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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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美元指數將會成為這周的焦點,尤其是在週四與週五鮑爾國會作證進行時,若有什麼出乎意料的新聞,價格預測能有劇烈變化的潛在可能。
聯準會半年度貨幣政策報告顯示,在通膨可持續朝2%發展有更大信心之前,並不急於降息,需要評估經濟數據和各種風險因素;銀行體係是健全、有韌性的,但仍應監測若干風險領域。
美東時間1日,聯準會發布報告稱,雖然銀行業面臨的壓力已經消退,但金融穩定方面依舊存在一些弱點。此外,官員們仍然高度關注通膨風險。
在半年度貨幣政策報告中,聯準會官員重申致力於讓通膨回到2%的目標水平,並表示制定利率政策的聯邦公開市場委員會(FOMC)認為,在通膨可持續朝2%發展有更大信心之前,並不急於降息,需要評估經濟數據和各種風險因素。
同時,失業率並沒有顯著上升,勞動市場仍然相對緊張,職缺仍然很高。由於勞動力需求旺盛,性別、種族、民族和教育程度的就業差距和收入差距縮小了,但不同群體之間仍存在巨大差異。
聯準會表示,自去年春季以來,銀行體系的嚴重壓力已經消退,銀行基於監管風險的資本充足率保持穩定,並普遍上升,因為銀行利潤強勁,減少了資本利得分配。整體銀行體係是健全、有韌性的,但仍應監測若干風險領域。
而在聯準會發布的1月政策會議紀錄中,央行工作人員向政策制定者簡要介紹了他們對美國金融體系穩定性的評估,他們將金融體系的脆弱性描述為值得注意的事件。
事實上,就在上週五當天,紐約社區銀行股價再度暴跌逾25%,並拖累了其他區域銀行。該公司接連揭露了執行長Thomas Cangemi離職、內部控制薄弱以及第四季度虧損放大至27億美元等諸多利空消息,引發了人們對美國區域銀行危機再度爆發的擔憂。
本週三和週四兩天時間,聯準會主席鮑威爾將赴國會做證詞陳述,他可能會面臨議員們關於聯準會緊縮政策立場和放鬆政策預期的一連串問題,這在總統選舉年是一個敏感話題。
一些民主黨人抱怨高利率加劇了中低收入家庭的困境,呼籲鮑威爾趕快降息。同時,共和黨人對聯準會最初對通膨反應緩慢持批評態度,並可能就鮑威爾在11月大選前降息的跡象對他展開批判。
聯準會下一次議息會議定於3月19日至20日舉行,市場普遍預計政策制定者將維持基準利率在5.25%-5.5%不變,該利率自去年7月以來一直保持在這一水平,並預計首次降息應該會是在6月。
英偉達勢如破竹的漲勢,眼下正吸引越來越多的股市參與者,並推動標普500指數不斷創下新高。而這一幕,不免也會讓人聯想到另一個昔日的市場寵兒——它曾同樣因技術變革的夢想而飆升,而當這些希望變成失望時,墜落的速度卻也同樣驚人!
