Pilihan Trump untuk Federal Reserve Semakin Menanti: Apakah Kevin Warsh Pilihan yang Tepat?

Sektor manufaktur China tampaknya mengalami stagnasi pada Januari 2026, dengan aktivitas pabrik diperkirakan akan stagnan karena permintaan domestik yang lemah terus membebani produksi. Perkembangan ini menyusul pemulihan mengejutkan pada bulan Desember yang sempat mengakhiri delapan bulan berturut-turut mengalami kontraksi.

Jajak pendapat Reuters terhadap 25 ekonom memproyeksikan Indeks Manajer Pembelian (PMI) resmi akan berada di angka 50,0, sedikit turun dari angka 50,1 pada bulan Desember. Angka 50 poin adalah ambang batas kritis yang memisahkan pertumbuhan dari kontraksi di sektor manufaktur. Data resmi dijadwalkan akan dirilis pada hari Sabtu.

Waktu Liburan Memberikan Dorongan Sementara

Para analis berpendapat bahwa angka PMI Januari mungkin didukung secara artifisial oleh waktu perayaan Tahun Baru Imlek tahun ini. Menurut Mizuho Securities, liburan tersebut jatuh pada akhir Februari yang tidak biasa, sehingga mendorong pabrik-pabrik untuk mempercepat aktivitas manufaktur mereka.

Upaya terburu-buru untuk memproduksi barang sebelum banyak pekerja migran kembali ke kampung halaman pada pertengahan Maret ini mungkin menutupi kelemahan ekonomi yang lebih dalam. Sebaliknya, liburan tahun lalu dimulai pada akhir Januari. Aktivitas pabrik diperkirakan akan menghadapi tekanan yang lebih besar bulan depan seiring dengan puncak musim liburan.

Permintaan Domestik yang Lemah Tetap Menjadi Tantangan Utama

Meskipun ekonomi China tumbuh 5% pada tahun 2025 dan memenuhi target resmi Beijing, ekspansi tersebut tidak merata. Ekspor merupakan pendorong utama, tetapi permintaan domestik gagal mengimbangi pertumbuhan tersebut. Penjualan ritel melambat pada kuartal terakhir tahun 2025, yang berkontribusi pada penurunan pertumbuhan PDB kuartal keempat ke level terendah dalam tiga tahun.

Para pembuat kebijakan telah menetapkan peningkatan permintaan domestik sebagai prioritas utama mereka untuk tahun ini. Namun, penurunan yang terus-menerus di pasar properti, yang merupakan komponen utama kekayaan rumah tangga, membuat sulit untuk meyakinkan konsumen agar meningkatkan pengeluaran.

Permintaan yang lesu ini telah memaksa para produsen untuk memangkas harga guna melindungi pangsa pasar mereka, yang menambah tekanan deflasi dan menekan pendapatan perusahaan.

Stimulus dan Intervensi Pasar Beijing

Sebagai tanggapan, pemerintah telah mulai meluncurkan langkah-langkah dukungan. Beijing mengalokasikan dana sebesar 62,5 miliar yuan (8,99 miliar dolar AS) dari dana obligasi pemerintah khusus jangka sangat panjang untuk membiayai subsidi konsumen untuk produk-produk mulai dari peralatan rumah tangga hingga ponsel pintar.

Pihak berwenang juga telah turun tangan untuk mengekang perang harga yang merusak melalui tindakan keras yang disebut "anti-involusi." Intervensi ini tampaknya meningkatkan kinerja perusahaan. Pada tahun 2025, laba industri meningkat untuk pertama kalinya sejak tahun 2021. Perubahan haluan terlihat jelas pada bulan Desember, ketika laba tumbuh 5,3% dari tahun ke tahun, membalikkan penurunan 13,1% pada bulan November.

Target Pertumbuhan yang Hati-hati untuk Tahun 2026

Ke depan, para pembuat kebijakan diperkirakan akan mengambil pendekatan hati-hati terhadap stimulus. Menurut South China Morning Post, Beijing kemungkinan akan menetapkan target pertumbuhan resminya untuk tahun ini antara 4,5% dan 5%, sebagian karena kekhawatiran akan potensi gelembung pasar saham.

