地緣政治風險下，投資人如何因應全球變局？

經濟

政治

摘要:

從目前的發展來看，地區性衝突進一步升級或演變為更大範圍戰爭的風險相對可控，使得海外股票市場的短期波動有限。

近期中東和東歐地區的地緣政治緊張局勢升級，對全球市場造成一定擾動。從目前的發展來看，地區性衝突進一步升級或演變為更大範圍戰爭的風險相對可控，使得海外股票市場的短期波動有限。不過，投資人對於在短期內透過外交手段解決衝突的預期也較低，可能導致大宗商品市場價格維持高位，並可能影響通膨預期和各國央行降息的節奏，最終傳導至全球股票和債券價格。在此背景下，摩根資產管理認為，維持多元分散的資產組合以控制風險，顯得特別重要。

對於地緣政治風險的反應主要集中在能源和基本金屬市場。根據萬得數據顯示，布蘭特原油價格自去年12月以來穩定回升，截至4月15日，原油價格已達到每桶90.72美元。同時，由於西方對俄羅斯的製裁升級，銅、鎳、鋁等金屬價格短期快速上行。原油和原物料價格維持高位，可能推升美國和歐洲的通膨預期。根據上周公布的美國密西根大學消費者信心調查，對未來1年和5年的通膨預期初值分別達到3.1%和3.5%，較3月的數據大幅提升。在勞動市場供需條件持續緊張、核心通膨維持黏性的環境下，能源價格和通膨預期反彈，可能為主要央行的降息路徑帶來進一步的不確定性。不過，與2022年相比，美國目前的貨幣政策環境偏緊，財政支出力道較弱，不太可能再出現當時8%左右的高通膨。因此，能源價格上漲有可能導緻聯準會延後降息，但不太可能導致重新開始升息。

如果聯準會進一步延後降息，有可能造成海外股票和債券市場的波動水準上升。下圖（左）顯示，在過去5次聯準會停止升息後的12個月中，除了2001年的網路泡沫破裂期間，股票和債券資產通常都能為投資人帶來正回報，而當前市場仍處於聯準會升息結束後的12個月這一階段。另一方面，從下圖（右）可以看出，聯準會開始降息後12個月內市場的表現存在更大的不確定性。如果聯準會開始降息的時間適當，經濟能夠實現軟著陸，股票和債券能夠為投資者帶來正回報，而當聯準會降息時間過晚、導致經濟出現衰退時，投資者則有可能面臨投資損失。因此，隨著地緣政治風險久拖不決，投資人面臨的資產價格波動風險也有可能進一步上升。

在上述背景下，投資人不妨考慮繼續關注多元分散的大類資產配置策略。一方面，美國經濟軟著陸和聯準會降息仍是今年的基準情景，股票資產有望從獲利成長和估值回升中受益。另一方面，為了因應地緣政治衝突造成的資產價格波動和聯準會延遲降息風險，投資人也需要重視資產組合的防守側，利用收益率處於歷史高位區間的機會，關注美國國債和投資級信用債資產的配置機會，有助於控制整體組合的波動性。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

外匯

日本央行會議宣佈維持利率不變，同時調高了日本2024財年的通脹預期，但同時下調了經濟預期，這一操作使得日本央行短期內繼續加息的希望更加渺茫，日元在會議結束後重跌繼續刷新34年新低。

行長植田和男在會後記者會上表示，雖然匯率可能是影響通膨的重要因素，但日圓疲軟尚未對潛在價格趨勢產生重大影響。植田和男這番表態後，日圓兌美元應聲跌至盤中低點156.82。之後日圓出現大幅震盪，一度由跌轉漲，短暫跳升至154.99。投資者對日圓可能出現的任何快速反彈都保持高度警惕。他們同時擔心，日本當局可能不會證實進行幹預，過去的一些極端反彈案例曾被歸因於演算法交易。

日本央行會議主要信息

和市場普遍預期的一樣，日本銀行四月會議並未調整其利率，而是將基準利率的範圍保持在0％至0.1％之間，並且透露目前購買債券的規模遵守三月時的利率決議。

日本銀行同時還發佈了一份季度的經濟展望報告（如下圖），其中變化比較明顯的部分在於將從本月開始的24財年的通脹率從2.4%上調到2.8%，25財年的通脹也微幅上調，表明日本銀行認為，日本的通脹在年內保持穩定增長的可能性較大。

