全球經濟：景氣度回升權益、商品機會仍存

經濟

摘要:

2024年回顧與2025年展望。

美國經濟自2024年5月、6月進入主動補庫存狀態，主動補庫存可望延續至2025年第四季。隨著美國開啟降息週期，中美經濟共振向上，美國將進入二次通膨上行期。因此美國本輪降息週期時間窗口較短，大機率在2025年第三季結束本輪降息。

2025年中國增量政策將擴大國內大循環對沖外部不確定性，內需成長可望接力出口。在投資的三駕馬車中，中國持續在新興產業、未來產業進行大規模投資，存量製造業加速智慧化，製造業投資可望延續中高成長率。中央政府加槓桿和地方政府化債後輕裝上陣，基建可望持續維持高增速。房地產投資大機率由減分項轉為正貢獻。 2025年中國經濟成長率可望繼續運轉在5%左右，繼續向科創型經濟體轉型升級。

9月歐盟27國零售銷售指數年增率上升至2.8%，已進入正向成長區間。 2024年歐洲央行處於降息週期，2025年歐盟經濟可望在貨幣寬鬆和消費回溫帶動下回升。

聯合國將印度2024年經濟成長率上調至6.9%，印度有14億的人口規模，佔全球經濟中的佔比持續上升，印度經濟成長是大宗商品消費的重要增量。東協已成為中國最大的貿易夥伴，東協已成為中國重要的產成品銷售地，大宗原料、農產品的進口地。 2025年，東協經濟可望隨同全球經濟回暖，並成為大宗工業品消費的新增量。

在中國一系列增量貨幣政策和增量財政政策帶動下，中國經濟將在第四季度進入新一輪擴張期，從而拉動對大宗商品的需求。中美經濟共振向上，有利於帶動全球經濟向上運行，拉動大宗商品需求。大宗商品價格的上行趨勢，可望延續至2025年第三季。

中國經濟加速向科創型經濟體升級，資本市場是其中的關鍵核心。中國需要資本市場為居民部門創造財富效應，進而拉動消費，拉動經濟成長。中國股市具有估值低、成長性佳、容量大的優勢，國際資本持續增加對中國資產的配置。在國內資金、海外資金持續流入，上市公司獲利成長的大背景下，中國股市可望震盪上行至2025年夏天。

美國債務激增已經失控，2025年黃金的核心角色仍然是對沖美元的信用貨幣風險。美國共和黨上台後的大規模減稅、大規模驅逐非法移民、對各國普遍提高關稅的政策，必定會引發大規模通膨。二次通膨上行意味著美國實際利率下行，甚至可能為負值，黃金將成為對沖大通膨風險的重要財富保護工具。

9月24日央行增量貨幣政策出台後，股市應聲而起，社會預期發生根本轉變。大量資金從債市流出，流向股市。同時經濟向好的預期也推動債市存量資金流向實體經濟。通膨上行預期也對長久期國債形成壓力。

就人民幣而言，2025年總體上是彈性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道防線，7.50元是第二道防線。極端情況下，7.8元--8.0元之間，將是人民幣的終極防線。一旦中美達成階段性貿易協議，人民幣匯率將再次向7.0元一線升值。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Samantha Luan

央行

經濟

聯準會於2024年底再度降息25個基點至4.25%-4.5%的利率區間，符合市場預期。從美國經濟數據、聯準會官員表態、聯準會自身面臨的調整及美國新總統即將就任等多重因素來看，2025年聯準會降息的不確定性仍在攀升。

市場普遍認為，聯準會未來降息可能更慢、更少、更謹慎。高盛首席經濟學家簡·哈祖斯表示，聯準會主席鮑威爾在2024年12月的記者會上釋放了相當強烈的訊號，即2025年1月不太可能降息，數據才是真正的推動因素。

從數據來看，一方面，11月關鍵耐久財新訂單、非國防耐久財訂單及核心耐久財出貨量等數據向好，企業投資也得以維持，新屋銷售在颶風過後反彈，顯露經濟根基穩固。美國11月個人消費支出僅上漲0.1%，較10月的上漲幅度放緩，遠低於市場預期，增加了對聯準會明年減少降息次數的押注。

