偏離的情況出現。 5月29日，聯準會發布全國經濟情勢調查報告（褐皮書）顯示，聯準會下屬12家地區儲備銀行轄區內被調查者對整體經濟前景的看法變得更加悲觀。 5月30日，美國商務部公佈數據顯示，今年第一季美國實際國內生產毛額（GDP）以年率計算成長1.3%，較首次預估數據下修0.3個百分點。儘管聯準會維持高利率的態度不變，但市場觀望情緒加大，這為歐洲央行近期降息提供了窗口期。

不過，如果歐洲央行降息，可能會在增加貨幣供應的同時導致歐元區通膨率回升。降息一旦引起歐元貶值，可能促使投資人將資金轉移到利率較高或是發展前景較好的經濟體；從貿易角度來看，也會令進口商品價格上漲，進而加劇歐元區通貨膨脹。因此，歐洲央行在後續決策時勢必仔細斟酌有關情況，謹慎而謹慎。

文章來源：經濟日報

風險提示及免責條款

Thomas

經濟

政治

近日，印度與中國的貿易逆差再次成為印度輿論的焦點。印度智庫全球貿易研究計畫（GTRI）發布的數據顯示，在2023—2024財年，中國是印度最大貿易夥伴，雙向貿易總額1184億美元，進出口實現“雙重增長”，印度對華貿易逆差達850億美元。相較之下，印美雙向貿易額為1,183億美元，進出口雙雙開始下降，印度對美順差達367.4億美元。

近10年來，中美兩國一直保持著印度最大貿易夥伴前兩位的位置。但由於中印雙方統計口徑不同，導致各自公佈的貿易額數字時常有所差異。雖然中國對印度貿易額排名的起伏變化沒太多興趣，但印度方面對此卻十分在意。 2021年時，在中國商務部宣布中國是印度第一大貿易夥伴後，印度方面立刻「澄清」稱，按照印度的統計，美國才是其這一財年的第一大貿易夥伴。

印度之所以如此在乎這項排名，主要是外交上的原因。在印度視角中，中印兩國作為區域大國和陸上鄰國，既在國際金融體系改革、氣候變遷等議題上具有許多共同利益，也在領土、區域影響力方面存在爭端。新冠疫情爆發後，印度政府大幅轉變了外交方向，其核心便是要在戰略上與美國攜手遏制中國。為此，印度在經濟政策上採取了各種「脫鉤」中國的政策。然而幾年努力下來，在美國短暫成為印度第一大貿易夥伴後，中國重回榜首，且對華貿易赤字達到新高，這讓印度難以接受。這意味著，印度政府過去採取的對華經濟「脫鉤」戰略和政策並沒有取得成效，甚至可以說是失敗的。對於印度輿論場一些曾經期待印度與中國在一夜之間實現「脫鉤」的人而言，亦不啻為一記當頭棒喝。

中印之間的貿易逆差並不是一個新問題。此前，印度曾多次稱其藥品、IT服務等行業在中國遭遇非關稅壁壘，但事實卻是印度以品質控制令、卡審批等手段阻礙中國、越南等國的產品，築起非關稅壁壘的高牆。本質上，中印的貿易逆差是兩國處在不同經濟發展階段所造成的結構性問題。在中印關係良好的時期，中國鼓勵中資企業赴印度投資生產逐步縮小貿易逆差，一度掀起中資企業對印度投資的浪潮。但是，在印度外交戰略轉變之後，一些印度政治精英不斷塑造、操縱被中國加害的“妄想症”，追求所謂“彈性和可靠的供應鏈”“透明和可信的技術”等等，其核心目的還是與中國產業鏈體系“脫鉤”，要與美國和歐洲體系“再掛鉤”。

「狼來了」的故事講多了，這些印度精英似乎也就信了，一時間各種各樣為其政策辯護的理由甚囂塵上。例如，對中國經濟依賴越高，印度製造業就越「空洞化」；印度不簽署區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）是因為RCEP成員國與中國產業鏈深度捆綁，印度不加入就能擺脫中國的「控制」。不過，經貿關係並非嚴格遵守地緣政治的邏輯，經濟法則也不以個人的意志為轉移，中印貿易額連年增長的現實，證明了印度的一系列舉動只是在自尋煩惱，印度尋求與中國經濟「脫鉤」既不經濟，也不現實，更不可能。

此前，印度政府採取多項措施來挖取中國製造業的“牆角”，包括通過生產掛鉤激勵（PLI）計劃，用財政補貼和激勵的方式來彌補印度市場環境的不足，進而促進製造業發展並減少對中國的製成品的依賴。但這些措施都沒有取得多大成效，也讓不少外企認清了印度政府「套路」滿滿、口惠而實不至的本來面目，轉移產業鏈到印度的意願進一步降低。

