一場由人工智慧驅動的資本支出競賽，正在推動全球科技巨頭以前所未有的速度湧入債務市場，重塑從美國到歐洲的信用債格局。儘管發債規模空前，但分析指出，其對整體信用債市場利差的衝擊可能相當有限。

美國市場已率先感受到這股熱潮。包括Meta、Alphabet和Oracle在內的產業巨頭近期已合計籌集超過700億美元資金。截至目前，美國投資級科技債的年度發行量已同比飆升115%，達到2110億美元，其在投資級市場總發行量中的佔比更是在10月達到了多年來的高點。

這一趨勢的影響遠未結束。根據預測，如果對超大規模資料中心的資本支出預期在2026年得以實現，公共投資等級信用債市場可能將迎來額外1,400億至1,750億美元的新債供應，同時私募市場也將吸收至少1,000億至1,250億美元的融資。

這股發債浪潮並非美國獨有。數據顯示，全球主要信用債市場的科技債發行量均在同步成長，涵蓋歐洲的投資等級與高收益市場，以及快速擴張的私募信用債領域。這表明，為AI基礎設施提供資金已成為全球科技產業共同的財務主題。

AI軍備競賽推動千億級資本開支

科技巨頭大規模發債的直接動力，源自於對AI基礎設施的龐大投資。分析預測，光是前六大超大規模資料中心營運商的總資本支出，就將從2024年的約2,600億美元，激增至2026年的近6,000億美元。

為了給這項龐大的支出計畫提供資金，企業正積極轉向債券市場。近期的標誌性交易包括Meta發行的300億美元債券，Alphabet的240億美元債券，以及Oracle的180億美元債券。這些巨額融資推動美國投資等級科技債發行量年增115%，達到2,110億美元，其中超大規模資料中心營運商貢獻了800億美元。

此輪發行熱潮顯著提升了科技業在信用債市場的權重。今年10月，科技債占美國投資等級債券總發行量的比例從6月的7%飆升至34%，創下多年新高。儘管今年以來投資等級市場的總發行量與去年同期持平，但科技類股的發行量幾乎翻了一番。

發債熱潮從美國蔓延至全球

與美國市場的趨勢相呼應，全球的科技公司都在加強發債力度。數據顯示，科技業在多個主要信用債指數的發行活動均顯著增加。與去年同期相比，美國高收益市場的科技債發行量從270億美元增加至400億美元，歐洲投資等級市場從60億美元增加至350億美元，歐洲高收益市場也從130億美元增加到220億美元。

在大多數市場，科技債發行的滾動年度均值佔指數總量的比例，已超過了過去五年的平均水平，其中以美國投資級市場尤為突出。同時，私募信用債市場也成為科技公司重要的融資管道。 2025年迄今，科技發行人已透過私募市場融資約1,200億美元，超過了2024年全年的880億美元和2023年的530億美元。此外，近幾個季度還有超過400億美元的專案融資和基礎設施交易未計入。

不過，發行量的激增也帶來了對集中度風險的擔憂。數據顯示，今年前五名的發行人佔了美國投資級科技債發行總量的約50%。

信用利差影響或有限

儘管目前科技業的發債規模引人注目，但從歷史上看，特定產業的發債高峰並非孤例，且並未對市場造成持續的負面衝擊。

類似的發行潮曾在多個產業上演。例如，2015年的醫療保健產業因《平價醫療法案》改革及併購活動（如AbbVie收購Pharmacyclics）而大量發債；2013年和2017年的電信業則因Verizon收購Vodafone股權和ATT合併時代華納等大規模交易推高了發行量。科技業本身也曾在2014至2017年間，因4G LTE網路擴張和雲端基礎設施建置經歷類似的周期。

回顧這些時期，相關產業的年度發行量平均年增83%，但並未導致其債券表現持續不佳。數據顯示，在發行高峰後的12個月裡，這些產業的平均利差相對於投資等級指數反而收窄了約2個基點。

基於歷史經驗，分析師認為，此輪科技發債潮對整體投資等級指數利差的影響將是"微不足道"的。對於科技業本身的利差，影響將是"有限到溫和的"，取決於發行規模、期限以及市場對AI前景的情緒。因此，分析師維持年底美國投資等級利差90個基點和高收益利差325個基點的預測不變。

來源：華爾街見聞

豪澤在接受採訪時指出，當前"貨幣政策呈溫和限制性"的判斷，是支撐"通脹將繼續放緩"預期的核心依據。

澳洲央行副主席豪澤週三表示，關於當前3.6%的現金利率是否具有足夠限制性以遏制通膨的爭論日益升溫，並強調這個問題對政策前景至關重要。

他在接受採訪時指出，當前"貨幣政策呈溫和限制性"的判斷，是支撐"通脹將繼續放緩"預期的核心依據。

"我們的最佳推測是政策仍具輕微限制性，但這一判斷正成為政策挑戰中日益關鍵的部分，"豪澤表示，"若最終判定政策不再具有溫和限制性，將對我們未來政策立場產生重大影響。"

