คู่มือสั้นๆ สำหรับการเลือกดัชนี

UBS

เศรษฐกิจ

สรุป:

กระบวนการหลายขั้นตอนที่ต้องอาศัยทั้งอินพุตเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ

ภาคผนวก 1: การเลือกผู้ให้บริการมาตรฐานและดัชนี

กระบวนการวนซ้ำหลายขั้นตอนประกอบด้วยการวิเคราะห์เชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ

การเลือกเกณฑ์มาตรฐาน

คาดว่าผู้ให้บริการดัชนีหลักจะคำนวณดัชนีมากกว่าสามล้านดัชนีต่อวัน เนื่องจากมีดัชนีมากมายให้เลือกใช้ การใช้แนวทางที่เป็นระบบและเป็นกลางในการเลือกเกณฑ์มาตรฐานจึงมีประโยชน์ในการเลือกเกณฑ์มาตรฐานที่เหมาะสมสำหรับพอร์ตโฟลิโอดัชนี

ดัชนีหุ้นที่ลงทุนได้นั้นสามารถพิจารณาได้กว้างๆ ควบคู่ไปกับมิติทั้งสาม ได้แก่ ตลาด ขนาด และกลยุทธ์ ตามที่แสดงไว้ในเอกสารประกอบ ขั้นตอนแรกในการเลือกดัชนี นักลงทุนจะต้องตัดสินใจว่าเกณฑ์มาตรฐานของตนควรเหมาะสมกับมิติทั้งสามนี้หรือไม่

ตลาด : ตลาดการลงทุนจัดอยู่ใน 3 กลุ่มทางภูมิศาสตร์ (พัฒนาแล้ว ตลาดเกิดใหม่ ตลาดชายแดน) และแต่ละกลุ่มประกอบด้วยประเทศจำนวนหนึ่ง

จุดตัดสินใจ:

พัฒนาแล้วหรือเกิดใหม่ และถ้าต้องเปิดรับความเสี่ยงกับทั้งสองอย่าง ต้องใช้ดัชนีทั่วโลกรวมกันหรือแยกพัฒนาแล้วและเกิดใหม่ ดัชนีระดับภูมิภาค (เช่น ยุโรป APAC) หรือระดับประเทศ (เช่น สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร) หากต้องเปิดรับความเสี่ยงเบื้องต้นในตลาด/ภูมิภาคใดภูมิภาคหนึ่ง ในอนาคตจะต้องมีการเปิดรับความเสี่ยงในตลาดอื่นๆ ด้วยหรือไม่ นี่จะเป็นปัจจัยสำคัญในการเลือกผู้ให้บริการดัชนี เนื่องจากผู้ให้บริการดัชนีแต่ละรายจัดประเภทตลาดบางแห่งแตกต่างกัน (เช่น เกาหลีได้รับการจัดประเภทว่าเป็นตลาดเกิดใหม่โดย MSCI และพัฒนาโดย FTSE Russell)

ขนาด : ตลาดการลงทุนจะถูกจัดอยู่ใน 3 ขนาด (หุ้นขนาดใหญ่ หุ้นขนาดกลาง หุ้นขนาดเล็ก) โดยทั่วไปหุ้นขนาดใหญ่และหุ้นขนาดกลางจะรวมกันเป็นสิ่งที่เรียกว่า "ดัชนีมาตรฐาน"

จุดตัดสินใจ:

การเปิดรับความเสี่ยงจากหุ้นขนาดใหญ่และขนาดกลางหรือขนาดเล็ก และหากจำเป็นต้องเปิดรับความเสี่ยงทั้งหมด ให้ใช้ดัชนีหุ้นทั้งหมดแบบรวมหรือดัชนีมาตรฐานและหุ้นขนาดเล็กแยกกัน

กลยุทธ์ : เกี่ยวข้องกับการคัดเลือกหุ้นและ/หรือวิธีการถ่วงน้ำหนักหุ้นของดัชนี กลยุทธ์สำคัญบางประการได้แก่ ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด ปัจจัยเบี้ยประกันความเสี่ยง ปัจจัยที่ยั่งยืน เชิงธีม กระจายความเสี่ยง (เช่น ถ่วงน้ำหนักเท่ากันหรือแนวทางที่ซับซ้อนกว่าในการกระจายความเสี่ยง) ดัชนีกลยุทธ์อื่นๆ ได้แก่ กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน อนุพันธ์ (เลเวอเรจ ผกผัน ป้องกัน) และกลยุทธ์เชิงรุกที่ฝังอยู่ในดัชนี

ภาคผนวก 2: จักรวาลดัชนีหุ้นที่สามารถลงทุนได้

หลังจากตัดสินใจเกี่ยวกับส่วนประกอบที่เกี่ยวข้องของโลกการลงทุนแล้ว นักลงทุนมักจะพิจารณาประเด็นต่างๆ หลายประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการสร้างดัชนี รวมถึง:

ดัชนีส่งมอบตามวัตถุประสงค์ : อาจฟังดูชัดเจน แต่มีบางกรณีที่ดัชนีถูกทำการตลาดโดยผู้ให้บริการดัชนีที่มีวัตถุประสงค์เฉพาะ แต่เมื่อวิเคราะห์ข้อมูลแล้ว เห็นได้ชัดว่าดัชนีไม่ได้บรรลุวัตถุประสงค์ดังกล่าว ตัวอย่างเช่น หากดัชนีอ้างว่ามี "ความผันผวนต่ำ" การวิเคราะห์ความผันผวนของผลตอบแทนในอดีตควรให้ข้อบ่งชี้ว่าสิ่งนี้เปรียบเทียบกับความผันผวนของดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดพื้นฐานได้อย่างไร

ความเรียบง่ายและความโปร่งใส: สิ่งหนึ่งที่น่าดึงดูดใจในการลงทุนดัชนีก็คือดัชนีมักถูกสร้างขึ้นโดยใช้กฎเกณฑ์ที่ชัดเจนและคลุมเครือ หากวิธีการสร้างดัชนีไม่ชัดเจน ก็อาจทำให้มีช่องว่างในการตีความกฎเกณฑ์ และอาจส่งผลกระทบต่อความแม่นยำในการติดตามพอร์ตโฟลิโอดัชนี

ความถี่ในการปรับสมดุลและอัตราการหมุนเวียน: อีกหนึ่งแรงดึงดูดของการลงทุนในดัชนีคือต้นทุนที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับการบริหารจัดการแบบเชิงรุก ดัชนีที่มีการปรับสมดุลบ่อยครั้งกว่าและ/หรืออัตราการหมุนเวียนที่สูงกว่าจะนำไปสู่ต้นทุนการทำธุรกรรมที่สูงขึ้นที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายเพื่อปรับสมดุล

ความสามารถและสภาพคล่อง: ดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดที่มีการเปิดรับความเสี่ยงจากหุ้นในตลาดพัฒนาแล้วขนาดใหญ่และขนาดกลางมักมีสภาพคล่องสูงพร้อมความสามารถสูง ในขณะที่ดัชนีถ่วงน้ำหนักที่ไม่ใช่มูลค่าตลาดและ/หรือดัชนีที่มีการเปิดรับความเสี่ยงจากหุ้นในตลาดเกิดใหม่และหุ้นขนาดเล็กอาจมีสภาพคล่องและความสามารถต่ำกว่า ประเด็นนี้มีความเกี่ยวข้องโดยเฉพาะกับปริมาณการซื้อขายที่มากขึ้น

ความกว้าง: จุดนี้เกี่ยวข้องกับตลาดและขนาดมิติของโลกการลงทุนที่ระบุไว้ข้างต้น

โมเดลความเสี่ยง (แบบเฉพาะของบริษัทเทียบกับแบบที่ใช้กันทั้งอุตสาหกรรม): ดัชนีที่ซับซ้อนกว่าซึ่งเกี่ยวข้องกับการเพิ่มประสิทธิภาพ/การเอียงมักถูกสร้างขึ้นโดยใช้โมเดลความเสี่ยง ดัชนีที่สร้างขึ้นโดยใช้โมเดลความเสี่ยงที่ใช้กันทั้งอุตสาหกรรม (เช่น Barra, Axioma เป็นต้น) ช่วยให้นักลงทุนวิเคราะห์/ทดสอบวิธีการสร้างได้แม่นยำยิ่งขึ้น ในขณะที่ดัชนีที่สร้างขึ้นโดยใช้โมเดลความเสี่ยงของบริษัทจะคล้ายกับ "กล่องดำ" มากกว่า

การทดสอบย้อนหลังเทียบกับประวัติการติดตามแบบเรียลไทม์: ประเด็นนี้มีความเกี่ยวข้องโดยเฉพาะกับดัชนีปัจจัยและดัชนียั่งยืนที่เปิดตัวล่าสุดบางส่วน โดยประสิทธิภาพและตัวชี้วัดอื่นๆ ที่ผู้ให้บริการดัชนีนำเสนอนั้นอิงตามการทดสอบย้อนหลังมากกว่าข้อมูลแบบเรียลไทม์ ในบางกรณี ข้อมูลที่ทดสอบย้อนหลังอาจมีการปรับให้พอดีเกินไป และโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนของดัชนีหลังจากเปิดตัวอาจแตกต่างจากการทดสอบย้อนหลัง

กลยุทธ์ตามกฎเกณฑ์หรือดัชนี:จุดนี้เกี่ยวข้องโดยเฉพาะกับดัชนีถ่วงน้ำหนักที่ไม่ใช่มูลค่าตลาด รวมถึงดัชนีตามปัจจัยและดัชนีที่ยั่งยืน โดยลูกค้าอาจเลือกดัชนีตามปัจจัยของบุคคลที่สามและ/หรือดัชนีที่ยั่งยืน หรือเลือกดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดและรับความเสี่ยงจากปัจจัยผ่านการคัดเลือกและ/หรือเอียงไปที่พอร์ตโฟลิโอ กล่าวคือ ผ่านกลยุทธ์ตามกฎเกณฑ์

การเลือกผู้ให้บริการดัชนี

ข้อกำหนดด้านตลาด ขนาด และการเปิดเผยกลยุทธ์ของเกณฑ์มาตรฐานที่ระบุไว้ในส่วนข้างต้นโดยทั่วไปจะมีอิทธิพลต่อการเลือกผู้ให้บริการดัชนี ผู้ให้บริการดัชนีมักจะเสนอดัชนีในสองกลุ่มหลัก ได้แก่ ในระดับท้องถิ่นและระดับโลก ดังที่ระบุไว้ด้านล่าง

