降息降準重磅政策落地，電子基本面可望顯著改善

摘要:

當前降息降準等政策落實後，各地方政府也可望推出更多刺激消費政策，消費者可支配所得與消費慾望也可望提升，電子產業基本面或將顯著改善。

降息降準重磅政策落地，電子基本面可望顯著改善，建議持續關注。

9月27日，中國人民銀行發佈公開市場業務公告，將公開市場7天期逆回購操作利率下修0.2個百分點，由此前的1.7%調整為1.5%。

同時，央行決定：自2024年9月27日起，下調金融機構存款準備率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備率約6.6%。同時，為支持上市公司和主要股東回購和增持上市公司股票，人民銀行行長潘功勝近日宣布將創設股票回購、增持專案再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

我們認為，目前降息降準等政策落實後，各地方政府也有望推出更多刺激消費政策，消費者可支配收入和消費慾望也有望提升，電子產業基本面或將顯著改善，建議關注前期超跌個股，包括半導體設備、IC設計、被動元件、消費性電子等。此外，AI作為科技創新的核心方向，產業鏈上優質公司也值得持續關注。

建議關注

【果鏈】藍思科技/鵬鼎控股/東山精密/領益智造/水晶光電/舜宇光學等；

【半導體設備】中微公司/北方華創/拓荊科技等；

【IC設計】兆易創新/瀾起科技/聖邦股份/納芯微/思瑞浦/晶晨股份/樂鑫科技等；

【被動元件】法拉電子/江海股份等；

【AI】工業富聯/滬電股份/勝宏科技/深南電路等；

【華為】歐菲光等。

來源：信達證券

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

民生證券

新車+政策持續催化看好乘用車板塊

市場環境整體向好，汽車板基本上面向上，估值偏低，當前我們積極看多汽車板塊：

1）基本面：補貼政策拉動，8、9月需求持續向好，9月第1/2/3週乘用車銷量40.6/48.1/45.5萬輛，新能源滲透率50.6%/52.9%/53.2 %。近期重點車型智界R7、阿維塔07、極氪7X、樂道L60、騰勢Z9GT訂單表現均十分強勁。

2）估值面：截至2024年9月29日乘用車板塊動態PE僅25.63倍，位於近5年來中地位置（約30%分位數），向上空間較大。

3）新車催化：展望後續，金九銀十新車密集催化，重點新車包括吉利星願、小鵬P7+、比亞迪海豹06GT、方程式豹8等車型。我們認為，目前整車估值處於中低狀態，看好新車業績催化強、三季業績表現強勢的整車比亞迪、吉利、小鵬、理想、零跑、賽力斯等。

零件估值低位，基本面強勁

1）需求端：受惠於8月乘用車銷售超預期，疊加政策刺激及9月旺季，預期需求維持高位；

2）成本端：2024Q3原料整體下降，其中熱軋捲、鋁A00價格大幅下降；

3）績效端：2024Q3總量、新能源、出口較上月表現較好，規模經濟+降本加強+原物料價格下降，海運費不利因素影響有限，預計2024Q3業績持續提升；

4）估值端，截至2024年9月29日汽車零件板塊動態PE僅23.67倍，處於近5年來底部位置，向上空間較大。

目前時間點，我們重點看好智慧駕駛賽道及三季報預計表現較優的零件：

1）智慧駕駛賽道：特斯拉自動駕駛計程車Robotaxi即將於美國西部時間2024年10月10日發布，我們認為，智慧駕駛催化不斷，國內智駕政策、供給、需求三重拐點向上，看好智能駕駛域控、智駕執行器等相關零件；

2）三季報業績表現突出標的：國內整車需求向上，預計2024Q3環比表現較好的為零跑、小鵬、理想、賽力斯、比亞迪、奇瑞、吉利等產業鏈。

投資建議：

乘用車：看好智慧化、全球化加速突破的優質自主，推薦【比亞迪、吉利汽車、賽力斯、江淮汽車】。

零件：中期成長不斷強化，看好新勢力產業鏈+智慧電動增量：

1.新勢力產業鏈：推薦T鏈-【拓普集團、新泉股份、雙環傳動】；推薦華為產業鏈-【滬光股份、瑞餛飩模具、文燦股份、星宇股份】。

2.智慧化核心主線：推薦智慧駕駛-【伯特利、德賽西威】+智慧座艙-【上聲電子、繼峰股份】。

輪胎：推薦龍頭【賽輪輪胎】及高成長【森麒麟】。

重卡：天然氣重卡上量+需求向上，推薦【中國重汽】。

摩托車：推薦中大排氣量龍頭車企【春風動力】。

來源：民生證券

風險提示及免責條款

開源證券

上週政治局會議對穩定成長、提振資本市場表態超預期，券商和保險股本週分別上漲26%/18%。 9月24日央行表態，透過向金融機構提供低成本流動資金方式，支持非銀金融增持股票(5000億)、支持銀行向上市公司和股東基於股份回購和增持提供貸款（3000億），額度開放，央行表態提振投資人信心。券商和保險板塊beta屬性突出，當下估值和機構持股仍較低，建議積極增配。交易量擴大下網路券商彈性突出，股市上漲下重視壽險公司績效彈性。