Sementara itu, survei sektor swasta terpisah menawarkan pandangan yang sedikit lebih optimis. Analis yang disurvei oleh Reuters memperkirakan PMI RatingDog akan naik menjadi 50,3 dari 50,1 sebulan sebelumnya, dengan data tersebut akan dirilis pada 2 Februari.

Perundingan perdagangan tingkat tinggi antara Amerika Serikat dan Korea Selatan menemui jalan buntu, gagal menyelesaikan perselisihan yang dipicu oleh ancaman Presiden Donald Trump untuk memberlakukan tarif baru. Pertemuan awal di Washington antara Menteri Perindustrian Korea Selatan Kim Jung-kwan dan Menteri Perdagangan AS Howard Lutnick berakhir tanpa terobosan, meskipun diskusi dijadwalkan akan dilanjutkan pada hari Jumat.

Inti dari konflik ini adalah peringatan dari Presiden Trump bahwa ia dapat memberlakukan kembali tarif hingga 25% pada impor utama Korea Selatan, termasuk mobil, kayu, dan obat-obatan.

Pokok Perselisihan: Janji Investasi yang Tidak Terpenuhi

Gedung Putih menyebut keterlambatan dalam pelaksanaan komitmen investasi Seoul yang terkait dengan perjanjian perdagangan tahun lalu sebagai alasan utama ancaman tarif tersebut. Para pejabat AS secara khusus menunjuk pada terhambatnya pengesahan "Undang-Undang Khusus tentang Investasi Strategis dengan AS," yang dimaksudkan untuk meresmikan janji-janji Korea.

Sebagai tanggapan, para pejabat Korea Selatan berupaya meyakinkan Washington. Menteri Perindustrian Kim Jung-kwan menegaskan kembali komitmen pemerintahnya untuk menindaklanjuti investasi yang telah disepakati, termasuk undang-undang yang diperlukan. Para pejabat di Seoul menganggap ancaman AS bukan sebagai reaksi terhadap kesepakatan yang gagal, tetapi sebagai taktik untuk menekan mereka agar mempercepat implementasi.

Ketegangan Paralel Memperumit Pembicaraan

Gesekan perdagangan ini terjadi bersamaan dengan isu-isu sensitif lainnya yang menguji hubungan antara kedua sekutu tersebut.

Investigasi Coupang

Korea Selatan saat ini sedang melakukan investigasi menyeluruh terkait pelanggaran data di Coupang Inc., sebuah perusahaan e-commerce besar yang berkantor pusat dan terdaftar di AS. Penyelidikan ini menuai kritik dari beberapa pemegang saham perusahaan tersebut.

Pada hari Jumat, Harold Rogers, kepala sementara operasi Coupang di Korea, dijadwalkan untuk menghadap polisi untuk pertama kalinya untuk dimintai keterangan terkait pelanggaran data tersebut. Namun, para pejabat Korea Selatan bersikeras bahwa kedua masalah tersebut terpisah. Menteri Luar Negeri Cho Hyun menyatakan pada hari Kamis bahwa sengketa tarif tidak terkait dengan kasus Coupang.

Pengawasan Ekonomi dan Militer

Di tengah kompleksitas situasi, Washington telah merilis strategi pertahanan baru yang mengisyaratkan potensi pengurangan dukungan militer Amerika untuk mencegah Korea Utara.

Bersamaan dengan itu, Departemen Keuangan AS mengkonfirmasi bahwa Korea Selatan tetap berada dalam daftar pengawasan mereka terkait praktik mata uang dan kebijakan makroekonomi. Pemerintah Korea menyatakan akan menjaga komunikasi yang erat dengan Departemen Keuangan untuk memastikan pemahaman bersama tentang pasar valuta asing dan mendorong stabilitas mata uang.

