澳洲8月CPI：通膨放緩至2021年以來最低水平

澳洲聯儲

數據解讀

經濟

摘要:

根據澳洲統計局最新數據，8 月澳洲CPI通膨率放緩至三年來的最低水平，而核心通膨率跌至2022 年初以來的最低水平，顯示成本正在逐漸降溫。

當地時間9月25日，澳洲統計局公佈了8月CPI報告：

8月加權CPI年增2.7%，預期2.7%，前值3.5%。

數據顯示，澳洲8月CPI通膨率放緩至三年來的最低水平，而核心通膨率跌至2022 年初以來的最低水平，顯示成本正在逐漸降溫，可能會增強澳洲央行關於通膨正持續向目標發展的信心。

分項數據來看，價格上漲最顯著的是房屋、食品和非酒精飲料、酒精和菸草。 8月新房屋價格年增了5.1%，依舊維持了自2023年8月以來約5%的年價格成長趨勢，反映出建築商轉嫁了更高的勞動成本和材料成本。由於大多數首都城市的空置率較低，租賃市場持續緊張，租金價格漲幅仍然很高，比去年同期上漲6.8%。

食品和非酒精飲料價格較去年同期上漲3.4%，低於7月的3.8%。這是自2022年2月以來的最低水準。主要推動因素是水果和蔬菜（+9.6%）、外帶食品（+2.9%）以及食品（+4.2%）。

旅行和住宿價格較去年同期上漲了2.8%，但較上季下跌1.4%。下跌的主要原因是沒有學校假期導致需求疲軟。

由於政府退稅，電價創紀錄下跌17.9%，這是有紀錄以來電力價格的最大年度跌幅。汽車價格由於基準效應較去年同期下降了7.6%。同樣出現下降趨勢的還有交通運輸，較去年同期下降1.1%。

澳洲8月CPI

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聯準會

官員之聲

央行

當地時間9月24日，聯準會理事鮑曼發表關於貨幣政策與經濟前景的最新觀點，主要內容如下：

經濟繼去年強勁成長後，今年上半年放緩。私人國內最終購買力(PDFP)成長穩健，放緩幅度遠低於GDP。同時由於GDP成長放緩部分是由淨出口等波動性類別所推動的，顯示了基礎經濟成長強於數據所顯示的水平。

勞動市場緊張程度有所緩解。截至8月的三個月中，就業人數成長速度明顯放緩，勞動力需求降溫，裁員人數維持在較低水準。失業率從7月的4.3%降至8月的4.2%。職缺與失業工人的比率進一步下降疫情前水準。近幾個月薪資成長進一步放緩，儘管仍高於預期水準。

4月以來通膨率下降的進展令人欣喜，但核心通膨率仍遠高於委員會2%的目標。鑑於這些經濟狀況，在9月會議上我反對降息50個基點，主要有以下考慮。

首先，降息50個基點可能會被解讀為經濟存在一定脆弱性或下行風險增大的訊號。其次，可能導致市場預期聯準會將在未來以相同速度降息，直到政策利率接近中性水平，導致金融環境過於寬鬆。最後，隨著利率下行，過快降息可能會釋放被壓抑的需求，並可能重新引發通膨壓力。

在勞動市場持續接近充分就業預期的情況下，通膨的上行風險仍然突出。聯準會更大規模的政策行動可能會被解讀為過早宣佈在物價穩定任務上取得勝利。考慮到這些因素，我相信透過穩步推進採取更中性的政策立場，將更有能力進一步將通膨率降至2%的目標。

鮑曼演講

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Damon

股市

外匯

離岸人民幣對美元週三早盤升破7，為去年5月來首次。分析師指出，在聯準會降息以及中國逆週期政策強化等內外在因素作用下，人民幣匯率已踏入溫和升值通道。

北京時間9:00左右，離岸人民幣對美元報7.0054，較上日收盤漲55個基點。此前最高觸及6.9952。

工銀國際首席經濟學家程實認為，據其測算，人民幣已然步入溫和升值的通道，未來12個月人民幣對美元的中樞區間預計將在6.8-6.9之間波動。

他指出，今年以來，中國貿易順差態勢良好，前8個月貿易順差達6,084.9億美元，年增11.2%，促使外匯存底穩定上升，外匯存底的變化往往與人民幣升值呈正相關。同時，隨著聯準會9月降息「靴子」落地，美國國債利率下行也將溫和推動人民幣走強。

