文章來源：「美投investing」微信公眾號

誰在呼籲歐洲強制徵兵

全體強制徵兵原是冷戰制度

全面恢復有三重障礙

文章來源：新京報評論

在被譽為珠寶飾品大國的印度，進入2024年以來，白銀的進口一直在成長。 1～3月的進口量已超過2023年的全年。在經濟成長的背景下，作為富裕的象徵，貴金屬的需求不斷增長。由於白銀與暴漲的黃金相比，價格被相對低估，關注度似乎也因此正在提高。珠寶飾品的製造量也在增加。

印度工商部的數據顯示，2024年1～3月印度的白銀進口量達到約4,000噸。已超過了2023年全年的進口量(3625噸)。尤其是2月的進口量增加至1月(約637噸)的約3.6倍，達到2,295噸。

在印度的白銀需求中，珠寶飾品特別突出。日本貴金屬市場協會的代表理事池水雄一指出：“在印度，街邊的寺院等處在傳統上使用珠寶飾品，白銀成為生活中熟悉的存在，出於文化上的偏好而佩戴珠寶飾品的人很多” 。珠寶飾品加工產業也具有世界首屈一指的實力。

國際調查機構世界白銀協會(Silver Institute)統計顯示，從根據各國產量計算出的白銀飾品需求來看，印度2023年達到8370萬金衡盎司(2603噸)，佔世界(2億310萬金衡盎司)的4成以上。與新冠疫情開始前的2019年(6,900萬金衡盎司)相比，增加了21%，僅次於因新冠疫情反作用而增加的2022年，處於歷史第二高水準。

一方面，印度對黃金的需求也沒有減少。國際調查機構世界黃金協會(WGC)的數據顯示，印度2023年的黃金飾品需求為575.8噸，比2019年增加5.7%。

有分析認為，與黃金相比、白銀的成長幅度更大的一個原因是，相較於金價的飆升，白銀的價格相對便宜。白銀的單價本來就比黃金便宜，因此被稱為「窮人的黃金」。日本貴金屬市場協會的池水錶示：「直到最近，相對於黃金，白銀的漲幅明顯落後」。他認為，這推高了印度對包括珠寶飾品在內的投資用白銀的需求。

從以黃金價格除以白銀價格來顯示相對價值的「金銀比」來看，截至1～3月，黃金是白銀的85～90倍左右，差距明顯。

從春季開始，受到價格被相對低估和工業用需求增長預期等推動，白銀價格上漲，作為國際指標的紐約期貨(交易最活躍的結算月)5月20日一度漲至32.8美元/金衡盎司，創12年5個月以來的新高。

截至20日，金銀比為75倍左右，與1～3月前後相比價格差縮小。池水錶示「金銀比的過去50年平均值為60倍左右。從最近數年來看，如果超過70倍，就屬於相對低估」。

印度的購買熱情可能會持續下去。世界白銀協會針對2024年的全年展望指出：「在經濟持續強勁和可支配收入增加等背景下，白銀飾品需求正在增長」。

2023年印度人口超過14.2億，超過中國躍居世界第一。根據國際貨幣基金組織(IMF)推算，印度的名目GDP(國內生產毛額)到2025年將達到4.3398兆美元，超過日本躋身世界第4。日本樂天證券經濟研究所的大宗商品分析師吉田哲認為「（印度）今後也將作為買家提高存在感」。

文章來源：日經中文網

資金正湧向世界電力相關股票。這是因為，處理龐大資料的生成式AI技術的運用日益擴大，電力消耗較多的資料中心不斷建置。納入世界主要企業的指數在5月創出最高點。買入對像也擴大到配套設備和輸電線領域的企業。

光電面板巨頭美國第一太陽能公司（First Solar）的股價5月22日突然上漲，一度比前一天上漲20%，達到253美元。契機是瑞銀證券21日發表的報告。報告以AI的電力需求增加為依據，目標股價從252美元提高到270美元，成為利多因素。

資料中心是“電老虎”，耗電量很大，除了在多台伺服器上同時計算處理龐大的資料之外，還需要冷卻設備來防止伺服器發熱導致系統癱瘓。

美國高盛集團的估算顯示，從2023年到2030年，美國的資料中心的電力需求將年均增加15%。要滿足需求的成長，需要約47吉瓦時（GWh）的額外發電能力，相當於47座普通核電廠的發電量。