與此同時，日本銀行認為24財年日本的經濟並不算樂觀。24財年日本經濟成長預期為0.8%，比此前預測的1.2%有大幅下修。此外，25財年的經濟前景也略有下修。

這意味著日本銀行面臨著一個困境，雖然通脹已經達到預期目標，但經濟卻可能不堪重負。第一季度日本的經濟就低於預期，如果再加息，將對已經步履蹒跚的經濟施加太多壓力。正因為此，市場判斷日本央行的下一個加息決定將慎之又慎。

日元

日本央行宣佈利率決議和經濟展望之後，日元直接下跌0.3%，美元/日本甚至突破156的關口，刷新了34年的新高。

從今年年初至今，美元/日本的已經上漲超過10%，使得日元繼續成為2024年最弱的貨幣之一。從技術面來看，隨著美元/日本突破155的位置，基本上美元/日本的漲勢又進入了下一個階段。當然新的這一波漲勢也得益於美元的上漲，本週公佈的美國PCE物價指數遠超預期，也是一個推動因素。

單純從日元的角度來看，在日本銀行不介入干預的情況下，日元繼續走低到1990年5月的低位159附近似乎越來越有可能。即便在目前的位置短期回調將獲得155附近的支撐，也就是此前的阻力轉支撐線的支撐，只有繼續跌破目前20日均線所在153的位置，甚至是三月的前高151.9/152這個區域，才有較強的信號表明當前的這波漲勢見頂。

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Cohen

大宗商品

市場波動通常因多種因素共同作用，國際金價自前期持續上漲轉向大幅下調，尤其引人注目。中東衝突降溫後，市場焦點轉向聯準會今年降息預期的變化，為短期運行帶來了新的挑戰和機會。在市場主導因素切換的背景下，國際黃金價格迎來次級調整週期。

經濟數據影響作用明顯

美國第一季實際國內生產毛額（GDP）年化季率初值錄得1.6%，意外遠低於預期的2.4%，國際金價多頭一度欣喜，但立即被潑了一盆冷水。美國第一季核心個人消費支出（PCE）物價指數年化季率初值3.7%高於預期3.4%，較上月大幅反彈。該數據顯示讓通膨降至聯準會預期目標的進程遠未取得勝利，進一步推遲了市場對聯準會年內降息預期。 GDP成長率的放緩本應是對黃金多頭的利好，但核心PCE物價指數的上升卻顯示通膨壓力依舊存在，削弱了黃金的避險吸引力。

圖：國際金價4月以來走勢

市場主導因素切換成功

本週黃金市場或遭遇了今年2月15日以來最大的拋售打擊，市場情緒由空頭主導。主要原因是中東地緣政治局勢緊張所引起的避險情緒已經消退，市場焦點轉向聯準會年內降息預期變化，不利於黃金多頭。

聯準會官員看到通膨較為頑強，相繼發表了鷹派言論。美元指數、美國股市已經對基本面有所體現，國際金價的反應是等到中東衝突暫時沒有進一步升級才做出的。上一個波段部分短期黃金多頭傾向於獲利了結，形成了一定拋售壓力，這個狀態或需要新的地緣政治因素發生，或有新的經濟數據足以重新讓市場對聯準會年內降息的預期再度升溫才能改變。

短期雙頂技術形態獲得確認

從日K線技術形態來看，國際金價經歷了一波單邊持續上漲行情後，存在進入次級調整的需求。兩次上探失敗，建構了一個經典的雙頂形態。本週連續兩個交易日下跌就是對這個雙頂形態的確認。也是對國際金價進入一個階段性的次級調整行情階段的確認。這個形態一旦形成，對國際金價短期走勢會產生示範效應，或迫使國際金價向2,205美元/盎司附近尋找支撐。

中長期上漲趨勢仍穩固

儘管短期內國際金價面臨下行壓力，但長期來看，上升趨勢或仍穩固。全球央行持續購金行為和地緣政治格局變化，將持續為黃金市場提供利多。國際金價未來或繼續向2500美元/盎司運行。

雖然短期國際金價可能偏向空頭，但長期投資者應保持耐心，並認識到黃金在投資組合中的穩定性作用。關注全球宏觀經濟趨勢和貨幣政策變化，同時考慮適當的風險管理措施，保護投資組合免受短期市場波動的影響。此外，投資者也應密切關注新的地緣政治局勢發展，因為這些事件可能會迅速改變市場情緒和國際金價走勢。

