新的一周充滿了關鍵事件風險

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摘要:

除了FOMC外，本週對美國來說依然是重要的一周，包括一系列關鍵的勞動力市場數據、成長數據、美國財政部季度融資公告（QRA）發布，同時美國財報季也將迎來高潮，微軟、蘋果、谷歌和亞馬遜將發布財報。

我們剛剛度過了一個繁忙的交易週，接下來的一周可能會更加忙碌，充滿了交易員需要謹慎應對的潛在雷區。

本週一個持續受關注的主題是中國市場動向——特別是，中國對做空方採取了幾項有針對性的措施。我們也看到，在有報道稱中國將為海外國有企業購買中國股票提供2萬億元人民幣的方案之際，銀行存款準備金率被下調了50個基點——儘管如此，隨著大量資金流入內地基金，恆生指數和滬深300指數上週分別僅實現了4.2%和2%的漲幅。

從恆生指數的價格行為來看，市場參與者似乎不確定是否能從15000點的位置上繼續上漲，週五的內部小陰線需要得到修正——我會考慮在突破16300點（做多）和15809點（做空）時進行交易。

雖然事後諸葛亮總是美好的，但本週值得做多的股指非歐盟斯托克50莫屬，即使以美元計價，該指數也表現強勁。歐洲央行沒有對市場定價進行幹預無疑起到了幫助作用，同時歐盟的企業獲利也在增加。展望未來，週四的歐盟CPI對歐元和歐洲股市可能非常重要，如果核心CPI數據低於3%，或將為歐洲央行在3月7日會議上發出整體重大變化的信號敞開大門。儘管如此，我們可以透過歐洲央行成員Lane和Centeno在CPI數據發布後的演講來立即評估對CPI數據的反應。

上週美國的大部分數據給人留下了深刻印象，應該會導致本週聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明幾乎沒有變化。細微差別和部位將在利率、美元、黃金和股市的趨勢中扮演關鍵角色。除了FOMC外，本週對美國來說依然是重要的一周，包括一系列關鍵的勞動力市場數據、成長數據、美國財政部季度融資公告（QRA）發布，同時美國財報季也將迎來高潮，微軟、蘋果、谷歌和亞馬遜將發布財報。

毫不意外，NAS100和US500的多頭重新思考是否持續推動市場走向4900點。話雖如此，如果我們觀察波動性市場，會發現對沖活動並沒有增加，購買看跌期權的傾向有限。實際上，所有的討論都是圍繞著基金透過出售指數買權來賺取溢價並提高其基礎股票部位的回報。這隨後在抑制波動性方面產生了重大影響。

原油和天然氣正發生波動，尤其是現貨原油上週飆升超過6%，交易觸及11月的區間高點並突破200日均線。美國數據是一個因素，但地緣政治也成為日益嚴重的問題，我們持續關注頭條新聞。目前看來多頭似乎控制了局面，因此上行風險依然存在——突破走高也可能對未來的廣義通膨構成問題，儘管我們目前還沒有達到太令人擔憂的水平。

總的來說，我們看到新的一周充滿了關鍵事件風險——經濟數據流、央行會議和企業財報。無論您進行是日內交易並在一天中應對這些潛在的波動性事件，還是持有頭寸但不時時在屏幕前，都有必要了解日程表。考慮事件是否可能引發巨大波動，風險想在哪裡傾斜，以及這對停損位和部位規模意味著什麼。

本周是風險密布的一周，祝好運。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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官員之聲

歐洲央行的下一步行動極大機率是降息而非升息，但最新發表演說的一群政策制定者似乎並沒有在具體的降息時機和採取行動的觸發因素上達成一致。

當地時間1月29日，歐洲央行副總裁路易斯金多斯（Luis de Guindos）發表演說表示，

消費物價前景的改善最終將促使央行降息。而歐洲央行利率仍取決於經濟數據，目前沒有關於降息節點的相關訊息，我對通膨表現持樂觀態度，甚至對核心通膨也持樂觀態度。歐元區最近的通膨發展態勢令人鼓舞，這也將很快反映在我們的貨幣政策上，整體來說通膨風險偏向下行。並隨著通膨的緩解，當我們確定通膨達到2%的目標時，歐洲央行將會降息。

