就業數據“全面崩盤”，降息預期“死灰復燃”

金價「逆襲」背後：市場在賭什麼？

結論：黃金“王者歸來”，但波動仍在繼續

資料來源：長江有色金屬網

義大利立法者再次試圖確立央行3000億美元黃金儲備歸屬國家所有權，並向議會提交相關提案。

簽署該提案的五位立法者均為義大利總理喬治亞·梅洛尼（Giorgia Meloni）所屬的意大利兄弟黨（Brothers of Italy）參議員，該提案以明年預算修正案形式提交。

義大利央行坐擁全球第三大國家黃金儲備，規模僅次於美國和德國。其持有的2452噸黃金約相當於該國國民生產總值的13%。

與英國或西班牙不同，義大利在金融低迷時期始終拒絕拋售黃金，即便經歷2008年債務危機仍堅持保留儲備。各國央行通常透過累積黃金來對沖潛在風險並維持金融體系信心。

其中，義大利央行的約1,100噸黃金儲存在其羅馬科赫宮總部地下的金庫中，等量部分存於美國，其餘少量存於英國和瑞士。

過去20年間，各黨派政客持續呼籲明確黃金所有權並出售以削減義大利公共債務。該國債務總額超過3兆歐元（3.48兆美元），財政部預測明年債務佔GDP比率將升至137.4%的高峰。

批評人士指出此類動議將破壞歐盟條約確立的央行獨立性。提交給議會的提案中聲明："由義大利央行管理和持有的黃金儲備屬於國家，代表義大利人民所有。"

提案發起人之一盧喬·馬蘭（Lucio Malan）在被問及動議依據時未予回應。

根據議會規則，不影響稅收或支出的預算修正案通常會被宣告不被接受。

義大利央行在其官網表示，黃金可作為抵押品獲取貸款，或作為最後手段在市場上出售以購買本國貨幣來支撐幣值。世界黃金協會數據顯示，去年底黃金佔義大利官方儲備的比例接近75%，顯著高於歐元區66.5%的比例水準。

另一項預算修正案提議對家庭實施帳外持有黃金的一次性申報徵稅，此舉可能為國家帶來超過20億歐元收益。

來源：金十數據

據美國高級官員透露，川普週三派遣了一個五角大廈高級代表團前往基輔進行談判，這是該政府重啟烏克蘭與俄羅斯和平談判的最新嘗試。

兩位官員表示，美國陸軍部長丹·德里斯科爾（Dan Driscoll）將與兩位四星陸軍將軍一同前往，計劃與烏克蘭總統澤連斯基以及其他烏克蘭官員、軍方和工業界代表舉行會談。德里斯科爾還計劃在稍後與俄羅斯官員會面。

白宮決定派遣德里斯科爾和高級軍事官員，部分原因是認為俄羅斯可能更願意接受由軍方斡旋的談判，同時也因多次先前嘗試收效甚微而感到沮喪。

「德里斯科爾部長前往烏克蘭是為了了解實地情況。他將參加烏克蘭的會議並向白宮報告他的調查結果，」一位高級政府官員表示。 "總統已經明確表示，現在是停止殺戮並達成協議結束衝突的時候了。"

另一位官員說，德里斯科爾的使命是代表川普重啟和平談判。

德里斯科爾的上司、國防部長皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）自今年1月上任以來從未訪問過基輔。派遣主要負責訓練和裝備士兵的陸軍文職負責人前往是不同尋常的。但川普經常啟用非傳統特使，包括他的特使、前房地產開發商史蒂夫·維特科夫（Steve Witkoff）。

目前尚不清楚德里斯科爾是否會向澤連斯基傳達白宮的新談判提議，此前白宮曾呼籲在烏克蘭東部沿當前戰線凍結雙方軍隊，以啟動解決衝突的談判。

據一位官員透露，派遣德里斯科爾（他是副總統JD萬斯在耶魯法學院的同學）前往烏克蘭和俄羅斯的想法源於川普和萬斯之間的一次對話。

川普政府已多次嘗試透過談判解決俄羅斯總統普丁在2022年發動的軍事行動。但烏克蘭和俄羅斯官員已數月未舉行直接會談，自8月川普與普丁在阿拉斯加舉行峰會以來，美國的努力陷入僵局。除了按自己的條件外，俄羅斯對結束衝突幾乎沒有表現出興趣。

