ロシアFX市場の規制の苦境：レバレッジ引き下げがトレーダーの半数流出を招く恐れ

ロシアの外国為替市場は、歴史的に難しい局面を迎えています。一方では、規制当局が厳格な規制を通じて金融主権と「輸入代替」の実現を目指しています。他方では、最新の業界調査によると、この過剰な保護主義が、アクティブトレーダーの半数以上をオフショア市場へと駆り立てていることが示されています。

ロシアの外国為替市場における現在の不安を理解するには、2018年12月を振り返る必要があります。当時、ロシア中央銀行（CBR）は、個人向けリスクを極度に回避する姿勢から、Alpari、Forex Club、TeleTradeを含む大手証券会社5社のライセンスを即時取り消しました。この歴史的な出来事は、法規制に則った現地市場を瞬く間に「空っぽ」にし 、生き残りをかけたのは、Alpha-Forex、VTB Forexなど、銀行系ディーラー数社のみとなりました。

7年後、この「純粋主義的な」規制の副作用が現れ始めています。

ロシア連邦政府傘下の金融大学が外国為替取引業者協会（AFD）の委託を受け実施した最近の調査は、厳しい現実を明らかにしている。規制当局が目指した「不毛な」環境は、国内市場の繁栄を阻み、むし​​ろ顧客基盤の縮小を招いているのだ。この調査は、規制当局が政策の引き締め、特にレバレッジの更なる引き下げを継続した場合、規制遵守市場は不可逆的な停滞に直面すると警告している。

1:30のレバレッジ上限とオフショア移行の波

現在、ロシアの認可ディーラーに許可されている最大レバレッジは1:50です。しかし、調査レポートで明らかにされた規制動向によると、この上限は2027年にさらに1:30に引き下げられる予定です。

これは小売業者にとって何を意味するのでしょうか?

50% の離脱率:調査データによると、レバレッジが 1:30 に低下した場合、アクティブトレーダーの 50% 以上が 躊躇せずに国内口座を閉鎖し、海外ブローカーに移行すると回答しています。

BrokersViewは、この計画的な削減は単なる例外ではないと指摘している。中央銀行は同時に適格投資家法の改革を進めており、「適格投資家」の資格を得るための資産基準を600万ルーブルから大幅に引き上げる計画だ（1200万ルーブル、あるいは2400万ルーブルへの引き上げも検討されている）。これは、一般トレーダーが二重のプレッシャーに直面することを意味する。低レバレッジへの制限と、「高レバレッジステータス」の取得への障壁がますます遠のくことになるのだ。

規制当局は長年、「高レバレッジ = 高リスク = 小売取引での損失」という論理に固執してきました。しかし、ロシアの規制準拠市場の78%を占める主要企業であるAlpha-Forexは、社内データを用いてこの常識に異議を唱えています。

Alpha-Forex は、2023 年から 2025 年までの顧客取引データを分析した結果、次のことを発見しました。

レバレッジ1:30～1:50の範囲では 、月間損失口座比率は53.5%でした。

1:30 以下の極めて低いレバレッジでも、損失率は依然として48.9%と高かった。

データは、レバレッジを大幅に削減しても個人トレーダーの損失確率は大きく変わらないものの、トレーダーの活動は劇的に減少することを示唆しています。レバレッジの高い顧客は、レバレッジの低い顧客に比べて、通常1.5～2倍の 頻度で取引を行っています。ファイナンシャル・ユニバーシティの研究者が述べたように、損失は多くの場合、金融市場の客観的な特性であり、レバレッジの「欠点」だけが原因ではありません。

制裁の皮肉：資本を「より暗い」岸へ追いやる

現在の地政学的情勢において、ロシアの金融規制は皮肉な苦境に直面している。

ロシアは西側諸国の制裁に対抗するため、金融セクターにおける「輸入代替」戦略を積極的に推進し、資本を国内に留めることを目指している。しかし、時代遅れの外国為替規制の考え方は、この目標を阻害している。

Alpha-Forex の専門家は次のように指摘しています。「現在の過剰規制はトレーダーを保護するものではなく、彼らを規制されていないオフショア企業へと向かわせることになります。」

BrokersViewは、状況は2018年よりも深刻だと考えています。当時、ロシアから出国するトレーダーは、FCA（金融行動監視機構）またはCySEC（キプロス証券取引委員会）の規制下にある欧州のブローカーを選択できました。しかし現在では、制裁措置や支払い凍結により、これらの選択肢はほぼ閉ざされています。トレーダーがロシア国内市場から撤退した場合、唯一の頼みの綱は、セントビンセントやモーリシャスといった「ディープオフショア」法域に登録されたプラットフォームに限られますが、これらの法域には実質的に法的保護が存在しません。

ロシアの外国為替市場は岐路に立たされています。業界が提案する「差別化レバレッジ」（資格保有者向け1:100、一般投資家向け1:50）は、流動性維持を目的とした妥協案です。

CBR にとって、市場の柔軟性に対するニーズを無視し続け、2027 年に「息苦しい」1:30 基準を主張するのであれば、最終的な結果は、完全に安全で準拠しているものの、完全に無人になったロシア市場、つまり「ゾンビ市場」になる可能性があります。