ดัชนีท้องถิ่นเป็นดัชนีที่เรียกว่า "เรือธง" ที่ครอบคลุมกลุ่มภูมิศาสตร์เฉพาะ ตัวอย่าง ได้แก่ SP 500, Dow Jones Industrial Average, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI เป็นต้น ดัชนีเหล่านี้อาจถือเป็น "ดัชนีเดี่ยว" เนื่องจากไม่ได้สร้างขึ้นโดยใช้แนวทางแบบบล็อกอาคารในบริบทของจักรวาลการลงทุนทั่วโลก กล่าวคือ ดัชนีเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนที่ต้องการเข้าถึงกลุ่มภูมิศาสตร์เฉพาะผ่านดัชนีท้องถิ่นเรือธง/หุ้นบลูชิปที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มนั้น ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนต้องการเข้าถึงตลาดหุ้นขนาดใหญ่และขนาดกลางของสหรัฐฯ และไม่สนใจที่จะเข้าถึงตลาด/กลุ่มขนาดอื่นๆ นักลงทุนอาจพิจารณา SP 500

ดัชนีทั่วโลกมีจุดมุ่งหมายเพื่อครอบครองจักรวาลของหุ้นที่สามารถลงทุนได้ทั่วโลกผ่านดัชนีที่สร้างขึ้นโดยใช้แนวทางการสร้างบล็อค ซึ่งช่วยให้นักลงทุนได้รับความเสี่ยงจากตลาดและกลุ่มขนาดต่างๆ ทั่วโลกได้หนึ่งกลุ่ม มากกว่าหรือทั้งหมด โดยไม่มีช่องว่างหรือการทับซ้อน ดัชนีเหล่านี้เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการได้รับความเสี่ยงจากจักรวาลของหุ้นที่สามารถลงทุนได้ทั่วโลกตั้งแต่เริ่มต้นเปิดตัวพอร์ตโฟลิโอหุ้นดัชนีของตน (ผ่านดัชนีทั่วโลก) หรือค่อยเป็นค่อยไปโดยการผสมผสานตลาดและกลุ่มขนาดต่างๆ (บล็อค) ดัชนี MSCI Global Investable Market (GIMI) และ FTSE Global Equity Index Series (GEIS) เป็นดัชนีทั่วโลกที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ในเอกสารประกอบ เราจะสรุปแนวทางการสร้างบล็อคโดยทั่วไปในการสร้างดัชนีทั่วโลก

ภาคผนวก 3: ดัชนีโลกที่สร้างขึ้นโดยใช้บล็อกอาคาร

นอกเหนือจากผู้ให้บริการดัชนีหลักที่เปิดดำเนินการมายาวนาน เช่น MSCI, FTSE Russell, SP DJI และ STOXX แล้วยังมีผู้ให้บริการดัชนีเฉพาะทางอื่นๆ เช่น Scientific Beta และ Research Affiliates ที่เน้นการสร้างดัชนีปัจจัย ตลอดจนผู้พลิกโฉมดัชนี เช่น Solactive ซึ่งให้ความสามารถในการปรับแต่งในระดับสูง

นอกเหนือจากการตัดสินใจเลือกผู้ให้บริการดัชนีระดับท้องถิ่นหรือระดับโลกแล้ว นักลงทุนควรพิจารณาการกำกับดูแลดัชนีและแง่มุมเชิงพาณิชย์เป็นส่วนหนึ่งในการเลือกใช้ผู้ให้บริการดัชนีด้วย

การกำกับดูแลดัชนี

ชื่อเสียงและอายุยืนยาวของผู้ให้บริการดัชนี: เมื่อเลือกเกณฑ์มาตรฐานและนำไปใช้กับพอร์ตโฟลิโอหุ้นดัชนีแล้ว การต้องเปลี่ยนเกณฑ์มาตรฐานเป็นดัชนีอื่น โดยเฉพาะดัชนีจากผู้ให้บริการดัชนีรายอื่นอาจก่อให้เกิดความวุ่นวายได้มาก การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจเกิดจากการที่ผู้ให้บริการดัชนีเลิกกิจการหรือต้องปรับโครงสร้างดัชนีให้เหมาะสมเนื่องจากนักลงทุนให้ความสนใจน้อย ทำให้ดัชนีเหล่านี้ไม่ยั่งยืนทางการเงิน การตรวจสอบอย่างรอบคอบเกี่ยวกับผู้ให้บริการดัชนี รวมถึงการตรวจสอบโครงสร้างการเป็นเจ้าของ สถานะทางการเงิน และแผนธุรกิจ อาจช่วยให้ทราบข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับอายุยืนยาวที่อาจเกิดขึ้นได้

การวิจัย การเข้าถึงข้อมูล และการสนับสนุน: ผู้ให้บริการดัชนีที่จัดตั้งขึ้นจะจ้างทีมนักวิจัยจำนวนมากที่ทำการวิเคราะห์ในหัวข้อต่างๆ รวมถึงโครงสร้างตลาด เหตุการณ์ขององค์กร ปัจจัยเบี้ยประกันความเสี่ยง ความยั่งยืน เป็นต้น การเข้าถึงข้อมูลและฐานข้อมูลดังกล่าวมีความเกี่ยวข้องอย่างยิ่งในการสร้างดัชนีที่กำหนดเอง นอกจากนี้ การสนับสนุนอย่างทันท่วงทีและครอบคลุมจากผู้ให้บริการดัชนีในการตอบคำถามของนักลงทุนก็มีความสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคำถามเกี่ยวกับการจัดการเหตุการณ์ขององค์กรในดัชนี เนื่องจากอาจส่งผลกระทบต่อความถูกต้องในการติดตามและมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอดัชนี ข้อมูลและการวิเคราะห์มีความสำคัญเพิ่มมากขึ้นเมื่อพิจารณาจากการเติบโตของดัชนีปัจจัยและความยั่งยืน โดยผู้ให้บริการดัชนีหลายรายซื้อฐานข้อมูลเฉพาะทาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านข้อมูลที่ยั่งยืน แม้ว่าฐานข้อมูลดังกล่าวจะช่วยให้ผู้ให้บริการดัชนีสามารถเสนอการปรับแต่งเพิ่มเติมได้ แต่การปรับแต่งดังกล่าวมักจะถูกจำกัดอยู่แค่ชุดเครื่องมือของผู้ให้บริการดัชนีเท่านั้น

ประวัติการกำกับดูแลที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว: เนื่องจากดัชนีเป็นกลยุทธ์ที่ใช้กฎเกณฑ์ กฎเกณฑ์ที่โปร่งใส ชัดเจน และแข็งแกร่งที่เกี่ยวข้องกับวิธีการก่อสร้าง นโยบายการคำนวณ การจัดการเหตุการณ์ขององค์กร และการปรับสมดุลใหม่ ถือเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับการนำไปปฏิบัติและการจัดการพอร์ตโฟลิโอดัชนีอย่างมีประสิทธิภาพ

ทางการค้า

ค่าธรรมเนียมใบอนุญาตดัชนีตามสินทรัพย์และค่าใช้จ่ายข้อมูลดัชนี: ด้วยการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการลงทุนดัชนี ผู้ให้บริการดัชนีจึงพยายามใช้ประโยชน์จากแนวโน้มนี้โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมใบอนุญาตดัชนีตามสินทรัพย์สำหรับสิทธิ์ในการติดตามดัชนีของตน (โดยทั่วไป ค่าธรรมเนียมเหล่านี้คือค่าธรรมเนียมตามจุดพื้นฐานที่ใช้กับ AUM) เช่นเดียวกับค่าธรรมเนียมข้อมูลดัชนีแบบกำหนดเองสำหรับการสร้างดัชนีที่ปรับแต่งได้ (โดยทั่วไป ค่าธรรมเนียมเหล่านี้คือค่าธรรมเนียมจำนวนเงินคงที่รายปีที่ใช้กับดัชนี) ค่าธรรมเนียมเหล่านี้ชำระโดยนักลงทุนนอกเหนือจากค่าธรรมเนียมการจัดการ และสำหรับพอร์ตโฟลิโอดัชนีขนาดใหญ่ ค่าธรรมเนียมดัชนีอาจครอบงำค่าธรรมเนียมโดยรวม ค่าธรรมเนียมแตกต่างกันไปตามผู้ให้บริการดัชนี และอาจต่อรองได้ ดังนั้น จึงควรขอใบเสนอราคาค่าธรรมเนียมบ่งชี้จากผู้ให้บริการดัชนีแต่ละราย

ดัชนีที่แข่งขันกัน: เกี่ยวข้องกับประเด็นข้างต้นเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมดัชนี การมีดัชนีที่คล้ายคลึงกันที่แข่งขันกันซึ่งสร้างขึ้นโดยผู้ให้บริการดัชนีที่แตกต่างกันอาจทำให้ผู้ลงทุนสามารถเลือกดัชนีที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนมากที่สุดได้

ความสนใจของลูกค้า: ความสนใจของลูกค้าที่มีต่อดัชนีมีความสำคัญในสองด้าน ประการแรก ยิ่งดัชนีได้รับความนิยมมากเท่าใด ผู้ให้บริการดัชนีก็จะจัดสรรทรัพยากร การสนับสนุน และการบำรุงรักษาให้กับดัชนีนั้นมากขึ้นเท่านั้น และดัชนีดังกล่าวก็มีแนวโน้มที่จะถูกยกเลิกน้อยลงด้วย ประการที่สอง ยิ่งมีสินทรัพย์ติดตามดัชนีผ่านพอร์ตโฟลิโอดัชนีมากเท่าใด ผลกระทบต่อการกำหนดราคาของตะกร้าการเพิ่มและการลบออกจากดัชนีที่เกี่ยวข้องกับการปรับสมดุลดัชนีก็จะยิ่งมีมากขึ้นเท่านั้น และยิ่งอาจใช้ประโยชน์จากความไม่มีประสิทธิภาพในระดับจุลภาคได้มากขึ้น ซึ่งช่วยให้เพิ่มมูลค่าเพิ่มให้กับพอร์ตโฟลิโอดัชนีได้

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ

เศรษฐกิจ

เอกสารไวท์เปเปอร์เรื่อง “Get Britain Working” ของรัฐบาลฉบับล่าสุดได้ระบุเป้าหมายอันทะเยอทะยานที่จะให้คนอายุ 16-64 ปี 80% ได้งานทำอีกครั้ง ตามสถิติอย่างเป็นทางการ พบว่าคนอายุ 16-64 ปีประมาณ 75% มีงานทำ ดังนั้นหากบรรลุเป้าหมายนี้ หมายความว่าคนอายุ 16-64 ปี 5% จะได้งานทำ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 2.2 ล้านคน

