美國經濟不確定性上升

經濟

摘要:

美國2月服務業PMI超預期回升，商業活動與需求維持穩健，物價指數反彈。製造業PMI回落，需求、生產及就業走弱，但物價指數升至近3年新高。

美國2月服務業PMI超預期回升，商業活動與需求維持穩健，物價指數反彈。製造業PMI回落，需求、生產及就業走弱，但物價指數升至近3年新高。 PMI數據顯示美國經濟溫和擴張，但川普驅逐非法移民、削減政府支出和加徵關稅政策使得美國經濟下行風險上升。作為經濟晴雨表的美股劇烈回調，預示美國經濟將明顯放緩。川普一對多關稅模式、驅逐非法移民和削減政府支出將令美國經濟相對非美經濟走弱，美元指數回落。美股回檔向川普發出警告，預計他可能靈活調整政策節奏，以降低對美股和美國經濟衝擊。由於短期通膨預期反彈和川普關稅對通膨影響存在不確定性，我們認為聯準會3月、5月和6月可能延續暫停降息，9月或12月可能降息1次。

服務業PMI超預期擴張，物價指數反彈。 ISM服務業PMI從1月的52.8反彈至2月的53.5，超出市場預期的52.5，服務業擴張速度加快。根據歷史經驗，服務業PMI超過48.6預示經濟擴張，本月服務業PMI對應年化GDP成長率為1.6%。商業活動指數仍穩健，新訂單指數從51.3小幅回升至2月的52.2，擴張幅度較21-24年仍較低。物價指數從60.4反彈至62.6，顯示核心服務去通膨仍有壓力。就業指數從52.3升至53.9，但推動新增非農業的主要產業：醫療與社會救助在2月顯示收縮。分業來看，其他服務、金融保險、批發、公用事業、農林牧漁、房地產租賃、醫療服務與社會救助等14個產業擴張，與上月一致。公司管理服務、零售及教育服務3個產業則處於收縮狀態，與上月一致。多數受訪者提到關稅將使成本顯著上升，同時關稅的不確定性也對商業活動造成了混亂。

製造業PMI回落，需求和產出疲軟，但物價指數大幅上升。製造業PMI從1月的50.9降至2月的50.3，低於市場預期的50.8。製造業PMI高於42.3預示經濟擴張，本月製造業PMI值對應GDP成長率約2.2%。川普關稅政策對製造業影響較大，多數受訪者支持關稅不確定性造成訂單減少和通膨壓力上升。 2月新訂單指數從55.1高點回落至48.6，顯示需求收縮。產出指數也從52.5降至50.7。物價指數從54.9升至62.4，為22年5月以來最高。交貨時間變長，就業重回收縮，自有庫存回升，因規避關稅而提前搶購原料。分產業來看，原油煤炭製品、其他製造業、初級金屬、木製品、食品飲料及菸草、電氣設備和化學製品等10個產業擴張，較上月增加2個。非家具、紡織業非金屬礦物製品和電腦和電子產品等5個產業則在收縮，較上月減少3個。

對金融市場的影響。製造業PMI顯示滯漲跡象，關稅政策既打擊需求，又推升供應鏈價格。服務業PMI數據緩和了投資人對經濟大幅下行的擔憂，但物價指數反彈令通膨擔憂揮之不去，10年公債殖利率上升。近期作為經濟晴雨表的美股劇烈回調，對川普發出警告。他開啟一對多貿易戰，對北美經濟的負面影響將超過對歐洲和亞太的經濟影響，將令美國經濟相對非美經濟走弱，打擊美元。他嘗試激進驅逐非法移民和削減政府支出，過去兩年支撐美國經濟快速增長的兩大動力可能減弱甚至逆轉，而歐盟國家在川普停止援助烏克蘭和減少對歐洲防衛投入後，可能開啟財政擴張以加強自主防衛，提振歐盟經濟前景和歐元。因此近期美元指數明顯回落，非美股跑贏美股。美股回檔向川普發出警告，預計他可能靈活調整政策節奏，以降低對美股和美國經濟衝擊。由於短期通膨預期反彈和川普關稅對通膨影響存在不確定性，聯準會3月、5月和6月可能延續暫停降息，9月或12月可能降息1次。美國經濟不確定性上升_1

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Damon

大宗商品

隨著美國不斷「虹吸」全球黃金，目前美國交易所倉庫中的黃金庫存數量正不斷刷新創紀錄的水平…

最新數據顯示，紐約商品交易所(Comex)週三的黃金庫存達到了3,970萬盎司，創下了1992年有紀錄以來的最高水平，總價值約1,150億美元。

自12月初以來，Comex黃金庫存數量已經翻了一倍多，部分原因是紐約期金價格持續飆升，一度遠遠超過了倫敦金(現貨黃金)的價格，這為那些有能力將黃金運往美國的貿易商，創造了有利可圖的套利機會。

財聯社先前曾多次介紹過，紐約期金與倫敦金間的溢價通常不大，兩者的價差主要反映了運輸、倉儲、融資等的成本。但這種情況在去年年底發生了變化。當時由於擔心黃金可能會被納入川普推行的全面關稅措施，不少交易商平掉了在Comex的空頭頭寸，使紐約期貨價格遠高於倫敦現貨價格。

