人民幣：升值成因及前景

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摘要:

聯儲官員鴿派講話，12月降息預期回升，2Y美債殖利率下行，美中利差收窄。

一、熱點回顧

人民幣：升值成因及前景

【要點速覽】

1.昨天人民幣兌美元大幅升值的成因是：

①大背景：聯準會官員鴿派講話，12月降息預期回升，2Y美債殖利率下行，美中利差收窄。

②啟動因素：中美元首通話後市場風險偏好回暖，帶動股匯齊漲。

③催化因素：俄烏局勢緩和的前景，帶動昨天歐元結束日內震盪轉漲，美指跌，人民幣升幅進一步擴大。

④供需因素：結匯力量的推動。

2.人民幣匯率的前景是：

接下來，人民幣升值速度可能會適度放緩，但1M USDCNY 25D RR的下行態勢顯示人民幣兌美元年內升值大方向仍不變。

【詳細解析】

昨天匯市的亮點在於人民幣一側，中間價報7.0826，USDCNY下行0.26%到7.0845，USDCNH下行0.34%到7.0829，非常接近三價合一。

人民幣顯著升值的成因是？

①大背景：上週五和本週一，兩位聯邦儲備銀行官員鴿派講話，帶動聯準會12月降息預期重新升溫，2Y美債收益率快速下行，美中利差收窄。

上週五，2025年票委會、紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯發表鴿派演說稱，鑑於目前政策略顯緊縮，聯準會在近期仍可降息，帶動12月降息機率由35%迅速回升至70%。本週二凌晨，另一位聯邦儲備銀行官員戴利發表講話，明確表態支持在12月降息，認為就業突然惡化的風險大於通膨驟然上行，12月降息機率進一步攀升至77%。降息預期回暖，帶動與貨幣政策掛鉤的2Y美債殖利率下行，美中利差收窄，對人民幣匯率形成支撐。

②啟動因素：中美元首通話後市場風險偏好回暖，帶動股匯齊漲。

據新華社報道，11月24日晚，中美元首通話，雙方在通話中肯定了釜山會晤的成果，討論了俄烏衝突、台灣問題。另外，外交部發言人昨日補充稱，這通電話是美方發起的，通話的氛圍是積極的、友善的、建設性的。整體上，此次通話鞏固了中美貿易前景趨於改善的預期，談及台灣問題也對日本形成警示作用，帶動市場風偏回暖，昨日上證指數收漲0.87%，人民幣匯率亦全天走強。

③催化因素：地緣方面，俄烏局勢緩和的前景，帶動昨天歐元結束日內震盪轉漲，美指跌，人民幣升幅進一步擴大。

昨天下午，金融時報報道，美國陸軍部長於當地時間週一抵達阿布達比，與烏克蘭軍事情報局長和俄羅斯代表團舉行會談，歐元受到該消息提振，結束日內震盪轉漲。晚間，ABC新聞報道，烏克蘭代表團在上週末日內瓦與美國展開的和談中，已與美國就和平協議核心條款達成一致，只剩「小的細節」待敲定，俄烏局勢進一步邁向緩和前景，歐元漲勢擴大，美指跌破100關口。

④供需因素：結匯力量的推動。

近期已進入人民幣傳統的季節性結匯期，需持續關注結匯力量湧現帶動的人民幣升值契機。

人民幣匯率的前景是？

昨日適逢利好消息集聚，促成人民幣升幅明顯。接下來，人民幣升值速度可能會適度放緩。但年內人民幣兌美元升值的大方向仍不變，反映匯率預期的指標1M USDCNY 25D RR仍維持下行，顯示市場看漲人民幣的情緒仍較濃。

二、昨日匯市總結

俄烏和平初現曙光，哈塞特領先聯準會新主席人選，美元指數震盪下行至200天均線附近。美國媒體爆料烏克蘭初步同意和平協定，俄烏和平初現曙光令歐元等歐洲貨幣大漲，美元指數被動走弱；美國時間公佈的九月份零售消費和PPI數據均不及預期，但因為時滯較大，市場反響有限；隨後美國媒體爆料，鴿派傾向明顯的國家經濟委員會主席哈塞特領跑下任美聯儲人選舉，美元隨後又下跌。美元指數在上述訊息衝擊下震盪下行，截至紐約收盤，美元指數交投於99.8附近，重回200天均線水準。

【美元兌人民幣】：昨日下行明顯，紐約夜盤收在7.0850附近。

來源：招銀避險

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Oliver Scott

債券

政治

經濟

在英國財政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）宣布第二次預算日期後的83天裡，她既向債券市場投資者，也向工黨後座議員表示，這份預算的起草充分考慮了雙方訴求。

北京時間週三晚上8:30，當她站在議會辯論席上終結數月來的猜測時，外界將看清她是否能同時取悅這兩個截然不同的群體。

起初，李維斯似乎將市場放在優先位置，但隨著時間推移，她逐漸向左傾斜，迎合工黨議員的呼籲。更關鍵的是，安撫本黨已成為關乎生存的大事：在預算即將公佈之際，首相基爾·斯塔默（Keir Starmer）的領導力遭遇一系列隱秘挑戰，而她作為核心成員的政治規劃也因此前途未卜。

里夫斯需要公佈既能安撫向史塔默施壓的議員，又能滿足國債持有者的措施──後者要求英國國債相較於美國、德國和日本等國的債券獲得風險溢價。

"我不會讓英國重回緊縮時代，也不會通過魯莽借貸失去對公共支出的控制，"根據財政部提前披露的發言稿，里夫斯將在下議院表示，"同時，我將推進一代人以來規模最大的增長計劃。"

唯有經濟成長能讓她擺脫這些兩難抉擇，但成長卻遲遲未能兌現。儘管從書面數據來看，政府迅速實現了"七國集團（G7）經濟增速最快"的目標，但這一增速未能持續。多年來拖累英國經濟的嚴重生產力問題，終將在預算監督機構的計算中顯現——預算責任辦公室（OBR）將修正其歷來過度樂觀的預測，進一步限制她的政策空間。

"這是一場平衡術，"民調機構More in Common執行董事盧克·特里爾（Luke Tryl）在談及里夫斯面臨的任務時表示，"她的核心主張——這份預算既負責任、留有充足緩衝空間，又以工黨價值觀為核心、具備再分配屬性——或許是唯一能讓各方接受的方式。"