สำหรับรัฐบาล การย้ายคน 2.2 ล้านคนไปทำงานน่าจะช่วยลดปัญหาทางการเงินในปัจจุบันได้ โดยเพิ่มรายได้จากภาษีและลดรายจ่ายสวัสดิการ ซึ่งจำนวนเงินที่ประหยัดได้จะขึ้นอยู่กับว่าใครบ้างที่เข้ามาทำงาน สำนักงานงบประมาณประมาณการว่าการย้ายคนที่ตกงานเนื่องจากสุขภาพไม่ดีจำนวน 400,000 คนไปทำงานอาจช่วยประหยัดเงินได้ประมาณ 10,000 ล้านปอนด์จากรายได้จากภาษีที่เพิ่มขึ้นและรายจ่ายสวัสดิการที่ลดลง หากมองในภาพรวม การปรับขึ้นอัตราภาษีเงินได้ขั้นพื้นฐานจะช่วยประหยัดเงินได้ประมาณ 6,000 ล้านปอนด์

อัตราการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอาจเป็นประโยชน์ต่อผู้คนจำนวนมากเช่นกัน มีผู้ที่มีอายุระหว่าง 16-64 ปีจำนวน 3.3 ล้านคนที่ไม่ได้ทำงานแต่บอกว่าพวกเขาอยากจะทำงาน การนำคนกลุ่มนี้บางส่วนมาทำงานจะทำให้เกิดความคืบหน้าอย่างมากในการบรรลุเป้าหมายของรัฐบาล มีผู้ที่มีอายุระหว่าง 16-64 ปีอีก 7.4 ล้านคนที่ไม่ได้ทำงานและไม่ต้องการทำงาน ควรจำไว้ว่าการปรับอัตราการจ้างงานขึ้นนั้นไม่ใช่ผลดีอย่างแท้จริง หลายคนในจำนวน 7.4 ล้านคนนี้กำลังเรียนเต็มเวลาหรือทำงานดูแลผู้ป่วยโดยไม่ได้รับค่าตอบแทน หรือเพียงแค่ต้องการรายได้ที่ต่ำกว่าจากงานมากกว่ารายได้ที่สูงขึ้นที่พวกเขาจะได้รับจากการทำงาน และสำหรับบางคน การทำงานอาจไม่สามารถทำได้ โดยเฉพาะสำหรับผู้พิการร้ายแรง อย่างไรก็ตาม รัฐบาลอาจสามารถขจัดอุปสรรคบางประการในการทำงานสำหรับบางคนในกลุ่มผู้ที่มีศักยภาพ 7.4 ล้านคนนี้ได้เช่นกัน

รัฐบาลจะบรรลุเป้าหมายได้อย่างไร ส่วนที่เหลือของบทความนี้จะเจาะลึกถึงสิ่งที่เราสามารถเรียนรู้จากประวัติศาสตร์และตัวอย่างระดับนานาชาติ

บทเรียนจากประวัติศาสตร์ยุคใหม่

ตารางที่ 1 แสดงให้เห็นว่าอัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 15 ปีก่อนเกิดโรคระบาด อัตราการจ้างงานลดลงจาก 73% ในปี 2004 เป็น 70% ในปี 2009 เนื่องจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน แต่หลังจากนั้นก็เพิ่มขึ้นอย่างมากจนแตะระดับ 76% ในปี 2019 อัตราการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นเกือบทั้งหมดนับตั้งแต่ปี 2004 เป็นผลมาจากอัตราการจ้างงานของผู้หญิงที่เพิ่มขึ้น ระหว่างปี 2004 ถึง 2019 อัตราการจ้างงานของผู้หญิงเพิ่มขึ้นจาก 66% เป็น 72% ในขณะที่อัตราการจ้างงานของผู้ชายเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 79% เป็น 80%

แนวโน้มสองประการที่อธิบายถึงการปรับปรุงอัตราการจ้างงานส่วนใหญ่ ประการแรก ผู้หญิงจำนวนมากที่เคยตกงานเนื่องจากต้องดูแลบ้านได้ย้ายออกไปทำงาน ประการที่สอง มีคนตกงานน้อยลงเนื่องจากการเกษียณอายุ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มอายุเกษียณของรัฐสำหรับผู้หญิงจาก 60 ปีในปี 2009 เป็น 65 ปีในปี 2019 (และ 66 ปีในปี 2020)

ตั้งแต่ปี 2019 เป็นต้นมา เราพบว่าอัตราการจ้างงานมีประสิทธิภาพลดลง สถิติอย่างเป็นทางการระบุว่าอัตราการจ้างงานลดลงประมาณ 1 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ปี 2019 โดยหลักแล้วเกิดจากจำนวนผู้ที่ไม่ได้หางานทำเนื่องจากการเจ็บป่วยเรื้อรังเพิ่มขึ้น จาก 5.0% เป็น 6.6% ในกลุ่มอายุ 16–64 ปี นอกจากนี้ จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการด้านสุขภาพยังเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 7.5% ของประชากรวัยทำงานในปี 2019 เป็น 10% ในปี 2023 ผู้ขอรับสวัสดิการด้านสุขภาพไม่ได้รายงานว่าตกงานเนื่องจากเจ็บป่วยทั้งหมด ผู้ขอรับสวัสดิการบางรายทำงาน (ประมาณ 15%) และบางรายรายงานว่าไม่ทำงานด้วยเหตุผลอื่น สาเหตุของการเพิ่มขึ้นของการไม่ออกกำลังกายที่เกี่ยวข้องกับสุขภาพและการขอรับสวัสดิการด้านสุขภาพยังคงไม่ชัดเจน

อย่างไรก็ตาม มีข้อกังวลอย่างจริงจังเกี่ยวกับการสำรวจกำลังแรงงานหลังการระบาดใหญ่ ซึ่งสถิติการจ้างงานและความไม่เคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจใช้เป็นพื้นฐาน แหล่งข้อมูลอื่นๆ ระบุว่าอัตราการจ้างงานได้กลับมาอยู่ที่จุดสูงสุดก่อนการระบาดใหญ่ที่ 76% แทนที่จะลดลงเหลือ 75% แม้ว่าจะเป็นจริง แต่ก็แสดงให้เห็นถึงการเติบโตของการจ้างงานที่ชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับแนวโน้มก่อนการระบาดใหญ่

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_1

ในอนาคต รัฐบาลไม่สามารถคาดหวังได้ว่าอัตราการจ้างงานจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเหมือนอย่างในปี 2010 การลดลงของอัตราการว่างงานในช่วงปี 2010 นั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีก เนื่องจากขณะนี้อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์แล้ว มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในอายุเกษียณของรัฐสำหรับสตรีอายุ 60-64 ปีในช่วงปี 2010 ซึ่งจะไม่เกิดขึ้นอีกในทศวรรษหน้า แนวโน้มที่ผู้คนจำนวนน้อยลง (ส่วนใหญ่เป็นสตรี) ไม่ทำงานเนื่องจากต้องดูแลผู้อื่นยังคงดำเนินต่อไปตลอดช่วงการระบาดใหญ่ ดังนั้น นี่อาจเป็นแนวโน้มหนึ่งที่ผลักดันให้การจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอัตราความไม่เคลื่อนไหวเนื่องจากต้องดูแลผู้อื่นจะอยู่ในระดับต่ำมาก ดังนั้นจึงมีข้อจำกัดว่าการลดลงต่อไปจะส่งผลได้จริงมากเพียงใด ยิ่งไปกว่านั้น หากการเพิ่มขึ้นของความไม่เคลื่อนไหวเนื่องจากสุขภาพไม่ดียังคงดำเนินต่อไป อัตราการจ้างงานก็จะกดดันให้ลดลง ในสถานการณ์เช่นนี้ รัฐบาลจะบรรลุเป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ได้ยากหากไม่มีการแทรกแซงนโยบาย

สิ่งที่คงที่อย่างหนึ่งในช่วงยี่สิบปีที่ผ่านมาคือความแตกต่างทางภูมิศาสตร์ที่สำคัญในอัตราการจ้างงาน รูปที่ 1 แสดงอัตราการจ้างงานในหน่วยงานท้องถิ่นต่างๆ ในสหราชอาณาจักร หน่วยงานท้องถิ่นเกือบหนึ่งในสามมีอัตราการจ้างงานอยู่ที่ 80% ในขณะที่หน่วยงานท้องถิ่นหนึ่งในหกแห่งมีอัตราการจ้างงานต่ำกว่า 70% ความแตกต่างเหล่านี้เป็นผลมาจากทั้งความแตกต่างในลักษณะประชากรในแต่ละพื้นที่และงานที่มีให้ในแต่ละพื้นที่ การเพิ่มอัตราการจ้างงานในครึ่งล่างของหน่วยงานให้เท่ากับค่าเฉลี่ย (มัธยฐาน) จะทำให้อัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้นประมาณ 3 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งของอัตราที่จำเป็นในการบรรลุเป้าหมายของรัฐบาล

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_2

บทเรียนจากต่างประเทศ

One way to find a path to an 80% employment rate is to learn from the four countries who have already achieved it. Figure 2 shows that the UK currently sits towards the top of the international employment rate league table. But there remains a sizeable gap between the UK’s employment rate of 75% and the top four countries who have achieved an 80% employment rate: Iceland, Netherlands, New Zealand and Switzerland (referred to from now on as frontier countries). So, how have they achieved this?

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_3

Two age groups - 15-24-year-olds and 55-64-year-olds - can explain most of the difference in employment rates between the UK and the frontier countries. Figure 3 shows employment rates in the UK and the average for the four frontier countries by age and gender. While the UK employment rate for people aged 25-54-year-olds is close to the frontier, only 53% of 15-24-year-olds are employed in the UK relative to 68% in the frontier countries, a 15 percentage point gap. Similarly, 65% of 55-64-year-olds are employed in the UK relative to 77% in the frontier countries. The employment rate gaps for 15-24-year-olds and 55-64-year-olds together explain three quarters of the difference in employment rates between the UK and the frontier countries. This suggests that the most plausible route to an 80% employment rate involves increasing employment rates for older and younger workers. I discuss employment rates for older and younger workers in more detail in the following sections.