上週，聯準會開啟了四年半來的首次降息，正式宣告進入新一輪降息週期，首次降息幅度為0.5個百分點。聯準會利率路徑「點陣圖」顯示，今年底前可能再降息0.5個百分點，明年預計降息1個百分點，2026年預計再降0.5個百分點。

南華期貨分析師週驥表示，當前人民幣對美元貶值壓力已顯著降低，這主要得益於外部條件的積極變化和市場積累的結匯需求的逐步釋放。在美國大選結果落實之前，美元對人民幣即期匯率的整體運作環境為易跌難漲。

人民幣溫和升值也開啟了政策加力的廣闊空間。週二，人民銀行發布多項重磅措施，包括近日將下調存款準備金率0.5個百分點、下調政策利率7天逆回購操作利率0.2個百分點、引導銀行下調存量房貸利率等等。

央行總裁潘功勝也表示，今年年內也將視市場流動性狀況，可能擇機進一步下調存款準備率0.25-0.5個百分點。在預計本次政策利率調整後，將會帶動中期借貸便利（MLF）操作利率下調0.3個百分點，預計貸款市場報價利率（LPR）和存款利率也將隨之下行0.2-0.25個百分點。

「在（Fed）降息週期中，隨著中美利差逐步縮小，全球投資者或將從高估值市場轉向低估值市場，地緣政治的變化以及中國高品質發展的持續推進，將進一步提升中國資產的吸引力，全球資金可望增加對中國市場的配置，進一步支撐人民幣幣值。

不過，分析師也提醒稱，當前國內宏觀經濟數據維持弱勢，「三駕馬車」中外貿表現相對亮眼，但投資、消費等內需表現不佳，因而短期內人民幣對美元不太可能出現大幅升值的現象。

A股爆發，滬指重回2900點

圖：截至發稿，上證指數漲2.44%。

9月25日上午，A股開盤，三大指數集體高開，上證指數漲1.34%站上2900點，深證成指漲1.42%，創業板指漲2.32%；北證50漲0.91%。多元金融、保險、鋼鐵、證券等產業或概念漲幅居前。光刻機概念跌幅居前。

來源：界面新聞

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福匯

央行

經濟

標準普爾500 指數週二創下歷史新高，未受疲弱的消費者信心報告影響，這主要得益於英偉達的飆升。不過，由於中國人民銀行採取了一系列大膽措施來支撐世界第二大經濟體，中國股市飆升，大盤也隨之波動。投資人對股市飆升表示歡迎，這發出了一個明確的訊息，中國準備全力以赴保持經濟成長。連鎖反應是立竿見影的，全球市場也紛紛跟進，市場因新一輪刺激措施獲得提振。

儘管降息熱潮持續席捲市場，推動美股創下歷史新高，但走勢謹慎。消費者信心指數意外低迷，創三年新低的水平，美國人對勞動市場降溫的擔憂加劇。

這份報告無論以何種經濟標準衡量都是一場災難，但我們現在正處於一個最佳狀態，而數據疲軟意味著聯準會將推出更大幅度的降息。不過，今天消費者信心報告中的勞動市場訊號正在閃爍著不祥的訊號。失業率幾乎肯定會突破4.6%，里士滿聯邦儲備銀行製造業指數的就業分項指數剛跌破2020 年疫情低水平，目前處於2009 年4 月以來的最低水準。如果這還不算經濟衰退，我不確定還有什麼能說明這一點。避險日圓和金價走強，下一份非農就業報告將更值得期待。

債券市場信心數據慘淡，美國公債殖利率下滑，跌去先前漲幅。 10 年期公債殖利率從週一的3.75% 跌至3.73%，而對聯準會利率預期更為敏感的兩年期公債殖利率從3.59% 跌至3.55%。美元也受到打擊，受到信心衝擊的打擊，並且已經承受著聯準會大幅降息預期的壓力。

