亢奮情緒需要消化

來源：大公報

12月11日，金融市場和預測人士都押注加拿大央行本週將再次大幅降息。隨著加拿大央行為2024年的最終利率決定做準備，專家警告稱，如果央行像市場預期的那樣大幅降息，疲軟的加元很可能會進一步下跌。市場普遍預計，加拿大央行（Bank of Canada）將在周三連續第五次下調基準利率（目前為3.75%）。

但央行的降息幅度仍有待商榷，市場和許多經濟學家目前主張將降息幅度擴大至50個基點，與10月的降幅相當。專家提出的解釋加幣下跌的因素包括川普的連任和保護主義貿易政策。 但加拿大皇家銀行（RBC）助理首席經濟學家納森·簡森（Nathan Janzen）指出，加拿大和美國央行政策利率的差異是加幣的主要不利因素。 他認為這一差距在未來幾個月還會擴大。他對記者表示：“這將給加元/美元的價值帶來下行壓力。”

另外，根據外媒調查，90%的經濟學家預測，聯準會將在12月18日的政策會議上宣布降息25個基點，將聯邦基金利率降至4.25%-4.50%。同時，大部分經濟學家預期聯準會在1月下旬可能會暫停進一步降息，主要由於通膨風險上升帶來的擔憂。川普提議的政策——從進口關稅到減稅措施——預計將帶來通膨壓力。川普將在1月20日就職後迅速推動其政策議程，這可能對聯準會的貨幣政策產生重要影響。

在最新調查中，103位經濟學家中有93位預計聯準會將在12月17日至18日的會議上降息25個基點。只有10位經濟學家認為利率會維持不變。利率期貨市場的定價也幾乎完全反映了這個降息預期。調查顯示，在1月28日至29日的政策會議上，大多數經濟學家（99人中的58人）預計聯準會將按兵不動。這距離川普返回白宮僅一周。聯準會自9月以來已累積降息75個基點，短期內可能採取觀望態度。

今日需要關注的數據有， 美國11月CPI年率未季調和美國12月IPSOS主要消費者情緒指數PCSI。此外，加拿大央行晚間將公佈利率決議，需要重點關注。

黃金/美元

黃金昨日大幅攀升，刷新11個交易日高點，現匯價交投於2688附近。除聯準會12月份的降息預期持續對黃金構成支撐外，地緣緊張局勢揮之不去激發的避險情緒也對黃金構成了一定的支撐。不過，美元美債攜手走高限制了黃金的上升空間。今日關注2700附近的壓力情況，下方支撐在2670附近。

澳元/美元

澳幣昨日震盪下行，失守0.6400關口，現匯價交投於0.6380附近。除美元指數持續反彈對匯價構成了一定的打壓外，時段內市場矚目的澳洲聯邦儲備銀行如期按兵不動但釋放鴿派訊號是施壓澳元走軟的主要原因。此外，時段內澳洲表現疲軟的經濟數據也對匯價構成了一定的打壓。今日關注0.6450附近的壓力情況，下方支撐在0.6300附近。

美元/加元

美元/加幣昨日震盪盤整，日線小幅收漲，現匯價交投於1.4160附近。除美元指數在良好非農就業報告影響發酵持續對匯價構成支撐外，原油價格回落也對匯價構成了一定的支撐。此外，對加拿大央行的降息預期也對匯價構成了一定的支撐。今日關注1.4250附近的壓力情況，下方支撐在1.4050附近。

來源: 新浪財經

債券交易員正在撤出籌碼，選擇在周三美國消費者物價指數(CPI)公佈之前採取更中性的立場。 CPI將對聯準會本月是否再次降息的預期起到決定性作用。

摩根大通週二發布的周度調查顯示，在美國國債價格連續三週上漲後，客戶已從今年最強烈的做多立場轉向中性立場。

定於週三公佈的11月份CPI數據預計將顯示月度和年度通膨均略有加速。這份報告成為市場的焦點。聯準會理事Christopher Waller本月稍早表示，這份在12月17日至18日議息會議之前公佈的數據可能會支持維持利率不變，儘管他傾向於連續第三次降息。

雖然掉期市場預計聯準會本月降息25個基點的可能性約為80%，但美國經濟的彈性以及對當選總統川普的政策將重燃通膨的擔憂，為押注美聯儲將在某個時候暫停降息打開了大門。在12月18日之後，市場預計到明年年底聯準會還會再降息約兩次、每次降息25個基點。

密切追蹤聯準會預期的聯邦基金期貨市場本月也顯示出類似的走勢，對聯準會本月降息的押注減少。明年1月和2月期貨的最新未平倉合約數據均有所下降，顯示投資人正在解除多頭部位。

以下是利率市場最新部位指標的概述：

摩根大通財務客戶調查

在截至12月9日當週，摩根大通客戶將頭寸轉為中性，解除多頭頭寸，而空頭頭寸水準保持穩定。在此期間，多頭部位下降了6個百分點，中性部位增加了相同的幅度。直接多頭部位回落至幾週前的水平，中性部位則為兩週來最高。

美國國債選擇權溢價接近中性

過去一周，利用選擇權對沖債券市場走勢的成本保持平衡，多數合約趨於中性。這意味著防範反彈的成本與對沖拋售的成本相同。

最活躍的SOFR期權

過去一周，一系列擔保隔夜融資利率(SOFR)選擇權出現了新的部位和平倉。在新部位方面，行使價為95.9375和96.125的未平倉合約跳漲最多。過去一周，行使價為95.625的合約出現了大量平倉。