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_4

In contrast to the big differences in employment profiles by age, the gender employment gap is similar in the UK and in the frontier countries. In the UK, 71.9% of working age women are employed compared to 78.4% of working age men (a 6.6 percentage points gender employment gap). In the frontier countries, 78.3% of women are employed, compared to 85.0% of men (6.8ppts difference). Of the four frontier countries, only Iceland has a smaller gender employment gap than the UK. Closing the gender employment gap in the UK would be a big step to the 80% employment rate target but would not take the UK all the way. International examples suggest that the UK will likely need to raise employment rates for men and women, if it wants to hit the 80% target.

Why is employment lower for people near retirement ages in the UK relative to the frontier?

Table 2 shows employment rates near retirement age and normal retirement ages (the age at which you can claim a full state pension) in the different countries. In all five countries the normal retirement age is over 64, so differences in normal retirement ages are unlikely to explain the difference in employment rates. It also shows that the employment gap between the UK and the frontier countries is already wide for 55–59-year-olds, more than five years before normal retirement age.

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_5

Instead, ill health and early retirement are likely to be the two key reasons for lower employment at older ages in the UK than in the frontier countries. Two-thirds of 50–64-year-olds who are not working have either taken early retirement or are not working due to ill health. Official statistics suggest that the rise in people not working due to ill health has been particularly stark for 55-64-year-olds. 11.3% of 55–64-year-olds were inactive due to ill health in 2023, up from 8.9% in 2019. If the government wants to increase employment for older people, it will likely need to take measures that reduce the number of people not working due to ill-health or encourage people not to take early retirement.

History suggests higher employment rates for older people (and particularly men) are possible. In 1975, 86% of men aged 50-64 were employed – compared to 75% now, despite significant improvements in life expectancy since 1975 (Banks, Emmerson and Tetlow, 2019).

Why is employment lower for young people in the UK relative to frontier countries?

When considering employment rates for young people, it is useful to separately consider young people in and out of education. Figure 4 shows employment rates for 15–24-year-olds for the UK and the four frontier countries in 2019 and 2023 by whether they are in education. Interestingly, the UK stands out for having low employment rates amongst young people in education. In 2023, 41% of 15-24-year-olds in education in the UK were in employment, compared to 59% on average across the frontier countries and over 70% in the Netherlands. This partly reflects differences in the education systems. In the Netherlands, 69% of students in upper secondary education (typically 15–19-year-olds) are engaged in vocational education, which typically involves 4 days in the place of education and 1 day in the workplace. The government may be able to make changes to the education system to encourage more people to work while studying, although naturally this comes with potential trade-offs with longer-term outcomes.

เป้าหมายอัตราการจ้างงาน 80% ของรัฐบาล: บทเรียนจากประวัติศาสตร์และต่างประเทศ_6

The UK also has lower employment rates for young people not in education, but the gaps here are smaller. 74% of 15-24-year-olds who are out of education are in work in the UK, compared to 82% on average across the frontier countries. Nevertheless, this may be a particular concern to the government as young people in education are likely to transition into productive work in future, whereas spending a significant amount of time not in education, employment or training as a young person may result in lasting scarring effects on future life outcomes. A particularly worrying trend in the UK is the increase in 18-24-year olds stating that they are not working due to ill health- from 143,000 in 2019 to 193,000 in 2023, and the related increase in young people claiming health-related benefits. Finding a way to support these young people into work could improve their future life outcomes and make significant fiscal savings.

รัฐบาลจะบรรลุเป้าหมายการจ้างงานได้อย่างไร?

รัฐบาลสามารถพยายามเพิ่มการจ้างงานได้หลายวิธี การวิเคราะห์นี้ชี้ให้เห็นถึงแนวทางที่เป็นไปได้มากที่สุดที่จะเพิ่มอัตราการจ้างงานเป็นร้อยละ 80 ซึ่งได้แก่ การปรับปรุงอัตราการจ้างงานสำหรับผู้ที่เริ่มต้นและสิ้นสุดอาชีพ ลดจำนวนคนที่ไม่ทำงานเนื่องจากสุขภาพไม่ดี และลดความไม่เท่าเทียมกันทางภูมิศาสตร์ในอัตราการจ้างงาน

เอกสารไวท์เปเปอร์เรื่อง 'Get Britain Working' ของรัฐบาลได้ระบุถึงอุปสรรคต่อการจ้างงานที่สูงขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการวิเคราะห์นี้ในวงกว้าง เอกสารดังกล่าวรวมถึงนโยบายต่างๆ เพื่อพยายามแก้ไขอุปสรรคเหล่านี้ รวมถึงการแทรกแซงด้านสุขภาพที่มุ่งลดความเฉื่อยชาที่เกี่ยวข้องกับสุขภาพ และการรับประกันเยาวชน ซึ่งกำหนดเป้าหมายว่าคนอายุ 18-21 ปีทุกคนควรได้รับการศึกษาหรือการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับเป้าหมายอันทะเยอทะยานที่จะให้คนมีงานทำเพิ่มขึ้นอีก 2.2 ล้านคน เงินทุนที่ได้รับกลับมีน้อยมาก (240 ล้านปอนด์) และส่วนใหญ่ถูกโอนไปยังพื้นที่ "บุกเบิก" บางส่วน แม้ว่าจะมีกรณีที่ต้องทดลองใช้การแทรกแซงเพื่อทดสอบว่าได้ผลหรือไม่ แต่รัฐบาลอาจต้องขยายขอบเขตการแทรกแซงเพื่อให้เกิดความคืบหน้าที่สำคัญในการบรรลุเป้าหมาย และแน่นอนว่า สิ่งเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดขึ้นนอกเหนือการควบคุมของนโยบายโดยตรง ไม่ว่าจะเป็นภาวะช็อกทางเศรษฐกิจมหภาค หรือบรรทัดฐานที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับผู้ปกครองหรือผู้หญิงในที่ทำงาน หรือการเปลี่ยนแปลงในตลาดแรงงานจาก AI ทั้งหมดนี้อาจทำให้บรรลุเป้าหมายได้ง่ายขึ้นหรือยากขึ้นมาก

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

นักลงทุนควรคิดอย่างไรเกี่ยวกับภาษีศุลกากรในปี 2025?

JPMorgan

เศรษฐกิจ

เพื่อสรุปปีนี้ ภาษีศุลกากรได้กลายมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง โดยมีการค้นหาคำนี้ใน Google เพิ่มขึ้นในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐยังให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด โดยประธานพาวเวลล์กล่าวถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นสาเหตุที่สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) บางรายอาจปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีหน้า และเพิ่มความเสี่ยงด้านราคาที่คาดว่าจะเกิดขึ้น บทเรียนจาก "สงครามการค้า 1.0" ในปี 2018 และ 2019 ยังคงมีความเกี่ยวข้อง มีการพูดถึงภาษีศุลกากรมากกว่าการดำเนินการด้านภาษีศุลกากร ซึ่งไม่ได้หมายความว่าตลาดจะไม่ตอบสนองในเชิงลบในระยะสั้น แต่หมายความว่านักลงทุนจำเป็นต้องแยกแยะสัญญาณจากสัญญาณรบกวน ในปี 2025 เมื่อภาษีศุลกากรผันผวนในพาดหัวข่าว โอกาสทางการตลาดอาจเกิดขึ้นเมื่อมีการกำหนดราคาภาษีศุลกากรและผลที่ตามมาไม่ถูกต้อง

“สงครามการค้า” ในปี 2561 และ 2562 ทำหน้าที่เป็นแม่แบบสำหรับ “สงครามการค้า 2.0” ที่อาจเกิดขึ้น โดยมีบทเรียนสำคัญ 4 ประการดังนี้:

กระแสการพูดคุยเรื่องภาษีศุลกากรมีมากขึ้นแต่ในที่สุดก็ลดลง: เราอาจเห็นการคุกคามเรื่องภาษีศุลกากรที่เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ แต่โอกาสที่ภาษีศุลกากรส่วนใหญ่จะถูกนำไปปฏิบัตินั้นต่ำ ในปี 2561-2562 คู่ค้าทางการค้ารายใหญ่หลายรายถูกคุกคามด้วยภาษีศุลกากร โดยมีการประมาณการว่าอัตราภาษีศุลกากรเฉลี่ยสำหรับสินค้าที่นำเข้าจากสหรัฐฯ ทั้งหมดอาจเพิ่มขึ้นจาก 1.4% เป็นมากกว่า 11% หากนำไปปฏิบัติทั้งหมด มีการประกาศใช้ภาษีศุลกากรบางส่วน (สำหรับเครื่องซักผ้า แผงโซลาร์เซลล์ เหล็ก อลูมิเนียม และสินค้าจีน) ทำให้อัตราภาษีศุลกากรเฉลี่ยเพิ่มขึ้นในปี 2563 แต่เพียง 2.8% เท่านั้น การเจรจาเกี่ยวกับการย้ายถิ่นฐานและการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศทำให้หลายประเทศได้รับการผ่อนผัน นักลงทุนควรลดความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นภาษีศุลกากรอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งปัจจุบันคาดว่าภาษีศุลกากรจะเพิ่มขึ้นถึง 17.7% โดย Tax Foundation (โดยถือว่าภาษีศุลกากรสากลอยู่ที่ 20% และภาษีศุลกากรสินค้าจีนทั้งหมดอยู่ที่ 60%)

แม้แต่ภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรก็อาจสั่นคลอนตลาดได้ในระยะสั้น โดย มีแนวโน้มว่าจะเห็นการเคลื่อนไหวแบบ “ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นในระยะยาว” เกิดขึ้นซ้ำอีก ในปี 2018 ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าสูงสุด 10% ในช่วงเวลาการประกาศเรื่องภาษีศุลกากร และเกือบ 5% อีกครั้งในปี 2019 เมื่อพิจารณาจากลักษณะของตลาดที่มองไปข้างหน้า หุ้นทั่วโลก (รวมถึงสหรัฐฯ) มีปีที่ติดลบในปี 2018 โดยหุ้นหลายตัวหดตัวอย่างน้อย 20% ในปีนั้น

มีสัญญาณสำคัญจากสงครามการค้า: แม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย แต่ภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก จาก 2.7% ในปี 2017 เป็น 9.8% ในปี 2020 ห่วงโซ่อุปทานได้รับการปรับโครงสร้างใหม่อย่างมากนับตั้งแต่สงครามการค้าครั้งแรก โดยเปอร์เซ็นต์ของการนำเข้าสินค้าจากจีนทั้งหมดของสหรัฐฯ ลดลงจาก 21% ในปี 2017 เป็น 14% ในปัจจุบัน ขณะที่การนำเข้าจากเม็กซิโกและเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เพิ่มขึ้น แม้จะมีข้อตกลงการค้าเฟส 1 ระหว่างสหรัฐฯ และจีนในปี 2020 แต่จีนก็เปลี่ยนการนำเข้า โดยการนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ ลดลงในขณะที่การนำเข้าสินค้าจากตลาดเกิดใหม่ที่ผลิตสินค้าเกษตรเพิ่มขึ้น ภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีก ส่งผลให้การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานครั้งนี้เร่งตัวขึ้น

