英国のボンドテープは、FCAが契約凍結解除の承認を獲得したことで大きなハードルを乗り越えた。

英国における債券市場向け全国統合テープ構築の取り組みは、金融行動監視機構（FCA）が、Etrading Software（ETS）との契約締結を阻んでいた自動停止措置の解除を裁判所から承認されたことで、大きく前進しました。高等裁判所が最終命令を出せば、FCAは依然として係争中の訴訟を継続しながら、合意を正式化することができます。

FCAは、2026年6月の開始を目指し、取引施設、ディーラー、エンドユーザーとの技術調整を開始し、「テープの配布に向けて前進する」と述べた。停止措置の解除により、プロジェクトにおける最も差し迫った障害が解消され、現在のスケジュールは維持される。

調達プロセスは、今年初めに匿名の当事者が法的異議申し立てを行い、英国の公共調達規則に基づく自動停止措置が発動されたことで停滞していた。大規模な市場データインフラ契約では、このような異議申し立てが頻繁に発生しており、落札者が評価方法や技術的スコアリングについて争うケースが多い。異議申し立てを行った当事者の身元は明らかにされていない。

裁判官の判決は、より広範な訴訟が進行中の間、凍結措置を維持する十分な根拠が裁判所には見出されなかったことを示唆している。根本的な紛争は継続するが、FCAはこれと並行してシステムを構築することができる。

債券テープは、EU規制当局が株式と債券の両方について統合テープの作成に苦慮していたMiFID II時代にまで遡る、長年議論されてきたアイデアです。データの権利、コスト、そして提出義務に関するルールをめぐる長年の意見の相違により、これらの取り組みは未解決のままでした。Brexitにより、英国はアプローチを再設計することができ、最終的に財務省のホールセール市場レビューにおいて、透明性の向上とデータコストの削減のための優先事項として債券テープが特定されました。

債券は、電子プラットフォーム、インターディーラー・ブローカー、そして相対OTC取引といった様々な取引が分散しているため、論理的な出発点となると考えられています。価格と取引動向を一元的に記録することで、市場データへのアクセスが限られている資産運用会社や小規模企業にとってメリットとなることが期待されます。

業界筋によると、ETSが選ばれた理由の一つは、グローバルIDシステムを含む規制インフラの運用経験を持つ中立的なユーティリティプロバイダーとみなされていることにあるという。取引所やデータベンダーではない事業者を選定したのは、利益相反の懸念を最小限に抑え、市場参加者の幅広い参加を促すためだった。

停止措置が解除され、FCAは2026年の目標までの厳しいスケジュールを反映して、フィードの標準化とETSの認可の確定に「できるだけ早く」取り組む予定だ。

英国の進展は、ESMAがEU域内で独自の統合テープ・プログラムを推進する中で起こった。両地域は、機能的な債券テープを最初に提供することを目指して競い合っており、これは透明性の世界的なベンチマークとなる可能性のある画期的な出来事となるだろう。

長年にわたる手続き上の遅延と既存のデータプロバイダーからの抵抗を経て、英国の債券テープ計画は今、明確な道筋を見出した。今後数ヶ月で、この野心的なスケジュールを達成し、債券市場データへのアクセスを再構築できるかどうかが決まるだろう。