同時，中國的最新舉措暫時點燃了投資者的熱情，提振國內市場。中國決策者正竭盡全力對抗通貨緊縮，促進經濟成長。你認為這會長期奏效嗎？誰知道呢。但就目前而言，中國股市正在吞噬這些刺激措施，就像在享用自助餐一樣。

每當中國人民銀行再次推出令人意外的刺激措施時，就像是為股市和大宗商品午盤上漲開香檳慶祝一樣。但我們不要操之過急，牽馬到水邊並不代表它會喝水。今年我們已經看到了很多房地產支持措施，但這些幾乎沒有對持續的低迷產生任何影響。中國人民銀行的最新舉措令人鼓舞，但感覺我們仍在等待主要事件。也許需要一些好用的直升機撒錢，例如美國的新冠疫情救濟金，這可能是真正的靈丹妙藥。

要真正穩定房地產市場，需要做到兩件事：房價必須停止自由落體，最好開始反彈，而那些龐大的房屋庫存需要減少到歷史正常水準。

中國決策者終於兌現了長達一個月的猜測，推出了新的貨幣寬鬆措施，市場對此議論紛紛。再加上聯準會大幅降息，這暫時為通貨再膨脹火上加油，提振了大宗商品、股票和順週期貨幣。目前來看，這是水漲船高。

不過，要讓全球經濟復甦，美國和中國必須完美契合。美國必須實現難以實現的軟著陸，而中國則需要實現房地產市場的大幅復甦，毫無疑問，這是一項艱鉅的任務。

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Devin

大宗商品

全球穀物市場在2024年9月底展現顯著的價格波動，招標活動的進展和基差變化成為影響市場情緒的重要因素。本文將從大豆、豆粕、豆油、小麥和玉米五個品種入手，分析各自的市場動向，並結合招標變動和基差的影響，進一步解讀這些變化對價格的實際衝擊。

大豆：巴西降雨施壓，美國出口基差堅挺

近期大豆市場的焦點集中在南美天氣與美國出口。根據最新行情，CBOT大豆期貨價格在9月25日下跌0.3%，每蒲式耳10.38-3/4美元。巴西地區預期降雨改善了播種前景，緩解了乾旱導致的憂慮，削弱了先前的上漲動力。值得注意的是，中國央行推出了廣泛的經濟刺激措施，這對全球需求，尤其是中國的大豆採購需求形成支撐。

同時，美國現貨市場的大豆基差保持堅挺，墨西哥灣駁船基差報價顯示，9月大豆駁船報價高於CBOT 11月期貨7至85美分，反映出出口通路的供應緊張局面。由於中西部和三角洲地區降雨限制了收割進度，短期內基差有望維持高位。預計隨著未來天氣轉好，基差可能會逐步回落，但目前的出口需求壓力仍支撐著市場。

市場情緒分析：巴西降雨雖然削弱了價格，但美國出口緊張的現貨供應對基差構成支撐。中期來看，如果中國需求放緩，或許會對價格形成進一步壓力。

豆粕：供應緊張，期貨高點回落

豆粕市場也經歷了波動，受美國現貨供應緊張影響，基差報價維持強勁。尤其是在9月的初步收割階段，供應恢復的節奏較慢。 CIF豆粕基礎報價基本上維持不變，顯示短期內現貨供應緊張依舊未有顯著改善。

根據美國農業部的最新數據，截至9月24日，大豆收割已完成13%，雖處於正常水平之上，但由於降雨和物流問題，部分地區的供應仍然受限。市場交易商預計，未來幾週豆粕供應緊張可能會逐漸緩解，但短期內基差仍將維持強勢。此外，豆粕期貨價格達到七週以來的高點，10月豆粕期貨一度觸及每短噸323.60美元，反映出市場的上行壓力，但隨後出現回落。