โอกาสในการลงทุนเกิดขึ้นท่ามกลางความผันผวนที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากร:หลังจากปี 2018 ที่ท้าทาย หุ้นทั่วโลกฟื้นตัวอย่างน่าประทับใจในปี 2019 โดยสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 32% ยุโรปเพิ่มขึ้น 26% และตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้น 19% นำโดยการขยายตัวหลายทิศทาง ความจริงพิสูจน์ได้ว่าไม่เลวร้ายอย่างที่กลัว การเทขายในระยะสั้นมักจะเกิดขึ้นในช่วงสั้นๆ ซึ่งรวมถึงตลาดต่างประเทศที่อาจเผชิญกับภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรในช่วงต้นปีหน้า แต่ในที่สุดก็อาจได้รับการบรรเทา ซึ่งรวมถึงยุโรปและเม็กซิโก ซึ่งเคยตกอยู่ภายใต้การโจมตีมาก่อนแต่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงภาษีศุลกากร และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ซึ่งได้รับประโยชน์อย่างมากจาก "friendshoring" ในขณะที่ความกลัวเกี่ยวกับภาษีศุลกากรที่กระตุ้นเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจสร้างแรงกดดันให้ผลตอบแทนสูงขึ้น แต่ขนาดและขอบเขตของภาษีศุลกากรไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงธีมการปรับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ให้ปกติ

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
\r\nData are as of December 16, 2024.

\r\n","chartData":null,"imageId":"-1928521900","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

การพูดคุยเรื่องภาษีบางอย่างเป็นเพียงเสียงรบกวน บางอย่างก็เป็นสัญญาณสำคัญ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ภาพรวมแนวโน้มของธนาคารกลางปี 2025

FOREX.com

เศรษฐกิจ

ธนาคารกลาง

ธนาคารกลางหลักๆ อาจปรับนโยบายการเงินเพิ่มเติมในปี 2568 เนื่องจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยืนกรานว่า "กระบวนการลดภาวะเงินเฟ้ออยู่ในขั้นตอนที่ถูกต้อง" แต่ธนาคารกลางสหรัฐอาจเปลี่ยนแนวทางในอัตราที่ช้าลง เนื่องจากประธานธนาคารกลางเจอ โรม พาวเวลล์ และคณะ คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงในปีหน้า

อเมริกาเหนือ

ธนาคารกลางสหรัฐ

คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ยอมรับว่า "นโยบายของเรามีการผ่อนคลายลงอย่างมาก" หลังจากที่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลงอีก 25bp ในการประชุมครั้งสุดท้ายสำหรับปี 2567 โดยธนาคารกลางกล่าวต่อว่า "ดังนั้นเราจึงต้องใช้ความระมัดระวังมากขึ้นในขณะที่พิจารณาปรับอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายเพิ่มเติม"

ดูเหมือนว่า FOMC จะบอกว่ากำลังจะยกเลิกนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในปี 2568 แต่คณะกรรมการอาจจะยังคงปรับคำแนะนำในอนาคตต่อไป เนื่องจากการอัพเดตสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ (SEP) แสดงให้เห็นว่า "ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางในระดับที่เหมาะสมจะอยู่ที่ 3.9% ณ สิ้นปีหน้า" เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.4% ในการประชุมเดือนกันยายน

ในทางกลับกัน การคาดเดาต่างๆ เกี่ยวกับนโยบายของเฟดอาจยังคงมีอิทธิพลต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เนื่องจากประธานเฟด พาวเวลล์และคณะ ยืนกรานว่า "นโยบายการเงินจะปรับเปลี่ยนเพื่อส่งเสริมเป้าหมายการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพราคาให้ดีที่สุด" และดอลลาร์สหรัฐอาจทำผลงานดีกว่าสกุลเงินหลักในปี 2568 หากคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) แสดงความเต็มใจมากขึ้นในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อต่อไป

ยุโรป

ธนาคารกลางยุโรป

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ลดอัตราดอกเบี้ยของเขตยูโรลง 25bp ในเดือนธันวาคม และสภากำกับดูแลอาจยังคงปรับเปลี่ยนแนวทางในปี 2568 เนื่องจาก 'มาตรการวัดเงินเฟ้อพื้นฐานส่วนใหญ่ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อจะคงที่อยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งเป็นเป้าหมายในระยะกลางอย่างยั่งยืน'

ดูเหมือนว่า ECB จะยึดมั่นกับรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป เนื่องจาก “ขณะนี้เจ้าหน้าที่คาดว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจจะช้าลงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกันยายน” และคณะกรรมการกำกับดูแลอาจยกเลิกนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในอัตราที่เร็วกว่า เนื่องจากประธานาธิบดี คริสติน ลาการ์ด เปิดเผยว่า “มีการหารือกันบางส่วน และมีข้อเสนอบางส่วนที่ต้องพิจารณาในระดับ 50 จุดพื้นฐาน”

ส่งผลให้คณะกรรมการกำกับดูแลอาจฟังดูมีแนวโน้มผ่อนปรนมากขึ้นในปี 2568 เนื่องจาก "อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานโดยรวมกำลังพัฒนาไปในทิศทางเดียวกับการที่อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายอย่างยั่งยืน" และยังคงต้องติดตามดูกันต่อไปว่า ECB จะสามารถบรรลุอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางก่อนคู่แข่งในสหรัฐฯ ได้หรือไม่ ท่ามกลางการปรับขึ้นในกราฟจุดอัตราดอกเบี้ยของ Fed

โปรดจำไว้ว่า EUR/USD ยังคงทรงตัวต่ำกว่าอัตราก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ หลังจากแตะระดับต่ำสุดในรอบปี (1.0333) ในเดือนพฤศจิกายน และการปิดรายสัปดาห์ต่ำกว่าระดับ 1.0370 (เส้น Fibonacci extension 38.2%) ถึง 1.0410 (เส้น Fibonacci retracement 50%) อาจผลักดันให้อัตราแลกเปลี่ยนไปที่ 1.0200 (เส้น Fibonacci retracement 61.8%)

พื้นที่ที่น่าสนใจถัดไปอยู่ที่ราวๆ 0.9910 (การย้อนกลับของ Fibonacci 78.6%) ถึง 0.9950 (การขยาย Fibonacci 50%) แต่ EUR/USD อาจติดตามความลาดชันแบบแบนราบใน SMA 50 สัปดาห์ (1.0824) หากสามารถยืนเหนือ 1.0200 ต่อไปได้ (การย้อนกลับของ Fibonacci 61.8%)

ต้องปิดรายสัปดาห์ที่สูงกว่า 1.0610 (การย้อนกลับของ Fibonacci 38.2%) เพื่อนำ 1.0870 (การย้อนกลับของ Fibonacci 23.6%) ไปที่ 1.0940 (การย้อนกลับของ Fibonacci 50%) เข้าสู่โซน โดยภูมิภาคที่น่าสนใจถัดไปอยู่ที่ราวๆ 1.1070 (การย้อนกลับของ Fibonacci 23.6%) ไปที่ 1.1090 (การต่อขยาย Fibonacci 38.2%)

เอเชีย/แปซิฟิก

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ลงมติ 8 ต่อ 1 เสียงให้คงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ 0.25% ในเดือนธันวาคม และธนาคารกลางอาจยังคงใช้นโยบายปัจจุบันในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจาก "คาดว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI พื้นฐานจะค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้น"

ด้วยเหตุนี้ เงินเยนของญี่ปุ่นอาจยังคงทำหน้าที่เป็นสกุลเงินสำรอง เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยังคงลังเลที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ผู้ว่าการ คาซูโอะ อุเอดะ และคณะอาจตกอยู่ภายใต้แรงกดดันที่จะต้องปรับอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เนื่องจาก "เศรษฐกิจของญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะเติบโตต่อไปในอัตราที่สูงกว่าอัตราการเติบโตที่มีศักยภาพ"

จากที่ได้กล่าวไป การซื้อขายแบบ Carry Trade อาจคลี่คลายลงอีกครั้งในปี 2568 หาก BoJ ใช้แนวทางที่เข้มงวด และเงินเยนของญี่ปุ่นอาจเผชิญกับความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากธนาคารกลางหลักๆ ยังคงเปลี่ยนแนวทางการดำเนินการต่อไป

USD/JPY เทรดกลับมาเหนืออัตราก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ โดยทะลุระดับสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน (156.75) และการทะลุระดับ 160.40 (ระดับสูงสุดในปี 1990) จะเปิดระดับสูงสุดในปี 2024 (161.95)

ภูมิภาคที่น่าสนใจถัดไปอยู่ที่ระดับสูงสุดในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2529 (163.95) แต่การขาดโมเมนตัมที่จะปิดเหนือ 160.40 (ระดับสูงในปี พ.ศ. 2533) เป็นรายสัปดาห์ อาจทำให้ USD/JPY ยังคงอยู่ภายในช่วงของปี พ.ศ. 2567

ต้องปิดรายสัปดาห์ต่ำกว่า 156.50 (78.6% Fibonacci extension) เพื่อนำ 153.80 (23.6% Fibonacci retracement) เข้ามาอยู่ในเรดาร์ โดยบริเวณที่น่าสนใจถัดไปอยู่ที่ราวๆ 148.70 (38.2% Fibonacci retracement) ถึง 150.30 (61.8% Fibonacci extension)

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

คาดว่าการทำข้อตกลงระดับโลกจะมีโมเมนตัมเพิ่มขึ้นในปี 2025

Goldman Sachs

เศรษฐกิจ

อัตรา การควบรวมและซื้อกิจการ ทั่วโลกเริ่มมีแรงผลักดันมากขึ้นในปีนี้ และมีสัญญาณว่าการทำข้อตกลงจะ เร่งขึ้นในปี 2568 Stephan Feldgoise และ Mark Sorrell หัวหน้าร่วมฝ่ายธุรกิจการควบรวมและซื้อกิจการระดับโลกของ Goldman Sachs Global Banking Markets กล่าว