Upaya Diplomatik untuk Mencegah Krisis

Korea Selatan telah mengirimkan menteri-menteri senior ke Washington dalam upaya mendesak untuk meredakan perselisihan tersebut. Setelah pembicaraan awal, Menteri Perdagangan Yeo Han-koo juga dijadwalkan bertemu dengan mitranya dari Amerika, Jamieson Greer, untuk melanjutkan upaya diplomatik dan menegaskan kembali komitmen Seoul terhadap kesepakatan perdagangan tersebut.

Presiden Rusia Vladimir Putin bertemu dengan Presiden Uni Emirat Arab Sheikh Mohammed bin Zayed Al-Nahyan di Moskow pada hari Kamis, dan menyampaikan rasa terima kasih atas peran penting Uni Emirat Arab dalam memediasi konflik di Ukraina.

Pertemuan tingkat tinggi di Kremlin berlangsung ketika para negosiator bersiap untuk babak baru perundingan perdamaian.

Peran Sentral UEA dalam Negosiasi

Diskusi tersebut menggarisbawahi meningkatnya pengaruh diplomatik UEA. Putin secara khusus berterima kasih kepada rekannya atas upaya UEA dalam menyelenggarakan pembicaraan trilateral yang melibatkan Rusia, Ukraina, dan Amerika Serikat. Putaran baru negosiasi ini dijadwalkan akan berlangsung di Abu Dhabi pada hari Minggu ini.

Sheikh Mohammed menegaskan kes readiness UEA untuk "membantu semua upaya konstruktif" dalam isu-isu kemanusiaan utama. Ia juga menyoroti kebanggaannya atas keberhasilan mediasi negara tersebut dalam pertukaran tahanan antara Rusia dan Ukraina.

Memperluas Agenda: Timur Tengah dan Hubungan Ekonomi

Di luar perang Ukraina, kedua pemimpin membahas perkembangan mendesak di Timur Tengah. Mengenai konflik Israel-Palestina, mereka sepakat tentang "kebutuhan mendesak untuk mengintensifkan upaya" menuju perdamaian yang adil dan komprehensif yang didasarkan pada solusi dua negara.

Pertemuan tersebut juga membahas penguatan kerja sama bilateral antara Rusia dan UEA. Area fokus utama meliputi:

• Perdagangan dan investasi

• Teknologi dan eksplorasi ruang angkasa

• Kemitraan energi

Dialog ini dibangun di atas tren yang jelas tentang semakin eratnya hubungan. Musim panas lalu, Rusia dan UEA meresmikan hubungan ekonomi mereka yang berkembang dengan menandatangani dua perjanjian perdagangan dan kemitraan utama.

Para anggota parlemen AS mencapai kesepakatan di menit-menit terakhir pada Kamis malam mengenai paket pengeluaran yang dirancang untuk mencegah penutupan pemerintahan yang akan segera terjadi. Namun, dengan negosiasi penting mengenai pendanaan untuk Departemen Keamanan Dalam Negeri (DHS) yang belum terselesaikan, risiko gangguan terhadap operasi federal tetap ada.

Apa yang Dicakup oleh Kesepakatan Pengeluaran Baru

Kesepakatan bipartisan ini menggabungkan enam rancangan undang-undang pengeluaran untuk mendanai sebagian besar lembaga federal. Menurut laporan, kesepakatan ini secara efektif memisahkan bagian anggaran yang kurang kontroversial dari titik konflik utama: DHS (Departemen Keamanan Dalam Negeri).

Untuk memungkinkan negosiasi lebih lanjut, pendanaan untuk Departemen Keamanan Dalam Negeri akan dipertahankan pada tingkat saat ini selama dua minggu tambahan. Langkah sementara ini menunda bagian tersulit dari perdebatan sambil tetap menjaga sebagian besar pemerintahan tetap beroperasi.

Penutupan di Akhir Pekan Masih Mungkin Terjadi

Kongres kini berpacu dengan waktu. Para anggota parlemen harus menyetujui pendanaan baru sebelum batas waktu tengah malam pada hari Jumat untuk secara resmi mencegah apa yang akan menjadi penutupan pemerintahan kedua sejak Oktober.

Meskipun Senat saat ini sedang menjalankan proses legislatif, waktu pasti untuk pemungutan suara final masih belum jelas.

