醫藥生物產業：政府支持整合重組，關注國企改革、新質生產力等

經濟

摘要:

2024年9月24日，證監會發布了《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，支持上市公司引導更多資源要素向新質生產力方向聚集、加大產業整合重組、提高支付彈性和審核效率。

助力新質生產力發展：

《意見》支持上市公司圍繞科技創新、產業升級佈局，引導更多資源要素聚集在新質生產力。支持科創板、創業板上市公司併購產業鏈上下游資產，增強「硬科技」「三創四新」屬性。支持營運規範的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二成長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨產業併購，加速向新質生產力轉型步伐。支持上市公司結合自身產業發展需要，在不影響持續經營能力並設定中小投資者利益保護相關安排的基礎上，收購有助於補鏈強鏈、提升關鍵技術水準的優質未獲利資產。對私募投資基金投資期間與重組取得股份的鎖定期限實施“反向掛鉤”，促進“募投管退”良性循環。

加大產業整合支持力道：

《意見》鼓勵引導頭部上市公司立足主業，並加大產業鏈上市公司的整合。完善股份鎖定期等政策規定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業、上下游吸收合併，以及同一控制下上市公司之間吸收合併。支持傳統產業上市公司併購同產業或上下游資產，加大資源整合，合理提升產業集中。支持私募投資基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司。支持滬深北交易所上市公司進行多層次合作，協助打造特色產業群聚。

提高支付彈性和審核效率：

《意見》鼓勵上市公司綜合運用股份、定向可轉債、現金等支付工具實施併購重組，增加交易彈性。建立重組股份對價分期支付機制，試辦配對募集資金儲架發行製度。建立重組簡易審核程序，對上市公司之間吸收合併，以及運作規範、市值超過100億元且資訊揭露品質評估連續兩年為A的優質公司發行股份購買資產（不構成重大資產重組），精簡審核流程，縮短審核註冊時間。用好“小額快速”等審核機制，對突破關鍵核心技術的科技型企業併購重組實施“綠色通道”，加快審核進度，提升併購便利度。

投資建議：

新「國九條」推出以來，併購重組市場活力持續釋放。「硬科技」企業和央國企併購重組加速。建議關注：

自2023年以來醫藥產業多個細分賽道迎來國企改革熱潮，主要聚焦在中藥、血製品、流通板塊等領域，多家上市公司透過改革迎來內部營運效率的轉捩點，推動公司業績成長；另外，併購產業優質資源有利於公司做大做強，符合資本市場新「國九條」要求；

國家陸續推出醫療器材相關政策，推動醫療器材創新突破，提升產品滲透率，鼓勵上下游優質資產收購。國產替代長期邏輯下，以及設備更新政策逐步實施，「硬科技」醫療器材公司可望迎來穩健成長。

風險因素：

併購進展不達預期風險，研發與技術創新失敗的風險，國際貿易政策多變風險，海外市場拓展不達預期風險等

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

華福證券

2024年9月29日，中國人民銀行會同金融監理總局推出四項金融支持房地產政策公告，就9月24日會議提及的房屋貸款利率定價、首付比例、保障房再貸款、部分地產金融政策期限的優化發布官方公告。

完善商業性個人房屋貸款利率定價機制

2019年，為推進房貸利率反映市場利率變動，央行〔2019〕第16號公告明確房貸利率在LPR基礎上加點形成，使較長合約期限房貸的利率能夠隨市場利率調整。

然而，房貸合約通常期限較長，加點部分固定不變，新舊房貸在不同期間有加點差異。在信用和市場供需變化的背景下，新舊房貸利差擴大的問題逐漸顯現，存量房貸利率高於新增利率。為根本解決新舊房貸利率差異問題，央行決定推出本項公告，其相較〔2019〕16號公告變化如下：

（1）允許變更房貸利率在LPR基礎上的加點幅度。借貸雙方可透過協商變更合約等方式調整加點幅度，以更準確反映市場供需、借款人風險溢酬等因素變動。

（2）取消房貸利率重定價週期最短為一年的限制。自2024年11月1日起，新簽訂合約的浮動利率房貸，與除房貸之外的其餘浮動利率貸款保持一致，可由借貸雙方自主協商確定重定價週期。符合資格的存量房貸借款人在與商業銀行協商調整房貸利率加點幅度的同時，也可調整重定價週期。

我們認為，個人房屋貸款利率定價機制的完善，有利於推進房貸利率進一步市場化，促使商業銀行與借款人在市場競爭機制下自主協商、適時調整加點幅度，漸進推進存量房貸與新增貸款利率維持一致，使存量房貸利率及時反映定價基準的變化，暢通貨幣政策傳導。

優化個人房屋貸款最低首付款比例

支持城鄉居民剛性和多樣化改善性住房需求，央行與國家金融監理局優化個人房屋貸款最低首付款比例，主要包含以下兩項內容：

（1）統一首套、二套房最低首付款比例至15%。商業性個人房屋貸款不再區分首套、二套住房，最低首付比例統一不低於15%。

（2）強調因城施策原則。在全國統一的最低首付款比例基礎上，各派出機構依照因城施策原則，自主確定轄區各城市是否設定差別化的最低首付款比例政策，並確定轄區各城市最低首付款比例下限。