Feldgoise กล่าวใน รายการ Goldman Sachs Exchanges ว่า "ปัจจัยต่างๆ ที่เพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป" อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของการเข้าซื้อกิจการ ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่ ต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลง แรงผลักดันจากผู้สนับสนุนหุ้นเอกชนในการคืนทุนให้กับนักลงทุนหุ้นส่วนจำกัด (LP) และการปรับตำแหน่งองค์กรในรูปแบบของการทำข้อตกลงเชิงกลยุทธ์ แม้ว่าความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งครั้งสำคัญทั่วโลกจะจุดชนวนให้เกิดความผันผวนของตลาด แต่กิจกรรมการทำข้อตกลงก็เพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในปีนี้ และอาจเพิ่มขึ้นในเปอร์เซ็นต์ที่ใกล้เคียงกันในปี 2025 เขากล่าว

เงื่อนไขสำหรับกิจกรรมการลงทุนในหุ้นเอกชนเริ่มมีความแข็งแกร่งมากขึ้น ในอดีต ข้อตกลงเหล่านี้มีส่วนแบ่งตลาดสำหรับการซื้อกิจการเกือบ 40% แต่เมื่อไม่นานมานี้ เฟลด์โกอิสกล่าวว่า ส่วนหนึ่งของสาเหตุที่ทำให้ตลาดตกต่ำลงก็คือ การขายและสร้างรายได้จากธุรกิจ และการกลับเข้าสู่ตลาดนั้นทำได้ยากขึ้น การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนครั้งแรก (IPO) มีข้อจำกัดมากขึ้น แต่สถานการณ์อาจเปลี่ยนแปลงไป

คาดว่าการทำข้อตกลงระดับโลกจะมีโมเมนตัมเพิ่มขึ้นในปี 2025_1

“การที่ผู้สนับสนุนรู้สึกมั่นใจที่จะนำสินทรัพย์ของตนเข้าสู่ตลาด ซึ่งเราเรียกกันว่า การทำ IPO และ MA ในเวลาเดียวกันนั้น ถือเป็นเครื่องมือที่ทรงพลังมาก” เขากล่าว

เฟลด์โกอิสกล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยลดลง แต่ตลาดมี "การปรับตัวทางจิตวิทยา" บ้าง เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำมากหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน ผู้สนับสนุนหุ้นเอกชนได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก และต้องปรับโมเดลของตนเมื่อการประเมินมูลค่าสอดคล้องกับหลักเกณฑ์อื่น

“โลกเคยชินกับเงินฟรีมาเป็นเวลานานกว่าทศวรรษแล้ว” เขากล่าว “หากพิจารณาจากอัตราปัจจุบัน จะเห็นว่ายังค่อนข้างต่ำหากพิจารณาในอีก 30 ปี 40 ปี หรือ 50 ปีข้างหน้า”

ข้อตกลงการลงทุนในหุ้นเอกชนจะเพิ่มขึ้นในปี 2025 หรือไม่?

ในขณะเดียวกัน บริษัทไพรเวทอิควิตี้กำลังจัดสรรเงินทุนหลังจากที่ลดลงด้วยอัตราที่ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ Sorrell กล่าว

“มีบริษัทจำนวนมากที่ระบุว่าอัตราการปรับใช้เป็นไปตามแผนหรือเร็วกว่าแผนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี” เขากล่าว เงินทุนจำนวนมากถูกนำไปใช้ในการทำข้อตกลงเพื่อนำบริษัทมหาชนออกจากตลาดหลักทรัพย์ ในขณะเดียวกัน การขายหุ้นในบริษัทเอกชนก็ต่ำกว่าระดับในอดีตมาก

“ฉันคิดว่านั่นคือจุดที่เราจะเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดในปี 2025 เมื่อช่องว่างในการประเมินมูลค่าใกล้จะหมดลง” ซอร์เรลล์กล่าว การติดตามสถานะของตลาด IPO และอัตราการทำธุรกรรมการขายหุ้นจะเป็นสิ่งสำคัญ ซึ่งเขากล่าวว่าจะเป็นกุญแจสำคัญในการปลดล็อกกิจกรรมการทำข้อตกลงเพิ่มเติม

“ความแตกต่างที่สำคัญเมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้วคืออัตราการใช้งานที่ปรับปรุงดีขึ้นอย่างรวดเร็วทั้งในบริษัททุนเอกชนและโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม” เขากล่าว “โครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลเป็นตัวอย่างที่ดีที่แสดงให้เห็นว่ามีการใช้งานทุนอย่างแข็งขันอย่างเหลือเชื่อทั่วโลก”

เฟลด์โกอิสกล่าวว่าพวกเขาใช้เวลามากในห้องประชุมเพื่อพูดคุยกันว่าปัญญาประดิษฐ์จะส่งผลอย่างไรต่อเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นหัวข้อที่ครอบคลุมทุกอย่างตั้งแต่เซมิคอนดักเตอร์ไปจนถึงอสังหาริมทรัพย์และพลังงานเพิ่มเติมที่จำเป็นสำหรับศูนย์ข้อมูล แม้ว่าจะไม่น่าจะเป็นส่วนสำคัญของตลาดสำหรับการซื้อกิจการ แต่สภาพแวดล้อมอาจเปลี่ยนไปเมื่อปัญญาประดิษฐ์มีความสมบูรณ์มากขึ้น และจะเห็นได้ชัดเจนขึ้นว่าควรประเมินมูลค่าของบริษัทเหล่านี้อย่างไร

“ตลาดอาจพัฒนาไปเป็นตลาด MA มากขึ้นเมื่อบริษัทและผู้ชนะมีความชัดเจนมากขึ้น” เขากล่าว

การเลือกตั้งสหรัฐฯ จะมีผลกระทบต่อ MA อย่างไร?

แม้ว่าความไม่แน่นอนของการเลือกตั้งจะทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้น แต่ผู้บริหารระดับสูงขององค์กรมักจะมองภาพรวมในระยะยาว “คณะกรรมการต้องใช้เวลาคิดหลายสิบปี” เฟลด์โกอิสกล่าว แม้ว่านโยบายของฝ่ายบริหารและวัฏจักรเศรษฐกิจจะมีผลกระทบในระยะสั้น แต่โดยทั่วไปแล้วนโยบายเหล่านี้จะมีผลกระทบน้อยกว่าในกิจกรรมเชิงกลยุทธ์โดยรวมในระยะยาว

“ธุรกิจนั้นเกิดขึ้นจากรุ่นสู่รุ่น หลายทศวรรษ และผู้คนต่างก็มีความคิดแบบนั้น” เขากล่าวเสริม “นั่นเป็นสาเหตุที่เรายังคงมองในแง่ดีต่อ MA ไม่ว่าจะมีสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ กฎระเบียบ หรือการเลือกตั้งใดๆ ก็ตาม”

การควบรวมและซื้อกิจการในยุโรปเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2024 หลังจากที่ในปี 2023 มีการทำข้อตกลงที่เงียบเหงาลงท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว Sorrell กล่าว "ภายในเวลาไม่กี่เดือน การทำข้อตกลงในยุโรปก็อยู่ในระดับปกติมากขึ้น" เขากล่าว เขาชี้ให้เห็นว่ามีการทำธุรกรรมระหว่างบริษัทการเงินจำนวนมาก และมีการทำข้อตกลงที่ทำให้บริษัทมหาชนกลายเป็นบริษัทเอกชนเพิ่มมากขึ้น

Sorrell กล่าวว่าการทำข้อตกลงในออสเตรเลียฟื้นตัวขึ้นในลักษณะเดียวกันกับในยุโรป “จุดสว่างอื่นๆ ในเอเชียคืออินเดีย ซึ่งยังคงเป็นจุดยุทธศาสตร์ที่สำคัญมากสำหรับลูกค้าของเราหลายราย ทั้งบริษัทเอกชนและบริษัทเอกชน รวมถึงญี่ปุ่นด้วย” เขากล่าว

ธุรกรรมในจีนยังคงต้องเร่งตัวขึ้นท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง “ด้วยข้อยกเว้นดังกล่าว มุมมองของตัวผมเองคือเอเชียมีแนวโน้มไปในทิศทางเดียวกับยุโรป” เขากล่าว “มันล้าหลังกว่าแนวโน้มทั่วไปเพียงไม่กี่เดือนเท่านั้น”

เฟลด์โกอิสกล่าวว่าในขณะเดียวกัน สหรัฐฯ ก็ได้รับประโยชน์จากเสถียรภาพที่เห็นได้ชัด อุปทานพลังงาน และการย้ายฐานการผลิตและการลงทุนจากรัฐบาลในบางภาคส่วน เขากล่าวว่าบริษัทต่างๆ ที่ต้องการใช้ประโยชน์จากการเติบโตในสหรัฐฯ ให้ความสนใจอย่าง "เหลือเชื่อ"

ม.อ.ด้านสาธารณสุขมีโมเมนตัมที่เติบโต

การเข้าซื้อกิจการของบริษัทด้านการดูแลสุขภาพเติบโตขึ้นในปีที่แล้ว และ Feldgoise กล่าวว่าโมเมนตัมดังกล่าวน่าจะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2025 บริษัทด้านเทคโนโลยีและผู้บริโภคก็เป็นหนึ่งในกลุ่มอุตสาหกรรมที่มองหาการเติบโตผ่านการทำข้อตกลง บริษัทพลังงานขนาดใหญ่ได้เข้าซื้อสินค้าคงคลังเป็นระลอกใหญ่ที่กินเวลาหลายปี

“การขยายขนาดมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ” เขากล่าว “การขยายขนาดในทุกพื้นที่ภูมิศาสตร์เพื่อการกระจายความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานและการผลิต การขยายขนาดในทุกผลิตภัณฑ์เพื่อให้สามารถเข้าใจว่าการเติบโตอาจเกิดขึ้นที่ใดและสามารถคว้าโอกาสทางการตลาดเหล่านั้นได้ การขยายขนาดสำหรับการจัดหาเงินทุนและงบดุลที่เข้มแข็งในตลาดการเงินหรือตลาดทุนที่ผันผวน”

คำถามหลักในขณะนี้คืออัตราการเติบโตของการทำข้อตกลงในปี 2025 ซอร์เรลล์กล่าว “อีก 12 เดือนข้างหน้าจะเป็นสภาพแวดล้อมที่ดีขึ้นสำหรับกิจกรรมการทำข้อตกลงขนาดใหญ่โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับ 12 เดือนก่อนหน้า เนื่องมาจากการยอมรับความเสี่ยง สภาพแวดล้อมทางการเงิน เงื่อนไขด้านกฎระเบียบ เงื่อนไขทางภูมิรัฐศาสตร์” เขากล่าว

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ปัญหาที่เกิดขึ้นเพียงหนึ่งในพันวัน