Kendala logistik utama adalah bahwa Dewan Perwakilan Rakyat dijadwalkan baru akan kembali ke Washington pada hari Senin. Kesenjangan jadwal ini menciptakan skenario di mana penangguhan sementara pendanaan pemerintah dapat terjadi selama akhir pekan, bahkan jika RUU tersebut akhirnya disahkan.

Presiden Donald Trump telah mendukung kesepakatan bipartisan untuk mencegah penutupan pemerintahan, meskipun ia mengatakan kepada wartawan pada hari Kamis bahwa penutupan pemerintahan masih bisa terjadi.

Kebijakan Imigrasi Menjadi Inti Kebuntuan di Departemen Keamanan Dalam Negeri (DHS)

Kendala utama untuk mencapai kesepakatan pendanaan penuh adalah perdebatan sengit mengenai kebijakan penegakan imigrasi agresif pemerintahan Trump.

Ketegangan meningkat bulan ini setelah agen imigrasi menembak setidaknya dua warga negara AS di Minneapolis. Insiden tersebut telah mengintensifkan seruan dari Demokrat Senat dan beberapa Republikan agar Presiden Trump mengendalikan pengawasan operasional DHS. Kebuntuan politik di Washington ini terjadi di tengah protes yang sedang berlangsung terhadap kebijakan imigrasi pemerintah di kota-kota besar AS.

Kepemimpinan Syiah Irak telah menominasikan mantan perdana menteri Nouri al-Maliki untuk memimpin negara itu, sebuah langkah yang segera memicu peringatan keras dari Amerika Serikat dan menyoroti perebutan geopolitik yang sengit atas masa depan Baghdad.

Nominasi tersebut diumumkan pada 24 Januari oleh Kerangka Koordinasi, blok politik Syiah yang dominan. Hanya tiga hari kemudian, Presiden Donald Trump memperjelas posisinya, dengan menyatakan, "Jika [Maliki] terpilih, Amerika Serikat tidak akan lagi membantu Irak."

Deklarasi ini membuka jalan bagi konfrontasi besar mengenai arah pemerintahan Irak, yang mempertentangkan tujuan strategis Washington dengan pengaruh Teheran yang sudah mengakar kuat.

Nominasi yang Diliputi Kontroversi

Meskipun Kerangka Kerja Koordinasi mengusulkan Maliki untuk mengatasi kebuntuan internal, jalannya menuju jabatan perdana menteri masih jauh dari pasti. Keputusan tersebut tidak mendapatkan konsensus penuh dari blok tersebut, yang dapat menciptakan hambatan saat ia menavigasi proses pembentukan pemerintahan Irak yang kompleks dan bertahap. Keberatan publik Presiden Trump semakin memperumit prospeknya.

Terlepas dari apakah Maliki pada akhirnya berhasil atau tidak, tantangan mendasar tetap ada: setiap pemimpin Irak yang baru akan menghadapi tekanan eksternal yang sangat besar. Di Irak, pengaruh Republik Islam Iran merupakan kekuatan yang kuat dan meluas.

Benturan Visi untuk Irak

Pemerintahan Trump memiliki rencana ambisius untuk Irak, bertujuan untuk menjauhkan negara itu dari pengaruh Teheran sekaligus mendorong pertumbuhan dan pembangunan ekonomi. Namun, harapan-harapan ini bertentangan dengan realitas politik di lapangan.

Partai-partai Syiah yang didukung Iran menjadi pemenang besar dalam pemilihan parlemen November lalu. Tak lama setelah pemungutan suara, Kerangka Koordinasi menyatakan diri sebagai blok terbesar dan mengumumkan niatnya untuk membentuk pemerintahan berikutnya, menetapkan arah yang secara langsung menantang kepentingan Amerika.

Washington Menarik Garis Merah

Sebagai tanggapan, Washington dilaporkan telah menyampaikan pesan yang jelas kepada Baghdad: milisi yang didukung Iran tidak boleh memiliki tempat dalam pemerintahan berikutnya. "Garis merah" ini dipahami berarti bahwa perdana menteri dan menteri kabinet utama tidak boleh berasal dari kelompok bersenjata.