此前，政策急轉彎的高昂成本、川普全球關稅戰帶來的阻力，以及OBR的生產力下調，讓李維斯面臨200億英鎊的財政缺口，她必須修復英國公共財政狀況。

這迫使她不得不制定一系列高額加稅計劃——這對公眾而言難以接受，因為她在去年的首次預算中已加稅400億英鎊，並承諾不會再增加稅負。她可能公佈的措施包括：

- 2028年起，所得稅起徵點再凍結兩年；

- 對價值超過200萬英鎊的房產開徵"豪宅稅"；

- 限制薪資犧牲計畫（salary sacrifice programs）；

- 提高酒精、博彩和股息稅；

- 對電動車徵收新的按里程計費稅；

- 由市長主導徵收新的旅遊稅；

- 將個人儲蓄帳戶（ISA）年度免稅額度從目前的2萬英鎊降至1.2萬英鎊；

- 為購買新上市公司股票的投資者提供三年印花稅豁免期；

這份預算的醞釀過程異常動盪：李維斯曾透過媒體暗示可能提高所得稅，這項極具爭議的措施將違背工黨的選舉承諾。但知情人士稱，里夫斯收到了OBR上調後的經濟預測，該計劃在當週便被擱置——不過，外界普遍認為，政治風險也是這一急轉彎背後的重要原因。

她政策主張的反覆導致市場劇烈波動，並加劇了預算前的混亂局面。

對債券交易員而言，核心關注點將是里夫斯的稅收和支出計劃能為其財政規則創造多大緩衝空間——她在上次預算中僅留下99億英鎊的微薄餘地，且這一數字此後已被侵蝕。里夫斯預計將打造150-200億英鎊的財政緩衝，以降低未來幾年進一步加稅的可能性。投資者將密切關注她實現這一目標的計劃可信度。

里夫斯的財政緩衝空間

「其中一個風險在於這種所謂的'大雜燴'式加稅——一長串加稅措施，可能包含大量針對資本、流動財富和投資的稅收，最終可能無法籌集到預期的收入，"太平洋投資管理公司（PIMCO）高級顧問、前保守黨財政大臣喬治·奧斯本（George Osborne）的經濟顧問魯珀特·哈里森（Rupert Harrison）在彭加註冊電台的可信度至關重要。

里夫斯希望，她的預算計畫能獲得市場回報，降低政府融資成本。但交易員也在為潛在的市場衝擊做準備，投資人紛紛增持貨幣避險工具以防範波動。

里夫斯也將以應對生活成本危機作為預算的核心重點，推出的政策包括提高國家最低工資和生活工資、凍結火車票價格以及降低能源帳單。

特里爾表示，鑑於預算前的異常不確定性，李維斯需要強調這些措施的可負擔性以贏得選民支持。

"許多選民對即將到來的政策比往常更為擔憂，」他說。

來源：金十數據

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Alex

大宗商品

央行

技術分析

週三亞洲交易時段，黃金（XAU/USD）延續反彈勢頭，重新逼近4,160美元/盎司關鍵水準。這一上漲緊接著週二市場劇烈雙向波動之後，主要受到美國宏觀經濟數據疲軟及聯準會政策立場進一步鴿派的雙重驅動。

週二公佈的數據顯示，美國9月生產者物價指數（PPI）年增2.7%，略高於前值但基本符合預期；而剔除食品與能源的核心PPI年增2.9%，超出預期。

然而更具影響力的零售銷售數據表現疲軟——9月僅成長0.2%，遠低於市場預期的0.4%，較8月0.6%的成長明顯放緩。同時，11月消費者信心指數跌至七個月低點，凸顯勞動市場疲態正拖累消費前景。

在此背景下，多位聯準會高官接連釋放明確寬鬆訊號。紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯表示，利率可在不危及通膨目標的前提下進一步下調；

理事克里斯多福沃勒直言就業市場已"弱到足以支持12月再降息25個基點"；理事斯蒂芬米蘭更呼籲採取"大幅降息"以回歸中性政策立場。市場迅速反應，目前定價顯示12月降息機率高達85%。

美元因此承壓，跌至近一周低點，為黃金這項無息資產提供強力支撐。儘管俄烏和平談判取得進展削弱了部分避險買盤，且全球風險資產情緒樂觀限制了黃金的上行空間，但整體宏觀環境仍明顯利好貴金屬。

從4小時圖來看，金價上周成功守住關鍵支撐區域－該區域由200週期指數移動平均線（EMA）與自10月下旬延伸的上升趨勢線交匯形成，目前位於4040美元附近。

此後價格持續反彈，配合日線及4小時等級震盪指標（如RSI與MACD）轉為正面，強化了短期看漲結構。若金價能有效突破隔夜高點4,160美元，將進一步確認上行動能，目標依序看向4,180美元中間阻力，繼而挑戰4,200美元心理大關。

一旦站穩4200上方，下一個目標將指向本月高點4,245美元。

下檔方面，初步支撐位於4,100美元區間；若失守，可能回測上述4,050美元的密集支撐帶。若該區域被有效跌破，金價或加速下探4,000美元整數位。

美元走弱支撐黃金震盪走高，等待壓力測試_1

目前黃金走勢正處於"宏觀利好"與"風險偏好回升"的拉鋸之中。雖然地緣政治緩和與風險資產回暖抑制了傳統避險資金流入，但聯準會轉向寬鬆的確定性正在重塑資產定價邏輯。

在實質利率預期下行、美元走弱的組合下，黃金作為對沖貨幣貶值與政策不確定性的工具，吸引力顯著提升。短期來看，只要4,030美元支撐不破，多頭仍佔據主動。

應密切關注即將公佈的耐用品訂單、初請失業金人數及芝加哥PMI等數據，以及FOMC成員講話，這些因素將決定金價能否順利突破4200美元並開啟新一輪上漲波段。

來源：匯通網

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Alex

外匯

央行

經濟

知情人士透露，日本央行正為最快下月升息的可能性預熱市場。隨著對日圓急劇貶值的擔憂重燃，以及要求維持低利率的政治壓力消退，央行已重新啟用先前的鷹派表述。

兩位熟悉央行思路的人士對路透社表示，日本央行過去一週傳遞的訊息變化，已將焦點從早前對美國經濟的擔憂轉回至日圓疲軟帶來的通膨風險。這些言論旨在提醒市場，12月升息仍在考慮範圍。

