債券交易員曾經很難預測聯準會將利率提高到何種程度，但他們發現利率下降也同樣令人困擾。

TCW Group Inc.的全球利率聯席主管Jamie Patton確信，即便寬鬆政策迅速出台，力度也不夠大，美國短期國債仍有足夠的空間繼續上漲。 「聯準會將不得不以比市場預期更快、更激進的速度降息，」她表示。

摩根大通資產管理公司的Bob Michele則持不同看法。他認為，隨著經濟持續成長(儘管速度有所放緩)，債券市場已經走在聯準會前面太遠了。因此，他更青睞利息較高的公司債，而不是美國公債。

聯準會降息在即，美債“先漲為敬”

聯準會在9月18日的會議上開始降息幾乎已成定局，這將是自2020年以來的首次降息。光是這前景就已經導致債券價格大幅飆升，因為交易員們試圖搶在降息之前採取行動，這帶來了市場再次被疫情後經濟顛覆的風險。而疫情後美國經濟的韌性一直令聯準會和華爾街的預測者感到驚訝。

上週五，美國勞工部的就業報告凸顯了前景的不確定性。 8月份，就業人數以14.2萬人的速度成長，低於預期，創下自2020年年中以來最弱的三個月就業成長。但經濟放緩的幅度不足以改變對聯準會未來幾個月放鬆政策的速度和幅度的預期。

交易員預計聯準會將降息近240個基點

交易員們仍然認為，聯準會本月降息25個基點的可能性最大，不過花旗和其他一些銀行的交易員押注降息50個基點。聯準會目前的目標利率在5.25%至5.5%之間。從掉期市場的價格來看，到2025年中期，利率將降至3%左右，大致在被視為對經濟成長中性的水平附近。

政策前景難料，美債漲勢面臨風險

但自疫情以來，聯準會的行動一再讓交易員措手不及。他們曾預期通膨飆升將是短暫的，因此低估了利率會升到多高。然後，他們過早地押注聯準會準備轉向降息，結果遭受了新一輪的打擊。

這引發了一些關於債券價格是否再次上漲太快的質疑。與聯準會關鍵政策利率密切相關的兩年期美國公債殖利率已從4月底的逾5%跌至3.7%左右——足以反映聯準會五次會議各降息25個基點的預期。更低的借貸成本也影響了公司債和股票價格，在聯準會不採取任何行動的情況下緩解了金融狀況。

「聯準會需要降息，我們都知道這一點，但問題是降息的速度，」先鋒高級投資組合經理John Madziyire表示。該公司管理著9.7兆美元的資產。他表示，自從近期債券市場上漲以來，他的公司對債市採取了「策略性做空傾向」。

他表示：“如果聯準會變得激進，開始降息50個基點，使金融環境更加寬鬆，那麼我們就有可能再次出現通膨加速。”

不過，到目前為止，通膨一直朝著正確的方向發展：經濟學家預測定於週三公佈的8月份消費者物價指數(CPI)年增2.6%，這將是自2021年以來的最小增幅。在9月17日至18日的會議之前，聯準會官員幾乎不會給予新的指引，因為他們正處於傳統緘默期。

目前，經濟學家大多預測美國經濟將避免萎縮，這使得美國股市保持在歷史高點附近，儘管最近出現了下滑。

摩根大通的全球固定收益首席投資長Michele預計，聯準會最終只需要將基準利率下調75至125個基點，這與1990年代中期的情況類似。當時，即使在聯準會將利率翻倍至6%之後，經濟仍在繼續擴張，聯準會隨後僅小幅下調利率。

他表示：“我們唯一能達成共識的軟著陸是1995 年。我發現當時與現在有許多相似之處。”

Nuveen的首席投資長Saira Malik也對市場領先聯準會的程度表示懷疑。美國國債在過去四個月上漲，創下自2021年以來最長的連漲紀錄，當時聯準會還沒有開始升息。

但她認為，市場可能會有些失望。她表示：「聯準會的降息速度將放緩，而不是加快，因為美國經濟並未處於衰退的邊緣。」她預計，10年期美國國債收益率可能會從目前的3.7%左右回升至4%。 “美國國債走得有點太遠、太快了。”

來源: 智通財經

在上週五美股三大指數集體下挫之後，本週一，日股再次出現暴跌，這一幕如同上個月初「黑色星期一」的重演。

本週一，日經225指數開盤即下跌1.61%，隨後跌幅快速擴大，一度擴大至3%以上。截至發稿，日經225指數跌幅為2.7%。

美國非農引爆市場恐慌

分析師認為，日股的下跌，一方面是因為日圓走強打壓出口商的獲利前景，另一方面是美國令人失望的非農就業數據引發了人們對美國經濟健康狀況的擔憂。

上週五公佈的美國數據顯示，美國8月就業數據略低於預期：8月非農就業人數僅增加了14.2萬人，低於道瓊斯預測的16.1萬人；失業率下降至4.2%，符合預期。

更值得關注的是，7月就業數據從11.4萬下修至8.9萬，6月數據則從17.9萬下修至11.8萬。兩個月合計下修了8.6萬新增就業人口。

數據公佈後，美國三大股指上週五齊齊下跌超1%，其中標普500指數上週五跌1.73%，上週累跌4.25%，創下2023年3月以來最大周跌幅。

東海東京情報實驗室（Tokai Tokyo Intelligence Lab Co.）首席全球策略師Shoji Hirakawa表示：“全球投資者可能正在規避風險並套現，包括日本資產。”