而隨著交易商爭相從異常巨大的價差中獲利，黃金也開始大量流入美國。

目前，Comex註冊金庫的黃金庫存量已經超過2021年2月創下的前紀錄——當時新冠疫情引發的市場動盪導致庫存激增。

流入量已放緩

不過值得一提的是，隨著近來實體市場緊張局勢緩解，紐約和倫敦市場間扭曲的黃金溢價現像似乎正在消退。目前，紐約期金與現貨黃金間的價差已從當初的逾50美元收窄至了約7美元，每日流入Comex金庫的黃金量也已從1月底的峰值100多萬盎司，降至過去一周左右的約20萬盎司或更低。

正常情況下，Comex黃金期貨的空頭通常會以現金結算的方式了結部位。但他們其實也可以向交易所註冊金庫交割實體黃金來完成平倉——如摩根大通、匯豐等銀行在過去幾週可能就在這麼做。

整體而言，目前Comex金庫的黃金庫存量已相當於Comex黃金期貨總未平倉合約的約80%。而2020年之前，該比例通常維持在20%左右，因為銀行傾向於在倫敦持有黃金，並透過在紐約出售期貨進行避險。

來源: 財聯社

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Damon

經濟

央行

歐洲央行6日如期降息25個基點，但受到關稅以及歐洲迫切需要增加國防和財政支出的影響，4月是否繼續降息的前景未明。

歐洲央行降息25個基點

歐洲央行將存款機制利率調降25個基點至2.5%，符合市場預期。主要再融資利率和邊際貸款利率分別從2.90%和3.15%下調至2.65%和2.9%。

交易員降低歐洲央行降息幅度的押注，預計到年底將再降息41個基點。

歐元在利率決議公佈後繼續上漲，此前歐元已經受到德國財政擴張計畫的提振。在德國提議設立5,000億歐元的基礎建設基金後，市場對歐洲經濟成長預期有所改善，可能抵銷全球貿易緊張局勢的影響。

高盛已將歐元區2025年的經濟成長預測上調0.1個百分點，至0.8%，理由是軍事和基礎設施支出增加，尤其是德國。高盛也將德國2025年的經濟成長預期上調0.2個百分點，至0.2%，因國防和基礎建設項目的公共支出增加。該行指出，德國軍費開支的轉變正在對鄰國產生外溢效應，促使整個歐元區的國防預算更快成長。公共投資的加速預計將為整體經濟活動提供適度提振，儘管人們對該地區成長疲軟感到普遍擔憂。

歐洲央行則在最新經濟展望中預計2025年GDP成長率為0.9%，2026年為1.2%，2027年為1.3%。通膨方面，預估2025年通膨率為2.3%，2026年為1.9%，2027年為2.0%。

前景撲朔迷離

分析指出，這次降息可能是歐洲央行決策者最後一次能夠輕易做出的決定。美國銀行稱，關稅和重整軍備將掀起歐洲數十年來最大的政策變化。 XTB研究主管Kathleen Brooks也表示，德國提出的財政擴張計畫以及隨之而來的債券殖利率飆升，將對歐洲央行的政策產生重大影響。龐大的財政支出計畫應該會提振歐洲的經濟成長速度，並隨著時間的推移推高通膨，這將降低歐洲央行降低利率的必要性；而貿易政策可能會減緩歐洲的經濟成長速度，對通膨的影響則尚不明確。

歐洲央行仍將謹慎調整利率，4月是否持續降息有待商榷。因歐元區通膨方向不明，歐洲央行可能會考慮3月後暫停降息。但歐元區經濟數據疲軟，歐洲央行或加速降息步伐，可能4月繼續降息。牛津經濟研究院高級經濟學家Tomas Dvorak稱，即使美國不對歐洲進口商品徵收關稅，或實施後取消關稅，這種不確定性本身也可能拖累歐元區經濟成長。企業可能會抑制資本支出，同時信貸也變得更昂貴。

市場預計在周四的會議後，今年還會有兩次降息，比周二德國公佈財政計劃之前的預期略少，但仍在過去幾週的預測區間之內。

高盛集團則預計，歐洲央行的基準利率到6月將達到2%，不會在7月降息。

目前來看，年初以來歐元區面臨的一系列變局可能會對未來幾年產生重大影響。而疊加歐洲央行內部政策立場的分歧，未來的貨幣政策決定將更難做出。

來源: 中國金融資訊網

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Kevin Du

加密貨幣

政治

當地時間週四，美國總統川普簽署了一項行政命令，建立戰略比特幣儲備，此前一天他在白宮會見了加密貨幣行業的高管。

白宮加密貨幣專家戴維·薩克斯(David Sacks)在社群媒體平台X 的一篇貼文中表示，該儲備將由聯邦政府已經擁有的、因刑事或民事訴訟而被沒收的比特幣構成，美國不會出售存入其中的任何加密貨幣。薩克斯寫道，該命令授權財政部長和商務部長制定「預算中性策略」來獲取更多比特幣，前提是不會增加美國納稅人的成本。