文章來源：中國黃金網

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Samantha Luan

股市

我們獲悉，港股可謂經歷了令全球無比震驚的一周，恆生指數有望創下2011年以來走勢表現最好的單週。港股市場基準指數－恆生指數本週以來可謂放量猛烈上行，週五收盤時有望實現接近10%的周度漲幅，且伴隨著成交量驟增和強勁動能勢頭。背後主要受到微軟與谷歌等美國科技巨頭強勁盈利帶來的樂觀情緒刺激，以及一系列中國市場利好消息帶來的推動，其中包括騰訊遊戲獲批、中國開發人員的債券延期，以及證監會放鬆滬深港通下股票ETF規則之下南向資金持續流入。

從各項數據層面來看，在金融政策利好，以及美國科技巨頭強勁業績帶來的市場風險偏好上行的推動之下，港股市場的「牛味」可謂越來越濃厚。

從政策方面來看，中國證監會近期在廣泛深入研究和聽取意見的基礎上，將與香港市場深化合作，採取5項核心舉措來進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。其中，重點包括擬適度放寬合資格股票ETF的平均資產管理規模要求，降低南向港股通ETF產品的港股權重和港股通股票權重要求，北向滬股通、深股通ETF產品做對等調整，以及擬總體參照兩地股票和ETF互聯互通制度安排，將內地和香港合資格的REITs納入滬深港通標的，進一步豐富滬深港通交易品種。

從市場風險偏好來看，週四美國盤後，微軟與谷歌這兩大巨頭在全球AI熱潮大舉助力之下，業績指標全線超預期且實現大幅增長，重振全球科技股投資者們的「AI信仰”，科技股投資者們對於AI的狂熱情緒或許將在全球股市再度掀起巨大波浪。而這一股AI引發的看漲熱浪對於佔據港股高額權重的阿里巴巴以及騰訊等互聯網科技巨頭的股價走勢而言至關重要。

統計顯示，港股恆生指數(簡稱「恆指」)在成交量大幅增加，即在「放量」這一看漲指標推動之下走高，該指數放量突破200日移動均線，這是一個非常強烈看漲的訊號，顯示潛在的市場看漲動能十分強勁。

港股「牛味」漸濃！恆指本週猛拉，迎12年來最強單週表現_1

資金流入規模方面，在證管會放鬆滬深港通下股票ETF規則等利好政策刺激之下，港股市場的南向資金迎來連續20日資金流入。

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本週，涵蓋阿里巴巴、騰訊、網易、美團以及商湯等中國頂級科技公司的恆生科技指數罕見跑贏涵蓋蘋果、微軟與谷歌等美國科技巨頭的納斯達克100指數(Nasdaq 100)，並且跑贏幅度創下2022年年底以來的最佳市場表現。

港股「牛味」漸濃！恆指本週猛拉，迎12年來最強單週表現_3

包括阿里巴巴、騰訊和貴州茅台等中國核心股票資產的MSCI中國指數(MSCI China Index)近日同樣大幅上行——這一MSCI指數追踪704家中國公司，總計市值高達1.8萬億美元。 MSCI中國指數主要面向海外的機構投資者，該指數自1月份的低點上漲近20%，意味著即將踏入普遍意義上的“技術性牛市”，20%這一從低點到當前點位的漲幅數值為普遍意義上的「牛市門檻」。

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瑞銀罕見上調! 將MSCI中國指數和港股評級調至“增持”

近日，國際大行瑞銀集團(UBS Group)加入看漲香港股市，以及整個中國股票市場的行列，上調了對整個港股市場的推薦評級，並上調面向海外投資者的中國股票基準指數——MSCI中國指數。

瑞銀將MSCI中國指數和港股市場的評級上調至“增持”，理由是企業獲利彈性和政策強力支持。去年八月，瑞銀曾將包括A股與港股的中國股市整體評等下調至「中性」。

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據了解，國際大行瑞銀頗為罕見地將MSCI中國指數評級上調至增持，該機構看漲MSCI中國指數的呼聲，正值中國股票市場的關鍵時刻——得益於股市政策改革、經濟復甦萌芽與企業獲利改善的最新跡象，中國股市－即A股與港股，可望擺脫過往幾年的持續低迷表現。