另一方面，在川普政府擬徵關稅從而導致生活成本提高的擔憂下，12月消費者信心指數驟降，為9月以來的最低水平，遠低於市場預期；對2025年1月特朗普上任後政策調整的擔憂也可能讓美國經濟成長動能受到抑制，通膨水準或反彈。

美國經濟未來走向受到多因素影響，存在較大不確定性。外部環境方面，地緣局勢變化仍複雜，均需持續加以關注。

分析人士稱，2025年聯準會的降息前景不確定性正在攀升，投資人不僅要面對聯準會可能在一段時間內暫停降息的局面，還要面對川普政府可能帶來的動盪。華爾街交易員評論說：「這可能是數十年來最'痛苦'的一段聯準會寬鬆週期」。

隨著2025年的到來，聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票成員即將迎來新的調整，新一屆FOMC的組成或將對貨幣政策決策取向產生影響。根據彭博社的分析，2025年聯準會FOMC內部可能出現更多分歧。

此外，美國銀行業和商業團體起訴聯準會，指控其對銀行業進行的年度壓力測試違反法律。即將在新政府的新機構——政府效率部任職的埃隆·馬斯克在旗下社交平台X上批評聯準會「人手嚴重過剩」。這些都可能對聯準會的運作造成或大或小的干擾。

從目前情況來看，聯準會明年大概率維持降息，但降息次數、開始降息的時間、2025年底聯邦基金利率所處的範圍都存在較大不確定性。

聯準會利率政策對全球匯率變動有較大的影響。 2024年，由於美元指數維持強勁，不少國家貨幣出現大幅貶值甚至創下歷史新低，有些國家不得不幹預股市、匯市。未來，聯準會降息幅度、降息間隔等都備受關注。

此外，聯準會如果放慢降息步伐，至明年底仍維持較高利率，美國中性利率是否會上抬，從而導緻美國經濟運行在較高利率水平上，這對於美國經濟而言也將是個考驗。

來源: 經濟參考報

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Devin

加密貨幣

加密貨幣剛剛度過了轟動的一年。

十幾隻比特幣現貨ETF獲準在1月拉開了加密貨幣產業反彈的序幕。 9月，一系列央行降息為經濟成長鋪平了道路，加速了該產業的漲勢。

不過，對於加密貨幣而言，沒有比川普勝選更重要的事了。川普在競選過程中承諾支持加密貨幣，並在贏得選舉後挑選了幾位加密貨幣支持者擔任其政府的關鍵職位，包括擔任美國證券交易委員會（SEC）主席的保羅·阿特金斯（ Paul Atkins）。

這些舉措幫助比特幣有史以來第一次突破了關鍵的10萬美元門檻，其他代幣的價格也在上漲。

這種樂觀情緒使加密貨幣的總市值達到3.4兆美元，幾乎是去年的兩倍，儘管上週聯準會會議上的鷹派言論引發了拋售。

以Alex Saunders為首的花旗分析師在上週五的一份報告中表示，“今年對加密貨幣來說是強勁的一年，總市值增長了90%以上。”

那麼，加密貨幣會在2025年繼續多頭市場嗎？花旗分析師的報告指出了有助於決定來年加密貨幣價格的六個關鍵因素，包括ETF活動、監管和穩定幣的未來。

支持性的宏觀背景

分析師表示，他們預計當前的宏觀背景將在明年第一季繼續支持高風險交易，但警告稱，此後的前景不太確定。他們表示，前景可能會轉變，這取決於川普的經濟政策和股市波動。

他們寫道：「鑑於美國政策不確定性加劇和預期的股票波動，宏觀經濟在今年剩餘時間可能變得不那麼有利。

現貨ETF的持續吸金

分析師預計，加密貨幣現貨ETF在上市第一年的強勁資金流入將持續到2025年，為其價格成長提供進一步的動力。

比特幣現貨ETF自1月開始交易以來已流入364億美元，以太坊現貨ETF自7月上市以來已籌集24億美元。

經過長達數年的審批程序，比特幣現貨ETF今年獲得了SEC的批准，並使加密貨幣交易變得更加容易。透過購買這些基金，投資者可以在不購買比特幣的情況下押注比特幣和以太幣的價格走勢。