市場情緒分析：豆粕的供應瓶頸和出口需求共同推動基差維持高位。儘管現貨緊張局面尚未完全緩解，但隨著收割進度推進，供應壓力可望緩解，基差或將逐漸走軟。

豆油：需求疲弱，期貨受支撐

豆油市場的情況稍顯複雜。近期的全球採購需求疲軟，尤其是中國的需求減弱對市場產生了負面影響，但美國豆油基差報價和期貨價格仍維持相對強勢。交易商透露，近期的國際豆油招標活動較少，導致出口市場溢價出現部分走軟，但美國墨西哥灣的豆油基差報價仍處於高位。

值得關注的是，知名機構指出，未來幾週全球植物油市場需求可望逐步恢復，特別是東南亞市場需求的復甦可能會對大豆油價格產生支撐。但目前來看，基差的高點主要是因為供應緊張和美灣地區的出口瓶頸所致。

市場情緒分析：豆油短期價格面臨的主要壓力來自全球需求的減弱，但基差仍受到供應端問題的支持。預計全球需求恢復可能對價格形成支撐，但短期內波動性仍較高。

小麥：日本和約旦招標推動價格反彈

小麥市場近期受到了國際招標活動的推動。日本農林水產省計劃透過招標採購112,580公噸食用小麥，而約旦的120,000公噸招標卻未達成交易，這些活動顯然對市場情緒產生了不同程度的影響。

目前CBOT小麥期貨價格下跌0.4%，報每蒲式耳5.76美元，主因全球需求不振和出口競爭激烈。然而，堪薩斯城硬紅冬小麥的基差報價顯示，隨著鐵路運輸壓力增加，部分品種的蛋白質溢價有所上漲，特別是高蛋白小麥的報價每蒲式耳上漲8至10美分。

值得注意的是，儘管基差有所上升，但整體供應相對充足，尤其是南半球國家的小麥即將進入市場，這將對全球價格構成下行壓力。

市場情緒分析：儘管招標活動為市場帶來一定支撐，但全球供應充足和需求不振將繼續壓制價格。基差上漲更多反映了物流問題，而非市場需求的強勁。

玉米：招標活躍，基差平穩

玉米市場近期的招標活動較為活躍。根據最新消息，中國台灣的MFIG採購集團發布了6.5萬噸動物飼料玉米的國際招標，並計劃從美國、巴西或南非採購。同時，歐洲貿易商也報告稱，伊朗和約旦均發布了大量動物飼料大麥的國際招標，可能對玉米市場構成間接影響。

CBOT玉米期貨價格下跌0.4%，報每蒲式耳4.10美元。雖然美國玉米收割已完成14%，高於五年平均水平，但市場供應充足，且全球採購活動的節奏並不均勻，導致價格承壓。不過，墨西哥灣出口的玉米基差報價顯示，出口溢價維持穩定，9月駁船出價較期貨低3美分，10月報價較期貨低2美分。

市場情緒分析：玉米市場的國際採購活動為短期價格提供了一定支撐，但在供應充足的背景下，價格仍受抑制。基差平穩反映了市場對短期出口需求的謹慎態度。

綜上所述，近期國際穀物和油籽市場受招標變動和基差影響，呈現複雜的價格波動格局。大豆和豆粕的供應緊張局面尚未完全緩解，短期內基差或將繼續維持高位；小麥和玉米市場則受國際採購活動影響，招標的結果將在未來幾天進一步影響價格走勢。全球需求的波動和供應鏈問題仍是影響市場情緒的重要因素，交易者需密切注意未來幾週的天氣狀況和採購動向。

來源: 匯通網

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Kevin Du

央行

經濟

現在市場一個很重要的關注點，是11月的會議上，聯準會還會再降50個基點嗎？根據近期幾位聯準會官員的說法，似乎並不是毫無可能。那麼，我們就來從他們的言論中，找一找下一次聯準會會議，官員們會考慮什麼？這對於未來又有什麼影響呢？