包括蘇尼爾•蒂魯馬萊(Sunil Tirumalai)在內的瑞銀股票市場策略師在周二最新的新興市場股票策略分析報告中寫道，那些MSCI中國指數中最大規模的成分股，在盈利及基本面方面整體表現良好。瑞銀也將港股評級上調至增持，同時將韓國等科技股比重較大的市場的評級下調至中性。

根據瑞銀青睞的指數加權每股獲利(EPS)計算方法，MSCI中國指數的整體EPS在過去18個月中僅下降了約2%，表現優於其他新興市場股票基準指數——下跌約8% 。

報告指出，鑑於消費回暖浮現的早期跡象，瑞銀目前對獲利前景更加樂觀，認為家庭儲蓄可望轉化為消費，最終流入市場。

瑞銀(UBS)表示，普遍的每股盈餘被自由流通股的總和扭曲，在這種情況下，一些公司在該指數中只佔很小的比例，但在每股收益方面卻有很大的影響力。

瑞銀(UBS)策略師蘇尼爾•蒂魯馬萊(Sunil Tirumalai)表示:“MSCI中國指數中最大市值的幾隻股票在盈利和基本面方面總體表現良好。”“讓我們現在對企業盈利更樂觀的是，消費出現回升的早期跡象，這一點從年初至今強勁的節日消費數據和上市消費類股的表現好於經濟中的整體消費就可以看出來。

國內頂級券商中信建投證券發布研究報告稱，近期港股上漲主要受益於資金面改善，外資是加倉主力，回流態勢有望延續;在政策和高股息行情驅動下，南向資金也在不斷增加。

中信建投證券表示，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性大幅改善。內資方面，在政策利多和高股利行情雙重驅動下，近期南向資金大幅成長，進一步鞏固了港股的上漲趨勢。中信建投證券認為，今年港股最佳的做多窗口已經到來。

文章來源：智通財經

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Thomas

經濟

美國首季經濟以及通脹數據反映，市場正面對陷入滯脹風險。滯後數據背後，美國實體經濟，又有甚麼現象早就上演？

約1300間門市結束營運

通脹居高不下，部分零售領域已陸續現結業潮現象。外媒Business insider統計美國9大零售集團品牌的數據，顯示今年以來，已有約1300間門市結束營運。關閉的門市當中，以「一元店」Family Dollar首當其衝，今年上半年按計劃總共關閉多達600間分店。

非「一元店」亦有大量關門案例，Foot Locker上一個財年的第四季，選即截至2024年2月份，品牌已在美關店113間；服裝品牌EXPRESS剛宣布進入破產程序，即將關閉一共95間旗艦店，另加12間門市；由地方小藥房開到全美第一的CVS，今年亦將關店300間，以增加營運效率；除了CVS，Rite Aid近日也進入了破產程序，料今年將關閉77間門市。

至於另一間40多年歷史的「一元店」品牌99 Cents Only，早前亦宣布將關閉其全美所有371家連鎖店，據了解在通脹與盜竊等多重因素衝擊下，早已陷入破產邊緣。

瑞銀：美國將有45000商店倒閉

據瑞銀近日報告預料未來5年間，美國將會有45000間零售門市結業，特別是以小店倒閉為主，其中約16,500間更可能來自服裝以及床上用品等零售業，相關的百貨公司類別和專賣點皆會陸續關閉。不過報告指出，規模較小的零售商面臨更大風險，卻反而有利Walmart、Costco這一類大型零售商擴充業務，發揮規模優勢。

瑞銀分析，隨著租金、工資和其他成本不斷上漲，以及行業投放更多網購資源，將加速此一美國零售商店倒閉潮，屆時很多中國折扣購物網站又或者Shein 等大型企業，便會變得更加流行。

不計上述零售品牌，美國第三大快餐品牌Burger King，原來已於去年在全美關掉400間分店，現剩下少於7000間門市，據報同樣是受通脹所影響；上月開始，The Body Shop破產危機也逐漸加大，並關閉了所有美國業務，報告解釋同樣是由於受高通脹影響。