這隻股票就是特斯拉。
彼時,這家馬斯克旗下電動車巨頭的市值,遠遠超過了通用汽車和福特汽車等美國老牌汽車製造商的總和,成為了全球市值最高的汽車製造商,並掀起了美股市場上現象級的買入狂潮。眾多分析師甚至將對特斯拉的“寄語”,投向了汽車行業之外,稱其有望成為“下一個蘋果公司”。
然而如今,特斯拉的股價與2021年的最高峰相比下跌了逾50%,其他在昔日與之同步走高的電動車新貴,目前也已跌得面目全非。
這一切,或許都值得讓那些把英偉達,看作是對人工智慧未來無限押注的投資者有所警醒——英偉達股價在2023年上漲逾兩倍之後,今年又再度領漲美股,累計上漲了66%。
這並非說眼下的AI浪潮,和在其扮演關鍵「賣鏟人」角色的英偉達股價,就一定是泡沫。但在某些時候,市場的狂熱是存在非理性的。正如50 Park Investments創辦人兼執行長Adam Sarhan在近期接受訪問時所說的,「我們一次又一次地看到,當投資者愛上當下某項技術創新的理念時,邏輯就會退居其次。而當情感佔上風時,人們會認為天空才是極限。”
毫無疑問,從公司本身的業務,到管理這兩家公司的掌舵人的性格而言,英偉達和特斯拉之間有很多的不同之處。但在金融市場上,兩者之間的相似之處也非常明顯。
英偉達從一家最初平平無奇的利基晶片製造商,崛起成為全球市值最大的企業之一,其前提是其過去一年驚人的銷售成長所具有的持久力。而特斯拉在2020年也曾實現過大爆發,其巔峰時估值一度超過1.2萬億美元,當時人們紛紛堅信電動汽車將迅速得到廣泛普及——這家馬斯克掌舵的公司將成為主導該市場的巨無霸。
但現實,在很大程度上已打斷了這個假設。
電動車的需求正在放緩,因為第一批充滿熱情的消費者已經購買了電動車,而那些更注重價格、厭惡變化的消費者,轉換新技術所需的時間也比預期的要長。因此,特斯拉股價從去年7月的近期高點已一路下跌了31%,並成為了今年納斯達克100指數中跌幅最大的公司之一。
「無人駕駛汽車、Cybertruck目前都具有無窮的潛力,但股價卻受到了打擊。為什麼?它們正在失去市場份額和利潤率。Value Point Capital的負責人Sameer Bhasin表示,「在科技界,這是死亡之吻。 」
對英偉達來說,雖然如今股價已經持續上漲了一年多,但現在其實還只能算是處於AI炒作週期的早期,人們還看不到任何放緩的跡象。這家總部位於矽谷的公司已經連續四個季度交出了亮眼的成績單,其用於訓練大型語言模型的晶片似乎受到了無窮無盡的需求的推動,而這些模型為OpenAI的ChatGPT等AIGC應用提供了動力。
繼去年股價上漲兩倍多之後,2024年英偉達再次成為了標普500指數中表現最好的成分股-漲幅達66%。英偉達的市值在上個月已超過了2兆美元,在其上方的僅剩下兩家美國公司——微軟和蘋果。這家晶片製造商在2月21日公佈了井噴式的第四季業績後,在兩個交易日內市值就增加了近2,800億美元。同時,英偉達的市值僅花了180個交易日就從1兆美元上升到2兆美元,而蘋果和微軟都花了超過500個交易日才摸到這個里程碑。
在這個過程中,英偉達已經成為日間投資者最受歡迎的股票之一。根據FactSet的數據,在該股票進行評級的59位華爾街分析師中,有多達54位分析師將該股評級定為買進或超配。
這一在市場上如日中天的受歡迎程度,三年前的特斯拉也曾取得。而眼下的真正懸念無疑在於--英偉達會步特斯拉的後塵嗎?
