國務院新聞辦公室9月24日舉行記者會，介紹金融支持經濟高質試發展有關情況，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李雲澤、中國證券監督管理委員會主席吳清均重磅發聲，並就重點問題答記者問。提及政策包括降準、降息、降存量和新增房貸利率、創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展、推動中長期資金入市等。

國內基本面：

央行協助提振國內居民消費與房地產市場、疏通內循環，政策發力意圖明確，可適度上調全年經濟成長預期。

本次組合金融政策推出的宏觀經濟背景是內需持續不振和通膨低迷，目前央行主要政策目標是穩健經濟和防通縮，銀行息差和匯率是約束因素。降準方面，時隔半年多，再次降準0.5個百分點，釋放兆流動性，有助於進一步降低銀行負債端資金成本。降息方面，力道增大，也顯示當前經濟情勢較為嚴峻以及央行支持穩經濟的堅決態度。本次央行寬鬆意圖的釋放，意味著短端利率下行空間進一步打開，同時經濟和通膨預期有望顯著改善，對股市預計形成明顯提振，債市方面，國債殖利率曲線有望進一步陡峭化。

近期多個重要會議均將擴大內需的作為重要任務，本次央行同時調降存計房貸利率和二套房首付比例有助於消費與房地產市場改善，疏通消費內循環。潘功勝行長表示，此次存城房貸利率下調預期平均降幅0.5個百分點，預計惠及5,000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭利息支出約1,500億元。消費方面的主要利好在於透過降低存址房貸的方式，減輕背負房貸家庭的債務負擔，直接提高相關家庭的可支配現金流，從而促進消費。房地產方面，相對於首套房貸對應的剛需人群，此次降低二套房首付比例的政策（由25%下調至15%）主要針對的是有住房改善需求的人群，搭配降低存址房貸利率政策影響之下，二手房拋盤壓力降低帶來的房價下滑趨勢縮窄，有助於進一步平緩預期，帶動二套改善住房人群的購房，實現我國存量房地產市場的價值再平衡，進而最終實現我國新房市場的企穩，相關政策效果值得關注。

預計後續相關配套政策可望繼續發布，我們繼續強調今年穩增長重點需要觀察財政發力情況和房地產銷售回暖情況，對於經濟的整體改善，二者缺一不可，而終端消費回暖從經濟循環的視角來看，往往是相對後週期的變數。

在現階段，可以期待後續財政大概率配合貨幣寬鬆進一步發力，特別是中央財政加槓桿力度有望提升，同時房地產銷售在政策持續加碼之下或能出現一定回暖，相關事件通過政策信號和高頻數據都有望在較短時間內觀察到是否得到驗證，如順利推進，則可適度上調第四季度與全年經濟預估，第四季度預計將實現5%的GDP增速。

股市流動性：

三部會同時引導資金入市，為股市注入流動性至少8000億，活化市場活力。

央行首次創新結構性貨幣政策工具支持資本市場，為股市注入流動性或超8,000億。第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利。符合資格的證券、基金、保險公司會由證監會、金融監理總局依照一定的規則來決定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，所取得的資金只能用於投資股市。透過與央行置換可以獲得比較高品質、高流動性的資產，將會大幅提升相關機構的資金獲取能力和股票增持能力。央行計畫首期互換便利操作規模5,000億元，未來可視情況擴大規模。

第二項工具是股票回購、增持再貸款。這個工具引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購和增持上市公司股票。中央銀行將向商業銀行發放再貸款提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業銀行對客戶發放的貸款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5個百分點。首期額度是3000億元，未來同樣可視情況擴大規模。

此外，潘功勝行長表示平準基金的創設正在研究。參考歷史上設立平準基金較早的日本、韓國、美國和香港等地區的經驗，短期來看平準基金入市能有效緩解股市悲觀情緒蔓延。平準基金透過提供增量資金為股市注入流動性，對市場的逆向調節有助於提振投資人信心，進而吸引更多多頭資金入場，達到助力市場企穩回升的作用。但長期來看，平準基金入市效果有賴經濟基本面復甦。先前A股歷史上並未設立過平準基金，但匯金公司和證金公司等救市「國家隊」曾於2015年股災以類平準基金的身分入市大幅注資，並發揮了穩定市場的作用。

同時，證監會等相關部門制定了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，近日將會印發。意見可望吸引長期資金入市，形成市場壓艙石。其中有一系列關於支持中長期資金入市的安排，相信制度環境會不斷優化。整體是著眼於「長錢更多、長錢更長、回報更優」的目標，進一步促進中長期資金入市。即將發布的《指導意見》重點提出了三方面措施：

一是大力發展權益類公募基金，穩定降低綜合費率；

二是完善「長錢長投」的製度環境，提高對中長期資金權益投資的監理包容性，全面落實3年以上長週期考核；

第三是持續改善資本市場生態，多措並舉提高上市公司品質和投資價值。證監會將會同有關方面，進一步支持中央匯金公司加大增持力度、擴大投資範圍的相關安排，推動包括中央匯金公司在內的各類中長期資金投資股市。積極支持保險資金在內的各類資金加大入市力度，提供更好的政策環境。金融監理總局也將積極引導銀行、保險和資管機構維護資本市場穩定。

風險偏好：

三部會金融組合拳出台後市場情緒明顯扭轉，「地價」或已確認，之後關注財政政策發力狀況。

本次央行、金融監理總局、證監會三部會同時推出多項重磅政策，市場情緒明顯扭轉，當日萬得全A上漲4.03%，A股成交額接近兆。政策組合拳將提振國內居民消費和房地產市場、疏通內循環，後續相關配套政策預計將繼續發布，可適度上調全年經濟成長預期。同時為市場引入短期、長期資金，可望活化市場活力。參考歷史經驗，一方面，類平準資金有助於短期助力市場企穩回升，改善市場風險偏好；另一方面，此前市場已連續多日“地量”，歷史上“地量”之後往往出現“地價”，此次市場成交量被重新激活，“地價”或已確認。

結合先前聯準會降息落地與十一假期日曆效應，近期市場風格可望向成長傾向，市場情緒活化、交投活躍下非銀金融可望貢獻超額收益，同時建議關注調降存量房貸釋放消費活力下食品飲料、個護用品、網路電商等消費產業。但中期市場能否反轉需關注財政政策發力情況，若財政政策發布進度或效果不如預期，市場或仍將重回以價值、大盤風格為主，建議關注提振內需和自主可控兩大政策主線的投資機會。

風險提示：

1.國內政策推行不如預期；2.地緣政治事件超預期；3.海外流動性寬鬆不如預期