券商：推動中長期資金入市指導意見發布，看好網路券商等標的機會

（1）本週日均股票成交額10,625億，較上季+88.8%，偏股/非貨基金新發份額204/251億份，較上季+115%/+629%。

（2）9月27日證監會等相關部門制定了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，核心內容包括：大力發展權益類公募基金，持續提高權益類基金規模和占比；要分類施策打通各類中長期資金加大入市力度的堵點。

此外，證監會表態將抓好新發布的「併購六條」的落地實施，抓緊出台上市公司市值管理指引，積極配合推進證券基金保險公司互換便利、股票回購增持專項再貸款等相關貨幣政策工具落地。

（3）穩健成長和穩股市政策組合拳超預期，市場成交量可望持續放大，疊加低基數，我們預計下半年上市券商業績將年比可大幅改善。看好高beta彈性互聯網券商(金融IT)標的，看好財富管理優勢突出且估值仍在低位的東方證券，看好併購主線和低估值頭部券商。

保險：長端利率企穩回升，權益彈性突顯驅動績效彈性

（1）9月27日，在國新辦舉行國務院政策例行吹風會上，金融監理總局副局長肖遠企表示，未來將在商業養老保險產品和健康險產品上發布配套政策，助力行業高品質發展，投資端引導保險公司完善內部長週期考核機制，推動保險機構透過設立私募證券投資基金進行長期股票投資試點。根據新情勢的需要，金監總局正跟相關部門積極配合，推動《保險法》的修訂。

（2）中長期展望看，壽險負債端景氣度向好，CSM正成長利於後續營運利潤釋放，3季權益市場上漲明顯，疊加低基數，預期壽險板塊下半年業績年增率擴張；穩健成長訊號較強，長債利率底部企穩，繼續看好壽險板塊超額機會。

黃金：避險需求與非農業資料的博弈

在地緣政治緊張局勢與非農業數據雙重推動下，黃金市場本週呈現穩定上行態勢。截至北京時間10月4日下午，現貨黃金價格上漲0.3%，達到每盎司2,662.72美元，美國期金則小漲0.2%，報2,682.90美元。黃金價格本週累計上漲0.2%，顯示市場情緒波動顯著，投資人預期非農業數據將成為金價短期走勢的決定性因素。

避險情緒助推金價

中東局勢是當前黃金市場的主要推手。以色列與黎巴嫩的衝突升級，尤其是美國可能對伊朗採取進一步製裁，大大提升了全球市場的不確定性。美國總統拜登近期表示，可能打擊伊朗的石油設施以報復對以色列的攻擊行為。這項消息促使全球避險情緒飆升，黃金作為避險資產再度獲得市場青睞。

Ajay Kedia，Kedia Commodities的主管指出，地緣政治風險是目前支撐黃金價格的關鍵因素。他表示：「只要中東局勢未緩解，避險需求將繼續推高金價。」這一局勢為黃金價格提供了堅實支撐，市場甚至猜測，金價可能會再度逼近9月26日創下的每盎司2685.42美元的歷史高點。

美元疲軟推升金價

同時，美元指數在10月4日的交易中小幅回落0.2%，為黃金的上漲提供了額外動力。美元走軟，使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者更具吸引力，投資者資金開始流入黃金市場。然而，市場需警惕的是，今晚非農業數據的表現將直接影響美元走勢。一旦非農業數據強於預期，美元就有可能反彈，對金價形成短期壓制。

正如Kedia指出的，「如果非農就業數據表現強勁，美元走高將導致金價出現獲利回吐的風險。」因此，非農業數據將在短期內決定金價的下一步方向。

聯準會政策的不確定性

聯準會的貨幣政策預期也是影響黃金趨勢的重要因素。根據CME FedWatch工具的數據，市場目前預期聯準會在11月降息25個基點的機率為65%。若非農數據表現不佳，將進一步加強市場對聯準會降息的預期，金價可望獲得進一步上行空間。