零售店受營運成本上漲影響

根據Coresight Research報告，去年美國零售業總關店數目達到4600間，比2022年大增80%，4600間當中，頭5個倒閉得最多的品牌，分別是知名家用品連鎖店3B家居（Bed Bath & Beyond，BBBY）、Tuesday Morning、Rite Aid、CVS Health與7-Eleven。Bed Bath也是美股中較為著名的迷因股之一，曾有數次突因股民追捧，股價大升9成的記錄，不過去年已經破產兼退市，後來電商零售巨頭Overstock只買「品牌」不買店，家居零售巨商的門市最終還是要倒閉收場。

至於去年3B的結業原因，除了眾所週知的股票回購決策失誤問題，當時瑞銀亦有研究指出，正是零售店營運成本上漲的影響，而當時瑞銀零售業分析師Michael Lasser早已估計，到了2027年，美國將有5萬間零售店關閉。如今通脹兼有滯脹風險，難怪情況比往年預測的只有更壞？

文章來源：雅虎財經

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FastBull 精選

官員之聲

當地時間當地時間4月25日，德國央行總裁阿希姆‧納戈爾(Joachim Nagel)發表演說表示，

歐元區要轉型成碳中和經濟體，其所需的投資會增加需求，可能會對通膨造成上行壓力。為應對通膨壓力，可能需要採取更限制性的貨幣政策，這可能會在未來幾年提高利率的整體水準。

碳中和政策也可能透過各種其他途徑影響通膨發展，此外還有其他因素也可能影響未來的貨幣政策走向，如人口老化和公共財政的持續高需求也可能導致利率上升。而數位化和人工智慧的普及，可能透過提高生產力來抑制通膨上漲，從而導致利率下降。

可以明確的是，歐元區碳中和轉型的經濟投資不會改變歐洲央行的2%通膨目標。

儘管預測未來的均衡利率水準存在難度，但歐洲央行仍將致力於透過貨幣政策確保通膨穩定。

納戈爾講話

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Alex

央行

經濟

在當地時間26日剛公佈的利率決議中，日本央行維持利率不變，並在聲明中刪除了關於購買與之前相同數量國債的措辭。

本次會議也公佈了最新的經濟展望報告。日本央行表示，2024財年物價風險偏向上行，物價仍存在高度不確定性；預計目前寬鬆的金融環境將持續；若物價趨勢上升，將調整貨幣寬鬆程度；預計日本經濟將以高於潛在成長率的速度持續成長，因收入到支出的良性循環逐漸加強。具體而言，日本央行將2024財年核心CPI預期中位數從1月的2.4%調高至2.8%，但把2024財年國內生產毛額（GDP）預期從1月的1.2%調低至0.8 %。

決議公佈後，日經225指數午後開盤快速拉升，漲幅從上午收盤時的0.4%擴大至1%。美元對日圓由跌轉漲，短線拉升約30點，續創34年新高，日圓進一步跌破156關口。日本公債期貨小幅震盪。

貨幣政策前景預期分歧

此次會議是日本時隔17年後首次升息後的第一次會議。今日日本央行並未明確表態將減少購買日本政府債券，不如市場預期的那麼「鷹派」。

日本央行貨幣政策的兩難也體現在了市場對其政策前景的巨大分歧。受訪的市場人士都認為，日本央行不會繼續採取行動。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）日本首席經濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）告訴記者，儘管越來越多人押注日本央行年內還將提高政策利率，但我們的基準預測是，日本央行更有可能在明年春天之前維持零利率政策，因為日本經濟成長動能一直很弱，尤其是消費。「隨著負實際收入在強勁的工資上調的支持下逐漸改善，消費只會緩慢復甦。與此同時，需求消退將成為拖累。」他稱，「我們預計，隨著過去供應驅動的價格上漲的壓力減弱，未來幾季日本廣義CPI將持續回落，今年下半年同比將僅成長1.7%，低於上半年的2.7%和2023年下半年的3%。

不過，他同時表示，儘管通膨增速會暫時放緩，但日本央行在明年春鬥後估計能繼續看到薪資強勁成長，因而仍會在明年春季再次升息。日本央行可能會辯稱，未來幾年實現2%的通膨目標的可能性已經上升。更重要的是，他強調，「日本央行政策反應方式似乎發生了改變。如果是以前的黑田東彥時代，日本央行會採取一切措施實現2%的通膨目標，即使會產生嚴重副作用也在所不惜。基於此，如若通膨存在重大下行風險，日本央行就會在更長時間內維持零利率。仍強行退出負利率和YCC，說明日本央行改變了絕對優先考慮實現2%通膨目標的過去反應方式，變為只要通膨率大致接近目標，就會繼續推動貨幣政策正常化進程。