首先是最鴿派的芝加哥聯邦儲備銀行主席Goolsbee。他在近日的訪談中，就說，根據他的估算，現在的聯邦儲備利率比中性利率高出了幾百個基點。中性利率是一個既不寬鬆也不緊縮的利率，但並沒有辦法直接測量。如果聯邦儲備利率比中性利率高，那麼就意味著政策還是緊縮的，會給經濟持續的壓力，威脅現在已經在懸崖邊的勞動市場。 Goolsbee表示，未來12個月，我們有很長一段路才能夠把利率降到中性，這才能夠試圖維持現狀。

雖然他並沒有明確表示支持下次會議降息50個基點，但他的暗示很明顯，說如果聯準會在未來幾個月不顯著降息，那麼現在理想的情況將不會保持住。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席Bostic則要鷹派一些，透露了謹慎的基調。他表示，鑑於通膨和就業的不確定性，未來降息50個基點的可能性應該被排除，並且強調不應該認為上次會議的節奏會持續。但同時他又指出，現在不容置疑的是，聯邦儲備利率距離中性利率有不小的距離，任何未來可觀的勞動市場軟化，都可能改變自己的態度。

明尼亞波利斯主席Kashkari，在近日接受採訪的時候就表示，即便降息了50個基點，政策還是緊縮的，所以我沒有對這個大邁步感到不舒服。未來，我預期整體來說，我們會採取更小的步伐，除非數據顯著的改變。他就明確表示，未來兩次會議的基礎預期，應該是都降息25個基點。

Kashkari也在官網上寫了一篇文章來解釋他的決定。裡面除了強調通膨成果，還有幾個關鍵點可能值得參考。首先是文章中關於勞動市場的數據。從中，我們可以知道，聯準會重點在看什麼。失業率的上升顯然是重重之重，但Kashkari的文章中還包含了，3個月的平均新增崗位，薪資的同比增長，還有空缺崗位和辭職率的情況。其中，三個月的新增崗位，鮑威爾在例會上的演講稿也提到過，現在已經來到了11.6萬，而從這次降息50個基點的舉措來看，可以合理推測，這個崗位水平已經足以讓他們緊張。即便維持這個水平，以現在勞動供給的上升情況，也有推升失業率的風險。這會成為下次非農報告裡面，除了失業率以外，另一個重點。

另外一個圖則是空缺職位和辭職率的情況。從圖中可以看出，代表空缺崗位比例的藍線已經回到了疫情前的平均，為4.6%，下面的辭職率則已經持續低於平均水平。這些都是JOLTS報表中的數據。我們可以認為，如果兩個數據進一步惡化，那麼就會增加聯準會下次會議大幅降息的可能性。

最後來看上次會議投下反對票的理事Bowman。她到底在擔憂什麼？未來還會繼續反對嗎？在近日的訪談中，她就表示，50個基點可能會被市場解讀為對通膨宣布勝利，而現在宣布勝利還太早。她也擔心大幅降息會暗示，官員們看到了經濟上更大的風險，會讓市場期待未來會繼續大降息。大量在觀望的資金可能會因此投入市場，導致通膨反彈。

筆者認為，縱觀目目前官員們的發言，有一點比較確定，那就是現在利率還是緊縮的，而且離中性利率還有不小的距離。在這一點上，他們達成了共識。這也意味著，未來還有不小的降息空間，但究竟降到哪裡才算中性利率呢，沒有人說得準。那麼按照先前的分析，我們可以用點陣圖來做一個保守估計。點陣圖裡面，最鷹派的官員對於中性利率的預測也只有3.75%，也就是說目前還有100個基點的降息空間。在利率降到3.75%之前，聯準會的專注可能都會偏向勞動市場。而只要未來勞動市場繼續軟化，聯準會再次大幅降息的可能性並不低。

而對於Bowman的擔憂，我則認為自相矛盾。先說擔心大幅降息會讓市場擔心經濟風險，緊接著說大量閒錢會開始湧入市場推升通膨。如果真的擔憂經濟，怎麼會大舉消費和投資呢？即使經濟沒有問題，當消費者和企業預期利率會大幅下降的時候，也不會急著大肆消費和投資。而是會等，等到未來降息空間不大，或是可以忽略的時候，再進行大筆的出手。所以我並不認為因此會推升通膨，聯準會官員也可以透過言論來管理市場的預期，就像這次會議前，將25個基點的預期，硬生生的掰到了50。所以，我比較傾向認為，Bowman的反對，只是為了防止聯準會看起來太鴿派的舉措。