不過，Ajay Kedia警告：「如果數據超預期強勁，聯準會政策收緊預期將再度升溫，金價的上行空間將受到壓制。」技術面上，金價仍在高位震盪，短期內2650美元是重要支撐位。若非農資料帶來超預期的利空，金價可能回落至此水準。

美元：短期波動的關鍵節點

隨著美國非農就業數據的臨近，美元指數連續四天上漲，站上106點附近的高位，逼近50日均線。儘管美元近期受到避險情緒支撐，但其走勢仍高度依賴今晚的非農業數據表現。最新的ISM製造業和服務業PMI數據顯示，美國就業市場表現疲軟，然而ADP私人就業報告卻略高於市場預期，這增加了今晚非農業數據的未知性。

機構觀點：非農業或引發美元波動

市場研究機構Matt Weller指出，基於領先指標的表現，本次非農就業數據可能介於13萬至20萬之間。 Weller強調：「若數據超預期強勁，美元將進一步走強，並打擊市場對聯準會大幅降息的預期。」他提到的四個重要指標包括ISM製造業PMI的就業分項指數、服務業PMI的就業分項指數、ADP就業報告和首次申請失業救濟人數的四週平均值，這些數據共同顯示美國就業市場仍具有一定韌性。

從技術面來看，美元指數正逼近102.60的關鍵阻力位。如果非農業數據強勁，美元可能會突破此阻力，並進一步推升。然而，如果非農業數據表現疲軟，美元將面臨回檔壓力，回落至101.00附近的可能性增加。

市場聚焦：薪資成長成關鍵變數

除了新增就業人數，市場也將高度關注薪資增速的表現。 Matt Weller分析稱，薪資成長率如果超過0.4%，將提升市場對聯準會緊縮政策的預期，並進一步支撐美元。而若薪資成長低於0.2%，市場對聯準會降息的押注將迅速升溫，打壓美元走勢。

Weller也指出，中東局勢為美元提供了額外支撐，但這種避險情緒能否持續還需觀察。如果局勢有所緩和，美元可能會遭遇獲利回吐的壓力。綜合來看，非農業數據無疑是今晚影響美元短期趨勢的最大變數。

其他貨幣市場：關注非農業數據後的波動

在非農業數據發布前，其他主要貨幣對的走勢也出現了一定波動。英鎊兌美元上升至1.3167，得益於英國央行官員鷹派言論的推動。英國央行首席經濟學家皮爾呼籲對降息保持謹慎態度，這一消息幫助英鎊脫離了周四的三週低點1.3093。然而，如果今晚美國就業數據強勁，英鎊的漲勢可能受阻，美元的走強將對英鎊構成壓力。

同時，歐元兌美元也維持在1.1070的支撐位下方，日線技術面仍顯示看跌。然而，日線雲區的支撐暫時減緩了下行壓力。如果非農業數據利空美元，歐元可能出現短期反彈。

今晚非農數據決定市場命運

總的來看，今晚的美國非農就業數據無疑是影響全球金融市場的關鍵事件。對於黃金、美元和其他主要貨幣對而言，非農業數據的表現將直接影響市場趨勢。若就業成長超預期強勁，美元可能進一步走高，金價和其他大宗商品面臨調整壓力。反之，若數據表現疲軟，黃金和非美貨幣可望獲得支撐。

市場波動性加劇在所難免，投資人應密切注意數據發布的每個細節，並靈活應對潛在的市場劇震。

來源: 匯通網

風險提示及免責條款

愛建證券

經濟

向健康市場邁進。 2024年前三季市場大幅震盪，不過市場的改革依然穩步推進，投資端、融資端、交易端的政策有序落地。雖然全球經濟和國內經濟的恢復進程反复，市場終究經受住了考驗，隨著政策的落地和效果的顯現，市場否極泰來。在優勝劣汰中市場風格基本上形成，業績、估值和股息等將真正成為投資的基礎，因此四季度預計市場的修復仍將延續，並跟隨市場風格建立長期思維。 2024年四季度策略_1

不急不緩穩中求進。 2024年經濟的恢復情勢反复，不過整體數據穩步向好中，全球經濟的下行壓力下，國內的貨幣、財政政策預期進一步加強，未來的流動性預期樂觀。宏觀政策上不急不緩，穩中求進，同時我國經濟轉型的效果初顯，新質生產力的力量逐步壯大，證券市場的宏觀面和政策面都在改善中，只是市場的健康發展也是長時間的過程，因此不宜急躁，要更多理性和耐心。 2024年四季度策略_2