站在中國角度，我們也要注意到風險。印度對許多中國產品零件的需求旺盛，部分源自於一些產業的龍頭企業剛轉移到印度之後所產生的需求。這也意味著，這些零件供應商未來同樣存在遷移至印度的可能。從宏觀層面上說，印度經濟發展對中國有一定的替代效應。中印經濟實力差距大幅拉大是在2010—2014年之間，2014年後雖然兩國經濟體量差距依然巨大，但近兩年中印經濟實力差持續拉大的動能已經減弱。在當地緣政治因素成為跨國公司考慮的重要因素之後，印度市場的地位水漲船高也是事實，其經濟產業政策的動向仍值得持續關注。

文章來源：環球時報

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Devin

經濟

▲當地時間2024年6月3日，日本東京，日本豐田汽車公司董事長豐田章男出席記者會。

根據環球網引述日本媒體報道，日本國土交通省6月3日通報，豐田汽車、馬自達、雅馬哈發動機、本田技研工業和鈴木等5家公司在車輛性能與發動機測試環節中存在數據篡改等造假問題。

日本國土交通省表示，豐田汽車在三款現有車型（卡羅拉Fielder、卡羅拉Axio和Yaris Cross）的行人安全測試中提交了錯誤數據，並在四款舊款車型的碰撞安全測試中使用了改裝過的測試車輛。

此外，馬自達汽車、雅馬哈汽車、本田汽車和鈴木汽車多達31款車型被指有類似違規行為。其中馬自達有5款車型，雅馬哈有3款車型，本田有22款車型，鈴木有1款車型。

馬自達汽車在測試中重寫了發動機控制軟體，進行碰撞試驗時還對測試車輛進行欺詐性處理；雅馬哈在過去生產的兩輛車的測試報告中有虛假陳述；本田汽車在過去生產的22款車型的噪音測試報告中有虛假陳述；鈴木汽車對過去生產的一款車型的煞車裝置測試結果進行了虛假陳述。

五大車企造假事件曝光，令日本汽車產業的信譽再遭重擊。

事起豐田子公司造假

這次日本五大車企造假醜聞事件曝光，起因於豐田子公司大發汽車多次被爆出。

大發汽車是豐田的全資子公司，在日本有4家整車工廠，在豐田汽車的全球銷售中所佔比例約為4%，市場重心在日本國內，是日本小型車市場的頭部企業之一。

去年4月，大發汽車被曝有兩款車型涉及汽車車門飾板、汽車側面撞擊安全性測試的違規操作。

去年5月，大發汽車又發佈公告稱，旗下車型為應對側面碰撞測試，車輛前座門內襯被“不正當地修改”，涉及測試造假的車型增加到了4款。

大發造假事件曝光後，第三方委員會開始介入調查。結果查出大發汽車在25個測試項目上，至少有174處違規，涉嫌違規的車型增加到28款。第三方委員會也發現，大發汽車以貼牌生產的方式向馬自達、斯巴魯供應汽車。斯巴魯的6款車型和馬自達的兩款車型因此被中止出貨。

到去年12月20日，豐田汽車與大發汽車聯合召開記者會，承認涉嫌碰撞測試數據造假的車型擴大到了64款，其中包括1989年生產現已停產的車型。也就是說，大發汽車的造假行為早在35年前就有了。

這樁大醜聞驚動了日本國土交通省。去年12月21日，日本國土交通省調查小組進入大阪的大發汽車總部進行核查。由於大發汽車為其他日本車企代工，各車企用的零件供應商大致相同，調查範圍遂進一步擴大到85家汽車製造商、設備製造商和其他公司。豐田、馬自達、雅馬哈引擎、本田和鈴木的測試造假行為這才逐漸被查出。

日企造假行為早已有之

日企的造假行為近年來頻繁曝光，突出的一點是造假時間都非常長。

大發汽車早在35年前就有造假之舉，而日本藥廠小林化工造假更是超過了40年。日本厚生勞動省2020年調查發現，小林化工生產的約500種藥品中，約80%的藥品有虛假的製造紀錄，而公司高層長期默許違規行為。這起醜聞因該公司生產的腳氣片混入了超標的安眠藥，導致數十起交通事故發生而曝光。

2021年5月，英國英格蘭地區部分僅運行了三年的高鐵被發現車廂底部有裂縫，該地區高鐵被迫大面積停駛。這些高鐵均為日本日立公司生產的「日立800」型列車。經調查，日立公司承認，車廂出現裂縫的原因是質檢造假、變更檢查條件的結果。而且造假行為「至少存在了30年」。

神戶製鋼內部員工曾經爆料，早在90年代，公司內部就流傳著一份造假備忘錄，指導員工如何造假。 2017年，神戶製鋼曾承認竄改部分鋼、鋁產品的檢驗數據，波音、通用等500多家客戶都受到了影響。

