10月的第一周，美國勞工統計局並沒有發布新的就業數據。習慣於仔細分析每個就業數字的投資者陷入了"盲飛"狀態，只能依賴私人追蹤機構和各州早期提交的數據。這些數據暗示，9月的勞動市場僅僅是"緩慢前進"。

就在幾週前，美國勞工統計局修正了上一年的數據，顯示實際創造的就業機會比最初報告的數字少了91.1萬個。這項修正並非基於調查，而是基於雇主納稅記錄，它將許多人認為富有韌性的勞動市場，修正為一個正在悄悄失去動力的市場。

法拉盛金融公司（Flushing Financial Corp.）的總裁兼執行長John Buran表示，缺失的10月就業報告與下調的修正數據共同講述了一個連貫的故事——美國的就業引擎正在放緩。

Buran表示，這有助於解釋聯準會為何在9月降息，並可能在年底前繼續放寬政策。更新後的數據支持了更謹慎的政策立場，顯示經濟雖然表面穩定，但內在十分脆弱。然而，缺乏及時數據，政策制定者和投資者都只能在迷霧中解讀經濟。

最終，金融市場依賴對數據、政策以及兩者如何協調的信心。當這些訊號變得模糊不清時，採取謹慎的、基本面驅動的方法是一條穩健的道路。

相互矛盾的訊號

就在美國勞工統計局的修正數據暴露出勞動市場的疲軟時，政府卻同時上調了對第二季國內生產毛額（GDP）成長的估算，標誌著自2024年末以來的最強年增長率。這次上調反映了有韌性的消費者支出、因進口減少而縮小的貿易逆差，以及製造業和房屋建築的適度反彈。

Buran表示，綜合來看，這兩項數據傳遞了一個不平衡的故事：成長看起來更強勁，但就業創造看起來更疲弱。就業成長放緩顯示企業持謹慎態度，而強勁的支出意味著消費者仍在為經濟提供動力。

兩者之間的衝突引發了一個重要問題——如果就業創造持續疲軟，這種成長的可持續性有多高？

Buran指出，目前看來，聯準會的策略似乎正在分階段奏效。第一次降息正在減輕借款人的壓力，但並未釋放過度的需求。市場不應將經濟穩定誤認為加速。勞動市場的降溫意味著家庭在年底可能會變得更加謹慎，尤其是在通膨進展仍不均衡的情況下。

銀行放款的增強

Buran指出，在宏觀訊號複雜多變的情況下，放貸量反彈的早期跡象正在浮現，這成為了為數不多的亮點。在整個銀行業中，一些機構報告第二季度的業務活動有所增強，而其他機構則看到諮詢量回升，這可能轉化為未來更高的放貸量。

這點意義重大，因為信貸活動是利率政策影響最早出現的地方之一。當借貸成本下降時，小型企業會重新審視擴張計劃，房主會考慮房屋翻新，製造商會權衡先前擱置的資本投資。從這個意義上說，銀行是聯準會政策的"翻譯官"，將貨幣調整轉化為真實的經濟活動。

如果聯準會在12月進一步降息，這種勢頭可能會加速。較低的融資成本將允許銀行在保持信貸紀律的同時，提供更具吸引力的定價。重要的是，這並非放鬆標準，而是在負擔能力改善的條件下，讓穩健的貸款再次發揮作用。

對投資人而言，銀行在下一個財報季中的評論基調將是衡量真實世界情緒的重要晴雨表。貸款需求的上升，即使是從低基數開始，也可能暗示整個商業環境信心的恢復。

為什麼招募可能保持疲軟？

Buran表示，儘管利率寬鬆可能會帶來提振，但在接下來的幾個月裡，仍有兩大因素可能持續抑制就業創造。

首先是自然的商業週期。隨著年底臨近，許多公司會推遲招聘，直到新的預算最終確定，尤其是在經歷了成本和消費需求的動盪之年後。

其次是人工智慧（AI）和自動化帶來的不確定性。雖然許多企業正在透過人工智慧探索提高生產力，但目前很少有公司清楚知道這些效率將如何轉化為人員需求。因此，一些公司正在暫緩新員工招聘，直到這些技術投資的回報變得更加清晰。

這種觀望態度可能會延伸到2026年初，特別是如果薪資壓力進一步緩解且生產力指標仍在波動的話。這是一種類似早期自動化週期後出現的經濟放緩動態，企業暫停招聘不是因為經濟疲軟，而是因為"重新校準"。