10月，在俄羅斯政府官員明確表示無意達成協議後，川普取消了與普丁在布達佩斯的計畫會晤。之後，川普對俄羅斯石油公司實施了新的製裁。

白宮的這項倡議正值俄羅斯最近幾週在烏克蘭全境加強無人機和飛彈襲擊，以及俄方報告在東南部札波羅熱地區取得領土進展之際。

包括歐洲美軍最高指揮官克里斯·多納休（Chris Donahue）將軍和陸軍參謀長蘭迪·喬治（Randy George）將軍在內的美國代表團在訪問基輔期間，預計除了討論結束衝突的想法外，還將討論戰場發展和武器生產情況。

多納休自2022年擔任陸軍第18空降軍指揮官時就一直是向烏克蘭運送武器的關鍵人物，當時他組建了一個部隊幫助協調對烏克蘭的軍事援助。

川普週二在白宮表示，他仍然希望能夠停止衝突。 "實際上我已經結束了八場衝突。現在還有一場需要和普丁解決。我對普丁有點驚訝。這比我想像的要花更長。"

德里斯科爾領導了一項改革陸軍數十年歷史的採購系統的努力。川普在橢圓形辦公室宣布向田納西州孟菲斯部署國民警衛隊時稱德里斯科爾為"殺手"，並將他稱為"無人機沙皇"，指的是德里斯科爾專注於為陸軍部署100萬架新無人機。除了擔任陸軍部長外，川普還任命德里斯科爾領導酒精、菸草和火器局。

一位官員透露，身為川普政府與克里姆林宮談判的負責人，維特科夫幫助德里斯科爾準備了在基輔的會談。兩人因共同參與川普的總統競選而相識。

德里斯科爾和喬治週一飛往德國，在美軍基地與多納休一同聽取了情報簡報。他們與多年來一直在烏克蘭作戰的士兵一起，透過地圖討論了戰場局勢。隨後，他們於週二飛往波蘭，並在周二深夜搭乘夜間火車前往基輔。

自川普重返白宮以來，鮮有美國高級官員訪問烏克蘭。一位官員表示，由於軍方人員未經國防部長批准不得入境，因此陸軍高級官員的訪問是由赫格塞斯批准的。

來源：金十數據

在市場等待英偉達公佈財報之前，全球風險資產已經提前給出了反應：情緒從恐慌滑向「踩踏性」恐慌。

週二，道瓊指數下跌499點，跌幅1.07%；標普500連跌四日，創下自8月以來最長連跌；納斯達克自10月創下歷史新高以來已累計下跌超過6%，蒸發市值約2.6萬億美元。

被視為高風險資產風向標的加密貨幣市場經歷了一場「血洗」：比特幣短線跌破9萬美元，為七個月來首次；以太坊跌破3000美元整數位。

在美股與加密貨幣市場同步大跳水的背後，投資者對「AI泡沫」 的恐慌情緒與對聯準會貨幣政策的不確定性正在形成雙重「暴擊」。

英偉達財報前，AI泡沫討論達到高點

這次，美股的下跌與AI話題息息相關。

今日早些時候，英偉達與微軟宣布計劃向Anthropic投入高達百億美元等級的資金，用於未來一輪算力競賽。這本是像徵產業未來成長動力的利多消息，卻幾乎未能為市場帶來提振。

近半年以來，大型科技公司在AI基礎設施上的投入呈現指數式成長——資料中心建置、能源擴容、GPU採購，都在以數百億美元計。英偉達市值曾一度沖高至5兆美元，AI公司在標普500中的權重正迅速逼近三分之一。

這也讓市場恐慌「泡沫正在加速」的聲音開始變得更刺耳。

谷歌母公司Alphabet執行長桑達爾·皮查伊接受BBC採訪時指出，當前AI熱潮存在「非理性成分」。他警告稱：“如果AI泡沫破裂，沒有公司能夠獨善其身，包括我們。”