Beberapa anggota paling berpengaruh dalam Kerangka Koordinasi adalah perwakilan dari milisi yang memiliki hubungan langsung dengan Iran. Kelompok-kelompok ini memiliki kekuatan yang sangat besar di seluruh negeri, sehingga tuntutan AS menjadi poin perselisihan yang signifikan.

Maliki: Sang "Bapak Baptis" Milisi

Meskipun Nouri al-Maliki sendiri bukanlah anggota milisi yang didukung Iran, sejarah politiknya sangat terkait dengan mereka. Ia telah bertindak sebagai "ayah baptis" politik dan pendukung kelompok-kelompok ini sepanjang kariernya.

Pada tahun 2014, Maliki mendirikan Pasukan Mobilisasi Populer (PMF), sebuah lembaga keamanan negara resmi yang sebagian besar terdiri dari milisi yang didukung Iran. PMF dibentuk untuk meformalkan peran milisi dalam memerangi ISIS, tetapi juga melegitimasi dan memberdayakan kelompok-kelompok yang bertanggung jawab atas pembunuhan anggota militer Amerika, termasuk Organisasi Teroris Asing yang ditetapkan oleh AS.

Lingkaran Dalam Iran di Baghdad

Kerangka Kerja Koordinasi telah menunjukkan kesediaannya untuk mengangkat tokoh-tokoh kontroversial yang bersekutu dengan milisi. Pilihan koalisi untuk Wakil Ketua Pertama, Adnan Fayhan al-Dulaimi, langsung menimbulkan kekhawatiran di Washington.

Dulaimi tidak hanya berafiliasi dengan Asaib Ahl al-Haq (AAH), sebuah kelompok teroris yang ditetapkan oleh AS, tetapi juga terlibat dalam serangan Karbala tahun 2007 di mana pasukan AAH membunuh seorang tentara AS sebelum menculik dan mengeksekusi empat lainnya.

Sekalipun kepemimpinan baru menghindari hubungan langsung dengan milisi, penunjukan tunggal ini menunjukkan bahwa aktor-aktor yang bersekutu dengan Iran sudah sangat mengakar di kementerian-kementerian pemerintah dan sektor-sektor ekonomi utama. Dengan Kerangka Kerja Koordinasi yang didukung oleh Teheran, para pemimpin milisi dan politisi yang disukai Iran akan memiliki tempat dalam setiap pengambilan keputusan penting.

Tokoh-Tokoh Kunci yang Berpengaruh dalam Kerangka Kerja Ini

Kepemimpinan Kerangka Koordinasi mencakup beberapa sekutu Iran yang paling berpengaruh di Irak:

• Qais Khazali: Pemimpin AAH, yang mudah dikenali dari sorbannya yang berwarna putih, adalah teroris yang ditetapkan dan ditangkap karena memerintahkan serangan tahun 2007. Ia telah mengaku bertanggung jawab atas ribuan serangan terhadap pasukan AS dan koalisi sejak tahun 2003 dan baru-baru ini menyatakan kebanggaannya atas operasi Karbala.

• Hadi al-Amiri: Sebagai sekretaris jenderal Organisasi Badr, Amiri memimpin sebuah kelompok yang didirikan oleh Korps Garda Revolusi Islam Iran (IRGC) pada tahun 1980-an. Ia telah menjadi tokoh kunci dalam memajukan kepentingan Iran di Irak selama beberapa dekade dan telah menggambarkan Pemimpin Tertinggi Iran Ali Khamenei sebagai pemimpin seluruh "bangsa Islam."

• Kataib Hezbollah: Sayap politik dari salah satu kelompok teroris paling kejam di Irak yang didukung Iran ini juga merupakan pihak dalam Kerangka Koordinasi.

Para tokoh ini akan menjadi kekuatan pendorong di balik pemerintahan mana pun yang disetujui oleh blok tersebut, baik dipimpin oleh Maliki maupun kandidat lainnya.