澳洲聯邦儲備銀行本月在完成年內三度降息後維持利率不變，聲明鑑於通膨高企、消費需求堅挺及房地產市場復甦，對進一步寬鬆持謹慎態度。該行首次明確指出，關於貨幣政策仍具輕微限制性的評估存在不確定性。

來源：中國金融資訊網

工業界對自身競爭力評估降至新低

經濟部長呼籲全面結構性調整

來源：德國熱線

美國已經跨過了一個關鍵的財政"盧比孔河"——象徵義無反顧、無法回頭的臨界點，這預示著"帝國的終結"，並為"布雷頓森林體系2.0"的貨幣重置搭建了舞台——黃金將被正式"重估"以幫助償還主權債務。

這是經濟學博士、Wellington Altus Private Wealth首席市場策略師詹姆斯‧索恩（James Thorne）發出的嚴峻預測。

在本週一首個與Kitco News進行的廣泛訪談中，索恩論證稱，美國已到達無法回頭的臨界點，持續40多天的政府停擺和歷史性的財政危機即是明證。

「美國的債務利息支付已經超過了軍事開支，這通常就是'盧比孔河'，」索恩闡述道，」當你越過這條界線，就像徵著帝國的終結……我們正處於系統必須被重新校準的時刻。"

據索恩所言，這種重新校準將是一項深思熟慮的再通膨政策，旨在應對"處於拿破崙戰爭水平的過度債務"。

他相信，政策制定者已在暗示的解決方案，將是對政府資產負債表上的資產——包括黃金，進行正式重新定價。

"為什麼他們不將資產價值上調呢？他們為什麼不應該上調資產價值，並以此基本償清債務呢？"索恩反問道，"人們將會認識到我們正在譜寫布雷頓森林體系2.0，而黃金將成為關鍵貢獻者。"

"標普7500點"超級週期

儘管面臨主權債務危機，索恩對市場卻異常樂觀，他預測標普500指數將在"2026年春季前達到7400至7500點區間"。

他認為，市場正處於由全球人工智慧軍備競賽、資料中心和電網需求驅動的"現代史上最大資本支出超級週期"的"早期階段"。

當被問及對邁克爾·伯里等投資者提出的泡沫擔憂與批評時，索恩駁斥其對新科技浪潮定價方式的誤解。

他引用"檸檬市場"經濟理論解釋道："我們完全處於資訊真空之中，無法知悉資產——無論是鐵路、運河、人工智能還是服務器的內在價值。此時，擁有最動人故事、最能捕捉市場想像力的個體就會勝出。"

他補充說：「未來數十年我們都無法知曉人工智慧的內在價值……這種敘事主導市場的情況絕不會是最後一次，這只是商業發展的正常進程。"

"失去的十年"與聯準會"無法承受高利率"

儘管索恩因資本支出可100%免稅的政策而看好市場直至2031年，但他警告稱這個超級週期將以崩盤告終，隨後投資者將面臨一個"失去的十年"。

他描繪了一個假設性場景："假設標普500指數在2031年沖高至15000點後見頂回落，此後需歷經十年，直到2041年才能重返這一峰值……這就構成了資產類別回報意義上的'失去的十年'。"

索恩闡明，在這一漫長盤整期到來之前，"市場估值仍至關重要。但我預判，估值因素佔據絕對主導地位的局面，要等到下一個十年的中期才會出現。"

他表示，實現這一過程的推動力將是聯準會的急劇政策轉向。他對"更長時期更高利率"的擔憂不以為然，認為現行體系根本無法承受。

「我知道央行官員們認為我們可以承受高利率。但我們不能。我們無法承受高利率，」索恩說道，並預測聯準會將被迫將隔夜利率降至"2.75%以下，大約在2%左右的低位區間」。

黃金、黃金股與比特幣的突破

對於硬資產投資者，索恩的核心訊息是：公眾已最終"對法定貨幣體系失去信任"，這使得黃金成為主要的"首選交易標的"。

"人們受夠了法定貨幣。這就是黃金上漲的原因，"索恩表示，"但我認為更深刻的問題在於，他們放任其上漲，並且我認為他們希望如此。這是我的簡單解讀。"

他確認自己對黃金的長期目標仍維持在"短期5000美元，到本十年末可能接近8000美元"，但警告金價"上漲過快、過猛"，很可能將"在4000至4400美元之間震盪整理數月"。