華頓商學院教授Jeremy Siegel本週在彭博電視採訪中表示：“AI是革命性的，但這並不意味著估值可以脫離基本面。”

這句話某種程度上刻畫了投資人當前的矛盾情緒：他們對AI的未來深信不疑，但也擔心過去一年的漲幅透支了未來的成長。

因此，在英偉達財報落地之前，部分資金選擇先行撤退，重新評估AI板塊的風險收益比。

卡森集團全球宏觀策略師Sonu Varghese在其分析報告中指出：「科技板塊今年一直高歌猛進，出現波動並不意外。科技股波動加劇也源於高度集中的風險——無論是股指構成還是投資者持倉都呈現這一特徵。儘管漲幅可觀，但重倉AI相關股票的投資者始終如一地開始下跌，任何迴調都可能引發連鎖反應。

宏觀變數：缺失資料即將補齊，但利率前景仍是最大不確定性

先前因政府停擺而缺失的關鍵經濟數據正快速修復。美國勞工部確認，本週四前將補齊所有缺失的周度初請失業金數據，並於11月25日和12月3日分別補發9月PPI和進出口物價指數。

然而，市場的核心焦慮並不在於“數據是否缺失”，而在於：數據補齊之後，將指向怎樣的利率路徑？

根據CME FedWatch工具（截至北京時間11月19日）：聯準會12月降息25個基點的機率為48.9%，維持不變的機率為51.1%。

換句話說，市場對近期是否降息的預期幾乎呈現「五五開」局面，這使得利率預期格外敏感且脆弱。

科技股與加密資產同屬依賴高估值、強成長預期的資產類別，對利率變動極為敏感。若即將發布的數據強化「通膨仍具黏性」或「就業市場韌性超預期」的敘事，導致降息預期進一步推遲，那麼流動性收緊的壓力將繼續籠罩在風險資產上空。

業內人士：是「深度回調」還是「完美抄底」？

在過去幾年中，比特幣與美國科技股，尤其是納斯達克100指數的關聯性持續增強。最新數據顯示，比特幣與納指的30天相關性已達到約0.80，創下2022年以來的新高。

業內人士普遍認為，比特幣的表現越來越像一隻“帶槓桿的科技股”，在牛市中同步爆發，在風險厭惡情緒高漲時則被同時拋售，且跌幅被放大。

面對比特幣的回撤，加密產業人士觀點出現分化：

總之，當前市場正處於典型的“觀望期”，建議投資者控制部位、避免追高或恐慌拋售，科技股與加密資產短期或延續震盪偏弱格局。市場正在等待新的方向錨點，包括基本面數據、政策訊號與AI敘事驗證。在此之前，風險資產將進入一段更為克制的整理階段。

來源：PA News

美國財政部週二公佈的數據顯示，在美國政府10月陷入停擺前，9月份外國投資者持有的美國國債規模出現下滑，這也是六個月來美國海外"債主"們美債持倉規模的首次下降。

由於長達43天的聯邦政府關門打亂了數據發布進度，美國財政部週二一次性公佈了8月和9月兩個月的國際資本流動報告(TIC)相關數據。美國財政部表示，10月份報告將於12月18日發布。

數據顯示，9月海外投資人持有的美國公債總額為9.249兆美元，低於上月的9.2662兆美元。上述持倉量受淨買賣以及估值變動的影響－彭博美國國債指數在8月和9月均有所上漲，這意味著在美債價格走強下外國投資者9月對美國國債進行了淨賣出。

今年以來，由於擔心美國總統川普部分貿易和外交政策舉措可能削弱國際社會對美國資產的信心，美國國債的持有量數據一直受到外界格外關注。一些分析師指出，今年稍早黃金價格的飆升，或許就是全球尋求擺脫對美元依賴、實現資產多元化的跡象。

而美國財政部長斯科特·貝森特則已多次駁斥此類"拋售美國"的市場傳聞。他在上月接受採訪時表示："我們最近看到外國對美國國債的興趣非常濃厚。我們的國債拍賣從未如此成功，尤其是海外買家。"