這一向鷹派立場的回歸，也發生在上週首相高市早苗與央行行長植田和男的關鍵會晤之後——此次會晤似乎消除了新政府對升息的直接政治阻力。

其中一位消息人士指出，確切而言，是否在12月升息還是等到明年1月仍難定奪，因為聯準會議息會議（在日本央行會議前一周舉行）的結果可能影響日圓走勢。

但兩位消息人士均表示，包括植田在內的多位官員近期表態，反映出央行內部日益形成共識：日圓疲軟已成趨勢，且可能比以往更顯著地推高通膨。

三菱UFJ摩根士丹利證券首席債券策略師村上直美（Naomi Muguruma）解讀稱："日本央行現在明顯是在有意釋放信號，以確保若決定12月加息時不會讓市場意外。"

路透社最新調查顯示，略超半數的經濟學家預計日本央行將在12月18-19日的下次會議上升息。所有受訪者預測明年3月前利率將上升至0.75%。

鷹派合唱日漸響亮

越來越多的政策委員會成員認為升息條件已趨成熟。審議委員小枝淳子（Junko Koeda）上週表示，由於物價"相對強勁"，日本央行必須繼續提高實際利率。

審議委員增田一之（Kazuyuki Masu）在上週六發表的訪談中稱加息時機"正在臨近"——此番言論推動5年期日本國債收益率在周二升至17年高位。

這些言論壯大了鷹派陣營。在9人組成的政策委員會中，另外兩位鷹派委員曾在9月和10月提議將利率從0.5%上調至0.75%，但未獲通過。

即便被市場視為委員會中最鴿派的植田，上週五在國會也表示央行將在後續會議上討論加息的"可行性與時機"——這較其此前關於"沒有預設調整政策時機"的表態有所變化。

更重要的是，日圓疲軟可能影響基礎通膨——這是日本央行決定升息速度的關鍵指標，顯示現在認為匯率變動會產生更持久的價格影響。

政策正常化意願

日本央行在1月將利率上調至0.5%後，出於對美國關稅政策經濟影響的謹慎考慮，一直維持借貸成本穩定。

央行緩慢的升息步伐是日圓疲軟的驅動因素之一，而日圓貶值則透過推高進口成本加劇了通膨。

同時，植田維持利率不變的理由正在減少。

美國關稅的影響迄今有限。明年薪資談判的早期跡象指向更堅實的薪資成長，這消除了植田保持謹慎的另一個理由。

儘管上月財政與貨幣鴿派人物高市早苗就任首相使決策複雜化，但日圓重新走軟強化了近期升息的理由。

隨著日圓兌美元跌至10個月低點，財務大臣片山皋月上週表示對日本央行的加息路徑"沒有特別異議"，並強調政府與央行將對市場波動保持警惕。

在與高市上週會晤後，植田表示首相似乎已認可央行逐步升息以引導通膨平穩邁向2%目標的計畫。

三井住友信託資產管理公司高級策略師稻留克俊（Katsutoshi Inadome）指出："日本央行不會公開承認，但加息有助於遏制日元下跌。高市和片山均未對再次加息表示反對，這也提高了12月而非明年1月加息的可能性。"

誠然，日本央行能否在12月成功升息而不激怒高市的通貨再膨脹派顧問仍存不確定性，這些顧問已警告近期升息的風險。

另一個複雜因素來自聯準會——在12月10日結束的為期兩天會議上是否降息仍存分歧。

如果聯準會因通膨擔憂維持利率不變或淡化未來降息，隨後美元走強可能會削弱日圓，並迫使日本央行在下個月升息。

反之，若聯準會降息則可支撐日圓，緩解日本央行立即行動的壓力。但這也會引發對美國經濟健康程度及日本央行後續升息能力的質疑。

儘管如此，日本央行最新的鷹派訊號已足以提醒市場：押注央行將長期維持低利率有風險。

曼氏集團（Man Group）首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）在紐約表示："當前市場認為（高市）將強壓日本央行維持更長時間低息……但我的觀點是日本央行仍將加息。他們確實存在使貨幣政策正常化的真實意願。"

來源：金十數據

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Michael Ross

政治

央行

經濟

美國財長貝森特週二在最新演講中，絲毫不掩飾其試圖"改造"美聯儲的意圖，此番言論也迅速引發了業內高度關注。

貝森特表示，在為聯準會下任主席進行的面試中，他提出的核心議題是簡化聯準會的運作機制。他指出聯準會在管理貨幣市場方面已變得過於複雜。

"我考察候選人的標準之一，就是關注聯準會各類政策工具的協同運作。我意識到聯準會已演變成極其複雜的運作體系，"貝森特稱。

貝森特解釋道，"聯準會正引領我們進入所謂'充足準備金制度'的新時代，但當前銀行準備金是否真正充足的問題似乎正逐漸顯露裂痕。"

聯準會目前在調控政策利率方面正採用所謂的充足準備金策略，包括在資產負債表上持有大量國債。作為目前運作機制的一部分，聯準會對銀行存放在聯準會的準備金，及貨幣市場基金暫時在聯準會儲存的現金支付利息。

貝森特未具體說明所謂"裂痕"的意思。但近期聯準會確實正持續面臨貨幣市場流動性緊張的困境，這與該央行目前管理的規模為6.56兆美元的資產負債表及金融體系流動性水準的方式密切相關。

為確保流動性維持"充足"，聯準會政策制定者上月決定自12月1日起停止縮表。自2022年6月以來，聯準會曾持續縮減資產組合規模，此前在新冠危機期間其持有的國債和抵押貸款證券規模一度出現了歷史性的大幅飆升。

貝森特表示，"目前存在眾多融資工具和操作機制，包括常備回購便利(SRF)，我認為我們需要簡化這些操作。"但他並未具體說明央行應如何改革現有操作機制。

SRF機制允許合格機構以國債和機構債券為抵押借入現金。該機制近期已被業界頻繁使用，10月31日使用規模達504億美元－創2021年該工具永久化以來的最高紀錄。

亟需"大改造"

貝森特長期以來經常批評聯準會，尤其擔憂聯準會龐大的資產負債表——目前主要由數兆美元債券構成，這些債券大部分是早年間聯準會為穩定金融市場和刺激經濟而購入。

貝森特及包括聯準會內部人士在內的批評者認為，這種龐大的資產規模正在扭曲市場定價水準。此外，聯準會透過流動性工具管理利率的複雜方式也引發擔憂——這種方式摒棄了近二十年前金融危機爆發前採用的高度管控體系。