Tantangan Strategis bagi Amerika Serikat

Bagi pemerintahan Trump, tantangannya bukan hanya satu kandidat, tetapi seluruh struktur kekuasaan Kerangka Kerja Koordinasi. Untuk mengamankan mitra sejati di Baghdad, AS harus melihat sekutu-sekutu Iran yang paling berpengaruh disingkirkan tidak hanya dari posisi-posisi penting pemerintahan, tetapi juga dari badan pengambilan keputusan inti Syiah itu sendiri.

Ini bukan masalah yang bisa diselesaikan dalam semalam. Bagi AS, dan bagi warga Irak yang lelah dengan eksploitasi Iran, jalan ke depan kemungkinan besar akan melibatkan pengamanan kemenangan kecil namun signifikan. Melarang sekutu terdekat Iran untuk memegang peran penting dalam pemerintahan adalah langkah penting untuk mengikis kekuasaan milisi dan melonggarkan cengkeraman Teheran atas negara tersebut.

Ekonomi China secara resmi mencapai targetnya pada tahun 2025, dengan Biro Statistik Nasional melaporkan pertumbuhan PDB sebesar 5%. Meskipun angka ini menandai keberhasilan Rencana Lima Tahun ke-14 di atas kertas, hal ini mengaburkan kesenjangan penting: manfaat dari pertumbuhan ini semakin gagal menjangkau masyarakat rata-rata.

Bagi investor dan pembuat kebijakan, memahami kesenjangan ini sangat penting. Angka utama tersebut menyembunyikan kenyataan bahwa mempertahankan ekspansi ekonomi China menjadi semakin mahal, sementara keuntungan bagi rumah tangga biasa semakin menyusut.

Kesenjangan yang Semakin Lebar Antara PDB dan Gaji

Perbedaan antara data makroekonomi dan keuangan rumah tangga kini terlalu signifikan untuk diabaikan. Meskipun ekonomi tumbuh sebesar 5% pada tahun 2025, pendapatan bersih per kapita rata-rata—ukuran yang lebih akurat tentang pendapatan keluarga pada umumnya—hanya tumbuh sebesar 4,4%. Ini menunjukkan perlambatan dari peningkatan 5,1% yang tercatat pada tahun sebelumnya.

Situasinya bahkan lebih menantang bagi penduduk perkotaan, yang pertumbuhan pendapatan rata-ratanya turun menjadi hanya 3,7%, penurunan yang signifikan dari 4,6% pada tahun 2024. Meskipun perubahan persentase ini tampak kecil, hal ini menunjukkan kelemahan mendasar dalam model ekonomi: sistem yang dulunya secara efisien mengubah pertumbuhan nasional menjadi kemakmuran yang meluas kini goyah.

Pola ini dapat digambarkan sebagai "pertumbuhan friksional"—suatu ekonomi yang menghasilkan aktivitas tetapi memberikan momentum maju yang lebih kecil. Meskipun ini tidak menandakan keruntuhan, hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan menjadi alat untuk mempertahankan kondisi ekonomi daripada pendorong ekspansi yang sesungguhnya.

Mengapa Perusahaan Menimbun Uang Tunai, Bukan Merekrut Karyawan?

Kendala utama terletak pada sektor korporasi. Pada tahun 2025, laba industri mengalami peningkatan yang moderat sebesar 0,6%, kenaikan tahunan pertama sejak tahun 2021. Pemulihan yang sedikit ini hanya menyoroti betapa lemahnya pemulihan pasca-pandemi bagi bisnis-bisnis di Tiongkok.

Tekanan semakin meningkat karena harga produsen turun selama 39 bulan berturut-turut hingga Desember 2025, menyusut sebesar 2,6% sepanjang tahun. Dihadapi dengan deflasi harga yang tak henti-hentinya, perusahaan-perusahaan merespons secara logis dengan memprioritaskan kelangsungan hidup. Mereka menghemat kas, mengurangi utang, dan meminimalkan risiko alih-alih memperluas jumlah karyawan atau menaikkan upah.