「這些資金流動一直是加密貨幣上漲的最重要驅動力，我們預計這種情況將在2025年繼續下去，」分析師表示。

加密貨幣在投資組合的配置

投資組合配置也將是加密貨幣未來回報的關鍵。分析師表示，在今年的反彈期間，比特幣為多元資產投資組合增加了價值。儘管如此，它仍然是一種波動性強、風險較高的資產，在配置比例超過3%的情況下，對總投資組合造成的風險達到10%或更多。

因此，花旗分析師表示，加密貨幣的回報率需要比股票的預期回報率高出幾個百分點，才能證明1%的投資組合配置是合理的，如果份額更大，加密貨幣的回報率要高得多。

分析師寫道：「按照標普500指數的長期風險回報權衡標準，加密貨幣的回報率需要達到兩位數，或者按照標普500指數的近期回報率計算，後者則需要達到21%，因為高回報/風險意味著投資者需要為承擔額外風險獲得豐厚的補償。

穩定幣發行

分析師表示，在川普當選後，穩定幣的持續發行得到了提振，這將有助於創造一個更健康的加密貨幣市場。

穩定幣旨在長期保持穩定的價格——通常與美元等法定貨幣掛鉤——這意味著只要穩定幣發行者有足夠的抵押品來支持它，它們就比比特幣等加密貨幣的波動性更小。

分析師表示，更多穩定幣發行可能會威脅到長期穩定幣領導者Tether的地位，尤其是來自Circle和中心化交易所幣安（Binance）之間的新合作夥伴關係。

「穩定幣領域的創新、合作夥伴關係和新進入者對Tether的主導地位構成了風險，」他們說。

他們補充道，這些發展可能有助於穩定幣繼續引領去中心化金融的發展。

「我們在很大程度上將穩定幣市場多元化視為積極因素，因為它將減少特定發行人帶來系統性風險的可能性，」分析師表示，並補充說，「穩定幣在加密交易以外的廣泛採用可能是投資者更廣泛地參與DeFi的驅動因素。

更高的採用率

分析師表示，對於加密貨幣，要追蹤的最重要的主題是採用率。

他們表示，雖然ETF活動和更廣泛的交易量有所改善，穩定幣市值也有所上升，但需要更廣泛的採用才能產生回報。

分析師表示，他們正在監控比特幣的交易量、穩定幣市值，以及土耳其、阿根廷和委內瑞拉等貨幣問題的國家對加密貨幣的日益普及。

放寬監管

最後，分析師表示，隨著川普上任，監管將成為明年的主要主題。即將上任的美國總統已任命幾名支持加密貨幣的候選人進入他的內閣。他們的政策尚不清楚，但業界普遍預期監管會更寬鬆，這可能會推動更廣泛的採用。

分析師說，「結果可能是從執法監管轉向更以立法為基礎的監管方式，」並補充說放鬆管制更重要的意義在於「消除阻力」。

來源: 金十數據

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Devin

經濟

經濟合作暨發展組織（經合組織）近日發布經濟展望報告，預測歐元區經濟2024年將成長0.8%，2025年及2026年分別成長1.3%及1.5%。

目前，歐元區經濟成長前景不佳，尤其是前兩大經濟體德國和法國。德國五家主要研究機構本月12日大幅下調德國經濟成長前景的預期。平均而言，這些機構預計明年德國經濟成長率僅0.3%，低於先前預測的0.8%。

德國聯邦政府秋季經濟預測報告預計，2024年德國經濟將萎縮0.2%。這意味著德國經濟將連續第二年陷入衰退。德國工商總會最新調查顯示，德企對未來幾個月的整體經濟前景持悲觀態度，三分之一的企業計畫減少在德投資。

專家認為，歐元區第一大經濟體德國在機械製造、汽車、化學等支柱產業領域仍面臨生產成本攀升、結構轉型落後等多重困擾。

法國經濟前景同樣不容樂觀。 12月初，巴尼耶在被任命僅3個月後就辭職引發法國政壇震動，令本已緊張的社會局勢和經濟成長前景更加複雜。國際信用評等機構穆迪公司於12月14日將法國主權信用評等下調至Aa3。