เศรษฐกิจ

ในช่วงเวลาที่มีความเครียดสูง ธนาคารมักให้ความสำคัญกับการปกป้องตนเองเพื่อฝ่าฟันวิกฤตการณ์ต่างๆ แม้ว่าจะเป็นเรื่องที่เข้าใจได้จากมุมมองของธนาคาร แต่วิกฤตการณ์ทางการเงินอาจก่อให้เกิดความเสียหายร้ายแรงที่สุด

หลักเกณฑ์ที่ก่อให้เกิดการโต้แย้งของมิลตัน ฟรีดแมนระบุว่าวัตถุประสงค์ของธุรกิจคือการสร้างรายได้ให้กับเจ้าของธุรกิจ (ดู Kotz 2022) เมื่อนำไปใช้โดยซีอีโอของธนาคาร หลักการนี้จะแสดงออกในรูปแบบพฤติกรรมที่แตกต่างกันสองแบบ

ส่วนใหญ่แล้ว – อาจถึง 999 วันในหนึ่งพันวัน – ธนาคารจะมุ่งเน้นที่การเพิ่มผลกำไรสูงสุดผ่านการกู้ยืมและให้สินเชื่อตามปกติ

อย่างไรก็ตาม ในวันหนึ่งในพันวันซึ่งเกิดความเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่และเกิดวิกฤตขึ้น กำไรในระยะสั้นกลายเป็นปัจจัยรองลงมาจากความอยู่รอด ธนาคารหยุดการจัดหาสภาพคล่องและเริ่มกักตุนไว้ ทำให้เกิดการแห่ซื้อ การขายลดราคา และปฏิเสธการให้สินเชื่อแก่ภาคเศรษฐกิจจริง ซึ่งโดยปกติแล้วนี่คือความเสียหายทางเศรษฐกิจหลักจากวิกฤตการณ์ เป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์หรือป้องกันได้ และเป็นไปไม่ได้ที่จะควบคุมได้ เนื่องจากเกิดจากการรักษาตัวเอง

ระบบพฤติกรรมที่แตกต่างกันอย่างมากสองระบบนี้สร้างความหงุดหงิดให้กับนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล โดยสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากแบบจำลองทางสถิติที่อิงตามเวลาปกติไม่สามารถจับภาพเหล่านี้ได้

ปัญหาที่เกิดขึ้นเพียงหนึ่งในพันวัน

วิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้นและการฟื้นตัวในภายหลังเป็นกระบวนการที่ยืดเยื้อซึ่งอาจกินเวลาหลายปีหรือหลายทศวรรษ แต่แท้จริงแล้ววิกฤตการณ์นั้นเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน ทำให้แทบทุกคนไม่ทันตั้งตัว เหมือนกับว่าเราเข้านอนในคืนหนึ่งแล้วตื่นขึ้นมาในเช้าวันรุ่งขึ้นแล้วพบว่าตัวเองอยู่ในวิกฤตการณ์

โชคดีที่วิกฤตการณ์เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก ตามฐานข้อมูลวิกฤตการณ์ทางการเงินของ Laeven และ Valencia (2018) ประเทศ OECD ทั่วไปจะประสบกับวิกฤตการณ์เชิงระบบครั้งหนึ่งทุก ๆ 43 ปี เมื่อพิจารณาว่าช่วงวิกฤตการณ์ที่มีความรุนแรงสูงนั้นค่อนข้างสั้น จึงสมเหตุสมผลที่จะกล่าวได้ว่าประเทศไม่ได้อยู่ในภาวะวิกฤตรุนแรง 999 วันจาก 1,000 วัน แต่กลับอยู่ในภาวะวิกฤตในวันที่เหลืออยู่เพียงวันเดียว

ระยะวิกฤตที่เข้มข้นนั้นเกิดจากธนาคารพยายามดิ้นรนเพื่อความอยู่รอด กำไรกลายเป็นสิ่งที่ไม่เกี่ยวข้องอีกต่อไป เนื่องจากธนาคารเต็มใจที่จะรับความสูญเสียจำนวนมากหากนั่นหมายถึงการรักษาอนาคตของตนเอาไว้ การตัดสินใจที่สำคัญมักเกิดขึ้นด้วยเหตุผลที่แตกต่างไปจากปกติโดยสิ้นเชิง และมักไม่ใช่โดยบุคคลทั่วไป

การอยู่รอดขึ้นอยู่กับการมีสภาพคล่องให้มากที่สุด ธนาคารลดการไหลออกของสภาพคล่องให้เหลือน้อยที่สุดและเปลี่ยนสภาพคล่องให้เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดที่มีอยู่ ซึ่งในอดีตคือทองคำ แต่ในปัจจุบันคือเงินสำรองของธนาคารกลาง เมื่อนักลงทุน "หยุดงานประท้วง" ในเดือนสิงหาคม 2550 พวกเขาก็ได้รับแรงผลักดันจากการอยู่รอด

แรงผลักดันในการรักษาตัวเองนี้นำไปสู่การขายลดราคาและการขายทอดตลาด หน่วยงานที่ต้องพึ่งพาสภาพคล่องจำนวนมากต้องเผชิญกับความยากลำบากหรืออาจถึงขั้นล่มสลาย ในขณะที่เศรษฐกิจจริงได้รับผลกระทบเนื่องจากวงเงินสินเชื่อถูกยกเลิกและธนาคารปฏิเสธที่จะปล่อยกู้ ผลลัพธ์เหล่านี้ถือเป็นความเสียหายหลักจากวิกฤตการณ์ และอธิบายได้ว่าทำไมธนาคารกลางจึงอัดฉีดสภาพคล่องในช่วงเวลาดังกล่าว

เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว จะพบว่ามี 2 สถานะที่แตกต่างกัน คือ 999 วันตามปกติที่ธนาคารจะทำกำไรสูงสุด และวันสุดท้ายที่สำคัญที่ธนาคารจะเน้นไปที่การอยู่รอด เกณฑ์ของรอย (1952) อธิบายพฤติกรรมนี้ได้อย่างเหมาะสม นั่นคือ การเพิ่มผลกำไรสูงสุดในขณะที่มั่นใจว่าธนาคารจะไม่ล้มละลาย ดังนั้น ระบอบพฤติกรรมทั้งสองนี้จึงเป็นผลโดยตรงจากการมุ่งมั่นที่จะเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นสูงสุด

ความเร็วเป็นสิ่งสำคัญ

การเปลี่ยนแปลงจากการแสวงหากำไรในระยะสั้นไปสู่การอยู่รอดเกิดขึ้นแทบจะทันที เมื่อธนาคารตัดสินใจว่าจำเป็นต้องฝ่าฟันวิกฤต การดำเนินการอย่างรวดเร็วจึงมีความสำคัญ ธนาคารแรกที่ถอนสภาพคล่องออกจากระบบจะมีโอกาสอยู่รอดสูงสุด ส่วนธนาคารที่ลังเลใจจะได้รับผลกระทบหรืออาจล้มเหลวก็ได้

สิ่งนี้เห็นได้ชัดเมื่อบริษัท Archegos Capital Management ซึ่งเป็นบริษัทจัดการทรัพย์สินของครอบครัวในฮ่องกงไม่สามารถดำเนินการตามคำสั่งเรียกชำระเงินประกันได้ โบรกเกอร์หลัก 2 รายของบริษัท ได้แก่ Morgan Stanley และ Goldman Sachs ดำเนินการเกือบจะทันทีและหลีกเลี่ยงการสูญเสียได้เป็นส่วนใหญ่ ส่วนโบรกเกอร์อีก 2 ราย ได้แก่ Nomura (ซึ่งขาดทุนประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์) และ Credit Suisse (ซึ่งขาดทุนประมาณ 5.5 พันล้านดอลลาร์) ลังเลใจ จัดการประชุมเป็นเวลานาน และหวังว่าจะเกิดสิ่งที่ดีที่สุด

ผลกระทบต่อการวัดความเสี่ยง

ปัญหาที่เกิดขึ้นหนึ่งในพันวันบ่งบอกถึงการแตกหักทางโครงสร้างอย่างสมบูรณ์ในกระบวนการสุ่มของระบบการเงิน เนื่องจากระบอบ 999 วันมีความแตกต่างโดยพื้นฐานจากระบอบวิกฤต

ระบบ 999 วันแต่ละระบบก็แตกต่างกันไป วิกฤตจะเกิดขึ้นเมื่อละเลยความเสี่ยงและสะสมจนถึงจุดวิกฤต เมื่อเกิดวิกฤตขึ้น ความเสี่ยงเฉพาะนั้นจะไม่ถูกมองข้ามอีก และข้อจำกัดในการป้องกันความเสี่ยงใหม่จะเปลี่ยนแปลงการเปลี่ยนแปลงของราคา ซึ่งหมายความว่าเรามีความสามารถจำกัดในการคาดการณ์การเคลื่อนไหวของราคาหลังจากเกิดวิกฤต

ดังนั้น แบบจำลองที่อิงตามวันปกติ 999 วันเท่านั้น ซึ่งเป็นแนวทางที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ จึงไม่สามารถคาดการณ์ความเป็นไปได้ของวิกฤตหรือการพัฒนาได้ การพยายามทำเช่นนั้นจะนำไปสู่สิ่งที่ฉันเรียกว่า "ภาพหลอนของแบบจำลอง" (Danielsson 2024)

นอกจากนี้ยังอธิบายได้ด้วยว่าเหตุใดเทคนิคการบริหารความเสี่ยงทางตลาด เช่น การประเมินมูลค่าตามความเสี่ยง (VaR) และการขาดทุนที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ES) ซึ่งมุ่งเน้นไปที่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นค่อนข้างบ่อย (สำหรับ VaR คือ หนึ่งในร้อยวัน สำหรับ ES คือ หนึ่งในสี่สิบวัน) จึงไม่ได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับวิกฤตโดยเนื้อแท้

หลังจากวิกฤตการณ์ในปี 2008 ฉันได้จัดงานร่วมกับผู้มีอำนาจตัดสินใจระดับสูงในช่วงเวลานั้น ซึ่งหนึ่งในนั้นได้แสดงความคิดเห็นว่า "เราใช้โมเดลดังกล่าวจนกระทั่งไม่ได้ใช้เลย"

ผลที่ตามมาของนโยบาย

ปัญหาที่เกิดขึ้นเพียงหนึ่งในพันวันทำให้เกิดความเข้าใจผิดอย่างมากเกี่ยวกับวิกฤตการณ์ต่างๆ