據悉，生成式AI回答問題所使用的電力達到Google的普通搜尋功能的10倍左右。美國的電力需求近年來因能源效率的改善而保持平穩，但隨著AI的普及，情況發生了明顯變化。

全球股票的代表性投資指標MSCI全球指數（ACWI）的「電力」指數21日創下了203.17的最高點。景順資產管理公司的全球市場策略師木下智夫表示，「預計中期電力需求將成長，電力開始被視為成長產業之一」。

特別是集中了全球一半資料中心容量的美國，上漲尤為明顯。截至22日，從標準普爾500指數的產業指數來看，包括電力公司在內的「公用事業」比年初上漲13%，高於指數整體（上漲11%）。日本樂天證券經濟研究所的首席全球策略師香川睦表示，「半導體等製造業回歸美國所帶來的電力需求也起到推動作用」。

從個股來看，涉足核電和再生能源的星座能源公司（Constellation Energy）比2023年末上漲了88%，電力巨頭NRG Energy上漲了57%。今年3月宣布將附設核電廠的資料中心出售給亞馬遜網路服務公司的塔倫能源公司（Talen Energy）也上漲了70%。

高盛集團在3月推出了納入電力公司和設備工程公司等的「Power Up America」、資料中心概念股組成的「Data Center Equipment」等投資組合。與推出前的2024年初相比，價格截至3月底上漲了21%～22%。

美國股市的潮流也波及到了日本電力股。

「哪些公司能從電力需求增加中獲益？」「核電廠的重啟能否取得進展？」在日本瑞穗證券負責日本國內電力股的高級分析師新家法昌從3月前後開始不斷接到美國等的海外投資者的諮詢。

從日本國內電力的股價來看，九州電力比2023年底上漲69%，關西電力也上漲32%，均超過日經平均指數的漲幅（15%）。北海道電力漲至2.3倍。新家法昌表示，「有的科技公司等成長股的投資者會將電力公司視為支撐資料中心的一個因素，考慮將其作為投資對象」。

日本「電力廣域營運推進機構（OCCTO）」的統計顯示，日本國內的電力需求到2033年將增加到834太瓦時（Twh），比2023年（推算值）增加4%。資料中心和半導體工廠的新建和擴建成為需求的火車頭。

日本綜合研究所的高級經理早矢仕廉太郎表示，「24小時運轉的資料中心與一般工廠相比，對發電設備帶來的負擔更大，特別是用於AI的資料中心會消耗更多電力」。

在股票市場上，買進對像也擴及電力產業的配套設備。製造供電設備和伺服器用冷卻設備的美國Vertiv Holdings的股價漲至2023年底的2.1倍。涉足資料中心用電力系統和緊急電源的美國伊頓公司（Eaton Corporation plc）則比2023年底上漲40%。

涉足資料中心用冷卻設備的美國摩丁製造公司（Modine Manufacturing Company）比2023年末上漲62%。日本尼得科4月宣布提高與美國伺服器巨頭超微型電腦（Super Micro Computer）共同開發的水冷設備的產能，第二天股價創出約半年來的新高。

全球最大的輸電線路製造商義大利普睿司曼集團（Prysmian Group）的股價從2024年初開始持續上漲。日本東海東京Intelligence Laboratory外國企業調查部的分析師小暮大樹表示,「由於風能和光伏發電站的普及，發電設備分散，需要更多的輸電線，（普睿司曼）有望從中受益」。

雖然許多觀點認為電力需求未來還會成長，但也有觀點指出，從現在的資金流入來看，預期過於先行。日本大和證券的首席全球策略師弘中孝明表示,「在初期階段，設備投資的成本也出現膨脹。需求增長或許要等到2025年以後才能反映到實際業績」。

文章來源：日經中文網

美國經濟雖然邊際走弱，但沒有快速惡化，聯準會的降息預期在通膨反彈的背景下進一步延後，高利率持續的時間拉長，基本面還需等待更多弱化的數據，才能給到貴金屬新的上漲動能。

自五月下旬以來，先前「高歌猛進」的貴金屬行情出現回調，但進入本周金銀走勢分化表現加劇，內外盤白銀價格走勢均明顯強於黃金。為何金銀走勢出現明顯分化？目前市場行情的主導因素是什麼？後續貴金屬價格是否會繼續衝高？對此，記者採訪到多位分析師。