事實上,拋開英偉達與特斯拉的相似性不談,關於人工智慧在各行各業廣泛應用的討論,也不免會讓人聯想到世紀之交互聯網泡沫前幾年的熱鬧景象。但與那個時代不同的是,當時的網路公司是以「點擊量」等新指標來估價的,同時還在不斷虧損。但根據業界彙編的數據,英偉達去年的淨收入成長了500%以上,達到近300億美元,預計今年還將翻倍。
這些巨額利潤和銷售額,加上該公司持續超出預期的能力,其實在一定程度上抑制了估值指標。但即便如此,英偉達的市銷率在標普500指數成分股中仍是最高的-達到18倍。
目前,這家半導體製造商在擅長處理AI模型中算力的GPU領域擁有相當大的領先優勢。但它的競爭對手也正急於在這一市場上分一杯羹。 AMD最近已發布了一系列競爭產品,就連微軟等英偉達的客戶也在競相開發晶片。
一些業內人士已經開始擔心,未來幾年大型科技公司對晶片的需求可能無法維持。其他人則憂慮於其他晶片製造商的加入將產生新的競爭,導致英偉達銷量減少或利潤率下降。
「我認為人們正在忘記,這(英偉達)在歷史上其實也是一家經歷過多次興衰交替的公司,」行業刊物High-Tech Strategist的編輯Fred Hickey表示。他指出,他正在透過上個月財報會議後買入的長期看跌期權做空英偉達。
根據道瓊斯市場的數據顯示,自1999年上市以來,英偉達股價有過14次,在不同的情況下下跌50%或以上的經驗。最近兩次分別是在2018年的兩個月裡急跌了56%,以及在截至2022年的八個月裡再次經歷腰斬。
Value Point Capital的負責人Sameer Bhasin表示,「如果你真的相信這股人工智慧狂潮,你可能得想像10年後的未來,人工智慧將被嵌入到很多地方,而為這些AI系統提供算力的晶片只由英偉達提供——即使只有一點訂單暫停的感覺,英偉達的股價也會受到衝擊。”
這並不是要直接否定,電動車或人工智慧的顛覆性力量。但這確實提出了一個問題——投資者當前是否在為可能永遠不會到來的未來成長買單?
以網路時代的市場寵兒思科系統為例:它仍然是一家成功的公司,但在高峰期買入並持有該股的投資者,24年後仍未「解套」。
Longboard Asset Management執行長兼投資組合經理Cole Wilcox表示:「泡沫之所以存在,是因為背後的邏輯理念是真實的。但僅僅因為宏觀浪潮是真實的,並不意味著所有這些企業都會成為好的投資項目。你必須有能力把贏家和輸家區分開來。”
聯準會主席鮑威爾將於週三和週四分別向眾議院委員會和參議院小組發表半年度貨幣政策證詞,人們料將密切留意其是否會釋放有關聯準會何時降息以及放緩縮表的線索。
隨著聯準會3月議息會議前噤聲期的臨近,本周全球宏觀交易員料將再度聚焦於鮑威爾。
這位聯準會主席將於週三和週四分別向眾議院委員會和參議院小組發表半年度貨幣政策證詞,人們料將密切留意其是否會釋放有關聯準會何時降息以及放緩縮表的線索。
多位聯準會官員最近幾週已陸續表示,鑑於美國經濟的潛在韌性,他們可以在決定何時降息時保持耐心。因而不少業內人士預計,聯準會主席鮑威爾可能也會在本週的證詞演講中,進一步強調不急於降息,尤其是在最新通膨數據顯示物價壓力持續存在之後。
此前,鮑威爾在2月5日接受哥倫比亞廣播公司《60分鐘》節目採訪時曾表示,「過早行動的危險在於,聯準會的工作還沒有完全完成,過去六個月的良好數據在某種程度上並不是通膨走向的真實指標。”
最近幾週的數據已顯示,美國通膨在1月回升。一切都表明,聯準會實現2%通膨目標的最後一英里並不順利——這在一定程度上印證了聯準會在降息問題上,持有這種謹慎態度的必要性和合理性。
但這一點在國會山莊聽證會的「舞台」上,可能不會讓民主黨人感到滿意,他們擔心聯準會目前的高利率路徑可能會如何拖累拜登在11月大選中的選擇。
不少業內人士預計,民主黨議員可能將會向鮑威爾施壓,要求其解釋為何官員們在控制通膨方面取得瞭如此大的進展,卻仍冒著損害經濟的風險,將藉貸成本維持在如此高的水平。
Raymond James的首席投資長LarryAdam認為,「鮑威爾應該會發現自他上次造訪國會以來,議員們對經濟和金融狀況的擔憂有所緩和——銀行業的困境已基本平息,經濟和就業市場保持彈性,通膨下降趨勢仍在繼續。雖然鮑威爾可能會受到關於貨幣政策方向的壓力,但預計他將堅持自己的劇本,敦促政策制定者在降息方面保持耐心,以等待更多數據來確認通膨持續下降至2%的目標。”
Anna Wong等宏觀經濟學家則表示:「預計鮑威爾將在半年一次的國會證詞中保持鷹派立場,向市場發出聯準會不急於降息的信號。如果這導致金融環境收緊,將繼續為經濟帶來壓力,並增加貨幣政策產生額外滯後影響的可能性。”
NB Private Wealth首席投資長Shannon Sacccocia則認為,目前市場重點又回到了通膨。鮑威爾發表的任何與先前不一致的言論,都有可能成為市場波動的引爆點。
除了鮑威爾接連兩天的見證演講外,本週五美國勞工部公佈的2月非農業數據,也料將受到各方的關注。目前接受媒體調查的經濟學家預計,2月份美國非農業就業人數增幅料將放緩至18.8萬人,而前一個月的增幅為35.3萬人,創一年來最大。時薪成長也可能會降溫,失業率則預計將維持在3.7%。
債市交易員開始思考:接下來能抄底嗎?