資料來源：「美投investing」微信公眾號

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Samantha Luan

外匯

新一輪降準、降息的“靴子”，即將落地。

在24日舉行的國新辦記者會上，中國人民銀行行長潘功勝稱，中國人民銀行（下稱「央行」）近期將下調存款準備金率0.5個百分點，也將下調主要政策利率，即公開市場7天期逆回購操作利率（下稱「7天期逆回購利率」）從目前的1.7%降至1.5%。

今年2月，金融機構存款準備率已調降0.5個百分點，此次央行擬再度調降0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1兆元。目前，金融機構加權平均存款準備率為7%。降準落地後，大型銀行存款準備率將從現行的8.5%降至8%，中型銀行則從現行的6.5%降至6%；農村金融機構由於已執行5%的存款準備金率，因此不在本次調整範圍。

潘功勝表示，降準後，銀行業平均存款準備率約6.6%，該水準與國際主要經濟體央行相比仍有一定空間。根據流動性情況，年底前「可能進一步調降存款準備率0.25~0.5個百分點」。

目前正值政府公債發行高峰期。數據顯示，截至9月24日，地方政府專款債月內已發行9,218.83億元，單月發行規模創全年新高。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，央行降準能夠有力支持政府債券發行，也將為四季度銀行加大信貸投放提供支持，預計扭轉前8個月新增人民幣貸款同比少增的態勢。

此外，在7天期逆回購利率於7月明示為主要政策利率下調10個基點後，此次央行擬再度進行降息，降息幅度達20個基點。在市場化利率調控機制下，新一輪降息可望帶動各類市場利率跟進調整。

潘功勝指出，預計本次政策利率調整將帶動中期借貸便利（MLF）利率下調約0.3個百分點，預期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率會對稱下行，幅度為0.2~0.25個百分點。他同時表示，本次利率調整對銀行淨利差的影響整體中性。下調存量房貸利率將減少銀行利息收入，但也會減少提前還貸行為。央行降準相當於為銀行直接提供低成本資金運營，利率下降也可降低銀行資金成本。前幾輪導引存款利率下調的效果，已在累積顯現。

「政策性降息和LPR下降有助於降低實際融資成本，促進需求加快修復和全年經濟成長目標實現。」民生銀行首席經濟學家溫彬對記者表示，降息在穩定銀行息差的同時，也有助於減緩存款脫媒壓力，維持商業銀行資產和負債兩端的有機平衡。

對於本次降準、降息等貨幣政策工具的出台，潘功勝指出，央行在設計貨幣政策工具調整的過程中有五點考量因素，分別是支持中國經濟穩定成長、推動價格溫和回升、兼顧支持實體經濟成長和銀行業自身健康性的平衡、維持人民幣匯率在合理均衡水準上基本穩定、注重貨幣政策和財政政策協同配合。

增量政策在支持實體經濟成長的同時，也利於為人民幣匯率維持基本穩定提供保障。近日，人民幣對美元中間價、岸匯率、離岸匯率均已升至7.1元下方。潘功勝認為，人民幣匯率維持基本穩定有堅實基礎。

潘功勝指出，隨著國內外貨幣政策週期差的收斂，人民幣匯率基本穩定的外部壓力明顯減輕。宏觀來看，匯率根本上由經濟基本面決定，此次央行為精準有效支持實體經濟而出台了政策組合，將進一步鞏固和增強我國經濟回穩向好的態勢。微觀來看，近期外匯市場供需更趨平衡。同時，近年來我國外匯市場韌性不斷增強，企業避險與人民幣跨國結算比例上升，市場參與者面對匯率變動更理性，有助於降低匯率大幅波動的可能。

「央行在匯率政策上的立場是清晰的，也是透明的。」潘功勝強調，央行將堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性。同時，防範匯率超調風險，維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。