美股的重新校準

Buran指出，新的數據以及數據的缺失對投資人的影響遠超利率。聯準會額外的寬鬆政策可能會壓縮債券殖利率和銀行的貸款利潤空間，從而支持對利率敏感的產業，如房地產、汽車和建築業。然而，負擔能力的挑戰和高企的債務水準仍是限制刺激措施流向消費的阻力。

美股可能會受到複雜的影響。儘管較低的利率為估值提供了一些支持，但招聘趨勢的疲軟和不完整的數據可能會拖累盈利預期。在這種環境下，擁有穩定資產負債表和多元化收入來源的公司，可能更有能力應對不確定性。

來源：金十數據

科威特石油部長在公開場合表示，若市場需求需要，石油輸出國組織(OPEC)已做好增加石油產量的準備。該言論發布當日，國際原油價格因美國對俄羅斯能源企業實施新制裁而大幅飆升。

科威特石油部長塔里克·魯米在科威特出席活動間隙透露，受俄羅斯大型石油公司最新制裁影響的國家正將石油採購需求轉向海灣地區及其他產油國。他同時警告稱，針對俄羅斯能源產業的製裁措施將推高全球油價。

根據市場數據顯示，布蘭特原油期貨價格週四漲幅超過5%，價格接近每桶66美元區間。這次價格波動源自於美國將俄羅斯石油巨頭俄羅斯石油公司(Rosneft PJSC)和盧克石油公司(Lukoil PJSC)列入製裁名單，引發市場對印度等主要買家可能中斷與俄交易的市場擔憂。若該趨勢持續，原油價格勢將創出自6月13日伊以衝突爆發以來的最大單日漲幅。

身為OPEC+聯合主席國，俄羅斯在由石油輸出國組織及其他主要產油國組成的22國聯盟中具有重要地位。該組織目前正按計畫分階段恢復先前暫停的石油產能，每日總恢復量達166萬桶。根據既定安排，OPEC+將於下月初召開會議，審議12月可能的增產幅度。

值得注意的是，目前石油市場已顯現供應過剩跡象－海上油輪儲油量創下歷史新高，國際能源總署預測顯示，2026年全球石油供應量將超過需求量近400萬桶/日。

美國對俄石油製裁重磅出擊

川普政府宣布對俄羅斯兩大石油巨頭——俄羅斯石油公司和盧克石油公司實施全面製裁，這是其針對普丁政權的經濟懲罰措施中首批重大行動之一，也是推動俄烏衝突終結的新舉措。

美國財政部前一日聲明指出，制裁原因在於"俄羅斯未認真致力於結束烏克蘭戰爭的和平進程"，此舉標誌著特朗普對俄政策出現180度轉向——此前他曾暫緩重大製裁併計劃與普京會面，如今卻打破西方此前"限制收入但不影響供應"的石油政策框架。

制裁消息迅速衝擊國際油市，布蘭特原油價格飆升。俄羅斯石油供應再度面臨中斷風險，令本已因供應過剩預期而承壓的全球石油市場更趨緊張。據估算，俄羅斯石油公司與盧克石油公司作為俄羅斯最大兩家石油生產商，合計佔其原油出口總量近半，而石油天然氣稅收更佔俄羅斯聯邦預算四分之一。

分析認為，由於制裁聚焦企業本身而非二級制裁，俄羅斯石油仍可能以更高成本流入市場，但美國行動或顯著增加第三方採購難度——例如印度最大俄油進口商信實工業長期透過俄羅斯石油公司協議購油，此前英國與歐盟的製裁已加劇其採購壓力，歐盟更計劃對俄液化天然氣實施進口禁令。

專家對制裁效果有分歧。 ClearView Energy Partners董事總經理凱文·布克認為，美方行動標誌著川普2.0時代對俄石油政策邁出"意義重大的第一步"，可能透過協調行動顯著提高俄油交易難度。