而葡萄牙央行行長森特諾也在同一天發表講話，他則表示，支持漸進式的利率情景，因為我們必須給經濟更多時間來適應我們的決定。而薪資成長沒有明顯的第二輪效應，通膨正持續下降，幾乎所有推高物價的因素都已消散。歐洲央行應儘早開始降息，因為這樣將使央行的利率路徑比較平滑，無需等待5月第一季薪資數據公佈後才來做出利率決策。

事實上，這兩種路線看似大相逕庭，實際政策措施的差距並不大，爭論主要在歐洲央行是否應該在4月降息，還是要等到6月的下一次會議，兩種可能性之間的時間差距也僅僅只有六週。

在近期發表演說的官員中，卡茲米爾、克諾特、卡札克斯、拉加德、施納貝爾都傾向於更「耐心」的做法；而森特諾明顯比較激進；至於副行長金多斯、埃爾南德斯偏向中性。

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Alex

經濟

在聯準會實施了長時間的緊縮貨幣政策後，美國的通膨水準終於進入了持續的下行通道。更重要的是，在聯準會大力度的緊縮政策下，美國經濟依然維持了成長態勢，並且並未引發通膨的反彈，這讓美國經濟實現「軟著陸」的可能性進一步增加。

美國商務部最新公佈的數據顯示，美國2023年第四季實際國內生產毛額（GDP）年化季率為3.3%，高於預期的2%。美國2023年全年經濟成長2.5%。消費者支出的強勁表現推動美國經濟在去年第四季以超預期的速度成長。美國經濟的持續成長也打破了先前市場對於美國將陷入衰退的預測。在該數據發布後，美股三大股指期貨短線走高，美元指數上漲。

更重要的是，在經濟成長的情況下，美國2023年第四季的通膨仍在向通膨目標靠攏，這無疑讓聯準會鬆了一口氣。數據顯示，美國2023年第四季不含食品和能源的核心個人消費支出（PCE）物價指數年化季比初值為2%，預期為2%。

而去年12月美國PCE物價指數的表現，更是進一步給了市場對美國通膨正在沿著軌道下降的信心。數據顯示，美國2023年12月核心PCE物價指數年增2.9%，低於市場預期的3%。核心PCE物價指數季增0.2%，與預期持平，較前值0.1%小幅上升。

從目前的情況來看，美國經濟維持成長態勢，勞動市場表現強勁，同時通膨也持續下降。這讓越來越多的分析師認為，美國經濟最終有望實現「軟著陸」。針對美國2023年第四季的GDP數據，美國財政部長耶倫認為，第四季GDP較預期更為強勁是一件好事，反映出健康和強勁的消費者支出，並且很可能不會帶來通膨的挑戰。耶倫同時指出，她並沒有在這份報告中看到任何威脅美國經濟「軟著陸」的跡象。

另外，美國白宮國家經濟委員會（NEC）主任萊爾·布雷納德對美國經濟前景表示樂觀。在布雷納德看來，強勁的就業以及美國消費者信心的持續改善將支撐美國經濟的反彈。雖然物價可能會反彈，但最糟糕的時期已經過去。因此，美國經濟實現「軟著陸」指日可待。

值得注意的是，在美國經濟成長超預期以及通膨壓力持續緩解的情況下，市場對於聯準會3月開始降息的預期出現明顯下降。從目前的情況來看，市場對於聯準會3月降息可能性的押注已經下降至50%以下。

從目前的情況來看，聯準會官員對於宣布對抗通膨取得勝利仍保持著相對謹慎的態度。聯準會即將在本週召開1月貨幣政策會議，市場普遍預期聯準會將在本次貨幣政策會議上宣布維持利率水準不變。市場更加關注的是，聯準會是否會在本週的會議上透露更多有關未來降息路徑的資訊。