我們認為，此政策有利於刺激居民剛需與改善性需求，並再次強調因城施策原則，給予地方快速回應市場變化的權力。

提高保障性房屋再貸款發放比例

為支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房，增強對金融機構和收購主體的市場化激勵，對於金融機構發放的符合要求的貸款，央行向金融機構發放再貸款的比例從貸款本金的60%提升到100%。我們認為，保障房再貸款比例提升，使得金融機構支持當地國企收儲的意願增強，各地收儲可望加速落地。

延長部分房地產金融政策期限

為滿足房地產業合理融資需求，延長「金融16條」及經營性物業貸政策年限至2026年底。

我們認為，上述兩項政策延期，反映政府持續防範化解房地產領域風險的意願與決心，房企流動性與市場信心可望持續修復。

投資建議

我們認為，在中央定調房地產“止跌回穩”，金融支持地產政策逐步落地的背景下，建議關注以下兩類房企：

1）政策寬鬆預期逐漸兌現背景下，困境反轉房企：【金地集團】、【新城控股】；

2）上半年拿地較高、下半年銷售預期改善房企：【招商蛇口】、【綠城中國】、【保利發展】、【濱江集團】。

來源：華福證券

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國信證券

近日電商產業發生多起重點事件：

1）電商主播小楊哥涉及假宣傳被罰沒6894.91萬元並限期整改；

2）平台間互聯互通趨勢明顯，9月12日起淘天平台向全體淘寶、天貓商家逐步開放微信支付，將於10月中旬正式接入京東物流，京東預計在雙11前夕正式接入支付寶支付；

3）2024年淘天、京東等平台公佈雙11大促打法和節奏。

投資觀點

1）直播電商回歸電商本質，發展進入新階段。未來直播電商產業將走出野蠻發展階段，逐步回歸電商本質，提升優質商品觸達消費者的效率，而不是給制假售假大開方便之門。伴隨政府及平台加強對帶貨達人監管，部分頭部達人停播或減少直播場次，直播電商增長空間將進一步被壓縮，我們預計直播電商高增長時代即將結束，電商競爭重新回歸貨架場。

2）平台間互聯互通趨勢明顯：我們認為網路產業逐步從跑馬圈地的快速成長期進入穩定成長階段，平台互聯互通既能滿足更廣泛消費者的需求（如老年人習慣使用微信支付，淘寶接入微信支付後老年人在淘寶購物將更方便），也能幫助平台獲得相應增量，對各家平台的收入利潤增長都將有正向促進作用。

3）整體看今年雙11各平台大促週期進一步加長，更強調為商家拓流降本，預計阿里京東GMV增速趨近大盤：今年雙11銷售週期更長，除用戶券補外，各平台推出更多商家端減免和補貼幫助商家降本提效；平台GMV成長率看，我們預期淘天京東GMV成長率趨近大盤，多多抖音份額持續提升但提升速度顯著放緩。

4）投資建議：預計電商大盤將持續受惠於消費者購物線上化率提升，重點推薦阿里巴巴、拼多多、京東集團。

來源：國信證券

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華鑫證券

日前，特斯拉中國官方展示了一張發布會預告海報，上面寫著“WE ROBOT”，預示著此前一直備受期待的Robotaxi有望發布，特斯拉中國表示該發布會將在北京時間10月11日舉行（10月10日在洛杉磯舉行）。

特斯拉Robotaxi發佈在即，機器人相關內容可望迎來重大更新

這次發表會將是特斯拉發展路途中的里程碑。馬斯克也在其國內與海外的社交媒體上同步發布了這張預告海報，並附言「這將載入史冊」。而此次馬斯克並未直接提及Robotaxi，而是稱為ROBOT，這次發布的可能不只是Robotaxi，或將同時展示Optimus新內容。

Robotaxi無人化最後一環是無線充電。 Robotaxi將會是一款更小巧的汽車，只有兩個座位，車內沒有方向盤，只有一個顯示屏，並採用鷗翼門開啟。馬斯克認為，特斯拉推出無人駕駛汽車後，將不再需要公車，它會以與公車近似的票價，將人們帶到目的地。目前充電多採用有線充電，無線充電尚未普及，但無線充電是Robotaxi無人運作最後一步。

投資建議

Robotaxi和Optimus將成為特斯拉未來成長預期主要來源。 1）電動車無線充電推薦標的包括：威邁斯、安潔股份和萬安科技；2）機器人絲槓標的包括：雙林股份、北特科技。

來源：華鑫證券

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華鑫證券

9月23日-9月27日當週，申萬一級產業均處於上漲態勢。其中電子業上漲4.44%，排名第26名。估值前三名的產業為國防軍工、電腦、綜合，電子產業本益比為44.05。