薩克斯表示不會花納稅人的錢來購買加密貨幣，因此比特幣和其他代幣價格下跌。

截至發稿，比特幣日內跌4.47%，報87895美元/枚。

「川普效應」徹底涼涼？白宮簽署加密貨幣戰略儲備幣圈「不漲反跌」！ _1

參加週五白宮加密貨幣高峰會的人士預計，這項活動將成為川普正式宣佈建立包含比特幣和其他四種加密貨幣的戰略儲備計畫的舞台。

本週早些時候，川普宣布了他預計將納入這項儲備的五種數位資產的名稱，每種資產的市值都大幅上漲。總統說，這五種資產分別是比特幣、以太幣、XRP、Solana 和Cardano。

目前還不清楚這種儲備將如何發揮作用，或者它將如何使納稅人受益。

川普支持加密貨幣產業的舉措引發了一些保守派和加密貨幣支持者的擔憂，他們認為這些政策既是對富裕階層的"報酬"，也可能損害數位貨幣產業的公信力。在去年11 月的選舉中，加密貨幣產業已花費數百萬美元來支持川普和其他共和黨人。

支持者認為，儲備金將有助於納稅人從加密貨幣的價格成長中獲益。

總統對加密產業的力挺也引發了利益衝突的質疑。川普家族推出了加密貨幣迷因幣，其本人持有加密平台World Liberty Financial的股份。

他的助手錶示，川普已移交其商業企業的控制權，這些企業正在接受外部道德律師的審查。

來源: 智通財經

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邵悅華

外匯

技術分析

美瑞天圖，昨天行情收出堅決陰線，空頭視乎沒有受到之前蠟燭線影響而大幅反彈，目前空頭情緒重新回歸，繼續關注後市空頭表現，等待短期調整後的合理空頭機會。

美瑞4小時圖，行情經過下跌調整再下跌後目前形成了明顯的空頭方向，建議投資者保持空頭思路，等待再次的短期必要調整過程形態，關注高概率的破位機會。

美瑞小時圖，這波下跌的前半段較為順暢，但後面的下行過程較為糾結，流暢性不足的話會導致空頭信心不足，現階段等待市場進行必要的橫盤調整過程，調整結束後關注高概率的破位空頭形態。

交易思路

空頭方向明顯，等待小時等級市場充分調整，憑藉趨勢線和均線壓制關注合理的破位空頭機會。

壓力位置：0.8855、0.8872

支撐位置：0.8825、0.8734

風險提示

雖然之前的行情收出一根不確定的蠟燭形態，但昨日的堅決陰線顯示空頭信心強勢回歸，後市有望主導方向而走弱，所以建議保持空頭思路，考慮到短期的下跌過程流暢性欠佳，所以還是需要進行短期必要調整，憑藉關鍵壓力位置而關注遇阻堅決陰線破位空頭機會。另外要特別注意晚盤的美國非農業數據對市場帶來的價格衝擊。

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聯準會

官員之聲

美國經濟雖然在一些「軟數據」中顯現出降溫跡象，但「硬數據」尚未充分反映經濟明顯放緩的情況。例如，儘管近期市場擔憂加劇，ISM數據顯示，2月服務業PMI仍高於預期，達到53.5，顯示出一定的韌性。同時，聯準會發布的《褐皮書》報告顯示，自1月中旬以來，美國整體經濟活動略有上升，儘管企業普遍對貿易政策、關稅調整等因素表示擔憂。

通膨走勢依然是聯準會決策的重要考量。雖然整體通膨呈現下降趨勢，但短期內仍存在許多不確定性，尤其是川普政府最新的關稅政策可能加劇價格波動。聯準會通常不會對一次性的價格上漲做出反應，但最新觀察結果表明，關稅的影響可能比預期更大，這給政策制定者帶來了額外挑戰。此外，市場普遍關注即將公佈的2月通膨數據，這將成為聯準會未來政策調整的重要參考指標。

勞動市場方面，整體仍維持穩健，失業率仍處於低點。然而，最新的ADP就業數據顯示，2月美國就業人數僅增加7.7萬，遠低於市場預期的14萬，創下2024年7月以來的最小增幅。這項數據可能反映出企業在招聘方面更加謹慎，政策不確定性和消費支出放緩可能成為影響就業市場的關鍵因素。聯準會將在未來幾個月密切關注就業市場是否會進一步放緩。

整體來看，聯準會目前仍保持觀望態度，等待更多經濟數據的確認。在市場不確定性加劇的背景下，投資人對聯準會的政策動向保持高度關注，而即將發布的通膨和就業數據可能成為未來貨幣政策調整的關鍵依據。

除了沃勒的表態，聯準會內部的其他官員也表現出較為謹慎的態度。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克表示，美國經濟正面臨“令人難以置信的動盪”，短期內很難獲得足夠清晰的數據來做出政策決策。存在一系列經濟風險，包括關稅、貿易政策、消費者信心變化、移民政策、能源政策、稅收調整、聯邦支出和地緣政治不確定性等因素。在春末或夏季之前，聯準會可能都不會有足夠的資訊來調整政策，並強調當前需要保持耐心。

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