估值修復仍具空間。市場整體前期大幅波動後，估值水準迎來了修復。從長期來看，歐美降息和國內市場投資端的改善將對市場有強大的推動力。只是降息和國內資金的進入都是一個長期的過程，因此估值的提升也是長期的過程。市場的投資價值逐漸顯現。從業績和估值水準來看，市場未來仍具修復空間，在經過快速的修復後，未來的腳步將會放緩，整體也反映穩定向上的節奏。

柳暗花明又一村。 2024年前期，市場在底部反覆震盪，對於市場信心和情緒影響較大。山重水復疑無路，柳暗花明又一村。隨著深化改革的推進，經濟和資本市場都進入了一個新的發展階段。市場風格出現了小到大的轉變。銀行、煤炭、家用電器等權重類資產表現相對較好。醫藥生物、電腦、綜合等行業表現相對較弱。市場風格基本形成，績效、估價、股利等價值投資的思維逐漸成為市場的邏輯基礎。

隨著市場基礎的改善，我們認為2024年四季度，市場繼續從博弈轉向長期投資。前期的主要驅動力來自於流動性的改善，增量資金將逐漸進入，只是速度上我們不宜過於急躁，長期資金的進入是穩健的過程，經歷市場的快速修復後，四季度市場的節奏預計將會放緩，這也是健康的發展狀態，業績的表現畢竟是長期的過程。因此在四季度，我們可以保持樂觀，但也不宜過於樂觀，行穩致遠。

從機會來看，我們逐漸從前期把握交易機會轉向掌握投資機會轉變，績效和估值是安全的基礎。在第四季度前期關注政策以及其它事件的驅動力，房地產、消費等穩健增長政策對於行業板塊的驅動，同時核心類資產修復後的糾偏將提供更好的投資機會。科技創新的主線仍值得掌握，新質生產力是未來的經濟支柱，賽道類資產終將成長為核心資產。新興產業的賽道類資產如電子、國防軍工、電腦、通訊、文化傳媒等在第四季度的政策會議密集期，依然驅動力較好。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Glendon

央行

經濟

大宗商品

外匯

美國9月非農就業報告將於今晚八點半公佈，預計將顯示美國勞動市場放緩，但仍穩健。儘管維持現狀往往不是最令人興奮的狀態，但進一步的穩定跡象可能對整體經濟和聯準會來說是個好兆頭。在以50個基點開啟降息週期之後，聯準會密切關注勞動市場的放緩是否會演變成全面的經濟衰退。

「接下來的兩份就業報告對於塑造聯準會11月的政策決定至關重要，」EY-Parthenon的高級經濟學家莉迪亞·布蘇爾在周三的一份報告中寫道。

雖然預計9月的就業數據相對平穩，但10月的就業報告恐怕不會如此。該報告將於11月1日發布，恰好在總統選舉前幾天。到時的數據可能會因三大重大干擾而受到嚴重扭曲：颶風海倫的破壞，波音公司技工的持續罷工，以及美國東海岸和墨西哥灣沿岸的大規模港口罷工。

「這些罷工和颶風相關的影響不會永久性改變勞動市場的軌跡；但9月份可能是我們一段時間內最後一次『乾淨』的勞動力市場數據，」牛津經濟研究院的美國首席經濟學家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）說。 “如果波音罷工和港口罷工持續到10月12日的非農業參考期，它們將減少就業數據。”他補充說：“再加上颶風海倫的影響，10月份的就業數據可能會出現下降。”

儘管原因是暫時性的，但美國自2020年12月以來還沒有出現負成長的就業報告，當時就業市場仍在受到新冠肺炎疫情的影響。

對週五報告的預期

美國的勞動市場已經有一段時間在降溫，逐漸恢復平衡，同時也受到了應對通膨飆升而進行的激進加息的影響。

回顧先前幾個月的數據，7月報告的就業數據低於預期（當月僅增加11.4萬個就業崗位，後來被下修至8.9萬），加上隨後對截至2024年3月的年度數據的大幅下修，暴露了勞動力市場的痛點並引發了分析師和交易員對其崩潰的擔憂。而8月的就業報告則顯示就業成長優於預期，新增14.2萬個就業崗位，失業率有所下降，這大大緩解了這些擔憂。

9月的報告可能會產生類似的效果：根據FactSet的估計，經濟學家預測9月美國新增14萬個就業崗位，失業率維持在4.2%。

「目前勞動市場相當強勁，」前美國勞工統計局局長、康乃爾大學工業與勞動關係學院高級經濟顧問艾麗卡·格羅申（Erica Groshen）說。「相比幾個月前的高峰期，勞動市場略有回落，」她補充說。