可以說，日企造假行為是伴隨著日本製造業神話一起衍生出來的，同時，也見證了日本製造業神話的破滅。

仍需正視日本製造業競爭力

另一方面也要看到，日本製造的神話雖然破滅了，但不能就此認定日本製造業就不行了。

從1980年代的極盛時期到如今，日本製造業佔GDP比重一直在下滑。在大眾消費市場，曾被日企品牌牢牢佔據的份額現在也多被中國企業和韓國企業取代。

但在細分領域，日企仍保持強勁的競爭力。例如在材料領域，日本東麗碳纖維是全球碳纖維龍頭；在半導體光阻領域，日本JSR、富士電子材料等企業佔全球72%的市場；在精密工具機領域，日企佔據全球前十大工具機製造商中的四席。

日本製造業正從大眾熟悉的消費市場退出，轉向大眾較不熟悉的產業鏈上游擴張。

日本經濟產業省、厚生勞動省和文部科學省共同發布的2023年版《製造業白皮書》認為，日本有220個品種的全球市場佔有率在60%以上，日本以下的排名為美國99個，歐洲50個，中國44個。

從這個角度來看，日本五大車企再曝造假醜聞，證明不存在什麼神話，也從一個側面反映出了日本汽車業何以被中國追趕。同時也提醒我們，還有更多的細分領域等著我們超越。在近年來個別國家試圖透過控制上游供應鏈來削弱中國製造業競爭力的情況下，強調這一點尤其必要。

文章來源：新京報評論

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Thomas

央行

經濟

隨著歐洲央行預計本週率先啟動降息週期，市場開始關注該央行接下來的寬鬆政策。然而，近期強勁的經濟數據和歐洲央行的鷹派言論，促使一些分析師和投資者動搖他們對今年降息的預期。

儘管大多數經濟學家仍預計，在本週的首次降息後，歐洲央行將按季度下調利率，但一些人認為，黏性通膨、快速的工資增長和意外強勁的歐元區產出將限制貨幣寬鬆。

交易員也減少了對寬鬆政策的押注，執行委員會成員Isabel Schnabel和德國央行行長Joachim Nagel似乎不再認為7月會繼續降息，與此同時，奧地利央行行長Robert Holzmann表示，2024年兩次降息可能就足夠了。

別報太高期望！歐洲央行率先降息≠啟動“寬鬆週期”_1

謹慎的官員擔心，連續多次會議降低借貸成本可能會促使市場將這一速度作為基準。並且，在預期聯準會可能會在一段時間內暫時維持利率不變的情況下，他們也可能比其他一些同事更不相信歐洲央行的政策會真正脫離聯準會。

Scope Ratings經濟學家Dennis Shen表示：「自去年以來，我們對今年僅三次降息25個基點的預期一直相對強硬，但這些預期的風險顯然仍然是降息幅度較小，而不是更多。歐洲央行有理由希望避免在最後一英里過於激進地降息的錯誤。

最新的經濟報告提供了謹慎的理由。政策制定者原本希望歐元區薪資的一項關鍵指標顯示通膨終於得到了控制，但卻未能得到緩和，這表明價格壓力，尤其是服務業的價格壓力，可能需要更長的時間才能緩解。事實上，上個月通膨率從4月的2.4%上升到2.6%，超過了分析師預期。

別報太高期望！歐洲央行率先降息≠啟動“寬鬆週期”_2

同時，在經歷了2024年下半年的溫和衰退後，歐元區20國經濟的反彈幅度超出預期，勞動力市場保持彈性，失業率最近創下歷史新低，企業調查甚至顯示出苦苦掙扎的製造商出現了復甦跡象。

雖然，沒有人認為政策制定者會因此選擇放棄在6月降息，這次降息將使存款利率從9個月前創紀錄的4%下調。未來幾個月，消費者物價漲幅的整體回落也應該會持續下去。

但在4月對今年三次降息進行定價後，市場現在已經排除了7月降息的可能性，只認為9月降息的可能性為60%。

根據最近的一項調查，丹斯克銀行的Piet Christiansen和馬德里經紀公司Intermoney的經濟學家Mariano Valderrama等人認為，最晚要到12月才會出現第二次降息。

Valderrama表示：「我們對9月份的情況持懷疑態度。」他指的是就業市場、薪資和經濟加速擴張。更重要的是，「今年財政政策的限制性不會減少很多」。

巴伐利亞州立銀行的Gebhard Stadler等其他人則預計，在兩次降息之後，今年最後一個月將暫停降息。

他表示：「鑑於薪資持續強勁成長和利潤率健康的趨勢，核心通膨將比歐洲央行迄今估計的更頑固。此外，由於美國大選，貿易政策和歐元兌美元匯率也存在很大的不確定性。

目前，聯準會已經發出訊號，稱美國利率可能必須在更長時間內保持高位，以確保通膨率恢復到2%，這引發了人們對歐洲央行能夠維持政策獨立性的質疑。歐洲央行行長拉加德及其同事雖然都同意提前(聯準會)採取行動，但強調他們並不急於降低借貸成本。

