美國當選總統川普的貿易、關稅政策和減稅措施被認為將使美元走強，分析師紛紛警告稱，歐元將進一步走軟，甚至可能跌破平價。

最新美國銀行全球基金經理人調查顯示，在川普贏得大選後，投資人的情緒發生了重大轉變，45%的受訪者選擇美元作為其2025年表現最佳的貨幣，與10月的20%相比大幅上升。

對外經濟貿易大學國家對外開放研究院研究員、巴黎索邦大學博士生導師趙永昇表示，歐元區經濟和法德核心國經濟沒有英語文獻中體現的那麼糟糕，基本面仍然堅實，但該區域缺乏創新能力和資金投入是事實，川普即將上任的消息，對歐元區的前景確實也造成很大震懾力。

牛津經濟研究院高級經濟學家法比亞尼（Riccardo Fabiani）表示：“經濟基本面表明，歐元在近期大幅貶值後將獲得一些支撐，但不確定性的加劇仍將構成主要的下行風險。”

二十多年來從未出現過的情況

截至13日，歐元兌美元連續五天下跌，再度跌破1.05。美元因美債殖利率上漲及符合預期的經濟數據而受到支撐。

歐洲央行（下稱「歐央行」）雖然在當地時間12日下調25個基點，但疊加歐元區經濟不振以及德法兩國政經動盪等因素，歐元難以獲得支撐。根據統計，自11月初以來，歐元已下跌近4%。

高盛的經濟學家近期下調了對歐元區的經濟成長預期，理由是擔心川普的政策會加劇不確定性和貿易相關的溢出效應，且高盛在報告中提出，如果美國按計劃徵收關稅和給企業減稅，歐元可能會跌破與美元的平價，這是二十多年來從未出現過的情況。

義大利聖保羅銀行市場策略師西戈尼尼（Luca Cigognini）警告：「美元繼續衝擊市場，抑制所有主要貨幣下行。歐元正面臨1.0500的威脅。如果最終跌破這一心理支撐位，將開啟更廣泛的看跌戰線，令歐元跌向1.0440。

「川普的當選增加了不確定性，而不確定性通常對美元有利，同時，由於預期美國將採取寬鬆的財政政策，利率差也有所擴大。不利的成長差距降低了歐元區對國際投資者的吸引力。

歐元面臨進一步下行壓力

盛寶銀行首席投資策略師查納納（Charu Chanana）認為歐元將進一步下行，「美元仍有上漲空間。歐洲政局不穩，加上本已脆弱的經濟復甦和迫在眉睫的關稅威脅，使得歐元脆弱不堪。

趙永昇對記者解釋道，在全球範圍內，川普關稅威脅令歐元承壓，而在歐元區內，德法政治危機令歐元區經濟再度受挫，並使歐洲企業難以作出應對全球化競爭所需的決策，譬如目前德國和法國都因財政預算問題而出現政局動盪。

法比亞尼也解釋道，歐元近期貶值反映了外部和歐元區內部因素。

他表示，在經歷了夏季的一輪升值之後，自川普勝選以來，歐元對美元匯率大幅下跌，「主要原因是美元走強，因為歐元對其他貨幣並沒有大幅貶值」。

他解釋道，歐元區確實出現了一些疲軟，而且不利因素不會突然消失，“再加上基本面疲軟，我們預計明年歐元將趨於穩定，並在當前水平附近交易。”

不過，「跌向平價並不是我們的核心設想，因為我們估計，經濟基本面並不能證明歐元貶值是合理的，在中期內，歐元將維持非常緩慢的升值。但不確定性很高，尤其是與政治有關的不確定性，而且下行風險也很大。法比亞尼認為，大膽的選舉承諾有可能破壞國際貿易流動和地緣政治的穩定，這對歐元構成了壓力，並將持續下去。

在這方面，可以看到另一種風險厭惡型貨幣--日圓的匯率也出現了類似的態勢。

「此外，市場可能預期更高的關稅會減少美國對歐元區的貿易赤字。這種預期可能會拖累歐元。歐洲為避免更高的關稅而從美國購買更多能源的前景不會明顯改變情況，因為這仍然意味著經常帳戶的不利情況。的復甦產生懷疑。

具體而言，歐元區第三季的強勁表現得益於巴黎奧運的暫時提振，而第二季的表現則較為疲軟。他分析稱，私人和公共消費支撐了需求，但成長引擎似乎正在衰退。市場情緒疲軟，貸款減少導致投資疲軟，製造業仍低迷。

因而，對成長動能的信心動搖很可能是避開歐元、轉而選擇美元的原因之一。

不過，他也認為，歐元區經濟基本面並沒有進一步走弱。 「我們預計，實際債券殖利率差距的負面影響將減小，更強勁的成長應能吸引資本流入歐元區。然而，由於不利因素只會逐漸消散，而且與美國的生產力差距持續存在，歐元將難以實現有意義的復甦。 ，目前的一些不確定性可能會消散。

「儘管關稅威脅是真實存在的，但並非所有威脅都會實施，一旦談判結束，川普的對抗立場可能會減弱。」他認為，較低的風險通常會支撐非美元貨幣，而對經濟成長前景更強的信心會吸引資金，進而支撐歐元。

來源: 第一財經

兩市近4500檔個股下跌

A股逐步進入政策效果驗證期

來源：讀數一幟

來源：中國黃金網

國際事務日益區域化

地區玩家作用增大

俄需調整中東戰略

來源：俄羅斯《側面》周刊，編譯：參考訊息

12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議指出要提振消費，積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀髮經濟等。同時，健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培養創新企業。食品、乳業、旅遊、醫藥等消費產業在未來幾年都會迎來商機，是否能提升業績，關鍵在於產品升級、模式創新和研發能力等。