事實上，聯準會內部對臃腫的資本負債表本身也不乏一些批評聲浪。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡·施密德在11月14日的演講中就曾表示，"龐大的資產負債表擴大了美聯儲在金融市場的影響力，扭曲了久期價格和收益率曲線的斜率，並可能模糊貨幣政策與財政政策的界限。"

還有一些業內觀點則提到，現行體系下的流動性管理，正迫使聯準會不得不向金融機構支付巨額資金。這種做法已使聯準會從一家原本獲利豐厚的央行，淪落成瞭如今虧損高達2,400億美元的機構——儘管這些虧損並不影響其運作能力。

不過，儘管現行體系結構複雜，但當前體係依然獲得了聯準會政策制定者的廣泛支持——這在很大程度上是因為該體系大部分功能目前都是自動運作的，不需要像金融危機前的體系那樣頻繁進行幹預。同時，聯準會官員警告稱，任何終止現行體系的舉措都將引發劇烈震盪，因其需要聯準會大規模拋售持有的國債和抵押貸款支持債券，這將導致實際借貸成本急劇攀升。

"聯準會是時候退居幕後了"

貝森特在周二對此指出，"貨幣政策、資產負債表與監管政策之間存在極其複雜的權衡關係，我們在(美聯儲主席)面試中也著重強調了，這之間究竟是怎樣相互作用的？"

這位美國財長還表示："我認為聯準會該退居幕後了"，但其未具體說明這將涉及哪些舉措。

貝森特當天也暗示央行官員可能發言過於頻繁。 "我們需要平息這些地區聯邦儲備銀行主席冗餘的發言。" 貝森特如此說道——其言論似乎主要指向目前公開演講更為頻繁的地區聯邦儲備銀行主席，而非聯準會理事。

他暗示對某些地區聯邦儲備銀行主席的任命存在異議。 "這些地區聯邦儲備銀行主席本應來自轄區內，"貝森特指出，"但至少有三家甚至四家地區聯邦儲備銀行主席是從轄區外聘請的。他們甚至不住在本轄區，每天往返紐約通勤。"

眾所周知，負責制定利率的聯邦公開市場委員會(FPMC)由七名理事和五名地區聯邦儲備銀行主席組成——除紐約聯邦儲備銀行主席外，其餘四席實施年輪值制。與理事不同，地區聯邦儲備銀行職位無需白宮提名或參議院確認。

然而，地區聯邦儲備銀行主席的連任需經聯準會理事會每五年一次的複審程序，下次復審將於明年2月進行。 **財聯社早在8月就曾在業界最早報道過，如果聯準會理事會多數成員願意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區聯儲主席－－雖然這種情況在美聯儲歷史上從未發生過…

這一相關風險此後也被包括有"新美聯儲通訊社"之稱的著名記者Nick Timiraos多次提到過。 **

貝森特週二也提到，"目前聯準會理事們似乎傾向於降息。"

當被問及川普本月稍早暗示，若財政部長不協助壓低利率就將解僱貝森特時，貝森特回應道："若你在場就能明白，他當時是在開玩笑。"

來源：財聯社

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邵悅華

外匯

交易員觀點

技術分析

歐加天圖，昨天行情收出較為堅決的陽線，雖然有突破上方壓力線表現但卻暫時遇阻水平壓製附近，後市突破與否決定了一個階段的走勢方向，密切關注日內短期表現，突破後關注多頭機會。

歐加4小時圖，壓力線被堅決突破，目前蠟燭形態在水平壓製附近出現遇阻表現，密切觀察謹慎關注有效突破後的可能的多頭機會，但如果出現極端遇阻回落則觀望。

歐加小時圖，雖然市場多頭流向但過程反覆性較強，特別是最近的行情遇阻後回落也較為明顯，不要輕易嘗試多頭，等待有效突破站穩後再關注可能的多頭機會，但如果在等待的過程中大幅下跌則回歸理性觀望。

交易思路

偏多頭思路，但能否持續拉升要看短期表現，堅決突破1.6344後再關注合理買入形態。

壓力位置：1.6344、1.6400

支撐位置：1.6291、1.6280

風險提示

天圖的表現較為強勢，但能否持續強勢拉升還有待觀望，等待短期水平壓制1.6344得失，只有強勢突破後才能關注多頭機會，否則還是有遇阻大幅回落風險，注意節奏和形態把控。但如果遇阻大幅下跌或出現極端誘多則觀望等待。

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Justin

外匯

經濟

政治

基本面總結：

1.紐西蘭經濟復甦乏力，央行降息步伐被指「太少太遲」:

紐西蘭經濟前景正引發擔憂。 Kiwibank經濟學家近日指出，該國預期的2025年經濟復甦停滯，經濟活動正失去動力，導致家庭和企業承受更大壓力。

該行首席經濟學家賈羅德·克爾及其團隊在其周度評論《第一個觀點》中，對新西蘭儲備銀行（RBNZ）今年的貨幣政策提出了尖銳批評。他們認為，央行今年下調官方現金利率（OCR）的行動“太少、太遲”，並且“這種拖延讓我們付出了代價”。儘管OCR目前已降至2.5%，符合他們長期的倡導，但經濟學家認為這項調整來得過晚，未能有效支撐經濟。

基於當前疲軟的經濟狀況，Kiwibank預計儲備銀行在本週的利率審查中將繼續降息25個基點，使OCR降至2.25%。他們進一步指出，降息50個基點至2%也是一個值得討論的選項，此舉能更迅速地為企業與家庭提供支持，並為即將上任的新任行長安娜·布雷曼掃清政策障礙。

報告分析，儲備銀行過去兩年的主要錯誤在於未能及時識別經濟衰退，並在衰退跡像明朗後應對遲緩。儘管今年已累積降息300個基點，但直到10月降至2.5%後，貨幣政策才真正走出中性區域，進入刺激領域。在此之前，利率水準仍對經濟構成限制。

除了降息幅度，市場關注點也將集中在央行發布的新預測和OCR未來路徑。 Kiwibank預計央行將暗示更低的終端利率，並對進一步寬鬆保持開放態度。儘管目前出現了微弱的經濟復甦跡象，但整體態勢依然脆弱，可能需要更低的利率水準才能確保經濟活動的持續回升。