然而，他對黃金股投資者發出了驚人警告："此輪上漲中的主要利潤已經賺取。"

他澄清道，從金屬價格飆升中賺取"輕鬆利潤"的階段已經結束，現在的焦點轉向了營運風險。

"現在這些礦業公司必須兌現業績，因為黃金從2000美元漲至4000美元的行情已經結束，"他分析道，"它們的困難在於採礦是非常複雜的業務，難以用Excel表格建模……沒錯，你知道，任何意外都可能發生，比如礦井被淹，屆時所有人都會恐慌並拋售黃金。"

索恩總結道，投資者現在必須做出關鍵抉擇："你現在應該做的是擇機配置實物黃金，而非那些對下一輪上漲高槓桿敏感的股票。我認為這是個值得深思的問題。"

他認為，隨著信任的喪失，"黃金成為了首選交易標的"，而"最終，當市場更成熟一些時，比特幣將會跟上"。

他指出比特幣正處於一個"非常、非常令人沮喪的盤整形態"，並對觀望者發出了緊急警告："一旦它突破，就將一去不返。瞬息之間，行情就會啟動，而你將無法再上車。"

來源：金十數據

歐洲工商業聯合會（BusinessEurope）發布一項調查指出，當前美歐貿易緊張局勢對歐元區經濟成長的直接影響尚屬有限，但其負面效應預計將在2026年顯著加劇。該組織警告，若雙方未能在今年底前達成緩和機制，明年或將引發投資收縮、產能下降與就業市場承壓等一系列連鎖反應。

根據調查數據，得益於企業提前採取的因應措施——包括調整供應鏈、鎖定原材料以及開拓多元化市場——2025年貿易摩擦僅使歐元區經濟增幅收窄約0.03個百分點。然而，隨著臨時性策略效力逐漸減弱，疊加投資延遲效應顯現，到2026年，該摩擦對經濟成長的拖累預計將大幅上升至0.5至0.6個百分點。

該組織未在報告中揭露具體產業或國別細分數據，亦未說明美歐貿易摩擦的具體政策觸發點。相關關稅措施細節及談判進度暫未揭露。

目前，美歐雙方尚未就緩解貿易緊張局勢發表最新聯合聲明。歐洲工商業聯合會呼籲相關方面加速對話進程，避免2026年成為貿易摩擦反噬實體經濟的關鍵節點。

來源：中國金融資訊網

週三早盤，現貨黃金持續攀升至4,140美元附近，延續了前幾個交易日的上行趨勢。主要推動因素來自於市場對聯準會年內降息的押注升溫。

根據CME FedWatch工具顯示，投資人認為12月降息25個基點的機率為68%，到明年1月則上升至80%。這意味著市場普遍預期美國貨幣政策將在年底前轉向寬鬆。

同時，美國ADP公佈的數據顯示，截至10月25日的四周內，私部門新增就業人數平均每週下降超過1.1萬人。此結果與上周公布的10月就業成長形成反差，暗示勞動市場出現放緩跡象。

此數據強化了市場對聯準會可能進一步降息的預期，因而利好無收益資產－黃金。市場分析師指出："勞動力數據疲軟往往會降低美債收益率並增加降息預期，這種組合通常為黃金價格提供雙重支撐。"

美國政府停擺危機或暫時緩解，避險需求面臨調整據市場調查顯示，美國參議院已通過一項臨時撥款法案，將政府支出延長至2026年1月30日，為結束史上最長停擺危機提供可能。

若該法案在眾議院順利通過，市場風險情緒將顯著改善，投資者或轉向風險資產，從而削弱黃金的避險需求。經濟學顧問評論稱："若美國財政僵局緩和，黃金的避險買盤可能暫時降溫，但長遠走勢仍取決於聯準會的政策取向。"

聯準會官員講話或成短線催化因素市場焦點轉向聯準會官員的密集發言。包括John Williams、Anna Paulson、Christopher Waller、Raphael Bostic、Stephen Miran與Susan Collins等多位官員將於今日發表演說。

任何關於通膨或政策路徑的暗示，都可能引發短線波動。若言論偏鴿派，金價可望進一步上行。

若金價能有效突破4,150美元阻力位，短線目標或上看4,200美元附近；若回檔跌破20日均線（約4,075美元），則可能觸發技術性回落。整體來看，日線結構仍偏多，但上行空間將取決於聯準會降息預期是否持續強化。

綜合來看，黃金價格的上行邏輯目前仍受降息預期與就業疲軟支撐。然而，一旦美國財政僵局出現積極轉機或通膨回升跡象，市場對寬鬆政策的押注或將降溫，使金價面臨調整風險。

短期內金價可能繼續試探4150美元上方阻力，但應警惕避險情緒回落帶來的震盪風險。

來源：匯通網