歐洲央行總裁拉加德12月4日出席歐洲議會經濟貨幣事務委員會聽證會時表示，短期內歐元區經濟成長可能放緩，中期經濟面臨下行風險。歐元區面臨的地緣政治風險升高，國際貿易風險與日俱增，潛在貿易壁壘對歐元區製造業和投資構成威脅。

歐洲經濟陷入困境，美國因素不容忽視。拜登任內，美國透過實施一系列單邊主義產業政策持續掏空歐洲。美國《通膨削減法案》《晶片與科學法案》等以高額補貼方式推動綠色技術在美國本土的生產和應用以及晶片製造向美國「回流」。

德國《商報》先前報導，美國《通膨削減法案》從歐洲「吸走」資金超過百億美元。歐洲議會國際貿易委員會主席朗格表示，美國的做法違反國際貿易規則，是貿易保護主義行徑。

隨著川普再度當選美國總統，對進口商品加徵關稅的威脅令歐洲感到分外不安。歐盟前經濟事務委員真蒂洛尼警告，美國日益加劇的貿易保護主義政策將對歐美經濟造成嚴重衝擊，德國和義大利首當其衝。

此外，歐元對美元可能再貶值。 2022年7月，因受烏克蘭危機和能源危機影響，歐元對美元匯率一度跌至1比1，自2002年12月以來首次與美元平價。目前由於美國關稅政策預期、歐元區經濟低迷、美元走強等因素，一些經濟學家預測歐元可能再次接近與美元平價。

來源: 中證網

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Thomas

政治

川普近日的一系列言論，在國際社會引發了廣泛爭議與關注！

根據英國廣播公司（BBC）25日報道，在川普聲稱「美國應控制格陵蘭島」後，丹麥政府宣布將大幅增加對格陵蘭島的國防開支。丹麥國防部長羅爾斯·倫德·波爾森對媒體表示，該國計劃在新的國防計畫中投入約15億美元加強格陵蘭島的防禦。

25日，跟川普相關的另一則訊息也刷屏了。當地時間12月24日，美洲玻利瓦爾聯盟發表聲明稱，強烈反對美國當選總統川普近日威脅將「收回」巴拿馬運河的言論。前一天，巴拿馬總統何塞·穆利諾與三位前總統發表聯合聲明，重申了巴拿馬對巴拿馬運河的控制權，表示國家主權不容侵犯。 23日，墨西哥和哥倫比亞也相繼表態，明確支持巴拿馬維護其主權與領土完整的立場。

此前，川普還聲稱，如果要讓美國「補貼」加拿大和墨西哥，這兩國都可以成為美國的州。

另據《華爾街日報》報道，面對候任總統川普做出的上任後嚴厲移民政策聲明，數十萬名在美國留學卻缺乏合法身分的移民學生，紛紛表達了對自身未來的深切擔憂。

此外，川普當地時間24日透過社群媒體表示，現任總統拜登赦免37名罪犯死刑的政令「毫無道理」。川普也宣布，在他宣誓就職以後，將指示司法部大力推動死刑的執行。

丹麥最新宣布

值得注意的是，川普近期言論，也涉及丹麥、加拿大和墨西哥的主權問題。川普當地時間22日表示，美國擁有格陵蘭島「絕對必要」。川普當天在社群媒體上發文，宣布提名肯·豪厄裡為美國駐丹麥大使。他同時寫道：“出於國家安全和全球自由的目的，美國認為，（美國）擁有和控制格陵蘭島是絕對必要的。”

根據英國廣播公司（BBC）25日報道，在川普聲稱「美國應控制格陵蘭島」後，丹麥政府宣布將大幅增加對格陵蘭島的國防開支。

當地時間24日，丹麥國防大臣波爾森表示，針對格陵蘭島國防，丹麥計劃增加至少15億美元的開支，這些開支將用於購買2艘巡檢船、2架遠程無人機和組成2支雪橇犬隊。此外，丹麥也將對位於格陵蘭島首府努克的北極司令部進行擴招，並改造格陵蘭島機場，使其能起降F-35戰機。