同時，美銀全球研究的經濟學家表示，鑑於存在大量閒置產能且中期通膨前景低迷，預計紐西蘭央行將於週三把官方隔夜拆款利率下調25個基點至2.25%。他們在研究報告中寫道，官方隔夜拆款利率路徑可能會被下調約45個基點，在2026年上半年觸底2.10%。雖然這些經濟學家認為有理由降息50個基點，但考慮到先前寬鬆政策的傳導滯後以及通膨預期的不確定性，他們預期紐西蘭央行將選擇降息25個基點。他們補充說，紐西蘭央行可能會暗示其寬鬆傾向將取決於數據。美銀預測，紐西蘭的經濟成長將在2025年下半年和2026年提速，但預計閒置產能將持續存在，核心通膨率明年將觸底於2%以下。

摩根大通經濟學家BenJarman表示，預計紐西蘭央行將在周三把官方隔夜拆款利率下調25個基點，至2.25%，這與市場平均預期以及市場定價所反映的預期一致。該官方隔夜拆款利率已低於該央行8月份的預測路徑，因為該委員會10月份降息50個基點，以應對第二季GDP表現不佳的狀況。但他補充說，此後的國內數據顯示出韌性，這表明第二季的GDP並不代表其基本趨勢。他說，這以及人事因素應在本週對該委員會構成一定制約，因為這是新行長12月上任前的最後一次會議。

2.美國9月PPI月增0.3%，能源成本上升推動通膨抬頭:

美國關鍵通膨指標之一，生產者物價指數PPI環比上漲，顯示通膨在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力，為聯準會貨幣政策決策增添新的考量。

美國勞工統計局週二公佈的數據顯示，9月PPI季增0.3%，預期上漲0.3%，前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI環比上漲0.1%，預期上漲0.2%，前值下跌0.1%。年比數據方面，PPI較上年同期上漲2.7%，預期上漲2.6%，前值上漲2.7%。核心PPI年增2.6%，預期上漲2.7%，前值上漲2.9%。這是自2024年7月以來核心PPI的最低年增幅。

數據顯示，美國9月批發商品價格較上季上漲0.9%，其中60%的漲幅歸因於汽油成本上升。數據也顯示，能源價格波動持續成為批發通膨的主要驅動因素。

相較之下，服務成本在9月環比持平，此前8月服務成本下降。這顯示批發環節的價格壓力主要集中在商品領域。

在服務類別內部，機械和設備批發的利潤率下降，而食品批發商的利潤率則有所上升。此外，航空客運服務成本也出現上漲。

這種分化格局反映出不同服務業在成本傳導和定價能力上的差異。

同時，美國勞工統計局公佈的數據顯示，企業可能擔心成本大幅上升會導致客戶流失，因此在面對更高的進口關稅時，正限制價格上調的幅度以進行補償。

需要注意的是，該報告原定於10月16日發布，因政府停擺而延遲。值得注意的是，勞工統計局在周二發布的報告中未宣布10月PPI的發布日期。同時，此數據公佈時點距離9月消費者物價指數CPI報告已有一個月，當時CPI數據顯示通膨低於預期，而批發價格數據則顯示企業可能正限制漲價幅度。

3. 美國9月零售銷售季增0.2%，大幅低於預期，汽車銷售成主要拖累:

美國9月零售銷售表現不如預期，季增幅收窄至0.2%，不僅低於0.4%的市場預期，也較8月0.6%的成長率明顯放緩。更值得關注的是，美國9月零售銷售除汽車與汽油較上季增加0.1%，遠低於預期成長0.3%的水平，顯示消費者支出動能正在減弱。這份原定10月中旬發布的數據，因聯邦政府停擺43天而延遲至本周公布。

25日，美國商務部公佈的數據顯示，美國9月零售銷售季增0.2%，預期0.4%，前額0.6%。美國9月零售銷售(除汽車)季增0.3%，預期0.3%。美國9月零售銷售(除汽車與汽油)季增0.1%，預期0.3%。

美國9月零售銷售季增0.2%，雖連續四個月維持正成長，但成長速度較前月明顯放緩，且不如市場預期。

從結構來看，在13個零售類別中，僅有8類實現成長，主要推動力來自加油站、個人護理店及雜項零售商。而汽車銷售出現四個月來首次下滑，電子產品、服飾及運動用品等可選消費領域也普遍走弱。值得關注的是，先前支撐消費的電動車稅收抵免政策於9月底到期，對汽車銷售的透支效應顯現。

儘管經通膨調整後的實際零售額已連續12個月同比增長，顯示消費需求仍具有韌性，但核心零售銷售，剔除汽車、汽油等類別環比增0.1%，且未經季節調整的數據顯示零售銷售出現顯著下滑，表明內生消費動能正在減弱。結合近期就業市場放緩及消費者信心下滑等訊號，這份整體弱於預期的數據可能為聯準會考慮降息提供更多依據。

當前消費支出呈現經濟學家所稱的"K型"分化格局。高收入家庭受惠於股市走強持續維持消費，而中低收入消費者則面臨多重壓力。

物價上漲是主要負擔之一，部分漲價源自於進口商品關稅。就業市場疲軟進一步加劇了消費者的謹慎情緒。 9月就業成長雖有回升，但整體勞動市場正在走弱，失業率升至4.4%的四年高點。消費者信心指數已接近歷史低點。

經濟學家擔心，如果近期股市拋售持續，可能導致先前支撐消費的高收入家庭也開始收緊支出，對經濟成長構成拖累。

此外，由於消費者對勞動市場和整體經濟前景的擔憂加劇，11月美國消費者信心創下七個月來最大跌幅。世界大型企業聯合會的數據顯示，消費者信心指數下降6.8點至88.7，經濟學家的預期中位數為93.3。同時發布的美國11月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數 -15，預期-5，前值-4，反應美國地區性製造業放緩壓力仍處於較高水平。

11月26日週三，市場關注焦點將集中在紐西蘭央行將在今日北京時間早上9點公佈的利率決議，以及10點期間即將召開的貨幣政策會議新聞發布會。同時，美國將於今日北京時間晚上21點30分即將發布的耐久財訂單指數也將值得關注。

經濟資訊

紐西蘭經濟呈現冷暖交織圖景：就業市場回暖，房市虧損面擴大

勞動市場顯著改善，招聘廣告創多年最快增速：根據SEEK NZ最新發布的就業報告，紐西蘭的勞動市場需求正明顯增強。數據顯示，過去四個月的招聘廣告數量每月穩定成長1%，目前比去年同期成長了7%。這一增速是自2022年11月以來最為強勁的，顯示就業市場在經歷數月下滑後已趨於穩定並開始好轉。