他表示，鑑於美國8月非農就業報告，投資人可能已經決定，對美國經濟和聯準會大幅降息的可能性的擔憂不能被忽視。

日本升息風險加劇市場擔憂

另一方面，由於日本央行7月升息並釋放鷹派訊號，以及市場預期聯準會將降息以支持美國經濟，日圓近兩個月一直在上漲。

截至發稿，日圓兌美元匯率為142.68日圓，接近年初以來的高點。

美元兌日圓過去六個月走勢

事實上，今天的一幕在8月初也曾上演：由於日本央行7月升息及美國7月非農報告疲軟，日股在8月5日一度暴跌，日經225指數和東證指數一度創下1987年以來最大跌幅。

年初至今日經225指數走勢

雖然日股自那以來有所反彈，但仍比7月創下的歷史高點低11%左右。而在本週一日股再次上演「黑色星期一」之後，日股之後的走勢恐怕吉兇難料。

來源: 財聯社

在上週略遜於預期的8月非農業報告後，市場本週將迎來關鍵的CPI數據，這對聯準會9月降息幅度有著關鍵的指引作用。除此之外，市場也關注歐洲央行的利率決議以及中國系列經濟數據。

匯通財經APP訊－在上週略遜於預期的8月非農業報告後，市場本週將迎來關鍵的CPI數據，這對聯準會9月降息幅度有著關鍵的指引作用。除此之外，市場也關注歐洲央行的利率決議以及中國系列經濟數據。

歐洲央行將第二次降息

歐洲央行的降息週期在6月開始時顯得有些尷尬，因為突如其來的數據變化使政策制定者別無選擇，只能推進計劃中的25個基點的降息，並將其呈現為「鷹派降息」。

幸運的是，對於鴿派和苦苦掙扎的歐洲企業來說，自7月的上次會議以來，進一步放寬政策的理由已經增強，當時利率保持不變。 8月的整體通膨率年減至2.2%，歐元區的成長反彈也相對疲軟。

當前的經濟背景可能為歐洲央行下調季度通膨和GDP預測奠定了基礎，這些預測將在周四會議當天公佈。更重要的是，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德現在可能會減少對「數據依賴性和逐次會議決策」的強調，並自信地指向未來的進一步降息。

然而，有一個問題是，8月的服務業CPI上漲至4.2%，創下自2023年10月以來的最高值。雖然這不足以阻止歐洲央行在9月會議上採取更鴿派的立場，但拉加德在記者會上可能會保持一定的謹慎。

如果拉加德暗示降息路徑不如投資者預期的那麼深遠，歐元可能會恢復上行趨勢，此前因美元走強而受挫。

美國CPI會支援50個基點的降息嗎？

美元最近一直在波動，因為聯準會是否會在即將到來的會議上降息25個基點還是50個基點存在不確定性。聯準會期待已久的政策轉變終於在8月的傑克森霍爾年會上顯現。

聯準會主席鮑威爾承認勞動市場開始出現裂縫，為9月可能的50個基點降息打開大門。自那時以來的大部分評論並沒有支持採取更激進的行動，因為數據大多穩健。

關鍵問題是，最大的問題是，在通膨上行風險依然存在的情況下，聯準會會在多大程度上優先考慮就業任務，而不是物價穩定？美國供應管理學會8月製造業和服務業的物價指數均小幅上升，但前者的就業人數卻出現萎縮，後者幾乎沒有成長。

週三的CPI報告將是9月決策前的最後一塊拼圖，應該能為預期帶來一些清晰度。 7月整體CPI年減至2.9%，預計8月將再度降至2.6%。然而，核心通膨率預計將維持在3.2%不變。如果這些數據得到證實，Fed更可能採取25個基點的「鴿派降息」。但要出現降息50個基點的現實可能性，就必須出現重大的下行意外。

投資人目前預期50個基點降息的機率接近40%，因此如果CPI數據符合預期或更強，可能會讓市場失望，推動美元走高。

週四將發布生產者物價指數，而週五密西根大學的消費者信心初步調查也非常重要，特別是對一到五年的通膨預期。

英國央行決策臨近

英國央行預計將在9月逆央行趨勢而行，在19日的會議上維持利率不變。 2024年上半年，英國經濟強勁反彈，薪資成長和服務業通膨依然高企，英國央行可以在8月首次降息後暫時按兵不動。

但根據9月會議前即將公佈的一系列數據，最終的決定可能比預期的要接近得多。週二，7月的就業報告將受到關注，尋找英國勞動力市場在年初顯著失業後穩定的跡象。

英國6月失業率下降0.2個百分點至4.2%，但若出現大幅下降，可能並不受歡迎，因為薪資成長終於開始趨向與2%通膨目標更一致的水平。就業成長的回升可能會再次推動薪資壓力，阻礙英國央行的抗通膨努力。

週三的焦點將是7月的GDP數據，包括服務業和製造業的細分。

目前，市場預計9月英國按兵不動的機率約為75%，但如果本週的數據表現不佳，可能會提高25個基點降息的可能性，英鎊可能會承受重壓。

周初關注亞洲數據

在對中國經濟疲軟的擔憂揮之不去的情況下，週一的CPI和PPI數據，隨後是周二的8月貿易數據，可能會吸引投資者關注風險敏感貨幣，如澳元。

在日本，本週將是資料密集的一周，亮點是週一的GDP修正資料。第二季GDP成長率預計將從初步的0.8%上調。如果數據高於預期，可能會增強市場對日本央行今年再次升息的預期，推動日圓持續上漲。

來源: 匯通網

圖：俄羅斯總統普丁（右）與印度總理莫迪（左）會談。

三任後首秀安撫美西方？

「對和平努力的致命打擊」？

「和平使者」還是印度優先？

來源: 環球雜誌

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來源：財富中文網