在美債市場上,開年以來,債市交易商顯然正對美債殖利率的持續上漲感到驚訝。但鑑於他們中的不少人,一直以來仍始終堅信美國經濟最終將在2024年放緩,這些人眼下也在試圖尋求抄底美債。
新年頭兩個月美國經濟的表現普遍好於預期,這促使投資者大幅削減了對聯準會降息的押注,並給年初看好債券的投資者帶來了損失。而這已經不是第一次美國經濟展露出的韌性,讓交易員們措手不及了。
對某些人來說,這是一個「投降」的理由,可以接受更高更長期利率的現實,以及收益率再次上升的可能性——甚至達到去年逾5%的高點。但對於那些堅信利率最終會下行的人來說,這反而預示著加大對全球最大債券市場投資的時機,可能已經接近成熟。
PIMCO、T.Rowe Price、DWS美國投資管理和紐約梅隆財富管理公司的經理人如今就都屬於後一陣營。他們認為,5年期至10年期公債殖利率若進一步飆升至4.5%,這將是令人信服的買進機會。
Pimco的投資組合經理Michael Cudzil表示,隨著通膨率從去年收益率達到高峰時的水平大幅回落,“4.5%就將是新的5%(峰值)”,是買入的好時機。我們目前更接近增加久期。
當然,眼下無論是5年期美債殖利率(最新位於4.173%)或10年期美債殖利率(4.191%),距離4.5%關口還有一段距離,這也預示著這些意欲抄底的多頭,還在耐心等待中長期美債接下來再跌上一波。定於本月稍後舉行的3月議息會議之前公佈的一系列就業和通膨數據,可能會讓債券投資者有足夠的機會利用任何收益率的飆升。
T. Rowe Price投資組合經理Steve Bartolini表示,如果本週鮑威爾表示將在今年下半年降息,那麼這可能會促使市場對今年僅降息兩次進行定價。若接下來再碰上持續強勁的就業數據,那麼殖利率曲線的腹部就有望達到4.5%——他指的是5年期和10年期美債殖利率。
Bartolini眼下正滿足於玩上這樣一場“等待遊戲”,並對增加久期保持耐心。其認為,如果殖利率曲線腹部的漲超4.4%,將促使他們買入,並從目前的低配倉位轉變。
DWS固定收益部門主管George Catrambone目前也看好中期美債。尤其是最近五年期和十年期美債殖利率的上升,已使其它們大大高於了市場對聯準會下一輪寬鬆週期最終目標的長期預期——3.5%。
紐約梅隆銀行首席投資長Sinead Colton Grant表示,「在我們看來,降息次數減少是持有現金的客戶轉投債券的新機會。你會看到波動,但在這個區域內外是有吸引力的。所以是的,你可能會看到接下來收益率比眼下高一點,但相對於過去10年的水平,這個水平仍然相當有吸引力。”
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