此次成長具有廣泛的基礎，並非局限於個別產業或地區。在業界方面，體育與休閒業表現最為亮眼，月增幅達4%；教育、法律、建築及旅館旅遊業的增幅也達3%。特別是資訊通信技術產業，招聘廣告已連續12個月維持成長，年增長率高達15%。在地域方面，除吉斯本外，所有地區在10月份均實現增長或保持穩定，霍克斯灣和奧塔哥增速領先。最令人鼓舞的跡象來自奧克蘭，其招聘廣告量在經歷了兩年半的下滑後，首次實現同比增長，這被視為市場在大範圍內恢復穩定的重要信號。

儘管每則招聘廣告收到的申請量仍處於歷史高位，表明求職競爭依然激烈，但SEEK國家經理羅布·克拉克認為，當前廣泛而溫和的增長為求職者帶來了「一些令人鼓舞的進展」。

房地產市場持續遇冷，虧損銷售比例達12年新高：與就業市場的暖意形成對比的是，房地產市場正經歷寒冬。根據CoreLogic最新發布的《虧損與收益報告》，今年第三季度，紐西蘭全國有12.2% 的二手房轉售成交價低於其先前的購買價格，導致賣家蒙受帳面損失。

這一比例遠高於2021年房地產市場繁榮時期0.7%的峰值，並創下自2013年第二季以來的最高紀錄。這意味著，儘管仍有87.8%的銷售為賣家帶來利潤，但獲利銷售的比例已是過去12年來的最低水準。虧損情況在主要城市中尤為突出。奧克蘭是全國受影響最嚴重的地區，第三季有高達19.3% 的二手房交易以虧損告終。其他主要城市如威靈頓、漢密爾頓和陶朗加的虧損率也達到兩位數，分別為15.8%、15.5%和10.8%。

綜合來看，紐西蘭經濟正處於一個微妙階段。就業市場的復甦為消費和經濟活動提供了潛在支撐，但房地產市場的深度調整則持續對家庭財富信心產生負面影響，預示著經濟復甦之路將複雜而曲折。

政治資訊

紐西蘭政府提議廢除區域議會，推行地方政府重大改革：紐西蘭聯合政府近日公佈了一項旨在對地方政府體系進行「百年一遇」的重大改革方案，核心提議是廢除全國範圍內的區域議會，並以由各市、區市長組成的「聯合領土委員會」來領導區域事務。

改革核心：廢除區域議會，市長主導區域決策。 11月25日，由國家黨主導的政府由資源管理法改革部長克里斯·畢曉普和地方政府部長西蒙·沃茨共同宣布了這項提案。目前，紐西蘭共有11個區域議會，其職責涵蓋自然資源管理、區域交通、生物多樣性和氣候變遷因應等。

政府認為現行系統“充斥著重複工作、分歧和違背常理的決策”，已失去社會認可，並指出低投票率即是證明。改革的核心內容包括：

1.取消區域議員：廢除民選的區域議會這一層級，以減少官僚機構和清晰領導層。

2.建立聯合領土委員會：每個地區的CTB將由該區域內所有市和區議會的市長組成，負責區域層面的決策，旨在讓「最了解社區的人」做決定。

3.制定區域重組計劃：每個地區需制定合作計劃，以更有效率、低成本的方式提供服務，並支持住房和基礎設施等國家優先事項。

政治反應：行動黨表示支持，認為能明確責任歸屬。工黨強烈反對，批評此舉剝奪了地方決策的關鍵層面，使權力遠離社區。紐西蘭地方政府協會對此持審慎態度，強調任何新體係都必須讓納稅人物有所值，且不能犧牲地方問責。

目前，提案已進入公眾諮詢階段，截止日期為明年2月20日。政府將在收集回饋後，於3月確認最終方案。

金融資訊

紐西蘭基準股指SP/NZX 50週二下跌0.2%，收在13480點，抹去了早盤一度觸及兩周高點後的漲幅。投資者正密切關注紐西蘭儲備銀行明日的利率決議。交易員普遍預期央行將降息25個基點，並存在小幅意外降息50個基點的可能性，類似10月的情況。然而，市場關注的焦點將是決議後的指引，因為市場猜測這可能是本輪寬鬆政策的最後一次降息。投資者也在等待關鍵經濟數據的公佈，包括零售銷售、商業信心和消費者信心指數，以評估刺激措施是否已經開始對經濟產生影響。個股方面，金融股股跌幅顯著，西太平洋銀行(Westpac Banking)下跌1%，澳新銀行(ANZ Group)下跌1.1%。其他主要股票也出現下跌，包括 Fisher Paykel（-1.6%）、Infratil（-3.4%）、Ebos Group（-1.9%）和 Vector Limited（-1.8%）。

地緣戰事

俄烏衝突與加薩停火同步演進，關鍵與談與激烈戰事並存

俄烏戰場：攻擊升級與外交進展。在俄烏戰場，雙方均加強了對後方關鍵基礎設施的遠程打擊，衝突呈現加劇態勢。

烏克蘭深入打擊俄羅斯能源設施：烏克蘭軍方週二證實，襲擊了俄羅斯克拉斯諾達爾地區的煉油廠以及黑海重要石油出口樞紐新羅西斯克港的石油碼頭設備。此外，烏方稱還擊中了一架A-60偵察機及一艘停泊在港口附近的大型登陸艦。這些行動旨在削弱俄方的戰爭經濟和後勤能力。

俄羅斯對基輔發動大規模空襲：作為回應，俄羅斯向烏克蘭首都基輔發動了大規模混合襲擊，據稱出動了超過460架無人機和22枚飛彈。這次襲擊造成至少7人死亡、21人受傷，並嚴重破壞了基輔的能源基礎設施，導致超過10萬人電力中斷，多個區域供暖受限。烏克蘭方面譴責這是針對民用設施的「恐怖主義行徑」。

和平協議取得階段性進展：在戰事激烈的背景下，由美國推動的外交斡旋取得了初步突破。烏克蘭週二表示，已支持與美國和俄羅斯商討的和平協議框架。烏克蘭總統澤倫斯基確認，他準備與美國總統川普直接會面，討論協議中“最敏感的問題”，包括領土和軍事限制等核心爭議。白宮也確認過去一周取得了「巨大的和平協議進展」。然而，任何迫使烏克蘭做出重大讓步的協議都可能讓澤連斯基政府面臨巨大的國內壓力。