但外交關係委員會研究員托馬斯·格雷厄姆警告，若白宮期待此舉迫使克里姆林宮政策劇變，恐將失望——"制裁生效緩慢，而俄羅斯擅於規避此類措施"。

來源：智通財經

技術分析

瑞日天圖，昨天行情按預期收出陽線形態，最主要的是站穩上了關鍵高點壓制，進一步打開多頭拉升空間，所以建議投資者持續保持多頭思路，除非行情出乎意料極端跌回。

瑞日4小時圖，市場多頭流向延續發展，支撐線形成有效支撐作用，突破了高點壓制，多頭方向明顯，等待後市調整後的高機率多頭形態。

瑞日小時圖，從多個技術形態維度可以判斷多頭方向明顯，等待回調充分調整結束，憑藉均線和蠟燭形態關注調整充分後的高機率破位多頭機會。

交易思路

風險提示

來源：中銀證券

缺乏數據指引的美國債券交易員，可能眼睜睜看著十月以來的國債漲勢被他們苦等多時的關鍵通膨數據毀於一旦。

儘管政府停擺導致本應幫助交易員判斷經濟與政策路徑的關鍵官方統計延期發布，美國國債在十月大部分時間裡依然上漲，推動十年期基準收益率自四月份以來首次跌破4%。

如今，原定於10月15日發布的九月通膨數據將於本週五公佈，距離聯準會下一次會議僅數日之遙。雖然多數投資人認為這份CPI數據不太可能改變對10月29日降息25個基點的預期，但若讀數意外偏高，便可能顛覆市場對後續數月連續降息的共識，讓近期漲幅岌岌可危。

「存在這樣一種風險：高於預期的數據可能改變前景展望，」嘉信理財固定收益策略總監凱西·瓊斯（Kathy Jones）表示，"它可能成為市場的'引爆點'。"

根據彭博指數，截至週三，美國國債十月累計回報率達1.3%，預計將創下自二月以來最佳月度表現。多重因素推動此輪上漲：從政府停擺可能抑製成長，到貿易緊張局勢重現，還包括多家知名企業破產以及聯邦預算赤字收窄。

然而，通膨率持續高於聯準會2%的目標。儘管這並未阻止聯準會上月降息，但部分官員已表態稱，鑑於頑固的通膨，值得對進一步降息採取謹慎態度。

經濟學家預計九月CPI報告將顯示整體上漲0.4%，剔除食品和能源後上漲0.3%。兩項指標的預估較去年同期漲幅均為3.1%。整體漲幅若達此水平，將是自2024年5月以來的最高值。

「通膨一直具有黏性，」米甚勒金融集團（Mischler Financial Group）利率銷售和交易董事總經理托尼法倫（Tony Farren）表示。他稱，若數據強勁，可能引發負面反應，但若數據偏軟，也未必帶來漲幅，因交易員很可能持懷疑態度。 "他們會說，'這個數字裡摻了太多猜測'，"法倫指出。

另一個變數在於油價。先前由於原油下跌帶動零售汽油（約佔CPI權重3%）價格跌至去年12月以來最低，市場對未來通膨的預期普遍回落。但這趨勢在周四受阻——美國對俄羅斯產油商實施制裁後，原油價格單日暴漲6.3%。

短期利率期貨市場目前定價顯示，市場高度預期聯準會將在12月會議及明年至少三次會議上各降息25個基點。如果通膨再度抬頭，這些預期將不堪一擊。包括達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根、理事巴爾和聖路易斯聯邦儲備銀行主席穆薩萊姆在內的多位聯準會決策者近週表示，儘管就業成長放緩，但關稅可能推升物價的壓力令他們對進一步降息猶豫不決。

彭博宏觀策略師塔蒂亞娜·達里耶（Tatiana Darie）表示："若週五通膨數據高於預期，債券與股票市場面臨不對稱的下行風險。然而，如果交易員開始質疑數據質量，最初的市場反應未必是最終結果。"

PGIM固定收益首席投資策略師兼全球債券主管羅伯特·蒂普（Robert Tipp）指出："如果經濟未持續減速且通脹數據仍遠高於目標，將很難支持市場對明年降息整整一個百分點的預期。既然這種降息預期已完全反映在定價中，人們難免對通脹具體數值及其是否支撐當前市場敘事產生焦慮。"

投資人這項擔憂已在美債選擇活動中顯現——市場出現多筆引人注目的交易，旨在防範十年期美債殖利率在本週末前反彈至4.05%以上。受油價飆升影響，該基準利率週四收在4%。

巴克萊資本利率策略師本周建議了結自六月以來持有的美債多頭倉位，部分原因是九月CPI數據可能侵蝕其利潤。

摩根士丹利策略師則基於季節性模式指出九月CPI存在"上行意外風險"，建議佈局做多十年期盈虧平衡通膨率。

"我們對通膨的擔憂略高於市場當前定價，"Nuveen資產管理全球投資長兼全球公共投資主管安德斯·佩爾森（Anders Persson）表示，"我們仍認為美聯儲將在下次會議降息且利率路徑向下，但希望獲得更多關於通脹的線索。"

來源：金十數據

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來源：領盛Optivest