การใช้เลเวอเรจที่มากเกินไปและการพึ่งพาสภาพคล่องที่เพียงพอเป็นสาเหตุพื้นฐานของวิกฤตการณ์ แต่วิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้นในทันทีและความเสียหายที่ตามมาเกิดจากการที่สถาบันการเงินพยายามเอาตัวรอด

ดังนั้น เมื่อวิเคราะห์วิกฤต เราจะต้องพิจารณาทั้งสองปัจจัย: การกู้ยืมและสภาพคล่องเป็นสาเหตุพื้นฐาน และการรักษาตัวเองเป็นสาเหตุโดยตรงซึ่งมีอิทธิพลต่อความน่าจะเป็นและความรุนแรงของวิกฤต

เราสามารถควบคุมเลเวอเรจและสภาพคล่องทางการเงินได้โดยใช้มาตรการมาโครปรูเด็นเชียล อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถควบคุมการเอาตัวรอดได้ พฤติกรรมของธนาคารในช่วงวิกฤตไม่ถือเป็นการประพฤติมิชอบหรือรับความเสี่ยงมากเกินไป แต่เป็นสัญชาตญาณในการเอาตัวรอด

ในความเป็นจริง กฎระเบียบทางการเงินสามารถทำให้ปัญหาที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาหนึ่งพันวันเลวร้ายลงโดยไม่ได้ตั้งใจ

ลองนึกดูว่าสถาบันการเงินทุกแห่งปฏิบัติตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างรอบคอบ หน่วยงานกำกับดูแลจะสั่งสอนพวกเขามากขึ้นเรื่อยๆ ว่าจะวัดและตอบสนองต่อความเสี่ยงอย่างไร เมื่อเกิดแรงกระแทกจากภายนอก เช่น การระบาดของไวรัสหรือสงคราม สถาบันที่มีความรอบคอบเหล่านี้รับรู้และตอบสนองต่อความเสี่ยงในลักษณะเดียวกัน เนื่องจากปฏิบัติตามคำแนะนำเดียวกันจากทางการ ผลลัพธ์ที่ได้คือการขายแบบรวมในตลาดที่ตกต่ำและการขายลดราคาล้างสต็อกที่ควบคุมไม่ได้ ธนาคารที่มีความรอบคอบเหล่านี้ไม่ได้รับอนุญาตให้กำหนดเพดานราคาตลาดและหยุดการขายลดราคาล้างสต็อก มีเพียงการอัดฉีดสภาพคล่องของธนาคารกลางเท่านั้นที่ทำได้

นี่คือความผิดพลาดในการจัดทำองค์ประกอบในระเบียบข้อบังคับทางการเงิน: การทำให้สถาบันทั้งหมดมีความรอบคอบอาจเพิ่มโอกาสและความรุนแรงของวิกฤตได้

ผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์

การใช้ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เพิ่มมากขึ้นทำให้ปัญหาที่เกิดขึ้นเพียงหนึ่งในพันวันเลวร้ายลง (Danielsson และ Uthemann 2024)

ในธนาคาร ผู้ใช้ AI และการคำนวณขั้นสูงรายหลักรายหนึ่งคือฝ่ายคลัง ซึ่งเป็นแผนกที่จัดการสภาพคล่อง เมื่อ AI ของคลังตรวจพบความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น ก็จะตัดสินใจอย่างรวดเร็วว่าจะแสวงหากำไรโดยการจัดหาสภาพคล่องและทำให้ตลาดมีเสถียรภาพ หรือจะถอนสภาพคล่องออก ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดความเครียดในระบบ

จุดแข็งของ AI ในกรณีนี้ คือ ความเร็วและความเฉียบขาด ซึ่งอาจเป็นอันตรายได้

ในภาวะวิกฤต AI ของกระทรวงการคลังจะดำเนินการอย่างรวดเร็ว ความเครียดที่อาจเกิดขึ้นในช่วงหลายวันหรือหลายสัปดาห์ตอนนี้จะทวีความรุนแรงขึ้นภายในไม่กี่นาทีหรือไม่กี่ชั่วโมง ความสามารถของ AI ในการจัดการกับความซับซ้อนและตอบสนองอย่างรวดเร็วหมายความว่าวิกฤตในอนาคตมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและรุนแรงกว่าที่เคยประสบมา

บทสรุป

ความเชื่อทั่วไปมีอยู่ว่ากระบวนการสุ่มหนึ่งควบคุมพฤติกรรมของธนาคารและสถาบันการเงินอื่นๆ โดยไม่คำนึงถึงเงื่อนไขพื้นฐาน ซึ่งก็คือการเพิ่มผลกำไรในระยะสั้นให้สูงสุดภายใต้ข้อจำกัดที่กำหนด หากสิ่งนี้เป็นจริง เราสามารถใช้ข้อมูลจากเวลาปกติเพื่อสร้างแบบจำลองไม่เพียงแต่พฤติกรรมของธนาคารในช่วงที่มีความเครียดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความน่าจะเป็นที่จะเกิดวิกฤตอีกด้วย

อย่างไรก็ตามมุมมองนี้ไม่ถูกต้อง

มีสองสถานะ: การเพิ่มผลกำไรตามปกติประมาณ 999 วันจากหนึ่งพันวัน และการรักษาตัวเองในวันสำคัญวันหนึ่ง

ในช่วงวิกฤต ธนาคารจะละเลยผลกำไรในระยะสั้นเพื่อมุ่งเน้นไปที่การอยู่รอด ซึ่งหมายความว่าพฤติกรรมในช่วงเวลาปกติไม่สามารถคาดเดาการกระทำในช่วงวิกฤตหรือความเป็นไปได้ที่วิกฤตจะเกิดขึ้นได้ นอกจากนี้ยังหมายถึงพฤติกรรมและพลวัตของตลาดหลังวิกฤตจะแตกต่างไปจากรูปแบบก่อนหน้านี้

สัญชาตญาณเอาตัวรอดอธิบายว่าทำไมวิกฤตจึงสามารถเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและรุนแรงได้

ในขณะที่เรานำ AI มาใช้ในการบริหารสภาพคล่องมากขึ้น วิกฤตในอนาคตอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรงเป็นพิเศษ ซึ่งเกิดขึ้นภายในไม่กี่นาทีหรือชั่วโมง แทนที่จะเป็นไม่กี่วันหรือไม่กี่สัปดาห์

การรับรู้ถึงปัญหาที่เกิดขึ้นเพียง 1 ใน 1,000 วัน ทำให้หน่วยงานต่างๆ สามารถบรรเทาความเสียหายที่เกิดจากวิกฤตการณ์ได้ และทำให้ผู้ลงทุนสามารถป้องกันความเสี่ยงหรือแม้แต่ทำกำไรได้ มิฉะนั้น ผู้ลงทุนอาจเสี่ยงต่อการถูกมองข้าม ซึ่งจะทำให้ความเสียหายที่เกิดขึ้นเลวร้ายลง

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

สกุลเงินยุโรปปรับตัวดีขึ้นในช่วงก่อนวันหยุด

FXOpen

เศรษฐกิจ

ฟอเร็กซ์

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีท่าทีแข็งกร้าวและประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์จะเข้ารับตำแหน่งประธานาธิบดีในเร็วๆ นี้ โดยเขาได้หารือถึงความเป็นไปได้ของมาตรการภาษีการค้าใหม่บ่อยครั้ง แต่ EUR/USD และ GBP/USD ก็สามารถหาแนวรับในระยะกลางได้ในสัปดาห์ที่แล้ว โดยขณะนี้ทั้งคู่กำลังพยายามที่จะฟื้นตัวกลับสู่ระดับสูงสุดในช่วงที่ผ่านมา

ปอนด์/ดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว GBP/USD ร่วงลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดในเดือนพฤศจิกายนที่ 1.2480 อย่างไรก็ตาม คู่เงินนี้ดีดตัวกลับอย่างรวดเร็วเหนือ 1.2500 และสร้างรูปแบบการกลับตัวเป็นขาขึ้นแบบกลืนกิน

ตามการวิเคราะห์ทางเทคนิค GBP/USD มีแนวโน้มที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นไปที่ระดับ 1.2660–1.2730 หากสามารถรักษาระดับเหนือ 1.2600 ได้ ในทางกลับกัน หากทดสอบระดับ 1.2470 อีกครั้ง อาจส่งผลให้ราคาทะลุแนวรับลง และอาจผลักดันให้คู่เงินนี้ไปที่ระดับ 1.2300–1.2400

สัปดาห์นี้ การซื้อขาย GBP/USD ต้องคำนึงถึงปฏิทินเศรษฐกิจที่ค่อนข้างว่างเปล่า โดยนักลงทุนรายใหญ่ไม่เข้ามาในตลาด ปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้ราคาแกว่งตัวอย่างรุนแรงและเกิดการทะลุแนวรับที่ผิดพลาด

เหตุการณ์สำคัญที่ส่งผลต่อ GBP/USD วันนี้:

15:30 (GMT+2): คำสั่งซื้อสินค้าคงทนหลักของสหรัฐฯ

17:00 (GMT+2): ยอดขายบ้านใหม่ในสหรัฐอเมริกา

20:00 น. (GMT+2): ตัวบ่งชี้ GDPNow ของเฟดแอตแลนตา

ยูโร/ดอลลาร์สหรัฐ

เดือนธันวาคมถือเป็นเดือนที่ท้าทายสำหรับผู้ซื้อ EUR/USD ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ ECB ส่งผลให้ราคาคู่นี้ลดลงมาที่ 1.0340 เมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้ว ราคาได้ฟื้นตัวขึ้นเหนือ 1.0400 ในช่วงสั้นๆ แต่เมื่อวานนี้ก็ตกลงมาต่ำกว่าระดับนี้อีกครั้ง การทดสอบระดับ 1.0330 อาจเกิดขึ้นอีกครั้งในช่วงการซื้อขายถัดไป หากระดับแนวรับนี้ยังคงอยู่ EUR/USD อาจไต่ระดับไปที่ 1.0460–1.0520

ตามการวิเคราะห์ทางเทคนิค EUR/USD แสดงสัญญาณการปรับตัวขึ้นที่อาจเกิดขึ้นได้ หากราคาสามารถทรงตัวเหนือ 1.0450 ได้ ในกราฟรายวัน มีรูปแบบค้อนคว่ำ นอกจากนี้ ยังมีความเป็นไปได้ที่รูปแบบก้นคู่จะเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม หากราคาตกลงต่ำกว่า 1.0330 จะทำให้รูปแบบเหล่านี้ไม่ถูกต้อง