歐洲央行首席經濟學家Philip Lane表示，2024年全年，政策都將保持限制性，並承諾將從數據中獲得線索。儘管堅持根據逐次會議作出決定的方式，但一些官員還是提供了一些相當鷹派的建議。

別報太高期望！歐洲央行率先降息≠啟動“寬鬆週期”_3

Schnabel認為，對過早放鬆政策的擔憂反對在7月再次降息，而Nagel則表示，「如果」歐洲央行在6月採取行動，「可能要等到9月」才能再次降息。 Holzmann強調，他“準備支持一次降息”，但如果再次降息是不合理的，他就不會支持。

荷蘭國際集團宏觀主管Carsten Brzeski表示：「過去，首次降息之後總是會進一步降息，以支持經濟成長和/或應對危機。然而，這一次，這兩種情況都沒有(出現)。因此，歐洲央行很有可能被迫從(降息)'一次還不夠'轉變為'一次就完成'的立場。

文章來源：智通財經

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Cohen

大宗商品

本週價格變動

上週，在各種因素的影響下，價格呈現下跌趨勢。小麥價格因硬紅冬小麥(HRW) 作物前景改善而下跌，而玉米和大豆也出現下跌，這主要是因為種植進度好於預期。

隨著播種的進行，天氣預報變得越來關重要。接下來幾個月，天氣對作物產量的影響將推動價格波動，尤其是在不利天氣條件影響這些商品的供需平衡表時。

交易者持股(CoT) 報告突顯了基金持股的不同動向。值得注意的是，基金會增持了玉米空頭頭寸，同時增持了大豆多頭頭寸。豆粕多頭部位增加，這可能是因為市場在商品交易顧問(CTA) 買盤的推動下進入了反向期。

天氣仍然是加劇價格波動的重要因素。黑海地區的天氣狀況對小麥的影響尤其重大。同時，大豆和玉米的價格將與種植期天氣狀況的密切相關。

向前看，市場的關注點將從種植進度和種植期間的天氣狀況轉向預期種植面積的實現。到7 月和8 月，關注點將轉向決定產量的關鍵生長階段。

穀物

美國小麥合約上週收低，反映了市場對俄羅斯小麥預估產量為8000 萬公噸這一消息的消化情況。俄羅斯持續的霜凍和冰凍風險讓價格繼續波動，但美國硬紅冬小麥作物的有利天氣條件抵消了這種不良影響。

未來的關鍵問題包括，進口商是否會以更高的價格來滿足夏末和秋季的需求。隨著北半球冬小麥收穫工作的進展，小麥價格承壓，季節性趨勢通常會從仲秋開始轉跌。

歐盟/黑海地區新作物產量損失高達1,500 萬公噸，影響依舊明顯，致使澳洲、阿根廷和加拿大等地區的供需平衡表趨緊。

最新的霜凍災害評估顯示影響範圍廣泛，而到6 月初，俄羅斯南部的乾旱擴大速度一直在加快。 4 月- 5 月的異常乾旱加劇了市場對黑海地區出口潛力的不確定性。

圖：CBOT小麥期貨（ZW）週度走勢

堪薩斯州的田間巡查報告表面，最終產量可能超過美國農業部5 月報告的預測。但如果硬紅冬小麥在生長季末期受到高溫和乾旱影響，仍會存在風險。目前，俄羅斯產量為8,000 萬公噸，但如果接下來的30 天不利天氣持續，那麼產量可能會跌至7,500 萬- 7,600 萬公噸。

黑海地區的供應風險溢酬增加，全球小麥期貨收高。由於產量即將確定，預計未來幾週美國國內作物將出現季節性高點。

市場正努力提高小麥和玉米的價差，來配給全球1,000 萬- 1,200 萬公噸的需求。預計小麥飼料用量將在2024/2025 年度減少，而玉米飼料用量則可能增加。今年收穫後的恢復將取決於需求能否從其他地區轉向美國，且7 月價格可能因收穫而表現疲軟。美國種植進度正常且中西部地區沒有乾旱情況，受此影響，CBOT 玉米期貨在周五跌至圖表支撐位。

預計2024 年阿根廷、巴西和烏克蘭的玉米總產量將年減1,000 萬公噸，但玉米的長期前景仍擁有支撐。儘管如此，預計到7 月份，夏季和初秋的進口需求仍會存在一些競爭，阿根廷離岸溢價已經隨著收穫的順利進展而回落。

近期，美國天氣在玉米的每週價格發現中發揮了重要作用，而7 月將是天氣條件影響產量的關鍵月份。