近期金銀走勢為何分化加劇？

5月下旬以來，白銀價格表現明顯強於黃金，國內滬銀期貨主力合約一度出現漲停。究其原因，金瑞期貨貴金屬分析師吳梓傑認為，這主要源自於白銀的工業屬性較強且現貨需求旺盛，同時還有白銀長期被低估後的趨勢性估值回升。他表示，前期驅動金銀價格上漲的主要因素來自貴金屬的金融及貨幣屬性，目前驅動因素已被鈍化。

而近期白銀現貨需求持續火熱，海外方面美國鷹揚銀幣4月銷量（按質量計）年增178%，1—4月累計年增62%，顯示出海外消費者對實物白銀需求的火熱。在國內，下游光伏需求逐漸轉好，4月光伏電池實際量61.88GW，季增9.07%，年增34.52%；5月預計排產量達64.12GW，季增3.61%。

可以看到，近期白銀與有色金屬板塊共同表現強勢，東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎認為，一方面是國內一線城市陸續出台房地產市場優化政策，對工業品價格有所提振；另一方面，紐約銅一度交易“擠倉”，銅價大漲帶動白銀價格走高，並且國內交易所庫存也處於較低位置，使得白銀成為市場資金的“新寵”。

吳梓傑表示，當前白銀的主要生產源頭鉛礦以及銅精礦供應面臨一定瓶頸，特別是銅精礦加工費持續為負，使得白銀的供應彈性和潛力較低，供需矛盾持續擴大。在工業需求的帶動下，國內庫存持續去化，目前上期所白銀庫存已降至2016年以來的低點。

在一德期貨貴金屬分析師張晨看來，市場分歧及基本面差異是金銀走勢分化表現的主要原因。首先看向海外方面，在近期貴金屬價格回檔過程中，相較於紐約期金近5萬手的大幅減持，紐約期銀的資金減持力度有限，支撐外盤銀價強於金價。再看向國內，考慮到白銀庫存去化趨勢延續，疊加上金所遞延費方向顯示多空博弈持續，國內白銀溢價大幅走強，已刷新白銀期貨上市以來新高，說明需求強勁；而黃金溢價升幅相對有限，遞延費方向顯示空頭持續佔優，暗示消費偏弱。二者基本面的差異令內盤金價弱於銀價。

五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒表示，在貴金屬實際利率以及美元指數的分析框架中，黃金價格相較於白銀價格能夠更好地反映聯準會的貨幣政策預期。近期聯準會官員表態偏“鷹派”，市場推遲對於聯準會降息時點的預期。 CME利率觀測器顯示，目前市場預期聯準會年內僅有一次降息，首次降息將會發生在11月份，這導致國際金價出現一定幅度的回檔。而這輪銀價上漲更多體現的是金銀比價向下修復的邏輯，即為「補漲」行情，金銀比價已經由5月5日的86大幅下降至當前的73，預計後續仍存在下行空間，內外盤銀價表現強勢。

吳梓傑告訴記者，在黃金價格已經連續創下歷史新高的背景下，白銀價格僅突破了疫情期間創下的前高位置，距離49.8美元/公斤的歷史高點仍有較大的差距。目前隨著白銀工業屬性的凸顯，市場供需矛盾的激化，白銀相較於黃金的估值存在趨勢性回升的可能，這也為白銀價格反彈提供了空間。

聯準會政策變動仍是決定性因素

看向當下的貴金屬市場，吳梓傑認為聯準會政策預期再度成為主導貴金屬價格走勢的重要因素。一方面，先前階段的一些利多因素，例如流動性寬鬆、市場避險情緒等對貴金屬價格的向上驅動有所鈍化。另一方面，目前聯邦儲備政策預期擺動比較劇烈且處於一個較為關鍵的時間節點，市場關注度以及博弈空間增加。

回顧今年以來的數據，第一季的主線是美國經濟、通膨雙雙偏強。但進入4月，美國通膨數據重新回落且部分經濟數據出現走弱跡象，美國通膨「黏性」和經濟「韌性」面臨一定的考驗。而4月的數據究竟是暫時的波折，還是趨勢性走弱的開始，目前仍存在較大的不確定性。市場需要持續觀察5—6月通膨和經濟數據的走向，以判斷年內聯儲政策的方向，因此政策預期的不確定性和市場博弈空間有所增加，對貴金屬價格的影響也有回升。