在川普上一個總統任期內，美國媒體曾揭露他多次向顧問諮詢美國能否購買格陵蘭島。 2019年8月，川普本人向媒體證實有購島意向，丹麥首相弗雷澤里克森隨即表示美國的想法是「荒謬的」。格陵蘭島自治政府外交部也在社群媒體上發文，明確表示格陵蘭島「不對外出售」。

格陵蘭島位於北美洲東北部，是世界第一大島。格陵蘭島是丹麥的自治領地，有高度自治權，國防和外交事務由丹麥政府掌管，島上稀土等資源豐富。

十多天前，川普還聲稱，「加拿大和墨西哥都可成為美國的州。」川普於當地時間8日在紐約川普大樓接受美國全國廣播公司（NBC）《與媒體見面》專欄採訪時表達不滿，稱如果美國需要'補貼'加拿大和墨西哥，那麼這兩個國家完全可以考慮成為美國的州。

在談到關稅相關問題時，川普表示，「我們每年向加拿大提供的補貼超過1000億美元，而對墨西哥的補貼也接近3000億美元。這樣的做法顯然不合理，我們為何要如此慷慨地補貼這些國家呢？

川普日前宣布，就職後將墨西哥販毒集團列為恐怖組織，並指控其他國家向美國輸送毒販。當地時間12月22日，墨西哥總統辛鮑姆發表講話，駁斥川普計劃將墨西哥販毒集團列為恐怖組織的決定，並強調墨西哥不會屈服於美國的干涉。

辛鮑姆強調，墨西哥作為一個自由、主權、獨立的國家，願與美國合作解決治安和毒品販運問題，但拒絕任何形式的干涉，這僅是合作與協調，絕非屈從。

川普遭到強烈反對

據央視新聞消息，當地時間12月24日，美洲玻利瓦爾聯盟發表聲明稱，強烈反對美國當選總統川普近日威脅將「收回」巴拿馬運河的言論。

聲明說，巴拿馬運河是重要的商業通道，受到國際法、《托里霍斯－卡特條約》中《關於巴拿馬運河永久中立和經營的條約》的保護，該條約作為不可動搖的法律，規定巴拿馬運河是巴拿馬不可分割的一部分。川普聲稱巴拿馬運河是“美國重要國家資產”，並威脅要“收回”，這一言論遭到了巴拿馬政府和學者的強烈反對，他們認為這種說法是對巴拿馬主權的侵犯。聲明說，美洲玻利瓦爾聯盟斷然拒絕對拉丁美洲和加勒比地區的這項新威脅，並支持巴拿馬捍衛其主權和領土完整。

另外，當地時間12月23日，巴拿馬總統何塞·穆利諾與三位前總統發表聯合聲明，重申了巴拿馬對巴拿馬運河的控制權，表示國家主權不容侵犯。聲明表示，巴拿馬運河的使命在於促進全球貿易的順暢進行，服務人類的共同繁榮。該運河屬於巴拿馬，主權問題是不可侵犯和協商的。

針對美國當選總統川普近日威脅將「收回」巴拿馬運河的言論，墨西哥和哥倫比亞當地時間23日都表示，支持巴拿馬維護主權和領土完整。

墨西哥總統辛鮑姆23日在例行記者會上表示，墨方在國際議題上的立場是必須尊重各國主權。她說，“巴拿馬運河屬於巴拿馬人民，這是我們對巴拿馬總統和巴拿馬人民的聲援和支持。”

同一天，哥倫比亞外交部也發表聲明稱，哥倫比亞政府致力於支持巴拿馬共和國維護主權和領土完整。聲明指出，哥倫比亞尊重國際法原則，尤其是'條約必須遵守'原則，要求履行已簽署的條約，任何干涉巴拿馬對國際貿易重要資源管理的行為，都是對其主權的侮辱。聲明也呼籲國際社會遵守保障和平與區域穩定的協議，並重申哥倫比亞支持巴拿馬及拉丁美洲和加勒比地區所有國家的獨立、主權和尊嚴。