全球資產管理公司安本投資業務全球行政總裁文慶生表示，儘管他認同大多數主要經濟體的升息週期已經結束的觀點，但並不像市場那樣對於未來幾個月內就會降息保持樂觀。相反，文慶生認為，2024年中期以後是更現實的降息時間表。儘管今年通膨已經下降，但通膨尚未回到許多國家央行宣布「任務完成」的水平。「美國經濟韌性的減弱顯示今年中期可能出現溫和衰退。聯準會透過控制通膨而不引發衰退，實現『軟著陸』的可能性越來越大。」文慶生表示。

不過，值得警惕的是，當前紅海地區的緊張局勢與衝突，很有可能對全球貿易以及供應鏈產生負面影響，並推升運輸成本。目前，農產品、零售業以及原油的供應鏈都受到了不同程度的影響。大量貨船被迫改道、繞道行駛推升了全球的航運成本。

若零售商將增加的成本轉移至消費者身上，或將增加通膨上行壓力。同時，全球大量的原油都經由蘇伊士運河運輸。若紅海地區衝突加劇，可能加劇國際原油價格的波動，令好不容易降溫的全球高通膨捲土重來。聯合國貿發會議貿易物流處處長揚霍夫曼日前表示，全球航運成本已飆升，能源和食品成本也受到影響，增加了通膨風險。

面對來自市場的廣泛擔憂，美國國務院高級能源安全顧問阿莫斯·霍克斯坦日前表示，胡塞武裝襲擊紅海商船對通膨影響有限。儘管物流成本確實有所上升，但對通膨影響相對溫和。

英國國防部1月28日發表聲明稱，英國「鑽石號」驅逐艦使用「海毒蛇」防空飛彈在紅海擊落一架胡塞武裝發射的攻擊型無人機。從目前的情況來看，紅海地區的衝突暫未有停止的跡象。布雷納德表示，美國白宮將持續關注紅海地區的狀況。對於大量貨船繞道導致運費的上漲可能將傳導至消費端的擔憂，布雷納德認為，以目前情況來看，美國供應鏈受到的影響並不太大。

不過，即便目前尚未對全球通膨造成顯著的上行壓力，但若紅海地區的緊張局勢持續發酵，始終都是一顆不知何時會爆炸的「炸彈」。對聯準會而言，在控制通膨的同時並未導緻美國經濟陷入衰退當然是最好的結果，但當前存在的眾多不確定性以及風險，讓人難以斷言美國通膨不會出現反彈，美國經濟實現“軟著陸」仍面臨挑戰。

文章來源：中國金融新聞網

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Thomas

經濟

政治

2023年12月14日，在布魯塞爾舉行的歐洲理事會高峰會上，歐盟組織和各國領導人同意啟動烏克蘭和摩爾多瓦的入盟談判，並授予喬治亞歐盟候選國地位。這是烏克蘭危機仍在持續的背景下，歐盟推動自身擴張的另一步，將對烏克蘭局勢及歐洲一體化進程產生重要影響。而這其中最受關注的，顯然是烏克蘭加入歐盟的問題。

註：2023年11月4日，歐盟委員會主席馮德萊恩突訪烏克蘭首都基輔，與烏總統澤倫斯基在基輔火車站會面。

歐盟擴大進程新動態

在當前地緣政治變局深入演進的背景下，歐盟的關切焦點不再僅僅停留在是否以及何時擴大，而更集中在如何實現擴大。尤其是在烏克蘭成為歐洲地緣政治漩渦中的焦點之後，歐洲領導人的戰略認知發生了重要轉折。他們認為，烏克蘭不應再受困於地緣政治的“灰色地帶”，而應積極融入歐盟。當歐盟高峰會一致同意啟動烏克蘭入盟談判時，歐洲理事會主席米歇爾表示，這是一個“歷史性的時刻”，見證了“歐盟的承諾和實力”。歐盟委員會主席馮德萊恩說，這是一項「戰略性決定」。烏克蘭總統澤倫斯基則表示，這不僅是“烏克蘭的勝利”，更是“全歐洲的勝利”。