由於美國政府日益依賴舉債進行開支且利息支出負擔不斷加重，近年來美國聯邦政府債務成長持續呈加速態勢。美國財政部22日數據顯示，美國公債總額已首度突破38兆美元。今年5月，信用評等機構穆迪將美國主權信用評等從最高級的Aaa下調至Aa1，反映了投資人對美國政府債務膨脹的擔憂。

美國主要海外"債主"們持股變動如何？

具體來看，日本目前仍是美國國債最大的海外持有國，9月日本持有的美國國債規模達到了1.189萬億美元，創2022年8月以來新高(當時持有量為1.196萬億美元)。目前，日本美債持股已連續九個月成長。

"最讓我關注的是日本，"道富銀行策略師Lee Ferridge表示。 "日本投資者購買美國國債可能是日圓持續走弱的原因之一，也可能表明即使日本國內債券收益率上升，日本投資者仍然對日本國債保持謹慎態度。"

近幾個月來，日圓兌美元匯率正持續走弱，本週二已跌至了2月以來的最低水準。同時，日圓也是今年以來G10貨幣中表現最差的貨幣。

同時，中國持有的美國公債規模則從8月的7,010億美元，降至了9月的7,005億美元，這是中國今年第五次減持美債。

7月，中國的美債持股一度降至6,969億美元，短暫下破了7,000億美元大關，創2008年10月持股暴跌至6,841億美元以來的最低水準。

自2011年持股規模達到逾1.3兆美元的高峰以來，中國就一直在逐步減持美國國債，轉向黃金等其他資產。中國央行數據的顯示，中國9月底黃金儲備7,406萬盎司（約2,303.523噸），較上季增加4萬盎司（約1.24噸），為連續第11個月增持黃金。 8月底黃金儲備為7402萬盎司。

今年超越中國成為美國第二大海外"債主"的英國，9月持有的美國國債規模也從8月的9043億美元降至了8650億美元。

展望未來，業界當前格外關心的或許就是在10月美國政府停擺期間，美國海外"債主"們對美債的持倉變動情況。美國政府上週才剛結束了長達43天的"史上最長政府停擺"，在此期間美國債務規模仍在不斷攀升，同時數十萬聯邦僱員薪資中斷，經濟運作嚴重受擾。

而最新數據顯示，美國政府的發債速度眼下仍在不斷加速。美國財政部上週透過短短三天內舉行的九場拍賣，就標售了價值6,935億美元的國債。其中5,491億美元來自期限從4週到52週不等的短期國庫券，此外還發行了1,444億美元的中長期債券，其中包括485億美元的10年期公債和289億美元的30年期公債。

目前，未償還的美國短期國庫券總額已達到創紀錄的6.59兆美元，比2020年翻了一番。國庫券佔可交易國債的比例達到約22%，接近2021年以來的最高水準。不少業內人士不無擔心地警告稱，美國政府借貸正以危機速度攀升…

來源：財聯社

週三（11月19日）現貨黃金小幅走高，上漲約0.25%至每盎司4,077美元附近，延續前一交易日漲勢。儘管政府停擺導致數據延遲限制了資訊流動，但近期經濟數據已轉向對黃金有利，為金價提供了一定支撐。

聯準會政策仍是黃金關鍵驅動因素

通膨率持續徘徊在3%附近，在這一水準通常不符合降息條件的背景下，12月會議顯得非同尋常。目前市場定價顯示的降息機率約為50%，較一個月前94%的水平顯著下降，但仍顯示市場參與者分歧明顯。

多位聯準會官員近期對當前貨幣政策立場表示擔憂，這進一步加劇了不確定性。作為無息資產，黃金通常受益於利率下調環境，因此聯準會的任何潛在行動都將對貴金屬市場產生重大影響。

就業數據強化降息預期

市場參與者正等待兩份關鍵報告：聯準會10月28-29日政策會議紀錄（週三稍後公佈）以及勞工部延遲發布的9月就業報告（週四公佈）。這些報告預計將為12月降息前景提供關鍵指引。

結構性需求依然堅挺

技術展望

（現貨黃金日線圖）

來源：匯通網