SOFR選擇權熱圖

在2025年6月到期的SOFR選擇權中，行使價為95.50的合約仍是最受歡迎的。

CFTC期貨部位

在截至12月3日當週，資產管理公司增加了美國國債期貨的淨多頭頭寸，而對沖基金則回補了淨空頭部位。在SOFR期貨中，兩種類型的投資者均回補了淨多頭頭寸，自7月以來首次轉為淨空頭部位。

來源: 智通財經

半導體產業水溫持續回升，自主可控步入加速攻堅新階段

投資建議

來源：華福證券

12月11日週三21:30，美國將公佈最新的消費者物價指數（CPI）數據。市場預測，11月的CPI將顯示通膨表現維持相對穩定。自2022年夏季通膨達到高峰以來，美國的物價上漲壓力已顯著緩解，但隨著通膨接近聯準會的目標，降速明顯放緩。

路透社調查顯示，經濟學家預期整體CPI年率將錄得2.7%，比前值稍高0.1個百分點，月率將錄得0.3%；核心CPI年率將錄得3.3%，月率將錄得0.3% 。

先鋒領航（Vanguard）的高級美國經濟學家喬許·赫特（Josh Hirt）表示：「過去一個月的數據並沒有顯著變化。」他指出，總體通膨率目前仍在2.5%-3.0%的區間內波動。他認為，通膨的回落進展減緩，部分可以用基數效應解釋，因為去年同期的數據較弱，使得今年的數字看起來更強勁，同時也反映了服務和住房等領域持續的通膨壓力。他預估11月核心CPI月率為0.25%，略低於市場共識。

通膨回落速度料放緩，聯準會目標面臨新阻力

高盛的分析師預計，11月二手車、機票、服裝和汽車保險等類別的價格上漲對通膨構成上行壓力。此外，食品和能源價格也有所上升。他們的預測是核心CPI成長0.28%，與市場共識一致。

赫特指出，房屋通膨過去一年半以來一直是通膨主要驅動因素，11月可能會持續處於高位，「我們預計房屋價格不會有實質放緩，直到明年。」他預計，未來幾個月，商品的價格漲幅回落速度將會有所放慢。同時，他特別關注服務類通膨，認為近期薪資成長強勁可能會使服務通膨保持黏性。 “如果工資持續高增長，”赫特說，“將很難讓服務類通膨穩定地維持在2%的水平。”

富國銀行的經濟學家則表示，儘管過去幾個月有所進展，但2025年實現聯準會通膨目標的路徑看起來「愈加困難」。他們在上週的研究報告中指出，潛在的關稅和減稅可能成為新的阻力。

川普政策導致消費者通膨預期上升

美國媒體通報稱，在12月的調查中，20%的美國消費者自發性提到關稅問題，而提到關稅的消費者對商業狀況的預期要糟糕得多。兩個月前，只有2%的人自發性提到關稅。

「民主黨人認為關稅會導致通膨重新抬頭，而共和黨人認為通膨將大幅放緩，」前聯準會經濟學家喬安妮許（Joanne Hsu）指出了美國兩黨在關稅問題上的巨大分歧。許多主流經濟學家警告稱，川普計劃對盟友和貿易夥伴實施廣泛關稅可能會明顯推高消費者價格。

在川普的關稅計畫陰影下，美國密西根大學的調查顯示，耐用品的購買條件指數有所上升，這個指標用來衡量消費者對購買耐用品的意願或信心。這類耐久財包括冰箱、汽車等大宗消費品，通常具有較長使用壽命。喬安妮分析說：

“這不是經濟強勁的跡象。人們認為現在是購買耐用品的好時機，是因為他們預期明年價格會飛漲——他們想要避免這種情況。”

川普多次表示，他的貿易議程不會重新引發通膨。而他的支持者則將關稅威脅視為談判策略的一部分，而非最終會實施的政策。儘管如此，密西根大學的調查發現，所有消費者對未來一年的通膨預期在12月升至六個月高點，但仍遠低於先前的歷史高點。

理論上，這些觀點的分歧也可能對美國經濟產生重大影響，因為美國經濟在很大程度上依賴消費者支出。如果某一部分人減少購物或旅行支出，這將對企業造成打擊，並導致裁員。

當然，人們表示對經濟感到擔憂，並不代表他們會真正改變消費行為。例如，美國人在「網路星期一（有點類似雙11）」當天，無論政治傾向如何，依然大肆消費，創造了破紀錄的133億美元線上購物額，成為史上金額最大的一天。

CPI數據將如何影響聯準會降息路徑？

今晚發布的CPI數據將是聯準會下週會議前收到的最後一份重要經濟數據。根據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率已經超過85%。

分析家認為，如果通膨出現顯著飆升，可能促使聯準會暫停本月的降息週期，但投資人普遍認為11月的通膨數據不會達到這一門檻。赫特表示，如果整體CPI月率超過約0.3%，可能會促使聯準會暫停降息。

展望2025年，市場預計明年可能會有多達三次額外降息，但前提是通膨維持下降趨勢。 CPI等經濟數據將在塑造政策預期方面發揮關鍵作用。隨著通膨數據的演變，聯準會的表態和應對措施將引導全年市場情緒。

評級機構惠譽警告稱，消費者支出表現意外強勁，加上預期的關稅上調（這將提高進口價格）和移民減少（這將推高勞動力成本），美國通膨的威脅正在加劇。該評級機構表示：「打擊移民可能會減少勞動力供應成長，從而加劇通膨，我們已經上調了美國通膨預期。」但是，該機構仍預計聯準會在2025年降息125個基點，但預計2026年不會降息。

來源: 金十數據

來源：金十數據