他補充稱，雖然他們的基準預測是明年春季再次升息，但下一次升息確實也可能發生在今年下半年，具體「取決於工資上漲對服務價格的影響」。

安聯投資全球多元資產首席投資總監哈特（Greg Hirt）也對記者表示，近期日本經濟數據喜憂參半。為了促成工資、物價螺旋式上升的良性循環，日本春鬥爭取到平均5.2%1的總工資漲幅，只有其對規模較小的企業的工資增長以及仍處於負增長的實際工資之影響仍有待確定。無論就經濟前景或政治角度而言，實質薪資成長轉為正值至關重要。通膨數據仍遠高於日本央行的目標，但已持續下降趨勢。「因此，目前，這兩個因素都不會在短期內迫使日本央行採取進一步行動。」他說。

他也表示，日本央行總裁植田和男在近期的演講中強調了政策正常化。因此，日本央行購買日本國債的步伐或將成為市場接下來的焦點。「我們預期日本央行在短期內將維持相對寬鬆的政策，但進一步升息或減少購買日本國債都是可能採取的措施，兩者都能為市場運作帶來正面的影響。」他說。

但一些市場人士卻對今年日本後續繼續升息前景非常樂觀。 PIMCO投資組合經理Sachin Gupta認為，即使在上月進行了歷史性升息之後，日本央行年內可能還會升息三次。「從我們的角度來看，這實際上是日本貨幣政策進行調整的開始，而不是結束。」他預計年內日本央行將再加息75基點，日本緊縮週期可能會延長至2025年。

繼續看空日圓、日債

日本央行今日也表示，有必要關注外匯及其對通膨的影響。但市場卻不給面子，進一步跌破156關卡。此前，日圓對美元匯率跌破155，創下逾34年來的最低紀錄，引發了市場對日本經濟的擔憂。還有不少分析師和商界人士開始警示，雖然先前弱勢日圓一度提振了日股，但太弱的日圓反而會轉而拖累日股。

而在接受記者採訪的市場人士看來，日圓弱勢短期難改，且更取決於聯準會，而非日本央行。井滋人稱，日圓疲軟不太可能成為日本進一步升息的主要導火線，聯準會「長期高利率」風險上升會延長日圓的疲軟。更重要的是，除非金融市場預期日本央行將採取一系列升息措施來應對通膨加速，否則日本央行的升息對日圓的提振作用有限。而且，日本央行也不太可能多次升息。不過，他同時表示，日圓進一步貶值的空間有限。

哈特也對記者表示，「我們對日圓對美元匯率持中性觀點。到目前為止，聯準會一直是該匯率走勢的主導者。雖然日圓跌至歷史性低位，但在我們看到更強的驅動因素，例如數據支持美聯儲比預期更快降息，或日本央行做出任何果斷的防禦性措施之前，美日高利差和日元繼續走低的可能性使我們採取觀望態度。

對於未來日圓持續疲軟會否為日本央行政策帶來變數，他稱，日本央行對日圓貶值的影響一直持中立態度。在近期的聲明中，日本央行對日圓疲軟的反應變得更加模稜兩可，並表示如果日圓疲軟對其經濟情景產生不利影響，就需要採取行動。此外，日本央行由於預期實質薪資成長從夏季開始轉為正值，也不希望出現進口成本推升通膨的情況。但他稱，「目前日圓的情況並未對通膨構成顯著的影響」。

在今日會議前，市場普遍預計，日本央行將明確表明將減少購買日本國債。但日本政府僅刪除了關於購買與之前相同數量國債的措辭。哈特告訴記者，安聯仍依舊傾向減持日本公債。因為在日本先前取消大部分非傳統貨幣政策後，迄今日本公債價格僅溫和上漲，鑑於全球殖利率也在較高息的環境下重新定價，我們相信這情況仍將持續下去。井滋人也認為日債殖利率將繼續上行。「通膨和貨幣政策的不確定性和波動性增加導致日本短期政策利率上升，期限溢價上升，這使得我們將10年期日本國債收益率的長期均衡利率預期從0.7%上調至1.5%。」他補充稱，日本央行預計將在今年稍晚制定退出量寬政策的策略，並將允許長期收益率在基本面推動下逐步上升，但這些措施可能會謹慎，以避免無序上升。