儘管烏克蘭離成為歐盟成員國仍相距甚遠，但開啟其入盟談判的決定將在地緣政治層面產生深遠影響。這次，歐盟不僅同意啟動烏克蘭入盟談判，決策過程進行得比預期更快。主要原因是，持反對意見的匈牙利總理歐爾班在巨大壓力下選擇離開投票現場，此舉被視為「建設性棄權」。根據歐盟「一致同意」的表決原則，棄權並不會阻礙任何決定的達成。本次高峰會前夕，歐盟委員會決定為匈解凍約100億歐元資金，意在軟化其立場。歐爾班對法國《觀點》週刊記者說，他的立場「並非完全否定」入盟談判，而是不想參與「一個糟糕的決定」。整體而言，「棄權」或許是他不得已而為之的折選。

此次高峰會也提及，如果波士尼亞和黑塞哥維那（「波士尼亞」）能適當滿足入盟標準，歐盟也將與其啟動入盟談判。這項表態表明，歐盟也在權衡西巴爾幹國家的入盟進程，從而凸顯其對該地區戰略關切的增加。對烏克蘭及其他候選國而言，歐盟同意啟動入盟談判是一場「鼓舞士氣」的勝利，為這些國家提供了邁向歐洲一體化的新動力。

註：2023年12月15日，歐洲理事會決定給予格魯吉亞歐盟候選成員國地位，喬治亞政府和人民在第比利斯自由廣場舉行大型集會慶祝。

緣何同意啟動烏克蘭入盟談判

地緣政治考量是歐盟同意開啟烏克蘭入盟談判的首要因素。冷戰後，從1995年至2013年，歐盟已經歷四次擴大進程，分別是1995年瑞典、芬蘭、奧地利正式加入，2004年馬耳他、塞浦路斯、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛維尼亞、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛正式加入，2007年保加利亞、羅馬尼亞正式加入，2013年克羅埃西亞正式加入。但歐洲的地緣政治意圖一直是微妙的，直到烏克蘭危機爆發，歐盟與俄就烏克蘭的未來發展道路和歐洲的未來秩序展開激烈的地緣政治較量，自身擴大進程的脈絡也就正式發生從「歷史已經終結」到「歷史並未終結」的轉變。歐盟曾經否認與俄羅斯是零和博弈關係，但現在已經完全接受了這個邏輯。

歐盟有意透過擴大進程成為更強大的安全行為體。從安全的角度來看，歐盟介入東歐有三重意義：一是認為賦予烏克蘭歐盟成員國身分是確保烏安全的關鍵因素之一；二是希望透過將烏克蘭納入歐盟強化歐洲的安全和防務政策，並提高歐盟的地緣政治影響力；三是意識到烏克蘭危機的最終結果可能會決定未來數十年歐洲安全秩序的本質。歐洲學者表示，只要俄羅斯不放棄“帝國夢”，歐洲將自行重建安全秩序，以應對俄羅斯的“威脅”，而不再寄望於與俄一道重建歐安秩序。因此，在歐盟看來，完成自身俱有地緣政治意義的擴大進程，將提高其安全可信度，並使歐盟在大國競爭中成為重要的行為體，而烏克蘭已然成為推動歐洲在政治和安全領域進行變革的力量。

歐盟也相信其擴大進程有助於強化基於多邊主義的國際秩序。歐盟認為，歐俄共建歐洲安全秩序已以失敗告終，而在全球層面，大國關係正步入戰略競爭時代，以聯合國為中心的「基於規則的國際秩序」岌岌可危，一個多極世界正在形成。但是，國家間的相互依賴因被「武器化」而變得複雜，以致國際安全缺乏保障。為此，歐盟致力於化解地區爭端，促進和平共處，以在國際層面維護「基於規則的多邊主義」。同時，歐盟希望透過支持烏克蘭維護自身獨立國家地位，贏得那些尋求自治和追求大小國一律平等的「全球南方」國家的信任。