Sikap defensif ini mengubah bisnis dari saluran distribusi kekayaan menjadi pusat retensi kekayaan. Ketika perusahaan fokus pada upaya bertahan hidup daripada ekspansi, keuntungan yang terlihat dalam neraca nasional tidak mengalir ke pekerja dan konsumen. Akibatnya, statistik makroekonomi menunjukkan pertumbuhan, tetapi realitas mikroekonomi bagi rumah tangga tetap stagnan.

Kehati-hatian Konsumen dan Lonjakan Tabungan

Rumah tangga menanggapi ketidakpastian ini dengan logika yang sama. Pertumbuhan penjualan ritel melambat drastis sepanjang tahun 2025, hanya mencapai 0,9% secara tahunan pada bulan Desember—tingkat terendah sejak akhir tahun 2022.

Alih-alih berbelanja, orang-orang menabung. Simpanan rumah tangga melonjak hampir 10% pada tahun 2025. Survei triwulanan oleh bank sentral pada kuartal ketiga tahun 2025 menemukan bahwa 62,3% penduduk perkotaan lebih memilih menabung daripada berbelanja atau berinvestasi, peningkatan signifikan dari 58% pada awal tahun 2023.

Agar lebih jelas, aktivitas konsumen belum berhenti sepenuhnya. Pengeluaran untuk layanan seperti budaya, olahraga, dan rekreasi menunjukkan ketahanan dengan pertumbuhan dua digit. Namun, rumah tangga jelas menjadi lebih berhati-hati, mengurangi pengeluaran untuk barang-barang mahal seperti mobil dan barang-barang terkait properti.

Rencana Beijing untuk Memperbaiki Transmisi

Kepemimpinan Tiongkok menyadari masalah-masalah struktural ini. Konferensi Kerja Ekonomi Pusat pada Desember 2025 menjadikan peningkatan permintaan domestik dan pendapatan rumah tangga sebagai prioritas utama. Para pejabat menyerukan:

• Menerapkan "rencana pertumbuhan pendapatan perkotaan-pedesaan."

• Memperluas jaring pengaman sosial.

Kementerian Keuangan telah berjanji bahwa belanja fiskal "hanya akan meningkat" pada tahun 2026, menandakan komitmen untuk mengerahkan sumber daya yang signifikan. Lebih lanjut, seruan berulang untuk memerangi "involusi"—persaingan harga yang merusak dan menghancurkan nilai di antara perusahaan—menunjukkan bahwa pemerintah menyadari kerusakan yang disebabkan oleh lingkungan korporasi saat ini.

Namun, mengakui suatu masalah berbeda dengan menyelesaikannya. Isu-isu inti yang menghambat konsumsi—seperti hilangnya kekayaan akibat penurunan nilai properti, jaminan sosial yang tidak memadai, dan pasar tenaga kerja yang lesu—membutuhkan reformasi berkelanjutan selama bertahun-tahun. Subsidi sementara untuk barang konsumsi hanya menghasilkan hasil yang sementara, dengan pertumbuhan penjualan ritel yang turun tajam setelah efek stimulus mereda. Dorongan untuk menabung tidak akan berbalik sampai rumah tangga merasa yakin kembali tentang keamanan pendapatan dan nilai aset mereka.

Di Luar Target 5%: Apa yang Benar-Benar Penting

Pertanyaan krusial untuk tahun 2026 dan seterusnya adalah apakah Beijing dapat merestrukturisasi model pertumbuhannya sebelum model saat ini menjadi tidak berkelanjutan. Risiko langsungnya bukanlah keruntuhan PDB secara tiba-tiba, karena pemerintah memiliki banyak alat untuk mempertahankan angka-angka utama. Bahaya yang lebih dalam adalah pertumbuhan menjadi biaya yang harus ditanggung daripada manfaat yang harus dibagi.

Ketika kemakmuran dibeli dengan defisit fiskal yang lebih besar dan deflasi yang terus-menerus, itu berhenti menjadi kemakmuran sama sekali. Bagi pengamat global, metrik yang perlu diperhatikan bukanlah lagi apakah China dapat mencapai target pertumbuhan 5% lainnya, tetapi apakah negara itu dapat memulihkan saluran pendapatan yang penting untuk permintaan jangka panjang yang berkelanjutan.