21日，美國當選總統川普在社群媒體上發文稱，巴拿馬運河是“美國重要國家資產”，威脅美國將“收回”巴拿馬運河。巴拿馬總統穆利諾22日就此發表聲明強調，巴拿馬運河及其鄰近區域永遠屬於巴拿馬，巴拿馬的主權和獨立不容侵犯。穆利諾強調，1977年巴美兩國簽訂的條約已承認巴拿馬對運河及運河區的主權，美國於1999年12月31日將運河完全交還，此舉獲得國際社會的廣泛支持。

川普宣布大力推動死刑執行

當地時間12月24日，川普透過社群媒體表示，現任總統拜登赦免37名罪犯死刑的政令「毫無道理」。川普也表示，就職後將指示司法部大力推動死刑執行，以保護美國的家庭和兒童免受暴力強姦犯、殺人犯等罪犯的侵害，讓美國再次成為法律與秩序的國家。

當地時間12月23日，白宮發表聲明稱，美國總統拜登宣布將為37名聯邦死囚減刑，這些人的刑期將從死刑改為終身監禁，不得假釋。拜登在聲明中表示，減刑符合其政府暫停聯邦處決的規定，但恐怖主義和仇恨動機的大規模殺戮除外。

美媒報道稱，拜登的這項舉措表明，在川普於明年1月正式就任美國總統時，僅有三名因大規模殺戮罪行而被判死刑的聯邦囚犯將等待執行。

此前12月12日，白宮發表聲明稱，美國總統拜登宣布赦免39名非暴力犯罪者，並為近1500名正在服長期監禁的人提供減刑，此舉代表美國「現代史上單日最大規模的減刑行動」。拜登稱，將在未來幾週採取更多措施，繼續審查赦免請願書，以促進法律下的平等司法和公共安全。

威脅要大規模驅逐

面對候任總統川普所做的上任後嚴厲移民政策聲明，數十萬在美國留學但缺乏合法身分的移民學生，對自己的未來充滿了擔憂。

《華爾街日報》報道：「等待川普履諾美國歷史最大規模驅逐出境的超40萬沒有永久合法身分的美國大學在校生處於不確定狀態，近10萬根據兒童抵達延期行動（DACA）計劃獲得臨時保護免於被驅逐出境的學生也在擔心這項計畫可能會被法院終止」。

川普曾多次表示計劃收緊美國移民政策，並多次抨擊現任總統拜登不作為。但是，正在討論大規模拘留和驅逐非法移民計劃的川普政府也面臨與拜登相同的資源限制。如何規範移民政策的問題在美國仍是一個熱門話題。

當地時間12月12日，川普在受訪時重申，他計劃在法律允許的範圍內最大限度動用軍隊，推動大規模驅逐非法移民的計畫。川普將非法移民稱為“對國家的入侵”，並承諾採取包括國民警衛隊在內的聯邦資源協作，以快速實施驅逐。

據悉，川普計劃宣布國家緊急狀態，調配資源支持這項行動，並可能新建設施安置等待遣返的移民。他同時著重指出，希望透過加速驅逐進程，來減輕對拘留設施的依賴。

川普還在採訪中提出，他將在未來四年內驅逐所有非法移民。美國國土安全部數據顯示，截至2022年1月，美國約有1,100萬非法移民，而這一數字近來可能有所上升。對此，研究指出，全面實施大規模非法移民驅逐計劃將面臨高昂成本，這不僅包括直接的驅逐費用，還涉及多個政府部門的協調工作、私營機構的參與以及對依賴移民勞動力行業的潛在影響。

來源：券商中國

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中金公司

經濟

一系列政策發布，支持冰雪經濟高品質發展

一系列支持冰雪經濟高品質發展政策發布

政策支持下看好冰雪經濟高品質發展、成為擴大內需重要成長點。 2024年11-12月國務院、發改委、吉林省政府等分別發布《國務院辦公廳關於以冰雪運動高品質發展激發冰雪經濟活力的若干意見》、《推動東北地區冰雪經濟高品質發展助力全面振興取得新突破實施方案》、《關於推動吉林省冰雪經濟高品質發展的實施意見》等政策，提出2027年和2030年，冰雪經濟總規模分別達到1.2兆元和1.5兆元，強調冰雪經濟主要產業鏈實現高水準協調融合發展、冰雪消費成為擴大內需重要成長點。我們認為此次一系列冰雪經濟促進政策兼顧供給端的提質升級與需求端的直接刺激，且強調產業鏈各方以及各區域的協同合作發展，有望進一步激活冰雪消費熱情，促進冰雪經濟高品質發展。此次一系列政策的具體方向包括：