銀髮經濟效應

銀髮經濟是目前食品業關注的重點之一。灼識諮詢發布的銀髮經濟藍皮書顯示，2020年，中國65歲以上人口已達約2億人，2022年起中國將進入老齡化加速期，預計2040年中國65歲及以上人口將佔總人口比例超26%，參考同期日本市場，中國銀髮經濟市場空間龐大。

中老年人的營養保健消費中，食品乳業也是重點之一，對於乳製品而言中老年乳製品和乳基營養品也有望迎來新的發展機會。

中老年奶粉也是乳廠目前佈局的重點類別之一。從2022年下半年開始，國內主要乳製品如蒙牛乳業、伊利股份、君樂寶，以及外資乳企雀巢、達能等都在加速佈局銀髮乳製品消費市場。

不過目前國內銀髮乳製品消費仍處於初級階段，《2023成人奶粉產業消費趨勢洞察》顯示：2020年我國成人奶粉市場規模達到205.1億元，預計到2024年將會上漲至237.8億元。這項數據相比於嬰配粉市場還有較大差距。

尼爾森IQ數據顯示，截至今年10月12個月數據顯示，整體成人奶粉（包含了中老年和全家粉、學生粉等），全通路增加了2.2%。

獨立乳業分析師宋亮表示，今年成人奶粉和中老年奶粉市場正在發生一些新變化，一方面，在嬰配粉市場快速萎縮後，乳商整體加大了對成人奶粉品類的投入和推廣力度，加速了市場的擴容；另一方面，隨著消費者的迭代，60後和70後逐漸步入中老年，其對營養攝入有更加正確而成熟的認識，也讓中老年奶粉的接受程度在提升。但目前中老年奶粉產業仍存在消費者認知不足等問題，而這也和過往行業的頑疾有關，由於中老年奶粉進入門檻較低，市場上品牌和產品眾多，行業依然存在名不符實的現象，也影響了消費者的信心。

灼識諮詢也認為，隨著市場教育程度加深，中老年奶粉從單一走向功能化、細分化，消費者對於這一新興品類接受度會逐步提高。

當然，除了食品和乳業，老年旅遊、老年餐飲、老年醫護、養老服務等都是商家未來可以挖掘的產業領域。

冰雪經濟漸入佳境

自從北京冬奧會之後，越來越多的冰雪運動被拉動，然後也帶熱了冰雪旅遊、滑雪運動和相關器具銷售等。

進入12月後，我國東北地區大部分城市氣溫降至0℃以下，最北端的漠河，最低氣溫已突破-30℃。隨著北方降雪天氣的逐漸增多，一場大眾冰雪之約正持續升溫。

途牛截至目前最新預訂數據顯示，北京、上海、杭州、廣州、南京、西安、鄭州、長沙、青島、寧波等地用戶對冰雪旅遊的興趣更為濃厚。從年齡來看，26-35歲的年輕遊客是冰雪旅遊的消費主力軍，出遊人次佔比超30%。國內長線遊是冰雪旅遊用戶較為青睞的選擇，在國內冰雪旅遊用戶的出遊人次佔比接近70%。熱門目的地方面，哈爾濱、瀋陽、長春、烏魯木齊、大連、北京、阿勒泰、牡丹江、張家口、張家界位列「國內冰雪旅遊熱門目的地」榜單前列。

多地滑雪場的相繼開板標誌著今冬的「冰雪運動季」已按下起始鍵。途牛最新預訂數據顯示，北京、張家口、哈爾濱、吉林、長白山等地都是滑雪愛好者可以盡情享受戶外冰雪運動的熱門城市。年輕用戶是滑雪產品預訂的主力軍，26-35歲的用戶佔接近50%。此外，隨著滑雪運動在國內的普及以及滑雪場地、設施的日益完善，滑雪運動已逐漸跨越年齡界限，吸引了不同年齡層的愛好者的參與。

由於冰雪運動的“南展西擴東進”，我國多地室內冰雪運動場地的建設也越來越完善，如佈局於全國多個核心城市的“熱雪奇蹟”、蘇州的“阿爾卑斯雪世界」、上海耀雪冰雪世界等也都在這幾年陸續投資建成，抓住冰雪運動商機。

生醫藥需要耐心資本

中央經濟工作會議提出健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新企業。如何壯大耐心資本，受到市場關注。

以生醫產業為例，創新藥研發需要源源不絕的資金支持，而資本在這裡扮演的角色不可小覷。目前，由於生物醫藥IPO難度升級，相關投資人面臨退出艱難問題。

近日，有投資人表示，市場缺「耐心資本」主要是，市場的退出遇到了挑戰，LP投給GP的錢很難有回報，使得沒有更多的新資金願意投給股權投資管理人，而後者也不願意把錢投給需要更長時間研發的創新企業。培育「耐心資本」需要全社會，從國家政策方面，從投資各個層面，包括專業型LP的打造。隨著中國生物醫藥的政策和發展越來越好，堅信有耐心的資本會越來越多。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍表示，「大力提振消費，擴大內需」是大趨勢，中國必須擴大內需，最根本的是擴大消費。接下來相關部門可能會推出一系列的措施來刺激消費，這對消費產業來說是利好的。

業界人士指出，「大力提振消費，擴大內需」對於餐飲、文旅、商業、醫藥等領域都是利好，但能否真正大幅提升業績，還要看自身的核心競爭力，例如產品的升級研發、關鍵技術、零售通路、資本耐心等各方面，都需要長期投入經營。

來源: 第一財經

產業新聞

來源：東莞證券