中東局勢：加薩停火進入新階段。同時，加薩地帶的局勢也在動態發展中。

人質遺體交換持續推進：以色列週二宣布，已透過紅十字會接收了一名在加薩被扣押的遇難人質的遺體。這是根據10月達成的停火與交換協議的一部分，該協議要求哈馬斯歸還共28名人質遺體。

討論過渡安排，鞏固停火：相關調解方——埃及、卡達和土耳其的情報主管在開羅舉行會議，重點討論瞭如何落實美國總統川普提出的戰後加薩計畫的第二階段。核心議題包括為加薩設立過渡管理機構和組成多國安全部隊。儘管停火已持續六週多，但以色列與哈馬斯仍互相指責對方違反協議，為後續安排蒙上陰影。

技術謀攻

11月25日週二，在新西蘭央行即將召開的貨幣政策會議前夕，市場整體交易情緒維持謹慎中性立場，限制紐幣日內波動照窄幅交投於0.5627-0.5590區間格局。繼10月意外大幅降息50個基點至2.50%後，目前市場已基本消化11月再降25個基點、將OCR降至2.25%的預期。紐西蘭聯邦儲備銀行月初發布的金融穩定報告也指出，全球不確定性和國內部分經濟疲軟仍構成風險。交易員重點關注週三決議後的聲明。若紐西蘭聯邦儲備銀行釋放鴿派程度低於預期，或暗示寬鬆週期接近尾聲的訊號，可能限制紐元進一步下跌空間。短期內，紐幣走勢仍將取決於紐西蘭聯邦儲備銀行會議結果與聯準會降息預期博弈，0.5600一線支撐備受關注。

目前市場已普遍預期紐西蘭央行將再降息25基點，把官方現金利率OCR從目前水準下調至2.25%。在利率期貨和各類預期中，這一舉動幾乎已經「板上釘釘」。觸發點主要是第二季GDP季後意外錄得-0.9%。但新西蘭聯邦儲備銀行自己也強調，這一數據深受季節性調整和個別行業一次性因素影響，更像是“統計噪音”，而不是經濟內生動能突然塌陷。因此，在產出缺口、閒置產能等核心判斷上，央行並未因為這次數據而大幅轉向悲觀。

同時，自8月預測以來，紐西蘭通膨整體保持穩定。三季CPI年比為3.0%，非貿易品價格較上季上漲1.0%，與8月時的預測基本吻合。這意味著，當前局面並不是典型的“通貨緊縮威脅”，而是如何在偏弱成長和仍然不低的物價之間尋找平衡。

在這樣的背景下，分析師認為，本週這次降息更像是對前期數據衝擊的“防禦性降息”，而不是開啟新一輪激進寬鬆。真正的懸念不在於“降不降”，而在於“降完這一刀之後，還剩多少空間”。

從通膨軌跡來看，分析師的預測整體略高於紐西蘭聯邦儲備銀行8月給出的基準情境：今年第四季CPI預計達到2.9%，2026年第一、第二季CPI均預期為2.4%，這三個數據點都比央行先前預測高0.2個百分點。只要本週會議上紐西蘭聯邦儲備銀行對通膨前景做出哪怕小幅上修，就足以支撐更偏鷹派的整體基調。更重要的是非貿易品通膨。目前非貿易品通膨年增率仍在3.7%左右，顯示國內需求、成本和薪資等壓力仍存在，並未完全熄火。在這種情況下，如果將名目政策利率繼續壓低到2.25%以下，實質利率將進一步深陷負值區間，中期通膨壓力反而可能被重新點燃。

通膨預期的變化也向同一個方向指引。最新兩年期通膨預期已回升至2.28%，非常接近目標區間中樞。預期被重新「錨」在目標附近，意味著央行不再需要透過額外寬鬆去「救通膨」。在這種設定下，2.25%逐漸具備了「合意終點利率」的特徵：既對疲弱成長提供一定支撐，又不過度透支未來的物價穩定目標。

因此，在分析師眼中，本週這次降息很可能既是“再寬鬆一次”，也是“為本輪降息畫句號”。再往下壓利率的成本，已經開始顯得高於收益。

之所以10月、11月仍有降息空間，很大程度是先前數據偏弱「倒逼」出的政策反應。紐西蘭財政部近期也表示，目前尚未看到各項經濟指標出現廣泛、持續性的回暖，這為本次11月再降息提供了一定理由。不過，從結構來看，成長故事並非只有悲觀的一面。在製造業領域，最新調查顯示「新訂單增加、企業情緒改善」的跡象逐步顯現，這說明需求不再單邊走弱，而是在低點開始爬升。企業願意補庫存、願意接新單，往往是景氣度穩定的早期訊號。疊加目前較低的利率水平，對家庭和企業融資成本形成實質下拉，加上移民流入趨於穩定帶來的需求支撐，分析師認為，紐西蘭經濟在未來一年更有可能呈現「溫和復甦+成長穩定」的組合，而非滑向深度衰退。也因為成長前景並未徹底失控，紐西蘭央行才有底氣在本次降息後選擇「觀望」。

12月起，新任主席AnnaBreman將正式接棒。她在瑞典央行Riksbank時期普遍被視為偏鴿派成員，依常規思路，市場容易將其解讀為未來更傾向寬鬆的訊號。

但在當前這套通膨和成長組合下，分析師並不認為「鴿派主席」就等同於「繼續一路降到2.25%以下」。非貿易品通膨的韌性、兩年期通膨預期上升至2.28%，以及經濟逐步穩定的跡象，都在限制進一步降息的空間。更現實的路徑，是在本週降息之後進入較長一段“觀察期”，而不是繼續大幅放鬆。

從市場定價來看，目前利率衍生性商品已完全定價本次再降息25基點，並預計2026年5月前累計降息規模約42基點。簡而言之，曲線裡仍隱含對額外寬鬆的期待。如果本週新西蘭聯邦儲備銀行在更新利率路徑時明確或實質性暗示“2.25%基本就是本輪寬鬆的終點”，那麼這些額外寬鬆預期就需要被“撤回”，收益率曲線將發生“鷹派再定價”。

在這過程中，紐幣反而可能成為受益方。過去一段時間，全球風險情緒的反覆以及市場對新西蘭聯邦儲備銀行過度鴿派的預期，使得紐幣在2025年以來相對G10貨幣持續跑輸。如果交易員開始相信“降息底部已現”，那麼先前累積的悲觀交易將面臨回補壓力。