推動冰雪運動發展：如廣泛開展群眾性冰雪運動，支持開展大眾冰雪季、歡樂冰雪周等活動，深入實施冰雪運動「南展西擴東進」策略，推動冰雪運動在全國普及發展；因地制宜培育具有地域特色的群眾性冰雪運動品牌；大力推動冰雪運動進校園，鼓勵各地結合實際透過政府購買服務等方式，推動中小學與體校、滑雪場、滑冰場等合作進行冰雪運動教育。

優化發展冰雪旅遊：如興建一批冰雪主題高品質旅遊景區、度假區，推動北京、河北、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、新疆等地建設3—5個全球知名冰雪旅遊高品質目的地；推動黑龍江亞布力、吉林北大湖、內蒙古扎蘭屯、遼寧天橋溝等國家級滑雪旅遊度假地建設，升級改造哈爾濱冰雪大世界、黑龍江雪鄉、漠河北極村、吉林長白山等景區。引導冰雪旅遊目的地從單季開放轉向四季營運。

完善冰雪經濟相關基礎設施：如加強冰雪場地設施建設，支持將符合資格的冰雪設備納入大規模設備更新支援範圍；加強冰雪運動場所交通基礎建設，完善鐵路、公路、民航等交通服務，加速瀋陽至白河高鐵、國道G331沿邊開發開放旅遊大通道改擴建等工程建設，推進牡丹江至敦化高鐵、新建亞布力機場、延吉機場遷建等工程前期工作。

豐富冰雪消費產品：引導條件成熟的地方創新冰雪消費模式，整合地方雪場資源，推出形式豐富、內容可選的聯票、季卡、滑雪住宿套餐等；推動傳統冰雪旅遊產品提質升級，探索冰雪旅遊新業態、新場景，組織進行商旅文體健聯動的促消費活動。

推廣冰雪裝備器材產業高品質發展：如強化企業科技創新主體地位，支持企業開發一批滿足人民眾多元冰雪運動需求的裝備器材；發展壯大個人冰雪運動器材產業，加強冰刀、冰鞋、滑雪板、滑雪服等產品研發生產。

各地政府多措並舉推動冰雪消費發展

哈爾濱將舉辦亞洲冬季運動會，可望進一步提升城市形象。哈爾濱將於2025年2月7日至2月14日舉辦亞洲冬季運動會。哈爾濱擁有完善的冰雪運動基礎設施，已建成國際會展中心體育館、哈爾濱體育學院滑冰館、哈爾濱冰球館、省冰上訓練中心速滑館和滑冰館、亞布力滑雪場等比賽場館，且擁有豐厚的冰雪文化氛圍與冰雪運動群眾基礎，我們認為亞洲冬季運動會的成功舉辦可望進一步提升哈爾濱城市形象與國際美譽。

哈爾濱多措並舉成功出圈，當地冰雪經濟蓬勃發展。哈爾濱借助舉辦2025亞洲冬季運動會的契機持續推廣冰雪運動、冰雪旅遊和冰雪文化；依托獨特的自然和城市景觀資源成功打造一年一度的「哈爾濱冰雪大世界」計畫（第二十六屆「哈爾濱冰雪大世界」於12月21日開園，園區整體面積100萬平方米，總用冰用雪量30萬立方米）；持續強化服務配套設施以提升遊客體驗，如「冰雪大世界」園區內提供志工服務、提供暖心薑茶等。

多種舉措帶動哈爾濱成功出圈，全國掀起「爾濱」熱。

其他地方政府也同樣採取多元措施推動冰雪消費。如新疆今年來增設多趟冰雪旅遊專列，北京市文旅局於12月正式啟動2024-2025京張冰雪文化旅遊季，內蒙古自今年11月開始分三批推出特色鮮明的冬季旅遊產品（如敖魯古雅森林童話集體婚禮、泛北極圈主題文化體驗等）。