歐盟同意啟動入盟談判的另一個原因，是烏克蘭在部分領域的改革進程取得符合歐盟期待的「進展」。 2023年11月，歐洲委員會的年度擴大報告指出，自2014年以來，烏克蘭在政治、經濟等領域完成了多項改革，正式建議歐盟組織啟動其入盟談判。在此次歐盟高峰會之前，烏克蘭議會也通過了一項立法，保障該國匈牙利族裔和其他少數族裔使用母語接受教育的權利。同時，烏克蘭議會也應歐盟要求通過了一項反腐敗法律。作為這些「進步」的獎勵，歐盟高峰會同意開啟接納烏克蘭入盟的談判，是鼓勵烏在「走向歐洲、遠離俄羅斯」的道路上邁出更多實質步伐。

本輪擴大進程面臨的不確定因素

目前，烏克蘭、摩爾多瓦兩國即將開啟入盟談判，喬治亞已獲候選國地位，包括阿爾巴尼亞、波士尼亞、科索沃、蒙特內哥羅、北馬其頓和塞爾維亞在內的西巴爾幹六國也正處於入盟進程的不同階段。如果進展順利，歐盟可能變成一個擁有30多個國家的聯盟，使聯盟的力量重心加速東移。值得注意的是，根據歐盟的有效多數表決原則，烏克蘭一旦正式入盟，將獲得約9%的投票權，與波蘭的投票權重大體持平，其他歐盟成員國的權重將相應下降，例如德國從18.6 %降至16.9%，而烏波兩國加起來將擁有與德國相當的投票權重。

擴大後的歐盟將在人口、預算、機構運作、決策機制、國家利益、防衛等各方面面臨重要變化。因此，歐盟越發意識到烏克蘭的加入可能對歐盟的權力平衡、農業市場、預算和安全產生深刻影響。目前看三方面的問題最為突出。

一是烏克蘭的加入將對歐盟共同農業市場產生巨大壓力。目前，歐盟農民耕種一公頃土地可獲得超過200歐元的補貼。作為農業大國，烏克蘭將有資格獲得數十億歐元的補貼。即使距離加入歐盟還有很多年，烏克蘭糧食出口歐盟市場的問題依然存在，這引發了歐盟農民的不滿。在波蘭，烏克蘭對糧食價格的影響已成為一個重要政治議題。根據聯合國數據，烏克蘭在衝突前每年出口約2,000萬公噸糧食，而波蘭每年出口400萬公噸。在某種程度上，糧食爭議考驗著烏波關係，許多人視此為未來歐盟內部農業之爭的預兆。

二是烏入盟加劇的財政壓力可能引發爭端。 2021年烏克蘭的人均國內生產毛額（GDP）為4,872美元，而目前最貧窮歐盟國家保加利亞的人均GDP是1,1,683美元。根據歐洲委員會、世界銀行和聯合國的聯合評估，烏克蘭的重建和復甦成本已逾4000億美元。由於烏克蘭危機仍在持續，且烏克蘭談判入盟進程可能會拖上數年，因此現階段很難具體評估烏克蘭加入對歐盟財政的影響。有初步評估顯示，烏克蘭成為成員國之後，歐盟的部分淨受益國將會變成淨出資國，那樣的話，這些成員國勢必會對預算分配產生怨言，這也意味著歐盟需要努力增加財政收入。

三是歐盟無法保障擴大後的邊界安全。多年來，歐洲領導人一直認為，將烏克蘭納入歐洲陣營是「危險之舉」。現如今，歐盟卻試圖將一個正處於戰爭狀態且沒有在名義上得到北約保護的國家納入其成員之列。因此，歐盟必須考慮烏克蘭入盟後可能產生的安全影響，特別是歐盟如何確保擴大後的邊界免受「威脅」。這次歐盟高峰會未能就向烏克蘭提供500億歐元的財政支持達成共識，加劇了人們對歐盟持續「援烏抗俄」能力的懷疑。