電子產業細分板塊比較，9月23日-9月27日當週，電子產業細分板塊均處於上漲態勢。其中，分立元件、消費性電子零件及組裝、積體電路封測漲幅最大。估值方面，半導體材料、數位晶片設計、類比晶片設計估值水準位列前三，LED、分立元件估值排名本週第四、五位。

「純血鴻蒙」將於10月8日正式開啟公測

9月24日，華為秋季全場景新品發表會在上海舉行。發表會上，華為常務董事、終端BG董事長餘承東宣布，HarmonyOSNEXT將於10月8日正式開啟公測。根據華為方面介紹，首批公測機型包括華為Mate60系列、Mate X5系列及MatePadPro13.2系列。消費者可透過「我的華為」App-「升級嚐鮮」申請升級。

作為華為全新力作的全場景智慧作業系統，鴻蒙NEXT實現了全端自研。從作業系統核心、檔案系統，到程式語言、編譯器/執行時間、程式框架，再到設計系統、整合開發環境，以及AI框架和大模型等，實現了作業系統核心技術的自主可控。

目前，佔據消費者使用時長99.9%的超1萬個應用和元服務已上架到鴻蒙應用市場，涵蓋汽車、教育、旅遊住宿、金融理財、商務辦公室、購物比價、影音娛樂、實用工具、遊戲等18個垂直領域。

建議專注於相關軟硬體企業：軟通動力、潤和軟體、常山北明、春秋電子、芯海科技、華勤技術、長盈精密等。

特斯拉即將發表Robotaxi

特斯拉將在2024年10月10日舉行Robotaxi「Cybercab」揭幕活動，馬斯克認為該活動是自2016年Model3發布以來特斯拉最重要的時刻。完全自動駕駛系統FSD是特斯拉Robotaxi以及特斯拉人形機器人的軟體技術基礎，依賴攝影機純視覺路線以及演算法算力共同支撐的端到端大模型。特斯拉Robotaxi的亮相標誌著FSD系統的進一步突破，預計將推動特斯拉人形機器人智慧化進展再下一城。

建議關注智駕相關產業鏈：聯創電子、世運電路、電連技術、永新光學、萬集科技、東山精密等。

來源：華鑫證券

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華鑫證券

以舊換新政策持續推進，補助申請超過113萬份

汽車報廢更新補助申請超過113萬份：9月25日，國家發展改革委員會舉行專題發表會。商務部消費促進司一級巡視員耿洪洲表示，截至9月25日零時，全國汽車以舊換新資訊平台已收到汽車報廢更新補助申請超過113萬份，平台登記註冊用戶數超過168萬個，補助申請量保持快速成長態勢。

三個措施推動汽車以舊換新：

①央地聯動推出配套文件，確保政策可操作能落地。商務部會同相關部門印發了進一步做好汽車以舊換新的通知，大幅提高汽車報廢更新補貼標準，優化補貼申請審核發放的流程，指導各地自主合理制定汽車置換更新政策。

②線上與線下結合加強宣傳，做到家喻戶曉、深入人心。以簡單易懂、喜聞樂見的方式，製作消費品以舊換新宣傳手冊、短視頻、海報等，推動宣傳“五進”，即進社區、進企業、進平台、進機構、進展會。持續透過政府網站、媒體平台、發表會等形式解讀相關政策，總結推廣部門和地方好經驗、好做法。

③建置完善資訊服務平台，推動以舊換新高效便捷。在汽車方面，會同相關部門持續完善全國汽車以舊換新資訊平台功能，為群眾提交汽車報廢更新補貼申請、各地開展審核提供更多便利，提升「高效辦成一件事」品質水準。同時，多個地方已經或正在開發汽車置換更新資訊平台。

2024年國內汽車零售銷售量預計達2,230萬輛

9月28日，乘聯會秘書長崔東樹在世界新能源汽車大會上表示，預計2024年國內汽車零售銷售量將達到2,230萬輛，較去年同期+3%。其中國內新能源乘用車零售銷售量1,040萬輛，較去年同期+34%。

國內汽車零售量成長主要受益於新車型的密集發布以及以舊換新等政策的驅動。截止9月25日零時，汽車報廢更新補助申請超過113萬份。 2024年1至8月，全國報廢汽車回收量比去年同期+42.4%，特別是報廢更新補貼政策實施以來的5月、6月、7月、8月分別年增幅達55.6%、72.9%、 93.7%和73.8%。新車方面，智己LS6、鴻蒙智行智界R7、長安阿維塔07等密集發布，且皆取得亮眼表現。隨著以舊換新政策的持續推進及有競爭力的新車型上市，國內汽車零售量預計將進一步成長。

投資建議

乘用車整車方面，隨著以舊換新政策的持續推進及有競爭力的新車型上市，國內汽車零售量可望進一步成長。華為鴻蒙智行不斷完善現有產品線，智界R7截止9月28日大定突破11,000台，可望協助鴻蒙智行擴大潛在市場空間。建議首選專注於成功切入中國豪華車新能源車市場的鴻蒙智行繫整車廠，相關標的包括：賽力斯、江淮、北汽藍谷等。