冰雪運動消費具備較大規模，功能性服飾直接受益

政策支持下，運動裝備等冰雪運動消費具備較大規模

政策支持下，功能性服飾可望直接受益。隨著國家政策的支持以及北京冬奧等大型賽事的成功舉辦，中國冰雪運動的參與人數有了快速提升，在北京申辦冬奧會的過程中，中國正式向國際社會做出「帶動三億人參與冰雪運動」的承諾，從2015年北京申冬奧成功到2021年10月間，全國冰雪運動參與人數達3.46億人。為鞏固及擴大「帶動三億人參與冰雪運動」成果，以冰雪運動為引領，帶動冰雪文化、冰雪裝備、冰雪旅遊全產業鏈發展，推動冰雪經濟成為新增長點，國務院辦公廳在2024年11月印發了《關於以冰雪運動高品質發展激發冰雪經濟活力的若干意見》，提出的要求包括：廣泛開展群眾性冰雪運動；推動冰雪裝備器材產業高品質發展；加強冰雪場地設施建設；打造一批冰雪領域知名品牌和龍頭企業；豐富冰雪消費產品等。我們認為隨著國家對於冰雪經濟的多項支持政策逐步落地，羽絨外套、衝鋒衣等冰雪相關的功能性服飾有望直接受益。

2023-2024冰雪季參與冰雪運動人數超2.6億，延續快速成長。我國居民參與冰雪運動的人數眾多，並維持快速成長，以全國大眾冰雪季為例，參與人次自2014年約1,000萬人次提升至2023年約1.8億人次。另根據美國國家體育總局冬季運動管理中心《大眾冰雪消費市場研究報告》，2023-2024冰雪季全國居民冰雪運動參與率達18.7%，各類冰雪運動參與人數達2.64億。自北京冬奧結束以來，18歲以上居民參與冰雪運動類型主要為民俗冰雪活動（2.0億人）、冰雪觀賞體驗類活動（1.1億人）及冰雪運動項目（0.7億人）。此外，2024年國際冬季運動(北京)博覽會上發布的《中國冰雪產業發展研究報告（2024）》顯示，2023-2024冰雪季，我國冰雪休閒旅遊人數超過3.85億人次，並預計2024-2025年冰雪季預計突破5億人次。

冰雪運動消費已具備較大規模，運動裝備為「吃住行」等剛需項目外的核心支出。根據《大眾冰雪消費市場研究報告》，我國各類冰雪運動消費規模已超1,500億元，從消費結構看，除了門票、「吃住行」等必需性支出以外，運動裝備為居民參與冰雪運動的主要消費項目（佔36%），在除冰雪觀賞體驗類活動以外的項目均有較高佔比。

羽絨外套、衝鋒衣等保暖功能性服飾雙十一期間熱銷。第四季為保暖服飾的銷售旺季，從2024年雙十一期間的銷售情況看，天貓平台羽絨服產品熱銷，戶外鞋服品類銷售額同比增長超50%；京東平台羽絨服、衝鋒衣成交額同比增長超100%。

看好冰雪旅遊消費熱忱持續釋放

冰雪旅遊消費發展如火如荼

冰雪旅遊消費發展如火如荼，看好政策支持下消費熱忱持續釋放。自冬奧以來我國冰雪旅遊消費需求愈加旺盛，冰雪旅遊發展如火如荼。根據美國國家體育總局於2024年6月發布的《大眾冰雪消費市場研究報告（2023-2024冰雪季）》，頭部冰雪旅遊目的地維持快速發展趨勢，2023-2024冰雪季26個國家級滑雪旅遊度假地接待總人次2,608.5萬人次、實現文體旅綜合收入193.49億元，分別較去年同期成長92%及140%。 2025年2月將於哈爾濱舉辦亞洲冬季運動會，疊加11-12月以來促進冰雪旅遊相關政策發布，我們看好冰雪遊消費熱情持續釋放，如FlightAI數據顯示截至12月20日哈爾濱位列春運熱門搜尋目的地第一且搜尋熱度年增約22%，長春、瀋陽、大連等冰雪遊目的地搜尋熱度較去年同期成長三至四成。