整體而言，在面對地緣政治緊張局勢的大背景下，歐盟有可能優先考慮制定外交、安全和國防政策，以加強應對「外部威脅」的能力。此外，歐盟也將繼續加強與北約的合作，積極推動東擴進程，以便在烏克蘭危機結束後向烏提供可靠安全保障。為實現這一目標，歐盟和北約有可能深化在防務能力建設領域的協作，以長期支持烏克蘭加強軍備並增強歐洲的防禦能力。同時，隨著入盟談判的啟動，歐烏關係會愈發密切，烏克蘭問題會在某種程度上化成歐盟的問題。目前的烏克蘭危機已不僅是俄烏之間的危機，同樣是歐俄之間的危機。除非有重大轉變，歐俄關係的危機將長期化，這對中國權衡對俄、對歐關係是必須考慮的因素。

文章來源：《世界知識》雜誌

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CMC

股市

美股科技股財報季來臨，美股能否持續創高？

美國股市在1月在降息預期的作用下延續上漲趨勢，其中道瓊指數、標普500和納指100均創歷史新高。晶片股在1月表現亮眼，微軟（MSFT）市值突破3兆，英偉達（NVDA）、台積電（TSM）、超威半導體（AMD）、超微電腦（SMCI）等公司皆在1月錄得較大漲幅。而特斯拉、蘋果在1月表現平平，其中特斯拉因四季報獲利下降大幅下跌，股價跌破200美元。美股科技股（亞馬遜、Google、蘋果、微軟、Meta）將在本週揭露財報業績，市場普遍預期在美國經濟強勁和晶片需求火熱的背景下，這些科技股預計將交出一份亮眼的財報業績，疊加當下股價已對樂觀的預期進行了消化，投資者或更注重財報會議中的下個季度指引。

此外，聯準會將於2月1日召開2024年的第一場利率會議，市場普遍預期聯準會將按兵不動，疊加當下火熱的經濟數據，例如勞動市場、製造業數據回暖、服務業強勁、通膨仍高於目標區間，聯準會可能不會在本次會議釋放3月降息的訊號，市場普遍將聯準會首次降息的時間推遲到5月或6月，而當下美股因市場此前預期的7次降息持續走高，降息預期被修復是否意味著當下的火熱情緒被修復？

在軟著陸的願景下，機構普遍預期美股今年將迎來正收益，多家投行將標普500的年內目標價上調至5000點之上，考慮到近期多重利好也被充分消化，投資者需避免利好落地後的獲利調整。

美元指數或延續反彈

美元指數在1月反彈，目前價格處於103.5附近。考慮到聯準會或不急於升息，以及強勁的經濟數據，美元或延續反彈。歐元區或在經濟疲軟的背景下逐步轉鴿，這或進一步支撐美元。我們預期美元指數或有進一步上行至104的機會。

中國股市跌破疫情前低點，後市如何看待？

中國股市在1月持續走弱，其中上證指數創2020年4月以來的最低水準。滬深300、上證50均創4年以來的低點。管理階層釋放多重政策進行救市，例如進一步研究國企市值管理納入績效考核，暫停策略投資人限售股出借，降準50個基點等措施，中國股市觸底反彈，但仍處於疲軟階段。恆生指數在跌破15,000後一度反彈至16,000之上，但後續再度走弱。

展望2月，考慮到節前交易情緒清淡，預計行情仍舊處於低位磨底階段，關注中特估板塊，指數方面關注權重指數上證50，滬深300。

黃金持續震盪，2月能否形成突破？

黃金1月整體震盪，運行於2010 – 2060區間。市場普遍預期在降息元年、地緣衝突擾動的因素下，黃金可望在2024年繼續突破歷史新高。短期來看，黃金的上漲動力或取決於後續數據的走弱，例如勞動市場降溫、通膨回落、消費支出下降，迫使市場預期聯準會將很快進行降息。因此，我們需要關注本週五發布的1月非農業數據和中旬發布的1月通膨數據，若數據放緩則可望支撐金價在2月走高，並挑戰上方的阻力2060。

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