“失業率仍然非常低。就業成長可能接近可持續的水平。”

勞動市場表現穩健，但“脆弱”

經濟學家一直強調勞動市場的基本面保持堅實。他們指出了高就業人口比例、勞動參與率、職缺數量、強勁的消費者支出、生產力和企業資產負債表，尤其是低裁員水準。

週四發布的新數據顯示，9月的裁員數量略有下降。根據Challenger, Gray Christmas的數據，上月雇主宣布裁員72,821人，較8月下降4%。儘管如此，與去年同期相比，9月的裁員量仍成長了53%。

初請失業金人數作為裁員的替代指標，雖然過去一年增加，但整體保持穩定。根據勞工部週四發布的數據，上週首次申請失業救濟的人數從219,000增加到225,000。 Pantheon Macroeconomics的經濟學家在周三的投資者報告中寫道，這種增加是預期的，部分原因是波音公司為應對長期罷工而採取的「輪休」制度。

「我們現在處於一個拐點，勞動力市場可能停滯或再次緊縮，」Challenger, Gray Christmas的高級副總裁安德魯·查倫傑（Andrew Challenger）在聲明中說道。

「利率下降對雇主成本以及消費者儲蓄帳戶的影響需要幾個月時間才能顯現。預計消費者支出將增加，這可能會導致面對消費者的行業對勞動力需求增加。”

這項「觀望態度」在本週稍早勞工統計局發布的《職缺與勞動力流動調查》報告中也得到了體現。儘管8月份職缺增加，但招募活動仍疲軟：在疫情之後，招募與整體就業的比率與大衰退期間及之後的情況相似。

同樣，除了疫情期間外，離職率為2015年以來的最低水準。富國銀行的經濟學家在周二發布的報告中寫道，這表明就業市場處於「停滯狀態」。「從數值上看，美國勞動力市場仍在維持，但它處於一個脆弱的位置，」他們寫道。

「在表面之下，勞動力市場的流動性（即新招聘和員工辭職）已經回落到2010年代初期至中期的水平。”

好消息是，裁員和解僱仍處於歷史低點。然而，他們補充道，裁員和其他離職行為“需要保持低水平，才能避免淨招聘顯著放緩”，特別是在對新工人的需求疲軟的背景下。

混亂的局面變得更加不明朗

進一步的貨幣政策寬鬆可能會再次推動情況好轉，但聯準會最近的50個基點降息需要時間才能傳導至經濟中。美國招聘協會的首席經濟學家諾亞·尤西夫（Noah Yosif）表示，「僅僅因為聯準會在9月決定降低利率，並不代表雇主在10月就會看到成本降低，」他說，並補充道，這可能需要三到六個月的時間才能傳導到企業。

今年稍後預計還會有更多的降息，但幅度將取決於勞動市場的健康狀況，而由於罷工和颶風海倫的影響，這一前景可能非常不確定。牛津經濟研究院的瑞安·斯威特（Ryan Sweet）表示，聯準會官員將在10月份非農就業報告發布後幾天做出利率決定，他們將盡力排除噪音和偶發的因素來做出判斷。

但罷工持續時間越長或恢復工作所需的時間越長，勞動市場和經濟受到的連鎖反應影響就越大，邁阿密大學經濟學副教授埃金杜·烏梅（Ejindu Ume）表示。

「我們已經看到了勞動力市場中既有疲軟也有強勁的混合數據，但這些新事態發展可能會給系統帶來更多風險：更多人被解僱的風險，失業率繼續上升的風險，」烏梅在採訪中說道。

“這使得聯準會的工作變得更加艱難。”

來源: 金十數據

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

華金證券

政策頻出，持續深化，市場情緒顯著提振

上週利好政策頻出，大致可分為兩類，一是促消費類，二是提收入類。具體看：

1）促消費類：9月25日，上海決定投入市級財政資金5億元，面向餐飲、住宿、電影、體育等四個領域發放「樂·上海」服務消費券，並將於9月28日開啟第一輪發券。 9月26日，農業農村部等七部門聯合印發通知，鼓勵有條件的地方發放消費券等，拉動牛奶消費。

2）提收入類：9月25日，《中共中央國務院關於實施就業優先戰略促進高品質充分就業的意見》發布，部署24項措施持續促進就業質的有效提升和量的合理增長。 9月26日，政治局會議召開，提出“要出台民營經濟促進法，為非公有製經濟發展營造良好環境，要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構” 。