張晨認為，目前聯準會貨幣政策由緊向松切換的宏觀面仍是決定貴金屬價格趨勢的主要因素，只不過隨著時間的推移，市場與聯邦儲備銀行關於降息的預期差極度收斂，相關因素影響有所「鈍化」。從上周公布的5月FOMC會議紀要以及近期聯邦儲備銀行官員的演講情況看，年內降息仍為基準預測，而後續通膨表現將決定降息的信心以及落地時點。

他表示，經歷了一季「去通膨」進程的停滯以及4月通膨數據的稍有緩和，二季度剩餘時間的通膨數據將顯得至關重要，而考慮到通膨環比增速超一季度進而帶動同比增速進一步遠離聯邦儲備銀行2%目標的可能性有限，預計年內聯儲重啟加息是小概率事件，貴金屬仍將處於「降息方向決定根基、降息時點延後提供擾動」的牛市節奏中。

在鐘俊軒看來，目前主導貴金屬價格走勢的因素也已分化。對黃金價格而言，聯準會貨幣政策預期仍將佔據主導地位，受到經濟數據和聯邦儲備銀行官員表態的影響，近期貨幣政策預期偏緊。而在經濟數據方面，美國5月密西根大學消費者信心指數終值為69.1，高於預期的67.5和前額的67.4。

對白銀價格而言，他認為工業需求表現以及金銀比價修復邏輯成為白銀價格最主要的驅動因素。世界白銀協會在4月發布的最新報告顯示，預計2024年光伏用銀需求將出現20%的成長，達到7,217噸。今年白銀供需缺口6,695噸，較去年缺口擴大17%，為2021年以來連續第四個供不應求的年份。工業需求賦能加上金銀比價下修驅動使得銀價表現強勢。

後續貴金屬價格能否持續沖高？

徐穎告訴記者，經歷了3月以來黃金價格的大幅“飆升”，然後是白銀價格的“補漲”行情後，短期內貴金屬市場對利多因素已經有較為充分的定價，市場的“多頭交易」略顯擁擠。從基本面來看，美國經濟雖然邊際走弱，但沒有快速惡化，聯準會的降息預期在通膨反彈的背景下進一步延後，高利率持續的時間拉長，基本面還需等待更多弱化的數據，才能給到貴金屬新的上漲動能。

吳梓傑也認為，短期貴金屬價格仍有調整的空間。首先是目前美國經濟韌性比較強，偏鷹的政策預期仍有一定的交易空間，未來可能持續對金銀價格形成壓力；其次在聯儲貨幣寬鬆仍偏遠期的情況下，美國的流動性無法持續寬鬆，短期若流動性出現拐點可能對金銀價格形成利空；最後，本輪金銀行情自2月末啟動以來，價格高位風險持續累積，但尚未經歷較為充分的調整階段，未來不排除有超漲回調的可能。不過中長期來看，他表示未來隨著聯邦儲備銀行降息交易的再度開啟以及美國經濟的趨勢性走弱，遠期金銀價格仍有較好的上漲前景，白銀在工業和金融屬性的驅動下，價格漲幅或高於黃金。

張晨則表示，對於聯準會降息落地前的貴金屬走勢依然偏向樂觀，他認為在中期向上趨勢相對確定背景下，任何因降息預期回落或經濟數據強勁引發的階段性「逆風」將是貴金屬多頭入場的良機。不過，他也提示短期盤面處於高位膠著的狀態，不排除大幅上漲後引發階段性調整的可能性。他建議投資人密切關注紐約期金在2,285美元/盎司的支撐情況，一旦失守將面臨調整週期的升級，但調整後預計金銀價格仍將延續升勢，在紐約期銀已經刷新2021年以來高點的背景下，紐約期金再創新高或僅為時間問題。

鐘俊軒表示，近期美國經濟數據存在韌性，聯邦儲備銀行官員表態偏鷹派，市場延後對聯邦儲備銀行降息時點的預期，預計黃金價格仍將呈現高位震盪走勢。目前金銀比價為73，仍存在向下的空間。同時，COMEX白銀持股量為18.6萬手，處於近兩年來的相對高點。截至最新報告期，COMEX白銀管理基金淨多頭持股為3.61萬手，維持自3月以來的淨多持股格局。在工業屬性及比價修復驅動的背景下，預計白銀價格仍具備一定上漲空間。

文章來源： 中國金融資訊網

5月CPI初值