另一方面，紐西蘭經濟前景則正在引發擔憂。 Kiwibank經濟學家近日指出，該國預期的2025年經濟復甦停滯，經濟活動正失去動力，導致家庭和企業承受更大壓力。

技術指標顯示，日圖級別上，當前紐幣整體價格走勢繼續圍繞於布林帶下軌附近區域為中心開展核心交易中樞，並在當前呈現典型沿布林帶下軌震盪走低形態，伴隨14日RSI相對強弱指標位於40以下弱勢區間，並一度維持30超賣臨界點附近區域，反映量價關係同步呈現弱勢趨向邊際化效應，空頭動能佔據主導優勢，對匯價構成顯著壓制力，而同時也提示續防範RSI指數觸及超賣臨界點後的回升階段反映“超賣-均值回歸”風險在積累。同時，布林通道維持向下開口，顯示短期下行端動能保持充沛，結合MACD顯示DIFF-0.0038、DEA -0.0036、MACD柱狀圖與雙線遠低於零軸，並位於下方維持放量，顯示空頭動能強勁，從而強化短期空頭穩固局面。如若後續長條圖呈現負值縮窄並出現零軸上方的回測，才將有望觸發真實技術性以及趨勢性反彈的機率。

此外，20日，50日以及100日均線系統呈現明顯空頭排列，近端曲線向下傾斜率限制紐幣名義抬升機率，顯示匯價短期以及中周期優勢仍顯著偏向空頭一側。布林通道中軌目前位於0.5665附近區域，為紐幣短期價格走勢結構提供多空力量以及強弱格局核心分化樞紐，若匯價可成功回收至該區域上方，則才將有望觸發真實性技術反彈並推動匯價進一步走高測試布林帶上軌所指向的0.5770動態區域阻力提供積極信號。而布林通道下軌目前持續向下方延伸至0.5555一線區域，為紐幣當前整體價格走勢提供動態支撐。

技術結構顯示，日圖級別上，紐幣本週整體價格走勢結構關鍵「轉折點」將位於0.5690一線區域，並與10月14日低點形成相呼應，以及位於布林帶中軌上方共同構成紐幣當前價格走勢靜態-動態阻力區，預示其需在對此共振阻力區進行有效突破確認後，才有望觸發真實技術性反彈機率，並驅動匯價進入「強勢整理-上行加速」格局，為價格回歸10月期間高位平台這一近端結構性阻力目標0.5800區域注入新的多頭強心劑。

風險視角層面，紐幣上周自觸及0.5688高點水平後迅速回吐漲幅，並在後續對於0.5600關鍵支撐防禦區展開反複測試，體現多空雙方正位於該區域附近進入“低位拉鋸-階段性方向選擇”窗口期，同時反映防禦性倉位影子再現，而優勢端已顯著偏向空頭一側。短期內，如若紐在連續3個交易日內收盤於0.5600關口下方，則將確認支撐突破信號，並明確短期空頭穩固局面，易觸發多頭防禦性倉位「止損-加速-下行延續」鍊式邊際效應，從而導致匯價負面強化性上升，並在後續面臨下行測試區域的風險加劇目標。

綜合而言，紐西蘭央行調查顯示第四季紐西蘭的通膨預期依然低迷，鞏固了紐西蘭央行將連續第三次降息的預期。同時，因紐西蘭聯邦儲備銀行在經濟疲軟背景下被迫採取激進降息措施，打擊市場情緒，導致紐幣週期框架結構上面臨深層壓力風險。此外，紐西蘭第三季失業率攀升至5.3%，創下自2016年第四季以來的九年高點，反映就業市場成長乏力，經濟疲軟抑制企業用工需求。今年以來，紐西蘭經濟持續低迷，上半年未能成長。儘管下半年可望溫和復甦，但移民放緩與房地產市場低迷仍構成限制。零售支出和通膨預期等數據尚未明確轉好，因此市場對官方現金利率的定價略有下調，進而對紐幣形成壓力，並導致紐幣即將成為2025年首個抹去年初漲幅的主要發達市場貨幣。

相較而言，儘管聯準會12月降息預期較上週42%低點回升至70%附近，但當前投資者對聯準會12月貨幣政策仍持謹慎預期，以及市場對降息節奏放緩的重新定價觸發美元指數「再定價—追價—止損」的鍊式反應，為美元指數構成心理以及政策支撐。聯準會主席鮑威爾在10月貨幣政策會議後明確表示，12月是否繼續降息“尚未確定”，並強調在官方數據恢復發布前，決策者將採取“觀望態度”。這一表態有效抑制了市場對進一步寬鬆的押注，推動美元在多幣種籃子中保持相對強勢。同時，聯準會聲明顯示對於美國通膨黏性與勞動市場降溫的雙重風險權衡仍存分歧，從而導致決策層結構性內部分化愈發明顯，阻礙聯準會貨幣寬鬆政策預期的基調。此外，聯準會官員對於12月降息決策分歧仍然顯著，並已有「越來越多」官員認為需保持「謹慎」立場，這一轉變反映了市場在評估近期私部門數據顯示的勞動力市場停滯與美聯儲內部鷹鴿分歧後，對降息路徑的重新定價。

儘管部分數據顯示勞動力市場疲軟，但通膨上行風險依然制約著聯準會的寬鬆空間，引發紐幣盤口整體反饋體現為：RSI指數自30以下超賣區間回調修復提示短線技術性反彈條件以及「超賣-均值回歸」情緒正在積累，但嘗試性上行動力擴張遭遇顯著阻力壓制，反彈持續性偏弱，量價關係偏向「量能前導型」下跌，即縮量反彈而放量下行的風險傾向仍維繫高位。因此，近期紐幣下行趨勢延續反映防禦性部位再平衡影子再度顯現，而優勢仍明顯偏向空頭一側。

如若紐幣在連續3個交易日內收盤於0.5600關口下方，則短期技術性反彈需求將迎來負面信號，並提示需防範空頭集中拋售邊際效應擴張，從而導致匯價面臨進一步下行測試0.5520目標區域的風險加劇。而短期整體價格走勢的近端結構性阻力位於0.5690一線區域，紐幣需在成功站穩至該區域上方後，才有望打破短期下行格局，並觸發真實技術性反彈概率，從而激發市場多頭復甦動力，為匯價通往回歸10月高位平台0.5800目標區域打開新的上行空間。